美股市场整体表现 - 当地时间12月11日，美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业平均指数上涨1.34%至48704.01点，纳斯达克指数下跌0.25%至23593.86点，标普500指数上涨0.21%至6901.00点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.09%，热门中概股涨跌互现 [1][7] 大型科技股表现分化 - 大型科技股多数下跌，甲骨文因财报不及预期股价大跌10.83% [1][4] - 其他大型科技股中，谷歌A下跌2.43%，英伟达下跌1.55%，特斯拉下跌1.01%，亚马逊下跌0.65%，苹果下跌0.27% [4] - 部分科技股逆势上涨，Meta微涨0.4%，微软上涨1.03%，奈飞上涨1.49% [4] 甲骨文财报与业务模式调整 - 甲骨文2026财年第二财季云业务营收为80亿美元，同比增长34%，但不及市场预期 [4] - 公司预计2026财年年度资本开支将比原本预计的多出约150亿美元 [4] - 为应对AI投资风险并转嫁资本开支，甲骨文云计算业务CEO宣布将采用“客户自带芯片”的全新业务模式 [4] 博通财报与股价波动 - 博通收跌1.6%，盘后跌幅一度超5% [3][5] - 公司2025财年第四财季营收180.1亿美元，同比增长28%，但低于市场预期的184.8亿美元；净利润97.1亿美元，同比增长39% [5] - 公司预计2026财年第一季度营收指引约为191亿美元，同比增长28%，但第一财季毛利润率将因AI产品而收缩1% [5] 邮轮与燃料电池板块上涨 - 邮轮股表现强劲，皇家加勒比邮轮上涨7.42%，挪威邮轮上涨6.81%，嘉年华邮轮上涨5.94% [7] - 燃料电池股普涨，普拉格能源涨4.42%，巴拉德动力系统涨3.96%，燃料电池能源涨3.43% [7] 美国就业市场数据 - 截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万人，创下2020年3月以来的单周最高涨幅 [8][9] - 美国自动数据处理公司数据显示，11月美国私营部门就业岗位减少3.2万个 [9] - 美国就业咨询公司报告显示，今年截至11月底，美国雇主已裁员超110万人，达到2020年以来同期最高水平，较去年同期增长54% [9] - 惠普公司预计到2028财年将全球裁员4000至6000人，约占员工总人数的10% [9]

美股市场整体表现 - 当地时间12月11日，美股三大指数收盘涨跌不一，道指上涨646.26点，涨幅1.34%；纳指跌0.25%；标普500指数涨0.21% [1] - 道指全日及盘中均刷新纪录，标普500指数连续第二天刷新收盘纪录 [1] 行业与板块表现 - 大型科技股多数下跌，贵金属、金属原材料板块大涨 [2] - 具体个股表现：甲骨文跌超10%，谷歌跌超2%，特斯拉、英伟达跌超1%；Vista黄金涨超15%，赫克拉矿业涨超12%，世纪铝业涨超6% [2] - 加密货币、半导体板块走低：Robinhood跌超9%，Arm、英特尔跌超3%，Coinbase跌超2% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一：蔚来涨近2%，百度、世纪互联涨超1%；阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩跌超1%，小鹏汽车跌超2% [8] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.53%，报15217点 [9] - 贵金属价格大涨：现货白银收涨2.82%，报63.543美元/盎司，继续刷新历史新高；COMEX黄金期货涨2%，报4309.3美元/盎司；COMEX白银期货涨4.83%，报63.975美元/盎司 [9] 甲骨文公司业绩与市场反应 - 甲骨文股价一度下跌16%，盘初市值蒸发1020亿美元，截至收盘市值蒸发689亿美元（约合人民币4863亿元） [2] - 