报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 出口窗口打开使沪锌空配逻辑边际扭转，后期沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战造成短期波动，但长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025-10-10沪锌主力合约收盘22270元/吨，波动0.32%，LME价格收盘2984.5美元/吨，波动 -0.01%；华东、广东、天津地区现货价格分别为22300元/吨、22320元/吨、22310元/吨，对主力合约升贴水分别为 -65元/吨、 -45元/吨、 -55元/吨，环比变化分别为 +10元/吨、 +0元/吨、 -20元/吨；LME（0 - 3）升贴水66.80美元/吨，环比变化 +7.69美元/吨 [1] - 2025-10-10SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周度环比波动 -150元/吨，进口锌精矿周度加工费指数118.50美元/干吨，周度环比波动2.60美元/干吨，锌精矿进口盈亏 -2379.03元/吨 [1] - 镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率分别为46.83%、46.51%、56.08%，环比变化分别为 -1.83%、 -0.35%、 -1.24% [1] 库存 - 截至2025-10-09，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周同期变化 +0.88万吨；仓单库存60644吨；LME锌库存37950吨 [2] 利润 - 截至2025-10-10，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）约 -436元/吨，内蒙地区硫酸价格735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利约1100元/吨 [2] 市场分析 - 国内冶炼厂对国产锌矿采购积极性不高，国产矿TC下滑，出口窗口打开使空配逻辑边际扭转，沪锌价格对海外宏观利好反应更敏感，内外联动性加强；LME库存跌破3.8万吨，海外升水持续走强，仓单风险仍在；关税贸易战短期有波动，长期降息预期不改，无需对关税影响过度悲观 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看好铜中期配置价值，7.9 - 7.95万元以下可考虑布局中期多单，或卖7.8万元以下看跌期权 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月间及内外反套 [1] - 锌短期单边偏弱震荡，建议观望，内外正套可部分止盈 [2] - 镍和不锈钢基本面整体维持偏弱，政策端有一定挺价动机 [3][4] - 预计下周铅价维持震荡走弱，在16800 - 17000区间 [7] - 锡短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期供需平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂在供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前价格向下支撑强 [11] 各金属情况总结 铜 - 事故使Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%，折合减产约27万吨铜和104万盎司黄金 [1] - 今年调整后铜矿供给无明显增量，明年巴拿马矿山未复产矿端供给也无增量 [1] - 基金多头仓位增加，市场情绪与资金配置将迎拐点，需求端有稳定增量且中国废铜供给有扰动 [1] - 铜现阶段受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑待企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库 [1] 锌 - 本周锌价震荡，国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润影响 [2] - 内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，出口窗口接近打开 [2] 镍和不锈钢 - 镍供应端钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化 [3] - 不锈钢供应端钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，锡佛两地去库，仓单小幅去化 [3][4] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但供不应求 [7] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货使本周电池开工率增加，需求小幅转旺 [7] - 9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货使下游有提库需求，接仓单近2万吨级别 [7] - 8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [7] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，总去库力度有待验证 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦9月下旬至10月逐渐恢复，印尼天马出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡弹性有限，价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆补库去库力度大，海外印尼恢复，LME库存低位反弹 [10] - 国内基本面短期供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复及降息预期影响 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月份平衡，9、10月供需受西南与合盛复产节奏影响仍为平衡状态 [11] - 中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高 [11] - 锂盐端节前备货先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大，电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清 [11] - 处于产能扩张周期未结束、供需偏过剩阶段，资源端有阶段性合规扰动，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度一般 