相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国水泥行业市场运行格局及发展策略分析报告》 根据中国海关数据显示：2025年7月中国水泥及水泥熟料出口数量为101万吨，同比增长117.4%，出口 金额为0.45亿美元，同比增长71.7%。 近一年中国水泥及水泥熟料出口情况统计图 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

建材行业多部门稳增长方案解读 20250924 摘要 工信部强调限制水泥超产，目标将行业产能利用率从 45%提升至 70%，并肯定错峰生产的合法性，旨在稳定水泥价格。但政策执行和僵 尸产能复工问题仍待解决，贵州尝试联合收购模式优化产业结构。 玻璃行业受稳增长政策预期影响，期货和股票市场反应积极，但股价波 动主因是中小企业旺季提价。政策侧重不能新增产能和淘汰低效产能， 对股价影响较小。 光伏玻璃行业通过反内卷停产冷修提升盈利，但面临出口退税下降风险， 可能导致短期抢出口。长期看，国内外优质产能因退税差异有望价值重 估，关注海外市场拓展。 建材品类被纳入政府换新活动和下乡补贴，对消费有边际改善作用，但 补贴力度减弱。城市更新持续支撑建材需求，保温行业引入合格企业清 单制度或利好上市公司。 水泥行业鼓励错峰生产和减产，但僵尸产能复活和执法问题未明。玻璃 行业政策增量少，受窗口指导影响市场表现较好。光伏玻璃需控制新增 供给，关注企业海外拓展。 以及僵尸产能复工的问题，该文件并没有提供详细答案。 对于玻璃行业，该政策对其有何影响？ 在玻璃行业方面，尤其是浮法玻璃或建筑玻璃领域，我们观察到在文件发布后， 无论是期货还是股 ...

**行业与公司** - 行业为水泥行业 公司为天山股份 国内水泥熟料产能规模最大的企业 具有全国性布局和完整产业链[3] - 公司成立于1998年 1999年上市 最初为单厂45万吨产能 通过收并购和重组成为全国性龙头 截至2025年上半年拥有3亿吨熟料产能（全国第一） 3.6亿方商混产能 2.3亿吨骨料产能（全国第二）[5] - 公司股权结构中 中国建材股份持有81.14%股权 实控人为国务院国资委 央企背景有助于获取基建工程订单 前十大股东合计持股近90% 流通股比例小 具备估值弹性[6] **核心观点与论据** - 公司受益于水泥行业反内卷趋势和供给侧改革政策 2025年底前需补齐超产部分 龙头企业需购买外部指标促进落后小型企业出清 限制中小企业超产生存 减少价格战 公司作为全国性龙头将优先受益于供给格局改善和价格协同机制改善[2][14] - 公司通过拓展水泥外产业链一体化业务（商混和骨料）及海外业务构建新增长曲线 非水泥熟料业务占比从2020年12%上升至2025年上半年37% 分散单一区域市场波动影响[2][8] - 公司坚持"价本利"策略 不主动掀起价格战 吨均价247元/吨 高于同业水平 仅次于华新水泥 2025年二季度单季扭亏为盈 实现盈利5.72亿元 同比增幅接近140%[2][18][19] - 公司降本增效措施显著 连续优化成本管理 单吨成本逆势下降 2024年单吨成本同比下降23元 2025年上半年吨均价同比上升13元 吨成本继续下降14元 吨毛利大幅上升27元 石灰石自给率从2022年底75%提升至接近90%[2][20][21] - 公司财务状况稳健 资产负债率稳中有降 2025年同比下降0.4个百分点 融资成本低 2024年平均融资利息支出仅为2.61% 经营现金流入健康 资本开支连续减少[2][22] - 公司承诺2025-2027年分红率不低于50% 确保股东回报 2022年至2023年现金分红率均超过50%[2][23] - 公司海外业务发展清晰 以中材水泥为运营平台 引入中材国际持股40% 截至2025年4月在赞比亚、尼日利亚、蒙古国拥有200万吨产能 突尼斯项目交割增加150万吨产能 总计350万吨 2021-2024年海外收入复合增长率接近21% 2025年上半年因突尼斯项目并表增长73% 毛利率40%远高于国内18%水平[27] **其他重要内容** - 水泥行业需求自2020-2021年高峰后进入下行期 截至2024年底累计下滑23% 2025年预计全年水泥产量同比下滑5%-6% 相较于2024年9.5%降幅收窄 地产、基建和民用占比分别为35%、45%和20% 基建替代地产成为主要驱动力[9][10][11] - 新疆区域基建存在红利 重点项目数量同比增加70个 年度计划投资增加560亿以上 中吉乌铁路项目2025年4月开工 公司作为区域龙头有望受益于价格和需求回暖[12] - 2025年下半年水泥价格走势前高后低 9月份价格降至全年低点 四季度价格上涨概率较大 历史数据显示Q4水泥价格环比上升趋势明显 10月份提价可期[16][17] - 公司商混业务韧性强 2024年商品销量仅下降1.2% 远小于行业平均降幅 2025年上半年商混销量微跌0.29% 市占率持续提升[24] - 骨料业务销量降幅小于行业平均水平 但由于市场竞争加剧 盈利能力略有下降 骨料具有资源属性 价格不会无限下跌 预计未来稳定在合理区间[25][26] - 盈利预测方面 预计2025-2027年归母净利润分别为17.2亿、21.6亿及27.1亿元 销量降幅2025年约10% 2026、2027年收窄至5% 单吨价格稳步小幅上升 成本持续压缩[28] - 估值方面 公司PB仅为0.5倍 处于历史十年10%分位数水平 远低于A股可比公司均值0.74倍 给予0.7倍PB 对应目标价8.2元 报告发布时股价5.6元 首次覆盖并给予买入评级[3][4][28] - 股价催化剂包括水泥行业供给端政策执行情况、基建重点工程开工超预期、房地产企稳、公司超预期降低成本或加速产业链一体化发展[30]

