报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波与标的呈现负相关 可考虑熊市看跌价差保护[2] 各部分内容总结 期权市场数据统计 - 上证50指数收盘价2974.34 涨11.26 成交量36.28亿手 成交变化-2.24亿手等 [3] - 沪深300指数收盘价4546.57 涨15.52 成交量147.20亿手 成交变化-22.56亿手等 [3] - 中证1000指数收盘价7248.66 涨0.38 成交量194.84亿手 成交变化-19.79亿手等 [3] - 各ETF及对应期权有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据变化 [3] 期权波动率统计 - 近月上证50股指期权ATM - IV为11.06% IV变动0.40% 同期限HV为10.79% HV变动 - 0.27%等 [6] - 次月上证50股指期权ATM - IV为12.77% IV变动 - 0.01% 同期限HV为10.79% HV变动 - 0.11%等 [6] - 其他各股指期权和ETF期权有相应的波动率数据及变动情况 [6] 各期权具体分析 上证50股指期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [10][12] 沪深300股指期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [14][16] 中证1000股指期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [18][22] 上证50ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [25][27] 华泰柏瑞300ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [30][32] 南方中证500ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [36][38] 华夏科创50ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [42][44][46] 易方达科创50ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [50][54][55] 嘉实300ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [59][61][62] 嘉实中证500ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [64][66] 创业板ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [68][70] 深证100ETF期权 - 展示全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图 [72][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波低位震荡，可考虑备兑策略 [1] 各部分总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2978.47，跌15.21，成交量33.48亿手，成交变化 - 13.04亿手 [1] - 沪深300指数收盘价4554.33，跌22.15，成交量148.49亿手，成交变化 - 51.89亿手 [1] - 中证1000指数收盘价7313.18，跌73.50，成交量200.51亿手，成交变化 - 33.90亿手 [1] - 上证50ETF收盘价3.122，跌0.015，成交量4.79亿手，成交变化 - 2.77亿手 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.666，跌0.021，成交量3.83亿手，成交变化 - 1.95亿手 [1] - 南方500ETF收盘价7.141，跌0.061，成交量1.50亿手，成交变化0.18亿手 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.387，跌0.017，成交量20.47亿手，成交变化 - 1.15亿手 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.343，跌0.017，成交量7.06亿手，成交变化 - 0.30亿手 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.810，跌0.023，成交量1.60亿手，成交变化0.58亿手 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.851，跌0.023，成交量0.64亿手，成交变化 - 0.01亿手 [1] - 创业板ETF收盘价3.052，跌0.021，成交量6.23亿手，成交变化 - 3.81亿手 [1] - 深证100ETF收盘价3.401，跌0.017，成交量0.56亿手，成交变化 - 0.03亿手 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量16926，变化 - 11419，持仓量67223，变化2050，VL - PCR 68.69%，OI - PCR 71.54% [1] - 沪深300股指期权成交量60330，变化 - 