瑞达期货研究院 「2025.09.26」 国债期货周报 债市底部震荡，多头动能偏弱 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管：1、9月19日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场 14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定；2、9月24日，财政部、中 国人民银行发布关于加强国库现金管理商业银行定期存款质押品管理有关事宜的通知。国债、地方政府债券、政策性金融债券分别按国 库定期存款金额的105%、110%、110%进行质押；3、工业和信息化部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，统 筹用好稳增长各项存量政策和增量政策。利用大规模设备更新、超长期特别国债、科技创新和技术改造再贷款等政策支持企业设备更新 和技术改造。 基本面：1、国内:1）8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数普遍上涨，科创50涨超6%，四期指多数上涨，大盘蓝筹股表现较好，但市场成交活跃度小幅回落；国债期货全线下跌，预计短期内延续震荡偏弱格局；商品指数预计宽幅震荡；美经济数据强于预期使美元短线反弹，欧元区经济小幅承压，美元或阶段性压制日元走势；中国央行公开市场净投放，LPR报价持稳，若三季度基本面走弱，四季度有望降准降息 [9][13][14] 根据相关目录分别总结 本周小结及下周配置建议 - A股主要指数本周普遍上涨，科创50涨超6%，四期指多数上涨，大盘蓝筹股表现较好，市场成交活跃度小幅回落，配置建议逢低做多 [9][14] - 国债期货全线下跌，8月经济数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压支撑债市，但缺乏增量利好，空头情绪主导，预计短期内震荡偏弱，配置建议谨慎观望 [9] - Wind商品指数涨4.59%，中证商品期货价格指数涨0.74%，黄金受美元上涨影响回落但长期有上涨潜力，原油受地缘冲突影响走势反复且长期供应有压力，商品指数预计宽幅震荡，配置建议观望为主 [9] - 欧元兑美元跌0.58%，欧元兑美元2509合约跌0.60%，美经济数据强于预期使美元反弹，欧元区经济小幅承压，配置建议谨慎观望 [9] - 中国央行公开市场净投放9406亿元，9月LPR报价持稳，8月经济数据显示下行压力加大，前期政策尚在落地显效，短期内降息必要性有限，若三季度基本面走弱，四季度有望降准降息 [14] 重要新闻及事件 - 国家主席习近平宣布中国新一轮国家自主贡献目标；国务院总理李强出席全球发展倡议高级别会议并表示中国在世贸组织谈判中不寻求新特殊和差别待遇；李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩，希望欧方履行承诺 [16] - 美国下调欧盟汽车关税至15%，部分商品列入关税豁免清单；美联储内部对货币政策路径分歧加大；经合组织上调今年全球经济增长预期；日本央行维持利率不变，部分委员持异议并宣布启动ETF和房地产投资信托减持 [18] 本周国内外经济数据 - 中国9月22日一年期贷款市场报价利率维持3%，8月全社会用电量同比从8.6%降至5% [19] - 美国至9月20日当周初请失业金人数降至21.8万人，第二季度GDP上修，核心PCE物价同比略高于预期 [13][19] - 欧元区9月消费者信心指数初值升至 -14.9，制造业PMI初值降至49.5；德国、法国、英国9月制造业PMI初值均下降 [13][19] 下周重要经济指标及经济大事 - 9月29日17:00公布欧元区9月工业景气指数 - 9月30日09:30公布中国9月官方制造业PMI，14:00公布英国第二季度GDP年率终值等多项数据 - 10月1日17:00公布欧元区9月CPI年率初值等多项数据 - 10月2日17:00公布欧元区8月失业率 - 10月3日07:30公布日本8月失业率等多项数据 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告是2025年9月26日光大期货的铁矿石基差及价差监测日报，展示了铁矿石期货合约收盘价、价差、基差、品种价差等数据及相关图表，还介绍了铁矿石期货可交割品牌及升贴水的调整事项和黑色研究团队成员信息 [1][3][5] 各部分总结 期货合约收盘价及价差 - I05合约今日收盘价785.5元/吨，较上日涨2.5元；I09合约今日收盘价765.0元/吨，较上日涨3.0元；I01合约今日收盘价805.5元/吨，较上日涨2.0元 [3] - I05 - I09合约今日价差20.5元/吨，较上日降0.5元；I09 - I01合约今日价差 - 40.5元/吨，较上日涨1.0元；I01 - I05合约今日价差20.0元/吨，较上日降0.5元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格933元/吨，较上日涨3.0元，今日基差90元，较上日涨1元；BRBF今日价格830元/吨，较上日涨3.0元，今日基差53元，较上日涨1元等 [5] - 部分品种基差无变化，如纽曼粉、PB粉等；部分品种基差下降，如河钢精粉、鞍钢精粉等 [5] 基差图表 - 包含巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿、卡拉拉精粉和乌克兰精粉、南非kumba粉等基差标的的图表 [7][8][9] 期货规则调整 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉等，部分品种升贴水调整，替代品质量差异与升贴水规则修改 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，新增品牌升贴水均为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [11] 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日价差134.0元/吨，较上日涨1.0元；PB粉 - 混合粉今日价差33.0元/吨，与上日持平 [12] - 部分品种价差有变化，如PB粉 - 超特粉今日价差68.0元/吨，较上日降2.0元；迁安精粉 - 卡粉今日价差65.0元/吨，较上日降3.0元 [12] 品种价差图表 - 包含块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差等多种价差图表 [15][16][20] 黑色研究团队 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现经验 [24]

新华财经北京9月26日电郑商所发布公告，根据《郑州商品交易所干制红枣期货业务细则》第二十四条 规定，现对红枣期货替代交割品升贴水公告如下，适用于红枣期货2612及后续合约，自红枣期货2612合 约挂牌之日（2025年12月15日）起施行： "每千克果粒数≤180个／千克"的替代交割品，升水1000元／吨；"230个／千克<每千克果粒数≤280个／ 千克"的替代交割品，贴水1300元／吨；"280个／千克<每千克果粒数≤340个／千克且干基总糖含量 ≥70%"的替代交割品，贴水2300元／吨。 （文章来源：新华财经） ...

四季度供应压力仍大 猪价难有乐观表现 生猪 2025 年 9 月 26 日 主要结论 国信期货研究 Page 1 国信期货生猪季报 从仔猪出生数量推算。10 月至次年 2 月是国内生猪出栏压力兑现的阶段， 尤其是 10、11 月出栏环比增幅较大，且会碰上长假后的需求弱势阶段，届时供 需矛盾或上升。从饲料产销数量的交叉验证来看，7、8 月育肥料销量环比增速 较好，表明存栏逐步的增加。从出栏节奏来看，大型集团响应国家有关部门的政 策引导，加快了降低出栏均重的节奏，使其出栏均重已经降到相对合理水平，而 散户猪出栏均重仍较高，反映散户大猪消化较慢。从需求端来看，四季度整体消 费会有所回升，但对价格的影响还取决于未来供应的匹配程度。此外，二次育肥 舍利用率连续下降，已经到了偏低水平，后期需关注 10 月季节性低点兑现后是 否有新一轮二轮入场。综合来看，后期供应充足，生猪现货在四季依然承压，季 节性消费及二育入场可能带来阶段性反弹，但难有太高的上涨空间。目前期货整 体升水，后市维持震荡偏空思路。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【2012】116 号 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313 投资咨询号：Z001 ...

