报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近双节，节前备货一定程度上支撑油脂价格，但国内油脂库存偏高，弱现实抑制近期豆油价格涨幅，强预期下Y2601合约多单可考虑持有并配合买入虚值看涨期权操作 [3] - 我国对进口加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，加菜籽贸易政策有不确定性，若加菜籽明显缩减，国内菜油将延续去库存进程，菜油震荡偏强 [3][4] - 马棕延续季节性累库但增产预期放缓，出口需求改善，生柴掺混比例有提升预期，棕榈油延续低多思路 [4] - 中美贸易关系反复影响四季度大豆供应预期，国内豆粕供应充足，豆粕价格近期预计宽幅震荡，可考虑3 - 5正套操作 [5] - 我国对加拿大菜籽采购预期减少，豆菜粕现货价差处低位，菜粕短期宽幅震荡 [6] - 外盘市场对CBOT玉米期价有支撑但涨幅受限，国内市场围绕渠道库存与季节性压力博弈，玉米和玉米淀粉11合约偏空，建议空单谨慎持有并考虑相关期权策略 [7] - 东北大豆新粮将上市且有丰产预期，供应增加抑制国产豆价格，豆一空单可继续持有 [8] - 新季花生有增产预期且种植成本下行，季节性供应压力仍存，花生期价短期震荡，轻仓高空 [9] - 生猪期价月间近弱远强，现货价格震荡回落，出栏压力上升，中期等待产能去化确认后可择机逢低买入2601合约 [10] - 鸡蛋期价跌破历史低位后反弹，当前消费逐步进入旺季，蛋价等待库存去化，谨慎追空，激进投资者可逢低买入2511合约 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一11震荡偏空建议偏空操作，豆二11震荡调整建议暂时观望，花生11震荡调整建议轻仓高空，豆油01震荡偏强建议多单持有 [13] - 油脂板块中，菜油01震荡偏强建议轻仓低多，棕榈01震荡偏强建议轻仓低多 [13] - 蛋白板块中，豆粕01震荡偏弱建议暂时观望，菜粕01震荡偏强建议暂时观望 [13] - 能量及副产品板块中，玉米11和淀粉11承压表现建议空单谨慎持有 [13] - 养殖板块中，生猪11震荡反弹建议多单持有，鸡蛋11震荡寻底建议逢低买入 [13] 商品套利 - 油料板块的豆一11 - 1、豆二11 - 1、花生10 - 11建议观望；油脂板块的豆油1 - 5、菜油1 - 5、棕榈油1 - 5建议观望；蛋白板块的豆粕3 - 5建议正套，菜粕1 - 5建议观望；能量及副产品板块的玉米11 - 1、淀粉11 - 1建议观望；养殖板块的生猪1 - 3建议逢低正套，鸡蛋10 - 1建议逢低正套 [14][15] - 油脂板块的01豆油 - 棕油建议偏空操作，01菜油 - 豆油建议偏多操作，01菜油 - 棕油建议暂时观望；蛋白板块的01豆粕 - 菜粕低位震荡；油粕比板块的01豆类油粕比建议偏多操作，01菜系油粕比建议观望；能量及副产品板块的11淀粉 - 玉米建议暂时观望 [15] 基差与期现策略 - 展示了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖各板块品种的现货价涨跌和主力合约基差涨跌情况 [16] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [18] - 周度数据展示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存和开机率情况 [20] 饲料 - 日度数据展示了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF和到岸完税成本 [20] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率和库存等数据 [21] 养殖 - 展示了生猪和鸡蛋的日度、周度相关数据，包括价格、库存、出栏量、屠宰量等 [22][23][24][25][26] 第三部分基本面跟踪图 - 展示了养殖端（生猪、鸡蛋）、油脂油料（棕榈油、豆油、花生）、饲料端（玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕）各品种的相关基本面图表 [27][36][61] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米的期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [95][96][97] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单和指数持仓量相关图表 [98][99][100]

科技小院模式发展现状 - 岚皋县富硒魔芋种植科技小院推动魔芋亩产达5000斤 标准化种植基地和全自动加工车间已建成 产品进入日韩食品市场[1] - 西北农林科技大学等高校在安康市牵头建设4个国家级科技小院和21个省属高校联动科技小院[2] 水产养殖产业成效 - 汉阴县生态渔业科技小院解决室内温度调控和水质管理难题 使水产养殖面积达12480亩 发展宜渔稻田9885亩[2] - 汉阴县水产品产量8200吨 生态渔业全产业链产值达4.47亿元[2] 蚕桑产业技术升级 - 汉滨蚕桑科技小院开发助农软件和小程序 发表论文7篇 累计开展技术培训600余人次[5] - 研究生团队提供技术指导服务1600次 组织技能培训300场次 培养1.5万名村民成为技术骨干[5] 中药产业链价值提升 - 镇坪县科技小院研发黄连牙膏/百合面膜/中药保健酒等20余类大健康产品 实现从原料销售向终端产品转型[6] - 秦巴医药产业链综合产值达75亿元 46家企业与58个村合作社及4200户农户建立利益联结机制[6][7] - 建成32个中药产业示范村 带动5000余名群众在产业链就业增收[7]

