报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 232调查落地后非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，下一阶段或回归宏观交易，中美谈判及对等关税谈判反复将扰动铜价，主力关注78000支撑位[1] 铝 氧化铝预计本周主力合约价格在2950 - 3250区间宽幅震荡，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单；铝价当前高位运行，但在累库预期、需求走弱和宏观扰动压力下，预计短期高位承压，主力合约关注20800压力位，后续重点跟踪去库拐点及需求变化[3] 铝合金 再生铝维持供需双弱格局，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行，关注上游废铝供应及进口边际变化[5] 锌 中长期锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若终端消费韧性不足，锌价重心将下移，中长期以逢高做空思路对待，关注TC增速及美国关税政策节奏，主力参考21500 - 23000[8] 镍 宏观上关税不确定性增加，市场情绪暂稳，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化[10] 锡 短期宏观扰动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有[13] 不锈钢 目前宏观不确定性增加，基本面有压力，镍铁价格低位成本支撑走弱，供应端减产不及预期，需求疲软去库慢，短期盘面震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏[16] 碳酸锂 短期基本面有压力，受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响，近期平衡过剩幅度或加剧，上游未实质减停，基本面逻辑未扭转；短期宏观氛围偏强，资金带动情绪，但中期基本面有压力，价格上方受限，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期预计区间震荡，主力参考6 - 6.5万运行，观察资金在6.5万附近表现，关注宏观风险[18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜相关价格有不同涨跌变化，如SMM 1电解铜涨0.13%至78720元/吨，精废价差跌2.25%至869元/吨等[1] - **基本面数据**：6月电解铜产量113.49万吨，环比降0.30%；5月进口量25.31万吨，环比增1.23%；进口铜精矿指数等数据有相应变化[1] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，如SMM A00铝跌0.14%至20790元/吨，氧化铝各地区平均价有不同涨幅[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏涨150.5元/吨至 - 1324元/吨，沪伦比值持平为7.98[3] - **基本面数据**：6月氧化铝产量725.81万吨，环比降0.19%；电解铝产量360.90万吨，环比降3.22%等，各开工率及库存数据有相应变化[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平为20100元/吨[5] - **基本面数据**：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，环比降2.30%等，各开工率及库存数据有相应变化[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭涨0.13%至22430元/吨，进口盈亏跌86.06元/吨至 - 1524元/吨等[8] - **基本面数据**：6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.50%；5月进口量2.67万吨，环比降5.36%等，各开工率及库存数据有相应变化[8] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍涨1.29%至122150元/吨，LME 0 - 3降2.01%至 - 202美元/吨等，各电积镍成本及新能源材料价格有相应变化[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，环比降10.04%；进口量19157吨，环比增116.90%等，各库存数据有相应变化[10] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡涨0.64%至266700元/吨，LME 0 - 3升贴水降31.52%至15.21美元/吨等[13] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降5.22%至 - 17105.21元/吨，沪伦比值降0.04至7.92[13] - **基本面数据（月度）**：5月锡矿进口13449吨，环比增36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，环比降2.37%等，各开工率及库存数据有相应变化[13] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）跌0.39%至12700元/吨，期现价差涨21.05%至230元/吨等，各原料价格有相应变化[16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）持平为36.00万吨等，各库存数据有相应变化[16] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价涨0.16%至63750元/吨，基差（SMM电碳基准）涨11.49%至 - 770元/吨等，各相关价格有相应变化[18] - **基本面数据**：6月碳酸锂产量78090吨，环比增8.34%；需求量93875吨，环比降0.15%等，各产能、开工率及库存数据有相应变化[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美铜加征关税税率预期为50%或于7月底落地，232调查引发的伦铜逼仓及美国补库逻辑边际走弱，矿端供应矛盾仍存，需求端在铜价高位下走弱，库存方面全球显性库存等处低位仅COMEX累库至历史高位，短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，若按预期落地CL价差将以“COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌”修复，若落地时间延后，两地套利交易仍支撑LME铜价，主力参考76000 - 79500 [1] - 铝：氧化铝7 - 8月市场维持小幅过剩，未来核心驱动是成本支撑与产能过剩博弈，预计短期价格偏强但上方空间有限，中期建议逢高布局空单；铝当前价格高位运行，但在累库预期、需求走弱和宏观波动压力下，预计短期高位承压，主力合约关注20800压力位 [3] - 铝合金：当前行业重回供需双弱态势，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌：矿端供应宽松，精炼锌供应改善滞后但宽松预期仍存，需求端在锌价反弹和淡季背景下边际走弱，中长期锌处于供应宽松间期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，短期锌价走弱，关注TC增速及美国关税政策节奏，主力参考21500 - 23000 [5] - 镍：宏观上关税不确定性增加，市场情绪暂稳，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [8] - 锡：供应上现实锡矿紧张，冶炼厂加工费低位，关注缅甸复产进度；需求上光伏抢装结束后订单下滑，电子消费进入淡季，后续需求预期偏弱，短期宏观波动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有 [11] - 不锈钢：宏观有不确定性，基本面有压力，镍铁价格低成本支撑走弱，供应端减产不及预期，需求疲软，短期盘面震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏 [14] - 碳酸锂：短期宏观不确定性增加，供应偏充足，需求表现偏稳但难大幅提振，锂盐库存高位，全环节垒库，短期基本面有压力，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，预计区间震荡，主力参考6 - 6.5万运行，观察资金在6.5万附近表现，关注宏观风险 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及价差：SMM 1电解铜现值79190元/吨，日跌0.76%；精废价差日跌37.25%；洋山铜溢价（仓单）日涨37.93%等 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月跌0.30%；5月电解铜进口量25.31万吨，月涨1.23%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20660元/吨，日涨0.29%；氧化铝各地区平均价均有小涨 [3] - 基本面数据：6月氧化铝产量725.81万吨，月跌0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月跌3.22%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平；月间价差有不同变化 [4] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月跌2.30%等 [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22160元/吨，日涨0.54%；进口盈亏日跌338.89元/吨 [5] - 基本面数据：6月精炼锌产量58.51万吨，月涨6.50%；5月精炼锌进口量2.67万吨，月跌5.36%等 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120150元/吨，日跌0.78%；LME 0 - 3日跌1.39%等 [8] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月涨0.88%；一体化高冰镍生产电积镍成本月跌2.73% [8] - 供需和库存：中国精炼镍产量月跌10.04%；精炼镍进口量月涨116.90%；各库存有不同变化 [8] 锡 - 价格及相关：SMM 1锡现值265000元/吨，日跌0.67%；LME 0 - 3升贴水日跌350.00% [11] - 基本面数据：5月锡矿进口量月涨36.39%；SMM精锡5月产量月跌2.37%等 [11] - 库存变化：SHEF库存周报月涨3.49%；社会库存月涨7.23% [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平；期现价差日跌41.18% [14] - 原料价格：各原料价格持平 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月跌3.83%；不锈钢进口量月跌12.00%等 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价日涨0.64%；SMM电池级氢氧化锂均价日跌0.09% [17] - 基本面数据：6月碳酸锂产量月涨8.34%；碳酸锂需求量月跌0.15%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，特朗普政府关税政策扰动持续但市场敏感度下降，全球央行购金趋势未改，下半年金价或维持高位震荡且波动率可能攀升 [3] - 铜方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，市场担忧引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 铝方面，供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空；氧化铝供应过剩预期未改，短期受消息面及挤仓风险影响维持偏强态势；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季表现不佳，期货走势跟随沪铝 [31][32] - 锌方面，供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 镍产业链方面，镍矿价格稳定下行空间有限，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间，不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游，硫酸镍维持以销定产，基本面无明显改善，关注宏观层面走势 [73] - 锡方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 