行业核心观点 - 存储行业正经历由AI需求驱动的“史诗级”涨价浪潮，预计涨价周期将超过上一轮的八个季度，并导致下游消费电子产品价格普遍上涨 [1] - 本轮涨价的根本原因是AI服务器需求旺盛，导致存储原厂将产能结构性转向HBM、DDR5等高端产品，造成传统存储芯片（如LPDDR4）供应短缺 [1][5] - 存储芯片的角色正从成本配件向AI战略物资转型，“以存代算”的趋势正在重构整个存储市场的逻辑 [5] 价格变动与市场动态 - 2024年第四季度，主要存储原厂大幅上调合约价格：SK海力士宣布DRAM和NAND合同价最高上调**30%**；闪迪将NAND闪存合约价上调约**50%**；三星跟进部分产品涨价超过**60%** [1][5] - 消费端现货市场供应紧张，出现“一天一个价”的现象 [5] - 若不包含HBM部分，2024年第四季度消费类DRAM的涨价幅度接近**50%**，此涨幅基本可反映2025年第一季度的走势 [10] - 原厂采取轮流停止报价、竞价的策略推动价格上涨，预计2025年各类型DRAM产品价格没有下跌可能 [10] - 集邦咨询预测，2026年DRAM平均单价将同比上涨**58%**至约**1.63美元**；NAND Flash平均单价将同比上涨**32%**至约**0.1美元** [9] 供需结构与产能转移 - AI服务器对存储需求远高于普通服务器：对DRAM的需求是普通服务器的**8倍**，对NAND的需求高达**3倍** [5] - 三星、SK海力士、美光三大存储巨头主动调整产能结构，削减LPDDR4等传统DRAM产能，转向生产HBM和DDR5等高附加值产品 [6] - 这导致用于智能手机的LPDDR4供应持续紧张，其价格涨幅预期随之上调 [6] - 新建产能（如三星P4L、SK海力士M15X、美光ID1）在2026年能提供的有效供给非常有限，产能紧张局面预计将持续到2027年底 [11] 产品结构演变预测 - LPDDR产品结构快速向LPDDR5迁移：预计LPDDR5(X)在总LPDDR供应中的占比将从2025年的**60%**快速提升至2026年的**73%** [1][6] - 与此同时，LPDDR4(X)的占比将从2025年的**39%**大幅下降至2026年的**26%** [1][6] - 2025年LPDDR5在LPDDR的产出中将超过**70%**，但由于手机需求与AI需求竞争，其供给也将紧张 [6] 下游终端市场影响 - 存储芯片涨价正快速向下游传导，对手机、PC等终端厂商构成巨大成本压力 [6] - LPDRAM价格在2025年下半年整体上涨超**50%**，已促使部分智能手机品牌调涨零售价格 [7] - 成本上升将冲击智能手机和笔记本电脑的升级与换机意愿，集邦咨询预计将导致2026年两者出货量同比增速分别下滑至**-2%**和**-3%** [7] - 云端CSP（云服务提供商）厂商因资金雄厚在采购中占据优势，而中小型终端厂商将面临更大压力，需寻求现货市场等弹性采购方式 [11] 服务器市场需求预测 - 与消费电子市场疲软相反，服务器市场对存储需求保持高速增长 [9] - 2026年，通用服务器对DRAM需求预计同比增长**20%**，对NAND Flash需求同比增长**19%** [9] - 2026年，AI服务器对DRAM需求中，LPDDR预计同比增长**15%**，RDIMM预计同比增长**21%**；对NAND Flash需求预计将继续大涨超**70%** [9] 市场规模与资本支出 - 得益于AI驱动，存储市场需求复苏稳健，服务器市场是主要增长引擎 [10] - 预计2026年DRAM市场营收规模将达到**3006亿美元**，同比大涨**85%**；NAND Flash市场营收规模将达到**1105亿美元**，同比涨**58%** [9] - 2025年，在AI和HBM驱动下，三大存储供应商资本支出同比增长超过**80%** [10] - 预计2026年，三星、SK海力士、美光在DRAM领域的资本支出将分别增长**17%**、**25%**、**40%** [10]

