A股市场走势 - 周二A股市场全天震荡走高，创业板指领涨，上证指数逼近3500点 [1] - 市场热点较为分散，个股涨多跌少，呈现结构性轮动格局，科技板块拉升带动深市和创业板指震荡走高 [1] - 市场从银行避险板块逐步转换至大科技、光伏等进攻属性板块 [1] - 若成交量逐步放大并稳定在1.6万亿元上方且上证指数突破并站稳3500点，上方空间有望继续打开 [1] - 前期上证指数在3400点短期震荡后重拾上行动力，升至3500点附近 [1] - 5月至6月中科技成长板块经历调整后企稳回暖，市场对关税冲击担忧有所计价，快速反弹风险消化 [1] 高温天气对行业影响 - 2025年夏季可能是全国甚至全球近十年最炎热夏季，6月气温突破历史同期极值，首个高温日比去年提前约两周出现 [2] - 高温受益板块包括电力链、食品饮料、防晒防暑、空调链 [2] - 电力链：夏季高温用电需求攀升，叠加煤炭成本二季度同比大幅下滑，火电板块值得关注，智能电网因用电负荷激增受益 [2] - 食品饮料：高温拉动啤酒、茶饮旺季消费，降水量过高存在负面影响，互联网即时零售补贴内卷升级使现制茶饮品牌受益 [2] - 防晒防暑：防晒用品和防暑药物直接受益 [2] - 空调链：供给受限存在涨价逻辑的制冷剂值得关注 [2]

新能源发展对火电的冲击 - 截至2024年底中国风光合计装机容量达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标 [1][5] - 火电装机占比从2015年66.75%降至2024年43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [1][15] - 2024年火电发电量增速1.7%明显低于全社会用电量增速6.8% [17] 新能源消纳压力 - 2024年弃风弃光率分别升至4.1%和4.2%，风电和光伏利用小时数同比下降98和75小时 [5] - 三北地区消纳问题突出，西藏2025年1-3月风光利用率仅69.6% [24][25] - 2024年风电和光伏利用率分别降至95.9%和95.8% [29] 政策调整影响 - 2025年"430新政"要求分布式光伏就近消纳，取消工商业项目全额上网 [32][33] - "531新政"推动新能源全面市场化交易，结算电价普遍较燃煤基准价折价15-25% [47][50] - 新政后光伏项目IRR可能降至4.8%，风电降至7.3% [66][67] 电煤需求展望 - 预计2025年风光新增装机2.8亿千瓦，十五五期间年均2亿千瓦 [84] - 煤电增速拐点或出现在2027年，预计2025-2030年增速分别为-0.1%、0.1%、1.7%、1.6%、1.7%、2.0% [87] - 煤电低负荷运行时度电煤耗增加超15%，深度调峰时增加超50g/kwh [80]

新能源发展对煤电的影响 - 近十年来新能源发电装机及发电量高速增长，截至2024年底风光合计装机容量达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标 [1] - 火电需求受到挤压，火电装机占比从2015年的66.75%降至2024年的43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [1] - 2024年火电发电量增速明显低于全社会用电量增速，主要受新能源发电挤压 [1] 新能源政策调整 - 2025年1月"430新政"发布，分布式光伏量价皆不保，盈利不确定性大幅增加，"躺赚模式"终结 [2] - 2025年1月"531新政"推动新能源全面进入市场交易，结算电价较燃煤基准价大幅折价，预计进一步下降 [2] - 受新政影响，预计2025年下半年分布式光伏新增装机量将大幅下降 [2] 电煤需求展望 - 新能源新政或促使装机量下降，2024年可能成为新能源装机历史大顶，2025年对火电替代压力最大 [3] - 新能源汽车、AI相关、储能等驱动第三产业及城乡居民用电增长，推动全社会用电量稳步提升 [3] - 预计2025年6月起新能源装机下滑，电煤压力2026年缓解，2027年消费有望迎来向上拐点 [3] 行业投资建议 - 推荐业绩风险已释放的板块龙头企业 [1]

