（来源：经济日报） 转自：经济日报 绿色工厂的建设成为企业低碳实践的重要成果。烟台黄渤海新区绿色工厂已从"单点突破"走向"集群共 进"，覆盖化工、新能源、装备制造等多领域。目前，全区已累计获批国家绿色园区2个、国家绿色工厂 11家、国家绿色供应链企业1家、国家绿色设计产品2个；省级绿色园区1个，省级绿色工厂15家、省级 绿色供应链企业5家。 （郭传义 姜 乾 肖水莲） ·推广 (烟台艾创机器人科技有限公司全力推进生产流程全场景数字化升级，大幅提升生产效率与产品质量。) 坐落在烟台黄渤海新区的烟台艾创机器人科技有限公司大力推进数字化改造，建设高端液压马达、泵阀 智慧工厂，在节能降耗、提质增效方面成效显著。此外，龙源电力集团股份有限公司研发等离子点火技 术替代燃油，大幅降低成本；泰和新材集团股份有限公司通过自研的绿色印染技术，实现在常温及无助 剂条件下的快速染色，节水、节电、降碳效果均达到行业领先水平。 烟台黄渤海新区系统推进绿色转型，创新构建了"区域—园区—企业—产品"4层联动的绿色制造评价框 架，配套推出覆盖产品全周期、产线低碳化、智慧监管等关键环节的升级路径，并优先选取产业链协同 性强的企业进行示范培育，从 ...

人民币汇率突破7.0的核心驱动因素 - 外部环境提供契机：美元指数自高位回落，带动包括人民币在内的主要货币相对升值 [1] - 季节性市场行为驱动：临近年底，外贸企业集中将海外美元收入结汇为人民币，增加了人民币的市场需求，推高汇率 [1] - 国际资本流入助推：国际投资机构基于人民币升值预期及对中国股市、债市资产的看好，通过“沪股通”、“深股通”等渠道流入资金，同时买入人民币 [2] 直接受益于人民币升值的行业 - 航空运输业：因持有大量美元债务，人民币升值将显著降低其偿债成本，直接转化为利润 [4] - 进口依赖型制造业：如造纸、化工、有色金属等行业，人民币升值降低了进口原材料（如纸浆、石油、铜矿石）的成本，利润空间扩大 [4] - 中国核心资产：业绩稳定的大蓝筹股及金融消费领域的龙头公司，因外资可同时赚取资产增值和汇率收益，吸引力提升 [4] 面临压力的行业 - 出口导向型制造业：如家电、服装、机械设备制造商，人民币升值导致其产品美元标价上涨，可能影响海外订单并压缩利润 [5] 对个人投资理财的潜在影响 - 持有美元资产的个人：若将美元存款或理财产品换回人民币，本金可能因汇率变动而遭受损失，利息收入或难以弥补 [9] - 股票及基金投资策略：投资逻辑需转向关注行业结构性机会，青睐成本下降的受益行业（如航空、原材料进口型行业），规避出口业务占比较高的公司 [9]

自由现金流策略的核心观点与应用 - 自由现金流比净利润更能反映企业为股东创造价值的能力 基金经理田文舟管理的广发龙头优选采用此策略选股 [1] - 强劲的自由现金流通常反映有利投资条件：经营性现金流好于净利润预示盈利能力被低估且安全边际高 资本开支高峰结束预示产能周期向上 表明产业链地位强且商业模式好 [1] - 该策略依据“企业价值等于其未来自由现金流折现”原则进行投资 广发龙头优选遵循企业价值/自由现金流低于15倍的筛选标准 致力于挑选行业优质龙头公司 [1][2] 自由现金流策略的实践表现与市场展望 - 截至12月19日 广发龙头优选产品年内回报达43.20% 超越同期国证自由现金流指数近31个百分点 [1] - 基于自由现金流的选股策略在长期有望获得超额收益 投资风格介于深度价值和高质量价值之间 基金三季报显示持股强化了对企业自由现金流和全球竞争力的要求 [2] - 国内方面 剔除金融与石油板块后 2025年全A三季报显示上市公司盈利显现出企稳复苏态势 海外方面 预计在通胀未实质性反弹前 美联储延续降息周期是大概率事件 [2] 基金经理看好的具体投资方向 - 看好以铜、铝为代表的资源品 相关公司现金流强劲、资产负债表健康 在美联储降息背景下 有望受益于制造业复苏和金融属性双重支撑 叠加供给端瓶颈 2026年商品价格中枢有望上行 [3] - 看好制造业出海 聚焦锂电池、油气装备、客车、家电等行业中估值合理、竞争力突出、自由现金流优异的龙头企业 其盈利表现优于国内同行 海外市场拓展了成长空间 [3] - 在反内卷导向下 关注行业资本开支下行、供需格局自然见底、自由现金流具备吸引力的领域 如化工、造纸、钢铁等 [3] 基金产品的行业配置与选股实践 - 广发龙头优选在有色、机械、家电、汽车、新能源等行业配置比例较高 [2] - 组合严格遵循企业价值/自由现金流低于15倍的筛选标准 