报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍多空博弈加剧，预计镍价承压于低位窄幅震荡运行，基本面矛盾不凸显，盘面边际跟随宏观情绪变化 [4] - 不锈钢宏观淡化回归基本面，预计钢价呈现低位震荡格局 [5] - 工业硅建议关注上游工厂复产进度，若大幅复产供需将转过剩带来盘面下行驱动 [27][32] - 多晶硅短期或有回调，建议谨慎持仓，政策市场主导但短期有回调驱动 [27][33] - 碳酸锂运动式反内卷降温，单边价格在江西矿证事件未明确定性前将宽幅波动，建议谨慎持仓 [61][64][65] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：矿端矛盾淡化，冶炼端全球精炼镍显性库存温和增加，低成本供应增量预期拖累盘面，短线镍铁环节库存高位去化带动价格底部轻微上修，基本面矛盾不凸显，盘面受宏观情绪影响 [4] - 不锈钢基本面：8月排产边际回升，镍铁环节边际去库，镍铁价格上修，盘面回调叠加镍铁上修使交仓利润回调，库存连续三周温和回落但同比仍高，原料端镍铁库存偏高，供应高弹性或拖累钢价，但成本有一定支撑 [5] - 库存变化：中国精炼镍社会库存减少536吨至38578吨，LME镍库存增加5160吨至209082吨；有色网7月底镍铁库存33415吨，月环比 -10%，同比 +56%；全国不锈钢社会总库存1111189吨，周环比减0.66%；中国港口镍矿库存增加6.49万湿吨至994.36万湿吨 [6][7][8] - 市场消息：涉及加拿大安大略省或停止向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、印尼工业园区环境违规、印尼计划缩短采矿配额期限、印尼镍矿开采商协会透露产量目标、印尼镍铁冶炼产业园停产等消息 [9][10] - 重点数据跟踪：展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等相关数据 [12] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势：工业硅盘面弱势震荡，现货价格回落；多晶硅盘面冲高回落，现货成交偏弱 [27] - 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库，供给端周产边际增加，需求端下游短期需求持稳；多晶硅上游库存有所去化，供给端短期周度产量增加，需求端硅片产量有所提升但价格传导不顺畅 [28][29][31] - 后市观点：工业硅关注上游工厂复产节奏，若大幅复产供需将转过剩；多晶硅短期市场情绪降温或有回调驱动，政策扰动较强 [32][33] - 行情数据：展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [36] - 供给端：展示了国内工业硅社库、开工率、产量、利润、出口、进口等数据图表以及多晶硅相关数据图表 [38][39][47] - 消费端：展示了多晶硅下游光伏、有机硅、铝合金等相关数据图表 [50][51][52] 碳酸锂 - 本周价格走势：碳酸锂期货合约价格大幅下行，现货价格下跌，期现基差上涨，合约价差下跌 [61] - 供需基本面：宏观方面政治局会议适度纠偏市场反内卷；供应方面锂精矿价格下跌，碳酸锂产量减少，关注云母矿生产变化；需求方面下游采购意愿提升，新能源乘用车市场回暖但需求不及预期；库存方面社会库存总量减少，期货仓单数量增加 [62][63] - 后市观点：运动式反内卷预期被打破，价格承压，单边价格在江西矿证事件未明确定性前宽幅波动 [64] - 单边：谨慎持仓，期货主力合约价格运行区间预计5.5 - 8.5万元/吨 [65] - 跨期：不建议套利，近端有矿山停产预期适合正套，仓单增加适合反套 [66] - 套保：考虑价格波动风险，不建议进行套期保值 [68] - 行情数据：展示了碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [70][72][75] - 上游供给端：展示了锂矿相关数据图表 [76] - 中游消费端：展示了锂盐产品相关数据图表 [77][78][79] - 下游消费端：展示了锂电池及材料相关数据图表 [82][83][84]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”情绪回落，多晶硅仍有政策支撑；工业硅和多晶硅价格走势受多种因素影响，投资需关注基本面和政策动态 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2509 合约环比 -1225 元/吨至 8500 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -400 元/吨至 9700 元/吨，新疆 99环比 -450 元/吨至 9000 元/吨；多晶硅 PS2509 合约环比 -1825 元/吨至 49200 元/吨，N 型复投料成交价环比 +300 