26427，持仓量174920，变化2581，VL - PCR 72.12%，OI - PCR 72.65% [1] - 中证1000股指期权成交量143538，变化 - 25495，持仓量309529，变化7839，VL - PCR 88.64%，OI - PCR 95.04% [1] - 上证50ETF期权成交量431252，变化 - 165301，持仓量1199933，变化38230，VL - PCR 108.23%，OI - PCR 99.36% [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量560639，变化 - 132577，持仓量1207134，变化21176，VL - PCR 108.47%，OI - PCR 110.28% [1] - 南方500ETF期权成交量773519，变化 - 98975，持仓量1197056，变化24780，VL - PCR 116.29%，OI - PCR 127.58% [1] - 华夏科创50ETF期权成交量633057，变化 - 246007，持仓量2030679，变化43700，VL - PCR 86.36%，OI - PCR 103.67% [1] - 易方达科创50ETF期权成交量125210，变化 - 37862，持仓量547606，变化8414，VL - PCR 71.27%，OI - PCR 92.44% [1] - 嘉实300ETF期权成交量90164，变化 - 33859，持仓量234471，变化15683，VL - PCR 163.58%，OI - PCR 105.82% [1] - 嘉实500ETF期权成交量107414，变化 - 12611，持仓量325561，变化36327，VL - PCR 163.96%，OI - PCR 94.71% [1] - 创业板ETF期权成交量1146466，变化 - 224049，持仓量1613123，变化141878，VL - PCR 114.65%，OI - PCR 134.02% [1] - 深证100ETF期权成交量56837，变化 - 5840，持仓量103872，变化10458，VL - PCR 307.76%，OI - PCR 138.52% [1] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV 11.09%，IV变动0.12%，同期限HV 11.34%，HV变动 - 1.04%，Skew - 3.96%，Skew变动 - 0.08%，VIX 14.63，VIX变动0.085 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 12.95%，IV变动0.17%，同期限HV 15.56%，HV变动 - 1.15%，Skew - 11.67%，Skew变动 - 2.81%，VIX 15.89，VIX变动 - 0.250 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 17.89%，IV变动0.50%，同期限HV 21.46%，HV变动 - 0.85%，Skew - 9.20%，Skew变动2.83%，VIX 20.24，VIX变动0.078 [4] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV 12.81%，IV变动0.23%，同期限HV 11.05%，HV变动0.08%，Skew - 0.55%，Skew变动0.53% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV 14.68%，IV变动0.03%，同期限HV 15.00%，HV变动0.00%，Skew - 7.82%，Skew变动 - 2.23% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV 19.11%，IV变动0.56%，同期限HV 17.63%，HV变动0.15%，Skew - 8.19%，Skew变动1.87% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月1日的报告指出股票股指期权隐波持续回落，可考虑备兑策略[1] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2993.68，涨24.06，成交量46.52亿手；沪深300指数收盘价4576.49，涨49.82，成交量200.38亿手；中证1000指数收盘价7386.68，涨52.47，成交量234.41亿手等[1] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量28345，持仓量65173；沪深300股指期权成交量86757，持仓量172339；中证1000股指期权成交量169033，持仓量301690等[1] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为10.97%，IV变动 - 1.04%；沪深300股指期权ATM - IV为12.78%，IV变动 - 1.01%；中证1000股指期权ATM - IV为17.39%，IV变动0.01%等[4] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为12.58%，IV变动 - 0.66%；沪深300股指期权ATM - IV为14.65%，IV变动 - 0.17%；中证1000股指期权ATM - IV为18.55%，IV变动 - 