公司上市概况 - 均胜电子于11月6日在香港联合交易所主板正式挂牌上市 [1] - 公司全球发行约1.55亿H股（绿鞋前），发行价为每股22港元，募集资金约34.1亿港元 [1] - 此次港股上市标志着公司迈入全球化发展新阶段，并形成"A+H"双资本平台 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，核心业务为汽车电子与汽车安全 [1] - 业务涵盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域，提供跨域解决方案 [1] - 公司是中国少数已完成全球化布局的企业，通过"Local for Local"策略与全球整车厂商同步研发及配置供应链 [1] - 公司在亚洲、欧洲、北美拥有超过25个研发中心和60个生产基地，为超过100个全球汽车品牌及中国和全球前十大整车厂提供服务 [1] 发展战略与展望 - 公司董事长表示香港上市是新的起点，将依托双资本平台优势，以创新驱动发展 [1] - 未来将利用全球科技与智造，致力于打造更智能、更安全、更环保的汽车未来 [1]

小鹏科技日核心观点 - 公司通过发布L4级Robotaxi量产计划、IRON人形机器人及物理世界大模型，探讨AI如何安全地融入现实物理世界，将技术焦点从参数展示拉回至日常生活场景[1] L4级Robotaxi技术架构 - 计划于2026年试运营L4级Robotaxi，其技术底气建立在三重架构上：六大核心系统（算力、转向、制动等）实现双冗余备份，可在50纳秒内完成故障切换，比人类眨眼快100万倍，为取消安全员提供物理基础[2] - 第二代VLA模型使AI摆脱对高精地图的依赖，能理解不同地域环境（如北京胡同与上海弄堂）并自适应各国交通规则，决策基于对物理世界的泛化理解[2] - 通过开放SDK引入高德等合作伙伴，旨在加速Robotaxi融入现有出行网络的商业化进程，但同时也扩展了安全责任的边界[2] IRON人形机器人特性 - IRON机器人高178厘米，其核心亮点并非行走能力，而是懂得如何安全地在生活空间中行动[4] - 配备“室内AEB”防撞系统以感知和规避家庭环境障碍，采用3颗图灵芯片分别处理视觉、决策与语言理解，能精准执行如“关掉客厅灯”等指令[7] - 采用全固态电池降低热失控风险，并承诺“隐私数据不出机器人”，为物理AI进入个人空间建立初步信任[7] 物理世界大模型技术 - 物理世界大模型是Robotaxi和IRON机器人的共同技术核心，与ChatGPT等互联网大模型本质区别在于其必须理解并服从物理定律[6] - 公司开发的720亿参数大模型使AI能从识别物体升级到判断其物理属性（如高度、承重）及运动轨迹，实现“通感一体”，同一模型可同时指导车辆礼让行人和机器人抓取力道[9] - 该模型具备对物理规律的编码能力，使AI能适应多样环境，如在漠河识别冰面反光，在海南判断积水深度[9] 行业安全路径探讨 - 公司路径强调“端侧强化”，通过极致的单车/单机智能与冗余保障安全，认为智能程度越高，安全冗余必须越充分，因物理世界的错误意味着真实伤害[10] - 行业存在另一路径即“系统级协同”，以蘑菇车联为例，其MogoMind大模型通过AI网络协同构建超越单车的安全体系，已在上海嘉定、云南大理等地落地项目[10] - 蘑菇车联的RoboBus实际运营里程已超200万公里，证明了AI网络协同在提升整体交通安全上的潜力[10] 物理AI发展前景与挑战 - 科技日描绘了2026年无人出租车和家庭机器人伙伴的近未来图景[11] - 在物理AI领域，安全被视为唯一的入场券而非一项功能，未来挑战包括AI如何理解人类模糊的社会意图及事故法律责任界定等[12]

