铝电解电容器 - AI服务器功率增大带动铝电解电容器应用数量增加 [2] - 化成箔配套绿电后有望进一步降低电费成本 [2] - MLPC技术突破并在AI服务器领域获得订单 预期发展良好 [3] 薄膜电容器 - 薄膜电容器业务表现略低于预期 [3] - 车载用薄膜电容器将继续扩产 [3] 超级电容器 - 在AI服务器领域提供EDLC和LIC双配套方案 [3] - 与生产商开展技术方案探讨 具备产能大、扩产周期短、成本低优势 [3] - 主要应用领域包括智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械 [3] 投资者关系 - 活动时间：2025年9月16日15:00-16:30 [2] - 参与机构包括国海证券、华福证券、天风证券等25家机构 [2] - 公司接待人员为董事长陈卫东、副总裁兼董秘王汉明及证券事务代表潘培培 [2] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

市场表现 - A股三大指数集体大涨 沪指涨1.65%收报3875.31点 深证成指涨3.36%收报12979.89点 创业板指涨5.15%收报3053.75点[1] - 沪深两市成交额达24377亿元 较前日大幅放量4596亿元[1] - 上涨股票4221只 涨停94只 下跌股票1047只 跌停6只[1] 行业板块 - 电子元件 半导体 通信设备 电子化学品 证券 消费电子 电源设备 软件开发板块涨幅居前[1] - 贵金属与珠宝首饰板块逆市走弱[1] - 医药板块跌幅靠前 CXO概念 减肥药 创新药领跌[2] 科技股驱动因素 - 科创50指数大涨超5% 创业板指突破3000点创近3年新高[2] - 甲骨文第一财季未履约义务达4550亿美元 同比增359%[2] - 甲骨文预期2026财年云基础设施达180亿美元 同比增77%[2] - AI概念股集体走强 算力与CPO板块表现突出[2] 技术指标 - 沪指突破10日线压制 需连续两日站稳确认有效突破[3] - 市场经过5个交易日震荡后选择向上突破[3] 个股案例 - 湘股147只中117只上涨 9只涨幅超5%[4] - 艾华集团涨9.99% 2025年中报归母净利润1.48亿元 同比增41.56%[4] - 公司铝电解电容产品应用于5G通信 AI 服务器 数据中心及新能源汽车充电桩领域[4]

交易概述 - 贝恩资本同意将其在中国的数据中心资产（WinTrix DC Group，前身为秦淮数据集团）出售给深圳东阳光实业股份有限公司牵头的财团，交易金额约40亿美元 [1] - 深圳东阳光为上交所上市公司广东东阳光科技控股的母公司，财团成员包括保险公司和地方政府基金等机构投资者 [1] - 东阳光及其关联方将分别注资35亿元人民币和40亿元人民币进入合资企业以完成收购，东阳光在合资公司中的持股比例达约46.7% [2] 资产价值与竞争背景 - 秦淮数据为中国领先的数字基础设施平台，具备规模和技术能力，其资产吸引多方资本竞逐，竞购方包括润泽、游族网络等背景各异的公司 [1][2] - 资产布局覆盖北京、长三角和粤港澳大湾区，2020年至2022年来自字节跳动的营收占比分别高达81.7%、83.2%和86.3% [1] - 数据中心资产因AI爆发成为资本追逐的"算力基建"，从冷门基础设施转变为最具吸引力的战略资源 [1][3] 行业趋势与资本动向 - 人工智能训练与应用对算力需求骤增，数据中心被重新定义为AI时代最关键的战略资源 [1][3] - 全球科技巨头加码AI基础设施，Meta已斥资143亿美元，亚马逊、微软与谷歌同样在强化数据中心和与AI初创的合作 [3] - 数据中心资产兼具硬件制造业下游需求、互联网与AI产业算力支撑及地方政府数字经济升级的多重吸引力 [2] 公司背景与市场表现 - 东阳光主营产品包括铝电解电容器和电极箔，被广泛应用于AI系统和数据中心计算机，今年以来股价累计上涨113%，公司市值约102亿美元 [2] - 