核心观点 - 报告认为《"十五五"规划建议》展现出政策自信上升、产业格局重塑、科技与消费双轮驱动的特征，政策重心从"防风险"转向"主动作为"的进取型布局 [2][5] - 随着10月30日中美元首会晤临近，市场情绪有望回暖并开启新一轮行情，短期配置可关注AI应用、"反内卷"主题及券商板块三条主线 [5][14] 事件概述 - 2025年10月29日，中共二十届四中全会通过《"十五五"规划建议》，在延续四中全会精神基础上细化了相关目标 [2][9] 政策定调与特征 - 规划定调"十五五"为基本实现社会主义现代化的关键时期，表述相比"十四五"更具现实主义与斗争精神，从强调"战略机遇期"转向"勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验" [5][10] - 政策重心将从以"防风险"为主的稳态防御，走向以"主动作为"为特征的进取型布局，更注重预期管理与结构性改革 [5][10] 产业格局重塑 - 政策主线清晰指向重振制造业、强化产业链安全，明确提出"推动重点产业提质升级"，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球竞争力 [5][10] - 首次在五年建议层面写入"综合整治内卷式竞争"，意味着"反内卷"从价值导向上升为产业组织结构优化与国际竞争战略，旨在培育更多类似稀土的"杀手锏"产业 [5][10][12] 科技创新核心地位 - 提出"实施产业创新工程"，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [5][10] - 政策思路体现出从"科技创新"向"科技产业化"的落地转变，强调从基础科研到产业化应用的全链条协同 [5][10] - 对集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域将"采取超常规措施"攻关 [12] 消费促进政策 - 提出"投资于物和投资于人紧密结合"，未来消费刺激将从传统投资拉动型转向以"人"为核心的需求培育 [5][11] - 明确要"加大直达消费者的普惠政策力度"，将通过完善社会保障、优化公共服务、强化收入分配调节提升居民消费能力和意愿 [5][11] - 政策层面将通过以旧换新、育儿与教育补贴、普惠金融等具体措施推动消费潜力释放，并清理汽车、住房等不合理限制性措施 [11][12] 投资建议 - 短期配置关注三条主线：AI应用板块（机器人、端侧AI及恒生科技指数标的）、"反内卷"主题下的创业板细分产业（如多晶硅、光伏组件等）、券商板块 [5][14] - 若市场突破关键技术点位时伴随成交量急剧放大、散户追涨情绪显著升温，需警惕短线资金面阶段性过热可能引发的回调风险 [5][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属多个品种进行分析，包括铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等，各品种因宏观环境、供需关系等因素呈现不同走势和投资机会，如铜中期上涨但追多需谨慎，氧化铝有减产预期但价格反弹受限等 [1][3][9][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜 2512 合约收于 88710 元/吨涨幅 1.16%，指数增仓 22023 手；现货上海贴水 60 元/吨，广东升水 10 元/吨，华北贴水 230 元/吨 [1] - 重要资讯：“小非农”ADP 数据、特朗普或干预美联储主席任命、CMOC 投资扩建铜矿、英美集团和 First Quantum 公布产量等 [1] - 逻辑分析：宏观情绪回暖，铜矿供应扰动增加，加工费或下降，库存供应偏紧，消费终端走弱 [1][3] - 交易策略：单边中期上涨逢低多，套利跨市正套持有、国内库存降后布局跨期正套，期权观望 [4][5][6] 氧化铝 - 市场回顾：期货 2601 合约涨 40 元至 2879 元/吨，持仓减 11116 手；现货多地价格持平或微跌 [7] - 相关资讯：唐山企业焙烧炉检修、云南企业采购、澳洲氧化铝报价及进口成本变化、全国产能运行情况 [8] - 逻辑分析：供需过剩，有减产预期带动价格反弹，但减产未落地且进口窗口打开压制价格 [9] - 交易策略：单边短期价格窄幅波动，套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝 2512 合约涨 75 元至 21295 元/吨，持仓增 13871 手；现货华东涨 10 元，华南持平，中原跌 10 元 [15] - 相关资讯：中美领导人会晤、“十五五”规划建议、铝库存变化、世纪铝业公司停产 [15][16] - 交易逻辑：宏观局势缓和，海外减产加剧供需紧张，国内消费有韧性，铝价震荡偏强但内外盘走势分化 [17] - 交易策略：单边铝价震荡偏强 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货 2512 合约涨 65 元至 20690 元/吨，持仓增 1342 手；现货多地价格持平 [20] - 相关资讯：中美领导人会晤、“十五五”规划建议、仓单和库存变化 [20][21] - 交易逻辑：宏观预期改善，废铝供应紧张，行业供给收缩，需求有韧性，价格偏强震荡 [22] - 交易策略：单边随铝价偏强震荡，套利和期权暂时观望 [23] 锌 - 市场回顾：期货沪锌 2512 涨 0.27%至 22430 元/吨，指数持仓增 1255 手；现货上海成交平平 [25] - 相关资讯：内蒙古矿山复产及计划、锌锭库存变化 [26] - 