投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77% [5][7] - 生猪养殖完全成本持续优化，7月降至11.8元/kg，全年目标为12元/kg [7] - 半年度分红方案为每10股派现9.32元，分红总额50.02亿元，占归母净利润47.50% [7] - 负债总额较年初下降56亿元，降负债目标完成过半，资产负债率降至56.06% [7] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为1295.99亿元/1399.07亿元/1520.18亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为182.64亿元/211.93亿元/281.98亿元 [7] - 对应PE估值分别为15倍/13倍/10倍 [7] 业务运营 - 2025年上半年销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头 [7] - 能繁母猪存栏343.1万头（截至2025年6月末） [7] - 通过技术创新和管理优化实现生产指标提升及成本方差缩小 [7] 市场数据 - 当前股价50.21元，总市值2742.86亿元，流通市值1913.30亿元 [3] - 近1月/3月/12月股价涨幅分别为6.1%/27.3%/31.9%，均跑赢沪深300指数 [3]

市场表现 - A股市场全天震荡走高 沪指站上3800点 科创50涨超8%创3年多新高 [1] - 算力股全线爆发 云天励飞等多股涨停 半导体、CPO、证券、算力等板块涨幅居前 寒武纪涨停创历史新高 [1] - 行业指数方面 半导体涨6.83% 电脑硬件涨5.08% 教育涨4.21% 通信设备涨3.73% 互联网涨3.43% [2] - 核心指数方面 科创20涨8.59% 科创创业涨6.56% 科创100涨3.83% 创业板50涨3.61% 创业板指涨3.36% 创成长涨3.11% [2] 分红总体情况 - 超过200家A股公司公布中期分红方案 合计分红金额超1300亿元 [3] - 14家公司分红总额超10亿元 [3] - 中国移动拟派发中期分红540.83亿元 分红比例64.20% [4] - 中国电信分红总额165.81亿元 分红比例72.04% [4] - 中国石化拟分红106.7亿元 分红比例49.67% [4] 高分红金额公司 - 牧原股份分红50.02亿元 分红比例47.50% [4][5] - 海康威视分红36.93亿元 分红比例65.28% [4][5] - 中国联通分红34.77亿元 分红比例54.76% [4][5] - 三一重工分红26.14亿元 分红比例50.11% [4][5] - 福耀玻璃分红23.49亿元 分红比例48.88% [4][5] - 宝丰能源分红20.36亿元 分红比例35.62% [4][5] 高每股派息公司 - 吉比特每10股派66元 合计派发4.74亿元 分红比例73.46% [5][6] - 九号公司-WD每10股派42.3元 合计派发3亿元 分红比例24.19% [5][6] - 硕世生物每10股派34元 合计派发2.85亿元 分红比例7142.28% [6][8] - 思维列控每股派2.1元 合计派发8.01亿元 分红比例263.77% [6][10] - 东阿阿胶每股派1.269元 合计派发8.17亿元 分红比例99.94% [6][4] 分红市场反应 - 福耀玻璃发布半年度业绩后股价实现10%涨停 营业收入214.47亿元同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元同比增长37.33% [7] - 吉比特发布半年度业绩后股价强势涨停 营业收入25.18亿元同比增加28.49% 归母净利润6.45亿元同比增加24.5% [7] 异常高比例分红 - 15家公司分红比例超100% 其中硕世生物分红比例高达7142.28% [8][10] - 硕世生物上半年净利润仅399万元 却豪掷2.85亿元现金分红 相当于把71倍赚的钱撒向股东 [8] - 中期分红比例超100%的公司中 仅有8家在上半年实现了净利润、股价双增长 [9] 高股息率公司 - 60家公司股息率超3% 其中20家公司股息率超5% [10][11] - 思维列控股息率超10% 达10.50% [10][11] - 得邦照明股息率8.90% 长城科技股息率8.17% 渤海轮渡股息率7.63% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 主营业务稳步发展，2025年H1营收88.56亿元（同比+0.22%），归母净利润9.10亿元（同比+791.93%），扣非归母净利润3.76亿元（同比+305.44%）[3] - 成本端优势显著，2025年上半年综合造肉成本同比下降超10%[4] - 完成对太阳谷的控股合并，供应链整合提升经营效率并挖掘盈利潜力[4] - 