贝恩资本于2023年3月以32亿美元完成秦淮数据私有化，此次高位出售兑现投资回报并回避中美科技脱钩风险 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - AI服务器需求驱动超级电容器业务增长 公司固态叠层高分子电容器在AI服务器领域批量交货 超级电容器在发电侧和用户侧调频项目推进 已进入小批量供货阶段 [9] - 2025年Q2营收创历史新高 达15.36亿元 同比增长17.02% 环比增长32.69% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.01亿元/10.00亿元/11.50亿元 对应EPS分别为0.94/1.18/1.35元/股 [10] 财务表现 - 2025年上半年营收26.94亿元 同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元 同比增长3.19% [1] - 2025年上半年毛利率24.93% 同比基本持平 净利率13.42% 同比下降1.46个百分点 [2] - 期间费用率优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%/3.10%/5.43%/-0.04% [2] - 预计2025年营收58.16亿元 同比增长21.0% 2026年营收68.90亿元 同比增长18.5% [1] 业务发展 - 铝电解电容器在新能源 电动汽车充电桩领域实现增长 固液混合电容器在汽车领域持续增长 [3] - 薄膜电容器完成镀膜 安规 针式等多产品线专业化布局 对标行业头部企业 [3] - 产品覆盖工业自动化 机器人 5G通讯设备 数据中心 AI 新能源储能等十多个领域 [3][10] - 工业类电容器技术性能和产销量位列全球同行前列 成为中高端市场主流产品 [3] 行业前景 - 2024年全球AI服务器出货量年增46% 受CSP和OEM强劲需求驱动 [9] - AI推理服务器占比预计逐步提升至接近50% [9] - AI服务器硬件需用量大幅增长 为超级电容业务带来广阔成长空间 [9][10] 估值指标 - 当前股价36.64元 对应2025-2027年PE分别为39X/31X/27X [10] - 当前P/B为5.3倍 预计2025-2027年P/B分别为4.8X/4.3X/3.8X [1] - ROE水平持续改善 从2024年11.2%提升至2027年14.0% [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入19.61亿元 同比增长1.89% [1] - 扣非净利润1.35亿元 同比增长59.06% [1] - 完成2024年度现金分红5981.70万元 占净利润30.18% [2] - 上市以来累计现金分红及股份回购达17亿元 [2] 行业发展趋势 - 全球电容器市场规模预计2025年突破211亿美元 年复合增长率3% [1] - 高压/高频/低ESR产品成为增长主力 [1] - 新能源汽车/光伏/风电/工业自动化/数据中心需求爆发 [1] - 固态及混合电容在高端领域渗透率显著提升 [1] 公司技术研发 - 研发投入9915万元 重点突破高压/高频/长寿命产品技术 [1] - 拥有有效专利472项 其中发明专利104项 [1] - 形成材料研发到智能制造全链条技术壁垒 [1] 市场战略布局 - 工业/新能源类产品收入占比提升至52.75% [2] - 在AI服务器电源模块/光伏逆变器/储能变流器领域取得突破 [2] - 消费及家电市场通过高端化产品实现稳中有升 [2] - 形成新兴领域突破与传统市场提质的均衡格局 [2] 成本与供应链 - 主要原材料铝箔价格自2025年二季度持续回落 [1] - 有效缓解企业成本压力 [1] 未来展望 - 新能源汽车渗透率提升/风光储装机加速/AI算力需求爆发 [2] - 高性能电容器市场空间持续打开 [2] - 深化高压/高频/固态电容技术突破 [2] - 通过产能优化和全球化布局巩固行业地位 [2]