财报核心数据：财季收入为161亿美元，同比增长14%；整体云收入增长34%；调整后营业利润为67亿美元，增长10%；云基础设施收入为41亿美元，略低于分析师预期 [2] - 业绩不及预期：整体收入、经营利润以及与AI相关的云基础设施收入均低于预期 [2] - 资本支出指引大幅上调：公司将2026年的资本支出指引大幅上调150亿美元至500亿美元 [2] - 本季度资本支出达到120亿美元，比市场预期高出44% [2] - 市场质疑：分析师指出甲骨文未能实现其不久前立下的目标，这让市场质疑其兑现未来承诺的能力 [3] 博通公司业绩与业务动态 - 博通第四财季营收180.1亿美元，同比增长28%，市场预期为184.8亿美元；净利润97.1亿美元，同比增长39%；调整后每股净利润1.95美元，同比增长37% [6] - 业绩指引：2026财年第一季度营收指引约为191亿美元，较上年同期增长28%；2026财年第一季度调整后息税折旧摊销前利润指引为预计营收的67% [6] - AI业务依赖：博通的AI业务高度依赖少数超大规模云服务商客户，尤其是谷歌 [6] - 业务利好：博通为谷歌制造定制的张量处理单元（TPU）芯片，而谷歌三周前发布的公司最强大AI模型Gemini 3完全基于TPU芯片训练 [6] - 市场反应：截至发稿，博通盘后一度跌超5% [6] - 盘后交易数据：博通盘后股价为385.000美元，下跌21.370美元，跌幅5.26% [8] 宏观经济与美联储动态 - 美国经济数据：截至12月6日当周，初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，为2020年3月以来最大增幅 [11] - 美国贸易数据：9月进口3421亿美元，前值3404亿美元；9月出口2893亿美元，前值2808亿美元；贸易逆差意外收窄至2020年以来最低水平 [11] - 美联储利率决议：美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [11] - 美联储政策路径：美联储主席鲍威尔称，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点 [11] - 市场预期：据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为40.4% [12] - 美联储人事任命：美联储理事会已投票一致同意重新任命11位地区联储主席，任期为五年，自明年3月1日开始 [12] 人工智能行业动态 - OpenAI发布其人工智能模型GPT的最新升级版本GPT-5.2，以应对生成式人工智能领域日趋激烈的竞争 [6]

记者丨江佩佩 王应贵 见习记者张嘉钰 编辑丨刘巷 当地时间12月11日，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨1.34%涨超600点，标普500指数涨 0.21%， 纳指跌0.25%。 比特币涨超1%，报93005.06美元，盘中一度跌破9万美元；以太坊跌1.94%，报3259.6美元。 截至7:18， coinglass数据显示，刚刚过去的24小时内，加密货币 近14万人被 爆仓 。 宏观方面 上， 据央视新闻援引美国劳工部当地时间12月11日发布的数据，截至12月6日的一 周，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数 相比增加了44000人。 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数跌0.71%，谷歌跌超2%，特斯拉、英伟达跌超 1%。 作为AI投资热潮风向标的甲骨文股价一度下跌16%，盘初市值蒸发1020亿美元，截至收盘仍 跌超10%， 市值蒸发689亿美元（约合人民币4863亿元）。此前其云业务收入不及预期，公司 还将2026年的资本支出指引大幅上调150亿美元至500亿美元。 | W | 甲骨文(ORACLE) | | --- | --- | | ORCL.N ...