食品业务BC端协同发展，预计2025-2027年归母净利润为13.97/15.83/19.34亿元，对应PE为15/14/11倍[4] 财务表现与预测 - 2025年H1鸡肉生食销量66.09万吨（同比+2.50%），深加工肉制品销量17.45万吨（同比+13.21%）[4] - C端零售渠道同比增长超30%，出口及餐饮渠道同步快速增长[4] - 预计2025-2027年营业收入为200.28/231.06/257.06亿元，增长率分别为8%/15%/11%[4][6] - 预计2025-2027年ROE为13%/14%/16%，毛利率为11%/13%/14%[6][7] 市场与估值 - 当前股价17.38元，总市值21,610.30百万，流通市值21,609.11百万[2] - 近一年股价涨幅49.4%，显著跑赢沪深300指数（29.1%）[2] - 当前P/E为15.46倍（2025E），P/B为1.99倍（2025E）[6][7]

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日上涨0.14% [1] - 上证指数报收3825.76点，上涨1.45%；深证成指报收12166.06点，上涨2.07% [1] 领涨个股表现 - *ST天山领涨板块，收盘价8.73元，涨幅0.92%，成交量8.11万手，成交额7041.28万元 [1] - 正邦科技收盘价2.92元，涨幅0.69%，成交量116.42万手，成交额3.38亿元 [1] - 温氏股份收盘价17.71元，涨幅0.40%，成交量60.65万手，成交额10.69亿元 [1] - 天域生物收盘价8.58元，涨幅0.35%，成交量12.52万手，成交额1.07亿元 [1] - 新希望收盘价66.6元，涨幅0.30%，成交量38.89万手，成交额3.87亿元 [1] 跟涨个股表现 - 牧原股份收盘价50.35元，涨幅0.28%，成交量56.96万手，成交额28.52亿元 [1] - 立华股份收盘价19.75元，涨幅0.20%，成交量9.92万手，成交额1.96亿元 [1] - 新五丰收盘价6.47元，涨跌幅0.00%，成交量38.80万手，成交额2.50亿元 [1] - 罗牛山收盘价6.44元，涨跌幅0.00%，成交量25.42万手，成交额1.63亿元 [1] 下跌个股表现 - 圣农发展收盘价17.36元，跌幅0.12%，成交量16.67万手，成交额2.87亿元 [1] - 晓鸣股份收盘价22.01元，跌幅1.92%，成交量14.25万手，成交额3.11亿元 [2] - 东瑞股份收盘价16.57元，跌幅1.25%，成交量3.57万手，成交额5913.06万元 [2] - 民和股份收盘价8.93元，跌幅1.22%，成交量10.99万手，成交额9743.47万元 [2] 资金流向情况 - 养殖业板块主力资金净流出5.76亿元 [2] - 游资资金净流入2.43亿元 [2] - 散户资金净流入3.33亿元 [2]

精神面貌转变 - 脱贫群众从"盼温饱"转向"拼未来"，内生发展动力全面激活，搬迁安置区居民实现就业并稳步增收 [1] - 易地搬迁群众劳动力就业率达96%以上，全国960多万贫困区域居民实现搬迁 [1] - 教育质量显著提升，小学入学测试平均分从十几分提升至稳定全县第一，反映精神面貌与教育条件同步改善 [2] 产业发展与增收 - 特色种养业成为增收核心，例如3亩花椒盛果期年收入超2万元，带动10余户乡邻共同发展 [4] - 脱贫劳动力务工规模连续4年超3000万人，累计培育乡村工匠13万余人，带动500多万农村劳动力创业就业 [5] - 合作社模式推动产业升级，例如55万元小额助农贷支持土豆合作社产品销往京津冀，带动就业增收 [4] 人才与技术赋能 - 返乡人才成为产业升级主力，例如镇雄县20万外出技能人才回流，80%技术管理岗由返乡人员担任 [7] - 技能培训提升本土能力，通过"乡村工匠"培训培育养殖专家，带动30多户农户合作发展 [8] - 加工产业链延伸价值，例如200万元投资建设粉条加工厂，配套3条生产线并解决上游土豆销路 [6][7] 产业融合与创新 - 脱贫县形成特色主导产业，832个脱贫县均培育2-3个特色产业，3/4脱贫人口与新型农业主体建立利益联结 [8] - 产业链深度开发，例如通江县开发银耳衍生品30余种（面膜、口服液等），构建百亿级产业集群 [9] - 农文旅融合激活乡村价值，例如宝藏村打造农文旅综合体，八十三号村发展45户民宿带动百人就业 [10] 区域发展与基础设施 - 基础设施完善支撑产业，道路与农田改造助力土豆种植规模化，提升产品市场竞争力 [4] - 政府与金融协同支持，设立5000万元产业基金及专项贷款（如"通江银耳贷"），推动工业化农业转型 [9] - 东西部协作资金助力项目开发，例如秘境宝藏综合体提升乡村经济、生态与文化价值 [10]

