产业规模与增长 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增速达7.68%，用户规模达6.83亿，双双创下历史新高 [1][2] - 由游戏直接及间接拉动的“游戏经济”总规模首次估算超过12000亿元人民币，展现出广阔生态 [1][2] - 细分市场表现亮眼：客户端游戏收入同比大幅增长14.97%，主机游戏市场同比增幅高达86.33%，电子竞技市场收入突破1700亿元，同比增长近19% [2] 产业结构与价值圈层 - “游戏经济”生态由三个价值圈层构成：核心经济层（游戏产业本体）创造超过4800亿元收入；关联经济层（硬件、电竞、云服务及IP衍生）规模约5548亿元；辐射经济层（与文旅、教育、商业等融合）贡献超过1730亿元 [3] - 游戏产业正从线上娱乐产品演变为驱动文化消费、赋能城市更新的新动能，典型案例包括上海“元界”特色街区、北京鸟巢《王者荣耀》总决赛吸引6万观众、杭州《黑神话：悟空》艺术展及东莞产值超300亿元的电竞产业链 [3] - 区域经济活力显著，例如上海市徐汇区2024年游戏产业营收突破700亿元，占全市近五成；2025年上海网络游戏产业销售收入预计达1707亿元，同比增长9.57% [4] 技术驱动与生产效率 - 人工智能正从辅助工具转变为重塑产业底层逻辑的核心生产力，已有62%的游戏工作室将AI技术应用于开发全流程 [5][6][7] - 生成式AI帮助游戏开发效率平均提升30%，例如三七互娱通过自研大模型使美术素材生产效率提升逾80%，年产生AI素材超两百万条 [7] - AI本地化翻译已覆盖旗下85%的游戏，准确率达95%，技术沉淀不仅服务于游戏，更为未来的“数实融合”提供底层能力 [7] 文化内涵与全球化竞争 - 游戏正成为传承与创新中华优秀传统文化的“数字容器”，在调研的43款热门国产游戏中，傩戏、苏绣、皮影等非遗元素已从背景装饰升级为可互动的核心体验 [8] - 深度文化赋能增强了产品独特魅力并在全球化市场展现出强大穿透力，实现了从“产品出海”到“文化出海”的关键跃迁，例如《燕云十六声》吸引了超过1500万海外玩家 [8] - 厚植文化内核是构建全球差异化竞争力的根本路径，当工艺品质达到顶尖水准，蕴含的文化精神便能引发跨地域共鸣 [8] 出海战略与本地化运营 - 2025年我国自研游戏海外销售收入达204.55亿美元，连续六年站稳千亿元人民币规模，其中移动游戏贡献了超90%的收入 [9][10] - 美国、日本、韩国三大成熟市场合计占我国自研游戏海外销售收入的57.8%，出海已进入需精耕细作、寻求价值认同的新阶段 [9][10] - 成功的出海策略强调因地制宜与深度本地化，例如在重点海外市场设立本地团队，围绕当地文化节点定制活动以维持用户情感连接 [10][11] 社会责任与多元价值 - 行业对社会责任的认知深化，防沉迷系统已取得显著实效，超七成未成年人周游戏时长控制在3小时内 [11] - “游戏+”的多元价值探索为产业开辟超越商业回报的社会意义，例如将非遗主题游戏实训课程带入校园，通过自研IP复刻非遗技艺覆盖近千名乡村学生 [11] - 将商业价值与社会价值统一于长期主义框架下的思考，代表了游戏行业更为成熟的发展观，为其可持续发展赢得更广阔空间 [11]

文章核心观点 - 《蛋仔派对》已从一款游戏演变为一个集内容创作、社交互动、娱乐消费于一体的综合性数字乐园平台 其通过创新玩法、IP化布局与成熟的商业机制 构建了繁荣的UGC生态 并正在从全民创作阶段走向专业化分工与多元化场景 [3][7][11] 嘉年华新体验：玩法融合与IP破圈 - 2025年蛋仔乐园嘉年华推出“乐园摸金”新玩法 官方精选100张优秀地图 由创作者埋藏专属“大宝贝” 玩家寻宝后可收藏、展示及升级 该玩法提升了地图的二次传播度和重复游玩率 [4] - 嘉年华期间联动抖音、快手、小红书等平台的50多位头部主播进行“摸金直播夜” 玩家有机会与主播组队寻宝 主播可翻牌玩家ID赠送红包 此举打通端外直播与端内体验 助力玩法破圈拉新 [4][6] - 线上推出首档蛋仔乐园电竞综艺《寻宝吧！