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种市场表现、影响因素及走势预期各异 如铜多头趋势强化但面临供需变化 氧化铝维持偏弱运行 铝短期震荡偏弱等[2][12][17] 各金属品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2511合约收于82370元/吨 跌幅0.21% 沪铜指数减仓17900手至52.81万手 现货升水有不同表现 广东库存8连降[2] - 重要资讯：八部门印发行业稳增长方案 阿根廷批准铜矿项目 节前铜库存累库 节后供应增加需求下降[2] - 逻辑分析：宏观上美国PCE物价指数符合预期 但Grasberg事故影响长期供需 国内产量下滑 消费终端走弱库存增加[3] - 交易策略：单边低多思路 套利跨市正套继续持有 期权观望[4][5][6] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌12元至2904元/吨 持仓环比减少16789手至38.41万手 现货多地价格下跌[7] - 相关资讯：八部门印发方案 全国氧化铝产能运行情况 矿山长单价格及进口情况等[8][9][11] - 逻辑分析：政策对产能投产预期影响不大 进口窗口开启叠加基本面过剩限制价格反弹 预计维持偏弱运行[12] - 交易策略：单边维持偏弱运行趋势 套利和期权暂时观望[13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2511合约环比下跌45元至20730元/吨 持仓环比减少8505手至47.83万手 现货多地价格下跌[14] - 相关资讯：美国经济数据 中国铝锭库存下降 光伏新增装机容量下滑 型材企业放假情况[14][15] - 交易逻辑：美国经济数据有韧性 国内铝锭库存去库但消费增量有限 铝价短期震荡偏弱 节后或累库[17] - 交易策略：单边短期震荡偏弱 套利和期权暂时观望[18][19] 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌85元至20230元/吨 持仓环比增加782手至19881手 现货价格持平[21] - 相关资讯：四部委通知影响再生铝行业 上期所铝合金仓单增加 铝压铸企业放假情况[21][22] - 交易逻辑：节前再生铝厂采购压力大 下游压铸企业假期延长 预计价格窄幅震荡[23][25] - 交易策略：单边预计随铝价偏弱震荡 套利和期权暂时观望[26][27] 锌 - 市场回顾：沪锌2511跌1.07%至21800元/吨 指数持仓增加2.07万手至25.1万手 现货升水显著上涨[29] - 相关资讯：国内锌锭库存减少 云南罗平锌电子公司取得采矿许可证[30] - 逻辑分析：矿端10月国内产量或减少 进口矿预计减量 冶炼端开工积极性高 消费端难有明显好转 海外去库对价格有支撑[31][33] - 交易策略：单边短期或反弹 关注LME库存 套利和期权暂时观望[34] 铅 - 市场回顾：沪铅2511跌1.38%至16855元/吨 指数持仓减少1.2万手至7.97万手 现货成交尚可[36] - 相关资讯：铅锭社会库存减少 再生铅炼厂节后或复产 铅蓄电池企业开工率微增 节后预计走弱[37][38] - 逻辑分析：原料端铅精矿紧平衡 含铅废料价格易涨难跌 冶炼端原生铅或难增产 再生铅有复产预期 消费端旺季表现不及预期[40] - 交易策略：单边价格或回落[40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2511下跌740至121100元/吨 指数持仓减少2020手 现货升水有调整[42] - 相关资讯：八部门发布规划 吉林磐石镍矿取得探矿权[43] - 逻辑分析：规划对镍价影响均衡 下游消费平淡 供应开工率高 精炼镍过剩但关注库存变化[45] - 交易策略：套利和期权暂时观望[44] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2511合约下跌90至12760元/吨 指数持仓增加5085手 现货价格有区间[47] - 重要资讯：印度放行对中国台湾地区钢材认证[48] - 逻辑分析：9月排产回升但需求未显旺季特征 社会库存去化 成本支撑强 预计高位震荡[48] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利暂时观望[49][50] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于272410元/吨 下跌330元/吨或0.12% 持仓减少2212手至53930手 现货成交受限[52][53] - 相关资讯：美国考虑对外国电子设备征关税 美国PCE物价指数情况 八部门印发行业方案[54][55] - 逻辑分析：美国物价指数符合预期 矿端供应紧张有改善迹象 需求低迷 库存下降 关注缅甸复产和电子消费复苏[56] - 交易策略：单边维持高位震荡 期权暂时观望[57][58] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约收于8610元/吨 跌4.33% 现货部分牌号价格走弱50元/吨[61][62] - 相关资讯：8月出口总量同比和环比增加[63] - 综合分析：库存结构易引起期现正反馈 10月多晶硅排产增加 但龙头大厂增产或使价格回调 回调后可多单参与[64] - 策略：单边短期回调后多单参与 期权卖出虚值看跌期权止盈离场 套利暂无[65] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约收于51280元/吨 跌0.27% 现货价格暂稳[66] - 相关资讯：欧盟太阳能组件制造目标研究情况[66] - 综合分析：现货价格暂稳 面临仓单注销压力 10月需求走弱产量增加 预计小幅累库 盘面短期回调 多单先离场节后再参与[67] - 策略：单边短期回调后再参与 套利2511、2512合约反套 期权卖出虚值看跌期权止盈离场[67][69] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2511合约上涨680至73920元/吨 指数持仓增加663手 广期所仓单增加790至41119吨 现货价格下调[70] - 重要资讯：阿根廷锂业公司项目增产目标 八部门印发方案 中国盐湖锂盐项目投产[71][72] - 逻辑分析：需求强劲 供应增量收窄库存去化 基本面不支持深跌 预计价格震荡[73] - 交易策略：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间大，生产积极性增加，各地新增产能释放，精炼锌产量达高位；海外锌矿偏紧，进口亏损扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开；需求端旺季不旺，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳回升；近期锌价跌至低位，下游按需采购，提货慢但到货少，国内社库下降，现货升水小幅回升，海外LME库存下降明显，现货升水走高，对锌价构成支撑；技术面持仓增量价格下探，多空交投分歧，关注21600支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21800元/吨，环比降180元/吨；LME三个月锌报价2886.5美元/吨，环比降36美元/吨 [3] - 10 - 11月合约价差（沪锌）为 - 45元/吨，环比降15元/吨；沪锌总持仓量251024手，环比增20743手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 10043手，环比降3089手；沪锌仓单59264吨，环比增1691吨 [3] - 上期所库存100544吨，环比增1229吨；LME库存42775吨，环比降1025吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21630元/吨，环比降320元/吨；长江有色市场1锌现货价21180元/吨，环比降780元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 170元/吨，环比降140元/吨；LME锌升贴水（0 - 3）为39.84美元/吨，环比降14.09美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16710元/吨，环比降30元/吨；上海85% - 86%破碎锌15450元/吨，环比降100元/吨 [3] 上游情况 - WBMS：锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57万吨；ILZSG：锌供需平衡 - 27.2千吨，环比增4.2千吨 [3] - ILZSG：全球锌矿产量当月值108.14万吨，环比增3.01万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比增7752.92吨；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16吨 [3] - 锌社会库存13.53万吨，环比降0.94万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量235万吨，环比持平；镀锌板销量230万吨，环比降1万吨 [3] - 房屋新开工面积39801.01万平方米，环比增4595.01万平方米；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比增2659.54万平方米 [3] - 汽车产量275.24万辆，环比增24.24万辆；空调产量1681.88万台，环比降377.77万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.58%，环比降0.48%；锌平值看跌期权隐含波动率12.58%，环比降0.48% [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.01%，环比增0.22%；锌平值期权60日历史波动率10.79%，环比增0.09% [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委要求国有企业带头抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连增三个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好铜中期配置价值，绝对价格7.9 - 7.95万以下可布局中期多单或卖7.8万以下看跌期权 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌短期单边偏弱震荡建议观望，内外正套可部分止盈 [2] - 镍和不锈钢基本面整体偏弱，短期宏观有挺价动机 [3][4] - 预计铅价下周维持震荡走弱，在16800 - 17000区间 [5] - 锡短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期9、10月供需平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂在供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前价格向下支撑强 [11] 各金属情况总结 铜 - 事故使Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%（折合减产约27万吨铜，黄金约104万盎司），改变未来12 - 15个月全球铜供应格局，矿端矛盾激化 [1] - 基金多头仓位增加，金铜比价处于较低历史分位数，市场情绪与资金配置将迎拐点，需求端有稳定增量，中国废铜供给有扰动 [1] - 铜现阶段受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑后需留意是否企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库 [1] 锌 - 本周锌价震荡，国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43% [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润影响 [2] - 内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两年低位，外强内弱格局可能进一步分化，出口窗口接近打开 [2] 镍 - 供应上钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化 [3] - 基本面整体偏弱，短期宏观面受反内卷预期影响，印尼游行事件平息，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应上钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，锡佛两地去库，仓单小幅去化 [3][4] - 基本面整体偏弱，短期宏观面受反内卷预期影响，印尼游行事件平息，政策端有挺价动机 [3][4] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但供不应求，TC报价混乱下行 [5] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货使本周电池开工率增加，需求小幅转旺，精废价差 - 75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨 [5] - 9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货使下游有提库需求，接仓单近2万吨级别，8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [5] - 价格反弹改善再生出货，下游集中采购备货使河南地区供应紧张，铅锭现货贴水10，需求有好转但库存偏高位，总去库力度待验证 