报告核心观点 市场处于流动性承压与政策预期博弈阶段，恒生指数反复整固，政策敏感型行业异动或预示对 7 月政治局会议政策押注，若会议释放超预期政策，短期或打破震荡僵局，操作维持“高股息打底 + 成长逢低布局”双轨策略 [2] 每日大市点评 - 7 月 7 日港股延续震荡格局，恒生指数微跌 0.1% 收报 23,887 点，恒生科技指数逆势涨 0.3% 收报 5,229 点，尾盘探底回升，南下资金尾盘净流入 120 亿港元创近两月单日峰值 [1] - 盘面上板块分化明显，政策敏感型领域表现强势，内房股受住建部表态提振，茶饮股集体爆发，博彩板块延续上涨，互联网巨头表现分化，乳制品、黄金及生物医药板块集体回调 [1] 市场环境分析 - 港股面临资金面双向挤压，IPO 与再融资规模攀升，港汇触及弱方兑换保证引发金管局抽水，“大美丽法案”使部分资金回流美股造成跨市场分流 [2] - 政策敏感型行业异动或预示市场对 7 月政治局会议政策押注，若释放超预期地产纾困或消费刺激政策，短期或打破震荡僵局 [2] 宏观动态 - 上周 30 大中城市商品新房成交量达 189 万平方米，同比下跌 1.1% 优于前周，环比下跌 38.2% 差于前周，不同类别城市表现分化 [3] 行业动态 消费板块 - 观望美国“对等关税”谈判政策时，周一恒生指数走势平稳，新消费板块亮眼，明星消费股单日上升 2% - 6%，新能源汽车板块走势平稳，新势力车企上涨 0.5% - 5% [4] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数昨日随恒指下跌 2.0% 为正常回调，昭衍新药走势稳健，市场期待创新药企业回暖后研发外包服务需求增加 [4] 新能源及公用事业板块 - 新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块普遍回调，火电股上涨，需密切监察煤价走势 [4] 环保新能源及公共事业行业策略 行业表现 - 截至 6 月 30 日，光伏及风电、核电、天然气、电力设备港股相对大市分别平均领先 7.6、19.2、4.1、8.1 个百分点，环保、火电、供水、香港公共事业港股则平均落后 1.4、6.6、0.5、2.7 个百分点 [5] 各细分行业情况 - 火电维持吸纳建议，但需关注煤价上升可能性，6 月主要港口煤炭库存量同比转升为跌，煤价同比跌幅收窄，环比大致持平 [6] - 光伏 6 月产品价格持续偏弱，中央关注内卷问题可提高投资情绪，但政策推行及美国关税政策待解决 [7] - 核电重要性持续受关注，铀价升至新高，加强发展将增加核燃料需求，铀矿商中长期受惠 [8] - 天然气工业需求前景稳定，6 月中国制造业 PMI 高于同期及上月，伊以冲突冷却后海外天然气供应价格回落 [9] 关注个股 - 威胜控股为潜在港股通标的，从事能源计量及能效管理产品生产及服务，受惠全球发电量上涨，获墨西哥智能电表合约 [10] - 中广核矿业近期铀价上升，已与母公司订立 2026 - 28 年天然铀销售框架协议，销售价格按现货价 [10] - 华能国际受惠夏季用电需求，25Q1 股东净利润同比增长 8.2% [11] 医药行业 7 月投资策略 6 月股价表现 - 6 月医药行业股价显著跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数大涨 8.40% 连续 6 个月上涨，除中成药板块微跌外其他板块均上涨 [13] 政策支持 - 国家医保局与卫健委 7 月初出台政策支持创新药研发，包括支持医保数据用于研发、进入医保、临床应用等方面 [14] 重点个股 - 中国生物制药预计 2025 年产品销售收入稳健增长，将有一项标志性海外授权协议落地，预计获 1 亿美金以上首付款 [15] - 信达生物重磅减重药物玛仕度肽获批上市，6 月下旬配售获 42.65 亿港元夯实资金 [15] - 阿斯利康正与康方生物海外合作伙伴就依沃西单抗授权谈判，荣昌生物有望与海外药企达成核心产品海外合作 [16]