并致力于挑选行业内的优质龙头公司 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融等领域，综合考虑地缘政治、供需关系、成本因素、政策预期等，给出各行业走势判断及投资建议 各行业总结 能源化工 - 原油：地缘冲突致供应中断担忧，基本面宽松基调未改，地缘扰动提供阶段性反弹动力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油受地缘支撑但中期供应宽松，低硫燃料油供应增加或延续弱势 [22] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘因素提振有阶段性反弹动力，终将回归供需主导承压格局 [23] - 尿素：生产企业去库，气头企业检修日产降，供需好转行情偏强 [24] - 甲醇：港口累库，海外装置开工降，短期偏弱震荡，中长期有上行驱动 [25] - 纯苯：港口库存回升有压力，后市供需压力或缓解，中线考虑月差正套 [26] - 苯乙烯：成本支撑不足，供应压力难扭转，下游采购刚需跟进 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应宽松，塑料和聚丙烯市场价格下行 [28] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷或低位运行，烧碱供给压力大上行幅度有限 [29] - PX&PTA：PX短期供应增，PTA上行驱动来自PX，中线多配PX [30] - 乙二醇：短期压力缓和，长线承压，二季度供需或改善 [31] - 工业硅：月底减产预期支撑，短期偏强震荡 [13] - 多晶硅：强预期与弱现实并存，短期震荡回调 [14] 金属 - 贵金属：受美联储宽松前景和地缘风险支撑强势，假期波动或放大 [3] - 铜：国内现货供求施压，原料紧张或传导，一季度合约多配需求强，上调多单依托位 [4] - 铝：基本面矛盾有限，跟涨为主，多头背靠40日线持有 [5] - 铸造铝合金：现货报价上调，关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主 [7] - 锌：外盘库存增，价格区间震荡 [8] - 铅：处于低位盘整，关注1.75万元/吨压力 [9] - 镍及不锈钢：政策扰动主导，短期观望 [10] - 锡：一季度供应转折，关注减仓和高位风险 [11] - 碳酸锂：期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [12] 农产品 - 大豆&豆粕：交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡 [36] - 豆油&棕榈油：减仓反弹，关注宏观氛围和基本面变化 [37] - 菜籽&菜油：经贸动向是变数，中期逢反弹沽空，短期观望 [38] - 豆一：拍卖溢价成交支撑价格，关注成交情况 [39] - 玉米：现货价格偏弱，期货震荡偏弱运行 [40] - 生猪：期货反弹，主力03合约期价或偏弱 [41] - 鸡蛋：盘面拉升，中长期多头思路，防范拉高风险 [42] - 棉花：美棉和郑棉上涨，关注新疆种植面积传言落地，逢低买入 [43] - 白糖：国际供应充足，国内关注新榨季产量 [44] - 苹果：需求淡季，走货慢，操作偏空 [45] - 木材：供应减少，需求尚可，低库存支撑，暂时观望 [46] - 纸浆：下游需求弱限制上涨高度，港口库存降，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：A股上涨，关注美元和贵金属走势对风险资产影响，跟踪地缘和政策进展 [48] - 国债：期货窄幅震荡，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加 [49] 运输 - 集运指数（欧线）：处于“强预期”与“弱现实”博弈，近月合约围绕现货震荡，红海复航可能性上升 [21]

