产品上市基本信息 - 大连商品交易所正式上线线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，将于10月28日21时起挂牌交易 [1] - 三个化工品月均价期货的交易单位为5吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，合约月份为1至12月 [1] - 交易代码分别为"L合约月份F"、"V合约月份F"、"PP合约月份F"，例如PP2602F代表2026年2月的聚丙烯月均价期货合约 [1] 产品设计与创新 - 作为境内商品期货市场首批针对均价贸易场景设计的期货品种，填补了境内均价风险管理工具的空白 [1] - 月均价期货突破性采用现金交割方式，由交易所根据交割结算价直接划付持仓双方盈亏 [1] - 结算价定价机制采用分阶段计算模式，保障价格公允性并从源头防范市场操纵风险 [2] 交易与风控机制 - 月均价期货交易保证金比例、涨跌停板幅度与对应实物交割期货合约保持一致并同步调整 [2] - 交易手续费收取标准为1元/手，套期保值交易手续费收取标准为0.5元/手 [2] - 持仓限额相较于对应实物交割期货合约更为严格 [2] 市场参与与准备 - 自10月28日夜盘交易时起，三个化工品月均价期货合约将被纳入合格境外投资者可交易品种范围 [2] - 大商所通过"线上+线下"、"集体宣讲+一对一培育"开展多区域、多场次市场培育活动，并进行仿真交易与全市场测试 [2] 行业影响与意义 - 月均价期货的上市将为现货市场提供公允的均价信号，方便企业制定更多元策略以规避风险 [3] - 在产能持续释放背景下，月均价期货为企业提供了定价参考，有助于提升我国塑料行业在国际市场的价格影响力 [3] - 月均价期货与现有实物交割期货将形成互补共进格局，共同构建更完善的化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月PE新增停车装置偏少且新产能即将落地，行业供应压力偏高；下游棚膜处旺季，订单与开工率上升，包装膜新订单跟进有限；成本方面国际油价因俄乌和谈不确定性与委内瑞拉局势可能恶化而显著拉涨；短期L2601预计随油价走强，日度运行区间预计在6870 - 7030附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价6936元/吨，环比涨53元/吨；1月合约收盘价6936元/吨，环比涨53元/吨；5月合约收盘价6978元/吨，环比涨61元/吨；9月合约收盘价7009元/吨，环比涨57元/吨 [2] - 成交量234079手，环比降52219手；持仓量549864手，环比降12101手；1 - 5价差 - 42，环比降8 [2] - 期货前20名持仓买单量398907手，环比降5082手；卖单量476840手，环比降8008手；净买单量 - 77933手，环比增2926手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)华北均价6983.48元/吨，环比降8.26元/吨；华东均价7131.43元/吨，环比降13.57元/吨 [2] - 基差100.48，环比降12.26 [2] 上游情况 - 新加坡地区石脑油FOB中间价58.33美元/桶，环比降0.99美元/桶；日本地区石脑油CFR中间价537美元/吨，环比降8.5美元/吨 [2] - 乙烯CFR东南亚中间价771美元/吨，乙烯CFR东北亚中间价781美元/吨，均无环比变化 [2] 产业情况 10月10 - 16日，PE产量环比降2.05%至65.06万吨，产能利用率环比降2.19%至81.76% [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率52.19%，环比降0.7%；管材开工率32%，环比升0.33%；农膜开工率42.89%，环比升7.28% [2] - 10月10 - 16日，中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期升0.55%，农膜整体开工率较前期升7.3% [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率8.29%，环比升0.78%；40日历史波动率7.68%，环比升0.34% [2] - 聚乙烯平值看跌期权隐含波动率11.27%，环比降0.91%；平值看涨期权隐含波动率11.27%，环比降0.91% [2] 行业消息 - 截至10月22日，中国聚乙烯生产企业库存在51.46万吨，环比降2.81%；截至10月17日，聚乙烯社会库存在54.54万吨，环比降0.05% [2] - 10月11 - 17日，油制LLDPE成本环比降3.34%至7166元/吨，油制利润环比增140.29元/吨至 - 80.71元/吨；煤制LLDPE成本环比降0.86%至6507元/吨，煤制利润环比降76.15元/吨至494.14元/吨 [2] 观点总结 - 本周天津石化、国能宁煤、大庆石化装置计划停车检修，前期短停装置陆续重启，PE产量、产能利用率预计小幅上升 [2] - 下游棚膜处旺季，订单、开工率逐渐上升至年内高位；包装膜新订单跟进有限，装置预计稳定运行 [2] - 成本方面，俄乌和谈仍有不确定性，委内瑞拉局势有恶化可能，日内国际油价显著拉涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 整体仍处于近年同期偏低位 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格波动或加大 供应上有新增产能投产 塑料开工率小幅下降 农膜进入旺季但旺季成色不及预期 国庆节后备货需求阶段性减弱 下游企业采购意愿不足 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 