元/吨至 47100 元/吨 [10] 2、“反内卷”情绪回落，多晶硅仍有政策支撑 - 工业硅：本周期货主力合约价格大幅回落，周产量 7.86 万吨，环比 +4.59%，SMM 工业硅社会库存环比 +0.5 万吨，样本工厂库存环比 -0.6 万吨；新疆大厂开工不稳定，预计后期产量或小幅增加，8 月或仍去库 [12] - 有机硅：本周价格震荡运行，企业总体开工率 72.26%，周产量 4.78 万吨，环比 +4.82%，库存 4.68 万吨，环比 +2.41%；预计价格震荡运行 [13] - 多晶硅：本周期货主力合约先涨后跌，现货成交均价抬升；预计 8 月产量提升至 12.5 - 13 万吨，单月过剩 2 - 3 万吨；二阶段价格上冲力量或来自纾困基金和产能重组计划，但短期内未必能落地 [3][14] - 硅片：本周价格如期上调，主流成交价平均上涨 0.1 元/片；预计后续价格有小幅再涨可能 [15] - 电池片：本周价格如期上涨，硅片价格上涨和海外需求大涨带动；8 月中企境内电池排产 57 - 58GW，高于预期；价格或跟随硅片涨势上调，但需考虑组件端接受程度 [16] - 组件：本周价格震荡运行，集中式组件价格稳定，分布式组件报价上涨但成交量少；8 月组件排产未明显下降；短期价格或以震荡为主，关注后续招投标情况 [17] 3、投资建议 - 工业硅：“反内卷”交易退坡，盘面下跌；短期下跌情绪未释放完，但基本面边际好转；空单可考虑逐步止盈，待宏观情绪释放完毕、波动率下降后，考虑是否做多，风险在于大厂复产动向 [4][19] - 多晶硅：现货成交均价抬升奠定盘面下方空间，短期内价格或在 45000 - 57000 元/吨之间运行；后续或有利好消息扰动，整体以回调看涨思路对待，可考虑卖出虚值看跌期权 [4][20] 4、热点资讯整理 - 广期所增设多晶硅期货指定质检机构 [21] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额 [21] 5、产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧 553、99 硅现货价格，全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [23][25][30] - 有机硅：涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [32][33] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [37][39] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [40][43] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [45][50] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等数据 [53][56][62]

美股大跌与政策调整 - 美股近期出现快速下跌 领涨的去产能赛道如煤炭 多晶硅等行业普遍深调约5% 钢铁龙头跌幅超过10% 科技板块中芯片 AI概念小幅回撤 仅银行等避险方向逆势上涨 [2] - 美国7月非农就业数据仅增7 3万 远低于预期 且5月数据由13 3万下修至1 9万 6月由12 5万下修至1 4万 导致市场对数据可信度产生质疑 [3] - 特朗普宣布撤换美国劳工统计局局长 这一举动可能影响美国对外策略 对实力相当的贸易对手趋于谨慎 此前对华关税90天豁免或趁乱延期 [3] 国债利息收税影响 - 无相关内容 成交量大幅收缩的含义 - 无相关内容

核心观点 - 市场短期调整但慢牛趋势不变，A股在连续五周上涨后迎来阶段性休整，主要宽基指数普遍下跌 [1] - 美联储9月降息概率升至80%，国内宏微观流动性充裕支撑A股慢牛行情延续 [2][3] - 行业轮动特征明显，低位板块补涨后科技成长再度走强，三分之二行业市盈率分位数回升至十年中位数以上 [3] - 增量资金广泛（融资余额2万亿、公募私募参与度提升），资产配置荒下居民资金入市与股市慢涨正反馈效应强化 [3] 市场回顾 - 全球权益市场普遍调整，中国香港、法国、德国和美国股市跌幅居前，A股CPO、创新药领涨，煤炭、有色金属回调 [1] - 国内商品市场情绪降温，焦煤、玻璃、多晶硅等品种大跌；COMEX铜因特朗普未限制铜关税而大幅回落 [1] - 美元指数因美国非农数据不佳跳水，7月非农新增就业下修25.8万（创2020年以来最大幅度） [1][3] 市场展望 - 美联储降息预期强化：CME显示9月降息概率从38%升至80%，10Y美债利率从4.4%降至4.2% [3][24] - 国内政策基调以落实现有政策为主，政治局会议强调资本市场"回稳向好"，"十五五"规划将聚焦新质生产力 [3] - A股流动性充裕：融资余额占比2.3%（年内中位数），本周融资净买入372亿元，权益类基金发行97亿份 [3][26][27] 行业配置 - 建议关注：1）AI算力、机器人、固态电池等新技术方向；2）回调后的红利板块如低估值中字头 [2] - 主题投资关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等 [2] 资金与估值 - A股整体PE(TTM)回升，三分之二行业市盈率分位数超过十年中位数 [3][34] - 私募基金股票仓位61.05%，股票型ETF净赎回809亿元（7月数据） [26][27] - 7月IPO融资242亿元，重要股东净减持348亿元 [28][31]