0.83%等[4] 各期权品种分析 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[7][8][10] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[11][12][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[15][16][23] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[24][25][27] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[28][29][33] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[35][36][39] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[43][44][48] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[51][52][60] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[62][63][65] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[68][69][71] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[72][73][75] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构、主力合约波动率走势等图表[76][77][79]

市场动态与交易活动 - 交易员正对美股小盘股进行看涨押注，尽管其过去一年跑输大盘股[1] - 在截至上周五的五个交易日中，罗素2000指数上涨了8.5%[1] - 追踪罗素2000指数的最大ETF——iShares Russell 2000 ETF的未平仓看涨期权合约数量相较于看跌期权数量，升至自9月以来的最高水平[1] - 一名交易员支付约140万美元期权费，买入该ETF在12月12日前上涨至255美元以上时将获利的看涨期权，该ETF上周五收盘价距离该水平还有2.5%[6] - 另一名交易员押注该ETF将在明年2月前上涨8%[6] - 市场的看涨仓位正在跨多个到期日持续增加[6] 驱动因素与市场观点 - 对美联储降息预期的升温正推动投资者以更积极的眼光看待将受益于低利率的中小型上市公司[1] - 小盘股已成为近期鸽派倾向的主要受益者[4] - 罗素2000指数成分股公司主要依赖短期借款，对短期利率变化更为敏感[4] - 交易员目前预计美联储在本月降息25个基点的概率达87.6%，而在11月19日时这一概率仅为30%[4] - 有关特朗普政府将在明年任命更偏鸽派的新任美联储主席的消息也对小盘股构成利好[4] - 罗素2000指数看涨期权的相对成本下降使得看涨押注更具吸引力，看涨期权偏度保持低位[4] - 分析师认为小盘股近期的突破更有可能持续下去[7] - 有策略师强调将小盘股和非必需消费品板块上调至超配，指出小盘股在远期收入预期中展现出最大的上行拐点[7] 表现与历史数据 - 罗素2000指数今年迄今累计上涨12.12%，最近五日的上涨贡献了今年累计涨幅的70%以上[1] - 罗素2000指数今年迄今12.12%的涨幅不及标普500指数同期16.45%的涨幅[7] - 若小盘股今年再度跑输大盘股，将是连续第五年跑输，追平上世纪90年代的纪录[7] - 历史数据显示，在罗素2000指数连续三个交易日涨幅均不低于1.5%的另外19次中，该指数在接下来三、六和十二个月均取得了高于平均水平的涨幅[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权隐波持续回落，可考虑备兑策略 [1] 相关目录总结 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2993.68，涨24.06，成交量46.52亿手，成交增加9.25亿手，当月合成期货2986.07，基差 -7.61，次月合成期货2982.53，基差 -11.14 [1] - 沪深300指数收盘价4576.49，涨49.82，成交量200.38亿手，成交增加57.48亿手，当月合成期货4555.33，基差 -21.15，次月合成期货4539.93，基差 -36.55 [1] - 中证1000指数收盘价7386.68，涨52.47，成交量234.41亿手，成交增加33.73亿手，当月合成期货7294.13，基差 -92.55，次月合成期货7224.27，基差 -162.41 [1] - 上证50ETF收盘价3.137，涨0.024，成交量7.56亿手，成交增加1.67亿手，当月合成期货3.138，基差0.001，次月合成期货3.139，基差0.002 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.687，涨0.052，成交量5.78亿手，成交增加0.59亿手，当月合成期货4.672，基差 -0.015，次月合成期货4.659，基差 -0.028 [1] - 南方500ETF收盘价7.202，涨0.067，成交量1.32亿手，成交减少0.45亿手，当月合成期货7.136，基差 -0.066，次月合成期货7.074，基差 -0.128 