**行业与公司** * 建材行业 特别是水泥行业[1][2][11] * 涉及企业包括大企业（如华新）和地方性中小企业[12] **核心观点与论据：政策影响与行业治理** * 2025-2026年建材行业稳增长工作方案核心目标是恢复行业向好并提升盈利水平 该政策从国家层面支持行业反内卷 提振了地方协会和企业信心 使其能无顾虑地继续开展行业自律和错峰生产工作[2][11] * 水泥超产治理要求企业在2025年底前对超出备案产能制定置换方案 截至9月24日全国通过置换已出清5500万吨产能 新增2000多万吨（其中9月新增800万吨） 预计四季度将有更多无产能公示[3][4] * 碳排放权交易市场的配额分配从与产品产量挂钩改为与产能挂钩 管理模式更加严格 促使企业更注重实际生产中的碳排放控制[5] * 完成超产治理后 预计水泥行业总熟料产能将降至15亿吨左右 提升行业整体利用率约15至20个百分点至70%左右 部分省份（广东 安徽 浙江 江苏 湖北）利用率或达80%以上 减少错峰生产需求[6][12] * 2026年是超产治理关键第一年 正式开始不允许超产 但可能出现因地方政府监管力度不一导致的阶段性混乱[14] * 2027年后行业进入总量管控阶段 将严格限制超出批复产能的行为 不再允许通过超生产来获取更多碳配额[10] **核心观点与论据：绿色低碳转型与成本结构** * 绿色低碳转型基金（去产能基金）将以区域性方式启动 可能从云南 贵州等产能过剩地区开始 由企业自行组建 通过幸存企业每销售一吨水泥收取一定金额来补偿退出产能的企业[8][9] * 2025年是水泥行业纳入碳排放管控体系的首个履约年 初期政策宽松 大企业与中小企业成本差异不大[12] * 到2027年进入更严格的总量和强度双控阶段后 前期投入降碳的大企业（如华新）因排放控制较好 成本优势将显现 而投入较少的地方性中小企业将面临更多挑战[12] **其他重要内容：价格、盈利与监管** * 当前水泥价格疲软主要取决于市场供需关系 行业自律及错峰生产配合程度 例如西南地区因错峰执行好提价顺利 而长三角因江苏执行不好导致价格未恢复[13] * 预计四季度各区域会不断推涨价格 大部分区域四季度盈利环比三季度将改善 但难以达到去年同期水平 长三角吨毛利预计可上涨二三十元 西南地区已大幅推涨[18][19] * 对超产行为的监控将通过水泥熟料在线监测系统（误差控制在3%以内）进行试点 未来可能与环保部系统对接并进行数据交叉验证[17] * 市场监管总局（管理生产许可证换发）和各省工信厅是除环保部门外的重要监管力量 可通过限制生产线作为置换指标等方式进行监管[15][16] * 实际熟料产能为22亿吨 但合规批复产能为16.3亿吨 劣势产能指标交易价格已涨至60元/吨左右[12] * 行业协会在错峰生产中发挥桥梁纽带作用 加强行业自律[11] * 对于未在2025年底前完成置换公示的企业 理论上明年将失去机会 但工信部可能因特殊情况延长窗口期 否则明年将面临更严格的环保和能源评估要求[7]