多晶硅行业专项节能监察 - 工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》，要求各地于2025年9月30日前报送监察结果，涉及41家国内多晶硅企业 [1] - 2025年工业节能监察任务清单包含51家光伏、多晶硅、单晶硅和工业硅企业，其中多晶硅企业仅4家位于青海 [1] - 此次专项监察覆盖范围显著扩大，41家企业多数位于内蒙古、四川、云南、青海等地，几乎涵盖国内所有在产硅料企业 [6] - 监察程序包括企业自查、地方初审、现场监察、编制报告四个步骤，最终由省级主管部门汇总结果报送工信部 [3] 节能监察任务历年对比 - 2023年工业节能监察涉及4391家企业、33个重点行业，2024年降至2899家、39个行业，2025年进一步缩减至2797家 [2] - 多晶硅行业仅在2023年成为重点监察领域，2025年是工信部首次单独发布多晶硅专项监察通知 [2] - 2023年多晶硅监察仅以《工作手册》形式附在年度清单后，2025年则升级为独立专项行动 [2] 光伏行业治理动态 - 7月工信部召开光伏企业座谈会，强调依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 国家能源局提出全行业需解决非理性竞争、低价中标等问题，倡导产品质量和技术优先的发展共识 [6] - 光伏行业协会辟谣多晶硅整合方案传闻，称相关内容与实际情况严重不符 [7] 多晶硅市场整合动向 - 7月底传出多晶硅企业闭门会议讨论整合并购方案的消息，但遭光伏行业协会官方否认 [7] - 行业回暖需企业自律强化"反内卷"意识，同时依赖国家政策支持驱动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场多头氛围有所退潮，但7万元关口下方有较强支撑，需求方可以于合意低位买入套保，中长期需求端走弱，建议谨慎参与避免追高 [2][5] - 工业硅消息驱动行情，情绪阶段性降温，短期有回落可能，政策托底效应未证伪，建议波段思路对待 [6][7] - 多晶硅短期投机情绪火热，基本面驱动暂时失效，终端需求走弱及企业库存高位构成卖保压力，下方成本提供支撑，短期有回调风险，激进投资者可关注低位卖出轻虚值看跌期权机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 |品种|市场逻辑|支撑位|压力位|行情研判|参考策略| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂09|消息驱动行情|65000 - 66000|78000 - 83000|震荡偏强运行|把握卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [15]| |工业硅09|消息驱动行情|8500 - 8600|9900 - 10000|双向波动|可考虑逢低/逢高卖出看跌/看涨期权 [15]| |多晶硅09|消息驱动行情|45000 - 46000|55000 - 56000|双向波动|可考虑逢低/逢高卖出看跌/看涨期权 [15]| 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|68280|-3.29%|521849|229368|-43385|5545 [16]| |工业硅|8760|-5.65%|410371|212932|-29745|50644 [16]| |多晶硅|49130|-7.81%|565838|126989|-37501|3200 [16]| 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 - **产存情况**：本周碳酸锂产量17268吨，较前一周下降1362吨；全口径样本库存141726吨，较前一周下降1444吨，为连续八周累库后的首度下降 [2] - **下游情况**：下游询价活跃度提升，但实际成交未同步放量，下游仍以谨慎观望为主，采购多限于刚性需求；中长期新能源汽车需求增速下行，8月产销增速或进一步下台阶，四季度产销量或难与去年同期持平 [2] 二、工业硅基本面数据 - **产存情况**：前期利润回升推进厂家复产，开工积极性上升，北方头部厂有再点火预期，后续产量预计回升；库存短期受成交好转去库，后续需关注成交和减产落地情况 [6] - **下游情况**：未提及 三、多晶硅基本面数据 - **产存情况**：终端需求走弱及企业库存高位构成盘面上方卖保压力 [8] - **下游情况**：未提及

