公司近期动态 - 公司于2025年12月12日召开第六届第八次董事会会议，审议了《关于不向下修正可转换公司债券转股价格的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为45亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：屠宰行业占比81.87%，食品行业占比17.42%，其他业务占比0.71% [1]

公司发展历程与现状 - 公司于1995年6月由7名年轻人创立，初衷是打造中国人自己的饲料品牌 [1][2] - 经过30年发展，公司已打通饲料、养殖、屠宰、食品全产业链，业务遍布全国并布局20余个国家 [1] - 公司当前年产饲料900万吨，肉鸡屠宰超9亿只，拥有200余家下属企业 [1][4] - 公司在“2025中国民营企业500强”中排名从第162位升至第144位 [1] 创业初期挑战与突破 - 创业初期面临外资企业主导市场、恶意竞争、市场不认可及资金短缺等困难 [2][3] - 创业团队前5个月未发工资，将积蓄全部投入生产 [3] - 公司通过“3天登门拜访、5天送货到厂”的快速服务响应，在外资企业发货需1个月的竞争环境中脱颖而出，在辽宁市场站稳脚跟 [3] 产品质量与研发实力 - 公司产品凭借高品质、高效运输和真诚理念获得市场认可 [3] - 公司先后获得第八届辽宁省省长质量奖（银奖）、2023年全国质量标杆等奖项 [4] - 公司已完成300多项科研成果转化，拥有已授权发明专利79项，在全国同类企业中名列前茅 [4] - 公司承担了多项国家及行业标准的修订工作 [4] 战略演进与产业链拓展 - 公司战略目标经历了三次升级：从顶级饲料供应商到顶级农牧企业，再到致力于成为世界顶级农牧食品企业 [5] - 管理层认为单做饲料受制于人，因此决定打通“饲料、养殖、屠宰、食品”全产业链以掌握话语权 [5] - 2008年通过“二次创业”与合作伙伴“抱团取暖”发展肉鸡产业，例如与九股河集团合资 [5] - 与九股河合资的饲料厂已发展为覆盖肉鸡全产业链的龙头企业，年屠宰白羽肉鸡量达2亿只，企业净资产从6700万元发展至16.4亿元，实现分红5.75亿元 [5] - 2018年启动第三次战略升级，2021年将公司名称从“禾丰牧业”改为“禾丰食品”，标志着战略重心从“农牧”向“食品”跨越 [6] 未来增长目标 - 公司计划未来10年内实现年产2000万吨饲料，年生产加工15亿只肉鸡，力争两项业务均进入世界前三名 [6] - 公司致力于打造全球最大的白羽肉鸡产业集群 [11] 公司治理与团队建设 - 2000年，7名创始人各拿出25%股份，引入18名核心骨干成为新股东，目前持股员工已扩展至300余人 [6] - 股权激励有效保障了团队稳定 [6] - 高管团队形成“60后”创一代“传帮带”、“70后”总裁“挑大梁”、“80后”高管逐渐担当骨干的梯队格局 [6] 国际化进程 - 公司通过出口开拓国际市场，例如其鸡肉熟食产品成功进入韩国市场，目前年销量超百吨 [7][8] - 公司认为要成为一流农牧企业必须主动参与国际竞争 [9] - 公司早在2005年就开始在海外投资建厂，例如在尼泊尔合资建立的饲料企业已成为当地规模最大的饲料生产企业，年产量达9万吨 [10] - 2006年与荷兰皇家德赫斯公司合作，共享研发成果并在海外市场共同投资项目，使公司在管理与技术方面快速提升 [10] - 自2013年起，借助“一带一路”倡议，公司先后在菲律宾、印尼等国家投资建设了20余家工厂，出口产品从饲料扩展至全产业链领域 [10]