公司治理动态 - 公司于2025年9月15日召开第八届第六次董事会临时会议 采用现场及通讯表决相结合方式[1] - 会议审议《董事会薪酬与考核委员会工作细则》议案及相关文件[1] 财务与经营结构 - 2025年1至6月营业收入构成中 养殖业务占比59.63% 饲料业务占比38.94%[1] - 兽药业务收入占比0.92% 其他业务收入占比0.51%[1] - 公司当前市值为296亿元人民币 对应收盘价3.2元[1]

资金流向 - 养殖ETF(159865)盘中净流入6300万份资金 显示资金抢筹养殖资产 [1] 行业供需动态 - 90kg以下生猪出栏比例小幅增长至3.71% [1] - 疫情与政策对短期价格产生边际影响 [1] - 需观察调运政策扩展及南方疫情影响范围 [1] 政策影响 - 产能调控政策将持续影响行业供应和猪价长期走势 [1] - 需关注政策实施的决心和力度 [1] 投资配置 - 养殖板块或逐步进入配置区间 [2] - 可关注养殖ETF(159865)的边际变化 [2] - 无股票账户投资者可关注联接基金(012724/012725) [2] 产品特征 - 养殖ETF生猪含量约60% 包含生猪养殖/畜禽饲料/动物保健等相关标的 [2]

核心观点 - PPI同比增速迎来上行拐点 行业供需格局最差的阶段已经过去 [1][3] - "十五五"规划热度提升 小盘与成长风格更受益"五年规划" [1][7] - 人民币资产吸引力持续提升 A股表现或将持续优于离岸市场 [5][6] 焦点锐评 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [3] - 需求侧环境较差 供给消化仍需要一定时间 预计PPI同比回升进程相对较慢 [3] 权益市场 - 反内卷趋势下中国制造业将份额优势转变为定价权和利润率长期回升 [5] - 流动性改善 资金从债市和储蓄流向股市 政策宽松预期共同推动A股上涨 [6] - "十五五"规划发布后一个月小盘指数平均涨幅达8.6% 成长风格平均涨幅为7.0% [7] - 主要指数表现：万得全A周涨2.12% 深证成指周涨2.65% 创业板指周涨2.10% 科创50周涨5.48% [9] - 港股表现强劲：恒生指数周涨3.82% 恒生科技周涨5.31% [9] 行业研究 - 游戏行业具备"高投入、高风险、高回报、长周期"特点 正从短期产品向长周期项目转型 [12] - AI及机器人行业龙头长期空间更大 预计未来5-10年科技革命在AI+各行各业 [13] - 重点关注三类投资机会：AI硬件和AI应用 反内卷政策受益行业 消费刺激政策受益方向 [14] - 行业涨幅前列：电力设备周涨7.39% 今年以来涨27.36% [15] - 估值偏高行业：通信今年以来涨58.48% 电子今年以来涨32.03% 计算机今年以来涨21.09% [18] 宏观与固收 - 第二批科创债ETF集中发行带来370-420亿元增量资金 可能压低成分券利差 [20] - 债券已显现较好配置价值 长久期债券将进入窄幅震荡、逐步筑底阶段 [21][22] - 9月美联储降息可能性加大 建议关注货币政策放松带来的短端交易机会 [23] 资产配置 - 9月上旬赚钱效应集中在有色、科技、消费方向 题材轮动明显加快 [25] - 建议保持均衡配置为底仓 侧重把握盘中回调的低吸机会 [25] - 推荐关注华夏恒生科技ETF联接A和博时中证红利低波动100ETF联接A [25]

特色农业产业发展模式 - 各地通过合作社加农户模式推动规模化经营 助力农民增收和乡村振兴[1] - 江苏泰州采用党支部加合作社加农户模式发展芡实产业 被当地称为强村富民致富果[4] - 新疆玛纳斯县发展香妃海棠果产业 3600亩果园迎来丰收并畅销国内外[6] 农产品产销渠道拓展 - 借助消费季平台联动电商和金融机构 搭建产销桥梁拓宽销售渠道[1] - 2025年中国农民丰收节金秋消费季活动在杭州启动 持续举办至11月底[9] - 6家电商平台推出25项惠农措施 8家金融机构发布34项助农举措[11] 农业科技与智能化应用 - 通过优化种养模式和科技赋能 从生产到销售全链条提升产业质效[1] - 山西汾西县大阳山肉鸡养殖基地实现智能化管理 一人可管理5万只肉鸡[14] - 汾西县肉鸡产业带动100余家企业 直接就业1000余人 间接带动近万人增收[16] 特色农产品丰收情况 - 江苏泰州姜堰区芡实进入成熟期 种植户正抓紧采摘头茬芡实[2] - 新疆焉耆县14万亩工业辣椒进入采收季 种植户抢抓晴好天气采摘[8] - 湖北鄂州梁子湖大闸蟹每日供应量达1000斤 呈现产销两旺局面[13]