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.404，涨0.011，成交量21.62亿手，成交增加0.70亿手，当月合成期货1.394，基差 -0.010，次月合成期货1.387，基差 -0.017 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.360，涨0.010，成交量7.36亿手，成交减少0.43亿手，当月合成期货1.348，基差 -0.012，次月合成期货1.341，基差 -0.019 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.833，涨0.050，成交量1.02亿手，成交增加0.02亿手，当月合成期货4.819，基差 -0.014，次月合成期货4.807，基差 -0.026 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.874，涨0.028，成交量0.65亿手，成交减少0.09亿手，当月合成期货2.848，基差 -0.026，次月合成期货2.824，基差 -0.050 [1] - 创业板ETF收盘价3.073，涨0.038，成交量10.05亿手，成交增加0.95亿手，当月合成期货3.047，基差 -0.026，次月合成期货3.027，基差 -0.046 [1] - 深证100ETF收盘价3.418，涨0.048，成交量0.59亿手，成交减少0.18亿手，当月合成期货3.403，基差 -0.015，次月合成期货3.397，基差 -0.022 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量28345，增加9677，持仓量65173，增加2743，VL - PCR为70.27%，OI - PCR为72.98%，近月C最大持仓3000，近月P最大持仓3000 [1] - 沪深300股指期权成交量86757，增加12980，持仓量172339，增加723，VL - PCR为61.72%，OI - PCR为73.77%，近月C最大持仓4600，近月P最大持仓4500 [1] - 中证1000股指期权成交量169033，减少4500，持仓量301690，增加4331，VL - PCR为93.89%，OI - PCR为98.72%，近月C最大持仓7400，近月P最大持仓7000 [1] - 上证50ETF期权成交量596553，增加105943，持仓量1161703，增加16717，VL - PCR为104.01%，OI - PCR为103.35%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓3.1 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量693216，增加30740，持仓量1185958，增加36357，VL - PCR为111.73%，OI - PCR为115.60%，近月C最大持仓4.7，近月P最大持仓4.6 [1] - 南方500ETF期权成交量872494，减少128740，持仓量1172276，增加42430，VL - PCR为104.11%，OI - PCR为136.69%，近月C最大持仓7.25，近月P最大持仓7 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量879064，减少79110，持仓量1986979，增加63332，VL - PCR为88.27%，OI - PCR为106.43%，近月C最大持仓1.45，近月P最大持仓1.3 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量163072，增加407，持仓量539192，减少9719，VL - PCR为87.01%，OI - PCR为93.15%，近月C最大持仓1.45，近月P最大持仓1.25 [1] - 嘉实300ETF期权成交量124023，减少22688，持仓量239701，增加29018，VL - PCR为139.42%，OI - PCR为107.17%，近月C最大持仓5，近月P最大持仓4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量120025，减少77798，持仓量314847，增加29604，VL - PCR为117.62%，OI - PCR为93.43%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓2.85 [1] - 创业板ETF期权成交量1370515，减少149605，持仓量1590322，增加170500，VL - PCR为131.56%，OI - PCR为139.05%，近月C最大持仓3.2，近月P最大持仓3 [1] - 深证100ETF期权成交量62677，减少43303，持仓量103838，增加13403，VL - PCR为175.18%，OI - PCR为136.63%，近月C最大持仓3.61，近月P最大持仓2.342 [1] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV为10.97%，IV变动 -1.04%，同期限HV为12.03%，HV变动0.54%，Skew为 -3.88%，Skew变动1.10%，VIX为14.55，VIX变动0.290 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为12.78%，IV变动 -1.01%，同期限HV为16.05%，HV变动0.67%，Skew为 -8.86%，Skew变动0.61%，VIX为16.14，VIX变动0.321 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为17.39%，IV变动0.01%，同期限HV为21.59%，HV变动0.35%，Skew为 -12.02%，Skew变动3.28%，VIX为20.16，VIX变动0.260 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为11.02%，IV变动 -0.92%，同期限HV为10.86%，HV变动 -0.74%，Skew为 -7.36%，Skew变动 -4.31%，VIX为14.09，VIX变动 -0.301 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为12.93%，IV变动 -0.59%，同期限HV为14.19%，HV变动 -0.53%，Skew为 -7.52%，Skew变动 -0.50%，VIX为15.39，VIX变动0.003 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为17.17%，IV变动 -0.52%，同期限HV为19.06%，HV变动 -0.81%，Skew为 -7.92%，Skew变动0.30%，VIX为20.38，VIX变动0.162 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为25.46%，IV变动 -0.99%，同期限HV为20.56%，HV变动 -4.06%，Skew为 -2.85%，Skew变动0.76%，VIX为28.85，VIX变动 -0.682 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为25.49%，IV变动 -1.34%，同期限HV为20.53%，HV变动 -4.18%，Skew为 -1.77%，Skew变动0.32%，VIX为28.73，VIX变动 -0.875 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为13.20%，IV变动 -0.70%，同期限HV为14.09%，HV变动 -0.72%，Skew为 -7.07%，Skew变动 -0.80%，VIX为15.78，VIX变动0.016 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为17.15%，IV变动 -0.91%，同期限HV为18.91%，HV变动 -0.81%，Skew为 -7.97%，Skew变动1.90%，VIX为19.31，VIX变动 -0.203 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为25.07%，IV变动 -0.43%，同期限HV为26.32%，HV变动 -0.63%，Skew为 -5.29%，Skew变动 -2.37%，VIX为27.20，VIX变动 -0.198 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为17.87%，IV变动 -0.09%，同期限HV为19.38%，HV变动 -0.52%，Skew为 -2.95%，Skew变动10.66%，VIX为20.24，VIX变动0.424 [4] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV为12.58%，IV变动 -0.66%，同期限HV为11.82%，HV变动0.10%，Skew为 -1.08%，Skew变动1.61% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为14.65%，IV变动 -0.17%，同期限HV为16.09%，HV变动0.30%，Skew为 -5.59%，Skew变动0.19% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为18.55%，IV变动 -0.83%，同期限HV为19.15%，HV变动 -0.12%，Skew为 -10.05%，Skew变动0.72% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为12.42%，IV变动 -0.55%，同期限HV为12.16%，HV变动0.11%，Skew为 -1.07%，Skew变动1.97% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为14.37%，IV变动 -0.28%，同期限HV为16.38%，HV变动0.07%，Skew为 -4.95%，Skew变动 -1.38% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为18.05%，IV变动 -0.31%，同期限HV为21.49%，HV变动 -0.11%，Skew为 -6.61%，Skew变动 -1.26% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为27.07%，IV变动 -0.06%，同期限HV为32.40%，HV变动 -0.07%，Skew为1.60%，Skew变动 -1.26% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为27.10%，IV变动 -0.59%，同期限HV为31.83%，HV变动 -0.02%，Skew为1.49%，Skew变动2.53% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为14.43%，IV变动 -0.38%，同期限HV为16.70%，HV变动0.05%，Skew为 -5.77%，Skew变动 -1.96% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为18.40%，IV变动 -0.40%，同期限HV为21.07%，HV变动 -0.03%，Skew为 -5.76%，Skew变动 -0.45% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为26.46%，IV变动 -0.55%，同期限HV为31.95%，HV变动 -0.43%，Skew为 -3.43%，Skew变动 -1.56% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为18.67%，IV变动 -0.29%，同期限HV为23.78%，HV变动 -0.14%，Skew为 -8.29%，Skew变动 -2.96% [4]

股指期货价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价差数据总结 - IF期现价差为 -20.86，较前一日变化1.94，历史1年分位数44.60%，全历史分位数22.60%；IH期现价差为 -6.42，较前一日变化3.45，历史1年分位数31.50%，全历史分位数30.40%；IC期现价差为 -57.35，历史1年分位数38.50%，全历史分位数15.00%；IM期现价差为73.41，较前一日变化6.21，历史1年分位数80.00%，全历史分位数72.00% [1] - 各品种跨期价差方面，次月 - 当月、季月 - 当月、远月 - 当月等不同期限组合有不同价差及分位数表现，如IF次月 - 当月价差为 -15.20，较前一日变化0.40，历史1年分位数28.20%，全历史分位数28.50% [1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为1.5534，较前一日变化0.0139，历史1年分位数76.20%，全历史分位数63.00%；IC/IF为1.5478，较前一日变化0.0128，历史1年分位数79.90%，全历史分位数83.50%等 [1] 国债期货基差及价差日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种基差、价差数据总结 - 基差方面，2025年11月28日，TS基差为1.5082，较前一交易日变化 -0.0219，上市以来百分位数22.10%；TF基差为1.5719，较前一交易日变化0.0479，上市以来百分位数41.60%；T基差为1.4880，较前一交易日变化0.0777，上市以来百分位数51.10%；TL基差为1.8420，较前一交易日变化 -0.0362，上市以来百分位数67.50% [2] - 跨期价差方面，TS当季 - 下季价差为 -0.0350，较前一交易日变化0.0550，上市以来百分位数22.70%；TF当季 - 下季价差为 -0.0250，较前一交易日变化0.0000，上市以来百分位数21.60%等 [2] - 跨品种价差方面，2025年11月28日，TS - TF为 -3.3670，较前一交易日变化0.0130，上市以来百分位数12.70%；TS - T为 -5.5620，较前一交易日变化 -0.0700，上市以来百分位数15.50%等 [2] 贵金属期现日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格、基差、比价等数据总结 - 国内期货收盘价方面，11月28日，AU2602合约收盘价953.92元/克，较11月27日上涨6.76元，涨幅0.71%；AG2602合约收盘价12727元/千克，较11月27日上涨202元，涨幅1.61%等 [3] - 外盘期货收盘价方面，11月28日，COMEX黄金主力合约收盘价4256.40美元/盎司，较11月27日上涨60.30美元，涨幅1.44%；COMEX白银主力合约收盘价57.09美元/盎司，较11月27日上涨3.33美元，涨幅6.18%等 [3] - 现货价格方面，11月28日，伦敦金价格4218.55美元/盎司，较11月27日上涨61.67美元，涨幅1.48%；伦敦银价格56.40美元/盎司，较11月27日上涨3.02美元，涨幅5.66%等 [3] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力基差为 -6.51，较前值变化 -2.48，历史1年分位数1.20%；白银TD - 沪银主力基差为 -182，较前值变化134，历史1年分位数3.20%等 [3] - 比价方面，COMEX金/银比价为74.56，较前值变化 -3.49，跌幅 -4.47%；上期所金/银比价为74.95，较前值变化 -0.67，跌幅 -0.88%等 [3] - 利率与汇率方面，10年期美债收益率为4.02%，较前值上涨0.02%，涨幅0.5%；2年期美债收益率为3.47%，较前值上涨0.02%，涨幅0.6%等 [3] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存为90873千克，较前值增加450千克，涨幅0.50%；上期所白银库存为558882千克，较前值增加11906千克，涨幅2.18%等 [3] 集运产业期现日报 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 - 