限制性股票激励计划解除限售条件成就 - 公司2020年限制性股票激励计划首次授予部分及预留授予部分第三个解除限售期解除限售条件已成就，符合解除限售条件的激励对象共计131名，可解除限售的限制性股票数量288.123万股，占公司目前总股本的0.17% [1] - 首次授予限制性股票第三个限售期于2025年6月2日届满，预留授予限制性股票第三个限售期将于2025年7月5日届满 [9][11] - 公司2023年净利润复合增长率为12.5%，加权平均净资产收益率为7.36%，ΔEVA为正，满足第三个解除限售期业绩考核目标 [14] 激励计划实施流程 - 2020年12月25日公司董事会审议通过激励计划草案及相关议案，2021年3月17日获得国务院国资委批复 [2][3] - 2021年4月23日股东大会审议通过激励计划修订稿，2021年5月7日完成首次授予，登记人数160人，数量1,375万股 [5][6] - 2021年7月6日完成预留部分授予登记，人数19人，数量87万股 [6] 本次解除限售具体情况 - 首次授予部分符合解除限售条件的激励对象115人，可解除限售数量268.212万股，占总股本0.16%，其中高管获授数量20.6万至24.9万股不等，解除限售比例30% [16] - 预留部分符合解除限售条件的激励对象16人，可解除限售数量19.911万股，占总股本0.01% [17] - 118名激励对象个人绩效考核为A或B，解除限售系数1.0；13名考核为C，系数0.7 [14][17] 相关机构核查意见 - 董事会提名薪酬与考核委员会认为解除限售条件已成就，激励对象资格及数量合法有效 [18] - 监事会核查确认公司及激励对象均满足解除限售条件 [19] - 法律意见书认为本次解锁符合《管理办法》及《激励计划》规定 [19]

高铁制造业发展 - 中车长春轨道客车股份有限公司高铁装配生产15年经验，参与中国高铁从追赶到领跑的过程 [3] - 高铁生产采用"微缩梅花烙"连接器焊接技术，在筷子头大小的面积上完成7个连接点、不足1毫米的精准焊接 [3] - 独创45度走枪打胶法实现近15万米车窗打胶零缺陷，并实行实名制作业法确保质量承诺 [3] - CR450动车组试验时速450公里，运营时速400公里，运营能耗、车内噪声、制动距离等指标国际领先 [3] - 十年来累计铺设线缆3500万米，紧固螺栓近8000万个，生产6122辆高铁 [3] 工匠精神实践 - 新时代工匠精神强调"简单事情重复做、千万次不出错"的定力和"在关键领域做别人做不到的事"的魄力 [3] - 中国一重集团首席技能大师刘伯鸣提出"择一事，忠一生"的执着追求，在锻造领域工作35年独创53种锻造方法 [6] - 万吨水压机和15000吨自由锻造水压机的操作经验体现"一精再精"的职业操守 [6] 团队荣誉与使命 - 中车长春轨道客车团队获评"2025年度中国青年五四奖章集体"，肩负强国兴企使命 [4] - 中国一重集团提出"锻造大国重器"的目标，强调攻坚克难的职业使命 [6]

报告核心观点 2025年下半年中国经济进入高弹性期，可通过内需型投资形成贸易战冲击的熨平机制，结构性亮点集中于高端制造、城市更新、服务消费等；政策方面宽财政有加码空间，货币或进一步宽松；行业筛选结合短、中、长期逻辑，关注不同领域；此次特朗普2.0贸易战将拖累中美GDP增长，后续风险资产价格或有压力 [4]。 各部分总结 经济进入高弹性期：贸易战冲击的熨平机制 - 内需型投资是对冲贸易战影响的有效选项，2018年贸易战期间房地产和基建投资稳定经济 [9] - 2025年1 - 4月制造业投资累计同比增长8.8%，4月单月同比增长8.2%，后续增速或温和下行，但年内有望保持在8%以上 [14][17] - 2025年1 - 4月广义基建投资同比增长10.85%，狭义基建投资同比增长5.8%，三季度增速或回落至9.5%左右，全年有望保持在9%以上 [20] - 2025年1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，土地成交平稳，多地“缩量提质”，后续房价有望企稳 [29] - 2025年1 - 4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，预计社消全年增速或小幅回升至5%左右 [41] - “以旧换新”政策带动五大类产品销售额约8300亿元，家电、通讯器材消费增长较快 [43] - 2025年1 - 4月服务零售额同比增长5.1%，高于商品零售，谷子经济等首发经济有望拉动新消费 [48] - 2025年1 - 