公司融资计划 - 公司发布A股定增预案，拟向不超过35名特定对象非公开发行股票不超过1.26亿股，募集资金总额不超过37亿元 [1][4] - 募集资金将投向四个项目：面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目（拟投8.8亿元）、半导体存储主控芯片系列研发项目（拟投12.2亿元）、半导体存储高端封测建设项目（拟投5亿元）以及补充流动资金（拟投11亿元） [4][5] - 公司同时推进赴港上市，已获中国证监会备案，拟发行不超过8441.98万股境外上市普通股在香港联交所上市，旨在通过A+H双渠道融资提升竞争力 [1][3] 公司经营与财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入65.39亿元，同比增长54.6%，单季度营收创新高；归母净利润6.98亿元，同比增长1994.42% [1][7] - 2025年前三季度，公司累计实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95% [7] - 截至2025年9月末，公司资产总额185.01亿元，存货达85.17亿元，资产负债率为58.93% [7] 行业背景与公司战略 - 存储行业正处于上行周期，受益于人工智能、云基础设施等领域持续旺盛的需求，存储市场需求激增 [1][6] - 公司聚焦半导体存储领域，产品线覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条四大类，并提供消费级、车规级、工规级存储器及行业解决方案 [6] - 公司坚持创新驱动，2022年至2025年前三季度，近四年研发费用合计达25.61亿元 [1][7] 技术研发与产业布局 - 公司已推出应用于UFS、eMMC、SD卡和车规级USB产品的四个系列多款主控芯片，累计部署量突破1亿颗 [6] - 公司已与国际知名存储原厂闪迪基于其UFS4.1自研主控芯片达成战略合作，共同面向移动及IoT市场推出定制化UFS产品及解决方案 [6] - 本次定增旨在围绕存储器产品应用技术开发、NAND Flash主控芯片设计、存储芯片封装测试三大核心产业链环节加大投入 [1][4] 公司资金状况与授信 - 公司2022年8月在创业板上市，首发募资净额为21.85亿元 [2] - 公司及子公司计划向银行等金融机构增加申请总额不超过35亿元的综合授信额度，审议通过后2025年度累计申请综合授信额度将不超过195亿元 [8]

定增计划概况 - 公司抛出一份高达37亿元的定增计划，其中11亿元（占募集总额的29.7%）明确用于补充流动资金 [1][2] - 定增项目面向AI等新市场需求，资金拟投向四个项目：高端存储器研发及产业化（8.8亿元）、主控芯片研发（12.2亿元）、高端封测建设（5亿元）以及补充流动资金（11亿元） [1] 财务状况与资金压力 - 公司资产负债率从2022年末的25.94%攀升至2025年9月末的58.93%，处于上市以来最高水平 [2] - 截至2025年第三季度末，公司货币资金为13.25亿元，短期借款33.75亿元，一年内到期的非流动负债16亿元，短债偿付缺口超过36.5亿元 [2] - 公司存货账面价值高达85.17亿元，为上市以来最高值，占总资产比例达到43.67% [3] - 公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金高达143.53亿元 [3] - 公司应收账款余额达27.60亿元，较年初的16.01亿元增长72.41% [3] 经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95% [5] - 2025年第三季度单季净利润同比暴增1994.42% [5] - 企业级存储业务进入快速增长阶段，产品已导入头部互联网企业供应链 [5] 行业背景与周期 - 全球存储芯片行业正处于周期性上行阶段，驱动力量来自AI技术对高性能存储的爆炸性需求，以及国际原厂严格的产能控制策略 [4][5] - 三星、SK海力士、美光等国际原厂将更多资源倾斜至HBM等高端产品，导致通用存储市场出现供需缺口 [4][5] - 海外原厂在当前周期中资本开支更趋审慎，重心转向高附加值产品和技术升级，而非单纯扩产 [6][7]