市场表现与指数动态 - 截至2025年12月25日午间收盘，沪深300红利指数上涨0.13% [1] - 指数样本股中国太保上涨3.01%，中国平安上涨2.55%，龙佰集团上涨2.49%，宁沪高速上涨1.08%，民生银行上涨1.05% [1] - 建信沪深300红利ETF紧密跟踪沪深300红利指数，该指数从沪深300指数样本中选取股息率较高的50只上市公司证券作为样本 [2] 现金分红趋势分析 - 截至12月23日，A股市场2025年三季度进行现金分红的公司数量已达270家，且有望进一步增加 [1] - 近年来，A股进行季度现金分红的公司数量逐步增加，覆盖面逐渐扩大，自2024年以来趋势更为明显 [1] - A股现金分红在上市公司家数和金额上均呈增长趋势，季度分红、一年多次分红日益常见 [1] 政策与市场生态影响 - 引导优质上市公司持续加大分红力度是新一轮资本市场改革的重要内容之一 [1] - 现金分红力度的增强将从根本上改变A股以往“重融资、轻回报”的格局，进一步优化市场生态，推动市场投融资均衡发展 [1] - 此举有利于A股长期健康发展 [1] 市场展望与投资机会 - 随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，需关注元旦前后的小躁动行情 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [2] - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待 [2] - 短期可关注防御性板块配置机会，同时布局明年政策红利与产业景气方向 [2] 相关金融产品 - 建信沪深300红利ETF，代码512530 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码012712，C类份额代码012713 [3]

"十四五"期间，聊城系统谋划、扎实推进一系列绿色低碳转型措施，在节能降碳、产业升级、能源结构 调整、重点领域革新及环境治理等方面取得了阶段性成效，绿色正日益成为高质量发展的鲜明底色。12 月23日，聊城市政府新闻办举行绿色低碳转型主题新闻发布会。聊城市委常委、副市长，市政府党组副 书记陈波介绍了全市绿色低碳转型工作有关情况。 聊城实施"新旧并举、清洁替代"的能源发展路径。推动传统能源转型升级，全市累计关停淘汰落后小煤 电机组30台，装机容量220万千瓦。组织信发9号机组66万千瓦并入公共电网，推动祥光2×66万千瓦机 组复工建设，全市30万千瓦以上机组装机占比由2020年的76.6%提升至93.5%。推进新能源扩量提质。 大力推进光伏、生物质、风电项目建设，全市集中式光伏全部按期并网，9个标段陆上风电项目全部开 工，共形成可再生能源装机容量555.45万千瓦，占总装机的30.51%，比2020年提高18.8个百分点。新能 源发电67.65亿度，比2020年增加49.65亿度；非化石能源占比达到9.1%，较2020年提高5.8个百分点。 重点领域协同发力，绿色生活底色更足 统筹推进重点领域绿色转型，全面推动绿色 ...

聊城市工业绿色低碳转型进展与规划 - 核心观点：聊城市以培育壮大绿色生产力为主线，通过淘汰落后产能、技术改造、构建绿色制造体系、推广节能降碳技术及资源综合利用等措施，显著提升工业“含绿量”，推动传统产业绿色转型与新兴产业发展，并计划持续以此提升发展“含金量” [1][4] 产业结构优化与升级举措 - 依法依规淘汰落后产能，滚动实施工业技改项目2000余个，工业技改投资连续四年高速增长 [1] - 推动三个化工园区扩区1.2万亩，为千亿级绿色化工产业奠定基础 [1] - 谋划建设精品钢管产业园，引导钢管产业绿色低碳、集约集聚发展 [1] - 绿色低碳有色金属材料、精密轴承两个集群跻身省级先进制造业集群 [1] - 加快发展新兴产业，推动浪潮20万台计算机项目落地投产，中通客车新能源客车出口实现跨越式增长 [1] - 牵头制定未来产业发展行动计划，明确“1+3+X”发展方向 [1] 绿色制造体系建设与成效 - 探索“绿色诊断+改造提升+示范创建”模式，典型经验获工信部推广 [2] - 创新开展工业绿色诊断，累计挖掘绿色化改造项目235个，年节约标煤12.6万吨 [2] - “十四五”期间累计推广先进适用绿色低碳装备1600余项 [2] - 构建“四位一体”绿色制造体系，累计培育省级以上绿色制造单位105家 [2] 节能降耗与资源综合利用 - “十四五”以来，全市规模以上工业单位增加值能耗、万元工业增加值用水量年均下降超10% [3] - 推动烧碱、合成氨、炼化、铜冶炼等行业能效达到标杆水平，茌平信发华兴化工有限公司入选省级能效“领跑者”，鲁西化工集团股份有限公司入选国家级水效“领跑者” [3] - 深化再生资源综合利用，成功招引赤泥综合利用中试项目落地，茌平区入选省级工业资源综合利用试点基地 [3] - 深化“亩产效益”综合评价改革，创新实施水、电、气等差别化用能政策 [3] 碳减排管理与技术应用 - 聚焦有色金属、建材、化工等行业，实施重点行业碳达峰和绿色低碳产品供给提升行动 [3] - 鼓励重点企业参与碳市场交易，信发集团累计完成碳配额交易量约占全国5% [3] - 在高碳排放行业推广全流程CCUS，实施信发集团年产30万吨碳氮联产项目和鲁西化工年产60万吨液体二氧化碳项目 [3]