逻辑分析：国内冶炼厂冬储抢货，加工费下调，盈利缩窄或减产，消费转淡，海外库存低位，关注出口情况 [27] - 交易策略：单边逢低做多，套利提前布局买 SHFE 抛 LME，期权卖出虚值看涨期权 [28] 铅 - 市场回顾：期货沪铅 2512 跌 0.4%至 17355 元/吨，指数持仓减 566 手；现货价格下跌，采购意愿下滑 [31] - 相关资讯：多地铅蓄电池企业减停产、再生铅炼厂检修、矿山复产及库存下降 [32][33] - 逻辑分析：下游为避风险减停产，供应端有放量预期，消费进入淡季，铅价或下行 [34] - 交易策略：单边获利空单持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [35][36] 镍 - 市场回顾：期货主力合约 NI2512 涨 410 至 121540 元/吨，指数持仓减 2144 手；现货金川升水 2400 元/吨，俄镍升水 400 元/吨 [37] - 重要资讯：印尼与巴西合作、镍业公司业绩及扩产、印尼推进镍资源下游化、镍价指数稳定 [38] - 逻辑分析：贵金属回调带动有色普跌，LME 库存增长，现货升水下调，镍价震荡偏弱 [38] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [39][41] 不锈钢 - 市场回顾：期货主力合约 SS2512 涨 40 至 12805 元/吨，指数持仓增 2342 手；现货冷轧 12550 - 12850 元/吨，热轧 12450 - 12500 元/吨 [42] - 重要资讯：青山和北港新材料减产、中国台湾省钢厂下调废料采购价 [43] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端减产，成本支撑弱，价格有阻力 [43] - 交易策略：单边反弹沽空，套利暂时观望 [44][45] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡 2512 收于 286720 元/吨涨 0.65%，持仓增 3523 手；现货价格上涨，消费无亮点 [47] - 相关资讯：“十五五”规划建议、APEC 会议、美韩合作、ADP 就业数据 [50] - 逻辑分析：关注美联储决议，印尼严查采矿影响不大，矿端供应紧张，需求缓慢复苏 [51] - 交易策略：单边供需双弱关注宏观和需求，期权暂时观望 [52][53] 工业硅 - 重要资讯：商务部等部门整治市场竞争 [55] - 逻辑分析：西北开工率高，西南将停炉，11 月产量或降，需求变动不大，有去库可能，价格高抛低吸 [56][58] - 策略建议：单边高抛低吸逢低买入，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [59][60][61] 多晶硅 - 重要资讯：商务部等部门整治市场竞争 [63] - 逻辑分析：西南产能减产，11 月产量降低，需求预期差但有韧性，累库幅度减少，盘面价格短期有压力 [64] - 策略建议：单边短期减仓后市逢低买入，套利远月合约反套，期权买看涨期权持有 [65][66][67] 碳酸锂 - 市场回顾：期货 2601 合约涨 660 至 82900 元/吨，指数持仓增 13378 手，仓单增 190 至 27525 手；现货价格上调 [69] - 重要资讯：大中矿业获采矿证、川发龙蟒合资项目、金石资源生产线改造 [70] - 逻辑分析：需求乐观，供应端锂矿偏紧，库存和仓单去化，价格涨势未结束 [70] - 交易策略：单边回调买入，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [71][72][73] 有色产业价格及相关数据 - 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示价格、价差、比值、库存等数据变化 [75][76][77] - 有多个品种的相关图表，如现货升水、期限结构、库存、进口盈亏等图表 [86][101][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面财政部等三部门调整风力发电等增值税政策；供应端西南地区临近枯水期多晶硅企业成本上升部分企业减产，需求端下游光伏产业链需求不振组件招标价走低致集中式项目延期使硅片对多晶硅需求缩减，普通料价格逼近成本线行业毛利率收窄；国际上欧洲市场库存高企压制进口需求，美国关税政策松动带动储能系统出口增长但难抵消欧洲负面影，新兴市场需求激增缓冲需求端下滑；市场传闻相关主管部门将出台光伏产能调控文件提振市场信心但细则及落地时间未明确；今日有下游光伏产能整合消息传闻刺激多晶硅价格上行但后续需求端走弱会反制，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为54990元/吨，环比635；主力持仓量多晶硅为118430手，环比3498；多晶硅12月 - 01月基差为50，环比 - 30；多晶硅 - 工业硅价差为45820元/吨，环比420 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为52980元/吨，环比0；平均价N型硅片210R为1.36元/片，环比0；光伏级多晶硅周平均价为6.51美元/千克，环比 - 0.02；基差多晶硅为 - 1375元/吨，环比145 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为9170元/吨，环比215；品种现货价工业硅为9350元/吨，环比0；出口数量工业硅为70232.72吨，环比 - 