塑料产业反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 农膜进入旺季 国庆节后订单和原料库存增加 但较往年仍偏低 包装膜订单小幅减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格波动或加大 供应上有新增产能投产 塑料开工率小幅下降 农膜旺季需求将提升 但目前旺季成色不及预期 国庆节后备货需求阶段性减弱 下游企业采购意愿不足 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 塑料产业反内卷政策未落地 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 塑料2601合约减仓震荡上行 最低价6873元/吨 最高价6956元/吨 收盘于6936元/吨 涨幅0.98% 持仓量减少12101手至549864手[2] - 现货方面 PE现货市场涨跌互现 涨跌幅在 - 100至 + 20元/吨之间 LLDPE报6810 - 7470元/吨 LDPE报8930 - 9930元/吨 HDPE报7230 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端 10月22日检修装置变动不大 塑料开工率维持在86%左右 处于中性水平[1][4] - 需求方面 截至10月17日当周 PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92% 农膜进入旺季 国庆节后订单和原料库存增加 但较往年仍偏低 包装膜订单小幅减少 整体PE下游开工率处于近年同期偏低位[1][4] - 库存方面 国庆节假期石化早库环比增加27万吨 周三石化早库环比减少1万吨至78万吨 较去年同期低2万吨 今年国庆石化累库幅度与往年类似 目前库存处于近年同期中性水平[1][4] - 原料端 布伦特原油01合约上涨至62美元/桶 东北亚乙烯价格环比持平于770美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于780美元/吨[4]

从资金流向上来看，当日塑料板块主力资金净流出2.67亿元，游资资金净流入1.49亿元，散户资金净流入 1.18亿元。塑料板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601208 | 东材科技 | 4740.92万 | 5.92% | State of the property 997.20万 | 1.25% | -5738.12万 | -7.17% | | 688585 | 上纬新材 | 4689.20万 | 3.32% | -1821.03万 | -1.29% | -2868.17万 | -2.03% | | 301196 唯科科技 | | 3510.84万 | 9.89% | -1558.14万 | -4.39% | -1952.70万 | -5.50% | | 300586 美联新材 | | 2484.72万 | 16.11% | 87.78万 | 0.57% | -2572.5 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇旺季需求落空，弱现实格局未变，短期受进口货物延迟卸货影响港口压力缓解，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，建议观望 [3] - 尿素缺乏有效利多，但价格处于低位，估值偏低，预计价格维持区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [6] - 胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [11] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，出口预期转弱，中期关注逢高空配机会 [12][14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] - PX 目前缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [26] - PTA 后续供给端检修量下降，转为小幅累库，需求端终端有走弱迹象，短期建议观望 [27] - 乙二醇产业基本面弱，四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE 主力原油期货收跌 1.40 元/桶，跌幅 0.32%，报 437.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫柴油库存累库 0.56 百万桶至 3.01 百万桶，环比累库 22.68%；燃料油库存累库 0.78 百万桶至 7.03 百万桶，环比累库 12.56%；总成品油累库 1.33 百万桶至 17.52 百万桶，环比累库 8.20% [7] - **策略观点**：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 燃料油 - **行情资讯**：燃料油收跌 3.00 元/吨，跌幅 0.11%，报 2647.00 元/吨；低硫燃料油收跌 13.00 元/吨，跌幅 0.42%，报 3072.00 元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17% [2] - **策略观点**：未提及相关内容 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 -13 