周五（9月26日）亚盘时段，国内白银期货延续近期强势表现，交投于10496元/千克一线上方。开盘报10511元/千克，盘中最高触及10597元/千克，再次刷新 近期高点，最低下探10430元/千克。从走势结构看，银价目前仍处于短线震荡偏多格局，日内关注10400元附近支撑表现。 BANK de free 基本面：美国GDP数据超预期，市场降息预期略有降温 昨日（9月25日）公布的美国第二季度实际GDP年化季率终值从3.3%上修至3.8%，创下去年第三季度以来最快增速；消费者支出也从1.6%上调至2.5%，显示 经济韧性仍存。同时，PCE物价指数小幅上修至2.1%，核心PCE维持在2.6%，通胀压力并未明显缓解。 从沪银走势来看，本周初虽出现技术性回落，但周四中阳线上涨再次确立多头格局，周五亚盘进一步刷新高点至10597元/千克，说明当前市场情绪仍偏向乐 观。日线级别均线系统呈多头排列，MACD指标也维持在零轴上方，支持趋势延续。 短线来看，下方关键支撑位于10400元/千克附近，只要价格守在该水平之上，震荡偏多结构就未被破坏。若银价有效跌破10400元，则需警惕进一步回调风 险。 美国经济数据强劲带动美元反弹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，随着美联储降息预期落地，胶市转入偏弱供需结构主导行情，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 国内甲醇期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱、略微收低，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 国内原油期货2511合约放量减仓、震荡偏强、略微上涨，在地缘风险增强背景下，预计后市维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.12万吨，环比降0.36万吨，降幅0.76%；保税区库存6.94万吨，降幅5.07%；一般贸易库存39.18万吨，增幅0.04%；保税仓库入库率增0.59个百分点，出库率减2.91个百分点；一般贸易仓库入库率增1.32个百分点，出库率增1.78个百分点 [10] - 截至2025年9月19日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70%，周环比增1.09个百分点，同比减3.40个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率65.70%，周环比减0.61个百分点，同比增8.30个百分点 [10] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0%，同比升0.8个百分点，环比降0.2个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月回升0.4个百分点 [11] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比降1%，同比涨约35%；前8月累计销量71万辆，同比增13% [11] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周，国内甲醇平均开工率79.39%，周环比减1.81%，月环比减1.26%，较去年同期降1.53%；周度产量均值181.32万吨，周环比减10.61万吨，月环比减8.42万吨，较去年同期减3.02万吨 [12] - 截至2025年9月19日当周，国内甲醛开工率31.54%，周环比增1.06%；二甲醚开工率6.68%，周环比减0.11%；醋酸开工率75.72%，周环比减3.84%；MTBE开工率57.66%，周环比增1.85% [12] - 截至2025年9月19日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88%，周环比增3.33个百分点，月环比增3.58%；甲醇制烯烃期货盘面利润 -183元/吨，周环比回升41元/吨，月环比回落26元/吨 [12] - 截至2025年9月19日当周，华东和华南地区港口甲醇库存132.98万吨，周环比增6.25万吨，月环比增39.56万吨，较去年同期增48.72万吨；华东地区港口甲醇库存85.18万吨，周环比增4.37万吨；华南地区港口甲醇库存47.80万吨，周环比增1.88万吨 [13][14] - 截至2025年9月17日当周，我国内陆甲醇库存34.05万吨，周环比减0.21万吨，月环比增2.96万吨，较去年同期减9.42万吨 [14] 原油 - 截至2025年9月19日当周，美国石油活跃钻井平台数量418座，周环比增2座，较去年同期回落70座；美国原油日均产量1348.2万桶，周环比减1.3万桶/日，同比增28.2万桶/日 [15] - 截至2025年9月12日当周，美国商业原油库存4.15亿桶，周环比减928.5万桶，较去年同期减215.2万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2356.1万桶，周环比减29.6万桶；美国战略石油储备库存4.057亿桶，周环比增50.4万桶 [15] - 美国炼厂开工率93.9%，周环比减1.60个百分点，月环比减3.3个百分点，同比增1.2个百分点 [15] - 截至2025年9月16日，WTI原油非商业净多持仓量平均98709张，周环比增16865张，较8月均值降19.13%；Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张，周环比增14635张，较8月均值增8.94%；WTI原油期货市场净多头寸周环比大幅减少，Brent原油期货市场净多头寸周环比大幅增加 [16] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14700元/吨|+0元/吨|15470元/吨|-100元/吨|-770元/吨|+100元/吨| |甲醇|2270元/吨|+0元/吨|2355元/吨|-1元/吨|-85元/吨|+1元/吨| |原油|454.6元/桶|+0.1元/桶|491.3元/桶|+0.7元/桶|-36.7元/桶|-0.7元/桶| [18] 相关图表 - 橡胶相关图表包括橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差 [19][21][23] - 甲醇相关图表包括甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇制烯烃开工率变化、甲醇内陆社会库存、煤制甲醇成本核算 [35][37][38] - 原油相关图表包括原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [49][51][53]

期货公司观点 广发期货： 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现"预期强化-独立性受挫"的双重特征 从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险 的配置需求带来价格不断抬升。美联储决议如期降息 25 个 BP 对于未来宽松步伐仍较谨慎需要基于数 据决策，本次市场解读偏中性消化后未来分歧或更剧烈使行情走势反复。短期美国政府"关门"和海外政 局动荡等风险升温，黄金维持高位震荡波动率或再次上升，单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权代替 多头。 美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，为自2023年第三季度录得4.7%增长以来的最强劲表 现，这得益于消费者支出数据被大幅上修。然而，这份强劲的报告也显示出通胀压力比之前评估的更为 顽固。25日周四，美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示：美国二季度实际GDP年化季环比终值 增长3.8%，这一增速高于此前报告的3.3%，第一季度曾出现萎缩。美国二季度核心个人消费支出(PCE) 物价指数年化季环比终值 2.6%，预期 2.5%，前值 2.5%。 随着流动性继续从金融体系中流失，美国银行体系的外汇储备连续 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各期货品种基差情况总结 有色金属 - 铜主力合约基差率0.42%，较昨日无增减，当月基差425，次月基差345，现货价格82505元，来自SMM 1电解铜 [4] - 铝主力合约基差率 -0.05%，较昨日增减 -0.02%，当月基差5，次月基差 -10，现货价格20770元，来自SMM A00铝 [4] - 锌主力合约基差率 -0.43%，较昨日无增减，当月基差 -90，次月基差 -95，现货价格21870元，来自SMM 0锌锭 [4] - 铅主力合约基差率 -0.94%，较昨日增减 -0.20%，当月基差 -120，次月基差 -160，现货价格16950元，来自SMM 1铅锭 [4] - 锡主力合约基差率0.20%，较昨日增减0.26%，当月基差550，次月基差210，现货价格273700元，来自SMM 1锡 [4] - 镍主力合约基差率1.08%，较昨日增减0.44%，当月基差1660，次月基差1320，现货价格124050元，来自SMM 1电解镍 [4] - 工业硅主力合约基差率5.20%，较昨日增减 -0.41%，当月基差480，次月基差470，现货价格9500元，来自SMM 通氧553硅 [4] 黑色金属 - 