并购规模与增长 - 截至8月地方国资共参与28起上市公司控制权收购交易总金额311.95亿元较2024年同期61.12亿元同比增长410.38% [1][6] - 交易数量同比上涨超4倍2024年同期仅7笔交易 [1][6] - 3笔交易金额超20亿元8笔交易金额超10亿元最大单笔交易为浙江省经济建设投资有限公司以32.32亿元收购江海股份控制权 [7][8] 区域分布特点 - 安徽江苏浙江广东湖北五省最为活跃安徽与江苏各参与6起交易浙江广东湖北各3起 [2][15] - 江苏省以60.44亿元交易规模居首安徽省54.68亿元浙江省53.48亿元 [16] - 安徽省内合肥芜湖马鞍山黄山池州5个城市参与并购数量居全国之首 [18] 行业集中度与战略方向 - 电子信息行业并购金额104.41亿元占比最高半导体行业6笔交易金额88.66亿元占总额28.4% [3][12] - 前三大行业为电子信息传统制造化学工业合计占交易总量65% [11] - 半导体生物医药新能源汽车等战略性新兴产业成为并购核心方向 [3][20][25] 边缘城市参与趋势 - 三四线城市如黄山衢州曲靖参与并购黄山GDP仅1134亿元衢州2262亿元曲靖3677亿元 [4][29][30] - 县级国资苍南县以543.2亿元GDP收购思创医惠控制权交易金额1.63亿元 [31][32] - 并购参与者从一二线城市扩展至低线城市反映地域范围扩大化 [4][34] 政策与模式创新 - 安徽发布并购重组支持政策并形成多市协同的"安徽模式" [17][23] - 上海通过100亿元生物医药产业并购基金推动首单交易收购康华生物金额18.51亿元 [25] - 河南天津等地发布专项政策国家层面放宽商业银行并购贷款限制 [35][36]

**江海股份电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及电容器制造（铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器）、新能源（风光储）、AI服务器、数据中心、汽车电子、智能电网等 * 公司为电容器制造商江海股份[1] **核心财务表现** * 2025年上半年公司实现营业收入26.94亿元 同比增长13.96%[3] * 锂电电容器收入22.29亿元 占比82.75% 同比增长16.7%[3] * 薄膜电容器营收2.33亿元 占比8.65% 同比增长4.96%[2][3] * 超级电容器营收1.62亿元 占比6% 同比增速达48.93%[3][4] * 材料业务（化成箔/钴极箔）营收占比2% 同比下降46.87%[2][4] **毛利率情况** * 锂电电容器毛利率26.75% 较去年同期略有增长[2][5] * 薄膜电容器毛利率14.39% 同比及环比均下滑[2][5] * 超级电容器毛利率16.86% 同比下降但环比略有提高[2][5] * 材料业务毛利率21.53% 同比上升 主要受益于新疆、内蒙古二期工程投产降低成本[2][5] **下游应用领域占比** * 铝电解电容器：工控类应用占比38.59% 新能源领域（风光储）29.3% 汽车及充电桩10.26% 消费类21.85%[2][6] * 薄膜电容器：新能源领域占比33.16% 汽车领域30.8% 工控类23.9% 消费类12.44%[2][6] * 超级电容器：智能表及相关产品应用占比44.88% 新能源29.8% 储能及调频设备25.32%[2][6] **AI技术应用与市场机遇** * AI技术推动超级电容器发展 H200、GB200和GB300已量产[3][9] * Meta向台达下达2025年Q4至2026年订单 预计2026年Q1起每月订购96万只3V270F超级电容器 单价约30元[3][9] * 公司已向台达送样并进行评价测试 需求增幅或超50%[3][9] * 铝电解电容器在AI应用中电压提升至475V 容量超1,000μF 