市场表现 - A股8月1日缩量调整 全天成交额1.60万亿元 较上个交易日缩量3377亿元[1] - 主要指数小幅下跌 沪指跌0.37% 深成指跌0.17% 创业板指跌0.24%[1] - 市场超3300股上涨 微盘股再度崛起[1] 板块表现 - 创新药行情持续扩散 低位中药全线补涨 维康药业等多股涨停[1][2] - 光伏板块震荡反弹 捷佳伟创等多股涨停[1][3] - 物流板块冲高 申通快递 韵达股份一度涨停[1][4] - AI应用端反弹 多模态AI 智能体方向领涨[1] - 数据要素概念午后异动 深桑达A涨停[1] - 高位人气股大幅分化 算力硬件股 影视 军工 大消费 大金融 半导体等板块跌幅居前[1] 机构观点 - 中国银河预计8月A股呈现指数震荡缓升但波动加大格局 结构持续分化[1] - 东方证券认为中国股市已进入中长期慢牛阶段 指数波动性降低[1][6][7] - 华西证券预计下半年A股或有望冲击2024年高点[5] - 兴业证券表示创新药板块景气度可持续 "创新+国际化"产业趋势不变[2] - 中信证券指出光伏是"反内卷"核心阵地 存在同质化低价竞争和产能阶段性过剩问题[3] - 国联民生证券认为快递行业竞争强度可控 板块估值回落至历史相对低位[4] 政策与事件驱动 - 工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》推动绿色低碳发展[3] - 国家邮政局召开快递企业座谈会治理"内卷式"竞争[4] - 海思科创新药HSK3486获FDA上市许可申请受理 华海药业等多家企业药品获新进展[2]

| 序号 | | 地区 | 企业 | | --- | --- | --- | --- | | 21 | 云南 | | 云南通威高纯晶硅有限公司 | | 22 | に | 南 | 信义硅业(云南)有限公司 | | 23 | Pl | 南 | 云南红日东升新能源材料技术有限公司 | | 24 | に | 南 | 大理新硅材料有限公司 | | 25 | PI | 南 | 昆明市东川区嘉粟科技有限公司 | | 26 | 陕 | 四 | 陕西有色天宏瑞科硅材料有限责任公司 | | 27 | 中 | 肃 | 甘肃瓜州宝丰硅材料开发有限公司 | | 28 | 青 | 海 | 亚洲硅业(青海)股份有限公司 | | 29 | 青 | 海 | 海东红狮半导体有限公司 | | 30 | 青 | 海 | 青海丽豪清能股份有限公司 | | 31 | 守 | 夏 | 宁夏协鑫晶体科技发展有限公司 | | 32 | 宁 | 夏 | 宁夏晶体新能源材料有限公司 | | 33 | 宁 | 夏 | 宁夏润阳硅材料科技有限公司 | | 34 | 新 | 體 | 新疆东方希望新能源有限公司 | | 35 | 新 | 禮 | 新特能源股份有限公司(新 ...

报告行业投资评级 - 工业硅单边评级为中性，跨期、跨品种、期现、期权无评级 [3] - 多晶硅单边短期建议区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无评级 [6] 报告的核心观点 - 工业硅基本面变化不大但供应有增加预期，近期行情受整体商品情绪与反内卷政策驱动影响波动大，按基本面目前价格估值相对合理，需关注政策及情绪扰动 [3] - 多晶硅现货价格持稳，行业收储并购具体事项未确定，短期盘面扰动大，参与者需注重风险管理 [6] 工业硅市场分析 期货情况 - 2025年7月31日，工业硅期货主力合约2509大幅回落，开于9090元/吨，收于8760元/吨，较前一日结算价变化-585元/吨，变化-6.26%；收盘持仓212932手，仓单总数50644手，较前一日变化798手 [1] 现货情况 - 工业硅现货价格下跌，华东通氧553硅9700 - 9900（-200）元/吨，421硅9900 - 10400（-100）元/吨，新疆通氧553价格9100 - 9200（-200）元/吨，99硅价格9000 - 9200（-200）元/吨 [1] 供应情况 - 2025年7月工业硅产量33.83万吨，环比增加3.2%，同比减少30.6%；1 - 7月累计产量221.12万吨，同比下降20.0% [1] - 7月31日工业硅主要地区社会库存共计54万吨，较上周环比增加0.5万吨，其中社会普通仓库11.9万吨，较上周减少0.1万吨，社会交割仓库42.1万吨，较上周环比增加0.6万吨 [1] 消费情况 - 有机硅DMC报价12100 - 12700（0）元/吨，本周国内其他单体企业DMC封盘暂不报价，市场主流成交重心维持在12300元/吨左右 [2] - 山东事故单体厂未涉事装置上周末开始慢慢正常运行，涉事装置部分需整修重建，完成时间待定 [2] - 下游企业原料库存充足，采买意愿有限，成交匹配度下降 [2] 多晶硅市场分析 期货情况 - 2025年7月31日，多晶硅期货主力合约2509大幅回落，开于52500元/吨，收于49130元/吨，收盘价较上一交易日变化-7.81%；主力合约持仓126989手（前一交易日164490手），当日成交565838手 [3] 现货情况 - 多晶硅现货价格持稳，N型料44.00 - 49.