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约 +2 元，报 2268 元/吨，基差 -6；1 - 5 价差变化 +6，报 -20 [2] - **策略观点**：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求依旧偏弱，旺季需求落空，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善，建议观望 [3] 尿素 - **行情资讯**：山东现货维稳，河南 -10 元，小部分地区下跌，多数维稳；盘面 01 合约 +9 元，报 1609 元，基差 -79；1 - 5 价差变化 -5，报 -75 [5] - **策略观点**：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑预计增强；需求端农需推后，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内尿素缺乏有效利多，但价格处于低位，估值偏低，预计价格维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望或逢低关注多配机会 [6] 橡胶 - **行情资讯**：胶价震荡修复，台风风神将影响海南、云南、越南、泰国等橡胶产区；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 65.08%，较上周走高 18.70 个百分点，较去年同期走高 4.38 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.37%，较上周走高 23.50 个百分点，较去年同期走低 4.73 个百分点；半钢轮胎出口新接订单放缓；中国天然橡胶社会库存 108 万吨，环比下降 0.77 万吨，降幅 0.7%；中国深色胶社会总库存为 66 万吨，下降 0.08%；中国浅色胶社会总库存为 42 万吨，环比降 1.7%；青岛天然橡胶库存为 42.75（ -1.91）万吨；泰标混合胶 14500（0）元，STR20 报 1830（ +10）美元，STR20 混合 1790（ -10）美元，江浙丁二烯 8450（ -50）元，华北顺丁 10700（ -100）元 [8][9][10] - **策略观点**：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [11] PVC - **行情资讯**：PVC01 合约下跌 3 元，报 4699 元，常州 SG - 5 现货价 4600（0）元/吨，基差 -99（ +3）元/吨，1 - 5 价差 -301（ +4）元/吨；成本端电石乌海报价 2450（0）元/吨，兰炭中料价格 730（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货 820（0）元/吨；PVC 整体开工率 76.7%，环比下降 5.9%；其中电石法 74.7%，环比下降 8.2%；乙烯法 81.3%，环比下降 0.6%；需求端整体下游开工 39.2%，环比下降 8.6%；厂内库存 36 万吨（ -2.3），社会库存 103.4 万吨（ -0.3） [11] - **策略观点**：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；国内供强需弱，出口预期转弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [12][14] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯 5430 元/吨，下跌 46 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 5476 元/吨，下跌 46 元/吨；纯苯基差 -46 元/吨，缩小 50 元/吨；期现端苯乙烯现货 6500 元/吨，上涨 50 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 6438 元/吨，上涨 73 元/吨；基差 62 元/吨，走弱 23 元/吨；BZN 价差 147 元/吨，无变动 0 元/吨；EB 非一体化装置利润 -455.7 元/吨，上涨 142.65 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.88%，下降 1.73 %；江苏港口库存 19.65 万吨，去库 0.54 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.81 %，上涨 0.27 %；PS 开工率 55.00 %，上涨 0.40 %，EPS 开工率 41.00 %，上涨 0.26 %，ABS 开工率 73.00 %，上涨 0.50 % [16] - **策略观点**：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端 EIA 月报预测全球原油库存将回升，供应过剩局面或将持续，BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大，纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6883 元/吨，上涨 4 元/吨，现货 6975 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 92 元/吨，走弱 4 元/吨；上游开工 82.45%，环比下降 0.11 %；生产企业库存 52.95 万吨，环比累库 4.09 万吨，贸易商库存 5.03 万吨，环比去库 0.37 