充放次数达2.6亿次以上 体积缩小[3][10] * 与华为合作光伏领域成果显著 目前每月出货量3,000万支 领先竞争对手[3][11] * 台达预计Q4每月需求60万支 明年上半年每月1,200万支 2027年达2,700万支[3][11] **业务发展预期与战略** * 预计三季度新能源市场退温 但全年仍将保持10%-20%增长[2][7] * 公司将拓宽机电技术降成本 通过供应链优势提高竞争力[2][7] * 扩产以满足全球需求 尤其在智能表和汽车端锁死门超级电容方面 预计今年超级电容业务量将超1亿元[2][8] * 计划2026年超容业务销售规模翻倍至6亿元[3][16] * 通过自动化改造提升产能和效益 降低成本 投入1,000万元的生产线产出是原来的十倍 用工人数由60人减少到20人[3][16] * 2025年超级电容器扩产规划包括异地超容和锂离子超容 预计先期投入5,000万到1亿元规模 将现有产能翻3到5倍[3][22] **资本开支与产能规划** * 铝电解MLPC产品2025年年底前将达到饱和状态 2026年计划扩大一到两倍规模 希望收入体量达到2亿元 2025年预期收入约5,000万元[22] * 2025年铝电解资本开支约为1亿元[22] * 2025年整个超级电容器扩展规划资本开支大约需要1亿左右资金投入[22] * 未来两到三年内资本开支预计需要3至5亿元 主要用于材料产线改动（生产高比容产品）及传统应用领域（如汽车和小型变压器）的扩展[23] * 2025年的资本开支规模预计维持在1.5亿至2亿元[24] **盈利能力与增长预期** * 铝电解电容器用于AI服务器的毛利率预计比现有平均毛利率更高[27] * 超级电容器的毛利率至少是传统应用的两倍（即35%左右） 早期毛利率可能超过40%[27] * 公司预计2026年铝电解电容器业务将增加约10亿元 三大类产品收入预计较2025年增长20% 其中AI相关应用贡献显著[26] * 固液混合铝电解电容器主要应用于汽车行业 目前产能为每月800万至1,000万支 计划提升至2000万支[28] * 2025年固液混合铝电解电容器预计每月新增收入约1,000万元 总计约8,000万元[29] **技术与竞争优势** * 与华南理工合作开发的新型高分子材料具有独占许可权 该材料导电性能提高5至10倍 将显著提升产品性能并降低成本[30][31] * 超级电容器扩产设备全部国产化 最重要的工序是激光焊接 一个超级电容器在一套工具上需要经历7次激光焊接[20] * 在AI服务器上 估算一个机架可能使用价值17万元的超级电容器[3][17] * 铝电解电容在高压应用领域与薄膜电容存在交叉和部分替代关系[24][25]

核心观点 - 地方国资在A股并购市场活跃度显著提升 截至8月共参与28起上市公司控制权收购 交易数量和金额同比均增长超4倍[6] - 并购活动呈现地域扩散和行业集中特点 安徽 江苏 浙江 广东 湖北五省最为活跃 半导体等战略性新兴产业成为并购主战场[6][12] - 三四线城市及县级国资积极参与并购 显示参与者从一二线城市向低线城市扩展的趋势[6][24][25] 交易规模与增长 - 2025年1-8月地方国资共参与28起控制权收购 总金额311.95亿元 较2024年同期的7笔交易61.12亿元 交易数量增长400% 金额增长410.38%[9] - 交易中包含3笔20亿元以上及8笔10亿元以上收购 最大单笔交易为浙江省经济建设投资有限公司以32.32亿元收购江海股份20.02%股权[10][11] 行业分布特征 - 电子信息行业交易量最多 共7起占比25% 交易规模104.41亿元居首 其中半导体行业6笔交易金额88.66亿元 占总额28.4%[12] - 传统制造和化学工业分别以60.80亿元和44.99亿元的交易规模位列第二和第三 前三大行业合计占比约65%[12] 地域活跃度分析 - 安徽和江苏并列交易数量榜首 各参与6起控制权并购 浙江 广东 湖北各3起[15] - 江苏以60.44亿元交易规模居首 