市场表现 - A股低开高走 大金融领涨 沪农商行涨停 杭州银行 中信银行 兴业银行 北京银行等多只银行股刷新历史新高 [1] - 创新药题材活跃 舒泰神 万邦德 千红制药 海南海药 联化科技等多股涨停 [1] - 新消费概念再度走强 万辰集团涨超10%创历史新高 若羽臣 乐惠国际 有友食品 顺灏股份涨停 [1] - 黄酒指数年内涨幅达46.57% 软饮料指数年内涨幅达51.66% [2] - 会稽山近一个月涨幅达59.61% 但今日大跌6.77%进入调整 [2] - 均瑶健康近一个月涨幅达62.69% 今日上演"地天板" 股价从跌停价7.92元拉升至涨停价9.68元 单日成交8.03亿元 [2] 新饮品行业分析 - 新饮品概念涵盖功能性饮料 益生菌饮料 黄酒 椰子汁等细分方向 [2] - 行业关键词包括健康化（低糖 益生菌 功能性成分） 场景化（运动补水 职场提神） 年轻化（气泡黄酒 联名款） [2] - 2025年政府工作报告将"提振消费"列为首要任务 多地出台提振消费专项行动实施方案 [3] - 618大促及夏季消费旺季到来 饮品需求增长 [3] - 世界气象组织预测2025年或打破高温纪录 未来5年将遇"致命高温" [3] 软饮料行业数据 - 承德露露5月涨幅12.91% 市盈率17.44倍 最新收盘价10.53元 [5] - 欢乐家5月涨幅30.37% 市盈率81.92倍 最新收盘价18.64元 [5] - 泉阳泉5月涨幅17.16% 市盈率344.64倍 最新收盘价8.15元 [5] - 养元饮品5月涨幅0.70% 市盈率20.94倍 最新收盘价24.67元 [5] - 香飘飘5月涨幅4.84% 市盈率26.93倍 最新收盘价13.65元 [5] - 李子园5月涨幅20.84% 市盈率25.87倍 最新收盘价15.28元 [5] - 均瑶健康5月涨幅47.90% 市盈率-131.04倍 最新收盘价9.68元 [5] - 东鹏饮料5月涨幅11.89% 市盈率45.75倍 最新收盘价320.49元 [5] 啤酒行业数据 - *ST兰黄5月涨幅38.51% 市盈率-16.68倍 最新收盘价8.24元 [6] - 珠江啤酒5月涨幅9.92% 市盈率30.86倍 最新收盘价11.80元 [6] - 惠泉啤酒5月涨幅9.29% 市盈率48.98倍 最新收盘价12.94元 [6] - 燕京啤酒5月涨幅8.47% 市盈率35.91倍 最新收盘价14.25元 [6] - ST西发5月涨幅4.14% 市盈率70.61倍 最新收盘价8.66元 [6] - 重庆啤酒5月涨幅0.05% 市盈率24.93倍 最新收盘价58.48元 [6] - 青岛啤酒5月涨幅-0.31% 市盈率23.51倍 最新收盘价76.84元 [6] 政策动态 - 五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动 选取新能源汽车推广比例不高的典型县域城市举行专场活动 [6] - 国家发展改革委 国家能源局将低压办电"零投资"扩大至160千瓦及以下各类民营经济组织 [7] - 低压用户全过程办电时间无电力外线工程不超过5个工作日 有电力外线工程不超过15个工作日 [7]

报告行业投资评级 - 贵州茅台、五粮液、海天味业、山西汾酒、伊利股份、泸州老窖、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、安琪酵母、迎驾贡酒、重庆啤酒、珠江啤酒、盐津铺子、安井食品、口子窖、百润股份、水井坊、新乳业、舍得酒业评级为Outperform（优于大市） [1] 报告的核心观点 - 海通国际预测25年5月重点跟踪的8个行业中6个保持正增长，2个负增长；个位数增长行业有餐饮、啤酒、软饮料、调味品、速冻食品和乳制品，下降行业为大众及以下白酒和次高端及以上白酒；与上月相比，5个行业增速改善，3个增速变差；整体消费平稳，软饮料和啤酒因气温偏高提速，餐饮消费带动调味品和速冻食品，白酒受公务限酒令影响走弱 [2][8][28] 各行业情况总结 白酒 次高端及以上白酒 - 5月收入275亿元，同比下滑2.5%；1 - 5月累计收入1945亿元，同比下滑0.1%；价格5月整体跌多涨少，超高端价位多数下跌，高端价位涨多跌少，次高端价位跌多涨少；库存多数名酒较上月底上升且持平或高于去年同期；公务限酒令影响显现，预计二季度报表增长压力高于一季度 [3][10][29] 