4月CPI累计同比 - 0.1%，预计全年增速有望回升至1%左右；PPI累计同比增速 - 2.4%，下调全年增速预测至 - 1%左右 [54][63] - 2025年1 - 4月出口总额达1.17万亿美元，同比增长6.4%，后续增速或温和下降；服务出口一季度同比增长12.2%；进口降幅超预期收窄，后续增速或温和回升 [65][68][73] - 2024年中国对美出口总额5246.56亿美元，自美进口1636.24亿美元，美国加征1%关税或致中国商品出口额下降0.7%左右 [77] 政策蓄力渐进：宽财政进度与松货币空间 - 年初以来政策前置性部署，后续观测时点为7月下旬 - 8月初，三季度不排除财政发力、货币协同的可能性 [82] - 2025年1 - 4月全国一般公共预算收入80616亿元，同比下降0.4%；支出93581亿元，同比增长4.6%，民生类和付息支出占比提升 [85] - 2025年赤字规模按5.66万亿元、赤字率4%左右安排，我国仍有举债和赤字提升空间，不排除年中宽财政加码 [89] - 截止5月23日，今年新增专项债发行约16051亿元，占全年额度36.5%；土储专项债发行边际加快 [92] - 部分省份争取超长期特别国债资金用于项目建设 [95]

股价表现与交易数据 - 申通地铁今日下跌7 41% 全天换手率8 38% 成交额3 42亿元 振幅4 62% [2] - 龙虎榜数据显示营业部席位合计净卖出122 77万元 [2] - 日跌幅偏离值达-7 84% 上榜上交所公开信息 [2] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交6135 22万元 买入3006 23万元 卖出3129 00万元 净卖出122 77万元 [2] - 第一大买入营业部为国泰海通证券总部 买入1001 86万元 [2] - 第一大卖出营业部为东方财富证券拉萨团结路第一营业部 卖出688 81万元 [2] 资金流向 - 主力资金净流出562 78万元 其中特大单净流出279 49万元 大单净流出283 29万元 [2] - 近5日主力资金累计净流出3534 73万元 [2] 财务数据 - 一季度营业收入1 28亿元 同比下降8 68% [2] - 一季度净利润914 85万元 同比下降32 64% [2] 营业部买卖详情 - 买二华泰证券福建分公司买入599 90万元 [2] - 卖二华泰证券成都蜀金路营业部卖出654 15万元 [2] - 卖三华泰证券绍兴府山营业部卖出647 04万元 [2]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周国防军工（申万）上涨2.13%，在31个行业中排名3；5月军工(申万)指数上涨6.34%，涨幅排名位居第3，本月军贸与可控核聚变为代表的“大军工”领域主导行情 [2] - 5月30日美国商务部暂停部分美国公司向中国商飞出售产品和技术许可证，外交部回应美方做法是恶意封锁和打压；“关税战”对我国国产大飞机产业发展是“双刃剑”，虽带来成本攀升、供应链断裂阵痛，但为国产大飞机崛起、产业链自主化提供机遇 [3][7] - 我国民机行业采用全球化 + 自主可控备份的供应链体系，可避免产业空心化、规避系统性风险，在“关税战”“科技战”背景下，该模式比较优势将凸显 [8] - 今年以来军工行业发展态势变化，领涨主线切换，部分主机厂热度降温，军工国企改革、新兴军工科技、“大军工”等领域成焦点，行业处于“需求分化，预期重塑”节点 [9] - 从“需求分化”看，武器装备需求端复杂多元，传统装备战场效用受质疑，“高效费比”武器装备需求增长，全球军工需求向“精准聚焦”式采购转变 [9][10] - 从“预期重塑”看，军工行业发展外部压力与内部动力增强，我国军工行业预期受益于全球发展环境变化与内生式增长双重驱动，长期增长预期坚实，短期内景气度有望上行 [10] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数涨幅2.13%，行业排名3/31；上证综指 -0.03%，深证成指 -0.91%，创业板指 -1.40% [27] - 涨幅前五：融发核电(+31.79%)、纵横股份(+25.63%)、海格通信(+16.38%)、广联航空(+15.38%)、莱斯信息(+14.56%) [27] - 涨幅后五：利君股份(-21.89%)、邦彦技术(-16.09%)、中科星图(-10.26%)、爱科赛博(-7.16%)、烽火电子(-7.11%) [27] 重要事件及公告 - 