医疗器械企业计划进入IPO，这个阶段非常重要，但企业往往 比任何时候都"不敢说话" 。 招股书写了什么？ 因此联盟组织此次小范围交流，活动信息如下： 时间： 2026 年 1 月 15 日（星期四）14:30–16:30 地点： 上海徐汇区（报名后可查看详细地址） 哪些信息可以被解读、被使用？ 上市前后，企业还能不能对外发声？ 市场部、品牌部在这一阶段，到底该做什么，又不该做什么？ 这些问题，很少被系统讲清楚，更多依靠券商等上市团队，不同部门的人接触程度不同，可能也需要拼凑经 验。 （二）IPO 前后企业传播的合规边界 主办方： 思宇MedTech、中国眼界、 中关村联新生物医药产业联盟 活动形式： 适合人群： 活动免费，但报名有审核，报名方式附文末。 主要议程： 小范围现场闭门交流（10–15 人） 以讲解 + 讨论为主，欢迎有相关经验的资深人士参与 正在或计划 IPO 的医疗器械企业市场 / 品牌负责人 企业管理层、战略负责人 其他对医疗器械 IPO 传播与合规有实际需求的从业者 1.与会者自我介绍 2.主分享嘉宾讲PPT 分享嘉宾： 赵清 思宇MedTech医疗科技媒体矩阵 创始人 分享内容： 大致围绕 ...

2025年，中国经济"稳"的格局持续巩固，"进"的势头不断增强，"韧"的特性日益凸显，为世界经济增添 宝贵信心。不少外资企业持续加码投资中国市场，"看好中国"成为共识。接受本报记者采访的在华外资 企业负责人表示，2025年中央经济工作会议、"十五五"规划建议释放出中国进一步扩大开放、吸引外资 等积极信号。外企坚定继续投资中国的信心，期待更多合作共赢的机遇，为世界经济发展注入更多动 力。 "中国经济表现出显著的韧性，成为全球经济的稳定之锚" 2025年前11个月，中国全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%；11月当月新设立外商投资 企业7425家，同比增长35.3%。 毕马威日前发布的《2025年跨国企业中国展望》显示，大多数行业的跨国企业对未来3至5年在中国的收 入增长前景持更为乐观的态度，94%的受访企业表示会继续投资中国市场。"尽管面临各种挑战，中国 经济表现出显著的韧性，成为全球经济的稳定之锚。"毕马威中国客户及业务发展主管合伙人江立勤表 示，"根据调查，相较于全球经济，跨国公司对中国经济前景更为乐观。" 在施耐德电气上海普陀工厂里，机器学习支持的数字快速原型制作、智能规划与排程及生成式 ...

文章核心观点 - 2025年中国经济展现出显著的韧性、巩固的稳定格局和不断增强的发展势头，成为全球经济的稳定之锚，为世界经济发展注入动力 [1][2] - 中国通过扩大制度型开放、优化营商环境、释放内需潜力及发展新质生产力，持续吸引外资企业加码投资，外资普遍看好中国市场并视其为全球创新与增长的关键引擎 [1][2][3][5][6][7] 外商投资增长与信心 - 2025年前11个月，中国全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%，其中11月当月新设立7425家，同比增长35.3% [2] - 毕马威调查显示，94%的受访跨国企业表示会继续投资中国市场，大多数行业企业对未来3至5年在中国的收入增长前景持更为乐观的态度 [2] - 外资加速流向高技术产业，2025年前11个月，电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资同比分别增长127%、46.5%、41.9% [3] 外资企业具体投资项目 - 德国博世集团在苏州工业园区投资100亿元人民币，建设智能驾控产业创新项目 [2] - 丹麦丹佛斯在浙江嘉兴新增投资27亿元人民币，打造未来工厂和零碳产业园 [2] - 全球腹膜透析疗法标杆企业万益特在广东广州开发区、黄埔区落地自动化腹膜透析设备生产基地项目 [2] - 正大集团在海南总投资额已达20亿元人民币，受益于海南自贸港全岛封关运作带来的开放贸易环境 [3] - 施耐德电气北京亦庄工业园扩建工程和无锡新工业园建设即将竣工，厦门新工业园也将在2026年落成 [4] - 欧莱雅集团于2025年11月宣布对中国一家本土护肤品牌进行投资 [6] 中国市场的吸引力与产业优势 - 中国拥有完整的产业体系、不断提升的制造能力和强大的市场潜力，正吸引越来越多欧洲制造企业加大在华投入 [2] - 