全球金融市场动态 - 美股市场走势分化，道琼斯工业平均指数上涨646.26点至48704.01点，涨幅1.34%，标普500指数上涨14.32点至6901.00点，涨幅0.21%，两者续创新高，而纳斯达克指数下跌60.30点至23593.86点，跌幅0.25% [1] - 在降息驱动下，小盘股表现亮眼，罗素2000指数收涨1.21%至2590.61点，盘中创历史新高 [2] - 大型科技股多数下跌，甲骨文因云业务收入不及预期暴跌10.83%，谷歌A跌2.43%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌1.01%，亚马逊跌0.65%，苹果跌0.27%，Meta微涨0.4%，微软涨1.03% [2] - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.09%，热门中概股涨跌不一，蔚来涨近2%，百度、世纪互联涨超1%，阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩跌超1%，小鹏汽车跌超2% [2] - 大宗商品方面，美元走弱推动贵金属强势上行，2月交割的COMEX期金上涨2.1%，结算价报每盎司4313美元，创一月新高，现货白银升近4%至每盎司64.22美元，接近盘中纪录高点 [2] - 国际油价下跌，纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌86美分，收于每桶57.60美元，跌幅1.47% [2] 中国宏观经济与政策 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，会议确定明年经济工作重点任务，包括坚持内需主导建设强大国内市场、坚持创新驱动培育新动能、坚持改革攻坚增强发展活力、坚持对外开放推动合作共赢、坚持协调发展促进城乡区域联动、坚持“双碳”引领推动绿色转型、坚持民生为大办实事、坚持守牢底线化解重点领域风险 [3][5] - 商务部就安世半导体问题回应，闻泰科技已邀请安世荷兰方面来华协商企业控制权和供应链稳定问题，中方已通过外交渠道推动荷方尽快派员来华 [4] 行业与公司动态 - 宇树科技创始人预判，具身智能的“ChatGPT时刻”关键指标是机器人在80%陌生环境中凭语音指令达成80%任务成功率，拐点可能在未来一两年内到来 [4] - 杰瑞股份将回购股份价格上限由48.16元/股大幅上调至90元/股 [5] - 金城医药实际控制人赵叶青因操纵证券市场被罚150万元 [5] - 摩尔线程表示其新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [5] - 蓝盾光电终止购买星思半导体部分股权 [5] - 万科A披露截至10月31日，公司及控股子公司担保余额为844.76亿元，无逾期担保事项 [5] - 特发信息因收购特发东智涉及合同诈骗、职务侵占，公司收到刑事判决书 [5] - 胜通能源控股股东将变更为七腾机器人，股票复牌 [6] - 中威电子公司实控人将变更为付英波，股票复牌 [6] - 南都电源控股股东筹划控制权变更事项，股票停牌 [6] 指数调整与新股发行 - 沪深300、中证500、上证50、上证180、上证380、科创50等指数定期调整于收市后生效 [1] - 当日新股申购包括天溯计量、锡华科技 [1] 机构市场观点 - 华金证券认为美联储降息预期有助于打开国内货币政策空间，人民币汇率偏强，外资流入A股概率上升，从而催化春季行情 [5] - 五矿证券认为美联储如期降息，难改A股震荡盘整格局 [5] - 华福证券认为年底市场缺乏增量资金，压力之下大盘年前以震荡为主 [6]