万吨；下游平均开工率 45%，环比上涨 0.64 %；LL1 - 5 价差 -34 元/吨，环比扩大 8 元/吨 [19] - **策略观点**：以巴冲突和谈进入第二阶段，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价 6583 元/吨，上涨 18 元/吨，现货 6615 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 32 元/吨，走弱 18 元/吨；上游开工 77.27%，环比下降 0.76%；生产企业库存 67.87 万吨，环比去库 0.27 万吨，贸易商库存 23.86 万吨，环比去库 2.25 万吨，港口库存 6.79 万吨，环比去库 0.08 万吨；下游平均开工率 51.8%，环比上涨 0.04%；LL - PP 价差 300 元/吨，环比缩小 14 元/吨 [21][22] - **策略观点**：成本端 EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [23] 聚酯 PX - **行情资讯**：PX01 合约上涨 64 元，报 6332 元，PX CFR 上涨 1 美元，报 784 美元，按人民币中间价折算基差 78 元（ -59），1 - 3 价差 -10 元（ +6）；中国负荷 84.9%，环比下降 2.5%；亚洲负荷 78%，环比下降 1.9%；乌鲁木齐石化、海外泰国 PTTG 一套 54 万吨装置、台湾 FCFC 一套 72 万吨装置检修；PTA 负荷 76%，环比上升 1.6%，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套 220 万吨装置小幅降负；10 月上旬韩国 PX 出口中国 12.7 万吨，同比上升 2.1 万吨；8 月底库存 391.8 万吨，月环比上升 1.9 万吨；PXN 为 246 美元（ +5），石脑油裂差 87 美元（ -11） [25] - **策略观点**：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期检修较多，整体负荷中枢较低，PTA 新装置投产预期压制 PTA 加工费，导致 PX 库存难以去化，目前缺乏驱动，PXN 因 PTA 加工费难以主动走扩，估值中性，主要跟随原油波动，关注后续终端和 PTA 估值变化，短期建议观望 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01 合约上涨 30 元，报 4414 元，华东现货上涨 5 元，报 4320 元，基差 -88 元（ -3），1 - 5 价差 -66 元（ +2）；PTA 负荷 76%，环比上升 1.6%，逸盛新材料、三房巷、威联化学提负，华东一套 220 万吨装置小幅降负；下游负荷 91.4%，环比下降 0.1%；终端加弹负荷下降 1%至 80%，织机负荷下跌 1%至 68%；10 月 10 日社会库存（除信用仓单）216 万吨，环比累库 5.3 万吨；PTA 现货加工费上涨 2 元，至 115 元，盘面加工费下跌 12 元，至 260 元 [26] - **策略观点**：后续供给端检修量下降，转为小幅累库，且由于远期格局预期偏弱，加工费难以走扩；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端有走弱迹象；估值方面，PXN 受终端较弱表现影响，PTA 在低加工费下持续意外检修压制，估值向上需终端持续好转带动 PTA 加工费修复或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01 合约上涨 1 元，报 4004 元，华东现货下跌 25 元，报 4075 元，基差 74 元（ +2），1 - 5 价差 -83 元（ +4）；供给端乙二醇负荷 77.2%，环比上升 2.5%，其中合成气制 81.9%，环比上升 4.2%；乙烯制负荷 74.5%，环比上升 1.5%；美锦重启，福炼检修，裕龙石化、中海壳牌重启，中国台湾南亚 36 万吨装置检修；下游负荷 91.4%，环比下降 0.1%；终端加弹负荷下降 1%至 80%，织机负荷下跌 1%至 68%；进口到港预报 5.3 万吨，华东出港 10 月 20 日 0.56 万吨；港口库存 57.9 万吨，累库 3.8 万吨；石脑油制利润为 -436 元，国内乙烯制利润 -706 元，煤制利润 253 元；成本端乙烯下跌至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 660 元 [28] - **策略观点**：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩压力，建议逢高空配 [29]

文章核心观点 - 塑料期货2601合约预计将呈震荡偏弱走势，市场面临供应压顶、需求承压、成本坍塌三重困境 [1][5] 原油成本支撑减弱 - 国内外原油期货价格持续走低，美国WTI原油期货最低至56.63美元/桶，布伦特原油期货最低至60.11美元/桶，创二季度以来新低 [2] - 国内油制线型成本周度大幅下降390元/吨至7176元/吨，煤制线型成本周度小幅回落94元/吨至6507元/吨，油制与煤制成本差为669元/吨 [2] - 东南亚塑料市场由买方主导，受具有价格竞争力的美国货源冲击，市场价格偏弱，买家价格预期持续下降 [2] - 塑料期货定价逻辑从“成本+需求”驱动转向“成本+供应”主导，市场重心下移 [2] 国内供应压力增加 - 国内聚乙烯供应边际增加，多家石化企业装置重启，包括独山子石化30万吨/年、中化泉州40万吨/年、榆林化工40万吨/年、吉林石化28万吨/年及茂名石化25万吨/年装置 [3] - 行业面临产能过剩压力，产能利用率持续低位，企业普遍采取“以价换量”策略加剧市场供应压力 [3] 终端需求复苏乏力 - 10月农膜传统旺季需求“成色不足”，下游以刚性采购为主，无大规模集中采购，备货需求脉冲式释放后快速减弱 [4] - PE下游整体开工率为近年同期最低，终端需求复苏乏力，“双11”对包装膜的拉动效应边际减弱 [4] - 下游企业维持低库存、随用随采策略，市场成交清淡，贸易商让利出货形成负反馈循环 [4] - 国内聚乙烯社会样本仓库库存周度增加2.12万吨至54.56万吨，增幅4.03%，其中LLDPE社会样本仓库库存周度增加1.63%，同比大幅增长47.55% [4]