5月多项事件，如天海防务设立子公司、航天电子投资建设产业基地、C919完成厦门首航、多颗卫星发射成功等 [28][29][31][32] 美国关税战对我国民机产业而言“危中有机” 短期来看，“关税战”将增加国产民机供应链的风险和成本 - 国产大飞机对海外供应商依赖高，2024年我国自美国进口航空器等零件金额62.13亿美元，加征关税使进口成本提升，面临断供风险，找到非美替代供应商需重新认证，或影响C919交付进度 [39] - 有报道称中国决定对部分飞机零部件免征进口关税，虽未证实，但考虑美国对发动机制造商关税豁免，认为国产大飞机交付进度保持稳定 [40] 中长期来看，“关税战”或加速国产大飞机的国产替代进度 - “关税战”外部压力将推动国产替代进程，促进民机产业升级，降低成本、提升C919国产化率，催化“国产替代”需求，倒逼企业研发投入 [41] - 国产替代需求将带动产业链发展，提升订单规模和资本投入，产业与资本共振加速国产替代，实现成本控制，推动民机供应链向价值链高端攀升，航空产业链多领域有望受益 [42] “关税战”或加快国产大飞机的出海进程 - 全球民机格局变革，国产民机出口提速，竞争对手出口受限 [43] - 2025年中国商飞向老挝、越南航司交付C909，标志国际化发展突破；波音公司因关税成本增加，多家航司或推迟接收飞机 [43][44] 2024年年报、2025年一季报数据分析 - 2024年全部军工股收入同比增速0.28%，归母净利润同比增速 -27.89%；核心军工股收入同比增速 -2.42%，归母净利润同比增速 -23.25%等 [46] - 2025年Q1全部军工股收入同比增速4.25%，归母净利润同比增速1.57%；核心军工股收入同比增速0.98%，归母净利润同比增速2.37%等 [52] 本周市场数据 估值分位 - 未提及具体内容 军工板块成交额及ETF份额变化 - 截至2025年5月30日，多只军工ETF基金份额有变化，合计份额较年初增长42.73%，近一周份额变化 -0.05% [57] 融资余额变化 - 截至2025年5月29日，军工行业融资余额966.68亿元，环比减少0.20%，占两市融资余额比例5.39% [59] 军工三大赛道投资全景图 军工主赛道 - 包含航空、导弹及智能弹药等七大细分领域，是军工行业主要构成及发展驱动力 [61] - 航空领域装备更新换代需求迫切，企业订单有望增加，关注装备性价比、规模、配套均衡、高价值分系统等企业 [64] - 船舶领域海军需求上升，关注属舰、新域新智领域机会 [64] - 军工电子、材料、检测、维修等领域各有发展趋势和投资关注点 [64] 大军工赛道 - 包含低空经济、民机等七个细分领域，是支撑行业高景气的第二曲线 [61] - 低空经济产业发展机遇大，但处于早期阶段，关注基础设施、核心技术、整机制造企业 [65] - 民机产业中长期景气，C919交付提速，C929发展，关注供应链国产化相关企业 [65] - 商业航天、卫星互联网、信创、民船、军贸等领域各有发展趋势和投资建议 [65][66] 新域新质赛道 - 包含无人装备、反无人等细分领域，国内处于早期萌芽阶段，是未来中长期高景气发展新驱动力 [62] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份等 [19] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲等 [19] - 航天防务产业链：航天电器、航天南湖等 [20] - 商业航天产业链：航天智装、中国卫通等 [21] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工等 [22] - 军事智能化：能科科技 [23] - 军工材料：铂力特、超卓航科等 [24]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 看好锂电设备估值底部与基本面反转机会，海内外扩产共振下锂电设备龙头有望受益；机器人格斗大赛展现人形机器人运控能力，相关领域值得关注；工程机械新一轮上行趋势明确，叉车出口引领增长；各细分行业如传感器、碳化硅、灵巧手等也有不同发展机遇和投资价值 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 光伏设备领域建议关注晶盛机电、迈为股份等 [14] - 半导体设备及零部件领域建议关注北方华创、中微公司等 [14] - 工程机械领域建议关注三一重工、恒立液压等 [14] - 通用自动化领域建议关注怡合达、埃斯顿等 [14] - 