市场表现与宏观动态 - 美股市场分化，道指涨1.34%创历史新高，纳指跌0.26%，甲骨文财报后收跌近11%拖累纳指，lululemon绩后一度飙涨12% [2][17] - 美债收益率普遍先跌后涨，10年期微涨0.78个基点至4.1566%，美元指数跌0.29% [3][19] - 离岸人民币时隔5个交易日再破年内高点，一度升破7.05 [3] - 贵金属大涨，COMEX黄金期货涨2.01%至4309.70美元/盎司，现货白银涨约3%再创新高，期银一度涨6% [4][19] - 原油跌超3%，WTI 1月原油期货收跌1.47%至57.60美元/桶 [4][19] - A股三大指数回调，上证指数跌0.70%，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41% [18] - 美国上周首次申请失业救济人数增加4.4万人，创2020年来最大增幅，但续请人数骤降至8个月低点 [7][26] 人工智能与芯片行业 - OpenAI发布GPT-5.2模型，号称智能体编码能力赶超人类专家，Altman预计1月解除红色警报 [8][27] - 微软宣布将于周五揭晓“下一代”Agentic AI模型 [9] - 博通第四财季AI芯片收入加速增长74%，预计本季翻倍猛增，但警告因AI产品销售导致总利润率收窄，盘后股价一度跌超5% [8][26] - 台积电加速扩充先进封装产能，预计2026年底CoWoS月产能达12.7万片，较原预期提升20%以上，英伟达包揽过半产能 [11][28] - 存储芯片面临严重短缺，瑞银预计四季度DDR合约定价环比上涨35%，NAND短缺至少持续到2026年第三季度 [40] - 电动汽车公司Rivian发布自研AI芯片RAP1及L4自动驾驶路线，计划替代英伟达方案，但股价一度大跌10% [12][28] - 谷歌DeepMind宣布在英国建立首个“自动化研究实验室”，或用于核聚变等领域的AI研究 [41] 科技巨头与投资合作 - 迪士尼向OpenAI投资10亿美元，并向Sora授权其标志性角色库，生成内容预计2026年初提供 [10][28] - 苹果商店今年美国iPhone免费应用下载榜榜首为ChatGPT，超越TikTok等传统应用 [39] - 甲骨文财报显示云收入疲软且资本支出计划巨大，引发市场对盈利质量和订单兑现的担忧，股价一度暴跌16% [2][39] - 光网络设备商Ciena第四季度营收同比增长20%至13.5亿美元，创历史新高，全年股价累计上涨175% [12][29] 美联储政策与全球央行 - 美联储12月会议流露鹰派信号但内部存在罕见分歧，市场降息交易卷土重来，摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预期明年1月将再次降息 [13][30] - 市场分析认为，当美联储“独自降息”而其他央行维持紧缩或加息时，美元贬值压力将成为2026年市场焦点 [14][30] - 霍华德·马克斯警告美联储进一步降息意义不大，大空头Michael Burry警告美联储的“储备管理购买”本质上是变相重启QE [15][31] - 瑞士央行连续第二次维持基准利率为零，并下调2026-2027年通胀预期 [38] - 日本10年期国债收益率飙升至1.97%的18年高点，但日本央行内部人士称目前无意紧急干预 [37] 国内政策与经济会议 - 中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [6][25] - 会议明确着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措施 [6][25] - 会议指出要制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，分析认为这将释放巨大的“制度红利”和“效率红利” [43] 行业与概念动态 - 商业航天走强，北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案 [5][44] - 华为、支付宝、中移互联网签署合作协议，共同开启“通话即服务”的智能化通信时代，预计到2025年底超11亿台终端支持相关功能 [45] - 中国自主创新的大型通用无人机“九天”完成首飞，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤 [46] - 存储芯片现货市场活跃度有限，四季度渠道SSD价格普遍上涨150%，个别产品涨幅超两倍 [47] - 可控核聚变产业进入密集招标期，国内多个新项目确认启动，海外美国聚变工业协会报告称将投入100亿美元用于核聚变 [48][49] - 