特色农业产业发展模式 - 各地采用合作社加农户模式推动规模化经营 助力农民增收和乡村振兴 [1] - 江苏泰州采用党支部加合作社加农户模式发展芡实产业 该产品营养丰富且市场价值高 被称作强村富民致富果 [2] - 新疆玛纳斯县3600亩香妃海棠果丰收 产品畅销国内外市场 [3] - 新疆焉耆县14万亩工业辣椒进入采收季 种植户正进行集中采摘 [4] 产销渠道与产业协同 - 通过消费季平台联动电商和金融机构 搭建产销桥梁并拓宽农产品销售渠道 [1][5] - 2025年中国农民丰收节金秋消费季推出25项电商惠农措施和34项金融助农举措 包括消费补贴和专项贷款等支持 [5] - 湖北鄂州梁子湖大闸蟹每日供应量达1000斤 实现产销两旺 [6] 科技赋能与产业效益 - 通过优化种养模式和科技赋能实现全链条产业质效提升 [1] - 山西汾西采用智慧养殖技术 一人可管理5万只肉鸡 实现高效智能化生产 [7] - 肉鸡产业带动100余家企业及家庭农场发展 直接就业1000余人 间接带动近万人实现就业增收 [7]

文章核心观点 - 大北农董事长邵根伙在发布子公司大豆产品获批阿根廷种植许可的利好消息后 随即公告减持公司股份 引发股民质疑其利用利好配合减持行为[2][3][4] - 邵根伙自2019年起持续减持大北农股份 累计减持7.73亿股 套现金额约63亿元 而公司市值从540亿元高位缩水至181亿元 跌幅达66%[6][7] - 公司面临多重经营压力 包括债务高企、业绩波动及过度扩张等问题 千亿市值目标已遥不可及[13][16][23] 公司发展历程 - 邵根伙1965年出生于浙江农村 成为中国第一个猪营养学博士 1993年筹措2万元创立大北农饲料科技有限公司 凭借乳猪料产品获得成功[8] - 公司逐步拓展至种子、疫苗、动保、种猪等领域 2010年在深交所上市 创下农业企业市值第一、员工财富第一及融资额第一三项纪录[8] - 2010-2018年公司营业收入从52亿元提升至193亿元 净利润从3亿多提升至5亿多 期间邵根伙持股比例41.25%但98.69%股份处于质押状态[9] 减持与业绩表现 - 邵根伙自2019年6月开始减持 原因包括解决债务问题、化解质押风险及降低融资杠杆[11] - 2019-2020年公司业绩爆发 营收从165.78亿元提升至228.41亿元 净利润从5.13亿元暴增281%至19.56亿元[13] - 2021年受猪价暴跌影响出现上市以来首次年度亏损 净利润亏损4.4亿元 但营业收入增至313.28亿元[13] - 2021年邵根伙提出"三年实现千亿市值"目标 但股价持续下跌 持股比例从41.25%降至22.73%[14][16] 财务状况与风险 - 截至2025年6月末公司总负债达192.77亿元 其中短期借款83.36亿元 资产负债率63.98% 远超农林牧渔行业45%的平均水平[23] - 公司累计实际担保金额126亿元 占净资产的144% 存在以债养梦的扩张模式风险[23] - 2022-2025年公司年线连续4年下跌 市值缩水至181亿元 较峰值蒸发359亿元[6][18]

资金流向 - 养殖ETF（159865）3个交易日净流入额超2.5亿元 [1] - 今日盘中获申购近亿份 [1] 行业估值与盈利 - 生猪养殖企业估值处于底部区间 [1] - 头部养殖企业短期依旧实现较好盈利 [1] - 预计资产负债表持续改善 [1] 行业竞争格局 - 头部企业依托成本优势稳步提升市占率 [1] - 若下半年行业出现去产能行为 头部企业市占率有望提升 [1] - 板块景气度底部企稳 [1] 产品信息 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数 含"猪"量高 [1] - 无股票账户投资者可通过联接基金（012725）参与投资 [1]

资金流向 - 养殖ETF（159865）盘中净流入1.02亿份 [1] 行业盈利状况 - 生猪养殖产业链处于盈利水平 [1] - 行业养殖成本持续优化 [1] - 各公司资产负债表持续修复 [1] 供需格局与行业前景 - 母猪存栏调减后逐步趋于稳定 [1] - 养殖效率提升和成本管控强化 [1] - 消费端刚性需求支撑行业 [1] - 供需格局改善后盈利周期有望延长且波动趋缓 [1] - 行业进入效率驱动盈利的良性发展轨道 [1] 投资配置建议 - 养殖板块进入配置区间 [2] - 可关注养殖ETF（159865）边际变化 [2] - 无股票账户投资者可关注联接基金（012724/012725） [2]