文章核心观点 - 传统的集中式品类管理模式在稳定环境中有效，但在当前分散、多变、创新驱动的商业环境中，其强调规模和效率的特点可能成为制约采购效能发挥的障碍 [1] - 采购职能需要从集中的品类管理思维，转向更贴近业务单元和产品生命周期的思维模式，即“以业务单元为视角的品类管理” [3][5] - 这种转变并非废除品类管理，而是对其进行重构和升级，通过更强的本地对接、更深的专业知识和更清晰的问责制来增强它，使采购演变为专注于赋能业务和创造价值的战略业务伙伴 [9][16][19] 传统品类管理模式面临的挑战 - 集中品类结构导致采购与业务单元协作出现问题，采购提出的降本和增强供应链韧性的方案常因缺乏资金或资源支持而无法落地 [7] - 采购方案常缺乏外部业务支持，提交时机过晚，且与产品生命周期或技术要求不同步，这是执行、结构和权责划分的失效 [8] - 集中模式优先考虑标准化而非专业化，强调效率而牺牲敏捷性，导致采购团队感觉与业务需求脱节，错失创新产品的成功机会 [8] - 供应商合作局限于成本和规模，只与少数大型供应商打交道，忽视了通过产品和成本创新合作推动未来增长的机会 [8][9] 新模式的特点与优势 - 新模式使采购更直接地融入产品开发生命周期，从一开始就与研发和工程部门合作，影响关乎成本、可扩展性和供应商兼容性的设计决策 [9] - 能够实现关键领域的专属供应商管理、具备技术理解能力的产品对接团队、与研发部门和供应商的协同创新，以及更快速的寻源变更决策 [11] - 通过更深入地参与供应商协作和在生命周期内推动价值，以新的方式创造价值 [13] - 为企业提供了敏捷响应的结构和关系，旨在打造高效且可持续的产品，而非仅仅进行价格谈判 [9][16] 卓越采购职能的新特征 - 需要深度人才能力，业务单元的供应链领导者能充分发挥采购价值，采购领导者需深入了解业务和产品 [16][17] - 采取基于产品的导向，将品类工作与产品路线图对齐，确保采购与各业务单元有共同议程 [17] - 实现嵌入式协作，尤其是在生命周期早期，促进工程、研发、质量和采购之间的深度协作 [17] - 建立强调创新和韧性的供应商合作模式，将供应商视为战略合作伙伴，并具备将利润改进对准产品生命周期正确阶段的技术变更能力 [17] 采购品类模式的未来方向 - 品类模式并未消亡，而是在进化，需要重新革新以应对更复杂、更动态的世界 [19] - 重心正在转移，领先组织正在改进品类管理的结构和严谨性，采购必须与业务对齐，使用业务的语言，并在从产品概念到发布的所有关键环节中发挥作用 [19] - 实现这一转变的企业能从采购中释放更多价值，建立更强大、更具韧性的产品组合，更好地适应未来的供应冲击 [19]

股价与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.02%，报收134.11元/股，总市值1105.28亿元 [1] - 当日成交额4.06亿元，换手率0.37% [1] - 主力资金净流出5849.26万元，其中特大单净流出1339.88万元，大单净流出4446.51万元 [1] - 今年以来股价上涨6.28%，但近5个交易日下跌5.40%，近20日下跌4.92% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比81.29%，维修收入占比13.56%，其他收入占比4.68%，软件收入占比0.47% [1] - 2025年1-9月实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39% [2] - 2025年1-9月归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.24万，较上期大幅增加96.28% [2] - 