螺纹钢主力合约基差率4.20%，较昨日增减0.22%，当月基差226，次月基差133，现货价格3300元，来自HRB400 20mm上海 [4] - 热卷主力合约基差率1.85%，较昨日增减 -0.03%，当月基差0，次月基差62，现货价格3420元，来自Q235B 4.75mm上海 [4] - 铁矿石主力合约基差率4.02%，较昨日增减 -0.26%，当月基差32.4，次月基差52.4，现货价格837.9元，来自PB粉61%青岛 [4] - 焦炭主力合约基差率 -6.98%，较昨日增减0.87%，当月基差 -122.8，次月基差 -262.8，现货价格1637元，来自准一级出库价日照港 [4] - 动力煤主力合约基差率11.78%，较昨日增减 -0.84%，当月基差35.5，次月基差 -58.0，现货价格1270元，来自山西中硫主焦煤S1.3 [4] - 硅铁主力合约基差率 -7.88%，较昨日增减 -1.75%，当月基差 -406，次月基差 -506，现货价格5330元，来自FeSi75 - B内蒙 [4] - 锰硅主力合约基差率1.04%，较昨日增减 -0.38%，当月基差62，次月基差32，现货价格6000元，来自FeMn68Si18河北 [4] - 不锈钢主力合约基差率1.31%，较昨日增减 -0.27%，当月基差70，次月基差 -245，现货价格13100元，来自B04/2B 2.0*1219鞍钢联众无锡 [4] 农产品 - 大豆主力合约基差率1.30%，较昨日增减 -0.51%，当月基差66，次月基差31，现货价格3980元，来自大豆国产三等哈尔滨 [4] - 豆粕主力合约基差率 -2.25%，较昨日增减 -0.21%，当月基差 -67，次月基差138，现货价格2900元，来自普通蛋白豆粕张家港 [4] - 菜粕主力合约基差率4.75%，较昨日增减 -0.47%，当月基差116，次月基差217，现货价格2560元，来自普通菜籽粕南通 [4] - 豆油主力合约基差率3.03%，较昨日增减 -0.18%，当月基差248，次月基差510，现货价格8440元，来自一级豆油张家港 [4] - 菜油主力合约基差率 -1.0%，较昨日增减 -1.50%，当月基差 -102，次月基差382，现货价格10040元，来自菜油江苏 [4] - 花生主力合约基差率10.57%，较昨日增减 -0.23%，当月基差830，次月基差830，现货价格8600元，来自白沙含油45%含水9%昌图 [4] - 棕榈油主力合约基差率 -0.56%，较昨日增减0.60%，当月基差 -52，次月基差140，现货价格9170元，来自棕榈油24度广东 [4] - 玉米主力合约基差率6.24%，较昨日增减 -0.05%，当月基差167，次月基差104，现货价格2300元，来自鲅鱼圈港国标二等玉米 [4] - 玉米淀粉主力合约基差率3.48%，较昨日增减 -0.21%，当月基差19，次月基差 -22，现货价格2560元，来自出厂价玉米淀粉长春 [4] - 苹果主力合约基差率 -7.65%，较昨日增减 -1.22%，当月基差 -847，次月基差 -646，现货价格7800元，来自栖霞、洛川纸袋80以上红富士 [4] - 鸡蛋主力合约基差率17.04%，较昨日增减 -0.71%，当月基差228，次月基差211，现货价格3600元，来自鸡蛋河北沧州 [4] - 生猪主力合约基差率 -1.05%，较昨日增减 -0.44%，当月基差 -760，次月基差 -205，现货价格12550元，来自生猪外三元河南 [4] 软商品 - 棉花主力合约基差率11.48%，较昨日增减0.36%，当月基差1553，次月基差1548，现货价格15083元，来自棉花价格指数328新疆 [4] - 白糖主力合约基差率7.38%，较昨日增减0.23%，当月基差405，次月基差436，现货价格5890元，来自白砂糖柳州 [4] 化工品 - 甲醇主力合约基差率 -3.54%，较昨日增减 -0.31%，当月基差 -84，次月基差 -116，现货价格2273元，来自甲醇华东 [4] - 乙醇主力合约基差率1.39%，较昨日增减 -0.29%，当月基差130，现货价格4305元，来自乙醇华东 [4] - PTA主力合约基差率 -1.45%，较昨日增减 -0.24%，当月基差 -68，次月基差 -108，现货价格4610元，来自PTA华东 [4] - 聚丙烯主力合约基差率2.20%，较昨日增减 -0.31%，当月基差152，次月基差109，现货价格7050元，来自杭州绍兴三圆T30S市场价 [4] - 苯乙烯主力合约基差率 -0.26%，较昨日增减 -0.22%，当月基差 -50，次月基差 -168，现货价格6940元，来自苯乙烯华东 [4] - 短纤主力合约基差率1.38%，较昨日增减 -1.22%，当月基差6，次月基差 -48，现货价格6460元，来自房巷半光本白1.56*38mm涤 [4] - 塑料主力合约基差率1.55%，较昨日增减0.04%，当月基差111，次月基差71，现货价格7280元，来自扬子石化DFDA - 7042杭州 [4] - PVC主力合约基差率9.52%，较昨日增减 -0.36%，当月基差470，次月基差170，现货价格5405元，来自电石法华东地区 [4] - 橡胶主力合约基差率 -4.62%，较昨日增减0.63%，当月基差 -720，次月基差 -665，现货价格14850元，来自泰国产青岛保税区 [4] - 20号胶主力合约基差率7.19%，当月基差849，次月基差779，现货价格13324元，来自泰国20标胶青岛保税区 [4] - 纯碱主力合约基差率 -6.84%，较昨日增减0.04%，当月基差 -90，次月基差 -179，现货价格1225元，来自沙河重庆市场价 [4] - 尿素主力合约基差率 -3.82%，较昨日增减 -0.06%，当月基差 -64，次月基差 -117，现货价格1610元，来自尿素小颗粒河南 [4] - 纸浆主力合约基差率13.14%，较昨日增减 -0.36%，当月基差411，次月基差397，现货价格5725元，来自漂针浆银星智利 [4] 能源化工 - 原油主力合约基差率 -4.02%，较昨日增减0.13%，当月基差 -20.6，次月基差 -17.2，现货价格470.9元，来自中国胜利环太平洋 [4] - 燃料油主力合约基差率8.59%，较昨日增减2.29%，当月基差248，次月基差305，现货价格3135元，来自保税船用油380CST舟山 [4] - 沥青主力合约基差率1.74%，较昨日增减 -1.44%，当月基差115，次月基差121，现货价格3500元，来自重交沥青市场价山东 [4] - 低硫燃料油主力合约基差率 -0.7%，较昨日增减 -0.72%，当月基差 -7，次月基差35，现货价格3424元，来自船用油0.5%低硫新加坡 [4] - LPG主力合约基差率5.41%，较昨日增减 -0.5%，当月基差219，次月基差705，现货价格4498元，来自市场价广州 [4] 金融期货 - 沪深300主力合约基差率0.69%，较昨日增减 -0.11%，当月基差8.5，次月基差22.3，现货价格4593.5 [4] - 上证50主力合约基差率 -0.03%，较昨日增减 -0.02%，当月基差 -1.1，次月基差1.1 [4] - 中证500主力合约基差率2.44%，较昨日增减0.11%，当月基差48.1，次月基差122.9 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，预计短期金弱银强，中长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑上，短期避险方面贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普解雇美联储理事库克引发担忧；货币属性方面美联储降息25个基点并暗示下调利率，市场预期10月降息25基点概率90%附近且年内降息约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数反弹承压，人民币贬值利多国内价格 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 白银 - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关指标，联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，总资产66591.92亿美元较上次增24.18亿美元，M2同比增4.77%较上次增0.23% [8] - 美债及利差相关，十年期美债真实收益率、美元指数等有不同幅度变化，美债利差、美欧利差、美中利差等也有变动 [8][10] - 美国通胀指标，CPI、核心CPI、PCE物价指数等同比、环比有不同变化 [10] - 美国经济增长指标，GDP年化同比、环比有变化，失业率、非农就业人数等劳动力市场指标有变动 [10] - 美国房地产市场指标，成屋销售、新屋销售、新屋开工等有不同表现 [10] - 美国消费指标，零售额、个人消费支出等同比、环比有变化 [10] - 美国工业指标，工业生产指数、产能利用率、耐用品新增订单等有变动 [10] - 美国贸易指标，出口、进口同比、环比有变化，贸易差额降1.92百亿美元至 -7.83百亿美元 [10] - 美国经济调查指标，ISM制造业PMI指数、服务业PMI指数等有变动 [10] - 央行黄金储备方面，中国、美国、世界储备量有不同情况，IMF外储占比中美元、欧元、人民币有变化，黄金/外储全球、中国、美国有变动 [10][11] - 避险属性指标，地缘政治风险指数降16.79%，VIX指数升6.62% [11] - 商品属性指标，CRB商品指数升1.46%，离岸人民币升0.27% [11] 美联储最新利率预期 - 给出2025年10月至2027年10月各时间段不同利率区间的预期概率 [12]