行业拐点与市场现状 - 数字车钥匙市场在2025年1-8月实现前装标配交付量788.5万套，同比增长31.62% [5] - 2025款已上市新车型中，数字钥匙的配置比例已突破76% [5] - 2025年被视为星闪数字车钥匙的行业级拐点，多款新车型如问界M9、享界S9等将其作为核心智能亮点 [3] - 星闪技术正推动数字车钥匙从“技术突破”迈向“全民普及”，产业进入爆发周期，已有50余款车型量产或规划搭载该方案 [3][10] 技术优势与用户体验提升 - 星闪技术定位精度稳定在0.6米以内，车内外识别误差控制在0.2米以内，解决传统蓝牙钥匙定位误差常达3-5米的问题 [6][7] - 通过TOF飞行时间测距等技术从物理层获取真实距离，从根本上杜绝中继攻击，安全性远超依赖信号强度推测的传统方案 [7][9] - 星闪技术解决了传统蓝牙钥匙的信号延迟、无法解锁等“罚站”问题，以及UWB成本高、NFC操作不便等痛点 [3][6] 产业链生态与标准化进程 - 星闪生态已吸引超过1200家合作伙伴，终端应用规模突破亿级，涵盖芯片模组、终端设备、整车厂商等全产业链环节 [12] - 已有70余家企业参与ICCE星闪数字车钥匙标准制定与验证工作，统一的标准体系为生态互通互认提供了技术基准 [13][15] - 鸿蒙6系统公测将推动超过5000万台智能终端通过OTA升级支持星闪车钥匙功能，形成车端与终端侧的协同共振 [3][12] 主机厂采纳与商业化进展 - 自2025年3月问界M9首次量产搭载以来，已有10余家主机厂进入量产或规划阶段，整体搭载量接近50万套 [10] - 包括问界M8、享界S9、东风猛士M817、阿维塔07等多款旗舰车型已宣布搭载星闪数字车钥匙方案 [10][15] - 在SAECCE和WICV等行业大会上，多家主流Tier1供应商展示了星闪车钥匙模组，行业应用成熟度全面提升 [16]

行业动态与市场前景 - 阿里巴巴旗下高德宣布与小鹏汽车合作入局Robotaxi，共同提供L4级自动驾驶出行服务，这是行业首个“出行平台+前装量产Robotaxi”合作模式 [1] - 摩根大通预测，2035年全球Robotaxi及全自动驾驶市场规模约达3000亿美元 [1] - 中信证券将智能汽车列为重点看好的绩优成长主线之一，预计2025年是智驾芯片切换的关键节点 [1] - 开源证券表示，Robotaxi能解决有人驾驶出租车用户痛点，预计2030年国内Robotaxi市场规模有望达到近5000亿元 [1] 相关公司业务布局 - 四维图新提供高精度地图服务，采用“按里程计费”模式，将受益于Robotaxi车队扩容 [2] - 万集科技提供路侧智能感知系统，集成激光雷达、毫米波雷达、AI摄像机等设备，实现“车-路-云-图”协同交互 [2]

核心观点 - 公司在AI科技日上展示了其在智能驾驶、Robotaxi、机器人和低空飞行等领域的多项技术突破和量产计划 标志着其AI技术进入"涌现"阶段 [1][2] - 公司通过"一套模型、多维落地"的战略 将第二代VLA大模型作为核心技术底座 赋能多个智能终端产品并设定了明确的时间表 [2][3] - 公司在资本市场表现方面 其美股市值达到216.29亿元 已超过部分同业公司 并持续优化经营效率 [4] 智能驾驶技术进展 - 公司推出第二代VLA 这是其首个量产物理世界大模型 兼具动作生成、理解和推演能力 [2] - 基于第二代VLA的"小路NGP"功能 将复杂小路的平均接管里程提升13倍 [2] - 无导航自动辅助驾驶Super LCC+支持全球范围不依赖导航开启的人机共驾 [2] - 第二代VLA计划于2025年12月邀请先锋用户共创体验 2026年第一季度向Ultra车型全量推送 [2] - 大众汽车集团将成为除公司外的第二代VLA首发客户 公司图灵AI芯片获得大众定点 将用于2026年双方共同开发的两款智能电动产品 [2] Robotaxi业务规划 - 公司计划于2026年推出三款Robotaxi车型和具备L4级体验的有人驾驶Robo 面向全球市场支持个人和商用 [3] - Robotaxi配备两套硬件互为备份 搭载4颗图灵AI芯片 总算力达到3000TOPS [3] - 公司将开放Robotaxi SDK 与全球合作伙伴共建生态 高德成为其首个全球生态合作伙伴 [3] 机器人业务发展 - 公司发布全新一代机器人IRON 其智能化搭载3颗图灵AI芯片 有效算力达2250TOPS 并应用第二代VLA大模型构建"VLT+VLA+VLM"协同的高阶智能 [3] - 全新一代IRON行业首发应用全固态电池技术 电芯供应商正在选定 一家来自海外一家来自中国 [3] - 机器人将优先进入商业场景 提供导览、导购、导流等服务 [3] - 公司将开放机器人IRON的SDK 与全球开发者共建应用生态 宝钢将成为其生态合作伙伴 在工业巡检等领域探索应用 [3] 低空飞行领域进展 - 公司旗下小鹏汇天带来面向个人低空飞行的"陆地航母"和面向多人高效出行的全倾转混电飞行汽车A868 [4] - "陆地航母"已进入量产前夜 全球订单累计突破7000台 A868已进入飞行验证的关键阶段 [4] 行业定位与资本市场 - 公司被行业视为"最像特斯拉"的车企 其在物理AI、机器人、汽车等领域的科技和产品追求与特斯拉有相似之处 但部分产品推进速度更快 [4] - 截至11月4日美股收盘 公司美股市值为216.29亿元 已超过理想汽车和蔚来汽车 [4] - 公司持续优化经营效率 包括人力成本和行政管理等 并计划持续提升业务能力 [4]