人均流通股25444股，较上期减少29.23% [2] - A股上市后累计派现6.41亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股1903.56万股，较上期减少298.09万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1787.43万股，较上期减少259.56万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF持股1745.84万股，较上期减少908.62万股 [3] - 华宝中证医疗ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [1] - 所属概念板块包括精准医疗、人工智能、医疗器械、大盘、百元股等 [1]

外资调研活动分析 - 四季度以来外资机构调研A股次数超1200次 [3] - 华尔街机构Point72调研次数达36次，高盛、摩根士丹利等巨头调研次数均在20次以上 [3] - 外资调研核心标的包括华明装备（92家外资调研）、联影医疗（71家外资调研）、汉钟精机、汇川技术（均超30家外资调研） [3] 外资投资策略与关注领域 - 外资投资策略着眼于长期价值，并非追涨杀跌，出手前进行深入尽职调查 [3] - 外资分析师关注点极为细致，涵盖研发投入占比、产业链上下游议价权、原材料库存周转等基本面细节 [3] - 外资增配中国资产是基于全球范围内寻找“便宜又优质”的投资洼地，当前中国核心赛道估值具备全球吸引力 [3] 外资重点关注的行业赛道 - 外资调研活动高度集中在高端制造和医疗健康等长期赛道 [3][4] - 这些赛道获得强有力的政策支持，且相关企业硬实力持续增强 [3] - 高端制造、医疗设备等领域的企业被视为具有长期潜力的优质中国资产 [3] 对投资者的启示与建议 - 投资者应关注外资集中调研的行业赛道及领域内的龙头企业，而非单一热门个股 [4] - 投资策略应遵循中长期逻辑，避免被短期市场波动干扰，外资布局通常有数月观察期 [4] - 可将外资密集调研作为筛选线索，深入研究公司的营收、研发投入、行业地位等基本面硬指标 [4]

访问背景与核心意义 - 德国副总理兼财政部长拉尔斯·克林拜尔率领金融和商务代表团前往中国 参加第四次中德高级别财金对话并访问上海 此为德国联邦政府中首位访华的部长[1] - 此次访问意义重大 远不止于金融方面[1] - 中德高级别财金对话机制已存在10年 为两国财政高层提供会面平台[1] - 克林拜尔表示不应只是谈论中国 而要与中国对话 强调中国是重要国际参与者 许多问题只有与中国合作才能解决[3] 对话核心议题 - 德方将积极争取德国银行和保险公司在中国获得更好的市场准入[2] - 讨论议题包括监管机构间合作以及国际金融风险[2] - 计划重点讨论基于规则的贸易、大宗商品和乌克兰问题[1] - 中国的稀土出口政策将是重要主题[2] - 贸易冲突预计是重要议题[2] - 双方预计将发表联合声明[2] 代表团成员与行业参与 - 代表团成员包括德国联邦金融监管局局长马克·布兰森和德国央行行长约阿希姆·纳格尔[2] - 行业代表包括安联保险和Ergo保险公司的高级管理人员[2] 上海行程与行业焦点 - 上海行程侧重于参观西门子医疗的生产基地和研发中心[3] - 西门子几天前宣布将出售其医疗技术部门的多数股权 以更专注于其他业务领域[3] - 中国市场对西门子医疗至关重要 因其庞大市场规模和非凡的创新速度[3] 德国工商界观点与行业背景 - 德国批发和外贸协会主席指出中国仍是德国对外贸易关键伙伴 是销售、采购和创新市场以及全球价值链关键因素[3] - 减少依赖性不应被误解为退出 应关注风险管理、市场准入和对话[3] - 德国政府正重新审查与中国的贸易关系 并对中国科技巨头华为采取更强硬立场[3] - 德国政府官员私下制订"降低依赖"计划 但不愿干预外国投资决策 商界领袖和政府官员互相指责但鲜有解决方案[3]

