甲骨文2026财年Q2财报核心表现与市场反应 - 2025年12月11日发布财报后，股价盘后一度暴跌14%，市值蒸发约1050亿美元，创2001年以来最大单日跌幅[1] - 营收为160.58亿美元，同比增长14%，但低于市场预期[2] - 云业务营收达80亿美元，同比增长33%，其中基础设施即服务（IaaS）增长66%，增速较上季度加速14个百分点[2] - 资本支出（Capex）暴增203%至120亿美元，导致自由现金流为负100亿美元[6] - 传统软件许可营收下滑3%[6] 机构对甲骨文的评级与核心观点 - 摩根士丹利：评级“持有”，目标价320美元，潜在上涨空间43.49%，认可订单增长但担忧订单转化率、利润率承压及不确定性[1] - 花旗：评级“买入”，目标价从375美元下调至370美元，潜在上涨空间65.92%，看好长期基础设施需求与增长潜力，认为短期业绩不影响长期逻辑[1] - 高盛：评级“中性”，目标价从320美元大幅下调至220美元，潜在下跌空间1.34%，认为财报运营不确定性较高，当前估值高于同行，风险回报平衡[1] - 杰富瑞：评级“买入”，目标价400美元维持不变，潜在上涨空间79.37%，看好财务增长，认为当前估值具有吸引力[1] - 伯恩斯坦：评级“跑赢大盘”，目标价从364美元下调至339美元，潜在上涨空间52.01%，认为股价反映短期不确定性，但看好长期订单与AI盈利潜力[1] 订单积压（RPO）与AI需求分析 - 剩余履约义务（RPO）订单积压总额飙升至5230亿美元，本季度新增RPO达677亿美元[2] - 此前市场曾对4550亿美元的RPO给予正面反馈，但本次反应不同[2] - 有分析指出，此前4550亿RPO中，OpenAI一家就占3000亿，被认为“非常不靠谱”[6] - 摩根士丹利和高盛认可订单积压的耐久性，指出甲骨文拥有700多家AI客户，包括Meta和英伟达的大单，且GPU容量可在数小时内重新分配，反映AI需求是真实爆发而非泡沫[6] 甲骨文AI基础设施与业务表现 - GPU相关营收激增177%，交付的GPU容量增加50%[6] - Abilene超级集群部署了超过9.6万块Blackwell GB200芯片[6] - 云数据库营收增长30%[6] - 多云消费营收暴增817%[6] - 公司在AI基础设施领域保持领先地位[6] 英伟达IR会议相关要点 - 美国银行与英伟达投资者关系团队举行了线上交流会[7] - 英伟达Rubin平台进展符合预期，A系列产品在用户侧的利用率依然接近100%[8] - 模型领先性与使用Hopper还是Blackwell芯片没有必然联系[10] - 谷歌虽然是英伟达大客户，但其大模型的训练和推理基本使用自研的TPU[11] - 市场空间依然很大，英伟达与谷歌并非零和博弈，依然看好两家公司及其产业链[11] 国内谷歌供应链企业梳理 - 文章整理了一份国内上市企业（大陆）在谷歌供应链中的情况，涉及光模块、电源、散热、变压器等多个环节[14] - 光模块/光学器件：涉及公司包括光库科技（OCS代工、FAU）、德科立（OCS模组及整机）、腾景科技（OCS光学器件、准直器阵列）、赛微电子（代工MEMS芯片）[14] - 服务器电源：涉及公司包括欧陆通（服务器电源）[14] - 散热/液冷：涉及公司包括英维克（CDU等）、思泉新材（冷板）、飞荣达（冷板）、科创新源（导热材料）、淳中科技（液冷检测设备）、鼎通科技（224G液冷散热模组）[14] - 变压器/SST系统：涉及公司包括金盘科技（数据中心变压器/SST系统）、伊戈尔（数据中心变压器代工/SST器件）、京泉华（SST中压高频变器件）、四方股份（SST系统）[14] - 服务器电源及SST：涉及公司包括麦格米特（5.5KW服务器电源）[14] - 表格中列出了各公司的出货产品、产品市占率（部分数据不完整）、供货方式、产品毛利率及2026年订单及交付预期等信息[14]