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅43.00 - 46.00（0.00）元/千克 [3] 库存与产量情况 - 多晶硅厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存22.90，环比变化-5.76%，硅片库存18.15GW，环比1.57% [5] - 多晶硅周度产量26500.00吨，环比变化3.92%，硅片产量11.00GW，环比变化-1.79% [5] 产品价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.20（0.00）元/片，N型210mm价格1.55（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.35（0.00）元/片 [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27（0.00）元/W，PERC210电池片价格0.28（0.00）元/W左右，TopconM10电池片价格0.30（0.01）元/W左右，Topcon G12电池片0.28（0.00）元/w，Topcon210RN电池片0.28（0.00）元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.69（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69（0.00）元/W [5]

宏观策略观点 - "反内卷"政策与内需政策形成共振，推动港股创出年内新高，政策有望遏制价格战并提振企业盈利预期[2] - 需求侧政策同步发力，雅江下游电站基建项目启动及全国育儿补贴等民生政策为市场情绪提供支撑[2] - 流动性环境延续宽松但需警惕美元阶段性走强风险，美联储首次降息可能推迟至4季度[2] - 中美贸易关系改善，稀土贸易恢复及高端芯片解禁有利于风险情绪修复[3] 行业配置策略 - 维持"高弹性"+"高股息"哑铃型策略，重点关注互联网及AI硬科技、生物医药等板块[4][6] - 互联网及AI硬科技板块受益于补贴战放缓、H20芯片解禁及海外科技巨头资本支出扩大[6] - 生物医药板块受海外资金充裕和中国创新药管线丰富驱动，但需关注交易拥挤度[6] - "反内卷"政策下原材料、光伏、锂电池等行业龙头有望受益于竞争格局改善[6] 重点公司分析 金融行业 - 中国平安(2318HK)目标价73港元，潜在升幅35.3%，受益于股票市场向好态势及估值吸引力[5][8] - 公司2025-27年ROAE预计保持在13%左右，当前股息率5%，市净率低于1倍[14] - 投资资产结构合理，FVOCI资产占比高有利于稳定净资产[11] 房地产行业 - 领展(823HK)目标价47.7港元，潜在升幅8.7%，股息率6-7%[16] - 香港社区购物受北上消费影响可控，出租率维持在97.8%高位[19] - 中证监将REITs纳入沪深港通及美联储降息预期为关键催化剂[19] 科技行业 - 豪威集团(603501CH)目标价180元人民币，潜在升幅48.4%，受益于国产化和汽车业务上升[21] - 预计2025年汽车图像传感器收入达111亿元，超过手机CIS收入[27] - 2025/26年每股收益预测为3.98/5.25元人民币，目标价对应39倍平均市盈率[22] 互联网行业 - 阿里巴巴(BABAUS/9988HK)目标价165美元/159港元，潜在升幅40.6%/37.4%[29] - 预计2026财年投入500亿元人民币用于淘宝闪购补贴，全年亏损约440亿元[30] - 现价对应2025/26年14/12倍市盈率，AI及云业务处于领先地位[30] 汽车行业 - 小鹏汽车(9868HK)目标价134.69港元，潜在升幅88.1%，6月销量同比增长224%[35][36] - 2025年1季度单车毛利率10.5%，新品推出推动向盈亏平衡迈进[36] - G7等新车型上市及毛利率持续改善为股价催化剂[40] 医疗行业 - 德琪医药(6996HK)目标价27港元，潜在升幅14.2%，CLDN18.2ADC药物销售峰值有望达50亿美元[41] - 第二代TCE平台采用空间位阻遮蔽技术，首款候选药ATG201计划2H25提交IND[41] - 当前市值对应1.9倍收入达峰时的市销率，投资性价比显著[41] 消费行业 - 安踏(2020HK)目标价110.2港元，潜在升幅22.4%，多品牌策略驱动高质量增长[46] - 2季度安踏/FILA/其他品牌流水分别增长低单位数/中单位数/50-55%[47] - 门店升级提效及并购品牌整合释放价值为股价催化剂[48] 新能源行业 - 协鑫科技(3800HK)目标价1.49港元，潜在升幅27.4%，颗粒硅成本优势不断扩大[52] - 1Q25单吨生产现金利润比棒状硅龙头高0.58万元[53] - 多晶硅能耗标准收紧及绿电消费比例要求利好低电耗的颗粒硅[53]