国内金属钨系列产品价格上涨，钨粉、钨材、钨酸钠价格单日分别上涨2.35%、2.2%、2% [50] 公司财报与个股表现 - 博通第四财季营收和利润齐创纪录，分别同比增长近30%和40%，并宣布将季度股息提高10% [26] - 诺和诺德因临床试验结果不佳及竞争激烈，2025年股价暴跌逾50% [41] - 礼来公司新型减肥药retatrutide临床试验显示，患者68周内平均减重23.7%，超出预期 [42] - 摩尔线程上市5天股价狂飙723%至941元，市值突破4400亿元 [33] 商品与原材料 - 黄金“囤积潮”退去，美国9月贸易逆差降至五年新低 [8][26] - 白银涨势强劲，分析师预测2026年白银价格有望突破100美元，高盛报告称金价目标面临显著上行风险 [34] - LME期铜创盘中历史新高 [4] - OPEC+暂停增产及需求改善，IEA自5月以来首次下调2026年原油过剩预期至381.5万桶/日 [38] 地缘政治与产业政策 - 美乌首次开会讨论“战后重建”，美欧在资金使用和主导权上存在分歧，美方提议动用2000亿美元俄罗斯冻结资产 [37] - 欧盟因车企集体施压，推迟发布要求“70%欧洲制造”的严苛本土化采购新规 [16][31] - 特朗普政府拟扩大企业研发税收扣除力度，Salesforce、高通等公司将受益 [36]

核心观点 - 甲骨文在AI云基础设施需求推动下，剩余履约义务（RPO）同比激增438%至5230亿美元，但巨额资本开支导致自由现金流严重恶化至-132亿美元，并引发市场对其债务驱动扩张模式可持续性的深度担忧，股价因此暴跌[1][6] - 公司与OpenAI、英伟达深度捆绑，承担了AI资本循环中的主要前置投资与履约风险，其信用违约掉期（CDS）交易量在十周内从去年同期的4.1亿美元飙升至约92亿美元，成为市场衡量AI基础设施领域信用风险的“晴雨表”[8][13][15] 财务表现与市场反应 - **营收与云业务**：2026财年第二季度总营收160.6亿美元不及预期，云业务总营收80亿美元同比增长34%但略低于预期的80.4亿美元，AI驱动的云基础设施营收同比大涨68%至41亿美元[6] - **剩余履约义务（RPO）**：在OpenAI、Meta和英伟达等巨头订单推动下，RPO达到5230亿美元，同比增长438%，环比增长15%，远超分析师5020亿美元的普遍预期[1][6] - **现金流与资本开支**：上财季自由现金流为-132亿美元，远差于市场预期的-52亿美元，公司预计2026财年资本开支将达到约500亿美元，较此前预期上调150亿美元[1][6] - **股价表现**：财报公布后股价大跌近15%至189.7美元，市值蒸发约950亿美元（约6690亿元人民币），相较9月高点已下跌约41%，尽管年初至今仍上涨16%[1][3] - **行业波及**：股价下跌拖累费城半导体指数下跌1.93%，英伟达、ARM和AMD等半导体公司股价跌幅均超过3%[1][3] 债务与信用风险 - **债务规模激增**：公司于9月底发行了180亿美元债券，未偿债务总额已超过1000亿美元，成为投资级大型科技公司中债务规模最大的一家，摩根士丹利预测其调整后债务到2028年可能达到约3000亿美元[1][7] - **信用违约掉期（CDS）飙升**：五年期CDS攀升至2009年以来最高水平，截至12月5日的十周内，CDS交易量飙升至约92亿美元，去年同期仅为4.1亿美元[4][13] - **评级机构警告**：穆迪和标普均给出负面展望，警告到2027-2028年公司债务增速将快于EBITDA增速，杠杆率可能高达4倍，若持续如此评级可能被下调至“非投资级”[15] - **市场对冲行为**：分析师警告其5年期CDS短期内可能突破150个基点，若融资策略沟通不足可能接近200基点，甚至突破2008年198个基点的历史高位，CDS正成为对冲AI领域债务周期风险的工具[15][16] 业务模式与风险敞口 - **AI巨头深度捆绑**：公司与OpenAI、英伟达形成资本与业务循环链——英伟达向OpenAI提供芯片并投资，OpenAI长期向甲骨文采购算力，甲骨文为建数据中心又需向英伟达大量采购芯片，但链条中的主要风险由甲骨文承担[8][12] - **大额合同履约不确定性**：OpenAI与甲骨文签署了为期五年、价值3000亿美元的算力采购协议，意味着OpenAI从2027年起年均需支付约600亿美元，但市场担忧OpenAI的营收能力（需在2030年实现逾3000亿美元年收入）是否足以支撑此支出[8] - **重资产投资风险**：数据中心属于专用性强、技术迭代快的重资产，若客户（如OpenAI）无法兑现承诺或变更计划，公司将面临巨额前置资本开支形成的闲置基础设施及资产减值损失风险[11] - **行业角色定位**：公司正测试债务驱动开支狂潮的极限，被视为AI领域的“煤矿中的金丝雀”，其空头头寸和CDS走势成为投资者对AI基础设施杠杆焦虑的代理指标和大型科技股信用风险的晴雨表[13][15][16]

北京时间12月12日凌晨，美股周四尾盘涨跌不一，道指再创盘中历史新高，甲骨文拖累科技股走低。尽 管昨日美联储降息一度提振市场，但甲骨文的财报重新引发了市场对科技股估值过高的担忧。 罗素2000种小盘股指数在周三创下收盘纪录新高。相较于大公司，小公司通常更能从降息中受益，因为 它们的借贷成本与市场利率关联更为紧密。 尽管市场在周三后半段出现反弹，但鉴于美联储对未来货币政策路径仍持观望态度，一些投资者建议保 持谨慎。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将关键隔夜拆借利率下调25个基点，至3.5%–3.75%区间，并暗示 未来降息步伐将放缓。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，央行"已做好充分准备，可以观望经济如何演变"， 并指出美国总统特朗普的关税政策一直是推高通胀的因素之一。 周四尾盘，道指最高上涨至48728.24点，创盘中历史新高。 甲骨文股价重挫14%。这家云计算公司公布季度营收不及预期，并上调了支出预期，引发对其债务状况 的更大担忧，导致其股价暴跌13%。 甲骨文公司的财报与上调开支预期，进一步加剧了关于科技公司能在多快时间内从人工智能（AI）投 资中获得回报的争论。包括包括 ...

美股市场表现 - 美股周四午盘走势分化，道琼斯工业平均指数上涨535.00点，涨幅1.11%，报48592.75点，盘中最高触及48661.94点，创历史新高[1][3][8][9] - 纳斯达克综合指数下跌227.06点，跌幅0.96%，报23427.09点，标准普尔500指数下跌20.70点，跌幅0.30%，报6865.98点[1][3][8] - 科技股板块下跌抑制了前一交易日积累的上涨动能，此前美联储降息曾推动美股收高，标普500指数收盘仅差毫厘便创下新高[3][9] 科技股与甲骨文财报影响 - 甲骨文公司股价重挫14%，因其公布的季度营收不及预期，并上调了支出预期，引发市场对其债务状况的更大担忧[3][9] - 甲骨文的财报与上调开支预期，加剧了关于科技公司人工智能投资回报速度的争论，导致英伟达、AMD、CoreWeave等其他人工智能概念股普遍走低[3][9] - 甲骨文的业绩重新引发了市场对科技股估值过高的担忧[1][6] 美联储货币政策 - 美联储联邦公开市场委员会宣布今年第三次降息，将关键隔夜拆借利率下调25个基点，至3.5%–3.75%区间，并暗示未来降息步伐将放缓[3][9] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示央行已做好充分准备观望经济演变，并指出前总统特朗普的关税政策是推高通胀的因素之一[4][9] - 罗素2000种小盘股指数在周三创下收盘纪录新高，因小公司借贷成本与市场利率关联更紧密，通常更能从降息中受益[4][9] 投资者观点与市场情绪 - 尽管周三市场反弹，但鉴于美联储对未来货币政策路径持观望态度，一些投资者建议保持谨慎[4][10] - Northlight资产管理公司首席投资官认为，一旦投资者意识到降息路径可能比预期更漫长或不会实现，市场乐观情绪可能会消退[4][11] - F.L. Putnam投资管理公司首席市场策略师表示，未来利率前景的不确定性及矛盾的经济数据，可能导致进入2026年之际，股票等风险资产市场出现更高的波动性和风险溢价[4][11] 宏观经济数据 - 美国9月商品和服务贸易逆差意外收窄至528亿美元，较前月缩减近11%，为2020年中期以来最小，彭博经济学家预估中值为逆差631亿美元[5][11]