IPO审核节奏整体加快 - 截至11月21日，本月已有14家IPO企业被安排上会，数量创下年内单月新高 [2] - 自下半年以来，每月新受理项目的占比逐渐提升，IPO审核效率进一步提高 [2] - 第三季度共有32家企业被安排上会，数量较第一季度的8家和第二季度的23家呈逐季攀升态势 [5] 科技企业IPO审核效率显著提升 - 多家在“科创板+创业板”申报的企业实现“今年受理、今年上会，甚至年内获批” [2] - 截至11月21日，“双创板”共有8家IPO企业实现“今年受理、今年上会”，其中6家已在年内获得注册批文 [3] - 上述6家年内拿到批文的企业，从受理到注册平均用时156天，其中注册环节平均用时14天 [4] 科创板高效审核案例 - 沐曦股份从受理到注册用时136天，从事高性能GPU芯片研发 [3] - 健信超导从受理到注册用时181天，从事医用MRI设备核心部件研发 [3] - 昂瑞微、优迅股份、摩尔线程从受理到注册分别用时209天、120天和181天，均属芯片设计领域 [3] 创业板高效审核案例 - 南网数字从受理到注册用时110天，为电力能源行业提供数字化解决方案 [4] - 该公司在90天左右被安排上会，并于10月中旬获得注册批文 [4] 新受理项目成为上会主力 - 自10月至今，沪深市场中以今年新受理项目为主安排上会的占比达到71% [5] - 例如沪市主板的陕西旅游、至信股份等均在今年上半年获得受理，后在10月、11月陆续上会 [5] - 科创板今年新受理的企业恒运昌、易思维也在11月迎来上会 [5] 存量项目消化情况 - 截至11月14日，沪深交易所仍有25家IPO企业排队审核超过800天 [5] - 有4家已“提交注册”的企业排队多年，如北京通美、思哲睿、北芯生命排队时长分别为1404天、1110天、960天 [6] - 监管层仍在消化积压存量项目，本月获批的元创股份、双欣环保排队用时逾850天 [6]

政策影响与市场转变 - 《上市公司监管指引第10号——市值管理》颁布满一年，推动A股市值管理从模糊的隐性话题进入系统化、阳光化的显性规范新阶段 [1] - 上市公司对市值管理的理解从管股价向管价值转变，合规意识显著增强，有效遏制了部分伪市值管理行为 [3] 制度采纳与市场表现 - 已有1001家A股公司披露了市值管理制度或估值提升计划，数量是今年初的5倍左右，较前两年仅10余家的零星情况呈现爆发式增长 [3] - 自发布市值管理制度以来，这批上市公司股价平均涨幅达20.63%，较同期沪深300指数高5.9个百分点 [3] - 千余家样本公司中，超百家股价涨幅逾50%，超30家股价实现翻倍 [5] 并购重组活动 - 在1001家披露制度的公司中，619家实施了并购重组（包括完成、预案等进展），占比高达61.84% [3][4] - 并购重组案例包括企业产业转型升级，如滨海能源构建双主业格局，以及央企战略重组，如中化装备加速整合产业链资源 [4] 回购与增持动态 - 《指引》落地一年间，326家上市公司进行回购，累计金额达489.36亿元，较上年同期增长13.85% [4] - 216家上市公司重要股东及董监高合计增持657.36亿元，同比增幅高达72.88% [4] 现金分红趋势 - 2024年度千家公司分红总额约1.14万亿元，较2023年度增长3.75% [5] - 平均分红次数为0.97次/家，同比增长18.50%，高频分红正成为优秀企业的标杆 [5] 信息披露与投资者关系 - 以2024年年报为例，645家上市公司发布ESG报告，同比增长9.88% [5] - 952家公司召开业绩说明会，较上年微增1.38% [5] 公司具体举措与价值创造 - 在估值提升计划中，多家公司制定具体措施，如柳钢股份实施特定工程并引入战略投资者，宁波华翔寻求新兴产业发展机会并剥离资产 [5]