蛋搭子》 汇聚电竞选手、内容达人、乐园作者等生态明星 以真人秀形式展现UGC地图竞技乐趣与创作故事 拓宽“蛋仔乐园”子IP认知 [6] - 2024年初的微综艺《出发吧！蛋仔》成功实现线上线下联动 在两个月内曝光量超过8.1亿次 播放量超过1亿次 验证了IP内容跨媒介开发的可行性 [6] - 线下与长春文旅合作 将落地主题实景雪乐园 园区内蛋仔主题雪雕达273个 搭配每日10小时沉浸式演艺 将虚拟游戏场景转化为可触摸的线下社交符号 [6] - 全新AI陪伴系统“蛋宝”限量上线 此前预约嘉年华的前100万位玩家获得优先体验资格 AI蛋宝以虚拟陪伴者身份提供个性化互动与游戏指导 体现了游戏行业向AI增强体验演进的趋势 [7] UGC生态进化：从全民创作到专业分工 - 《蛋仔派对》UGC生态持续进化 2023年游戏内UGC地图数量突破1亿张 2025年7月蛋仔工坊创作者数量突破5000万 [8] - 有近10万张地图接入了乐园商业化相关功能 超过5万名作者从中获益 累计分成收益近100万元 其中单人最高商业化收益累计接近10万元 [8] - UGC地图内容已分化为轻量休闲社交类、高品质挑战类、剧情叙事类、模拟经营类等多个分支 许多地图与作者个人IP强绑定 支持长线反复游玩 [8] - 创作工具从早期移动端编辑器 迭代为“移动端 + PC 端”双编辑器生态 PC编辑器Eggitor支持Lua脚本、自定义模型上传及精细化编辑 可实现复杂玩法与高品质场景搭建 [8][9] - AI技术深度赋能 今年9月上线的“AI模型生成”功能允许玩家通过文字或图片一键生成模型 进一步降低内容创作的技术门槛 [9] - 2025年推出“100% 分成+亿元补贴”激励计划 玩家在地图内的消费全额归创作者所有 官方不参与分成 并为首年达标的工作室补贴超亿元资金 同时创作者还能获得额外独立的激励收益 [10] - 平台探索出地图内购、广告变现、乐园赞助、IP授权等多元化收益模式 例如《攀登珠峰》系列地图作者通过地图商城功能售卖补给道具获得收益 [10] - 专业化工作室模式兴起 例如头部作者“萝卜章鱼烧”创立了自己的工作室 官方启动的乐园工作室招募计划为签约创作者提供专属运营团队、编辑器最高权限等支持 [11] - 官方构建从新手、进阶到专业的创作者成长路径 并通过“高校匠星创造营”、“蛋仔开发者大学”、“专业开发者工作室扶持计划”等体系进行扶持 [11]

公司近期动态与荣誉 - 公司受邀出席2025广州文化产业交易会并携“文旅+”融合实践、新质生产力等创新成果重磅参展 [1] - 公司高级合伙人、37手游总裁徐志高代表企业与广州文化集团完成签约，开启文化赋能IP共创战略合作新篇章 [3] - 公司凭借在“文化+科技”融合的硬核实力，登榜“广州文化企业30强”，且为连续第五年获得此权威认可 [1][10][12] 业务与战略合作 - 作为首批广州“城市合伙人”，公司以“与湾区合伙，与城市合伙”为方向，打造覆盖数字宣传、智慧服务、全民体育的科技赋能矩阵，深度参与城市重点项目宣传及产业发展 [10] - 公司与广州文化集团达成战略合作，旨在以精准的资源对接推动成果转化，拓展产业发展新空间，为企业高质量发展注入强劲动力 [3] “文旅+”融合实践成果 - 公司展示了三大“科技+文化+体育”融合样本：1) 结合全运节点，在全球发行的《叫我大掌柜》上线“全运广州”特别版本，并打造“AI科技+名人跨界”全运主题城市宣传片《广州，有运行》等多元内容 [5]；2) 推出广州城市合伙人智能助手，搭建“AI+城市服务”平台助力城市服务升级 [5]；3) 依托《读懂广州五脉丛书》文化IP开发《全民健身 乐享五脉》游戏，将广州“五脉”转化为可感知的数字内容，推动岭南传统文化创造性转化 [5] 新质生产力与AI技术成果 - 公司展示了自主研发的游戏行业大模型“小七”及其应用成果“灵察察”智能风险防控系统 [6] - “小七”作为AI核心成果，其构建的智能体平台已覆盖美术、投放、客服、运营、技术等全业务维度，实现核心业务深度赋能 [6] - “灵察察”系统通过AI算法与大数据分析，实现了从被动维权到主动防控的战略转型，在知识产权监测方面能快速锁定侵权线索并精准识别，显著提升版权维权效率 [6][8] - “灵察察”系统在品牌内容洞察领域支持国内外多渠道内容7x24小时AI智能监测、分析与自动取证，为企业的声誉管理提供有力支撑 [6] 市场地位与全球化布局 - 公司游戏产品覆盖全球200多个国家和地区 [10] - 公司登榜“广州文化企业30强”，该奖项旨在表彰优秀文化企业，发挥龙头示范作用，挖掘潜力文化企业，培育文化创意产业新赛道，推动广州文化高质量“出海” [10]