6409.29；进口数量工业硅为1939.85吨，环比602.27；工业硅产量为402800吨，环比36000；工业硅社会库存总计为55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为13万吨，环比0.5；进口数量多晶硅当月值为1292吨，环比286；中国进口多晶硅料现货价为6.9美元/千克，环比0.01；中国进口均价多晶硅为2.35美元/吨，环比 - 0.27 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为7087.3万千瓦，环比101.6；平均价光伏组件主流品种为0.74元/瓦，环比0；光伏行业综合价格指数多晶硅为32.82，环比0；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为129531.29万个，环比 - 19491.37；光伏组件进口数量当月值为14733.77万个，环比 - 6706.52；光伏组件进口均价当月值为0.3美元/个，环比0.06 [2] 行业消息 - 10月28日协鑫在央视访谈中提到17家企业已基本签字，联合体搭建预计年内完成 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

股价表现与市场反应 - 公司盘前股价上涨3.6%至30.49美元 [1] - Roth Capital维持公司"中性"评级，但将目标价从25美元上调至30美元 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度整体营收约为2.446亿美元，同比增长23% [1] - 第三季度调整后净利润（non-GAAP准则下）约为370万美元，相比第二季度的调整后净亏损约5790万美元实现扭亏为盈 [1] 运营数据 - 第三季度多晶硅销售量高达42,406吨，环比大幅增长134% [1]

多晶硅价格 - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9万元至5.5万元/吨，环比持平 [1] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0万元至5.1万元/吨，环比持平 [1] 多晶硅供应 - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2% [1] - 10月份实际产量相比预期高出5.4% [1] - 国内在产多晶硅企业共11家 [1] - 产量增加主要由于部分企业为摊薄成本在有限产能内小幅提升了开工率 [1]

多晶硅价格表现 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型致密料成交均价为4.97万元/吨，价格区间为5.20-4.70万元/吨，环比持平 [3] - p型多晶硅本周无成交 [3] 市场供需状况 - 当前多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，市场活跃度较低，整体成交氛围清淡 [1] - 主流签单企业数量减少至3-4家，订单规模环比下降 [1] - 需求端方面，市场对四季度光伏装机预期偏弱，电池组件订单增量有限，硅片企业开工率平稳，对硅料囤货意愿较弱 [1] - 供应端方面，四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3%，但多数企业本月可接订单已近饱和，余量供应极少 [1] 行业生产与库存 - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4% [1] - 10月份多晶硅新增库存预计将突破2万吨，创下全年单月累库新高 [1] - 根据企业排产计划，11-12月西南地区部分一线大厂计划大幅减产，内蒙地区产能同步检修，预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨 [2] - 11-12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [2] 行业结构与数据来源 - 目前国内在产多晶硅企业共11家 [1] - 价格统计数据来源于9家多晶硅生产企业，其2025年3季度产量占国内总产量的89.3%，n型用料占比91.5% [3] - 参与价格统计的企业包括四川永祥、协鑫科技、新特能源等9家公司 [4]

多晶硅价格与市场成交 - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1][3] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1][3] - 国内多晶硅市场活跃度较低，整体成交氛围清淡，主流签单企业数量减少至3-4家，订单规模环比下降 [1] 多晶硅供需格局 - 需求端方面，市场对四季度光伏装机预期偏弱，电池组件订单增量有限，硅片企业开工率平稳，对硅料囤货意愿较弱 [1] - 供应端方面，四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3%，但多数企业本月可接订单已近饱和，余量供应极少 [1] - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4% [2] - 10月份新增库存预计将突破2万吨，创下全年单月累库新高 [2] 多晶硅产量与库存展望 - 根据企业排产计划，11-12月西南地区部分一线大厂计划大幅减产，内蒙地区产能同步检修，预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨 [2] - 下游开工率保持相对稳定，11-12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [2] - 当前多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，短期或将在政策预期下维持弱势平稳运行 [2] 主要市场参与者 - 目前国内在产多晶硅企业共11家 [2] - 主要企业包括四川永祥股份有限公司、协鑫科技控股有限公司、新特能源股份有限公司、东方希望集团有限公司等 [4]