锂电设备领域建议关注璞泰来、先导智能等 [14] - 油气设备领域建议关注中海油服、杰瑞股份等 [14] - 激光设备领域建议关注柏楚电子、锐科激光等 [14] - 检测服务领域建议关注华测检测、广电计量等 [14] - 轨交装备领域建议关注中国中车、中铁工业等 [14] - 仪器仪表领域建议关注普源精电、鼎阳科技等 [14] - 船舶集运领域建议关注中国船舶、中国动力等 [14] 近期报告 - 发布传感器行业深度报告、人形机器人行业点评报告等多份报告 [15] 核心观点汇总 传感器行业 - 触觉传感器可提升机器人现实感知能力，打通灵巧操作关键一环，不同类型传感器原理和应用场景不同，行业玩家技术路线多样，建议关注相关企业 [15][16][17] 工程机械 - 海外产能布局完善可降低关税风险，“一带一路”打造核心朋友圈，主机厂对美收入敞口小，关税影响可控，全球化是必经之路 [20][23][24] 迪威尔 - 深耕油气行业，已进入全球油服龙头供应链，看好深海和非常规油气领域，市占率有望提升，首次覆盖给予“增持”评级 [25][26][27] 船舶行业 - 在手订单饱满，业绩加速释放，船厂交付结构优化，利润改善，船价和在手订单维持高位，供给刚性、散货船发力将支持行业景气，推荐相关企业 [28][29][33] 通用自动化 - 通用设备需求筑底静待复苏，工业自动化需求和业绩有所改善，注塑机国内集中度提升，机床刀具行业看好国产化和出海进程，人形机器人量产落地渐近，建议关注相关环节和企业 [33][35][38] 检测服务行业 - 板块增速企稳，与宏观经济增速相关性强，有望受益政府化债和内需刺激政策，行业集约化发展为趋势，看好龙头企业 [40][42][44] 碳化硅SiC行业 - 打开AR眼镜新应用场景，半绝缘型碳化硅衬底片放量在即，建议关注相关企业 [46][47][49] 灵巧手 - 与夹爪场景落地不同，驱动、减速、传动模块是组成部分，各企业布局多样，建议关注相关企业 [50][51][52] 柴油发电机组行业 - 受益于国内AIDC加大资本开支，国产品牌迎量价齐升机遇，建议关注相关企业 [54][55][56] 越疆科技 - 协作机器人龙头企业，切入具身智能赛道焕新机，首次覆盖给予“增持”评级 [58][59][60] 半导体键合设备 - 先进封装高密度互联推动键合技术发展，国产设备持续突破，建议关注相关企业 [61][62][64] 船舶行业2025年度策略 - 船厂迎来盈利拐点，供给刚性下行业景气延续，推荐相关企业 [66][67][69] 兆威机电 - 微型传动领域龙头企业，布局灵巧手电机打开成长空间，维持“增持”评级 [71][73][74] 行业重点新闻 - 2025年4月升降工作平台租赁景气度指数发布，出租率指数环比上涨、同比基本持平，租金价格指数环比略降、同比下降 [74][75] - 美国政府暂停部分向中国商飞出售产品和技术的许可证，短期内或推迟中国喷气发动机国产化进程，但坚定中国自主自强决心 [76] 公司新闻公告 - 迈为股份拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金用于钙钛矿叠层太阳能电池装备产业化项目 [77][78] - 山推股份筹划在香港联合交易所上市 [79] 重点高频数据跟踪 - 2025年5月制造业PMI为49.5％，环比提高0.5pct [82] - 2025年4月制造业固定资产投资完成额累计同比+8.8% [85] - 2025年4月金切机床产量7.4万台，同比+16% [84] - 2025年4月新能源乘用车销量90.5万辆，同比+33.9% [86] - 2025年4月挖机销量2.2万台，同比+18% [98] - 2025年2月小松挖机开工56.8h，同比+100.7% [92] - 2025年4月动力电池装机量54.1GWh，同比+53% [90] - 2025年3月全球半导体销售额559.0亿美元，同比+18.8% [94] - 2025年4月工业机器人产量71547台，同比+51.5% [92] - 2025年4月电梯、自动扶梯及升降机产量为11.9万台，同比-8.5% [96] - 2025年4月全球散货船/油船新接订单量同比分别-88%/+69% [101] - 2025年4月我国船舶手持订单同比+43% [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国聚变能源公司招标项目资金落实，可控核聚变板块或迎资本开支大周期，“十五五”期间有望进入密集资本开支期 [4][22] - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升，建议关注杭氧股份 [4][22] - “两机”国产化加速推进，应流股份订单有望持续高增 [4][22] - 细分行业景气指标显示通用机械下行趋缓、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、杭氧股份、应流股份 [10] 2、行情回顾 - 上周（2025/05/26 - 2025/05/30）SW 机械设备指数下跌 0.43%，在申万 31 个一级行业分类中排第 21，同期沪深 300 指数下跌 1.08% [2][12] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 6.30%，在申万 31 个一级行业分类中排第 7，同期沪深 300 指数下跌 2.41% [2][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备、能源及重型设备、磨具磨料、纺织服装设备、其他自动化设备，涨幅分别为 5.00%、1.43%、1.22%、0.94%、0.62% [18] - 2025 年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、机床工具，涨幅分别为 26.35%、23.35%、12.02%、10.87%、10.73% [18] 3、核心观点更新 - 同报告核心观点内容 4、重点数据跟踪 4.1 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 +0.5pct，仍处不景气区间，生产 PMI 为 50.7，环比 +0.9pct，新订单 PMI 为 49.8，环比 +0.6pct，关税政策转机使生产稍活跃，但整体需求仍偏冷 [21] 4.2 工程机械 - 25 年 4 月挖掘机销量 2.21 万台，同比 +17.6%，出口销量 9595 台，同比 +19.3%，内销 1.25 万台，同比 +16.4%，看好内外需共振下销量持续增长 [29] 4.3 铁路装备 - 1 - 4M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.3%、5.9%，铁路装备需求有望持续复苏 [35] 4.4 船舶 - 25 年 4 月全球新船价格指数达 187.43，同比 +0.32%，较 2020 年周期低谷提升 49.55%，船企盈利能力有望持续提升 [38] 4.5 油服设备 - 利空端为 OPEC 连续大幅增产叠加伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观释放宏观利好，近一周布伦特原油期货价格在 65 美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [41] 4.6 工业气体 - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升 [45] 5、行业重要动态 通用机械 - 上鼓中标某重大装备项目抽真空系统研制项目 [48] - 金通灵完成 30 米龙门超长工件加工首单突破，提效 39.39%，交付提前 10 天 [48] - 中国国内首座大型锂钠混合储能站投产，装机规模 200 兆瓦/400 兆瓦时，年调节电量 5.8 亿千瓦时，绿电占比 98% [48] - 英国和德国就海上氢气管道达成协议 [48] 机器人 - 地瓜机器人获 1 亿美元 A 轮融资，推进具身智能生态布局 [51] - 成都具身智能黑马具身科技获数千万元天使轮融资 [51] - 京东切入具身智能领域，参与智元机器人融资 [51] - 四川具身人形机器人科技有限公司完成数千万元天使轮融资，计划 2025 年底发布情感机器人 [51] - 国地中心将发布 7B 龙跃大模型，开启生成式机器人运动控制时代 [51] 工业母机&3D 打印 - 三帝科技推出 3DPTEK - J2500 砂型打印机，成型尺寸达 2500×1500×1000mm [51] - Polymaker 推出 99 元/卷耐温 150℃的 PLA 3D 打印材料 [51] - 韩国团队用 3D 打印技术开发多功能可穿戴电子纺织品 [51] - 阿尔西制冷技术公司计划投资 4000 万美元建金属 3D 打印液冷组件工厂 [51] 科学仪器 - 《科学智能白皮书 2025》发布，科学仪器设计理念转变 [55] - 复享光学完成近亿元 C + 轮融资，启用新总部 [55] - 真迈生物完成 