星闪数字车钥匙的技术优势与用户体验提升 - 星闪技术解决了传统数字车钥匙（蓝牙、NFC、UWB）的低精度、弱安全、抗干扰差等痛点，定位精度稳定在0.6米以内，车内外识别误差控制在0.2米以内 [1][6][7] - 相较于蓝牙钥匙3-5米的定位误差和易受干扰问题，星闪通过相位差、TOF飞行时间测距与多锚点定位技术，大幅提升了开门的精准性和响应速度，消除“罚站”和“乒乓”效应 [6][7][9] - 在安全性上，星闪在底层链路构建严密安全机制，通过TOF技术从物理层直接获取真实空间距离，从根本上杜绝中继攻击，确保用车安全 [7][9] 星闪数字车钥匙的市场采纳与行业拐点 - 2025年1-8月，中国市场乘用车前装标配数字钥匙交付量达788.5万套，同比增长31.62%，在2025款新车型中配置比例已突破76% [6] - 自2025年3月问界M9首次搭载星闪数字车钥匙量产以来，已有问界M8、享界S9、尊界S800、东风猛士M817、阿维塔07等50余款车型已量产或规划中搭载该方案 [1][11] - 截至2025年，已有10余家主机厂进入星闪数字车钥匙的量产或规划阶段，整体搭载量接近50万套，标志着技术进入爆发周期 [11] 星闪技术的产业生态与标准建设 - 星闪技术已吸引超过1200家合作伙伴共建标准与生态，终端应用规模突破亿级，通过星闪与鸿蒙的软硬协同，打造万物互联的智能基座 [13] - 2025年10月22日鸿蒙6公测，超过5000万台智能终端（如Pura 80系列手机与WATCH 5手表）可通过OTA升级实现“星闪车钥匙”功能，形成车端与终端的行业共振 [1][13] - ICCE携手国际星闪联盟发布《星闪数字车钥匙标准》，目前已有70余家企业参与标准制定与验证，覆盖主机厂、终端厂商、Tier1/2供应商及芯片商，为产业互通互认提供技术基准 [13][15] 星闪在行业活动与未来展望中的角色 - 在2025年SAECCE中国汽车工程学会年会与WICV世界智能网联汽车大会上，星闪数字车钥匙作为智能化代表性成果，多家主流Tier1供应商推出了星闪车钥匙模组 [16][17] - WICV大会上发布的《基于星闪短距通信技术的汽车数字钥匙蓝皮书》为行业提供了从标准架构到测试验证的系统化技术指南，加速国家标准制定与行业应用落地 [17] - 星闪技术正以自主通信标准为底座，构建跨端协同的产业生态，开启中国智能网联汽车的新周期 [18][21]