大众及以下白酒 - 5月收入167亿元，同比下滑13.0%；1 - 5月累计收入919亿元，同比下滑13.7%；4月产量28.1万吨，同比下滑13.8%；1 - 4月累计产量130.8万吨，累计同比下滑7.8%；价格5月大多持平，仅天之蓝和口子窖6年小幅上涨；库存分化，名酒核心产品动销快库存尚健康，开发产品和非名酒产品库存大 [3][12][30] 啤酒 - 5月收入155亿元，同比增长3.3%；1 - 5月累计收入761亿元，同比增长0.5%；5月进入消费旺季，二季度低基数下预计销量增速回升，但吨价提升有压力，酒企经营分化加剧；企业以保利润为核心，优化费用投放效率 [4][14][31] 调味品 - 5月收入350亿元，同比增长2.8%；1 - 5月累计收入1904亿元，增长1.6%；餐饮端节假日需求回暖带动短期增长，但长期需求未现拐点，动销偏弱；行业处于存量竞争阶段，海天优势明显，复调产品带动增长，基础调味品中高端与低端产品表现优，C端消费升级；头部厂商加大餐饮渠道投入 [16][32] 乳制品 - 5月收入358亿元，同比增长1.7%；1 - 5月累计收入1918亿元，同比下滑0.2%；去年Q2去库存致下滑两位数，今年低基数转正；出货数据平稳但未回前年水平；厂商调降出货目标，渠道库存良性 [4][18][33] 速冻食品 - 5月收入61亿元，同比增长1.8%；1 - 5月累计收入492亿元，同比增长1.4%；速冻产品进入传统淡季，需求低位维持并消化高基数影响；龙头企业调整策略，安井食品锁鲜装6.0下半年上市，千味央厨拓展渠道预计2Q25业绩改善 [20][34] 软饮料 - 5月收入560亿元，同比增长3.1%；1 - 5月累计收入2916亿元，同比增长2.4%；天气转热进入旺季，量增贡献显著；五一旅游出行数据超预期，端午略弱；行业增长受益于量增，价格竞争激烈 [22][36] 餐饮 - 5月上市公司总计收入140亿元，同比增长3.7%；1 - 5月累计收入711亿元，同比增长2.8%；5月初节假日带动需求回暖，假期后环比无明显改善，外出就餐景气度低；休闲餐饮表现强，快餐客流量环比改善同比弱；连锁餐饮品牌中海底捞五一翻台率提升但同比不足；外卖和品牌端竞争激烈，供应链与门店端经营效率高的品牌是长期赢家 [5][24][37]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 5月26日 - 5月30日食品饮料板块表现弱于沪深300，各子板块表现分化，软饮料和其他酒类涨幅居前，白酒表现较弱[2] - 白酒行业调整期是优秀酒企破局窗口期，当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年合理偏低水位，重点推荐山西汾酒和贵州茅台；黄酒板块关注度提升，建议重点关注[3] - 啤酒和软饮料&低酒精板块受新品、新渠道、新代言人催化，且即将迎来旺季、低基数、推新贡献增量和部分公司享受成本红利，6月重点关注软饮料&低酒精板块投资机会[4] - 大众品看好降本控费、新消费、具备强α&Q2存潜在业绩弹性、主题性预期四大主题逻辑[4] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒/黄酒板块观点 - 白酒重点推荐茅台和汾酒，近期白酒板块表现弱于整体及沪深300，或因政策和淡季因素；当前申万白酒指数PE - TTM处于近10年9.00%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报可观；山西汾酒2025年将迈向复兴第二阶段，开启全国化2.0，四大单品将发展成百亿规模[3][13][18] - 黄酒板块关注度提升，建议重点关注其数据验证阶段表现[3][13][18] 啤酒&饮料板块观点 - 啤酒旺季来临，低基数下有望修复，随着气温升高和促消费政策落地，餐饮、夜场需求好转将带动啤酒销量和升级速度修复，建议关注燕京啤酒；华润啤酒歪马送酒自营商品淡爽拉格啤酒销量表现良好[14] - 软饮料&低酒精板块受新品、新渠道、新代言人催化，即将迎来618大促和Q2 - 3旺季，Q2低基数、推新贡献增量和部分公司享受成本红利，6月继续重点关注该板块，如李子园、东鹏饮料等[4][15] 大众品板块观点 - 看好降本控费、新消费、具备强α&Q2存潜在业绩弹性、主题性预期四大主题逻辑[4][18] - 