报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示公司营收和归母净利润同比增长 毛利率持续提升 净利润创同期新高 新兴领域为成长注入动力 主业稳健 AI有望持续赋能 预计25 - 27年实现收入71.7/85.7/101.1亿元 归母净利10.5/13.0/16.0亿元 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 所属行业为电子/元件 当前价格27.67元 总股本806.32百万股 流通A股753.39百万股 52周内股价区间22.29 - 32.20元 总市值22,310.83百万元 总资产12,685.14百万元 每股净资产7.36元 [2][6] 股价表现对比 - 与沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为-3.90%、-11.09%、-7.44% 相对涨幅分别为-0.49%、-6.39%、-6.51% [4] 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为5,040、5,897、7,171、8,568、10,109百万元 同比增长18.9%、17.0%、21.6%、19.5%、18.0% 净利润分别为641、832、1,049、1,296、1,601百万元 同比增长48.0%、29.9%、26.0%、23.5%、23.5% 全面摊薄EPS分别为0.79、1.03、1.30、1.61、1.99元 毛利率均为36.5% 净资产收益率分别为10.7%、13.3%、14.3%、15.0%、16.4% [6] 事件分析 - 4月19日发布2025年第一季度报告 一季度营收14.61亿元 同比增长16.03% 归母净利润2.33亿元 同比增长37.02% 扣非归母净利润2.20亿元 同比增长39.76% [7] 业务分析 - 毛利率提升原因是精密电子元件业务发展好 产能利用率和人工效能提升 新兴战略市场高速增长 25Q1毛利率36.56% 同比持平 环比提升2.07% 期间费用率下降 盈利能力提升 [7] - 汽车电子、数据中心等新兴领域不断拓展客户 2024年汽车电子或储能专用业务营收11.04亿元 同比增长62.10% 25Q1营收1.90亿元 同比增长65.46% 产品覆盖电动化和智能化场景 为AI服务器等提供产品组合与方案 [7] - 主业在传统存量市场拓宽产品线 新产品线高速增长 份额提升 2024年信号处理业务营收22.70亿元 同比增长10.12% 25Q1营收5.10亿元 同比下滑4.95% AI端侧应用带来增量市场机遇 已覆盖消费电子领域客户 新产品份额持续提升 [7] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 还包括利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司全面推进降本增效，扣非归母净利润同比增长130%，业绩大幅增长，行业整体稼动率回升，产、销量创历史新高，运营成本下降 [1] - 下游终端市场景气度持续恢复，新兴市场持续突破，汽车电子、通讯、工控等板块销售额及新品类超级电容器营业收入同比均有增长 [1] - 公司持续强化研发，突破多项高端产品，开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉等，实现部分原材料国产化替代和量产，降低成本 [2] - 2024年2月新董事长到任，带来低成本战略及精益文化建设，全方位拓展降本增效空间 [2] - 微调盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润同比增长48.9%/22.7%/19.6%至5.0/6.2/7.4亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入49.39亿元（YoY +17.00%）；归母净利润3.37亿元（YoY +94.47%），扣非归母净利润3.47亿元（YoY +130.43%）；1Q25公司实现营收12.74亿元（YoY +20.41%，QoQ -6.80%）；归母净利润0.65亿元（YoY -11.44%，QoQ -10.15%） [1] - 2024年公司产、销量分别同比增长29.02%、28.20% [1] - 2024年汽车电子板块销售额同比增长66%，通讯板块同比增长24%，工控板块同比增长16%，新品类超级电容器营业收入同比增长63% [1] - 盈利预测和财务指标显示，2023 - 2027E营业收入分别为4221、4939、6456、7375、8537百万元，净利润分别为173、337、502、616、737百万元等 [4] - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E各项目数据及变化情况 [21] 研发成果 - 2024年公司开发出高端MLCC用高温高耐压瓷粉，攻克低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术难题，自研辊印浆料、叠层电感内电极浆料、零欧电阻电极浆料实现量产 [2] 管理优化 - 2024年2月新董事长李程到任，带来低成本战略及精益文化建设，通过强化采购成本管理、开展精益诊断、强化费用管理等拓展降本增效空间 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年多因素致亏损，2025Q1归母净利润扭亏，基于BT板市场需求恢复节奏，小幅下调2025年利润预期，基于对ABF板的订单放量及客户拓展信心，上调2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元（原值为2.51/3.50亿元），EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体财务情况 - 2024年公司实现营收58.17亿元，yoy + 8.53%，实现归母净利润 - 1.98亿元，yoy - 193.88%；2025Q1，实现营收15.80亿元，yoy + 13.77%，qoq + 7.76%，实现归母净利润0.09亿元，yoy - 62.24%，qoq + 105.62%，一季度营收创上市以来单季度历史新高，归母净利润环比扭亏[3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为66.64/78.07/91.32亿元，YOY分别为14.6%/17.2%/17.0%；归母净利润分别为2.03/4.39/5.83亿元，YOY分别为202.3%/116.6%/32.7%；毛利率分别为21.3%/25.7%/28.2%；净利率分别为3.0%/5.6%/6.4%；ROE分别为1.2%/6.2%/9.5% [6] PCB业务情况 - 2024年公司PCB业务实现营收43.00亿元，yoy + 5.11%，毛利率为26.96%，yoy - 1.76pct [4] - 子公司宜兴硅谷2024年亏损1.32亿元，北京兴斐净利率高达15.82%；2025年宜兴硅谷减亏是重要目标，公司已对其进行调整，优化生产工艺、提升良率和交付能力，调整客户和产品结构，拓展海外市场[4] 封装基板业务情况 - 2024年公司封装基板业务实现营收11.16亿元，yoy + 35.87%，毛利率 - 43.86%，yoy - 32.03pct [5] - FCBGA封装基板项目已做好量产准备，但受行业需求、认证周期和订单导入影响，费用投入达7.34亿元，拖累整体净利润[5] - 2025年BT板订单向好，广州兴科项目将扩产至3万平方米/月；ABF板拓展国内客户同时攻坚海外大客户，争取2025年完成海外客户产品认证[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年LED业务整合优化拖累利润，2025Q1业绩因AI对ICT基建需求扩大而高速增长，上调2025/2026盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [4] - 2025年LED业务有望扭亏，PCB板块受益端侧AI量价齐升，长期业绩增长乐观 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025/4/25，当前股价25.28元，一年最高最低37.60/14.75元，总市值431.25亿元，流通市值350.46亿元，总股本17.06亿股，流通股本13.86亿股，近3个月换手率285.64% [1] 财务数据 - 2024年营收367.70亿元，同比+9.27%；归母净利润10.86亿元，同比-44.74%；扣非归母净利润8.99亿元，同比-44.34%；销售毛利率14.02%，同比-1.16pcts；销售净利率2.95%，同比-2.89pcts [4] - 2024年单四季度营收103.04亿元，同比-7.59%，环比+4.74%；归母净利润0.18亿元，同比-97.11%，环比-96.39%；扣非归母净利润 -1.10亿元，同比-119.00%，环比-122.30%；毛利率14.96%，同比-2.67pcts，环比+0.31pcts；净利率0.18%，同比-5.50pcts，环比-4.99pcts [4] - 2024年度和Q4净利润大幅下降主因对LED业务整合优化，产生1.64亿资产处置损失和5.95亿资产减值损失，剔除后2024年净利润同比下降约5% [4] - 预计2025Q1归母净利润同比增长50 - 60% [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为30.67/36.16/42.03亿元，当前股价对应PE为14.1/11.9/10.3倍 [4] 业务板块 - AI终端创新催生FPC增量需求，消费电子板块有望量价齐升，公司FPC收入规模连续多年排名全球第二，有望受益端侧AI需求拉动 [5] - 公司坚持“双轮驱动”战略，新能源汽车业务通过新设、收并购进入新赛道，2024年新能源业务收入86.5亿元，同比增长36.98%，占总收入比重提升到23.52%，部分产品建立行业优势地位 