2.8 亿元 C + 轮融资，加速全球化布局 [55] 工程机械&农机 - “工程机械后市场（河北）私董会”举办 [55] - 工信部开展再制造机电产品典型应用案例推荐工作 [55] - 国机集团“农机云”助力农业机械化数字化、智能化，接入农机超 105.6 万台 [55] 铁路装备 - 肯尼亚请求中国全额资助 45 亿美元标准轨铁路延伸线项目 [55] - 中企新加坡轨交供电系统工程取得关键突破 [55] - 圣地亚哥地铁启动 93 亿美元现代化计划 [55] 船舶海工 - 2025 年 4 月全球新签订单 111 艘，共计 4,532,855CGT，数量环比增 8 艘，修正总吨环比升 112.87%，同比数量减 219 艘，修正总吨降 45.65% [55] - 文冲修造两天交付四船 [56] - 安徽港航陆海装备有限公司获 4 艘 12000 吨自航甲板驳船国际订单，造价 1.7 亿元 [57] - 广船国际推进新型焊接机器人应用，焊缝探伤合格率 99.8% [57]

韩国5月进出口数据 - 5月出口额同比下降1.3%至572.7亿美元 这是继1月后时隔四个月再次出现同比缩减 [1] - 半导体出口同比增长21.2%至138亿美元 创历年同月最高纪录 [1] - 手机出口同比增长30% 带动无线通信设备出口增长3.9%至13亿美元 [1] - 生物保健行业出口增长4.5%至14亿美元 [1] - 船舶出口增长4.3%至22亿美元 [1] 出口下滑行业 - 汽车出口同比下降4.4%至62亿美元 其中对美出口锐减30%以上 主要受现代汽车集团佐治亚新工厂投运影响 [1] - 石油制品出口下降20.9%至36亿美元 [1] - 石化产品出口下降20.8%至32亿美元 [1]

报告核心观点 - 25年至今美国特朗普关税政策2.0打击范围广泛，不仅施压中国，还对欧盟等所有国家加征关税，或意在重构全球贸易链，强压之下非美地区或加强贸易交流，中国和欧盟出口地区结构已发生改变 [4][7][11] - 通过分析14类代表商品对非美地区出口情况，发现非美地区在出口金额和价格上存在亮点，映射A股构建非美出海50组合，该组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准 [4][23][72] 关税强压或使中欧加强贸易交流 特朗普关税政策2.0打击范围广泛 - 25年至今美国不仅施压中国，还多次对所有国家加征关税，涉及中国、加拿大、墨西哥等，已实施和威胁实施的关税政策对美国GDP和核心PCE有不同程度影响 [7][8] - 美国对中国多次调整关税政策，税率不断提高，后部分关税有暂停或调整；对欧盟也多次施压加征关税，起征时间有延期 [10][12] 强压之下非美地区或加强贸易交流 - 非美地区有加强贸易交流的潜在需求，中国和欧盟出口金额占比按地区划分在25年有变化，中国对美国出口金额占比下降，欧盟对美国出口金额占比也有变化 [15][16][17] 寻找出口量、价双优的非美区域亮点 总体情况 - 根据出口金额选取14类代表商品分析，样本商品占全部出口商品种类1.8%，占25年1 - 4月中国全部出口金额19.4%，非美地区在8类商品出口金额占绝对比重，6 + 1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口 [23] 各品类情况 - **电子**：手机量关注东南亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲；电脑&平板量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、欧洲 [25][26] - **车**：油车量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、拉美、日韩 + 港澳台；电车量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、欧洲 [32][35] - **电池**：锂电池量关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美；光伏电池量关注东南亚、日韩 + 港澳台、拉美，价关注日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、拉美 [39][40] - **船&机**：船舶量关注拉美、金砖 + 澳大利亚，价关注拉美、日韩 + 港澳台；挖机、铲机量关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、东南亚 [43][44] - **家电**：空调量关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台；电视量关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [50] - **芯&玩**：集成电路量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、日韩 + 港澳台；玩具量关注拉美、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [53][54] - **路由器&监控**：路由器、无线耳机量关注东南亚、欧洲、金砖 + 澳大利亚，价关注欧洲、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚；监控量关注东南亚、拉美，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、欧洲 [58][60] 映射A股，构建非美出海50 年报挖掘：出口区域匹配的出海标的 - 根据14类商品出口区域亮点匹配A股出口区域，考量海外业务，构建样本后经一级、二级筛选得到出海企业，对出口美国个股扣分，对出口欧洲个股加分 [65][66] 他山之玉：出海基金重仓股 - 精选掘金出海的基金重仓股进行补充，整理部分基金一季报重仓股，涉及电子、通信、食品饮料等多个行业 [67] 补充海外有矿资源股 - 补充布局海外矿产的出海资源股，如紫金矿业、山东黄金等，介绍了它们的总市值、PB、ROE、海外营收比等情况及海外矿产分布 [69][70] 非美出海50组合表现 - 非美出海50组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准，业绩评价选取同花顺出海50为基准，25年起等权买入成分股，每季度末再平衡 [72]

电子烟监管 - 国家烟草专卖局2024年查处电子烟行政案件7615起，刑事案件2470起，查获非法电子烟产品2328万个，追究刑事责任2263人 [2] - 国内电子烟产品出口回流现象抬头，非法电子烟屡禁不止，全球监管政策趋严导致企业出口贸易风险加大 [2] - 国家烟草专卖局持续推进监管法治化、产业规范化、队伍专业化 [2] 工业企业利润 - 1-4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4% [1] - 国有控股企业利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；私营企业利润总额5706.8亿元，增长4.3% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额5429.2亿元，增长2.5% [1] 企业信用与市场监管 - 第一季度中国企业信用指数160.81，较2023年第四季度提高0.97点，安徽、浙江、江苏、北京、陕西排名前五 [3] - 市场监管总局累计停止公示经营异常名录信息4842.47万条，涉及经营主体2551.24万户 [3] - 北京市支持AI PC、AI手机等智能产品柔性生产线建设，最高给予5000万元支持 [3] 金融与产业政策 - 财政部拟续发行1050亿元7年期特别国债，票面利率1.57% [2] - 上海启动不动产信托登记试点，采用"双重登记"模式并标注"信托财产"标识 [4][5] - 上海计划到2027年实施10项康复辅助器具技术攻关项目，支持护理机器人、脑机接口等研发 [5] 资本市场动态 - 中证指数将发布船舶产业指数，覆盖40家船用材料、制造、配套等领域上市公司 [5] - 快手科技第一季度营收326.1亿元，调整后净利润45.8亿元，均超预期 [6] - 上期所将开展两次铸造铝合金期货期权全市场演练 [6] 国际数据与预测 - 欧元区5月消费者信心指数-15.2，服务业景气指数1.5，工业景气指数-10.3 [7] - 德国2025年出口预计下降2.5%，经济收缩0.3%，通胀预计2.1% [7] - PIMCO预计澳储行未来一年降息四次至2.75%中性水平 [7] 市场行情 - 上证指数跌0.18%至3340.69，创业板指跌0.68%至1991.64 [9] - WTI原油涨0.23%至61.67美元，COMEX黄金跌1.27%至3328美元 [9] - 离岸人民币跌130点至7.1887，美元指数涨0.2%至99.312 [9]