休闲食品短期看好25Q2低基数下潜在弹性，中长期传统商超渠道调改和新渠道有亮点，建议关注西麦食品等企业[19] - 调味品部分企业25年有望享受成本红利，释放利润弹性，建议关注二季度动销和库存去化，关注安琪酵母等企业[20] - 餐饮供应链随着促消费政策落地，行业需求有望回暖，带动估值修复，建议关注立高食品等企业[20] - 乳制品中短期内需有望修复，奶价拐点或在25年下半年出现，行业将迎来景气周期[21] - 保健品长期看好中游代工企业集中度提升和研发及成本优势凸显，建议关注仙乐健康等企业[21] 板块投资建议 - 首推软饮料&低酒精板块投资机会，如李子园、承德露露等[22] - 港股食饮建议关注青啤H、华润啤酒等[22] - 白酒板块推荐山西汾酒、贵州茅台等龙头酒企[22] - 大众品建议关注降本控费、新消费、具备强α/Q2存潜在业绩弹性、主题性预期四类标的[22] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 5月26日 - 5月30日，食品饮料板块涨跌幅为 - 1.06%，沪深300指数涨跌幅为 - 1.08%；各子板块中，软饮料涨幅9.27%居前，白酒跌幅2.76%居后[2][24] - 食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为均瑶健康、会稽山等，涨跌幅后五个股分别为五芳斋、古井贡B等；白酒涨跌幅前五个股分别为天佑德酒、伊力特等，涨跌幅后五个股分别为泸州老窖、山西汾酒等[28][30] 板块估值情况 - 截至2025年5月30日，食品饮料板块动态市盈率为21.9倍，位于一级行业第21位；其他酒类、保健品、零食等子板块估值情况不同，软饮料估值涨跌幅最大，预加工食品最小[31] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等成本指标相关图表[41][43][45] 重点白酒价格数据跟踪 - 5月30日，25年茅台（原/散）批价分别为2135元/2060元，普五（八代）批价950元，国窖1573批价为855元，较上周均无变动[48] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速、啤酒月度进口量及进口金额、葡萄酒月度产量及同比增速等数据相关图表[61][68] 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等数据相关图表[64][65] 调味品数据跟踪 - 报告展示了中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、中国限额以上企业餐饮收入及同比等数据相关图表[73] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年5月30日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况：绝味食品11965家、紫燕食品2710家等[76] 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速走势、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据相关图表[79] 重要公司公告 - 泸州老窖董事钱旭因个人原因辞职；安琪酵母拟实施无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目，总投资约2.3亿元；中炬高新一诉讼案件一审已受理，未开庭，目前生产经营正常；劲仔食品转让合伙企业财产份额[82] 重要行业动态 - 2024年国内液态奶产量五年来首度下滑，全国规模以上企业乳制品总产量同比减少1.9%，液态奶产量同比减少2.8%[84] - 宗馥莉卸任娃哈哈旗下西安恒枫饮料有限公司法定代表人及总经理职务[84] - 百果园集团申请H股全流通，涉及8545万股非上市股份，约占已发行股本总额5.5510%[85] - 品渥食品股东吴柏赓减持76万股，占公司总股本的0.77%[85] - 保龄宝大股东拟减持不超3%股份[85] - 欢乐家一季度在零食店营收超4600万元[85] - 味动力推出护眼、助眠类功能产品[85]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 