央视网消息：2025年中国碳市场大会今天（9月24日）在上海召开，全国碳市场运行四年多来成效 显著，已成为全球覆盖温室气体排放量最大的碳排放权交易市场。 全国碳市场累计成交额突破490亿元 碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。中国 碳市场大会上发布的《全国碳市场发展报告2025》显示，2024年以来，全国碳排放权交易市场交易规模 创历史新高，市场活力进一步提升。截至今天，全国碳市场配额累计成交量近7.2亿吨，成交额超490亿 元。 今年3月，全国碳市场首次扩大行业覆盖范围，新纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，实现了对全国 60%以上二氧化碳排放量的有效管控。 在河北唐山，全国第一家完成全工序超低排放改造的水泥企业内，废橡胶、纺织废料等工业废弃 物，通过专用管道送入高温窑炉，经科学配比替代传统燃煤；而粉煤灰、脱硫石膏等工业固废则转化为 生产原料。这套"吃废吐绿"系统，每年可消纳固废燃料超过15万吨。 金隅冀东水泥唐山分公司生产运行部部长 郭君毅：每用1吨固废替代燃料，能减排约1.7吨二氧化 碳。每年固废燃料替代量超15万吨，减排二氧化碳30万吨，相当于减少10万辆家用轿车 ...

（来源：水泥网APP） 2025年上半年，面对严峻复杂的社会形势，我国积极统筹国内经济工作和国际经贸斗争，GDP同比增长 5.3%，较2024年加快0.3个百分点。其中，基础设施投资同比增长4.6%，增速保持平稳；房地产投资同比 下降11.2%，依然处于深度调整中。受基建支撑不足、地产持续下行影响，水泥行业需求延续疲弱走势， 2025年上半年全国水泥产量8.15亿吨，同比下降4.3%。需求下滑影响下行业过剩矛盾持续加剧，市场竞争 异常激烈，水泥价格整体震荡下行，但得益于同期价格较低，加之煤炭成本下降，行业利润明显修复，不 少企业盈利能力明显增强，利润大幅好转。 水泥大数据研究院统计分析，目前沪深和香港共有22家水泥行业上市公司，其中沪深15家，香港7家。 一、上市公司业绩：多数利润增长 部分减亏明显 从营收情况看，22家上市公司中有9家营收实现增长，13家下降。9家增长公司中，增速超10%的有5家。 西部水泥营收增长46.37%，行业领先，主要得益于海外业务经过多年布局，业绩出现爆发式增长，海外市 场水泥及熟料销售收入达到20.27亿元，同比大幅增长82.83%，另外销售物业产生收入达到7.97亿元，占总 营 ...

中国发展网讯 近日，由鲁南中联水泥有限公司委托山东省鲁南地质工程勘察院开展的《朱家山-狼山水 泥用灰岩矿区开采方案》编制及遴选国家级绿色矿山建设自评估工作顺利完成并通过专家验收，其中， 绿色矿山自评估以97.8分、同批次第一的成绩纳入省级推荐名单；此前承担的鲁南中联水泥矿山地质环 境监测、采修平衡方案编制等各项工作同步有序推进。 近年来，鲁南院聚焦矿山服务业务链延伸拓展，积极探索从单一的矿产勘查转向为现代化矿业提供保姆 式、一站式、整体式的综合地质服务模式，围绕矿山资源保障、绿色矿山建设、矿山行政管理、矿山环 境治理等方面，打造全生命周期矿山服务链条。2025年，累计开展了10多家矿山企业地质环境监测、生 态修复方案编制等技术服务工作，推动"矿保姆"服务模式落地见效。 下步，鲁南院将持续深化多类地质服务工作拓展，充分发挥地质工作的先行性、基础性、公益性和战略 性作用，积极对接地方政府主管部门及矿山企业并提供"矿保姆"优质技术服务工作，助力矿山企业绿色 高质量发展。 ...

