行业产能出清 - 2024年原料奶产量4079万吨 同比下降2.8% 为2018年以来首次下降 [1][2] - 2024年前三季度主产省份奶牛存栏减少6.7% 规模化牧场数量从2022年4600个降至2024年3700个 [2] - 2023-2024年行业淘汰约1200万头奶牛 中小型牧场加速退出市场 [2][4] 价格变动趋势 - 2024年主产省生鲜乳均价3.32元/公斤 同比下降13.5% [6][7] - 企业原料奶售价普降：现代牧业3.61元/公斤(-10.4%) 优然牧业4.12元/公斤(-5.9%) 澳亚集团3541元/吨(-17%) [7] - 2025年3月生鲜乳收购价3.08元/公斤 同比下跌13.1% [8] 企业经营状况 - 多家企业出现生物资产公允价值亏损：现代牧业28.63亿元 中国圣牧8.07亿元 澳亚牧业12.61亿元 [8] - 部分企业面临经营危机：骏华农牧被ST 沃野牧丰退出新三板 骑士乳业出现十年来首亏 [3] - 头部企业EBITDA改善：现代牧业29.86亿元(+19.6%) 优然牧业53.25亿元(+38.3%) [9] 供需结构调整 - 80%牧场加速淘汰低产奶牛 部分牧场出售母犊牛和后备牛保障现金流 [4][5] - 进口乳制品276.8万吨(-9.5%) 连续三年下降 进口大包粉价格十年来首次超过国内原料奶 [7] - 企业拓展高附加值产品：优然牧业开发特色奶 中国圣牧推有机奶 澳亚集团进军高端牛肉市场 [8] 行业拐点预期 - 伊利股份预计2025年供需格局优于2024年 三季度有望实现阶段性平衡 [10] - 现代牧业认为产能降幅超5% 市场供需平衡有望在三季度出现 [10] - 澳亚集团预测2025年下半年原料奶市场恢复供需平衡 大型高效牧场将获更好竞争地位 [10]

文章核心观点 太平洋证券将举办多场行业和公司研究相关会议，涵盖江浙农商行、奶牛养殖、蜜雪冰城、A股及美联储议息会议、工程机械、先声药业、新能源+AI、化工新材料-民爆行业、利率趋势跟踪模型等多个领域，各会议有明确时间、主讲人和参会密码 [1][2] 各会议信息总结 江浙农商行系列研究专题 - 时间：3月18日(周二) 14:00 - 主讲：夏芈卬（太平洋证券金融首席分析师） - 参会密码：776018 [1] 奶牛养殖行业投资机会 - 优然牧业深度报告解读 - 时间：3月19日(周三) 15:00 - 主讲：程晓东（太平洋农业首席分析师）、李忠华（太平洋农业分析师） - 参会密码：869819 [1] 蜜雪冰城深度汇报 - 时间：3月19日(周三) 16:00 - 主讲：郭梦婕（太平洋证券食饮首席分析师） - 参会密码：630202 [1] A股及美联储议息会议 - 时间：3月20日(周四) 15:00 - 主讲：张冬冬（太平洋证券策略首席分析师） - 参会密码：153875 [1] 提示关注工程机械海外景气度 - 时间：3月20日(周四) 15:10 - 主讲：崔文娟（太平洋证券机械首席分析师） - 参会密码：558384 [1] 先声药业深度报告交流 - 时间：3月20日(周四) 19:30 - 主讲：张懿（太平洋证券医药分析师） - 参会密码：092645 [1] 新能源+AI三大方向展望 - 时间：3月20日(周四) 19:30 - 主讲：刘强（太平洋证券新能源首席分析师） - 参会密码：695635 [1] 化工新材料 - 民爆行业投资机会交流 - 时间：3月21日(周五) 15:30 - 主讲：王海涛（太平洋证券化工分析师） - 参会密码：179445 [2] 利率趋势跟踪模型回望与跟进 - 时间：3月22日(周六) 14:00 - 主讲：刘晓锋（太平洋证券金工首席分析师） - 参会密码：674970 [2] 会议通用信息 - 会议号码：+86 - 4001888938（中国）、+86 - 01053827720（全球）、+886 - 277083288（中国台湾）、+852 - 57006920（中国香港） [5][10][12]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点 - 生鲜乳产能及产量过剩叠加市场竞争加剧导致奶牛养殖市场供需失衡 生鲜乳平均价格持续下降 奶牛养殖企业经营承压 [2][3][11] - 中央一号文件首次提出"推进奶牛产业纾困" 未来或通过养殖补贴等优惠政策给予资金支持 并支持奶业养殖加工一体化发展 [14][15] - 随着相关支持政策出台与落实 生鲜乳供求关系加快调整 生鲜乳平均价格有望逐步止跌 [16] 奶牛养殖市场供需现状 - 截至2025年2月20日 生鲜乳平均价格（主产区）为3.10元/公斤 处于低位运行态势 [3] - 供给端：2020～2022年奶牛存栏量分别为1043.30万头、1094.30万头和1160.80万头 逐年增长 2023年牛奶总产量达4196.65万吨 同比增长6.74% [6] - 需求端：2022～2024年乳制品年产量分别为3117.7万吨、3054.6万吨和2961.8万吨 逐年下降 2023～2024年人均每日乳制品摄入量分别为240毫升和266毫升 [6] - 前五大乳企市场占有率已超60% 大型乳企议价能力增强 [7] - 饲料成本方面 2021～2023年玉米年产量分别为27255.06万吨、27720.30万吨和28884.23万吨 大豆年产量分别为1639.54万吨、2028.35万吨和2084.17万吨 小麦年产量分别为13694.45万吨、13772.34万吨和13659.01万吨 2023年以来主要饲料平均价格均呈波动下降趋势 [8][9] 奶牛养殖企业财务情况分析 - 2021～2023年样本企业利润总额和净利润均逐年下降 2023年优然牧业和赛科星利润总额和净利润呈亏损状态 2024年1～6月除赛科星外样本企业利润总额和净利润均呈亏损状态 [13] - 现代牧业2024年1～6月营业收入64.19亿元 营业成本61.48亿元 毛利率4.21% 利润总额-1.91亿元 净利润-2.28亿元 [13] - 中国圣牧2024年1～6月营业收入14.91亿元 营业成本10.96亿元 毛利率26.46% 利润总额-1.46亿元 净利润-1.44亿元 [13] - 优然牧业2024年1～6月营业收入100.55亿元 营业成本93.28亿元 毛利率7.23% 利润总额-4.04亿元 净利润-3.31亿元 [13] - 赛科星2024年1～6月营业收入19.74亿元 营业成本18.50亿元 毛利率6.28% 利润总额0.00亿元 净利润0.00亿元 [13] 中央一号文件对奶牛养殖业的影响 - 中央一号文件首次提出"推进奶牛产业纾困" 未来或通过养殖补贴等优惠政策给予资金支持 [15] - 落实灭菌乳国家标准 仅限单一品种生乳 未来乳企将提升生乳使用比例 生鲜乳市场需求将有所提升 [15] - 支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展 促进产业链融合 减少中间环节成本 [15]