甲骨文2026财年Q2财报核心表现与市场反应 - 2025年12月11日发布财报后，股价盘后一度暴跌14%，市值蒸发约1050亿美元，创2001年以来最大单日跌幅[1] - 营收为160.58亿美元，同比增长14%，但低于市场预期[2] - 云业务营收达80亿美元，同比增长33%，其中基础设施即服务（IaaS）增长66%，增速较上季度加速14个百分点[2] - 资本支出（Capex）暴增203%至120亿美元，导致自由现金流为负100亿美元[6] - 传统软件许可营收下滑3%[6] 机构对甲骨文的评级与核心观点 - **摩根士丹利**：评级“持有”，目标价320美元，潜在上涨空间43.49%，认可订单增长但担忧订单转化率、利润率承压及不确定性[1] - **花旗**：评级“买入”，目标价从375美元下调至370美元，潜在上涨空间65.92%，看好长期基础设施需求与增长潜力，认为短期业绩不影响长期逻辑[1] - **高盛**：评级“中性”，目标价从320美元大幅下调至220美元，潜在下跌空间1.34%，认为财报运营不确定性较高，当前估值高于同行，风险回报平衡[1] - **杰富瑞**：评级“买入”，目标价400美元维持不变，潜在上涨空间79.37%，看好财务增长，认为当前估值具有吸引力[1] - **伯恩斯坦**：评级“跑赢大盘”，目标价从364美元下调至339美元，潜在上涨空间52.01%，认为股价反映短期不确定性，但看好长期订单与AI盈利潜力[1] 订单积压（RPO）与AI需求分析 - 剩余履约义务（RPO）订单积压总额飙升至5230亿美元，本季度新增RPO达677亿美元[2] - 此前市场曾对4550亿美元的RPO给予正面反馈，但本次反应不同[2] - 有分析指出，此前4550亿RPO中，OpenAI一家就占3000亿，被认为“非常不靠谱”[6] - 摩根士丹利和高盛认可订单积压的耐久性，指出甲骨文拥有700多家AI客户，包括Meta和英伟达的大单，且GPU容量可在数小时内重新分配，反映AI需求是真实爆发而非泡沫[6] 甲骨文AI基础设施与业务表现 - GPU相关营收激增177%，交付的GPU容量增加50%[6] - Abilene超级集群部署了超过9.6万块Blackwell GB200芯片[6] - 云数据库营收增长30%[6] - 多云消费营收暴增817%[6] - 公司在AI基础设施领域保持领先地位[6] 英伟达IR会议相关要点 - 美国银行与英伟达投资者关系团队举行了线上交流会[7] - 英伟达Rubin平台进展符合预期，A系列产品在用户侧的利用率依然接近100%[8] - 模型领先性与使用Hopper还是Blackwell芯片没有必然联系[10] - 谷歌虽然是英伟达大客户，但其大模型的训练和推理基本使用自研的TPU[11] - 市场空间依然很大，英伟达与谷歌并非零和博弈，依然看好两家公司及其产业链[11] 国内谷歌供应链企业梳理 - 文章整理了一份国内上市企业（大陆）在谷歌供应链中的情况，涉及光模块、电源、散热、变压器等多个环节[14] - **光模块/光学器件**：涉及公司包括光库科技（OCS代工、FAU）、德科立（OCS模组及整机）、腾景科技（OCS光学器件、准直器阵列）、赛微电子（代工MEMS芯片）[14] - **服务器电源**：涉及公司包括欧陆通（服务器电源）[14] - **散热/液冷**：涉及公司包括英维克（CDU等）、思泉新材（冷板）、飞荣达（冷板）、科创新源（导热材料）、淳中科技（液冷检测设备）、鼎通科技（224G液冷散热模组）[14] - **变压器/SST系统**：涉及公司包括金盘科技（数据中心变压器/SST系统）、伊戈尔（数据中心变压器代工/SST器件）、京泉华（SST中压高频变器件）、四方股份（SST系统）[14] - **服务器电源及SST**：涉及公司包括麦格米特（5.5KW服务器电源）[14] - 表格中列出了各公司的出货产品、产品市占率（部分数据不完整）、供货方式、产品毛利率及2026年订单及交付预期等信息[14]