集运指数方面，11月24日，SCFIS（欧洲航线）结算价指数为1639.37点，较11月17日上涨281.7点，涨幅20.75%；SCFIS（美西航线）结算价指数为1107.85点，较11月17日下跌130.6点，跌幅 -10.54% [5] - 上海出口集装箱运价方面，11月28日，SCFI综合指数为1393.56点，较11月21日下跌57.8点，跌幅 -3.98%；SCFI（欧洲）为1404美元/TEU，较11月21日上涨37.0美元，涨幅2.71%等 [5] - 期货价格及基差方面，11月28日，EC2602（主力）合约价格为1471.9，较11月27日上涨84.2，涨幅6.07%；基差（主力）为167.5，较前值变化 -84.2，跌幅 -33.46% [5] - 基本面数据方面，11月30日，全球集装箱运力供给为3349.19万TEU，较11月29日无变化；11月，港口准班率（上海）为49.08%，较10月上涨6.31%，涨幅14.75%等 [5] - 海外经济方面，11月，欧元区综合PMI为52.40点，较10月下跌0.10点，跌幅 -0.19%；欧盟消费者信心指数为 -13.60，较10月下跌0.10，跌幅 -0.74%等 [5]

比例价差策略的核心概念与构建 - 比例价差策略是一种进阶期权交易方法，通过买卖不同数量、不同行权价格的期权合约组合，能够灵活应对多种市场环境 [1] - 策略核心在于通过买卖不同数量的期权合约，构建具有特定风险敞口的投资组合，分为正比例价差和反比例价差两种基本类型，每种类型又可分为看涨和看跌两种形式 [2] - 正比例价差策略的构建方法是买入1份平值期权，同时卖出N份虚值期权（N>1），在权利金收支上通常能够实现净收入或小额净支出，属于防守型策略 [2] - 反比例价差策略的构建方法是卖出1份平值期权，同时买入N份虚值期权（N>1），这种结构往往需要支付净权利金，但具有更大的盈利潜力，属于进攻型策略 [2] 策略构建的关键参数与风险收益特征 - 构建过程中需重点关注两个关键参数：行权价格间距的设置应与标的资产的历史波动率相匹配，通常建议选择2~3档虚值期权；合约数量的比例需根据市场环境动态调整，在波动率较高时可适当增加卖出期权的比例，在波动率较低时则应减少比例以控制风险 [3] - 从收益结构看，正比例价差在市场温和波动时能够产生稳定收益，反比例价差则在市场出现大幅度趋势性行情时可以获得超额回报，同时在市场方向与预期相反时也能将成本控制在较低水平 [3] - 以看涨正比例价差为例，虽然上方风险理论上是无限的，但通过合理设置行权价格间距和合约比例，可以将损失控制在可接受范围内；反比例价差的最大损失有限，而盈利潜力较为可观 [3] 策略的适用市场环境 - 比例价差策略的有效性很大程度上取决于对市场环境的准确判断，投资者需要根据对市场趋势和波动率的预判来选择合适的策略组合 [4] - 在趋势性行情中，反比例价差策略往往能够产生最佳效果，当市场出现明显的单边走势时，无论是上涨还是下跌，反比例价差都能够捕捉到趋势带来的收益，同时通过虚值期权的杠杆效应放大回报 [4] - 在波动率同步上升的情况下，反比例价差的双重收益特征（方向性收益+波动率收益）表现得尤为突出 [4] - 震荡市场环境则更适合采用正比例价差策略，当市场处于盘整阶段时，正比例价差策略既能够从卖出期权中获得权利金收入，又能够通过买入期权对冲掉部分方向性风险 [4] 豆粕期权实证案例分析：反比例价差 - 在2022年2—3月的豆粕快速上涨行情中，豆粕期货指数在2月初当日涨幅达7.66%，同时主力期权隐含波动率迅速达到历史240个交易日的80%以上分位 [6] - 在此环境下，于2月7日构建卖出1手平值看涨（M2205-C-3650）+买入2手虚值3档看涨（M2205-C-3800）的反比例价差组合，构建成本为270元，持有至3月25日收盘，组合收益为4465元 [6] - 相比之下，单纯买入2手虚值看涨期权（M2205-C-3800）的策略同期可以获得9910元的更高收益（构建成本1630元），但其风险特征与反比例价差策略存在较大差异 [6] - 反比例价差策略通过卖出平值期权对冲了部分成本，在标的价格变动方向与预期相反时，最大损失仅为270元，风险敞口大幅降低 [8] 豆粕期权实证案例分析：正比例价差 - 2022年12月至2023年3月期间，豆粕市场呈现典型的下跌低波动行情特征，20日波动率持续低于历史30%分位，呈现缓慢阴跌态势 [9] - 基于2022年12月2日的市场状况，构建看跌正比例价差组合：买入1手平值看跌期权（M2305-P-3650，权利金支出1855元），卖出2手虚值3档看跌期权（M2305-P-3500，权利金收入2300元） [9] - 该组合在小幅下跌时能够获取方向性收益；如果市场变动方向与预期方向相反，则可以获得组合的权利金收益；策略持有至次年3月31日收盘，组合收益为1145元 [9] - 其风险在于，如果持有期间市场跌幅较大，突破义务仓行权价格，可能产生较大的亏损 [9] 策略总结与比较 - 通过豆粕实证案例可以看出，比例价差策略在不同市场环境下都能够找到用武之地，关键在于准确判断市场状态并选择恰当的策略类型 [11] - 与单腿期权策略相比，比例价差在风险控制和收益稳定性方面具有一定优势 [11] - 比例价差策略是平衡成本与收益的一组策略，能够适应多种不同的市场环境 [11] - 随着市场环境的变化，原先构建的比例价差组合可能需要动态调整，例如当市场从震荡转为趋势行情时，可以考虑将正比例价差逐步转为反比例价差；当波动率从低位回升时，可以适当增加买权比例以获取Vega收益 [11]