5月26日 - 5月30日食品饮料板块涨跌幅为 -1.06%，沪深300指数涨跌幅为 -1.08%，软饮料、其他酒类等部分子板块表现较好，白酒板块表现较弱 [2] - 白酒重点推荐茅台、汾酒，关注黄酒数据验证阶段表现；啤酒和饮料板块关注软饮料和低酒精板块投资机会；大众品看好降本控费、新消费等四大主题逻辑 [3][4] 各部分总结 周观点更新及行情回顾 白酒/黄酒板块 - 5月26日 - 5月30日白酒板块 -2.76%，表现弱于整体，或因政策和淡季因素；当前申万白酒指数PE - TTM为18.98X，处于近10年9.00%的合理偏低水位，重点推荐山西汾酒、贵州茅台 [3] - 5月26日 - 5月30日其他酒类表现强势，黄酒板块关注度提升，建议重点关注 [3] 啤酒&饮料板块 - 啤酒：5月26日 - 5月30日啤酒板块 +3.22%，气温升高和促消费政策有望带动销量和升级速度修复，建议关注燕京啤酒；华润啤酒歪马送酒自营啤酒日均销量稳定突破4万罐，周环比增长超230% [14] - 软饮料：5月26日 - 5月30日板块 +9.27%，新品、新渠道、新代言人带来催化，6月继续关注软饮料和低酒精板块投资机会 [15] 大众品板块 - 看好降本控费、新消费、具备强α&Q2存潜在业绩弹性、主题性预期四大主题逻辑 [18] - 休闲食品：5月26日 - 5月30日板块 +0.99%，短期看好25Q2低基数下潜在弹性，中长期关注传统商超调改和新渠道，建议关注西麦食品等企业 [19] - 调味品：5月26日 - 5月30日板块 +1.28%，25年部分企业有望享受成本红利，关注二季度动销和库存去化，建议关注安琪酵母等企业 [20] - 餐饮供应链：5月26日 - 5月30日预加工食品/烘焙食品涨跌幅为 +0.15%/+1.22%，促消费政策助力餐饮复苏有望带动行业需求回暖，建议关注立高食品等企业 [20] - 乳制品：5月26日 - 5月30日乳品板块 +0.05%，经济政策刺激或带动内需修复，奶价拐点或在25年下半年出现 [21] - 保健品：5月26日 - 5月30日板块 +1.58%，长期看好中游代工企业集中度提升和研发及成本优势，建议关注仙乐健康等企业 [21] 板块投资建议 - 首推软饮料&低酒精板块投资机会，如李子园、承德露露等 [22] - 港股食饮建议关注青啤H、华润啤酒等 [22] - 白酒板块推荐山西汾酒、贵州茅台等 [22] - 大众品关注降本控费、新消费等四类逻辑对应的企业 [22] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 5月26日 - 5月30日，食品饮料板块涨跌幅为 -1.06%，上证综指涨跌幅为 -0.03%，沪深300指数涨跌幅为 -1.08%，各子板块表现有差异 [24] - 食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为均瑶健康、会稽山等，涨跌幅后五个股分别为五芳斋、古井贡B等；白酒涨跌幅前五个股分别为天佑德酒、伊力特等，涨跌幅后五个股分别为泸州老窖、山西汾酒等 [28] 板块估值情况 - 截至2025年5月30日食品饮料板块动态市盈率为21.9倍，位于一级行业第21位；其他酒类、保健品等子板块估值情况不同，软饮料估值涨跌幅最大，预加工食品最小 [31] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 涉及白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等成本指标变化 [41] 重点白酒价格数据跟踪 - 5月30日，25年茅台（原/散）批价分别为2135元/2060元，普五（八代）批价950元，国窖1573批价为855元，较上周均无变动 [48] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速、进口量及进口金额，葡萄酒月度产量及同比增速等数据 [68] 重点乳业数据跟踪 - 涉及主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比等数据 [64] 调味品数据跟踪 - 涉及中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、限额以上企业餐饮收入及同比等数据 [73] 休闲食品数据跟踪 - 截至2025年5月30日，卤制品和休闲食品部分品牌门店数情况 [76] 软饮料数据跟踪 - 涉及软饮料月度产量及同比增速走势、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比等数据 [79] 重要公司公告 - 泸州老窖董事钱旭因个人原因辞职；安琪酵母拟实施无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目，总投资2.3亿元；中炬高新诉讼案件一审已受理未开庭；劲仔食品转让合伙财产份额 [82] 重要行业动态 - 2024年国内液态奶产量五年来首度下滑；宗馥莉再卸任娃哈哈旗下公司法人；百果园集团申请H股全流通等 [84][85]

软饮料板块市场表现 - 软饮料板块出现短线下跌趋势 均瑶健康（605388）股价跌停 欢乐家（300997）、泉阳泉（600189）、国投中鲁（600962）、养元饮品（603156）、承德露露（000848）等个股跟随下跌 [1] 资金动向观察 - 暗盘资金动向显示市场对庄家意图的关注度提升 [2]

报告行业投资评级 - 白酒行业中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒、顺鑫农业、金徽酒、伊力特、珍酒李渡评级为增持，舍得酒业、酒鬼酒评级为谨慎增持 [135] - 啤酒行业中，建议增持燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒，港股青岛啤酒股份、华润啤酒 [52] - 零食行业中，建议增持三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品，港股卫龙美味 [83] - 餐饮供应链行业中，建议增持安井食品、立高食品、巴比食品、千味央厨 [103] 报告的核心观点 - 行业结构分化，需重视成长，白酒分化加剧更趋理性，啤酒有望修复，饮料结构繁荣，大众品表现分化呈结构性增长 [3][4][5] - 2005 年以来白酒指数大幅跑赢啤酒和食品，经济上行期白酒领先，下行期啤酒和食品领先 [124] 根据相关目录分别进行总结 白酒行业 - 25Q2 产业景气度仍在寻底，头部公司淡季韧性凸显，本轮周期调整烈度小但周期长，呈 U 型调整，目前仍在筑底，短期股价已反映悲观预期，政策预期回暖有望带来估值修复 [3] - 24Q2 报表下行，24Q3 起压力测试，行业以价换量、头部集中，渠道库存抬升，动销压力放大致业绩增速放缓 [14] - 25Q1 合同负债和销售收现同比改善，或与开门红抢回款有关，可缓解酒企压力 [17] - 2003 - 2012 年产量驱动，2016 - 2024 年价格驱动，长期产业升级和集中化趋势不变，节奏上短期量价齐跌、中低端占优，中期量价趋稳，长期量稳价升、高端为王 [25] - 结构分化延续，高端韧性强，分香型近年需求乏力，分品牌龙头优势大，分价位高端和区域头部地产酒更优 [26] - 2024 年股东回报意识提升，龙头有望更“价值”，分红率提升，多家酒企推出中期分红，未来回报方式将更多元 [29] - 部分标的估值处于低位，或先于基本面修复，25Q1 主动偏股型基金白酒重仓比例较 21Q1 高点回落 8.6pct 至 6.0% [31][34] 啤酒行业 - 2014 年行业产销量见顶调整，2017 年推进高端化，吨价提升驱动增长，龙头利润率持续改善，2024 年毛销差创历史新高 [37] - 2024 年景气承压但盈利能力改善，收入增速大于利润增速，销量修复吨价承压，2025Q1 收入同比增长 4% [40] - 2013 年销量见顶后吨价增长，2024 年受消费降级和餐饮场景影响量价趋弱，预计未来恢复正增长 [44] - 2024 年销量表现弱，行业估值回落，2025 年有望边际修复，建议布局旺季并增持相关标的 [52] 软饮料行业 - 2014 年增速放缓，2016 年总量见顶，功能、咖啡、碳酸、运动饮料及包装饮用水等细分品类繁荣，无糖茶前景好 [53] - 东鹏特饮全国化加速，产品性价比高，渠道把控力和网点数量激增，受益于竞品困境迎来发展良机 [60] - 东方树叶引领农夫山泉成长，无糖茶行业爆发，其作为市占率第一品牌优势突出，预计将驱动公司营收高景气 [61] 零食行业 - 2023 