报告行业投资评级 报告未对行业给出投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种短期价格多呈震荡走势 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][6] 各品种情况总结 原油 - 周三油价重心小幅回落 WTI 2 月合约收跌 0.03 美元至 58.35 美元/桶 跌幅 0.05% 布伦特 2 月合约收跌 0.14 美元至 62.24 美元/桶 跌幅 0.22% SC2602 收跌 0.1 元/桶至 442.5 元/桶 跌幅 0.02% [1] - API 数据显示 截至 12 月 19 日当周 美国原油库存增加 239 万桶 汽油库存增加 109 万桶 馏分油库存增加 68.5 万桶 [1][9] - 委内瑞拉国有石油公司 PDVSA 因美国扣押船只 库存增加 陆上储罐空间被迅速填满 西非原油因供应过剩库存累积 拖累现货价格 油价持续震荡运行 [1] 燃料油 - 周三 上期所燃料油主力合约 FU2603 收跌 0.08% 报 2480 元/吨 低硫燃料油主力合约 LU2603 收涨 0.47% 报 3014 元/吨 [2] - 截至 12 月 24 日 中国地炼常减压开工率为 70.75% 较上周跌 0.19 个百分点 [2] - 低硫燃料油市场结构小幅走强 预计 12 月到货量下降 1 月或反弹 亚洲市场供应充足 高硫燃料油下游船用燃料需求提供支撑 短期价格随油价波动 裂解或企稳向上 [2] 沥青 - 周三 上期所沥青主力合约 BU2602 收涨 0.27% 报 2996 元/吨 [2] - 本周社会库存率为 23.68% 环比上升 0.34% 炼厂沥青总库存水平为 27.46% 环比下降 0.04% 国内沥青厂装置开工率为 37.26% 环比下降 0.62% [2] - 受美委关系紧张影响 成本端支撑偏强 终端需求疲软 南北需求停滞 供应增量有限且厂库低位 价格向下空间有限 短期随油价波动 相对强弱或强于原油和燃料油 [2] 聚酯 - TA605 昨日收盘涨 0.24% 至 5094 元/吨 现货报盘贴水 05 合约 87 元/吨 EG2605 收盘涨 5.38% 至 3818 元/吨 基差减少 8 元/吨至 -161 元/吨 现货报价 3573 元/吨 PX 期货主力合约 603 收盘跌 0.11% 至 7294 元/吨 [3] - 江浙涤丝产销整体偏弱 平均产销估算 4 成左右 [3] - 伊朗一套 50 万吨/年 MEG 装置重启 台湾两套 72 万吨/年 MEG 装置计划下月停车 桐乡一套 20 万吨聚酯装置停车 [3] - 需求处淡季 上游 PX 和 TA 对 26 年供需格局预期较好 聚酯库存去化 产品促销 主流大厂自律减产 原料需求下降 终端开工下滑 原油价格偏强震荡 PX 和 TA 价格短期反弹空间有限 乙二醇价格反弹幅度有限 后续进口量或下滑 国内开工负荷高位 2026 年待投产装置多 供需偏宽松 价格上方承压 [3] 橡胶 - 周三 沪胶主力 RU2605 涨 360 元/吨至 15650 元/吨 NR 主力涨 210 元/吨至 12615 元/吨 丁二烯橡胶 BR 主力涨 220 元/吨至 11395 元/吨 [5] - 截至 2025 年 12 月 21 日 中国天然橡胶社会库存 118.2 万吨 环比增加 3 万吨 增幅 2.5% 深色胶库存增 3.4% 浅色胶库存增 1% [5] - 宏观大宗商品情绪升温 胶价跟涨 国内产胶进入停割期 海外降水缓解 原料预期上量 价格下跌 下游需求年底走弱 轮胎库存累库 终端消化有限 胶价预计震荡 [5] 甲醇 - 周三 太仓现货价格 2155 元/吨 内蒙古北线价格 1870 元/吨 CFR 中国价格 246 - 250 美元/吨 CFR 东南亚价格 318 - 323 美元/吨 [5] - 下游山东地区甲醛价格 995 元/吨 江苏地区醋酸价 2600 - 