市场行情与供应格局 - PVC期货在2025年6月至今呈现先涨后跌的"倒V"行情 交易逻辑回归基本面[1] - 2025年新增落地产能175万吨 四季度甘肃耀望30万吨产能待落地 全年新增产能预计达195万吨 同比增速约7%[1] - 2025年1—9月累计产量1811万吨 同比增加4.11% 其中电石法产量累计同比增2.18% 乙烯法产量累计同比增9.78% 供应压力主要来自乙烯法装置[1] 下游需求表现 - PVC下游需求与房地产行业密切相关 2025年1—9月全国房地产开发投资完成额同比下降13.9% 房屋新开工面积下降18.9% 房屋竣工面积下降15.3%[2] - 下游制品开工率多数时间处于历年同期最弱水平 与房地产密切相关的硬制品管型材开工率低迷 软制品薄膜料类开工率较好但需求占比较小[2] - 2025年1—9月PVC粉累计出口292.15万吨 同比增加51% 主要销往印度（占比41.3%）、越南、阿联酋等 9月印度自中国进口PVC占国内总出口量的47.17%[3] 库存与成本分析 - 截至上周国内PVC社会库存103.38万吨 同比增加24.48% 企业库存36.03万吨 同比降低7.62% 总体行业库存144.61万吨 同比增加16.35%[3] - 原料端电石、乙烯价格持续低迷 处于近年来同期最低位 电石法、乙烯法亏损局面延续 但氯碱综合利润尚可 开工率暂未因利润原因降低[4] - 1—8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨 同比降低11.43% 主要销往欧美地区 制品出口预计延续下滑态势[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC产业暂无实际政策落地，社会库存高企，内蒙君正等装置检修即将结束，现货成交一般，期货仓单仍处高位，PVC压力较大；但近日重大会议召开影响宏观情绪，PVC成本端走强，建议PVC离场观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，虽减少较多但仍处近年同期偏高水平[1][5] - 国庆节后PVC下游恢复幅度较大，下游开工超国庆节前水平，但仍处历年同期偏低水平[1] - 印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税50美元/吨左右，四季度中国PVC出口预期减弱，但近期出口价格下降后出口签单暂未明显走弱[1] - 上周社会库存略有减少，但仍偏高，库存压力大；2025年1 - 9月房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间[1][6] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高，新增产能方面多家企业有新装置投产或试生产[1][5] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4670元/吨，最高价4725元/吨，收盘于4699元/吨，在20日均线下方，跌幅0.47%，持仓量减少14260手至1191906手[2] - 基差方面，10月21日华东地区电石法PVC主流价下跌至4625元/吨，V2601合约期货收盘价4699元/吨，基差 - 74元/吨，走弱16元/吨，基差处于中性偏低水平[3][4] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发、鲁泰化学、内蒙君正等装置进入检修，PVC开工率环比减少较多但仍处近年同期偏高水平，新增产能多家企业有新进展[5] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 9月多项指标同比降幅大，整体改善仍需时间；截至10月19日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升54.79%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售[6] - 库存上，截至10月16日当周，PVC社会库存环比减少0.24%至103.38万吨，比去年同期增加33.52%，社会库存仍偏高[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%但仍处近年同期偏低位，国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜进入旺季但成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦等因素加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6830元/吨，最高价6915元/吨，最终收盘于6883元/吨，在60日均线下方，跌幅0.38%，持仓量减少135手至561965手[2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -150至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7470元/吨，LDPE报8930 - 9930元/吨，HDPE报7260 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平[1][4] - 需求方面，截至10月17日当周，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位水平[1][4] - 库存方面，国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周二石化早库环比减少1万吨至79万吨，较去年同期低了3.5万吨，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 原料端，布伦特原油01合约下跌至61美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于770美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于780美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，以创新现金交割机制便利化工产业长周期贸易，标志我国化工衍生品市场服务实体经济能力迈上新台阶 [10] - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业精细化、多样化风险管理需要，丰富期货市场工具体系，提升我国塑料定价影响力 [6][42] - 月均价期货上市丰富企业现货贸易定价策略，提供公允均价信号，方便企业规避风险，提升我国塑料行业国际价格影响力 [6][42] - 月均价期货与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 10月20日大商所发布三个化工品月均价期货上市通知，10月28日21:00起挂牌交易，填补境内均价风险管理工具空白，以现金交割机制便利长周期贸易，提升我国化工衍生品市场服务实体经济能力 [10] 期货产品背景与战略意义 - 化工行业市场化程度提高，企业对价格风险管理需求精细化，传统期货合约难匹配“月度均价”贸易结算需求，大商所推出月均价期货提供套期保值工具 [11] - 月均价期货采用现金交割机制，以实物交割期货合约结算均价为交割结算价，提升风险管理效率与准确性，丰富化工衍生品体系，增强我国在国际化工品定价体系话语权 [11] 三个化工品月均价期货产品内容介绍 - 三个化工品月均价期货以对应实物交割期货合约月均结算价为交割结算依据，现金交割，为产业提供适配“均价贸易”的风险管理工具 [12] - 我国是全球最大塑料生产和消费国，2024年聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯产能分别为3571万吨、2754万吨、4676万吨，产量分别为2791万吨、2344万吨、3476万吨，消费量分别为4094万吨、2089万吨、3573万吨 [12] - 我国塑料产能扩张，出口量增长，如聚氯乙烯出口量从2020年63万吨增至2024年262万吨，聚丙烯从43万吨增至235万吨，月均价期货已成为国际市场重要工具 [14] 三个化工品月均价期货合约设计核心要素 - 合约基本参数：交易单位5吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨，合约月份1 - 12月，交易代码“品种代码+合约月份+F” [16][17] - 上市时间与挂牌安排：10月28日21:00上市交易，20:55 - 21:00集合竞价，开展夜盘交易，首批上市合约各三个，采用“滚动增挂”机制 [18][19][21] - 挂牌基准价：为对应合约10月28日结算价，可通过大商所网站查询 [23] - 组合保证金：参与组合保证金优惠，可通过大商所网站查询 [23] - 持仓信息公布：每交易日结算后，交易所公布合约成交量和持仓量 [24] 交割机制与结算逻辑创新 - 现金交割方式：不涉及实物交割，盈亏由交易所按交割结算价划付，交割结算价为对应实物交割期货合约“合约月份前一个月”结算价平均值 [26] - 最后交易日与交割日：为“合约月份前一个月的最后一个交易日”，投资者需收盘前平仓或进入交割流程，次日公布交割结算价并完成资金划转 [27] - 结算价定价机制：采用“分阶段计算”模式，合约月份前一个月前锚定对应实物交割期货当日结算价，进入到期月份按“均值模式”计算 [29] 风控体系与交易规则 - 保证金与涨跌停板：与对应实物交割期货合约一致并同步调整 [31] - 手续费标准：交易手续费1元/手（单边），套期保值0.5元/手（单边），交割手续费1元/手，2025年12月31日前免收（高频交易者除外） [32][33] - 交易限额：LLDPE月均价期货8000手/合约，PVC月均价期货18000手/合约，PP月均价期货10000手/合约，套期保值和做市交易不受限 [34][35][36] - 持仓限额：分阶段管理，上市至合约月份前一个月第14个交易日，单边持仓量≤20万手，限额4000手；>20万手，限额为2%；第15个交易日起统一为1000手 [38][39] 交易指令与市场功能拓展 - 支持三种套利交易指令：同品种跨期套利、跨品种套利、不同交割方式套利 [39][40] - 自10月28日夜盘起，纳入合格境外投资者（QFI）可交易品种范围 [41] 总结 - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业风险管理需要，丰富定价策略，提升我国塑料行业国际价格影响力 [42] - 与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] - 大商所推进上市准备工作，未来将跟踪市场，优化合约规则，探索更多品种类似产品 [7][43]