安徽54.68亿元紧随其后 浙江53.48亿元位列第三[16] - 江浙沪地区合计参与11起交易 规模144.78亿元 占总金额46.4%[21] 安徽并购模式特点 - 安徽形成多市协同的并购模式 合肥 芜湖 马鞍山 黄山 池州5个城市参与收购 数量全国领先[17] - 并购围绕战略性新兴产业精准布局 如合肥国资收购文一科技强化半导体设备国产化 马鞍山国资并购蓝黛科技协同新能源汽车产业链[17][18] - 政策驱动明显 2024年底发布《关于支持企业开展并购重组的指导意见》等多地市迅速响应配套措施[19] 低线城市参与情况 - 三四线城市积极参与并购 如黄山(GDP1134亿元)以7.25亿元收购锐新科技 衢州(GDP2262亿元)以19.52亿元收购东峰集团 曲靖(GDP3677亿元)以4.69亿元收购罗平锌电[25] - 县级国资首次介入 浙江苍南县(GDP543.2亿元)通过国资联合持股11.33%控股思创医惠 成为该县第二家上市公司[26][27] 政策与趋势展望 - 多地出台支持政策 河南聚焦"7+28+N"产业链 天津推出13条并购支持措施 商业银行并购贷款管理办法征求意见稿拟放宽贷款限制[28] - 在政策支持和战略需求驱动下 地方国资并购活动预计将持续扩大地域范围和参与力度[28]

股价表现 - 截至2025年8月21日15时股价报27.58元 较前一交易日下跌2.89% [1] - 当日开盘价28.30元 最高触及28.50元 最低下探至27.20元 [1] - 盘中11时25分出现快速反弹 5分钟内涨幅超过2% 股价最高升至28.40元 [1] 交易数据 - 成交量达389931手 成交金额10.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出13236.06万元 [1] - 近五日主力资金净流入7971.44万元 [1] 业务概况 - 主营业务为铝电解电容器 薄膜电容器等电子元器件的研发生产和销售 [1] - 产品广泛应用于消费电子 工业控制 新能源等领域 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业总收入达到27.72亿元，同比增长15.9%，较2024年同期的23.91亿元显著提升 [3] - 净利润为2.75亿元，综合收益总额同比增长61.0%，从2024年上半年的1.71亿元增长至2.75亿元 [3] - 经营活动现金流量净额大幅增长120.0%，从2024年上半年的1.65亿元提升至3.63亿元，反映营运资金管理效率提升 [5] 资产负债结构 - 货币资金期末余额达46.31亿元，较期初43.49亿元增长6.5%，流动性保持充裕 [1] - 应收账款增长9.7%至15.52亿元，存货微增0.9%至9.94亿元，资产规模稳步扩张 [1] - 总资产增长2.7%至166.94亿元，所有者权益增长0.8%至124.69亿元，财务结构保持稳定 [1] 盈利能力分析 - 营业成本同比增长18.8%至22.74亿元，毛利率有所收窄但收入增长抵消影响 [3] - 研发费用增长23.8%至1.24亿元，表明公司持续加大技术创新投入 [3] - 基本每股收益为0.15元，较2024年同期的0.18元略有下降，主要因股本规模未变而净利润增长有限 [3] 现金流量状况 - 投资活动现金净流出1.05亿元，主要用于购建固定资产2.47亿元，显示产能扩张持续 [5] - 汇率变动导致现金减少62.65万元，反映涉外业务受汇率波动影响 [5] - 期末现金及现金等价物余额45.72亿元，较期初43.26亿元增长5.7%，现金储备充足 [5] 行业与业务特征 - 公司属电子元器件行业，主营MLCC、片式电阻器、电感器等产品，应用于汽车电子、工业自动化等高增长领域 [10] - 采用永续盘存制管理存货，发出存货采用加权平均法计价，符合制造业企业特征 [27] - 对应收账款按账龄组合计提信用损失准备，采用预期信用损失模型管理金融资产风险 [25][26]