报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息落地有色商品普遍回调，国内下游点价积极性提高，现货贴水小幅修复，但仍环比弱于消费淡季 [5] - 内外比值仍在走阔，外强内弱格局持续，LME库存跌破5万吨，现货出口窗口即将打开 [5] - 国内基本面依旧偏弱势，虽然后期国内外TC可能背道而驰，国内TC有望继续小幅下滑，但国内供给压力较大，预计社会库存难有顺利去库周期 [5] - 海外依旧存在强有力支撑，后期关注海外的降息频率及通胀数据 [5] 相关目录总结 下游开工情况 - 下游开工率持续提升 [1] 重要数据 现货方面 - LME锌现货升水为24.36美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日-150元/吨至22010元/吨，SMM上海锌现货升贴水-60元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日-140元/吨至22000元/吨，广东锌现货升贴水-90元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日-150元/吨至21990元/吨，天津锌现货升贴水-80元/吨 [2] 期货方面 - 2025-09-18沪锌主力合约开于22175元/吨，收于22035元/吨，较前一交易日-245元/吨，全天交易日成交119872手，全天交易日持仓71757手，日内价格最高点达到22205元/吨，最低点达到21950元/吨 [3] 库存方面 - 截至2025-09-18，SMM七地锌锭库存总量为15.85万吨，较上期变化-0.21万吨 [4] - 截止2025-09-18，LME锌库存为48825吨，较上一交易日变化-150吨 [4]