报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 美国经济活动略有下降，关税政策推高成本，部分企业计划提价转嫁成本 [2] - 国内铜精矿港口库存充足，美国废铜进口有望重启，原料替代品增加 [2] - 国内供给或稳中小增，需求因铜价高和消费淡季而谨慎，终端消费预计对冲季节性回落 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,170元/吨，环比降30元；LME3个月铜收盘价9,680美元/吨，环比升58.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差130元/吨，环比降50元；主力合约持仓量193,023手，环比降2191手 [2] - 沪铜期货前20名持仓3,161手，环比降1541手；LME铜库存141,350吨，环比降2500吨 [2] - 上期所库存阴极铜105,791吨，环比升7120吨；LME铜注销仓单83,300吨，环比升8275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜31,687吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,415元/吨，环比降70元；长江有色市场1铜现货价78,355元/吨，环比降140元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）98美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价79美元/吨，环比降2美元 [2] - CU主力合约基差245元/吨，环比降40元；LME铜升贴水（0 - 3）48.48美元/吨，环比降3.83美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量292.44万吨，环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 43.56美元/千吨，环比升0.72美元 [2] - 铜精矿江西价68,660元/金属吨，环比降170元；铜精矿云南价69,360元/金属吨，环比降170元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比升100元；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比升0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,340元/吨，环比升100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价66,900元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比升7825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.77%，环比降0.03%；40日历史波动率23.25%，环比降0.22% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.34%，环比降0.0012%；平值期权购沽比0.83，环比升0.0285 [2] 行业消息 - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，关税政策推高成本，部分企业计划提价 [2] - 美国总统特朗普要求鲍威尔降息，美国5月ADP就业人数低于预期，招聘速度为2023年3月以来最低 [2] - 国家能源局开展新型电力系统建设试点，推动电力现货市场连续运行，目标2025年初步建成全国统一电力市场 [2] - 5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增38%，环比增9%，1 - 5月累计批发522万辆，同比增41% [2]

铜价走势 - 5月沪铜价格在78000元/吨附近窄幅震荡，伦铜表现强于沪铜，受库存下降及美元走弱提振[1] - 中美贸易谈判达成重要共识促使市场风险偏好显著回升，铜价一度走强[2] - 6月铜价预计将继续高位震荡[6] 宏观环境影响 - 美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏，多位官员重申控制通胀预期的重要性[2] - 据CME"美联储观察"：美联储6月维持利率不变的概率为95.3%，7月维持利率不变的概率为75.6%[2] - 美国关税政策对市场的影响逐渐趋稳，铜的金融属性将继续弱化[2] 原料供应 - 进口铜精矿加工费持续走低，5月30日报-43.56美元/吨，较4月末的-42.61美元/吨进一步下降[3] - 从美国进口的废铜数量持续减少，预计6月进口废铜量难以回升[3] - 6月国内4家冶炼厂计划检修，预计影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱[3] 需求端表现 - 5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，较4月继续回升[4] - 房地产新开工和竣工面积在二季度均有所回升[4] - 空调行业进入生产下行周期，对铜需求拉动作用减弱，汽车行业用铜需求稳步回升[6] 库存与供应格局 - 上期所铜库存因交割量增加而短期累积，但进口货源流入有限，精炼铜供应维持偏紧[3] - 原料供应压力不降反增，精炼铜供应紧张格局将在6月持续[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 国际上美国5月ISM制造业指数不佳，制造业活动连续四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响；国内5月制造业PMI上升，非制造业PMI下降，综合PMI上升，经济运行有望延续平稳态势，但回升向好基础仍需巩固 [2] - 基本面上国际铜精矿供应紧张，国内铜精矿港口库存充足，美国废铜进口有望重新开启；供给上冶炼厂生产意愿偏积极，进出口方面出口高增速或缓和，进口窗口逐渐打开，国内整体供给稳中小增 [2] - 需求方面因铜价高且临近消费淡季，下游采买谨慎，多刚需备库；终端消费预计能对冲季节性消费回落 [2] - 整体沪铜基本面处于供给充足、需求相对稳定局面；期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,650元/吨，环比涨50元/吨；LME3个月铜收盘价9,545美元/吨，环比跌71.