大盘走势分析 - 沪指在创出新高后快速回落，主要与外围市场特别是美国科技股大幅下挫有关[1] - 美股回落的原因包括市场担忧美联储12月不降息，但预期降息趋势确定，即使推迟也仅在明年1月[1] - 全球资产上涨趋势确定，欧美亚洲股市均处于牛市，A股牛市是美元潮汐下全球现象的一部分[1] - 美联储降息导致美元指数走弱、人民币升值，人民币定价资产走强，构成A股牛市的背景[1] - 周五A股和H股的回落大概率是虚惊一场，预计下周大盘将继续创反弹新高[1] 行业板块表现与展望 - 本轮牛市主线为TMT行业，但10月交易集中度高达40%，行业交易过于拥挤[3] - 有色板块值得关注，其与AI数据中心、储能密切相关，同时铜铝等金属与经济周期及反内卷相关[3] - 创新药作为本轮牛市龙头之一，已先于大盘调整至120日线并出现反弹[3] - 医药商业板块走出独立上升行情，但市场对医药板块机会的认可度仍不高[3] 市场预测与操作策略 - 上证指数强支撑位在3950点，第一阻力位在3985点，精准目标位为4153点[5] - 市场处于突破形态，中期方向为反弹[5] - 11月行情可能是2026年的预演，市场主力在试探攻击方向和寻找投资逻辑[5] - 建议关注红利股如有色、煤炭、石油，以及进攻策略如新科技、新医药和AI+[5] - 重点跟踪方向包括寻找CXO和医疗设备的行业业绩拐点、锂电池的个股业绩拐点，以及提前布局固态电池、人形机器人、军工等潜在热点[5] - 当前建议仓位为八成[5]

文章核心观点 - 美国加征关税对德国企业业绩和战略决策产生显著负面影响 成为近期财报季的核心议题 [1][3][4] 西门子医疗的关税影响 - 关税在2025财年使集团利润减少约4亿欧元 [1] - 财报发布会焦点集中在关税对海外市场销售、产能布局调整以及未来投资和研发的潜在影响上 [2] 保时捷的关税影响 - 今年前三季度销售利润为4000万欧元 较去年同期的40.35亿欧元下降99% [3] - 今年前9个月关税带来额外成本约3亿欧元 预计全年损失达7亿欧元 [3] - 为应对成本压力 计划在美国市场涨价并启动组织结构调整 可能裁员 [3] 宝马集团的关税影响 - 美国加征关税导致第三季度汽车业务息税前利润率下降1.75个百分点 [3] - 关税因素拖累现金流 集团将全年自由现金流预期从逾50亿欧元下调至逾25亿欧元 [3] 德国汽车行业整体影响 - 美国关税政策每年让德国汽车行业额外承担数十亿欧元成本 [3] - 德国对美出口额在1月至9月为1132亿欧元 同比下降7.4% 其中8月降幅达20.1% [4] 宏观经济与行业前景 - 第三季度德国GDP环比零增长 出口下滑是主要拖累因素 [4] - 预测美国关税政策可能导致德国GDP中长期下降0.2% [4] - 调查显示超半数德国企业因美国关税政策可能削减对美贸易 业务前景不确定性增加 [4] - 企业战略决策更注重创新、成本控制和供应链灵活性以应对关税等全球环境变化 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收390万美元 同比增长19% 环比上季度330万美元增长19% [9] - 毛利润320万美元 同比增长29.4% 去年同期为250万美元 [9] - 毛利率81.9% 同比提升660个基点 去年同期为75.3% [10] - 运营费用290万美元 同比增长5.1% 去年同期为280万美元 [11] - 销售、一般及行政费用增长2.5% 研发费用增加8.4万美元 [11] - 实现EBITDA 37.3万美元 连续第二个季度为正 每股收益0.014美元 [12] - 运营利润27.4万美元 连续第二个季度实现盈利 运营业绩改善近60万美元 [13] - 归属于普通股股东的净亏损77.2万美元 同比大幅收窄 去年同期为160万美元 [13] - 每股亏损0.029美元 去年同期为0.73美元 [13] - 连续五个季度实现正自由现金流 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术费收入占总营收89% 反映强劲客户满意度和留存率 [9] - 新一代心脏监测设备Biocorp Pro销售持续扩张 该设备具备蜂窝网络连接功能 [7][4] - 已监测记录超过2万亿次心跳 改善房颤患者预后 [8] - 正在开发多参数心脏监测仪 并准备推出下一代设备Biocorp