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|33,651|36,770|42,962|50,108|56,272| |YOY(%)|6.6|9.3|16.8|16.6|12.3| |归母净利润(百万元)|1,965|1,086|3,067|3,616|4,203| |YOY(%)|-17.1|-44.7|182.5|17.9|16.2| |毛利率(%)|15.2|14.0|16.4|16.9|17.3| |净利率(%)|5.8|3.0|7.1|7.2|7.5| |ROE(%)|10.8|5.7|14.0|14.3|14.3| |EPS(摊薄/元)|1.15|0.64|1.80|2.12|2.46| |P/E(倍)|22.0|39.7|14.1|11.9|10.3| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.7|1.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比稳健增长，主营业务韧性好，超容项目研发持续推进，虽下调2025/2026盈利预测并新增2027年预测，但超容业务长期市场空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日公司发布一季度报告，当前股价17.97元，一年最高最低为28.85/10.98元，总市值152.84亿元，流通市值147.44亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率259.09% [1] 财务数据 - 2025年Q1营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为48.45亿、48.08亿、57.78亿、68.42亿、79.21亿元，YOY分别为7.1%、-0.8%、20.2%、18.4%、15.8%；归母净利润分别为7.07亿、6.55亿、8.21亿、9.93亿、11.46亿元，YOY分别为6.9%、-7.4%、25.4%、20.9%、15.4% [8] 业务发展 - 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域均增长，固态叠层高分子电容器获多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望实现50%以上增长 [5] - 薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势 [5] - 2025年随着下游光伏、车载等领域需求回暖，铝电解电容、薄膜电容主业有望稳健增长 [5] - 超级电容器方面，公司具备性能、产品线、产能基础，与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发，已取得阶段性成效，未来随着AI服务器升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望提升，公司作为国内超容头部厂商有望受益 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比稳健增长，主营业务韧性好，超容项目研发持续推进，虽下调2025/2026盈利预测并新增2027年预测，但超容业务长期市场空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日公司发布一季度报告，当前股价17.97元，一年最高最低28.85/10.98元，总市值152.84亿元，流通市值147.44亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率259.09% [1] 财务数据 - 2025Q1营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为48.45亿、48.08亿、57.78亿、68.42亿、79.21亿元，YOY分别为7.1%、-0.8%、20.2%、18.4%、15.8%；归母净利润分别为7.07亿、6.55亿、8.21亿、9.93亿、11.46亿元，YOY分别为6.9%、-7.4%、25.4%、20.9%、15.4% [8] 业务发展 - 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域均增长，固态叠层高分子电容器获多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望实现50%以上增长 [5] - 薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势 [5] - 2025年随着下游光伏、车载等领域需求回暖，铝电解电容、薄膜电容主业有望稳健增长 [5] - 超级电容器方面，公司具备性能、产品线、产能基础，与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发，已取得阶段性成效，未来随着AI服务器升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望提升，公司作为国内超容头部厂商有望受益 