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差160元/吨，环比跌20元/吨；主力合约持仓量182,260手，环比增9,266手 [2] - 期货前20名持仓2,975手，环比降5,411手；LME铜库存148,450吨，环比降1,425吨 [2] - 上期所库存阴极铜105,791吨，环比增7,120吨；LME铜注销仓单74,375吨，环比降1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜31,404吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,445元/吨，环比涨210元/吨；长江有色市场1铜现货价78,385元/吨，环比涨140元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）101美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价85.5美元/吨，环比降1.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差795元/吨，环比涨160元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）51.49美元/吨，环比涨1.41美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比增53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 43.56美元/千吨，环比涨0.72美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,730元/金属吨，环比涨180元/金属吨；铜精矿云南69,430元/金属吨，环比涨180元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比涨100元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比增0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,090元/吨，环比降200元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海66,800元/吨，环比降150元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比增451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比增7,825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.63%，环比降0.17个百分点；40日历史波动率23.44%，环比降0.06个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.92%，环比涨0.0095个百分点；平值期权购沽比0.80，环比降0.0591 [2] 行业消息 - 5月制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，环比降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，环比升0.2个百分点 [2] - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低，预期49.5，前值48.7；5月标普全球制造业PMI终值为52，初值52.3，5月销售费用通胀达2022年末以来最高水平 [2] - 高盛称美国正根据232条款对铜进口进行调查，美国将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，提高了对铜进口征收关税可能性 [2] - 今年消费品以旧换新销售额突破1万亿元，截至5月31日，5大品类带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份，汽车以旧换新补贴申请量412万份，4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台 [2] - 5月中国主要城市新房价格结构性上涨、二手房价下跌，100个城市新建住宅平均价格每平方米16,815元，环比涨0.30%，同比涨2.56% [2] - 我国新能源汽车产业快速发展，新车销售占比超40%，行业运行稳中向好，市场活力持续释放 [2] - 美联储戴利表示对3月预测安心，预计今年底前降息两次，希望暂时维持适度限制的政策利率，直到确定通胀率将达2%目标，最新经济资讯积极，周五通胀数据对消费者有利 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，扭转前期下降趋势；美国关税政策相关裁决被暂时搁置；铜消费环比增长，全球精炼铜供需过剩缓解；中国铜冶炼厂加工费为负影响生产积极性，但精炼铜产量仍增长且增速扩大；精废铜价差稳定；铜材产量环比降、同比增；沪铜库存小升，LME铜库存去库，COMEX铜累库；综合来看铜价或震荡运行 [2][4][5][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间76800 - 78650元/吨；LME期货铜合约价格走势与沪铜接近，运行区间9128 - 9668美元/吨 [8] 宏观环境 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增1.4%；国有控股企业利润同比降4.4%，股份制企业增1.1%，外商及港澳台投资企业增2.5%，私营企业增4.3%；农副食品加工业等行业利润增长，煤炭开采和洗选业等下降 [12][14] 供应端 - 精炼铜产量快速增长：2025年3月全球精炼铜总供给2426千吨，消费2409千吨，增加17千吨；4月月度产量125.4万吨，较上月增0.6万吨，同比升9%；5月23日中国铜冶炼厂精炼费 - 4.44美分/磅，粗炼费 - 44.30美元/千吨 [17] - 精废铜价差保持稳定：2025年5月29日，上海物贸精炼铜价78495元/吨，广东佛山废铜价72000元/吨，精废价差 - 705元/吨 [25] 需求端 2025年4月铜材月度产量208.1万吨，同比增8.4%；4月电网建设月度累计投资额1408.16亿元，同比增14.59% [28] 库存端 2025年5月30日，上期所阴极铜库存105791吨，较上周增7120吨；5月28日，LME铜库存154300吨，较上一交易日减7850吨，注销仓单占比48.25%；5月29日，COMEX铜库存180501吨，较上一交易日增779吨；上海保税区库存5.2万吨，较上周减0.19万吨，广东地区库存1.18万吨，无锡地区库存1.55万吨 [33] 展望 - 价格走势因素分析：中国经济政策、供给、需求、库存等因素影响铜价，其中中国经济政策和供给影响程度为★★★，需求和库存为★★ [39] - 展望：综合各因素，铜价可能以震荡行情为主 [40]

公司上市申请 - 云南金浔资源股份有限公司向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] 行业地位与业务布局 - 公司是中国阴极铜生产商中排名第五的企业，在刚果(金)及赞比亚的产量分别约为16,000吨和5,000吨 [5] - 在中国的民营企业中，公司在刚果(金)排名第三，在赞比亚排名第一 [5] - 业务涵盖矿石加工、冶炼、铜产品销售及有色金属贸易，拥有四处生产设施，包括两家铜冶炼厂、一家铜精矿浮选厂及一家在建钴加工厂 [5] - 公司正积极发展下游钴相关产品生产业务，布局新能源材料领域 [6] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年收入分别为6.37亿元、6.76亿元及17.70亿元人民币 [6] - 同期年内全面收益总额分别为9944.5万元、3258.8万元及约2.06亿元人民币 [6] - 2024年毛利为3.68亿元人民币，经营利润为2.70亿元人民币，除税前利润为2.43亿元人民币 [8] - 2024年年内利润为2.02亿元人民币，年内全面收益总额为2.06亿元人民币 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复市场情绪乏力，沪铜今日高开低走小幅收跌，市场对关税政策反复表示麻木 [1] - 今晚将公布美国PCE物价指数，供给偏紧预期但实质供应未减弱，需求转冷，铜价承压，宏观环境多空交织，预计铜市高位震荡为主，关注今晚美国经济数据是否带来美联储降息预期变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国联邦法院裁决叫停特朗普大部分关税后上诉法院又恢复，市场对关税政策反复麻木 [1] - 今晚公布美国PCE物价指数反映通胀水平，供给偏紧但实质供应未减弱，4月精炼铜产量同比增9%，进口量同比降11.97% [1] - 需求方面下游对高价铜谨慎，开工率下降，低价补库临近尾期，需求转冷，后期入淡季，承接力度不强，铜价承压 [1] 期现行情 - 期货低开低走低震荡收跌，报收于77600，前二十名多单量113430手，减少1275手；空单量119931手，增加137手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水15元/吨，5月29日LME官方价9602美元/吨，现货升贴水39.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月23日，现货粗炼费（TC）-44.30美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.44美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.41万吨，较上期增加1963万吨；上海保税区铜库存5.20万吨，较上期减少0.19万吨；LME铜库存15.24万吨，较上期小幅减少0.20万吨；COMEX铜库存18.05万短吨，较上期增加2.79万短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季渐趋来临，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74600 - 76600附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年5月29日，沪铜期货活跃合约收盘价78130元，较昨日涨260元；成交量80153手，较昨日增6746手；持仓量174757手，较昨日增5295手；库存32165吨，较昨日减2696吨 [2] - 2025年5月29日，SMM 1电解铜平均价78485元，较昨日降25元；沪铜基差355元，较昨日降285元 [2] - 2025年5月29日，广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为65元、 - 130元、45元，较昨日分别降55元、持平、持平 [2] - 2025年5月29日，沪铜近月 - 沪铜连一价差270元，较昨日降60元；沪铜连一 - 沪铜连二价差220元，持平；沪铜连二 - 沪铜连一价差210元，较昨日降10元 [2] 伦敦铜市场数据 - 2025年5月29日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9567美元，较昨日涨1美元；注册与注销仓单总库存量较前值减152375吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差51.57美元，较昨日涨6.6美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差98.25美元，较昨日降1美元；沪伦铜价比值8.1666，较昨日涨0.03 [2] COMEX铜市场数据 - 2025年5月29日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.671美元，较昨日降0.07美元；总库存量较前值减1538吨 [2] 宏观经济情况 - 美国6 - 