公司股权动态 - 控股股东蓝润发展控股集团有限公司近期办理了股份质押登记，质押股份数量约为1.25亿股 [1] - 截至公告日，控股股东累计质押股数约为2.17亿股，占其所持股份比例高达74% [1] 公司财务与经营概况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：屠宰行业占比81.87%，食品行业占比17.42%，其他业务占比0.71% [1] - 截至发稿，公司总市值为46亿元 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：万洲国际及其子公司史密斯菲尔德 [1] * 行业：生猪养殖、屠宰、肉制品加工行业，业务覆盖中国、美国、欧洲市场 [2][3][4] **核心观点与论据** * **2026年市场展望：供强需弱，猪价下行利好下游** * 预计2026年中国生猪市场供强需弱，整体均价可能比2025年更低，对以屠宰和肉制品为主的业务是利好的原材料环境 [2][4] * 预计2026年美国猪价相较2025年会小幅下行，主要因美国农业部预计生猪供应将增加约4% [3] * 美国牛肉价格处于历史高点且供应处于70年来低点，其替代效应将支撑对猪肉的需求，预计猪价整体仍处于相对偏强格局 [3] * **业务运营与成本管理** * 美国饲料成本管理：通过专业对冲团队进行行情对冲（比例0-100%），并在秋收后集中采购，以确保成本确定性 [5] * 美国肉制品业务优势：具备更整合的产业链（养殖和屠宰）、覆盖各价格梯队的品牌组合、在贴牌领域市占率高有较强议价能力、经营效率及费用把控精细 [6][7] * 中国养殖业务体量较小，年产能约100万头，2025年预计产量60万头，产能利用率约60%，绩效指标正提升至行业平均水平 [13] * 美国养殖业务通过种猪汰换计划（预计2025年底完成）使每头仔猪成本可下降10美元，并关闭高成本农场，目前绩效略超行业平均水平 [13] * 欧洲养殖业务各项指标（如PSY、道路成本）均表现优异，处于行业领先水平 [13] * **各业务板块盈利预测** * 肉制品业务：预计2026年利润增速将恢复至中高单位数增长，受益于猪价回落缓解成本压力 [2][8] * 美国屠宰业务：2025年因高猪价导致肉猪价差收窄，利润承压；2026年猪价回落将利好肉猪价差，提升整体盈利水平 [2][9] * 中国市场：预计四季度销量增长，新渠道贡献加大，促销投入增加；2026年新渠道将带动肉制品销量实现中单位数增长，新渠道销售增速希望达到30%或更高 [2][11] * 欧洲市场：预计2026年利润将达到双位数增长，受益于市场回归平稳及收购德国沃尔夫肉制品带来的贡献 [3][22] * **公司战略与股东回报** * 史密斯菲尔德单独上市后，万洲国际持股比例为87.01% [12] * 史密斯菲尔德承诺每年净利润约50%的派息比例，采取渐进式派息策略，提升了万洲国际对股东派息的稳定性和能力 [2][12] * 万洲国际将派息比率从不低于当年净利润的30%提升至不低于50%，体现了对股东回报的重视 [3][20] * 2025年的特殊分红主要源自减持史密斯菲尔德股份所得，若无类似事件驱动则不会产生特殊分红 [19] **其他重要信息** * **市场份额**：在美国市场，万洲国际品牌产品市占率约为20%，与泰森体量相当，其他竞争对手市占率在中到高单位数范围内 [10] * **出栏量规划**：2025年美国出栏量约1,150万头，2026年出栏量基本保持平稳，无特别明显的减产计划 [16] * **欧洲业务规模**：在欧洲一年的出栏量约为360万头，屠宰量超过500万头，肉制品销量达40万吨 [14] * **2025年业绩回顾**：尽管外部环境挑战（中国需求疲软、欧洲不利猪周期），但中美欧业务均表现良好，美国业务上游景气度高使得养殖业利润同比大幅增长 [21][22]

公司业务与市场地位 - 公司为广西最大的"热鲜肉"屠宰企业及自治区级农业产业化重点龙头企业 [1] - 五合屠宰场二期项目投产后年屠宰产能从60万头提升至100万头 [1] - 公司占据南宁市一半的猪肉市场份额并承担保障区域肉品供应、稳物价保民生的重要使命 [1] - 公司2025年目标为冲刺百万头生猪屠宰 [1] 产能扩张与数字化转型 - 公司加速推进数字化转型与产能扩张导致用电需求激增 [1] - "生鲜生产数据流通应用推动采销一体化协同优化"场景入围工信部典型实践案例且数字化车间获广西区级认定 [1] - 公司前三季度用电量较去年同期增长超100% [1] 电力增容工程详情 - 供电公司分三期实施精细化用电增容方案总容量达3650千伏安 [1] - 首期于3月20日完成1200千伏安增容二期于6月13日实现850千伏安负荷提升三期于10月27日完成1600千伏安专线过渡工程 [1] - 供电可靠性提升至99.98%为企业生产线高效运转提供保障 [1] 供电服务模式 - 供电局依托"双首席"服务机制主动对接企业采用"分期实施、适配生产"方案 [1] - 创新采用专线"永临结合"模式保障满负荷生产并降低企业初期投资成本 [1] - 供电局建立"一项目一档案、一需求一方案"服务台账累计为31个重大项目接火送电 [1]