中国是施耐德电气全球唯一拥有全业务线研发能力的国家，也是其全球人工智能创新战略布局的关键一环 [4] - 飞利浦医疗（苏州）有限公司是飞利浦全球唯一覆盖CT、磁共振、血管机及超声等全线影像产品的制造基地，产品发往全球150多个国家和地区 [5] - 中国拥有14亿多人口、超4亿中等收入群体，稳居全球第二大消费市场、第一大网络零售市场和第二大进口市场，2025年社会消费品零售总额有望突破50万亿元 [6] 政策与营商环境 - 2025年中央经济工作会议和“十五五”规划建议释放出中国进一步扩大开放、吸引外资、大力提振消费的积极信号 [1][6] - 2025年中央经济工作会议把“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在2026年经济工作八项重点任务之首 [6] - 中国稳步扩大制度型开放、缩减外资准入负面清单以及扩大内需等政策和举措，将为外资企业创造更加透明、稳定和可预期的营商环境 [7] - 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作，为加工增值货物提供免关税等便利 [3] 技术创新与产业升级 - 施耐德电气上海普陀工厂应用机器学习与生成式人工智能等技术，使订单生产交付时间缩短67%，人均生产效率提升82% [4] - 高通公司在北京设立骁龙峰会分会场并启动“AI加速计划”，旨在将智能体验引入各类终端，深化与中国伙伴的技术创新与产业合作 [5] - “人工智能+”政策结合雄厚的产业基础、多元的应用场景和丰富的创新资源，使中国成为全球人工智能产业发展高地 [4] - 外资加速流向高技术产业，彰显了中国新质生产力与科技创新生态的澎湃动能 [3]

活动概况 - 活动名称为“未来产业创新研讨会| 医工交叉加速成果转化专场”，是“2025启迪之星年度DEMO DAY”系列重要活动之一 [1] - 活动旨在聚焦医工交叉前沿领域，推动科技创新与医疗产业深度融合，并探讨医疗科技发展趋势、成果转化路径与投资合作机遇 [1] - 活动将于2025年12月23日下午14:00-16:00在清华科技园医工交叉创新中心举办 [1][2] 组织与议程 - 活动指导单位为启迪控股，主办单位为启迪之星和清华科技园医工交叉创新中心，联合主办单位包括清华大学精准医学研究院、清华校友总会电子工程系分会等多家机构 [2] - 活动议程包括领导致辞、导师授牌、平台介绍及四个主旨分享环节 [2][3] - 主旨分享主题涵盖医工融合促进成果转化和全膝置换手术迭代、中国生物医药行业与投资发展趋势、医工交叉概念验证平台助力转化以及全球医疗科技创新生态 [3] 行业关注焦点 - 文章索引部分列出了多家知名医疗科技创新企业，包括美敦力、波士顿科学、开立医疗、爱尔康、微创机器人、罗森博特、科思明德 [4] - 文章索引部分同时列出了知名医疗科技创新服务机构，如八大处整形医学概念验证中心和通和立泰 [4] - 近期文章标题反映了行业动态，包括强生全球运营架构重大调整、GE医疗拿下300台CT国家级影像项目、创新医疗科技公司完成3.75亿融资C轮、医疗科技巨头发生1493亿近年最大并购等 [4] 内容与活动索引 - “思宇MedTech”内容覆盖多个板块，包括追踪融资、收购、IPO及财报的“资本雷达”，追踪产品获批的“新品获批”，以及“最新展会”和“器械BD” [5] - “思宇MedTech”已举办多届年度全球性行业大会，涉及眼科、骨科、心血管、医美科技、医疗科技及手术机器人等领域 [5]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告的核心观点 - 医疗设备行业在经历2023-2024年连续两年下滑后，于2025年迎来拐点，行业回归正增长，主要是由于设备更新政策带动医院设备采购需求增加，未来行业有望回归稳健增长 [9][10] - 2025年11月设备招采金额环比延续增长态势，预计下半年仍维持同比较快增长，主要是由于设备更新资金持续落地 [17][18] - 医疗设备的国产化率持续提升，从2019年的19%提升至2025年11月的48% [21][22] 设备招采：持续恢复，看好业绩释放 - **行业整体趋势**：2025年上半年医疗设备招采规模为848亿元，行业历经两年下滑后迎来拐点，回归正增长 [10][11] - **全年规模预测**：根据上半年招采金额占全年比重在30-50%之间的历史规律，以2025年上半年848亿元的规模倒算，预计2025年全年招采规模在1884亿元至2422亿元之间，有望迎来较快增长 [14] - **月度数据**：2025年11月设备招采规模为208.76亿元，同比微降0.25%，环比增长26.93%；2025年1-11月累计规模为1665.12亿元，同比增长32.24% [18] - **季度特征**：从历史数据看，下半年为医院招采旺季，上半年招采金额占全年比重在30-50%之间 [14] 主要细分产品招采情况 - **超声设备**：2025年11月招采规模为22.40亿元，同比增长17.60%，环比增长41.67%；2025年1-11月累计规模为181.58亿元，同比增长56.23% [27] - **CT设备**：2025年11月招采规模为25.36亿元，同比增长27.58%，环比增长22.82%；2025年1-11月累计规模为209.46亿元，同比增长72.91% [28] - **MRI设备**：2025年11月招采规模为23.94亿元，同比增长5.68%，环比增长29.94%；2025年1-11月累计规模为190.96亿元，同比增长49.47% [31] - **消化道内镜**：2025年11月招采规模为7.30亿元，同比增长3.26%，环比增长41.08%；2025年1-11月累计规模为54.23亿元，同比增长25.21% [36] - **手术机器人**：2025年11月招采规模为5.60亿元，同比增长8.33%，环比减少11.53%；2025年1-11月累计规模为44.87亿元，同比增长33.56% [37] 医疗设备国产化率情况 - **整体水平**：医疗设备国产化率（按销售额测算）从2019年的19%持续提升至2025年11月的48% [21][22] - **分产品国产化率（2025年1-10月）**：DR为81.0%、超声为45.5%、CT为41.0%、MRI为36.4%、消化内镜为26.6%、DSA为13.5% [22][23] 重点公司设备招采数据跟踪 - **迈瑞医疗**：2025年11月招采规模为13.18亿元，同比增长12.16%，环比增长38.34%；2025年1-11月累计规模为93.86亿元，同比增长39.33% [44] - **联影医疗**：2025年11月招采规模为14.33亿元，同比增长30.40%，环比增长31.15%；2025年1-11月累计规模为105.01亿元，同比增长50.43% [46] - **开立医疗**：2025年11月招采规模为2.47亿元，同比增长62.15%，环比增长17.95%，单月金额为过去3年最高；2025年1-11月累计规模为15.64亿元，同比增长91.32% [50] - **澳华内镜**：2025年11月招采规模为1.09亿元，同比增长59.95%，环比增长62.14%，单月金额为过去3年最高；2025年1-11月累计规模为6.27亿元，同比增长26.34% [54]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 医疗设备招投标景气度持续，高端化与反内卷趋势显著，利好头部企业 [1][3][5] - 设备更新政策红利持续释放，市场需求增长，招投标规模保持高位 [3][11] - 建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] 行业趋势与市场表现 - **整体景气度**：2025年以来设备招投标保持高景气状态，月度采购规模保持高位 [3][11] - **月度数据**：2025年7月/8月/9月/10月/11月采购规模分别为134亿元/146亿元/164亿元/164亿元/209亿元，同比增速分别为+24%/+31%/+2%/+14%/+0% [3][11] - **近期动态**：2025年11月，海南、河南、贵州等多省份项目集中释放，省级采购总中标金额突破7亿元 [3][11] - **采购结构**：CT、MRI与超声设备等影像设备是更新核心，合计中标金额占比近62%，产品高端化趋势显著 [3][11] 细分设备市场表现 - **2025年11月单月采购规模及同比增速**： - 超声设备：23.01亿元 (同比增长+17%) [4][12] - CT设备：26.05亿元 (同比增长+26%) [4][12] - MRI设备：23.94亿元 (同比增长+6%) [4][12] - DR设备：4.60亿元 (同比增长+50%) [4][12] - DSA设备：10.16亿元 (同比增长+4%) [4][14] - 消化道内镜：7.30亿元 (同比增长+3%) [4][14] 主要国产公司表现 - **2025年11月单月招投标金额及同比增速**： - 迈瑞医疗：13.18亿元 (同比增长+12%) [4][17] - 联影医疗：14.33亿元 (同比增长+30%) [4][17] - 开立医疗：2.47亿元 (同比增长+62%)，其中超声设备0.97亿元 (同比增长+72%)，内镜设备1.49亿元 (同比增长+57%) [4][17] - 澳华内镜：1.09亿元 (同比增长+60%) [4][17] 政策与行业驱动因素 - **设备更新政策**：2025年政府工作报告提及加大重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持资金规模 [20] - **“十五五”规划**：2025年10月发布，其中分级诊疗、强基工程有助于提升基层医疗机构医疗设备需求，为长期发展提供动力 [5][20] - **高端装备推广**：2025年11月25日，工信部发布《2025年高端医疗装备推广应用项目公示》，聚焦DSA介入复合手术室等4大典型场景和5类重点产品 [5][20] - **反低价竞争**：2025年12月，江西省发布征求意见稿，推动解决政府采购异常低价问题，并引入“全生命周期成本”理念 [5][20] 投资建议与关注方向 - **核心逻辑**：设备招投标有望持续景气，高端化与反内卷趋势利好头部企业，招投标恢复有望带动公司业绩迎来拐点 [5][20] - **关注方向**：建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] - **具体公司**：报告点名关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等公司 [5][20]

文章核心观点 - 政策推动与市场需求共振 医疗设备行业呈现复苏与增长态势 设备更新政策有望长周期拉动采购 带动相关企业业绩迎来拐点 [1][2][3] 医疗设备招投标市场表现 - **整体市场增长强劲**：2025年前11月累计招投标规模同比大幅增长 MR增长50.4% CT增长72.7% DR增长74.0% 超声增长56.1% 手术机器人增长32.8% 内窥镜增长19.7% [2] - **单月数据保持增长势头**：2025年11月单月招投标规模同比 MR增长11.1% CT增长26.4% DR增长47.2% 超声增长17.0% 手术机器人增长8.6% 仅内窥镜下滑4.9% [2] - **主要公司表现突出**： - **联影医疗**：2025年前11月累计 MR增长39.7% CT增长56.4% 2025年11月单月 CT增长41.9% MR增长3.0% [2] - **迈瑞医疗**：2025年前11月累计超声增长68.4% 2025年11月单月超声增长24.5% [2] - **开立医疗**：2025年前11月累计超声增长92.6% 内窥镜增长87.8% 2025年11月单月超声增长70.2% 内窥镜增长47.4% [2] - **澳华内镜**：2025年前11月累计内窥镜增长26.1% 2025年11月单月内窥镜增长60.3% [2] 政策驱动与行业趋势 - **设备更新政策目标明确**：2024年四部委联合发文 明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上 目标提升高端设备配置至中高收入国家水平 [3] - **政策落地常态化**：自2025年以来 大规模设备更新逐步常态化、专业化 带动各级医疗机构采购积极性显著提升 影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [3] - **政策有效拉动市场复苏**：医疗设备更新政策逐步落地 为国内医疗机构释放了更为充足的采购需求 中国市场呈现稳中向好的发展态势 [3] - **公司业绩印证行业回暖**：2025年前三季度 联影医疗国内市场实现收入68.66亿元 同比增长23.70% 体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势 [3]