用电需求分析 - 5月用电量同比上升4.4%，增速较4月的4.7%下滑0.3个百分点 [1] - 二产用电增速环比回落至2.1%，其中高耗能行业用电增长仅为1.1% [1] - 沿海地区用电增速回升至5.4%，主要因中美关税博弈暂缓拉动出口需求 [1] 新能源装机与投资 - 5月光伏新增装机9,240万千瓦，创历史单月新高 [2] - 1~5月累计新增风电/光伏分别为4,628/19,785万千瓦，同比增长134.2%/150.0% [2] - 全国发电装机容量达36.1亿千瓦，同比增长18.8%，增速较4月增长2.9个百分点 [2] - 1~5月电源投资2,578亿元，同比持平，增速较前4月下降1.2个百分点 [2] - 电网投资为2,040亿元，同比增长19.8% [2] 发电设备利用情况 - 5月发电设备平均利用小时241小时，同比下滑10.7% [3] - 水电利用小时同比下降17.5%至254小时，火电同比下滑1.9%至308小时 [3] - 风电利用小时同比下降5.9%至176小时，太阳能同比下降22.0%至96小时 [3] - 风电利用率为93.2%，同比下滑1.6个百分点，光伏利用率为94.2%，同比下滑3.3个百分点 [3] 投资建议 - 推荐配置水电核电等长久期资产，经营具备稳定性且估值仍具备扩张潜力 [1] - 关注兼具业绩弹性及低估值的H股龙头火电 [1] - 估值已计入消纳压力的深度破净绿电 [1] - 受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式，如虚拟电厂、微电网、综能服务、功率预测等 [1]

量化新规影响 - 沪深两市全天成交额1 21万亿 较前一日缩量2000多亿 [1] - 高频量化对市场赚钱效应提升有限 长期利好市场健康发展 [2][3] - 头部量化机构转向基本面量化和AI选股等中长期模型 市场风格或更利于中长线投资者 [4] 电力行业分析 - 电力板块高开高走 多只个股涨停 受高温预警和用电需求激增驱动 [5][6] - 全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 较6月底上升2亿千瓦 同比增1 5亿千瓦创历史新高 [7] - 火电板块业绩显著改善 一季度近70%上市公司净利润同比增长 主因煤价大幅下降 [9] - 行业季节性特征明显 "夏炒电"行情需注意夏季结束时的风险 [10] 房地产政策动态 - 6月以来多部门密集出台房地产利好政策 央行 银保监会 住建部等释放积极信号 [11] - 高品质住宅或迎发展机遇 建议关注核心城市布局强 拿地能力优 产品力突出的房企 [11] - 化债概念地产个股或具优先配置价值 [12] 其他行业轮动 - 固态电池 核聚变 风电 稀土 军工等板块出现轮动 但强度较弱 需精选个股 [12]

行业新闻 - 全国最大电力负荷于7月4日达到14.65亿千瓦 创历史新高 较6月底上升约2亿千瓦 较2024年同期增长接近1.5亿千瓦 华东地区及蒙东 江苏 安徽 山东 河南 湖北等6个省区电网负荷均创新高 [3] - 前6月全国以旧换新方式销售电动自行车月均环比增长113.5% 销售总额达247.7亿元 [3] - 华北油田山西沁水煤层气田累计产气量突破200亿立方米 成为国内首个累计产量超200亿立方米的煤层气田 [3] - 全球最大船载光伏能源汽车运输船"远海口"轮完成首航 搭载4000台中国品牌车辆 其中超九成为新能源汽车 