湖北国资收购上市公司概况 - 湖北省国资委实际控制的上市公司数量已达15家 [1] - 湖北文旅以总价款14.99亿元、每股25.71元收购君亭酒店29.99%股份，成为其控股股东 [1] - 超卓航科的实际控制人也于近期变更为湖北省国资委 [1] - 根据湖北省方案，目标到2030年使上市公司总数跻身全国第一方阵，科创板、创业板、北交所上市公司数量占比超50% [1] 收购战略与产业布局 - 收购围绕主导产业进行，湖北文旅主营业务涵盖文化旅游、商业贸易、体育康养三大板块，拥有44家景区和46家宾馆酒店，资产规模过千亿元 [2] - 湖北文旅计划将优质住宿业资产注入君亭酒店，并将文商旅新项目转移给其实施，提供增信支持 [2] - 湖北国资不仅深耕化工、能源、交通等传统优势领域，还重点布局半导体、新能源、航空航天等新兴赛道 [3] - 具体案例包括：双环科技聚焦现代化工，楚天高速深耕高速公路运营，凯龙股份向新能源材料转型，台基股份发力车规级IGBT芯片，奥特佳开发新能源汽车热管理系统，超卓航科深耕航空航天增材制造，万润科技拓展半导体存储业务 [3] 收购历程与平台分工 - 湖北国资的并购潮始于2023年，当年取得天风证券、双环科技、ST明诚3家上市公司的实控权 [4] - 2024年完成对奥特佳、上海雅仕、微创光电、润农节水4家上市公司的战略收购，为去年收购上市公司数量最多的地方国资之一 [4] - 今年以来，凯龙股份、台基股份、山科智能以及君亭酒店、超卓航科也被湖北国资收购 [4] - 湖北省国资委通过长江产业集团、湖北联投、湖北文旅、湖北交投等专业化平台分领域统筹布局 [5] 资产证券化与发展机遇 - 上市公司有望在湖北国有“三资”改革中迎来新的发展机遇，改革核心为“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融” [5] - 具体资产盘活方式包括：楚天高速可将高速公路收费权、物流园区资产通过REITs或CMBS融资；君亭酒店可将酒店物业、景区收益权打包发行资产证券化产品；双环科技、凯龙股份的闲置工业用地可转型开发新能源产业园 [5] - 湖北省国资委将推动优质国有资源向上市公司集聚，台基股份、万润科技有望承接半导体、数字经济领域优质资产注入，东湖高新可作为园区运营资产证券化的核心平台发行绿色ABS或产业园REITs [6]

公司融资计划 - 深圳市江波龙电子股份有限公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过37亿元 [1] - 募集资金将用于四大项目：面向AI领域的高端存储器研发及产业化、半导体存储主控芯片系列研发、半导体存储高端封测建设以及补充流动资金 [1] 资金分配详情 - 面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目拟投入8.8亿元 [1] - 半导体存储主控芯片系列研发项目拟投入12.2亿元 [1] - 半导体存储高端封测建设项目拟投入5亿元 [1] - 补充流动资金拟投入11亿元 [1] 行业背景与战略目标 - 人工智能、云计算等下游应用快速发展，存储市场需求激增，AI服务器对高性能存储器的需求显著提升 [1] - 通过本次募资，公司将强化在高端存储器、主控芯片及封测环节的技术实力，提升产业链自主可控能力，巩固在半导体存储行业的领先地位 [1]