2630 元/吨 山东地区 MTBE 价格 4898 元/吨 [5] - 供应端国内检修装置运行稳定 产量高位震荡 海外伊朗供应维持低位 需求端宁波富德装置检修 华东 MTO 装置开工率降低 烯烃总需求走弱 伊朗装置停车致到港下滑 但 MTO 装置负荷下降 库存后期或反复 下游聚烯烃价格难大幅上涨 甲醇价格有上限 预计底部震荡 [5] 聚烯烃 - 周三 华东拉丝主流 6050 - 6250 元/吨 油制 PP 毛利 -709.36 元/吨 煤制 PP 生产毛利 -558.73 元/吨 甲醇制 PP 生产毛利 -1275.33 元/吨 丙烷脱氢制 PP 生产毛利 -1577.48 元/吨 外采丙烯制 PP 生产毛利 -407.83 元/吨 [6] - PE 方面 HDPE 薄膜价格 7607 元/吨 LDPE 薄膜价格 8158 元/吨 LLDPE 薄膜价格 6419 元/吨 油制聚乙烯市场毛利 -783 元/吨 煤制聚乙烯市场毛利 -191 元/吨 [6] - 供应产量维持高位 需求下游订单和开工边际走弱 基本面驱动偏弱 库存向下游转移压力大 预计整体震荡 [6] 聚氯乙烯 - 周三 华东、华北、华南 PVC 市场价格上调 电石法 5 型料和乙烯料价格有不同程度变化 [6] - 供应本周部分装置计划降负 预计产量小幅下降 需求国内房地产施工放缓 管材和型材开工率将回落 [6] - 供给高位震荡 国内需求放缓 基本面驱动偏弱 估值有所修复 预计价格趋于底部震荡 [6] 日度数据监测 - 报告给出原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20 号胶、纯碱等品种 12 月 24 日和 23 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据 并展示了现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动、基差率历史数据中的分位数等信息 [7] 市场消息 - API 公布数据显示 截至 12 月 19 日当周 美国原油、汽油和馏分油库存上升 原油库存增加 239 万桶 汽油库存增加 109 万桶 馏分油库存增加 68.5 万桶 [9] - 委内瑞拉国有石油公司 PDVSA 因美国扣押船只 开始向油轮加注原油和燃料油并存放在委内瑞拉水域 导致库存增加 该国陆上石油储罐空间迅速填满 特别是 Jose 码头 [9] 图表分析 主力合约价格 - 报告展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20 号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价图表 涵盖 2021 - 2025 年数据 [11][12][13][17][19][21][23][25][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20 号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差图表 [29][33][34][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油不同合约价差、沥青主力和次主力合约价差、欧线集运指数月差、PTA 不同合约价差、乙二醇不同合约价差、PP 不同合约价差、LLDPE 不同合约价差、天胶不同合约价差等图表 [43][45][48][51][53][55][57] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC 比值、乙二醇 - PTA 价差、PP - LLDPE 价差、天胶 - 20 号胶价差等图表 [59][60][63] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润图表 [67] 团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士 获多项分析师奖项 有十余年期货衍生品市场研究经验 为企业定制方案 担任媒体特约评论员 期货从业资格号 F3045334 期货交易咨询资格号 Z0002410 [72] - 原油等品种分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士 获多项分析师奖项 