公司股价与基本面 - 10月29日大全能源股价上涨5.2%至29.92元/股，成交额4.66亿元，换手率0.75%，总市值641.85亿元 [1] - 公司主营业务为高纯多晶硅的研发、制造与销售，该业务收入占比高达97.95% [1] - 公司成立于2011年2月22日，于2021年7月22日上市 [1] 主要机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF三季度减持大全能源57.07万股，当前持有1109.63万股，占流通股比例0.52%，该基金当日浮盈约1642.26万元 [2] - 华泰柏瑞景气优选混合A持有大全能源25.8万股，占基金净值比例1.59%，为第九大重仓股，该基金当日浮盈约38.18万元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模为4255.81亿元，今年以来收益率为22.11% [2] - 华泰柏瑞景气优选混合A最新规模为4.66亿元，今年以来收益率为23.71% [4] 相关基金经理信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军累计任职时间16年152天，管理基金总规模5425.04亿元 [3] - 华泰柏瑞景气优选混合A基金经理赵劼累计任职时间3年54天，管理基金总规模5.55亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅现货价格持稳，10月库存增加较多，基本面一般，盘面维持震荡运行，10月底西南开始减产，供需格局或好转，工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需基本面表现一般，整体库存压力较大，10月减产不及预期，11月产量或环比降低，下游价格出现松动，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，从中长线来看，适合逢低布局多单 [2][5] 各行业市场分析 工业硅 - 2025年10月28日，工业硅期货主力合约2601开于8960元/吨，收于8955元/吨，较前一日结算变化（-25）元/吨，变化（-0.28）%，2511主力合约持仓211670手，仓单总数为48044手，较前一日变化-141手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9300 - 9400元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格在8600 - 8800元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价持稳，97硅价格持稳 [1] - 有机硅DMC报价10800 - 11200元/吨，国内DMC市场成交价格区间为11000 - 11300元/吨，主流成交集中于11000 - 11100元/吨，市场价格重心呈小幅下移，报价暂未公开下调 [1] 多晶硅 - 2025年10月28日，多晶硅期货主力合约2601开于54325元/吨，收于54355元/吨，收盘价较上一交易日变化1.58%，主力合约持仓达到114932手，当日成交208200手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料50.95 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存25.80，环比变化1.98%，硅片库存18.47GW，环比6.70%，多晶硅周度产量29500.00吨，环比变化 -4.84%，硅片产量14.73GW，环比变化2.65% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.69元/片，N型210R硅片价格1.36元/片，10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑，临近月底个别企业因业绩指标低价出货，210R硅片价格出现松动 [3][4] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.32元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [4] 各行业策略 工业硅 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，11主力合约在4.9 - 5.3万元/吨震荡运行，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]

每日报告 日期 2025 年 10 月 29 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 行业 多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 一、行情回顾与展望 ...