机构持仓变动 - 先锋领航于第三季度首次建仓速腾聚创 增持1403.78万股 买入金额约5亿港元 占总股本的2.97% [1] - 贝莱德于第三季度增持58.85万股 买入金额2095.06万港元 已连续多个季度增持 累计持股达426.57万股 [1] - 道富集团增持29.37万股 投资金额约1045.57万港元 [2] 商业化进展与市场地位 - 公司EM平台获得8家主机厂的45款车型定点 其中EMX平台获得某全球领先新能源车企32款车型的独供定点 [2] - 累计定点车型量超过133款 包括8个海外及合资品牌定点项目 覆盖日本 北美 欧洲等核心市场 [2] - 激光雷达累计交付量超过100万颗 [2] - 全球唯一量产交付的520线激光雷达搭载于智己LS9 智己LS6 极氪9X车型 [2] - 在机器人激光雷达市场 公司与全球Top5中的多家厂商达成独供合作 订单规模达到七位数 [2] 技术研发与产品布局 - 公司在数字化激光雷达技术上保持领先 产品矩阵日益完善 [2] - 基于自研数字SPAD-SoC芯片与AI技术 公司推出"机器人之眼"Active Camera系列产品 布局具身机器人领域 [3] - 公司正升级为具身智能时代提供核心技术平台的机器人企业 [3] 行业前景 - 随着全球汽车智能化进程加速和智能驾驶安全强标落地 激光雷达作为核心传感器市场前景广阔 [2]

公司战略与技术路线 - 公司认为无法在竞争对手已建立的战场上取胜，必须通过开辟新战场实现超越，例如在技术路线上选择研发下一代“端到端”和VLA模型 [5][13][16][17] - 公司自动驾驶业务发展有明确时间节点：2021年确认核心技术方案，2023年拿到入场券，2025年成为顶级公司，2027年实现L4常态化运营 [43] - 公司战略核心是高效运营数据闭环，其能力发展公式为 I' = A · D(t) · δ(t)，其中算法能力A是常量，有效数据量D(t)趋于稳定，数据闭环效率δ(t)是关键变量 [60][61] 技术演进与核心决策 - 2023年底至2024年初，公司决定必须实现智能化超越，选择以“端到端”技术作为对传统规则方案的代际提升，并于去年下半年取得成果 [16] - 2024年春节前后，公司认识到“端到端”模仿学习存在天花板，如跟慢车不绕行、复杂路口理解不足等问题，因此加速转向VLA模型研发 [18] - VLA模型旨在让系统具备类似人类的思考推理能力，其内部代号为“斯芬克斯”，公司目标是使其成为实现L4级自动驾驶的路径 [20][21][30] 组织架构与运营模式 - 公司于9月19日将智驾团队重组为11个二级部门，使组织架构更为扁平，旨在打造面向AI的团队，提升决策效率并取消大规模封闭研发模式 [6][7] - 公司调整研发节奏，取消集中封闭开发，因时代背景从追赶变为领先，需要各部门发挥业务专长，并体现对员工的关怀 [9] - 公司智驾团队骨干已演进至第三代，核心管理者和二级部门负责人均从内部培养，强调对全面业务的了解 [52][53][54] 数据与算力基础设施 - 公司目前拥有10 EFLOPS训练算力加3 EFLOPS推理算力，去年云端算力投入约10亿元人民币量级，达到8 EFLOPS，并表示在算力方面投入不设限 [35][37][38] - 公司数据量从2021年前不足1亿公里，增长至去年有意控制下仍有十几亿公里高质量数据，未来将依靠世界模型生成更多数据用于训练 [40][41] - VLA车端模型参数量为4B，计划将云端模型做到32B，公司通过工程优化能力将模型部署在非大模型定制的芯片上 [39][40] 技术对比与行业竞争 - 公司回应了博世和华为对VLA技术的质疑，认为多模态对齐、数据训练和模型幻觉问题可通过自身技术积累解决，并称反对声音恰恰说明VLA正确 [23][24][25] - 公司认为其世界模型是为VLA模型服务的强化训练环境，与蔚来、华为对世界模型的理解不同，并与Yann LeCun提出的可预测未来状态的理念一致 [31][32][33] - 公司与特斯拉FSD的差距尚未拉开，但预计在VLA加强化闭环实现自我迭代后，将形成代际差别，并可能在中国市场超过特斯拉 [44] 商业化落地与未来挑战 - 公司认为实现L4级自动驾驶的最大挑战并非技术，而是大规模商业化落地，包括用户教育、法律法规和公众接受程度，初期将聚焦国内市场 [45][46][47] - 公司计划到2026年底实现1000公里的平均接管里程，之后该指标可能不再适用，业务模式将因强化训练闭环而发生根本性变革 [42] - 公司已建立面向海外市场的创新业务部，进行产品交付和L4落地预研，但承认海外市场的法规和产品设计与国内存在区别 [47]