碳酸锂方面，中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 硅产业链方面，资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 特朗普政府将关税暂缓期延至8月1日但新增多国关税，全球央行购金趋势未改，中国连续8个月增储，长期支撑因素仍在 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数等图表 [4][9] - 展示了SHFE与SGX白银期现价差、SHFE与SGX黄金期现价差等图表 [6][11] - 展示了黄金与白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等图表 [12][14] 铜 - 特朗普宣布新关税政策，市场担忧加剧美国经济通胀风险并引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约价格下跌，伦铜3M价格下跌，沪伦比上涨 [16] - 展示了沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量、美国美元指数等图表 [17][19] - 给出铜现货数据，上海有色1铜等现货价格下跌，部分升贴水有变化 [20] - 展示了现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等图表 [21][22] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏为 -1144.4元/吨，日涨跌幅 -0.18%，铜精矿TC为 -43.33美元/吨 [24] - 展示了铜精矿粗炼费、当期铜锭进口利润等图表 [25][26] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差（含税）为1643.51元/吨，日涨跌幅9.05% [27] - 给出铜上期所仓单数据，沪铜仓单总计21336吨，日涨跌幅11.65% [28] - 给出LME铜库存数据，LME铜库存合计107125吨，涨跌幅4.51% [29] - 展示了中国库存阴极铜季节性图表 [30] 铝&氧化铝 - 铝供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空 [31] - 氧化铝受几内亚铝土矿指数及国内反内卷消息刺激形成利好，期价上涨承压，挤仓风险加大推动期价大涨，7月有进口氧化铝到港，供应过剩预期未改，短期维持偏强态势 [32] - 铸造铝合金废铝价格高成本支撑强，但需求淡季表现不佳且7月有走弱迹象，期货走势跟随沪铝 [32] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝主力20515元/吨，日涨跌幅 -0.05%，氧化铝主力3130元/吨，日涨跌幅0.64% [33][35] - 展示了国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等图表 [37][38] - 给出铝&氧化铝价差数据，沪铝连续 - 连一为175元/吨，日涨跌幅 -14.63% [39] - 展示了沪铝月差、氧化铝月差、LME铝3 - 15升贴水季节性、铝主力/氧化铝主力比值季节性等图表 [40][43] - 给出铝现货数据，华东铝价20600元/吨，日涨跌幅 -11.54% [44] - 展示了A00铝三地现货基差、铝现货三地价差、LME铝现货和0 - 3升贴水等图表 [46][54] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝仓单总计47818吨，日涨跌幅1.27%，氧化铝仓单仓库总计18612吨 [53] - 展示了铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、LME铝库存季节性等图表 [56][57] 锌 - 供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力22120元/吨，日涨跌幅0.32%，LME锌收盘价2720.5美元/吨，日涨跌幅1.34% [61] - 展示了内外盘锌价走势、LME锌收盘价VS美元指数等图表 [62][63] - 展示了沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等图表 [65] - 给出锌现货数据，SMM 0锌均价22040元/吨，日涨跌幅 -1.03% [66] - 展示了锌锭三地基差走势、LME锌(现货/三个月):升贴水季节性等图表 [67][68] - 给出锌期货库存数据，沪锌仓单总计8950吨，日涨跌幅12.59%，伦锌库存总计108500吨，日涨跌幅 -1.9% [69] - 展示了LME锌库存、LME锌库存总计季节性等图表 [70][71] 镍产业链 - 镍矿价格稳定，菲律宾高品味下移但印尼配额担忧限制下行空间，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间 [73] - 不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游及终端走势，硫酸镍维持以销定产 [73] - 给出沪镍和LME镍相关数据，沪镍主连119140元/吨，环比 -1%，LME镍3M 15130美元/吨，环比 -0.19% [74] - 给出不锈钢相关数据，不锈钢主连12770元/吨，环比1% [76] - 展示了沪镍期货主力合约收盘价、不锈钢主力合约等图表 [77][78] - 展示了镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等图表 [80] - 展示了菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)价格、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [82] - 展示了中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料等图表 [84] - 展示了电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [85][87] - 展示了中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等图表 [89] 锡 - 特朗普新关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 给出锡期货盘面数据，沪锡主力262890元/吨，日涨跌幅 -0.98%，伦锡3M 