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口少，9月下旬至10月逐渐恢复，印尼天马配额审批完成，出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡弹性有限由刚性支撑，本周价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆补库去库力度大，海外印尼恢复，LME库存低位反弹 [10] - 国内基本面短期供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺预期变化及降息对有色整体影响 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，周末开工82台较上周增加5台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，后续西南部分工厂或减产 [11] - 9月份平衡，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，短期9、10月供需平衡，中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高，锂盐端节前备货先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100 - 200元，电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清 [11] - 碳酸锂处于产能扩张周期未结束、静态供需偏过剩阶段，恰逢资源端有阶段性合规扰动，季节性旺季和储能需求助力下，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度一般 [11] - 在“反内卷”商品情绪偏强背景下，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前价格向下支撑强 [11]

报告行业投资评级 - 单边和套利均为中性 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息预期提高致有色商品价格普涨，但锌现货市场难好转，现货贴水未修复，国内外走势偏离，海外库存去库使仓单风险增加支撑价格，国内消费从淡季转旺季，下游开工率环比提升，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑，但进口矿TC上涨，库存累库预期不变 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水43.16美元/吨，SMM上海锌现货价21820元/吨，较前一交易日降60元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价21830元/吨，较前一交易日降50元/吨，升贴水-75元/吨；天津锌现货价21820元/吨，较前一交易日降60元/吨，升贴水-60元/吨 [2] - 期货方面：2025年9月24日沪锌主力合约开于21895元/吨，收于21860元/吨，较前一交易日降95元/吨，全天成交109733手，持仓141867手，日内最高价21985元/吨，最低价21860元/吨 [3] - 库存方面：截至2025年9月24日，SMM七地锌锭库存总量15.70万吨，较上期降0.15万吨；LME锌库存44400吨，较上一交易日降1375吨 [4] 策略 - 单边和套利均为中性 [6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 国内外走势偏离，内外比值扩大，海外库存去化、升水走高、仓单风险增加支撑价格；国内消费从淡季转旺季，下游开工率提升、社会库存下滑，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑但进口矿TC上涨，库存仍有累库预期；外强内弱局面持续，锌锭出口窗口将打开，需关注进出口窗口变化对海内外的再平衡影响 [4] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为50.91美元/吨；SMM上海锌现货价21950元/吨，较前一交易日-40元/吨，升贴水-60元/吨；SMM广东锌现货价21950元/吨，较前一交易日-30元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价21950元/吨，较前一交易日-40元/吨，升贴水-60元/吨 [1] 期货数据 - 2025年9月22日沪锌主力合约开于21960元/吨，收于22090元/吨，较前一交易日+30元/吨，全天成交140526手，持仓130425手，日内最高点22095元/吨，最低点21890元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025年9月22日，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较上期-0.15万吨；LME锌库存为46825吨，较上一交易日-1000吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息落地有色商品普遍回调，国内下游点价积极性提高，现货贴水小幅修复，但仍环比弱于消费淡季 [5] - 内外比值仍在走阔，外强内弱格局持续，LME库存跌破5万吨，现货出口窗口即将打开 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽然后期国内外TC可能背道而驰，国内TC有望继续小幅下滑，但国内供给压力较大，预计社会库存难有顺利去库周期 [5] - 海外依旧存在强有力支撑，后期关注海外的降息频率及通胀数据 [5] 相关目录总结 下游开工情况 - 下游开工率持续提升 [1] 重要数据 现货方面 - LME锌现货升水为24.36美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日-150元/吨至22010元/吨，SMM上海锌现货升贴水-60元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日-140元/吨至22000元/吨，广东锌现货升贴水-90元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日-150元/吨至21990元/吨，天津锌现货升贴水-80元/吨 [2] 期货方面 - 2025-09-18沪锌主力合约开于22175元/吨，收于22035元/吨，较前一交易日-245元/吨，全天交易日成交119872手，全天交易日持仓71757手，日内价格最高点达到22205元/吨，最低点达到21950元/吨 [3] 库存方面 - 截至2025-09-18，SMM七地锌锭库存总量为15.85万吨，较上期变化-0.21万吨 [4] - 截止2025-09-18，LME锌库存为48825吨，较上一交易日变化-150吨 [4]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 