年起景气度提升，受产品和渠道创新驱动，龙头规模效应和效率提升释放利润，2025Q2 起基数压力缓解有望提速 [66] - 品类上魔芋制品等新品扩张，我国辣味魔芋零食市场规模约 60 亿元，卫龙、盐津等龙头魔芋零食放量 [72] - 渠道上传统电商和商超成熟，抖音、量贩零食店、山姆等成新增长点，新渠道红利叠加旧渠道深耕驱动成长 [74] - 2025 年年货节提前致 2025Q1 高基数增速放缓，2 月起基数压力缓解，零食板块有望持续景气 [76] - 迈过 Q1 高基数有望淡季不淡，品类和渠道拓展创新驱动成长，建议增持相关标的 [83] 调味品行业 - 2001 - 2011 年量升引领，2011 - 2020 年量价齐升，2020 - 2023 年价升为主，2024 年海天味业推新扩渠抢占市场获超额收益 [85][88] - 行业存量竞争显著，2024 年海天股价走出独立行情，未来复调子赛道将结构性繁荣，2026 年复合调味品规模有望达 2676 亿元，未来 3 年 CAGR 为 10.8% [91][94] 餐饮行业 - 2024 年餐饮需求弱复苏、供给增加，竞争加剧，闭店量激增，人均消费降幅扩大，低价格带和刚需子赛道增速快，茶饮赛道洗牌 [96] - 餐饮门店通过产品、引流、成本等方面举措提振单店，供应链企业通过产品、渠道、外延并购等路径寻找增量 [103] - 餐饮弱复苏使供应链公司业绩承压，速冻板块估值低，长期逻辑不变，龙头推新拥抱新渠道，基本面有望反弹，建议增持相关标的 [103] 乳制品行业 - 供给侧产能过剩，2022 年起下游需求走弱，奶价下行诱发价格战，供给端竞争加剧 [105] - 需求侧短期下滑，量价齐跌，消费力弱使礼赠和休闲品类销量承压，必选品类受性价比冲击，预计收入预期修复后复苏 [111] - 长期不悲观，供给端关注淘汰牛进展，2025 年有望减少原奶供给；需求端 25Q2 起低基数，预计供需平衡奶价企稳，利于盈利修复 [119][122]

券商月度金股表现与市场展望 5月金股表现 - 5月最牛金股药师帮（9885.HK）月涨幅达52% [2][4] - 生物医药板块表现突出，涨幅前十中占据5席，包括科兴制药（688136.SH）涨超40%、益方生物-U（688382.SH）涨超36% [4] - 46家券商中31家金股组合5月实现正收益，国元证券组合以超6%收益率居首，财通证券、中国银河证券等组合涨幅超5% [4] 年内金股组合收益 - 东北证券金股组合年内收益率达35.43%排名第一，东兴证券以32.83%紧随其后 [5] - 华西证券、国金证券年内组合收益率均超20% [5] 6月金股配置方向 - 电子、医药生物、汽车、食品饮料板块金股数量居前 [2][6] - 港股关注度显著提升，腾讯控股（0700.HK）、泡泡玛特（9992.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）等获多家券商推荐 [6] - 东鹏饮料（605499.SH）因业绩增长强劲获中泰证券、中原证券推荐 [6] 6月市场展望 - 弱美元趋势下人民币资产受益，A股中长期或震荡上行 [3][7] - 中国银河证券建议关注消费、科技、红利三条主线，东吴证券预测弱美元将驱动A股"东升西落"交易 [7] - 中泰证券建议配置红利资产并布局上游周期、传统消费和科技，西部证券推荐"中特估+科特估"组合 [8] - 光大证券认为港股估值具性价比，建议科技成长与高股息"哑铃"策略 [8]

行情表现 - 锂电池指数下跌0.89%，跑赢沪深300指数[3][16][17] - 新材料指数下跌0.56%，稍强于沪深300指数[4][19] - 农林牧渔指数上涨1.95%，跑赢沪深300指数3.03个百分点[5][23] - 食品饮料板块下跌0.9%，跑赢市场指数[6][28] - 证券Ⅱ指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.99个百分点[7][29] - 汽车行业指数下跌4.32%，跑输沪深300指数3.24pct [8][32] - 光伏行业下跌1.77%，跑输沪深300指数[10][35] - 电力及公用事业上涨0.58%，跑赢沪深300指数1.66个百分点[11][39] - 传媒板块上涨1.73%，同期沪深300指数下跌[12][43] - 电子指数下跌0.51%，行业整体表现强于市场[14][47] - 