合作与生态建设 - 高德成为公司Robotaxi业务的首个全球生态合作伙伴 [1] 产品与技术路线图 - 公司计划于2026年推出三款Robotaxi车型 [1] - 公司目标在2026年底实现高阶人形机器人的规模量产 [1]

行业技术发展阶段与展望 - L2+级智能驾驶在市场渗透率上逼近规模化应用的"引爆点"，行业正将目光投向更高级别的自动驾驶落地路径[1] - 多位行业专家普遍认为，当前智驾技术已进入从"人机共驾"向有条件自动驾驶迭代的关键阶段，预计明年有望实现L3和L4级功能的初步落地[1] - 2024年以来，智能驾驶技术迎来爆发期，NOA等智能辅助驾驶成为行业主流[6] - 人机共驾在明年将主要从L2+向L3迭代升级，这是一个"机进人退"的渐进过程[12] L2+与L3级自动驾驶市场与体验 - L2级辅助功能的市场占有率或许超过60%，但在功能体验上连续性欠佳[8] - L2+正处于即将引爆的临界点，市场占有率有望大幅提升，而L3则代表着体验连续性的进一步提升[8] - 目前L3多在特定范围内试点，如高速场景、前车时速50公里以下等限制条件，体验尚不连续[8] - L3、L4或许会来得更加激进一些，L4会来得比想象中的要快，因为现在端到端技术的出现给L4落地提供了可行的路径[13] 技术概念与分类界定 - 传统入门级L2是从L0、L1逐级叠加ADAS功能发展而来，而如今备受关注的智能驾驶核心是NOA[5] - NOA类L2具备自动驾驶特征，属于强人工智能驱动，是自动驾驶的"降维应用"[5] - 智能辅助驾驶强调'辅助'，是因为其离不开驾驶员的辅助操作，安全保障的最后一关仍需驾驶员严格把关[6] - 达到L3级自动驾驶时驾驶员可脱手脱眼驾驶，系统能精准判断驾驶环境安全性，若需驾驶员介入，系统会提前10秒要求接管[12] 安全挑战与行业规范 - 在技术高歌猛进的同时，安全规范、用户教育与标准缺位等问题也日益凸显，成为制约智驾真正走向普惠与可持续发展的核心挑战[4] - 当前阶段的驾驶辅助仍属于辅助系统，存在明确的使用边界，很多路况是不适合开启智驾功能的[6] - 行业在宣传上应更加克制与实事求是，不能宣传'有路就能开'，而应强调'能开的地方都好开'[6] - 组合驾驶辅助系统安全要求标准还在征求意见，预计到2027年，用户才能依靠国家标准买到安全的智能辅助驾驶车辆，L3级自动驾驶车辆标准的落实可能更晚，大概率要到2027年或2028年[13] 成本、商业模式与盈利前景 - 搭载智驾技术的车型已经下探到十万元甚至更低价格区间[10] - 车企研发投入主要集中于人力、算力及存储成本，部分车型价位与BOM成本相关，其中域控、芯片等成本较高[11] - 随着地平线等国内芯片公司入局，这些成本正以肉眼可见的速度快速下降[11] - 当通用化和标准化程度提升，采用相同规格的周边部件、传感器和硬件时，扩展一辆车的成本会相对较低，一旦规模上去，车企很容易实现盈亏平衡甚至盈利[10] 人工智能的技术支撑作用 - 从智能辅助驾驶到自动驾驶，强人工智能是关键支撑，智能汽车是人工智能最靠谱的应用场景[3] - 今年自动驾驶演进迅速，正是得益于人工智能技术发展[3] - 智驾技术在过去几年突飞猛进，其核心就是AI技术的迅速迭代升级，AI迭代升级提升了很多泛化能力，技术投入相对来说会逐渐降低[11] - 未来AI的应用比例是解决问题最主要的武器，从商业角度一定要平衡投入和产出比[11]