市场整体表现 - A股三大指数全线收涨 上证指数报3825.76点涨1.45% 深证成指报12166.06点涨2.07% 创业板指报2682.55点涨3.36% [1] - 两市成交额合计25467.82亿元 其中沪市成交10950.91亿元 深市成交14516.18亿元 [1] 领涨行业板块 - 半导体板块以4.43%涨幅领涨 总成交额2396.20亿元 净资金流入243.06亿元 [2] - 教育板块涨2.93% 成交额67.82亿元 净流入11.68亿元 [2] - 证券板块涨2.87% 成交额1038.30亿元 净流入176.45亿元 [2] - 电子化学品板块涨2.48% 成交额252.03亿元 软件开发板块涨2.46% 成交额1383.32亿元 [2] 下跌行业板块 - 燃气板块跌幅最大达0.87% 成交额33.49亿元 净流出3.63亿元 [2] - 厨卫电器板块跌0.84% 成交额14.76亿元 净流出1.86亿元 [2] - 农产品加工板块跌0.78% 成交额73.65亿元 净流出4.66亿元 [2] - 银行板块跌0.70% 成交额364.07亿元 净流出30.18亿元 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 预计2025-2027年归母净利分别为195.09/164.36/162.11亿元 对应PE分别为11/13/13倍 [3][23] 核心财务表现 - 2025H1营收同比+34.46%至764.63亿元 归母净利同比+1169.77%至105.3亿元 [1][9] - 毛利率同比+11.28pct至19.02% 净利率同比+12.31pct至14.11% [12] - 经营性现金流净额同比+12.1%至173.51亿元 占营收比例达22.69% [2][21] - 资产负债率同比下降5.75pct至56.06% 存货周转天数同比-16%至117.92天 [2][21] 业务运营亮点 - 2025H1销售生猪4691万头 其中商品猪3839.4万头 屠宰量同比+110.87%至1141.48万头 [1][9] - 养殖完全成本降至11.8元/kg 全程成活率87% 断奶到上市成活率92% [1][9] - 中期现金分红总额61.12亿元 占归母净利润比例达58.04% [2] 战略发展优势 - 软硬件协同优势显著：精细化流程管理+充足土地/资金/人才储备支撑产能扩张 [3] - 国际化战略取得突破：设立越南子公司并递交H股上市申请 [3] - 技术创新推动降本增效 有望实现12元/kg的年度成本目标 [1] 盈利预测 - 预计2025年营收1422.93亿元(+3.2%) 归母净利195.09亿元(+9.1%) [4][23] - 2025年EPS预测3.57元 ROE达23.4% PB降至2.54倍 [4][23] - 未来三年EBIT Margin维持在13.6%-16.4%区间 [4]

投资评级 - 报告对德康农牧（02419.HK）维持"优于大市"评级 [1][5][24] 核心观点 - 2025H1营收同比增长24.3%至116.95亿元，生物资产公允价值调整前净利润同比大幅增长250.6%至12.73亿元 [1][8] - 生猪养殖业务收入同比增长32.6%至98.79亿元，销量同比增长27.1%至511.74万头，商品猪售价同比提升3.5%至2032.7元/头 [1][8] - 家禽业务收入同比下降13.5%至13.36亿元，销量同比增长7.2%至4270.33万羽，平均售价同比下降20.9%至12.88元/kg [1][8] - 毛利率同比提升5.0个百分点至17.4%，主要受益于生猪养殖成本下降 [1][15] - 经营性现金流净额同比增长14.96%至1.39亿元，货币资金同比增长44.86%至50.55亿元 [20] 业务模式与成本优势 - 创新"公司+母猪饲养及育肥场"的二号家庭农场模式，2025H1户均代养费达80万元，同比增长15.5%，PSY提升至27头 [2][8] - 生猪养殖完全成本约12.4元/kg，保持行业第一梯队水平 [2] - 自主研发的II配套系种猪单头肉猪可增收超100元，每头母猪年增效2000元以上 [3] - 饲料配方技术成熟，豆粕用量已降至3%以内，能快速应对原材料价格波动 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利润分别为34.51/30.09/28.65亿元 [3][24] - 2025E每股收益8.87元，2026E/2027E分别为7.74/7.37元 [24] - 2025E营业收入预计257.86亿元（同比增长14.8%），2026E/2027E分别增长14.2%/11.9% [4] - 2025E净资产收益率（ROE）28.9%，2026E/2027E分别为20.1%/16.1% [4] 行业与市场表现 - 公司作为西南地区畜禽养殖先锋，通过技术赋能农户实现轻资产扩张 [7] - 当前总市值344.15亿港元，近3个月日均成交额1.92亿港元 [5]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][19] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入83.53亿元，同比+7.02%，主要得益于出栏量增长[1][9] - 