交易概述 - 园林股份公告拟以1.12亿元收购华澜微6.4969%股权，交易完成后将成为华澜微第一大股东但不构成控股关系 [1] - 交易分两步实施，直接向两名自然人收购3.3847%股份，通过全资子公司向杭州非度信息科技有限公司收购3.1122%股份，两笔交易每股定价均为11.50元 [1] - 公告披露后公司股价于12月2日开盘快速下跌，一度触及跌停，且股价在11月28日已出现涨停 [1][3] 交易标的情况 - 标的公司华澜微主营单盘存储、阵列存储等数据存储领域部件产品，曾于2022年12月申报科创板IPO，2024年5月主动撤回申报 [1] - 华澜微经营业绩持续承压，2025年前三季度营业收入1.99亿元，扣非净利润亏损0.84亿元，且自2022年来连续亏损 [1] 收购方财务状况 - 园林股份自身处于持续亏损状态，2023年、2024年及2025年1—9月扣非净利润分别为-1.59亿元、-2亿元、-1.13亿元 [2] - 截至2025年9月末，公司账面货币资金为2.53亿元，本次1.12亿元交易资金拟来自自有资金及银行贷款 [2] 监管关注要点 - 上交所问询函要求说明华澜微连续亏损及扩大原因，对比同行业公司说明业绩是否符合行业趋势，并补充披露撤回IPO申报的具体原因 [2] - 交易估值采用收益法结果8.13亿元和市场法结果17.25亿元，公司最终选用市场法对应评估增值率达265.23%，监管要求说明选择市场法的合理性及估值公允性 [2] - 监管要求公司结合日常经营资金需求，量化分析交易对现金流及流动性的潜在影响 [2] - 因股价异动，监管要求公司披露收购筹划全过程、重要时间节点及知情人员范围，并自查内幕信息是否存在提前泄露情形 [3]

公司业务与客户 - 佰维存储的ePOP系列产品已被Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业采用 [1] - 产品主要应用于AI/AR眼镜、智能手表等智能穿戴设备 [1] 产品应用领域 - 公司产品聚焦于智能穿戴设备市场，具体应用场景包括AI/AR眼镜和智能手表 [1]

公司股份回购计划调整 - 公司大幅上调股份回购资金总额，由原计划的不低于人民币2000万元且不超过人民币4000万元，调整为不低于人民币8000万元且不超过人民币15000万元 [1] - 公司同步上调回购股份价格上限，由不超过97.90元/股调整为不超过182.07元/股 [2] - 公司表示此次调整旨在提高股东回报，让股东分享公司发展成果 [5] 公司资产处置计划 - 公司计划以集中竞价方式择机出售其持有的联芸科技部分或全部股票，出售数量合计不超过3,744,681股，占联芸科技总股本比例不超过1% [5] - 该出售计划无需提交公司股东会审议，出售期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [5] - 由于股票价格波动性，目前无法确切预计该交易对公司业绩的具体影响 [5] 公司股票市场表现 - 公司股票今日收盘上涨2.89% [6] - 公司股票全天成交额超过人民币40亿元 [6]

公司业务澄清 - 江波龙在互动平台明确表示，公司暂未涉及存储晶圆制造业务 [1]

公司产能扩张计划 - SK海力士计划在积极扩产HBM内存的同时，全力扩充非HBM通用DRAM内存的产能，并计划充分利用现有晶圆厂空间 [1] - 新增HBM DRAM产能集中在本季度竣工的清州M15X晶圆厂，通用DRAM新产能将来自清州M8、利川M10、利川M14和利川M16等现有生产基地 [3] - 通过对现有产线进行调整和优化，公司希望在不大幅新增资本开支的前提下实现整体产能结构的再平衡 [3] 具体产能提升策略 - 计划最大限度利用相对老旧的清州M8和利川M10厂区空间，同时对利川M14进行制程升级改造，并启用利川M16的剩余产能 [3] - 韩媒预计SK海力士的通用DRAM产能在2026年有望扩大至每月7万片晶圆，部分业内消息人士认为通过进一步扩产有机会提前实现月投片量达到10万片的中期目标 [3] 战略布局与行业背景 - 公司正试图在AI相关应用带动存储需求上行的背景下，在高附加值HBM与通用DRAM之间寻找新的产能平衡点 [3] - 扩产计划反映出存储厂商在AI时代的产能布局思路，既要抓住HBM带来的结构性机遇，又需防范单一产品线波动带来的经营风险 [4] - 通过充分利用老旧厂房与升级产线，公司有望提升整体产能灵活性和成本效率，以兼顾传统DRAM业务维护与PC、移动及企业级客户的长期合作关系 [4]