18 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪锌窄幅波动基本面疲弱，去库拐点未现，维持区间震荡格局；市场普遍预期周四凌晨利率决议降息 25 个基点，需关注鲍威尔发言对年内降息路径的指引 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌窄幅波动，ZN2510 收于 22280 元/吨，跌 20 元，跌幅 0.09%，缩量减仓，持仓减少 6897 手至 84991 手，10 - 11 价差 -5 [7] - 国内加工费上涨动力不足，局部报价回落但未形成下行趋势，SMM 锌精矿国产月度 TC 在 3850 元/金属吨，进口锌精矿指数环比涨 2.5 美元/干吨至 96.25 美元/干吨 [7] - 副产品硫酸价格因供应恢复回落，综合利润收缩但仍处偏高水平，9 月冶炼厂检修增多叠加部分再生锌企业原料问题，预计产量环比下滑 1 - 2 万吨，月产量约 60 万吨，供应端总体宽松 [7] - 阅兵结束后华北华中物流和生产限制解除，初级消费领域开工环比提升，但消费端改善向上传导缓慢，社库持续累库，累库节奏放缓 [7] - 外强内弱表现分化，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0 - 3B41.33 [7] 行业要闻 - 2025 年 9 月 17 日，0锌主流成交价 22175 - 22280 元/吨，双燕 22285 - 22400 元/吨，1锌 22105 - 22210 元/吨；早盘对 SMM 均价报价升水 30 - 40 元/吨，第二交易时段普通国产对 2510 合约贴水 20 元/吨等 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22175 - 22260 元/吨，常规品牌对 2510 合约报价贴水 25 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交 22110 - 22270 元/吨，紫金 22160 - 22280 元/吨，1锌锭 22070 - 22190 元/吨，葫芦岛报价 22860 元/吨，0锌普通对 2510 合约报贴水 30 - 80 元/吨 [9] - 广东 0锌主流成交 22090 - 22230 元/吨，主流品牌对 2511 合约报价贴水 95 元/吨，对上海现货贴水 20 元/吨，沪粤价差扩大 [9] 数据概览 - 包含两市锌价走势和 SHFE 月间差相关数据 [14] - 包含 SMM 七地锌锭周度库存和 LME 锌库存相关数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势与投资机会 铜价受宏观及基本面因素影响高位回落，铝价震荡运行且国内外基本面有支撑，其他品种也各有特点 [8][13][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场 沪铜2510合约收于80560元/吨，跌幅0.65%；氧化铝2511合约环比下跌48元至2916元/吨；沪铝2510合约环比下跌80元至20910元/吨等 [2][10][18] - 现货市场 铜上海报升水60元/吨，较上一交易日下跌15元/吨；氧化铝阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元持平；铝锭现货价华东20890，跌60等 [2][10][18] 重要资讯 - 新能源汽车产销 8月新能源汽车产销环比同比双增长，1 - 8月累计产销也有显著增长 [3][59] - 矿业合作与项目 Anglo American与Codelco将整合智利矿山，预计21年内额外产出270万吨铜；澳大利亚Orion Minerals为南非项目获嘉能可资金等 [4] - 产量数据 8月中国铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%；1 - 8月中国铜材产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [5] 逻辑分析 - 铜 宏观上临近美联储议息会议市场担心降息不及预期致铜价回调，基本面供应偏紧、消费终端边际走弱 [8] - 氧化铝 国内外现货报价下跌，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [15] - 电解铝 宏观上市场对年内降息预期高，国内外基本面有支撑，关注下游双节前备货 [19] - 铸造铝合金 政策影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，供应趋紧 [27] - 锌 9月国内精炼锌供应或减量，消费旺季订单平淡，国内累库海外去库 [34] - 铅 再生铅冶炼企业减停产，下游节前备库使铅价上移，需关注进口窗口和再生炼企开工 [41] - 镍 宏观氛围偏乐观，但LME库存增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压 [47] - 不锈钢 宏观因素带动镍价和不锈钢价格，消费旺季需求增长，钢厂检修成本支撑 [53] - 锡 矿端供应偏紧，需求谨慎，关注缅甸复产和电子消费复苏 [60] - 工业硅 市场传言龙头大厂复产或使供需过剩，成本上移，底部有支撑 [67] - 多晶硅 产能整合长期价格向上，短期节奏偏慢价格偏弱，新标准利多 [72] - 碳酸锂 商品氛围乐观，需求动储双驱动，现货偏紧价格有支撑 [77] 交易策略 - 铜 单边高位回落等待降息明确，套利跨市正套持有，期权观望 [13] - 氧化铝 单边价格回归基本面偏空格局 [16] - 电解铝 单边震荡运行回调后看多，套利和期权暂时观望 [20][21] - 铸造铝合金 单边随铝价高位震荡回调企稳后看多 [28] - 锌 单边短期或有反复，套利和期权暂时观望 [39] - 铅 单边短期区间运行警惕回落风险 [42] - 镍 单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [48][49][50] - 不锈钢 单边高位震荡，套利暂时观望 [55] - 锡 单边区间震荡，期权暂时观望 [61][62] - 工业硅 单边逢低多单参与 [68] - 多晶硅 单边逢低买入及时止盈止损，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [73] - 碳酸锂 单边震荡走强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [78][79][80] 有色产业价格及相关数据 - 各品种日度数据表 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的价格、价差、比值、库存等数据 [82][83][84] - 各品种价格走势图 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的现货升水、期限结构、库存等相关走势 [93][110][124]