归母净利润1.49亿元，同比-74.10%，其中Q2亏损0.57亿元，环比-127.79%，同比-111.58%，主要因畜禽价格回落及存货减值计提6700亿元[1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.50/15.18/16.22亿元，对应EPS为1.27/1.83/1.96元，PE为16/11/10X[4][19] 业务表现 黄羽肉鸡业务 - 2025H1肉鸡出栏2.60亿羽，同比+10.37%，增量来自华南、西南、华中地区产能爬坡[2] - 销售均价10.77元/kg，同比-18.40%，完全成本降至11元/kg以内，单羽亏损约0.50元/kg[2] - 生产竞争力强，饲料成本下降，下半年消费旺季盈利有望改善[2] 生猪养殖业务 - 2025H1肉猪出栏94.96万头，同比+118.35%，产能达200万头（截至2024年末）[3] - 销售均价15.07元/kg，同比-5.29%，完全成本降至12.8元/kg，单头盈利接近300元[3] - 行业供需格局支撑猪价坚挺，成本优化和产能释放驱动盈利增长[3] 财务指标 盈利能力 - 2025H1销售毛利率9.95%（同比-4.15pct），净利率1.65%（同比-5.69pct）[12] - 三项费用率合计6.71%（同比-0.22pct），其中销售费用率1.54%（+0.11pct）、管理费用率4.74%（-0.19pct）、财务费用率0.43%（-0.14pct）[12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额5.59亿元（同比-17.47%），占营业收入比例6.69%（同比-1.98pct）[17] - 存货周转天数72天（同比-0.48%），应收账款周转天数0.34天（同比-10.53%）[17] 预测数据 - 2025E营业收入187.77亿元（同比+5.9%），2026E同比+9.9%至206.42亿元[5][22] - 2025E归母净利润10.50亿元（同比-31.0%），2026E同比+44.7%至15.18亿元[5][22] - 2025E ROE 10.7%，2026E提升至13.9%[5][22]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][21] 核心财务表现 - 2025H1营业收入88.56亿元（同比+0.22%），其中Q2收入47.42亿元（环比+15.24%，同比+2.59%）[1][8] - 2025H1归母净利润9.10亿元（同比+791.93%），其中Q2净利润7.63亿元（环比+416.89%，同比+365.12%）[1][8] - 扣非归母净利润3.76亿元（同比+305.44%）[1][8] - 综合造肉成本同比下降超10%[1][8] - 投资收益同比增加5.68亿元（主要来自控股合并安徽太阳谷）[1][8] 业务板块表现 - 生食销量66.09万吨（同比+2.50%），收入46.74亿元（同比-8.17%），毛利率6.34%（同比+2.37pct）[2] - 深加工肉制品销量17.45万吨（同比+13.21%），收入36.93亿元（同比+19.10%），毛利率18.42%（同比-0.88pct）[2] - C端零售渠道收入同比增长超30%[2] 盈利能力指标 - 销售毛利率11.97%（同比+2.73pct），销售净利率10.39%（同比+9.42pct）[2][12] - 三项费用率合计6.61%（同比-0.11pct），其中销售费用率3.46%（+0.01pct）、管理费用率2.35%（+0.10pct）、财务费用率0.80%（-0.22pct）[2][12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额14.25亿元（同比+37.95%），占营业收入比例16.09%（同比+4.40pct）[3][18] - 销售商品收到现金占收入比例107.84%（同比+6.96pct）[3][18] - 存货周转天数72天（同比-0.53%），应收账款周转天数26.47天（同比+44.17%）[3][18] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测上调至13.8亿元（原预测未注明），2026-2027年预测维持12.1/14.8亿元[21] - 对应2025-2027年每股收益1.1/1.0/1.2元[21] - 预计2025-2027年营业收入209.06/232.41/250.96亿元（同比+12.5%/+11.2%/+8.0%）[4][23] 行业地位与优势 - 国内白羽肉鸡一体化自养龙头企业[21] - 自有种源"901+"性能提升且内部使用占比提高[1][8] - 中长期成本优势显著，受益于白羽肉鸡板块景气修复[21]