年发电量达41万度 全生命周期碳强度较传统船舶降低约35% [5] - 三峡集团江苏大丰800兆瓦海上风电项目首批机组投运 其中H8-1号场址最远点离岸距离达85.5千米 成为我国当前已并网离岸距离最远海上风电项目 [5] - 海洋油气装备制造领域最大光储充项目二期工程在珠海投用 标志着海洋油气装备制造产业绿色发展取得重要突破 [6] - 全球首批130吨超重型综采成套搬家装备正式下线 突破特厚煤层综采设备安全高效搬运技术瓶颈 [7] - 云南上半年电力市场交易电量达1052.6亿千瓦时 同比增长6.2% 自2014年市场化改革以来累计交易电量达1.32万亿千瓦时 省内清洁能源交易电量占比超90% [9] - 8个主要产油国决定8月日均增产54.8万桶 包括沙特阿拉伯 俄罗斯 伊拉克 阿联酋 科威特 哈萨克斯坦 阿尔及利亚和阿曼 [9] 企业新闻 - 国家能源集团浙江北仑电厂8号百万千瓦机组投产 供电煤耗为257.24克/千瓦时 成为国内同类型机组绿色火电标杆 [5] - 国网福建电力集结470支抢修队伍防范台风"丹娜丝" 配置192部中低压发电车 561台发电机及2万余件应急装备 [9] - 捷克国家输电系统公司恢复所有变电站运行 此前停电影响八个变电站 一条关键输电线路出现相线坠落 [11] - 厄瓜多尔国家石油公司因暴雨暂停石油出口 7月初前两天减产132505桶 [11] 基础设施建设 - 四川绵阳富乐500千伏变电站扩建工程投运 新增1台500千伏主变压器及配套设备 变电容量提升100万千伏安 [2]

电力板块 - 华银电力五天四板 韶能股份 新中港直接连板 板块表现强势[3] - 国家出台《新一代煤电升级专项行动实施方案》 容量电价机制落地提升火电企业盈利预期[3] - 新能源装机规模首次超过火电 风电光伏新增装机量快速增长 行业处于能源转型期[3] - 电力板块呈现"双轮驱动"格局 传统火电业绩有保障 新能源业务打开未来增长空间[3] 房地产板块 - 渝开发 沙河股份等地方国企涨停 政策端持续发力[4] - 上半年130个省市出台362次稳楼市政策 涉及公积金 补贴 融资等多方面[4] - 一线城市核心区土地供应减少15% 北京上海优质地块成为稀缺资源[4] - 上海上半年二手房成交量同比增长24% 核心城市改善型需求显现结构性机会[4] 跨境支付板块 - 信雅达 京北方等支付系统公司涨停 板块表现亮眼[4] - 中越二维码支付互联互通落地 银联与越南国家支付公司实现实时本币结算[4] - 数字人民币和区块链技术重塑跨境支付格局 降低传统代理行模式成本[4] - 拉卡拉 新国都等公司在东南亚市场份额提升 人民币国际化推动长期增长[4] 市场整体表现 - 三大指数集体低开低走 创业板指下跌1.2%[1] - 市场量能缩减至7800亿 较昨日减少近千亿 资金观望情绪浓厚[6] - CPO概念股集体调整 中际旭创 天孚通信下跌超4% 减肥药板块科兴制药下跌超8%[5] - 题材轮动加快 海工装备板块出现分歧 金融券商板块可能带动市场情绪回暖[6]

火电行业 - 浙江北仑电厂8号机组投产 成为我国在建最大火电厂 单台机组年发电量达60亿千瓦时 [1] - 北仑电厂总装机容量达734万千瓦 成为我国装机规模最大的火力发电厂 [3] 船舶制造与航运 - 全国首艘甲醇双燃料动力集装箱船"中远海运洋浦"轮完成首航 实现首次国产绿色甲醇加注 [3] - 该船舶实现国内船东第一单 国内船厂交付第一艘 国产甲醇主机第一次实船应用三大突破 [5] - 展现国内航运企业从船舶设计建造到绿色燃料供应的全链条自主能力 [7] 水电装备 - 全球首台500兆瓦冲击式水轮机转轮研制成功 转轮尺寸达6.23米 为世界单机容量最大 [7][8] - 该转轮在水力性能 高效运行区间和承压能力方面实现行业突破性提升 将应用于西藏扎拉水电站 [8][10] 天然气处理 - 我国首个天然气全链条多工况深冷处理厂在四川全面投产 [10] - 采用超低温深冷技术 年产商品天然气20亿立方米 同时产出液态乙烷 液化石油气等7种产品 [12][14] - 深冷处理技术具有分离效率高 资源利用率高的特点 [12] 光伏发电 - 我国首个全海水环境漂浮式光伏项目在山东青岛建成投用 装机容量7.5兆瓦 [14][15] - 项目占地面积60000平方米 年发电量1670万千瓦时 [17][19] - 采用漂浮式光伏结构 通过海水冷却效应提高发电效率5%～8% [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、建筑、钾肥、火电、新能源汽车、低空经济、智能交通基建 - **公司**：万科、贝壳、滨江集团、绿城中国、中海外、合肥城建、城建发展、招商蛇口、华润万象生活、华润置地、新城控股、龙湖、北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际、上海港湾、中国建筑、红楼钢构、深成胶塑胶、科华社集团、隧道股份、亚钾国际、南方电网、申能股份、上海电力、长源东谷、晶达公司 纪要提到的核心观点和论据 - **房地产行业** - **市场呈复苏迹象**：2月百强房企单月同比增长8%，1 - 2月重点城市二手房成交同比增长约30%创三年新高，上海议价空间从7.8%降至6.4%[3][4] - **政策积极作用**：土地市场优化供给，一二线城市优质地块溢价率创2022年以来新高；专项债用于闲置土地收储规模预计达5000亿以上；城市更新加速推动需求[4][5] - **企业风险下降**：以万科为例积极偿债降低风险，新兴城市房地产资产重估带动开发商表现，板块整体估值有望提高[4][6] - **投资机会大**：区域优质房企将有明显表现，推荐布局核心城市的开发商及其物管公司、中介公司和商业类公司[7][8] - **建筑行业** - **复苏偏弱**：1 - 2月建筑业PMI季节性变化，整体复苏较往年偏弱，预计三月底才能达到往年水平[9] - **关注财政政策**：去年中央谷地发放5000亿元，可能用于土储专项债等领域，今年财政力度决定行业整体情况[4][9] - **投资板块**：国际工程板块、顺周期标的、高景气赛道标的[13] - **钾肥行业** - **价格上涨确定**：全球供需未来1 - 2年收紧，新产能难释放，俄白限产150万吨，需求年增150万吨，供需缺口约300万吨占全球总量5%[10] - **推荐亚钾国际**：A股唯一主业做钾肥，弹性最大，成长潜力良好，到明年底产量可达500万吨[10] - **火电行业** - **度电利润增加**：动力煤价格下跌约170元每吨，火电度电利润增加约五分钱，对应可接受电价降幅2.5分左右[12] - **关注相关公司**：火电整体弹性下降，建议关注年度长协签约较好区域的火电公司，如南方电网、申能股份和上海电力[12] - **长源东谷公司** - **具备安全边际**：预计2025年业绩3.5 - 4亿元，合理估值80亿元，目前市值79亿元[14] - **利润贡献与潜力**：新能源汽车项目预计贡献1.5 - 2亿元利润，与小鹏汇天等合作在低空经济领域有潜力，与玉柴成立合资公司有望提升利润率[14] - **晶达公司** - **利润弹性大**：2024年业绩9000多万元同比增长8%，2025年上半年利润弹性大，预计全年业绩超2亿元同比增速超100%[15] - **值得关注**：目前PE不到10倍，四月份一季报行情弹性较大[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年对房地产市场持乐观态度，尤其对“小阳春”预期较高[3] - 2025年1 - 2月建筑业PMI差值3.4个百分点，过去五年平均3.65个百分点[9] - 今年二月初建筑行业复工率64.6%，劳务到位率61.7%，均低于往年70%以上水平[9]