中国新一轮气候目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 力争做得更好 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆的主流 全国碳市场覆盖主要高排放行业 气候适应型社会基本建成 [1] - 首次覆盖全经济范围和所有温室气体种类 而不仅仅局限于二氧化碳排放 [3] 风电和太阳能发展现状与目标 - 截至2024年8月底全国风电和太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 达到"十三五"末3倍以上 贡献"十四五"以来80%的新增电力装机 风光发电量占比以年均提高2.2个百分点的速度稳步攀升 [2] - 以2024年14.1亿千瓦为基数 未来十年装机规模需翻一番以上 平均每年保持两亿千瓦左右的增量 才能实现36亿千瓦目标 [2] - 中国已提前6年实现2030年风电和太阳能发电总装机目标 新目标是对国内"双碳"进程的战略接续 [1] 能源转型与能效提升 - 2024年单位国内生产总值能耗比"十三五"末下降11.6% 是全球能耗强度下降最快的国家之一 [3] - 非化石能源消费比重达到19.8% 自2015年以来累计提高7.8个百分点 快于同期全球和美欧等发达经济体 预计2025年将超额完成20%目标 [3] - 必须进一步巩固可再生能源电力在消费增量中的主体地位 以接续实施2060年非化石能源消费占比80%以上目标 [3] 碳市场建设进展 - 碳市场治理范围加速扩容 已将钢铁、水泥和铝冶炼行业纳入 下一步还将延伸至石化、化工、航空等行业 [4] - 到2027年全国碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业 [4] 经济发展与碳排放脱钩 - 新一轮目标明确碳排放绝对量的下降路径 未来十年要将经济增长与碳排放彻底脱钩 推动经济持续向上的同时实现排放量稳步下降 [4]

国外 德商银行分析师Michael Pfister表示，预计瑞士央行将维持利率不变。这一情景仅对瑞士法郎提供微弱 支持，因为该决定现在被广泛预期。尽管瑞士央行可能会重申其如有必要将引入负利率的意愿，但其可 能将这一步骤保留为紧急情况。瑞士央行预计不太可能为了更强烈地干预外汇市场、从而选择通过购买 外国货币来削弱瑞士法郎。 国内 1. 东方金诚：预计年底前市场流动性将保持稳定充裕 1. 巴克莱：利空不断，美元仍然保持韧性 巴克莱银行外汇策略师表示，尽管近期发生了极度利空的事件，但美元在过去几个月里并未出现明显走 弱。今年2月至5月期间，美元曾经历大幅下跌的震荡行情，但自那以后，即便面对疲软的经济数据以及 美联储公信力受到的挑战，美元仍维持在相对狭窄的区间内波动，并未进一步显著下跌。巴克莱预计， 美国经济将在未来数月内回暖，这可能意味着美元将继续保持韧性。不过，分析师们对美联储独立性面 临的威胁仍持谨慎态度。 2. 高盛：欧盟不太可能全面禁止从俄罗斯进口石油 高盛表示，欧盟全面禁止进口俄罗斯石油"不太可能"，因为匈牙利和斯洛伐克等少数成员国严重依赖俄 罗斯石油供应，且"缺乏支持这一举措的动力"。即便实施，其对全球 ...

板块整体表现 - 水泥板块整体下跌0.79% 其中三和管桩领跌 跌幅达4.50% [1][2] - 上证指数下跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点 [1] 个股涨跌情况 - 国统股份涨幅最高达5.63% 收盘价13.89元 成交额1.54亿元 [1] - 尖峰集团上涨2.88% 福建水泥上涨2.23% 海螺水泥微涨0.30% [1] - 下跌个股中 上峰水泥跌幅3.75% 华新水泥跌幅2.23% 西部建设跌幅1.97% [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.38亿元 游资资金净流出4000.45万元 散户资金净流入2.78亿元 [2] - 尖峰集团获主力净流入1394.46万元 占比6.80% [3] - 国统股份主力净流入1275.44万元 占比8.26% [3] - 海螺水泥主力净流入479.02万元 但游资净流出3808.95万元 [3] 成交活跃度 - 金隅集团成交量最大达97.55万手 成交额1.64亿元 [1] - 天山股份成交56.42万手 成交额3.45亿元 [2] - 西藏天路成交56.47万手 成交额7.04亿元 [2]