7月到期以短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美债集中到期续发或引发流动性冲击；6月美国S&P制造业与服务业PMI为48.8/52.8，均高于预期 [3] - 关税引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9/12月 [4] 行业动态 - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿6月28日因矿震暂停地下采矿，2025年计划产铜25 - 58万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日被准许6个月出口127万吨铜精矿，将征收较高出口税 [4] - 厄瓜多尔拉铁拉多铜矿二期6.5万吨产销项目预计2025年产半年投产，巨龙铜矿新管二期20万吨/日扩建工程预计2025年底投产，ACC Metals和Centamin多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [4] - 嘉能可位于菲律宾20万吨冶炼产能的PASAK铜冶炼厂已停产，位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨粗铜产能因冶炼烧炉问题暂停生产至5月，刚果金3号铜冶炼厂预计2025年6月建成投产，年产50万吨阴极铜 [4] - 江铜云源二期年产1.5万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产能；印尼自由港旗下Mantos铜冶炼厂6万吨产能6月下旬恢复生产，12月达到满负荷生产；日本住友金属矿业计划10月对冶炼厂进行为期6周检修 [4] 市场供需情况 - 国内6月铜精矿生产（进口）量环比或有增减，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少） [4] - 国内废铜进口窗口打开，但欧洲高品质废铜板限制出口，中国进口商仅能采购铜屑或黄铜，中美贸易争端影响使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，国内废铜6月生产（进口）量或减少 [4] - 国内6月粗铜生产量（进口量）或增加（减少），国内冶炼厂6月检修产能或环比减少 [4] - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） [4] - 中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、减少）；中国铜箔包装线订单量（产能开工率）较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求相对稳定局面 期权市场情绪偏空 隐含波动率略降 操作建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77870元/吨 环比降340元；LME3个月铜收盘价9629美元/吨 环比升32.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差220元/吨 环比降20元；主力合约持仓量169462手 环比升42378手 [2] - 沪铜期货前20名持仓11510手 环比升3428手；LME铜库存162150吨 环比降2575吨 [2] - 上期所库存阴极铜98671吨 环比降9471吨；LME铜注销仓单71175吨 环比降5175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜34861吨 环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78510元/吨 环比降5元；长江有色市场1铜现货价78565元/吨 环比降20元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）109美元/吨 环比持平；洋山铜均溢价96美元/吨 环比降8.5美元 [2] - CU主力合约基差640元/吨 环比升335元；LME铜升贴水（0 - 3）40.08美元/吨 环比升8.94美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨 环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 44.28美元/千吨 环比降1.23美元 [2] - 铜精矿江西68840元/金属吨 环比持平；铜精矿云南69540元/金属吨 环比持平 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨 环比持平；粗铜北方加工费750元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨 环比升0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材440000吨 环比降30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨 环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55390元/吨 环比降100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨 环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海66950元/吨 环比降50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨 环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元 环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27729.57亿元 环比升7825.40亿元；集成电路当月值4167000万块 环比降30199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.42% 环比升0.16个百分点；40日历史波动率23.69% 