报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱走势，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 国际上美国5月ISM制造业指数不佳，制造业活动连续四个月萎缩，贸易相关数据凸显关税影响；国内5月制造业PMI上升，非制造业PMI下降，综合PMI上升，经济运行有望延续平稳态势，但回升向好基础仍需巩固 [2] - 基本面上国际铜精矿供应紧张，国内铜精矿港口库存充足，美国废铜进口有望重新开启；供给上冶炼厂生产意愿偏积极，进出口方面出口高增速或缓和，进口窗口逐渐打开，国内整体供给稳中小增 [2] - 需求方面因铜价高且临近消费淡季，下游采买谨慎，多刚需备库；终端消费预计能对冲季节性消费回落 [2] - 整体沪铜基本面处于供给充足、需求相对稳定局面；期权市场情绪偏空，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,650元/吨，环比涨50元/吨；LME3个月铜收盘价9,545美元/吨，环比跌71.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差160元/吨，环比跌20元/吨；主力合约持仓量182,260手，环比增9,266手 [2] - 期货前20名持仓2,975手，环比降5,411手；LME铜库存148,450吨，环比降1,425吨 [2] - 上期所库存阴极铜105,791吨，环比增7,120吨；LME铜注销仓单74,375吨，环比降1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜31,404吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,445元/吨，环比涨210元/吨；长江有色市场1铜现货价78,385元/吨，环比涨140元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）101美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价85.5美元/吨，环比降1.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差795元/吨，环比涨160元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）51.49美元/吨，环比涨1.41美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比增53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 43.56美元/千吨，环比涨0.72美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,730元/金属吨，环比涨180元/金属吨；铜精矿云南69,430元/金属吨，环比涨180元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比涨100元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比增0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,090元/吨，环比降200元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海66,800元/吨，环比降150元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比增451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比增7,825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.63%，环比降0.17个百分点；40日历史波动率23.44%，环比降0.06个百分点 [2] - 当月平值IV隐含波动率12.92%，环比涨0.0095个百分点；平值期权购沽比0.80，环比降0.0591 [2] 行业消息 - 5月制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，环比降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，环比升0.2个百分点 [2] - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，为2024年11月以来新低，预期49.5，前值48.7；5月标普全球制造业PMI终值为52，初值52.3，5月销售费用通胀达2022年末以来最高水平 [2] - 高盛称美国正根据232条款对铜进口进行调查，美国将钢铁和铝进口关税翻倍至50%，提高了对铜进口征收关税可能性 [2] - 今年消费品以旧换新销售额突破1万亿元，截至5月31日，5大品类带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份，汽车以旧换新补贴申请量412万份，4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台 [2] - 5月中国主要城市新房价格结构性上涨、二手房价下跌，100个城市新建住宅平均价格每平方米16,815元，环比涨0.30%，同比涨2.56% [2] - 我国新能源汽车产业快速发展，新车销售占比超40%，行业运行稳中向好，市场活力持续释放 [2] - 美联储戴利表示对3月预测安心，预计今年底前降息两次，希望暂时维持适度限制的政策利率，直到确定通胀率将达2%目标，最新经济资讯积极，周五通胀数据对消费者有利 [2]