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，原评级也是“增持”，板块评级为“强于大市” [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，受战略投入及市场环境影响利润承压，半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，维持“增持”评级 [3] - 考虑2024年公司封装基板受行业需求不足、认证周期长和订单导入慢影响利润端承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，归母净利润1.08/3.04/4.26亿元，对应PE分别为177.6/63.3/45.1倍；因半导体业务已做好量产准备，远期或贡献利润，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为7.2%、 - 8.6%、2.4%、 - 0.7%，相对深圳成指涨幅分别为8.9%、 - 1.7%、6.1%、 - 7.7% [2] 公司基本信息 - 发行股数16.896亿股，流通股15.0042亿股，总市值192.1075亿元，3个月日均交易额11.1983亿元，主要股东邱醒亚持股14.46% [3] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为53.6/58.17/76.21/92.79/109.86亿元，增长率分别为0.1%、8.5%、31.0%、21.7%、18.4%；归母净利润分别为2.11/ - 1.98/1.08/3.04/4.26亿元，增长率分别为 - 59.8%、 - 193.9%、 - 154.6%、180.7%、40.2% [6] 2024年及2025Q1情况 - 2024年全年收入58.17亿元，同比+8.53%，归母净利润 - 1.98亿元，扣非归母净利润 - 1.96亿元，同比皆转亏；2025年一季度营收15.80亿元，同比+13.77%/环比+7.76%，归母净利润0.09亿元，同比 - 62.24%/环比扭亏 [7] - 2024年毛利率15.87%，同比 - 7.45pcts，2025Q1毛利率17.20%，同比+0.13pct/环比+1.62pcts [7] 各业务情况 - PCB业务：2024年实现收入43.00亿元、同比+5.11%，毛利率26.96%、同比 - 1.76pcts；子公司宜兴硅谷收入6.16亿元、同比 - 4%，亏损1.32亿元；Fineline收入14.40亿元、同比 - 7.20%，净利润1.58亿元、同比 - 5.64%；北京兴斐收入8.61亿元、净利润1.36亿元 [7] - 半导体业务：2024年实现收入12.85亿元、同比+18.27%，毛利率 - 33.16%、同比 - 28.60pcts；IC封装基板业务收入11.16亿元、同比+35.87%，毛利率 - 43.86%、同比 - 32.03pcts [7] - CSP封装基板：受益于存储芯片行业复苏和客户份额提升，产能利用率逐季提升，广州兴科项目处于认证阶段，订单需求向好，计划扩产至3万平方米/月 [7] - FCBGA封装基板：已做好量产准备，但受行业需求、认证周期和订单导入影响，费用投入7.34亿元拖累净利润，样品订单持续交付，良率提升，高层板进入小批量量产阶段 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年一季度营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，盈利能力增强，费用得到摊薄，预计二季度净利润环比增长不低于30%，上半年净利润同比增长超360%，有望持续受益于AI算力技术革新与数据中心升级浪潮，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格82.40元，52周价格区间25.00 - 92.14元，总市值71085.54百万，流通市值70469.20百万，总股本86268.86万股，流通股85520.87万股 [1] 涨跌幅比较 - 胜宏科技1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -2.72%、62.11%、217.53%，元件行业对应涨跌幅分别为 -16.06%、 -11.28%、36.25% [3] 相关报告 - 预测2023 - 2027年主营收入分别为79.31、107.31、194.11、251.52、301.83亿元，归母净利润分别为6.71、11.54、46.20、62.80、70.47亿元，每股收益分别为0.78、1.34、5.36、7.28、8.17元，每股净资产分别为8.84、10.35、14.90、21.21、28.39元，P/E分别为98.17、57.09、14.27、10.49、9.35，P/B分别为8.64、7.38、5.13、3.60、2.69 [4] 投资要点 - 