Pro 2 预计明年第一季度末提交FDA申请 [3][4] - 扩大肺病和神经学领域合作 与领先家庭诊断公司建立伙伴关系 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务数千名心脏病专家 覆盖数百个中心 [10] - 与美国退伍军人事务部和领先家庭护理集团签订合同 实现市场扩张 [5] - 与三大最大集团采购组织签约 覆盖美国超过90%的医院 [11] - 与多家医院网络和诊所启动重大心脏监测试点项目 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于盈利门槛 通过创新、战略合作和运营卓越实现规模经济 [3] - 业务模式实现内包 让心脏医学专业人士直接控制服务 [10] - 销售团队战略转型 外部团队专注于长销售周期和大客户 [11] - 未来重点扩大商业团队 将利润投入商业扩张以增加市场份额 [5][17] - 通过人工智能和自动化实现运营效率提升 [3][12] - 开发下一代诊断技术 专注于为临床医生提供全面筛查工具套件 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对销售渠道中的进一步营收增长持乐观态度 [9] - 房颤是中风的主要诱因 仍是业务重点 [8] - 心脏护理是全球第一大慢性护理病症 市场对慢性心脏病预防和管理产品套件需求增长 [13][14] - 远程监测解决方案在诊断和后诊断产品方面取得显著进展 [14] - 预计未来几个季度将实现全面盈利 [12][17] 其他重要信息 - 所有数据截至2025年9月30日 即2026财年第二季度 [1] - 公司通过专有人工智能提高效率 改善监测和云成本结构 [10] - 正在调查与核心业务自然契合的其他垂直领域扩张机会 [10] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何问题 [16]

公司产品获批与布局 - 公司自主研发的三个系列彩色多普勒超声诊断系统获得国家药监局医疗器械注册证，是公司首批获证的超声产品[2] - 此次获批标志着公司补齐了现代医学四大影像技术（CT、MR、XR、超声）的最后一块拼图，首次公开超声产品布局[2] - 公司在CT、MR、XR领域已有布局，截至今年三季度末，其3.0T以上超高场MR连续登顶细分市场第一，CT全球累计装机超万台[2] 产品核心技术与AI应用 - 超声产品的核心差异化能力在于软件，搭载了针对肝脏和心脏超声检查的智能应用[3] - AI应用可赋能肝脏超声的扫查、诊断、结构化报告生成全工作流程，将过去需要数分钟完成的检查缩短至几秒内[3] - 针对心脏的超声检查可实现全自动图像抓取和报告生成，传统模式下需医生手动完成十几项检测项目的图像建立和筛选[3] - 使用智能工作流后，超声设备切面识别时间缩短到20毫秒内，100毫秒内完成单帧图像自动测量，单切面扫查时间仅需10秒[4] - AI被视为核心竞争力，旨在解决大型医院患者排队和基层医院医生经验不足的供需不匹配问题[5] - 超声是医疗数据的富矿，未来基于扫描数据可赋能智能体迭代，公司已在布局可穿戴超声和可自主执行检测的具身智能等前沿产品[5] 市场前景与竞争策略 - 超声是现代医学四大影像技术中保有量最大的设备，装配简单适合基层医院，有广泛的应用空间[6] - 行业调研数据显示，2020年中国超声设备市场规模为90.2亿元，到2030年有望达到216.2亿元，年复合增长率8.1%[6] - 公司表示在超声领域将继续坚持高举高打战略，依托既有CT等产品的销售渠道、营销网络和品牌口碑服务于超声市场开拓[6] - 此次获批的三个系列产品覆盖超高端至经济型全系列市场，支持全身、心脏、产科、妇科等多种科室和应用场景[6] 国际化进展 - 三个系列超声产品的海外上市申报工作正在同步进行[7] - 公司已在美国西雅图建立超声研发中心与海外营销团队，并与新加坡、北美等海外客户开展临床合作[7]