公司董事会决议 - 公司于2025年10月31日召开第六届第七次董事会会议，审议了《不向下修正可转换公司债券转股价格的议案》[1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于屠宰行业，占比81.87%，食品行业占比17.42%，其他业务占比0.71%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为52亿元[1]

财务业绩 - 2025年1-9月营业收入1,117.90亿元，同比增长15.52% [5] - 2025年1-9月归母净利润147.79亿元，同比增长41.01% [5] - 第三季度营业收入353.27亿元，归母净利润42.49亿元 [5] - 前三季度经营活动现金流量净额285.80亿元 [5] - 三季度末资产负债率55.50%，较二季度末下降，负债总额较年初下降约98亿元 [5] - 考虑10月完成的50亿元权益分派，公司已超额完成年初制定的降负债目标 [5][11] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月销售商品猪5,732.3万头，同比增长27.0% [6] - 三季度末能繁母猪存栏降至330.5万头 [6] - 生猪养殖完全成本逐月下降，9月降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg [6] - 成本在12元/kg以下的场线出栏量占比超80%，在11元/kg以下的占比约25% [15] - 9月断奶到上市成活率93%，全程成活率约87%，PSY约29 [15] - 肥猪日增重约880g，育肥阶段料肉比约2.64 [15] 屠宰肉食业务 - 2025年1-9月屠宰生猪1,916万头，同比增长140%，产能利用率88% [7] - 第三季度屠宰肉食业务实现单季度盈利 [7][13] - 未来将把握春节前消费旺季，拓展客户群体及销售渠道，争取全年扭亏为盈 [7] 资本开支与负债管理 - 国内资本开支将呈现下降趋势 [8] - 海外资本开支将是未来方向，与BAF越南农业股份公司合作在越南建设楼房养殖项目 [8] - 公司未制定四季度及明年具体降负债目标，但长期目标是将资产负债率降至50%以下 [11] 联农助农业务 - 公司推出2026年农户仔猪直联合作方案，提供多种定价方式及全链条服务 [12] - 未来将持续对外输出技术和服务，实现与农户的深度合作与技术赋能 [12] 生产成绩提升原因 - 猪群健康水平改善，提高后备猪进群标准，在蓝耳病、PED等核心疾病防控取得进展 [15] - 人员管理和技术路径优化，遵循"防大于治"原则，降低疫病扩散风险和药费投入 [15] 其他进展 - 港股上市项目处于中国证监会备案环节，按流程推进 [16]

公司近期动态 - 公司于2025年10月30日召开第六届第六次董事会会议，审议了包括《关于聘任公司2025年度审计机构的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于屠宰行业，占比81.87% [1] - 食品行业是公司第二大收入来源，同期占比为17.42% [1] - 其他业务收入占比为0.71% [1]

公司股权与财务状况 - 公司股东青岛洪亨亚和实业有限公司累计质押股数约为5971万股 占其所持股份比例为100% [1] - 截至发稿 公司市值为53亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为屠宰行业占比81.87% [1] - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为食品行业占比17.42% [1] - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为其他占比0.71% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入49.75亿元同比下降1.38% [1] - 归母净利润3516.87万元同比下降39.52% [1] - 财务费用大幅增长进一步侵蚀利润空间 [1] 业务结构分析 - 屠宰业务营收规模庞大但毛利率极低对利润贡献有限 [2] - 预制菜业务收入出现显著下降未能承担业绩增长重任 [1][2] - 预制菜净利率远低于行业平均水平 [2] 行业竞争格局 - 预制菜行业呈现政策端推动、资本端赋能、产业端加码但消费端认可度不足格局 [2] - 行业整体竞争激烈 [2] - 公司在大B端渠道拥有先发优势但未能转化为持续业绩增长 [2] 财务风险状况 - 短期债务压力显著流动比率持续下降 [3] - 存贷双高现象突出货币资金规模可观但短期借款居高不下 [3] - 应收账款与营业收入比值持续增长回款能力减弱 [3] 战略调整措施 - 通过控制养殖规模、调整产品结构、深耕精加工业务以及拓展新零售渠道尝试突围 [3] - 措施尚未能扭转业绩下滑态势 [3] - 需要提升产品竞争力与市场认可度 [3]