33320美元/吨，日涨跌幅0.18% [92] - 展示了沪锡期货主力合约收盘价、平均价:1锡升贴水(99.9%):华东等图表 [94][95] - 给出锡现货数据，上海有色锡锭265000元/吨，日涨跌幅0.11% [96] - 展示了费城半导体指数(SOX)图表 [97] - 给出锡上期所库存数据，仓单数量：锡：合计6738吨，日涨跌幅 -0.06% [99] - 展示了LME锡（现货/三个月）：升贴水、库存：锡：合计季节性等图表 [100][101] - 展示了精炼锡进口盈亏、平均价:锡精矿(60%)加工费等图表 [102][104] 碳酸锂 - 中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，碳酸锂期货主力64400元/吨，日变动520元 [106] - 展示了碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等图表 [107] - 给出锂现货数据，SMM电池级碳酸锂均价63300元/吨，日涨跌幅0.64% [111] - 展示了电池级碳酸锂氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等图表 [112][113] - 给出碳酸锂交易所库存数据，广期所仓单库存13281，日增减幅度4.95% [114] - 展示了仓单数量：碳酸锂：小计图表 [115] 硅产业链 - 资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] - 给出工业硅现货数据，华东553 8750元/吨，日涨跌幅0% [117] - 给出工业硅盘面数据，工业硅主力8140元/吨，日涨跌幅 -0.91% [119] - 展示了工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期货主力与现货价格对比等图表 [120][122] - 展示了华东工业硅421基差季节性、华东工业硅553基差季节性等图表 [123][125] - 展示了多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [127][129] - 展示了DMC价格、107胶价格、生胶价格、硅油价格等图表 [130][133] - 展示了工业硅新疆周度产量、工业硅云南周度产量等图表 [134][136] - 展示了工业硅新疆样本周度开工率季节性、工业硅云南样本周度开工率季节性等图表 [139] - 展示了我国多晶硅总库存季节性、多晶硅行业平均成本等图表 [140] - 展示了我国硅片当前产能季节性、硅片月度产量季节性等图表 [141] - 展示了光伏新增装机量：当月值季节性、工业硅周度社会库存季节性等图表 [142][143] - 展示了工业硅云南样本周度库存季节性、新疆553平均成本季节性等图表 [145][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期，指数突破短期震荡区间上沿，中枢上移，可考虑做牛市价差策略；各品种根据自身情况有不同的走势和操作建议，如部分品种建议逢低做多、部分建议单边观望、部分建议关注套利操作等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融 - 国债：资金利率筑底叠加股债跷跷板效应，期债短期或呈窄幅震荡，单边策略适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向，曲线策略推荐关注做陡 [3] - 贵金属：市场消化部分美国关税影响，美元走强黄金回落，金价维持在3300美元（765元）附近波动，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银走势受黄金和有色工业品影响反复，短期在36 - 37美元区间震荡 [3] - 集运指数（欧线）：EC盘面上行，EC08主力合约谨慎偏多 [3] 黑色 - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [3] - 铁矿：黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多，波动区间参考700 - 750 [3] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，煤矿出货好转，逢低做多 [3] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [3] 有色 - 铜：LME软逼仓逻辑走弱，关注美国关税政策节奏，主力参考78500 - 80000 [3] - 氧化铝：现货阶段性收紧，盘面强势突破3100压力位，主力参考2850 - 3150 [3] - 铝：现货贴水扩大，库存小幅累积，主力参考19800 - 20800 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，淡季基本面维持弱势，主力参考19200 - 20000 [3] - 锌：关税担忧情绪再起，需求预期仍偏弱，主力参考21500 - 23000 [3] - 锡：短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有 [3] - 镍：宏观风险仍存盘面小幅回落，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：盘面小幅提振，基本面未有明显变动，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工 - 原油：关税问题有所缓和，叠加利多因素带动盘面上涨，建议短期偏多思路对待，WTI上方阻力给到[68, 69]，布伦特压力在[70, 71]，SC在[510, 520] [3] - 尿素：需求端仍有部分订单支撑，后市需关注出口面消息进展，短期需谨慎逢低入场，若实际需求无法满足预期则离场，主力合约支撑位调整到1690 - 1700 [3] - PX：油价偏强但供需边际转弱，短期PX驱动有限，PX09短期在6500 - 6900区间运行，关注区间下沿支撑 [3] - PTA：供需预期转弱但成本端偏强，PTA维持震荡，TA短期在4600 - 4900区间震荡，区间上沿偏空配，TA9 - 1滚动反套为主 [3] - 短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主，盘面加工费关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [3] - 瓶片：需求旺季，瓶片减产增加，加工费修复，PR跟随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [3] - 