文章核心观点 - 美国政客试图通过政策补贴和遏制中国来重振制造业的目标不切实际，专家观点认为即使中国停滞不前，美国在20年内也无法追上中国的制造业规模 [1][3][22] 制造业规模差距 - 按购买力平价计算，中国制造业产值达8.4万亿美元，美国为2.6万亿美元，中国是美国的3倍以上 [6][7] - 美国需连续20年保持每年6%的制造业增长率才能追上中国，这对发达经济体而言极难实现 [8][10] 产业生态与供应链 - 中国拥有极高的产业密度和响应速度，例如在长三角地区一小时内可配齐手机全部零部件 [12] - 美国供应链依赖船运，响应速度慢，产品上市周期远长于中国 [13][14] - 富士康在中国的成功得益于数十年投资形成的成熟产业生态，非短期政策可复制 [14] 资本导向与产业结构 - 美国资本长期追逐金融、IP授权、软件等快钱行业，导致产业空心化 [11][20] - 最优秀人才流向华尔街和硅谷，制造业缺乏智力与资本支持 [20] - 美国缺乏长期战略定力，政策频繁变动影响企业长期投资信心 [15][16][17][18] 长期战略对比 - 中国通过“中国制造2025”、“十四五”、“十五五”等规划保持数十年战略连贯性 [19] - 美国政策存在“精神分裂”，在保护本土制造与控制通胀之间摇摆，企业难以进行十年回本期的重资产投资 [15][17][18]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡偏强 [7] 报告的核心观点 - 股市继续防御等待，债市情绪有待修复，股指期货量能难支撑上攻，股指期权市场情绪稳健、波动分化，国债期货长端情绪偏弱 [1] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差有相应变化，持仓也有变动；周四沪指冲高回落、缩量至1.72万亿元，量能与主线缺乏，热门板块持续性有限，“反内卷”催化部分涨价链领涨，市场逻辑散乱，重新上行待事件或主线信号，战术上短线继续哑铃配置，操作建议为红利ETF+IM多单 [7] - 股指期权：标的市场早盘上涨后回落、区间震荡，多数品种收跌但跌幅有限；期权市场总成交额67.21亿元，较前一日回落3.20%，资金面回归中长期主导趋势持续，剩余持仓中沽购比升高，市场情绪回升；500ETF及创业板ETF波动率上升至中部偏高位置，其余品种中低位震荡，推荐续持备兑增厚 [2][7] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动；央行逆回购净投放564亿元，资金面转松利好短端，长端偏弱震荡，原因一是26日大跌后空头力量稍减但债市情绪仍弱、空头占优，二是股债跷跷板扰动仍存；短期基金费率新规和政策预期扰动或持续，中期宽货币或进一步落地、年底债市配置力量或偏强、四季度基本面利好债市，操作上趋势策略为震荡偏强，套保策略关注基差高位的多头替代，基差策略关注正套机会和基差走阔，曲线策略适当关注曲线走陡 [7][8][9] 经济日历 - 2025年11月25 - 27日，美国、中国、欧盟有多项经济指标公布，如美国9月PPI年率、中国10月工业企业利润累计同比、欧盟11月经济景气指数等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 国家发改委11月24日开会研究制定价格无序竞争成本认定标准，将治理企业价格无序竞争、维护市场价格秩序 [11] - 国家发改委李超表示具身智能产业发展需平衡“速度”与“泡沫”，以人形机器人为代表的具身智能产业规模增速超50%，预计2030年达千亿元，但要防范产品“扎堆”上市等风险 [11] - 1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，不同所有制和行业企业利润有不同表现 [12] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [13][17][29]

期货与远期合约的核心区别 - 期货合约和远期合约均以约定未来交易标的资产为核心逻辑，但二者在交易机制、风险管控、监管框架等方面存在本质区别 [1] 交易场所与组织形式 - 期货合约在依法设立的期货交易所内进行交易，交易活动受交易所集中组织和统一规则约束，所有交易通过交易所系统完成 [1] - 远期合约主要在场外市场开展，由交易双方根据需求直接协商或通过中介促成，交易流程缺乏集中统一组织架构，更依赖双方自主约定 [1] 合约条款标准化程度 - 期货合约的标的资产种类、交易单位、交割日期、交割地点、质量等级等核心条款均由交易所预先制定，合约文本完全一致，确保了互换性和交易效率 [1] - 远期合约的各项条款由交易双方自主协商确定，可根据特定需求定制标的资产规格、交割时间地点等，灵活性更高但缺乏统一标准 [1] 结算机制与履约保障 - 期货交易实行每日无负债结算制度，交易所每日根据结算价计算盈亏并调整保证金账户，保证金不足需追加否则面临强制平仓，交易所作为共同对手方承担履约担保责任 [2] - 远期合约通常在到期时一次性结算，交易期间不涉及盈亏日常划转，履约完全依赖双方信用状况，若一方违约另一方需自行承担损失 [2] 流动性与转让便利性 - 期货合约标准化且在交易所交易，交易者可随时通过反向交易平仓退出，市场流动性较高 [2] - 远期合约因条款定制化，缺乏统一交易市场，难以找到匹配对手方进行转让，流动性较低，交易者通常需持有至到期 [2] 监管框架 - 期货市场受金融监管部门严格监管，交易所及参与者需遵守保证金制度、风险准备金制度、信息披露制度等，监管重点在于维护市场公平透明和防范系统性风险 [2] - 远期市场监管相对灵活，更多依赖交易双方自律和合同约定，监管方向聚焦于防范信用风险扩散及保护投资者合法权益，符合2025年最新修订的金融衍生品监管法规 [2]