通信行业指数上涨1.84%，跑赢沪深300指数[15][52] 投资建议 - 锂电池短期建议适度关注投资机会[3][17] - 新材料关注特定材料应用及国产替代进程[4][21] - 农林牧渔关注宠物食品和动保板块[5] - 食品饮料关注软饮料等板块投资机会[6][28] - 证券关注政策面及低估值券商板块[7][30][31] - 汽车关注新车发布、以旧换新及智能化升级[8][9][34] - 光伏中期关注特定技术企业及领域龙头[10][37] - 电力及公用事业关注大型水电和谨慎关注核电企业[11][41] - 传媒关注游戏等板块及头部公司[12][45] - 电子关注半导体产业链国产化环节[14][50] - 通信关注新易盛、仕佳光子[15][53] 行业资讯 - 小米SU7系列首季交付75,869辆，累计交付25.8万辆[17] - 鸿蒙智行智界汽车累计交付突破10万辆[17][33] - 广汽集团投资76.12亿元进入巴西市场[33] - 河南推进汽车以旧换新，力争完成50万辆左右[33] - 特斯拉6月底前启动Robotaxi试点服务[8][34] - 国内攻克钙钛矿薄膜大面积结晶均匀性难题[10][37] - 2025年风电光伏装机预计新增2.8亿千瓦[40][41] - 2024年文化贸易总额达1.4万亿元，数字文化贸易占比25.8% [45] - 英伟达2026财年一季度营收441亿美元，同比增长69% [53]

市场表现 - A股农业、银行、公路等防御性板块领涨 猪肉板块中牧原股份上涨4 6% 成交额达33 05亿元 银行板块中杭州银行、成都银行股价创历史新高 软饮料板块小幅走强 东鹏饮料创历史新高 [1] - 沪指跌0 47%至3347 49点 深成指跌0 85%至10040 63点 创业板指跌0 96%至1993 19点 [1][2] - 高位股集体回落 王子新材等多股跌停 [1] 低空经济 - 低空经济概念午后异动 纵横股份涨停 涨幅19 99% 商络电子涨12 74% 中天火箭涨10 00% 海格通信涨8 00% 航发科技涨5 58% [4][5] - 工业和信息化部聚焦低空经济等领域 引导社会资本提供资金保障 推广"中试险+研发贷"组合模式 [6] - 天津市出台政策支持直升机、无人机、电动垂直起降飞行器(eVTOL)研发应用 赋能智慧农业、交通运输等行业 [6] - 低空经济行业呈现"政策逐步完善、技术密集突破、产业深度协同"态势 2025年有望成为规模化运行元年 [6] MSCI指数调整 - MSCI中国指数新纳入芯原股份、百利天恒、惠泰医疗、光线传媒、海思科5只A股及重庆农村商业银行(H股) 百利天恒尾盘涨5 31% 海思科涨0 73% 其余3只A股下跌 [3] 软饮料行业 - 东鹏饮料股价创历史新高 涨2 55%至320元/股 总市值达1664亿元 [7][8] - 兴业证券预计夏季旺季软饮料景气度持续 动销环比提速 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 食品饮料板块业绩增速明显放缓，营收和归母净利润增速排名下降，毛利率与净利率同比下降，但部分子板块盈利能力因原材料价格下降和产品结构升级而提升 [1][3] - 各子板块业绩分化明显，白酒处于去库存阶段，啤酒营收利润正增长，大众品板块不同细分行业表现差异大 [4][8][9] - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，行业业绩有望向好，估值有望修复，建议关注白酒和大众食品行业 [10] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 1.1 行情表现 - 2025年初至今食品饮料行业指数下跌0.98%，在申万31个一级子行业中排名第20 [16] 1.2 业绩表现 - 2025年一季度食品饮料营业收入3266.07亿元，同比增长2.46%，增速较去年同期下降4.32pcts，排名下滑8名至第15；归母净利润815.05亿元，同比增长0.28%，增速较去年同期下降15.68pcts，排名下降12位至第19 [17] - 2025年一季度食品饮料板块ROE、毛利率、净利率均同比下降，销售费用率、管理费用率小幅下行，财务费用率、研发费用率略有回升 [23] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 2025年一季度白酒营收1534.18亿元，同比+1.68%，归母净利润633.92亿元，同比+2.26%，增速较2024年一季度均下降且幅度扩大 [29][30] - 高端白酒业绩增长稳健，2025年一季度营收合计977.36亿元，同比+7.99%，归母净利润合计463.01亿元，同比+8.47%，市场占有率提升 [36] - 次高端白酒整体业绩下滑，2025年一季度营收合计355.67亿元，同比-10.63%，归母净利润合计124.97亿元，同比-14.76% [40] - 中端&大众白酒整体业绩略有下滑，2025年一季度营收合计201.15亿元，同比-2.18%，归母净利润合计45.94亿元，同比-1.03%，酒企分化明显 [41] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 2025Q1啤酒营收201.47亿元，同比+3.73%，归母净利润25.26亿元，同比增长10.89%，营收增速转正，归母净利润增速减缓 [43] - 啤酒板块ROE稳步抬升，2025Q1同比增长0.28pcts至4.31%，毛利率、净利率分别为43.40%、15.37%，同比+2.01pcts、+1.03pcts [45] 2.2.2 其他酒类 - 2025年一季度其他酒类营收29.49亿元，同比-4.33%，归母净利润4.90亿元，同比-1.58% [49] - 2025Q1其他酒类毛利率、净利率分别为55.64%、16.73%，同比+1.40pcts、+0.56pcts，费用率相对稳定 [49] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 2025年一季度乳制品营收497.40亿元，同比-0.18%，归母净利润53.44亿元，同比-17.24% [52] - 2025Q1乳制品毛利率、净利率分别为33.05%、10.91%，同比+1.23pcts、-2.07pcts，期间费用率下降 [52] 2.3.2 软饮料 - 2025年一季度软饮料营收102.18亿元，同比+2.41%，归母净利润19.95亿元，同比-3.82% [54] - 2025Q1软饮料毛利率、净利率分别为41.79%、19.56%，同比+2.18pcts、-1.26pcts，期间费用率增加 [55] 2.4 休闲零食 - 2025年一季度休闲零食营收307.86亿元，同比+19.46%，归母净利润13.97亿元，同比-18.09%，公司表现分化 [57] - 2025Q1休闲零食毛利率、净利率分别为22.04%、5.11%，同比-8.28pcts、-3.23pcts，费用率整体下降 [57] 2.5 调味发酵品 - 2025年一季度调味发酵品营收184.85亿元，同比+3.46%，归母净利润35.67亿元，同比+7.31% [59] - 2025Q1调味发酵品毛利率、净利率分别为36.41%、19.52%，同比+1.65pcts、+0.63pcts，费用率波动不大 [59] 2.6 肉制品 - 2025Q1肉制品营收264.61亿元，同比+1.87%，归母净利润13.89亿元，同比+7.30%，经营情况好转 [62] - 2025Q1肉制品毛利率、净利率分别为14.18%、5.59%，同比+0.19pcts、+0.83pcts，费用率小幅上升 [62] 2.7 预加工食品 - 2025Q1预加工食品营收94.27亿元，同比-4.83%，归母净利润7.16亿元，同比-3.31%，业绩增长乏力且分化明显 [64] - 2025年一季度预加工食品毛利率、净利率分别为23.08%、7.64%，同比-0.54pcts、+0.22pcts，费用率小幅波动 [64] 2.8 保健品 - 2025Q1保健品营收39.37亿元，归母净利润6.90亿元，分别较去年同期下降16.88%和24.70%，表现下滑 [65] - 2025Q1保健品毛利率、净利率分别为45.80%、13.78%，同比-9.05pcts、-4.36pcts，销售费用率明显下降 [65] 3 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复 [67] - 建议关注白酒行业，尤其是中端和大众价位白酒，以及大众食品行业的乳制品、啤酒、零食、调味品等 [68]