乙醇：供需逐步转向宽松，且短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [3] - 烧碱：宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格是否跟随，短期宏观情绪偏强下预计低位有反弹，但势能有待现货跟进 [3] - PVC：“供给侧优化”预期带动，短期仍需关注7月反倾销税裁定，近月反弹空间谨慎看好 [3] - 纯苯：供需边际好转但高库存下近月驱动有限，远月谨慎偏空，因纯苯首行合约BZ2603时间较远，供需博弈下驱动有限，单边谨慎偏空或观望，月差反套对待 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱且成本支撑有限，苯乙烯或逐步承压，建议卖出EB08执行价7500以上的看涨期权 [3] - 合成橡胶：装置突发意外，丁二烯反弹，提振BR上涨，短期关注BR2508在11500附近压力 [3] - LLDPE：成交走弱，价格小幅下跌，短期震荡 [3] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [3] - 甲醇：基差快速走弱，关注伊朗发运，区间操作2200 - 2500 [3] 农产品 - 糖类：美豆偏弱，连粕弱势跟随，短线操作 [3] - 生猪：7月市场供应收紧，盘面贴水行情存支撑，关注14500附近压力 [3] - 玉米：利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡 [3] - 油脂：油脂小幅上涨，P09或在8700附近重新承压 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [3] - 棉花：下游市场保持弱势，逢高短空持有 [3] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [3] - 苹果：交易清淡，价格走弱，主力在7700附近运行 [3] - 红枣：市场价格小幅波动，主力在10500附近运行 [3] - 花生：市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [3] - 纯碱：累库持续，过剩格局凸显，反弹空思路 [3] 特殊商品 - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [3] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有 [3] - 工业硅：工业硅期价跟随多晶硅震荡回升，观望 [3] 新能源 - 多晶硅：多晶硅现货报价上调，期货价格多合约涨停，观望 [3] - 碳酸锂：盘面偏强运行，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [3] 股指 市场交易情绪趋于乐观，大盘冲击新高 [4]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 9 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观氛围转淡，不确定性上升使风险偏好回落，8 日沪镍在基本面过剩压力下在有色板块中继续偏弱，暂稳于 12 万上方 [8] - 镍产业链各环节表现趋弱，谨慎看待反弹空间，多单逢高减仓，滚动操作 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 矿端支撑转弱，印尼内贸红土镍矿升水松动，矿价有进一步走弱风险，供应端担忧情绪边际缓解 [8] - 高镍铁价格继续下跌，8 日均价跌 2.5 至 905 元/镍点，镍铁厂亏损加剧，部分减产，关税虽未直接影响镍进出口，但市场担忧拖累不锈钢终端外需，钢厂表现低迷，排产下滑以及库存高企，对原料端仅能保持刚需，镍铁下方支撑较弱 [8] - 硫酸镍暂持平 27410，近期伦镍价格回升带动镍盐厂即期生产成本有所走高，部分镍盐厂亏损停产检修，部分镍盐厂挺价，短期硫酸镍价格预期持稳 [8] 行业要闻 - 保加利亚正式启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，该设施位于中北部城市洛维奇的巴尔干工业园区，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 111 个储能集装箱组成 [9] - 土耳其 Odtu - Gunam 研究所与 Necmettin Erbakan 大学合作的研究团队开发出一种采用镍（Ni）接触且几乎不含银（Ag）的 TOPCon 太阳能电池，其银用量低于 0.5 毫克/瓦，远低于传统银接触电池所需的 13–20 毫克/瓦，但仍实现了几乎相同的效率（23.66% 对比 23.71%） [11] - 可再生能源储能公司 Apatura 已获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近一项 100 兆瓦电池储能系统（BESS）项目的规划许可，项目建成后将助力苏格兰实现其“到 2045 年实现净零排放”及“50%能源消费来自可再生能源”的目标 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价呈倒V走势，7 - 8月预期中度累库，三季度淡季铜价有调整空间但下方支撑强 [1] - 铝7月需求季节性走弱，供需持平，短期基本面尚可，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价宽幅震荡，空配思路不变，内外正套可继续持有 [4] - 本周铅价温和上涨，预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱 [9] - 本周锡价宽幅震荡，短期建议观望，中长期关注检修期后的高空机会 [11] - 本周工业硅价格预计震荡运行，市场预期由累库转为去库 [15] - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，基本面过剩未反转，预计下周供应过剩累库 [16] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价呈倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预期中度累库；S232调查未决铜价下方支撑强，三季度淡季有调整空间 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量；7月需求季节性走弱，铝材出口维持、光伏下滑，供需持平；库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存5月后震荡去化；策略上空配思路不变，内外正套可继续持有 [4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量同比偏弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升、市场有旺季预期；价格上涨系炒作需求好转和海外注销仓单，实际下游刚需补库；预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、矿端加工费低、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑预期强、国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部支撑强；短期建议观望，中长期关注检修期后的高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续月度产量环比下降，供需平衡转为去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，现货价格偏强；市场预期由累库转为去库，若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行 [15] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受反内卷政策推动情绪上行，现货成交一般、下游后点价结算、有降基差甩货；高价刺激部分产线复工、盐湖爬产，但部分厂有检修计划；下游观望情绪浓厚、总体累库、交仓意愿改善；中长周期看，若头部企业开工率无显著下降，价格仍将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，基本面过剩未反转，“反内卷”政策或推动情绪上行 [16] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化；基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐27万上方空沪锡，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主；沪铝高空配，考虑阶段性沽空参与 [1] 各品种总结 铜 - 上周伦铜两次冲击1万美元，沪铜主力8.1万高位遇阻；“大美丽”法案签署后市场关注关税，美国劳动力市场稳健，市场认为7月底美联储下调利率概率有限，美元指数反弹 [1] - 国内消费淡季明显，SMM社库增加1.1万吨至14.29万吨，各条线铜材开工率下滑，除电力电网需求稳定外，家电与电机产品需求降幅明显；加工费触底但改善不大，硫酸价格支撑炼厂开工，6月SMM铜产量仅环降3400吨，7月预计精铜产出继续环增 [1] - 5月智利铜产量创今年以来最高、同比增长9.4%，Cobre Panama矿山与政府关系缓和，已运出超3.3万吨铜槽矿 [1] - 中长明趋势交易建议关注高位空配方向，沪铜主力短线将填补前周7.89万眺空缺口 [1] 铝及氧化铝 - 近期几内亚铝土矿成交僵持，价格稳定在75美元/吨，雨季临近有支撑；阿拉丁统计上周氧化铝运行产能环增40万吨至9355万吨，行业总库存小幅增加，过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上调 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4390 - 4400万吨，短期内无产能变动预期 [1] - SMM上周铝加工行业龙头企业开工环比下降0.1%至58.7%，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔等领域需求不佳 [1] - 上周铝锭社会库存增加1万吨至47.8万吨，铝棒社会库存回升1.2万吨至16万吨，库存连续三周小铜上升，华东、中原、华南现货水下调，华南铝棒加工费维持在百元附近极低水平 [1] - 近期铝锭铝棒累库，下游开工走弱，现货转向贴水，产业体现淡季负反馈，沪铝指数持仓维持近年高位体现市场分歧大资金博弈加剧，关注多头是否减仓带来阶段调整 [1] 锌 - 锌价反弹不破前高压力位，趋势偏弱，内盘跟随外盘，进口窗口持续关闭 [1] - LME持续去库至11.2万吨，0 - 3月贴水21.64美元/吨，6月总体去库2.2万吨，主要进口至国内消化，海外需求偏弱；SMM7月4TC继续回升，冶炼产能过剩之下，TC反弹节奏缓慢，但炼厂原料不缺，硫酸价格超700元/吨，部分地区有炼厂增产或复产情况，其他地区存在减产或短期停产，供应端压力不减，周一SMM锌社库走高至8.91万吨，库存拐点意味浓 [1] - 淡季突出，“大而美”法案获批打压美元，但美非农数据超预期、失业率下降至4.1％，打消市场对联储7月降息预期，美元跌势暂缓，关税影响升温，内外需同步承压，消费端负反馈拖累锌价 [1] - 供增需弱，反弹空配思路不改 [1] 铅 - 上周外盘资金拉动伦铅沿5日均线上涨，对内盘形成拉动，沪铅回踩站稳万七关键位 [1] - 铅精矿供应紧张局面不改，SMM7月国产矿TC和进口矿TC均价分别下跌50元/金属吨和15美元/干吨，硫酸价格超700元/吨，原生铅减产和复产并存，开工整体上行，部分炼厂厂属走升，积极出货，期现价差超200元/吨，持货商积极交仓；个别再生铅炼厂因利润修复提产，对废电瓶需求增加，废电瓶回收量偏低叠加部分持货商惜售待涨，精废价差维持50元/吨低位；上半年SMM铅锭总供应量同比增4.5%至382.7万吨，原生铅产量占比明显提升；成本端支撑下，沪铅略显跌无可跌，供应预增，沪铅反弹节奏不畅，最终反弹高度仍依赖消费好转程度 [1] - 上周LME铅库存降低1万吨至26.3万吨，0 - 3月贴水24.63美元/吨，海外消费疲弱；国内消费处淡旺季切换期，市场提前计价消费好转，上周下游提前开工备货旺季，叠加半年度放假盘库企业复产，SMM铅蓄电池企业周开工环比上涨3.06pct至71.83%，铅价走高，下游畏高情绪仍存，拖累SMM铅社库两连增至5.79万吨 [1] - 消费前置叠加美关税暂缓拖累需求端边际增量预期，近年来铅消费淡旺季逐渐模糊，实际消费好转程度仍有待库存验证，多单背靠万七持有，反弹关注1.78万元/吨压力位 [1] 镍及不锈钢 - 上周沪镍反弹，市场交投活跃，沪不锈钢表现稍弱，交投一般 [1] - 国内反内卷题材有所发酵，下游正处消费淡季，采购意愿较低，现货成交不强，基本面仍未改变 [1] - 金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元；上周印尼镍矿配额许可周期拟从三年缩短为一年，短暂影响了市场情绪；高镍铁在909元以下，近期上游价格支撑明显减弱；库存方面，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存下降至3.8万吨，不锈钢库存从百万吨附近高位稍有回落至97.8万吨，但整体位置仍高 [1] - 沪镍仍处空头趋势，空头持有 [1] 锡 - 上周内外锡价分别在27万、3.4万美元遇阻收阴，沪锡加权仓量缩减，锡价前期拉涨倾向以资金推动为主 [1] - 刚果（金）与卢旺达在美签署合作协议，地缘风险降温；国内精矿加工费维持低位，炼厂原料库存低，短矿复供预期推迟到8月，不确定性较高；6月钢联与SMM样本均认为当月精锡产量环降，目前预计7月产出可能环比微增或持平；马来西亚冶炼厂复产，关注是否缓和LME低库存状况；上周伦锡库存持平在2110吨，LME0 - 3月升贴水反复波动，周一报8美元升水；LME香港仓库7月15日启动，上期所锡仓单相对集中在华南，LME高现货升水未来将有效加速两市注册品牌物流流转 [1] - 进入交割月后国内现货价格跟涨有限，周一报26.68万，SMM社库增加658吨至9754吨；市场关注光伏装机政策时点、光伏条线“反内卷”控产量背景下对锡需求的负面影响，同时关注英国等关税紧张谈判及该国与半导体相关的行业关税 [1] - 延续空配方向，前期26.8 - 27.2万远月高位空单持有，预计锡价可能重新震回26.2万 [1] 碳酸锂 - 上周锂价低位震荡，尝试向上打开空间，市场交投活跃，分歧趋缓 [1] - 沪电碳现货企稳，周涨1300元或2%；工碳价差1600元；价格上行主要受7月需求预期改善及部分刚性采购订单支撑，市场仍处于“上游挺价、下游压价”的博弈状态；市场可流通货源充足，冶炼厂维持高位报价，下游正极材料厂采购仍以刚需为主，备库意愿未见明显增强 [1] - 需求虽存在7月排产增量预期，但实际恢复情况仍需观察、观望情绪依然浓厚；材料厂整体生产稳定，头部企业的生产节奏稳中有增，但市场需求开始分化，动力端的订单预期微有下滑，储能需求表现较好，带动整体需求增量；根据电池厂招标信息，预计下半年价格竞争趋于激烈 [1] - 市场总库存继续攀升至近期最高的13.8万吨，冶炼厂库存降百吨至5.89万吨，下游库存微降200吨至4.05万吨，贸易商继续补库两千吨至3.9万吨；中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪起续；澳矿报662美元，低位反弹幅度加大；中游产量再度拾升，产量环降3% [1] - 碳酸锂期价反弹，库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商仍看涨后市，反内卷题材带动下仍有反弹空间 [1] 工业硅 - 上周期货市场交投火热，但主力收盘价维持在7700 - 8200元/吨震荡；现货SMM华东通氧553报8750元/吨，上涨450元/吨 [1] - 新疆开工大幅降低，大厂减产兑现；7月云南丰水期部分企业复产，但电价高于四川，开工同比处低位 [1] - 去库节奏未延续，SMM社库共55.2万吨，较上周增加了1万吨，其中普通库12.6万吨，减少2000吨；交割库42.6万吨，增加1.2万吨 [1] - “多晶硅”反内卷提振市场，SMM多晶硅复投料报36000元/吨，上涨1500元/吨，但硅片下游观望为主；有机硅经过4 - 5月集中检修，6月有机硅产量环比增加2.53万吨（SMM），7月单体厂淡季开工降负有限，预计仍有0.32万吨左右的增量，对工业硅需求形成支撑 [1] - 下游需求边际好转，“反内卷”题材仍未发酵充分，有机硅提供需求支撑，但供应压力暂未明显缓解，西南丰水期给予边际增量，新疆大厂减复产切换节奏较快，整体去库节奏未能延续，硅价预计延续区间震荡 [1] 多晶硅 - 上周多晶硅重心显著上移，主因光伏行业“反内卷”竞争再被强调，现货端同步跟涨，SMM的N型复投料达36000元/吨，周环比涨1500元/吨 [1] - 西南丰水期已至，7月头部企业有凭借水电成本优势提升产量的可能，整体产量预计在10万吨以上 [1] - SMM多晶硅库存增加2000吨至27.2万吨；期价上涨后，仓单生成并不积极，小幅增至2780手 [1] - 硅片价格延续下行趋势，电池环节依赖出口订单形成支撑，库存整体压力犹存，组件新增订单不足，终端受政策过渡期影响，阶段性采购收缩 [1] - “反内卷”预期尚未完全消化，虽然多晶硅盘面已由贴水转为升水，但仓单生成速度较慢，预计该题材仍有演绎空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定调整空间，锌价宽幅震荡，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂价格受政策推动情绪上行但基本面过剩未反转，镍价短期现实基本面一般，不锈钢预计震荡偏弱[1][4][7][9][13][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预计中度累库；S232调查使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求，低库存下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可持有[4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升；预计下周铅价在17100 - 17500区间震荡，7月原生供应小减、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游，仓单与非标去化快[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库；中长周期产能扩张，若头部企业开工率未降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，后市供应弹性高，预计下周累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[13] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[15] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分减产，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存端锡佛两地小幅累库；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金非农表现超预期、白银继续冲高、铜全球库存增加价格震荡等，还分析了各品种基本面数据、宏观及行业新闻等情况，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金非农表现超预期，趋势强度 -1；白银继续冲高，趋势强度 1 [2][5][9] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [6] - 提及特朗普签署贸易信函、马斯克宣布成立“美国党”等宏观及行业新闻 [6][10] 有色金属 - 铜全球库存增加，价格震荡，趋势强度 0；锌横盘运行，趋势强度 0；铅短期消费旺季预期支撑，趋势强度 1；锡宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍上方弹性受限，镍价低位承压，趋势强度 0；不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，趋势强度 0 [2][11][14][16][19][23][24] - 各品种给出基本面数据，涵盖期货、现货价格，成交、持仓、库存、价差等信息 [11][14][16][20][24] - 涉及特朗普发关税函、智利铜产量数据、印尼镍相关项目动态等宏观及行业新闻 [11][14][17][24] 能源化工 - 碳酸锂锂价上方承压，趋势强度 -1；工业硅以逢高布空思路为主，趋势强度 -1；多晶硅关注政策变动情况，趋势强度 -1；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；螺纹钢宽幅震荡，趋势强度 0；热轧卷板宽幅震荡，趋势强度 0；硅铁宽幅震荡，趋势强度 -1；锰硅宽幅震荡，趋势强度 -1；焦炭一轮提涨发酵，宽幅震荡，趋势强度 0；焦煤宽幅震荡，趋势强度 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 0；对二甲苯成本支撑偏弱，趋势强度 -1；PTA 多 PX 空 PTA 止盈，趋势强度 -1；MEG 单边震荡市，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1；沥青原油小跌，震荡延续，趋势强度 -1；LLDPE 短期偏弱震荡，趋势强度 0；PP 现货震荡，成交平淡，趋势强度 -1；烧碱液氯降价，成本抬升，趋势强度 1；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡有支撑，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度 0 [2][30][34][37][39][40][43][48][52][56][59][67][72][75][88][93][96][102][107][111][115][119][123][126][138] - 各品种提供基本面数据，包含价格、成交、持仓、库存、价差等内容 [31][34][37][40][43][48][53][54][56][60][68][72][75][88][93][96][103][108][111][116][119][124][128][138] - 涉及隆基绿能签订光伏项目合作、钢联周度数据、伊朗和以色列冲突缓和等宏观及行业新闻 [34][41][89] 能源 - 燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，趋势强度 -1；低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度 -1 [4][143] - 给出燃料油基本面数据，如价格、成交、持仓、仓单、价差等 [143] 航运 - 集运指数（欧线）08 震荡整理；10 空单轻仓持有，趋势强度 0 [4][145] - 提供集运指数（欧线）基本面数据，包括价格、成交、持仓等 [145] - 提及特朗普与内塔尼亚胡会谈、关税将于 8 月 1 日生效等宏观新闻，以及船司运价、运力等市场资讯 [153][154][155] 农产品 - 短纤震荡偏弱，需求压力逐步体现，趋势强度 -1；瓶片震荡偏弱，多 PR 空 PF，趋势强度 -1；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0；棕榈油基本面矛盾不明显，国际油价影响大，趋势强度 0；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，趋势强度 0；豆粕隔夜美豆休市、缺乏指引，连粕或震荡，趋势强度 0；豆一现货稳定，盘面震荡，趋势强度 0；玉米震荡运行，趋势强度 0；白糖窄幅整理，趋势强度 0；棉花关注美国关税政策及影响，趋势强度 0；鸡蛋淘汰难增，关注预期抢跑，趋势强度 0；生猪博弈情绪增加，趋势强度 0；花生下方有支撑，趋势强度 0 [4][160][163][165][170][173][179][183][189][191][197] - 各品种给出基本面数据，涉及价格、成交、持仓、库存、价差等方面 [160][163][165][170][173][179][183][189][193][197] - 包含马来西亚棕榈油产量预估、美国市场休市、巴基斯坦批准进口食糖等宏观及行业新闻 [166][172][179]

报告核心观点 - 战略金属价值重估持续，供给是核心线索，今年战略金属走出超额收益 [2][5] - 看好稀土磁材、钨、钴、镍、锂等金属投资机会，各金属因供给、需求和政策因素呈现不同走势 [5] 各金属板块分析 稀土磁材 - 价格触底后因供给压力缓解和战略属性催化回暖，后续价格和估值有上涨动能 [19][27] - 政策上国家强化掌控，若将进口矿纳入配额体系可提升把控力；进口端海外供给有扰动风险 [30] - 磁材行业 2025Q1 盈利改善、开工率恢复，关注出口订单修复和人形机器人需求提振 [33][35] 钨 - 供给刚性体现为存量矿山产量下滑、海外新矿山放量慢、再生钨短期难放量，2025 年第一批配额下滑推升看多情绪 [46][52] - 传统需求稳健增长，光伏、军工等新兴需求加持，价格中枢有望上行 [57] - 头部企业未来自供率有望提升，将受益于钨价上涨 [65] 钴 - 刚果金占全球产量 75%，其出口禁令彰显挺价决心，钴价将二轮上行且有望突破前高 [73][76][77] - 预计 2025、2026 年全球钴需求增长，若出台出口配额政策，2026 年刚果金需减量至 15 万吨实现供需平衡 [79] - 看好下半年钴价上行和长期中枢抬升，关注相关受益公司 [85] 镍 - 印尼成全球镍寡头，政策频出放大产业效益、强化定价权，菲律宾禁矿法案或扰动供给 [88] - 成本支撑镍价底部，库存走平验证有效性，价格向上弹性待宏观需求修复 [96] - 板块公司扩张集中在湿法及新技术火法，权益弹性大于商品弹性，看好底部布局 [96] 锂 - 供给过剩矛盾压制价格，产能出清慢，价格或持续磨底甚至超跌，但权益有安全边际和弹性空间 [104][105] - 关注澳矿和江西云母出清可能，以及西藏盐湖和湖南云母潜力供给落地程度 [117][120]