4月21日盘后公司发布2025年一季报，一季度营收43.12亿元，同比增长80.31%，环比增长42.15%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，环比增长153.91%；扣非归母净利润9.24亿元，同比增长347.20%，环比增长153.91%，超预告中值水平 [6] - 2025年一季度毛利率33.37%，同比 +13.89pct，环比 +7.68pct；净利率21.35%，同比 +12.58%，环比 +8.50%，高价值量的AI PCB推动毛利率逐季增长 [6] - 2025年一季度销售、管理和研发费用率分别为1.30%、2.62%、3.01%，同比分别 -0.55pct、 -1.41pct、 -0.77pct，期间费用率合计7.59%，同比 -2.56pct [6] - 公司预计2025年二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度将超过360%，预计二季度净利润不低于11.97亿元，上半年净利润不低于21.17亿元 [6] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 利润表预测2023 - 2027年营业收入分别为79.31、107.31、194.11、251.52、301.83亿元，归属母公司股东净利润分别为6.71、11.54、46.20、62.80、70.47亿元等多项指标 [7] - 资产负债表预测2023 - 2027年货币资金分别为21.41、16.62、23.86、70.04、126.60亿元，资产总计分别为173.84、191.75、237.78、311.31、394.89亿元等多项指标 [7] - 现金流量表预测2023 - 2027年经营性现金净流量分别为12.67、13.41、35.48、64.29、76.11亿元，投资性现金净流量分别为 -20.00、 -10.41、 -1.92、 -3.04、 -4.16亿元等多项指标 [7] - 主要指标涵盖营业收入、增长率、销售毛利率、销售净利率等多项指标在2023 - 2027年的预测数据 [7] - 估值指标包括市盈率、市净率、股息率等多项指标在2023 - 2027年的预测数据 [7]

烯草酮产品动态 - 先达股份烯草酮产品主要销往海外市场 主要销售季节为每年4-8月份[4] - 目前烯草酮产品成交价格稳中有升 产品供应趋于紧张[4] - 后续价格受市场竞争和原材料价格等因素影响具有不确定性[4] 仿生机器人产业合作 - 一汽富维与吉林省仿生机器人创新中心签订战略合作协议 共同构建全机器人产业链[5] - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新中心签署战略合作协议 共同开展具身智能本体和大模型等技术研发[6][7] - 双方将推动智能机器人领域技术研发与应用推广 形成产业联盟协同创新[5][7] 一季度业绩表现 - 恒瑞医药一季度营业收入72.06亿元同比增长20.14% 净利润18.74亿元同比增长36.9%[8] - 珀莱雅一季度营业收入23.59亿元同比增长8.13% 净利润3.9亿元同比增长28.87%[9] - 超声电子一季度营业收入14.66亿元同比增长15.81% 净利润4177.25万元同比增长142.26%[10] - 幸福蓝海一季度营业收入3.32亿元同比增长40.4% 净利润7053.01万元同比增长694.06%[11] - 卫星化学一季度营业收入123.29亿元同比增长40.03% 净利润15.68亿元同比增长53.38%[12] - 华能水电一季度营业收入53.85亿元同比增长21.84% 净利润15.08亿元同比增长41.56%[13] - 燕京啤酒一季度营业收入38.27亿元同比增长6.69% 净利润1.65亿元同比增长61.1%[14][15] 股东减持计划 - 江盐集团股东宁波龙脊持股14.13% 拟减持不超过1285.55万股（不超过总股本2%）[16]

策略专题 - 4月4日我国对原产美国进口商品加征34%关税，或使对美进口依赖高的行业现供给缺口，航天装备、动物保健等行业可能凸显[1][15] - 4月3日特朗普超预期加征对华关税，其他家电、纺织制造等行业及ST新潮、华利集团等个股可能面临较大风险敞口[2][20] 策略观点 - 特朗普关税与我国反制措施落地，市场短期需谨慎，但利空消化、企稳后仍有参与机会[3][23] - 建议均衡配置，以交易思维参与消费股，关注休闲食品、创新药等，进攻关注新能源等行业，防御配置银行等红利资产[4][24] 市场表现 - A股缩量调整但对比海外凸显韧性，特朗普关税落地前交易偏防御，落地后转向消费[7][25] - A股指数普遍下跌，微盘股和上证指数表现居前，公用事业、农林牧渔和医药生物涨幅居前[8][28][36] - 全球权益市场普跌，美股领跌，A股韧性最强[9][52] 大类资产 - 本周全球市场下跌7.90%，布伦特原油、LME铜等商品价格大跌，中美利差继续扩张[10][55] 政策事件 - 特朗普宣布实施“对等关税”措施，我国对原产美国进口商品加征34%关税[11][66] 风险提示 - 地缘政治恶化、经济大幅衰退及测算误差可能带来风险[12][67]