深入研究能源产业链 发表多篇报告 常接受媒体采访 期货从业资格号 F3043760 期货交易咨询资格号 Z0015786 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士 获多项分析师相关荣誉 从事橡胶、聚酯等品种研究 擅长数据分析 多次在媒体发表观点 期货从业资格号 F03107645 期货交易咨询资格号 Z0021445 [74] - 甲醇等品种分析师彭海波 工学硕士 中级经济师 获杂志优秀作者称号 有能化期现贸易背景 通过 CFA 三级考试 期货从业资格号 F03125423 期货交易咨询资格号 Z0022920 [75]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“增持”评级 [4][6] - **核心观点**：迪尔化工是国内硝酸及硝酸钾主要生产商，正从传统周期化工向成长型熔盐储能业务转型，随着熔盐储能产能落地和销售起量，有望实现业绩与估值同步提升的“戴维斯双击” [4][6][16] - **目标市值与空间**：以2026年为基准，可比公司平均市盈率28倍，对应目标市值24亿元，较当前有9%上涨空间 [6][7] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.58亿元、0.86亿元、1.15亿元，对应市盈率分别为39倍、26倍、20倍 [5][6][7] 公司业务与转型 - **传统业务定位**：公司是硝酸一体化厂商，构建了“硝酸-硝酸盐-硝基水溶肥”产业链一体化生产体系 [6][16] - **新成长引擎**：自2019年布局，2021年底开始销售熔盐级硝酸钾，正构建“硝酸钾、硝酸钠、熔盐”完整产品矩阵，形成“山东+甘肃”双基地发展，熔盐储能业务成为从周期向成长转型的核心 [6][16] - **2025年业务进展**：首次实现熔盐产品销售，主要交付两个光热项目和一个压缩空气储能项目 [6] - **收购整合**：2025年收购润禾钾盐，旨在巩固农业级硝酸钾市场地位，实现硝基水溶肥与熔盐储能双主线发展 [6][65] 财务与市场表现 - **近期财务承压**：2025年前三季度营业总收入4.84亿元，同比减少19.0%；归母净利润0.45亿元，同比减少38.9%，主要受产品价格周期下行及硝酸钾装置技改影响 [5][23] - **历史营收波动**：营收随硝酸、硝酸钾等产品价格周期波动，2022年达峰值8.31亿元 [23] - **毛利率情况**：2025年前三季度整体毛利率为15.0%，分产品毛利率受原料价格及产品结构影响周期性波动 [5][28] - **市场数据**：截至2025年12月24日，收盘价13.85元，流通A股市值10.92亿元，市净率4.4倍，股息率1.44% [1] 传统业务（硝酸与硝酸钾）展望 - **硝酸业务**：行业供需宽松，2025年产能345万吨，开工率约48%，价格主要随原料液氨波动；预计在液氨价格支撑下，2026年硝酸价格有望底部回暖 [42][44][45] - **硝酸钾业务**：农业级需求受水溶肥市场推动，我国水溶肥市场规模从2022年的697.50亿元增长至2023年的729.67亿元；2025年受高价进口氯化钾原料压制利润，2026年随着公司熔盐级（工业级）高价值产品占比提升，利润有望修复 [48][50][53] - **一体化生产优势**：公司可根据各环节盈利能力动态调整生产负荷，并实现关键原材料液氨的园区内供应，具备成本优势 [6][62] 熔盐储能行业前景 - **应用场景与市场空间**：熔盐储能主要用于光热发电、火电灵活性改造、压缩空气储能等场景；预计我国累计装机规模将从2024年的0.80GW增长至2030年的19.1GW，年复合增长率达55.0% [69][72] - **光热发电需求**：是熔盐最重要的应用场景之一，随着度电成本从1.15元/千瓦时下降至2024年的0.55元/千瓦时，预计2030年进一步降至0.45元/千瓦时，将驱动市场高速增长；预计到2030年，光热发电累计装机容量达17.71GW，对应熔盐需求206万吨 [6][69][79][80][88] - **火电灵活性改造需求**：在新能源占比提升背景下，火电需进行灵活性改造；熔盐储热技术方案调峰幅度深、时间长，2025年已有GWh级项目投入商运，为存量火电（2024年装机14.45亿千瓦）改造提供广阔空间 [89][92][99] - **压缩空气储能需求**：蓄热式技术采用“水+熔盐”作为储换热介质，解决传统补燃式痛点；2025年7月我国首个相关项目并网，截至2025年8月在建项目规模达7.67GW/36.8GWh [100][101][103] 公司熔盐业务竞争力 - **技术壁垒**：储能熔盐对硝酸钾、硝酸钠的纯度及杂质含量要求远高于一般工业品，公司已突破一次性产出高纯度熔盐级产品的关键技术壁垒 [104][105] - **成本优势**：凭借一次性产出高纯度产品的特殊工艺及成套装置，构建成本优势 [105] - **产能与客户**：2026年公司本部及甘肃子公司熔盐复合装置将陆续建成，产能逐步增加；公司在手项目覆盖光热发电、火电改造、压缩空气储能三大领域，合作客户优质 [7][16][66] - **收入预测**：预计公司2025-2027年熔盐业务收入分别为0.72亿元、2.25亿元、4.50亿元 [7] 有别于大众的认识与股价催化剂 - **有别于大众的认识**：市场可能仍以周期股对公司定价，但报告认为公司切入熔盐储能赛道已四年，随着双基地产能完善和下游应用高速增长，成长性估值已具基础 [8] - **股价催化剂**：储能板块整体行情、化工行业“反内卷”行情、产品价格持续上涨、新的储能项目中标 [9]

报告行业投资评级 - 原油价格下探，基本面支撑较弱，震荡看待 [2] 报告的核心观点 - 今日PP粉料市场价格延续跌势，重心下移0 - 70元/吨，聚丙烯主力期货行情跌后小幅反弹，业者谨慎心态升温，部分生产企业报价下调，贸易商让利幅度扩大促成交，下游入市谨慎，采购维持刚需，实盘放量有限，交投气氛难有改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 上游 - Brent动力煤2025年12月23日价格为62.07701，12月24日为62.38694，变动值为0.31 - 7 [1] - 甲醇（华东）2025年12月23日价格为2132，12月24日为2155，变动值为23 [1] - 丙烷（进口华南）2025年12月23日价格为577，12月24日为584，变动值为7 [1] - 丙烯（进口）2025年12月23日价格为5917，12月24日为5913，变动值为 - 4 [1] - 丙烯（山东）2025年12月23日价格为5810，12月24日为5705，变动值为 - 105 [1] - 丙烯（华东）2025年12月23日价格为5850，12月24日为5850，变动值为0 [1] 现货 - PP粉料（山东）2025年12月23日价格为5980，12月24日为6000，变动值为20 [1] - PP粉料（华东）2025年12月23日价格为6130，12月24日为6130，变动值为0 [1] - PP拉丝（华北）2025年12月23日价格为6040，12月24日为6020，变动值为 - 20 [1] - PP拉丝（华东）2025年12月23日价格为6150，12月24日为6180，变动值为30 [1] - PP主力价格2025年12月23日为6158，12月24日为6278，变动值为120 [1] - PP拉丝基差（华东）2025年12月23日为 - 8，12月24日为 - 98，变动值为 - 90 [1] - PP油制拉丝（华东）2025年12月23日价格为6550，12月24日为6550，变动值为0 [1] - 低熔共聚（华东）2025年12月23日价格为6800，12月24日为6800，变动值为0 [1] - 高熔纤维（华东）2025年12月23日价格为800，12月24日为800，变动值为0 [1] - PP东南亚到岸2025年12月23日价格为6930.91，12月24日为6930.91，变动值为0 [1] 仓单数量及占比 - 仓单数量从2025年12月23日的10772张增加到12月24日的11935张，增加了1163张 [2] - 拉丝占比从30.29%降至28.94%，变动1.35% [2] - 均聚注塑占比从16.13%降至1.67%，变动 - 14.46% [2] - 共聚注塑占比从 - 3.01%升至21.94%，变动18.93% [2] - 纤维占比从7.54%升至7.71%，变动0.17% [2] - BOPP占比从3.77%降至3.36%，变动 - 0.41% [2] - 管材占比从0.91%升至1.45%，变动0.54% [2] - 停车占比从0.71%升至15.57%，变动16.28% [2]