环比降0.01个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.05% 环比降0.0099个百分点；平值期权购沽比0.83 环比降0.0099 [2] 行业消息 - 4月我国规模以上工业企业利润同比增长3% 较3月加快0.4个百分点 新动能行业利润增长较快 [2] - 中国重点城市房地产市场总体呈现筑底企稳趋势 1 - 4月新房、二手房成交规模同比、环比均增长 [2] - 多家车企降价促销 上游企业利润空间压缩至10% 账期长达120天 [2] - 5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98 高于所有经济学家预期 [2] - 美国3月FHFA房价指数环比降0.1% 3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比升4.1% [2] - 欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [2] - 特朗普称对欧盟加快贸易谈判进程感到鼓舞 部分国家关税可能降至10%或更低 [2]

公司评级与财务概况 - 山东恒邦冶炼股份有限公司主体信用等级维持AA+，评级展望稳定，"恒邦转债"信用等级同样维持AA+ [1] - 2024年公司资产总额247.24亿元，负债合计149.89亿元，资产负债率60.63% [3] - 2024年营业总收入758.01亿元，净利润5.18亿元，EBITDA 14.84亿元 [3] - 2025年一季度存货规模显著增加至149.18亿元，占总资产比例超过50% [23] 业务运营与产品表现 - 公司以黄金冶炼为主业，2024年黄金产量95.98吨，销量96.73吨，销售均价551.26元/克 [15][16] - 电解铜2024年产量19.41万吨，销量20.55万吨，销售均价66,337元/吨 [15][16] - 白银产量825.68吨，销量871.10吨，销售均价6.30元/克 [15][16] - 小金属产品如锑、碲、钯等对公司利润形成重要补充，2024年三氧化二锑销售均价大幅上涨 [14] 行业环境与价格趋势 - 2024年COMEX黄金期货年均价2,403.55美元/盎司，同比上涨22.97% [5] - 2025年一季度黄金均价达2,859.60美元/盎司，同比上涨38% [5] - 2024年LME铜均价9,268.90美元/吨，同比上涨8.74%，但铜精矿现货TC价格显著下滑 [6] - 2025年一季度铜精矿现货TC报价跌至-23美元/吨，冶炼厂经营持续承压 [6] 财务风险与资本结构 - 公司总债务规模从2022年86.57亿元增至2025年一季度152.55亿元 [3][26] - 短期债务占比从2022年69.66%降至2023年44.82%，但2025年一季度回升至64.61% [26] - 2024年经营活动净现金流4.12亿元，2025年一季度转为净流出26.33亿元 [23][26] - EBITDA利息保障倍数从2022年4.04倍降至2024年4.00倍 [26] 在建项目与资本开支 - 复杂金精矿多元素综合回收项目总投资42.70亿元，建成后可形成年产黄金超20吨能力 [11][17] - 威海恒邦含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目延期至2025年12月 [13][17] - 牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目计划2026年10月建成，投产后产能达90万吨/年 [10][17] - 截至2025年3月末公司在建项目总投资87.98亿元，已投入33.25亿元 [17] 股东支持与公司治理 - 江西铜业持有公司44.48%股份，为公司提供战略支持和资金授信 [7][33] - 2024年公司发生安全生产事故，8名责任人被追责，公司收到监管函 [29] - 独立董事对2024年年报及2025年一季报提出异议 [32] - 公司获得银行授信额度456.89亿元，未使用额度273.50亿元 [23]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，2025年5月22日15:00 - 16:00通过“约调研—云南铜业投资者关系”小程序线上举行，182名投资者参与 [1] - 上市公司参会人员包括副董事长、总经理孙成余等多人 [1] 资源储备与扩张 - 公司重视矿山资源接替，2024年投入勘查资金0.65亿元开展工作，新增推断及以上铜资源金属量9.18万吨，连续4年增储量大于矿山产出消耗量，还关注优质铜资源项目 [1] 生产业绩情况 2025年一季度生产数据 - 生产阴极铜34.89万吨、同比增长48.15%，黄金5.80吨、同比增长95.63%，白银128.48吨、同比增长54.31%，硫酸138.72万吨、同比增长23.61%，铜精矿含铜1.39万吨、同比下降15% [2] 财务数据 - 2025年一季度末资产总额492.56亿元，资产负债率62.39%，实现营业收入377.54亿元、同比增长19.71%，利润总额9.22亿元、同比增长14.11%，归属于上市公司的净利润5.60亿元、同比增长23.97%，基本每股收益0.2793元、同比增长23.97% [2][11] 同业竞争与股权收购 - 公司股东将依法合规解决同业竞争问题，正在筹划发行股份购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份并募集配套资金，该事项有不确定性 [3][7][9][10][11] 存货与业务目的 - 2024年公司黄金库存量20.00千克 [4] - 公司期货业务以套期保值为目的，规避经营风险，基本实现风险管控和稳健经营目标 [5] 价格走势与应对 - 铜价受全球经济、供需等多重因素影响，公司密切关注市场动态 [8] - 公司按规定对部分可能减值资产计提减值准备 [8] 降本增效措施 研发方面 - 公司加大研发投入，围绕战略推进新兴产业技术研发，成果可提升产能、降低成本等 [8] 管理方面 - 2025年聚焦极致经营，推进铁血降本，加大副产品利润贡献度 [9] 销售与市场机遇 - 硫酸是副产品，一季度主要地区均价同比上涨，公司抢抓机遇实现业绩正贡献 [9] 数智转型成果 - 公司数智转型发力，西南铜业、易门铜业智能工厂项目推进，AI赋能智能配料；迪庆有色智能矿山示范项目进展良好，实现铲运机无人驾驶等 [11]