中央经济工作会议政策定调 - 货币政策将继续实施适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具以保持流动性充裕[1] - 财政政策将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字管理并优化支出结构[1] - 资本市场方面将持续深化投融资综合改革，并深入推进中小金融机构减量提质[1] - 房地产政策着力稳定市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并提及收购存量商品房用于保障性住房[1] - 促消费方面将深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，并清理不合理限制措施[1] - 投资方面将推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，并继续发挥新型政策性金融工具作用[2] - 贸易方面将推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展[2] 机构对宏观与行业政策的解读 - 东方金诚预计2026年会继续放松房地产限购，并引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度[2] - 国盛证券预计2026年可能降准1-2次、降息1-2次，结构性政策工具也有望继续降价扩容[2] - 浙商证券表示未来各省财政“投资于物”的重点方向或集中在数字经济、人工智能、消费基础设施等领域[2] 零售与消费行业动态 - 商务部将出台加快零售业创新发展的意见，通过统筹规划、提升质量、优化存量增量等推动新供给新需求良性互动[3] 科技公司与半导体行业动态 - 甲骨文第二财季云业务销售额不及预期，季度自由现金流为-100亿美元，年度资本开支预计比先前预估多出大约150亿美元，股价一度跌超12%[3] - 瑞银报告指出存储行业面临前所未有的供需紧张，DRAM供应短缺预计持续至2027年第一季度，DDR第四季度合约定价环比上涨35%，NAND闪存价格上涨20%[4] - 闻泰科技就安世半导体控制权与供应链问题邀请荷兰方面来华协商，中方已推动荷兰经济部落实磋商共识[5] - 中兴通讯AH股重挫，公司公告称正就涉及美国《反海外腐败法》的合规性调查与美国司法部沟通，类似风波在2020年3月曾导致其H股3个交易日内跌近40%[6] 人工智能与自动驾驶进展 - Waymo 2025年至今累计出行量已超1400万次，比2024年增长三倍多，并计划明年在超20座城市开展网约车业务[7] - 夸克AI眼镜已新增产线，目标明年1月充分释放产能[13] - 全国首个应对全球健康疾病挑战的AI制药平台正式发布[13] 国际经济机构观点 - 世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行分别上调2025年中国经济增速预期0.4、0.2、0.1个百分点，认为中国经济展现显著韧性[8] 冰雪经济与产业规模 - 《中国冰雪产业发展研究报告(2025)》显示，今年我国冰雪产业规模将突破万亿元大关，达10053亿元[9] - 《辽宁省冰雪旅游高质量发展三年行动计划(2025—2027年)》提出培育省级以上滑雪旅游度假地10个，打造冰雪旅游精品线路10条以上[9] - 平安证券建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业，如安踏体育、波司登、三夫户外[9] 其他行业与公司公告摘要 - 商务部称支持跨境电商、海外仓等新业态新模式发展[13] - 北京发放育儿补贴，首批28.6万人，每孩每月300元[13] - 中威电子实控人将变更为付英波[13] - 普洛药业取得蝙蝠蛾被毛孢菌丝体粉食品生产许可证[13] - 陕建股份中标5个重大项目总金额超39.12亿元[13] - 一品红子公司获得左氧氟沙星口服溶液注册证书[13] - 中汽股份可转债申请获深交所受理[13] - 特发信息因收购特发东智被合同诈骗、职务侵占收到刑事判决书[14] - 蓝盾光电终止购买星思半导体部分股权[14] - 全新好收到深圳证监局行政监管措施决定书[14] - 金城医药实控人因操纵公司股票收到证监会行政处罚决定书[14] - 阳光乳业股东南昌致合拟减持不超3%股份[14] - 摩尔线程提示股价涨幅大、业绩亏损及交易等风险[12]