公司上市与融资详情 - 公司以每股18.50美元的价格发行2500万股，融资4.63亿美元，定价位于17至20美元的发行区间内 [1] - 公司上市后市值将达18亿美元，企业价值为26亿美元 [1] - 公司计划以股票代码“LMRI”在纳斯达克上市 [1] 公司业务与运营概况 - 公司是美国门诊诊断影像服务的全国性提供商，通过全资站点及与医疗系统的合资模式，在13个州运营184个影像中心 [1] - 公司提供包括磁共振、CT、PET扫描、X光、超声及乳腺摄影在内的一系列先进及常规成像设备 [1] - 截至2025年9月30日的12个月内，公司实现销售额10亿美元 [1] 发行相关方 - 本次发行的联席账簿管理人包括巴克莱、摩根大通、杰富瑞、德意志银行、富国银行证券、Leerink Partners、William Blair、Capital One证券、Fifth Third证券及Raymond James [1]

行业与公司 * 涉及的行业为中国医疗设备行业，具体关注公立医院医疗设备招投标市场 [1] * 涉及的公司包括迈瑞医疗和联影医疗，以及跨国企业GE、西门子、飞利浦等 [3][14] 行业核心观点与论据 * **2025年11月招投标数据超预期**：根据Joinchain数据，2025年11月公立医院医疗设备招投标金额同比增长15%，高于此前预期的持平或个位数低增长 [1] * **增长动力可能来自非“以旧换新”需求**：尽管“以旧换新”项目执行速度似乎快于去年，但联影医疗指引部分采购可能推迟至2026年，这暗示非“以旧换新”需求（即医院自有预算支持的升级/更换带来的有机增长）正在复苏 [1] * **对短期前景保持谨慎并上调基准假设**：考虑到基数效应、各地区“以旧换新”执行不均衡以及采购延迟风险，对2025年12月及2026年上半年招投标活动保持谨慎 [2] 但基于11月超预期数据及政策驱动资金持续发放的证据，将2025年12月及2026年上半年的招投标金额基准假设从同比持平或个位数下降，上调至持平或温和同比增长 [2] * **行业预测上调但覆盖公司盈利预测不变**：对行业展望进行了温和上调，但维持对迈瑞医疗和联影医疗的盈利预测，因现有预测已包含两家公司将跑赢行业的假设 [3] * **具体设备品类增长分化**：2025年11月，不同设备品类同比增速各异，例如超声增长18%，CT增长28%，MRI增长6%，DR增长50%，直线加速器增长170%，而病人监护仪下降7%，内窥镜下降5% [26][30][37][39][49][51] 公司核心观点与论据 **联影医疗** * **2025年第三季度业绩强劲**：国内收入同比增长73%，主要由前期医院招投标的收入确认驱动 [14] 海外收入同比增长81% [14] 服务收入同比增长22% [14] * **11月增长显著超越行业及跨国同行**：11月招投标金额同比增长30%，高于行业15%的增速，也大幅领先三大跨国企业近期的增长趋势 [14][18] * **长期增长潜力与评级**：公司交易价格接近上市以来市盈率中位数，但鉴于对其收入、毛利率和净利润增长的信心，认为其长期净利润增长潜力显著，给予买入评级 [14][76] 12个月目标价为人民币174元，基于两阶段DCF估值，假设折现率9%，永续增长率2% [78][82] * **关键催化剂与风险**：催化剂包括中国未来月度医院采购数据及其超声产品线的推出 [76] 风险包括芯片供应链风险、原材料风险、中国宏观经济下行以及潜在的集中带量采购风险 [78] **迈瑞医疗** * **2025年第三季度各业务板块增长情况**：生命信息与支持业务同比增长2.6%，医学影像业务同比增长1%，体外诊断业务同比下降2.8% [16] * **国内业务处于去库存阶段**：国内生命信息与支持业务收入降幅从2025年上半年的-57%收窄至第三季度的-25%，海外销售同比增长14%，占该业务总收入的70% [16] 国内医学影像业务收入同比下降30%，海外收入同比增长7% [16] 管理层预计去库存过程将在2025年第四季度完成，渠道库存周期将正常化至两个月左右，因此不会影响2026年业绩 [16] * **长期增长驱动力**：长期双位数增长由以下因素支撑：1) 中国市场的经常性业务；2) 在新兴市场的份额增长 [16] 在中国市场，高潜力业务预计将在未来十年推动中国收入增长，贡献双位数增长及2024-2035E期间中国增量收入的65% [16] 在海外市场，新兴市场仍是关键增长驱动力 [16] * **估值与评级**：公司交易价格低于其5年前瞻市盈率均值，主要由于政策风险，给予买入评级 [71] 12个月目标价为人民币285元，基于两阶段DCF估值，永续增长率2%，加权平均资本成本9.5% [77][79] * **关键催化剂与风险**：催化剂包括采购活动复苏、医疗设备“以旧换新”计划进展更新以及新产品发布 [71] 风险包括集中带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、在中国顶级医院渗透进度低于预期、进入北美和欧洲市场的困难、专利相关诉讼风险以及贸易政策的意外变化 [77] 其他重要内容 * **历史行业数据参考**：图表显示，2023年8月/9月因反腐运动导致招投标金额同比分别下降25%/26% [7] 自那以后，行业已连续第十三个月实现同比正增长 [7] * **分析师信息与免责声明**：报告由高盛分析师Tianyi Yan和Michael Zheng等人撰写，包含常规的免责声明、评级分布、潜在利益冲突披露及监管要求的信息 [4][5][84][90][91]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 医疗设备招投标规模保持快速增长，伴随设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平 [3][5] - 政策拉动国内市场有效复苏，设备类企业迎来业绩拐点 [5] - 推荐有望受益设备更新政策落地带动业绩复苏的医疗设备企业：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 [5] 行业招投标数据总结 - **单月同比（2025年11月）**：新设备招投标规模MR增长11.1%，CT增长26.4%，DR增长47.2%，超声增长17.0%，内窥镜下滑4.9%，手术机器人增长8.6% [5] - **当年累计同比（2025年前11月）**：新设备招投标规模MR增长50.4%，CT增长72.7%，DR增长74.0%，超声增长56.1%，内窥镜增长19.7%，手术机器人增长32.8% [5] 重点公司招投标表现总结 - **单月同比（2025年11月）**：联影MR增长3.0%，联影CT增长41.9%，迈瑞超声增长24.5%，开立超声增长70.2%，开立内窥镜增长47.4%，澳华内窥镜增长60.3% [5] - **当年累计同比（2025年前11月）**：联影MR增长39.7%，联影CT增长56.4%，迈瑞超声增长68.4%，开立超声增长92.6%，开立内窥镜增长87.8%，澳华内窥镜增长26.1% [5] 政策与行业趋势总结 - 2024年四部委联合印发《关于推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确提出到2027年医疗卫生领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标 [5] - 2024年全国各省市发布了规模较大的医疗设备更新采购计划 [5] - 自2025年以来，大规模设备更新逐步常态化、专业化，带动各级医疗机构采购积极性显著提升，影像、放疗等创新诊疗设备更新需求快速释放 [5] - 2025年前三季度，联影医疗国内市场实现收入68.66亿元，同比增长23.70%，体现了国内医疗装备行业回暖和结构性升级的趋势 [5] 相关公司盈利预测与估值 - **迈瑞医疗 (300760.SZ)**：2025-2027年预测EPS分别为8.0元、9.4元、10.9元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍，投资评级为“谨慎增持” [9] - **联影医疗 (688271.SH)**：2025-2027年预测EPS分别为2.2元、2.7元、3.2元，对应PE分别为59倍、49倍、41倍，投资评级为“增持” [9] - **开立医疗 (300633.SZ)**：2025-2027年预测EPS分别为0.6元、0.9元、1.1元，对应PE分别为45倍、31倍、24倍，投资评级为“谨慎增持” [9] - **澳华内镜 (688212.SH)**：2025-2027年预测EPS分别为0.7元、0.9元、1.3元，对应PE分别为69倍、54倍、38倍，投资评级为“增持” [9]