行业宏观背景 - 2025年“游戏经济”生态规模突破1.2万亿元，行业竞争关键从流量争夺转向品牌差异化、用户忠诚度与长期价值创造能力[1] - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模突破6.83亿，政策优化与版号充足为产业稳健增长奠定基础[3] 公司品牌价值与战略 - 中手游荣获“年度品牌价值奖”，其战略布局与行业高质量发展趋势相契合，品牌价值提升源于其立足IP核心、布局全球化与轻量化赛道、践行技术创新[1][4] - 公司品牌价值的核心逻辑在于其拥有的IP在知名度和粉丝基础上的优势，这为游戏开发与商业化运作提供了天然的差异化竞争力[7] IP生态运营与商业表现 - 优质IP是连接文化内核与商业价值的核心载体，也是公司品牌价值的根基[5][6] - 以“仙剑奇侠传”IP三十周年为契机深化全产业链运营，上半年实现IP授权收入3310万元，同比激增134.8%[6] - IP运营形成覆盖内容创作、场景体验、文化衍生的立体生态，例如与腾讯视频、哔哩哔哩联合开发动画番剧，筹备真人剧集，举办覆盖十省的巡回漫展并创新推出非遗越剧改编版[6] - IP生态形成存量焕新、增量拓展的良性循环，在2025年储备的18款新品中，有11款为IP衍生游戏，多数已获得版号[6] 全球化业务拓展 - 上半年海外业务收入达2.35亿元，同比增长33.2%，占总营收比重从去年同期的14.1%跃升至30.8%，历史性突破30%大关[9] - 多款产品在海外市场表现强劲，例如《斗破苍穹：无双》上线首月登顶港澳台及新马地区多地iOS免费榜，《斗罗大陆：史莱克学院》越南版首月跻身当地苹果商店免费榜首位、畅销榜第九位[9] - 后续出海产品管线明确，《斗罗大陆：逆转时空》将登陆东南亚，《斗罗大陆：史莱克学院》和《真·三国无双霸》将分别进军韩国和日本市场[9] 轻量化赛道与混合变现 - 同步布局数十款IAA产品在海外市场测试调优，预计未来IAA收入有望形成新的业绩补充，增强收入韧性与增长弹性[10] - 小游戏赛道成为重要增长点，自研小游戏《春秋玄奇》上线三个月累计流水破亿，微信游戏畅销榜排名从首月第24位攀升至第10位[10] - 小游戏业务与IP生态高效协同，轻量化形态降低用户触达门槛，扩大品牌影响力并积累用户基数，与APP端深度游戏内容形成互补，提升整体用户留存与付费转化效率[10] 技术创新布局 - 面对Web3技术浪潮，公司推进仙剑IP的RWA上链计划，打造去中心化电竞平台“KKFun Esports”，并与香港稳定币沙盒试点发行人达成战略合作，开辟IP价值兑现新场景[11] - 在AIGC技术应用上，通过自动化内容生成优化小游戏研发效率，提升产品迭代速度与市场响应能力[11] 财务与增长前景 - 上半年经营性现金流净额成功转正至1.08亿元，为后续盈利修复筑牢基础[10] - 随着多款新游上线、营销费用消化及降本增效措施持续见效，公司盈利能力有望逐步修复，长期投资价值正逐步释放[13]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，春季行情上演的条件更为成熟，且行情启动节奏可能前置至2025年12月底至2026年1月初 [1][7] - 春季行情的核心在于结构性机会而非单纯的指数上涨，投资者应重点关注科技创新与自主可控、周期复苏与供需格局改善、低估值与业绩稳健三大投资主线 [2][3][9][10] - 春季行情由政策预期窗口期、流动性环境相对友好、业绩数据真空期三重季节性利好共振驱动 [5][6] 春季行情历史特征 - 春季行情是年末至次年一季度常出现的阶段性上涨行情，由多重力量在特定时间窗口共振产生，过去七年（2019-2025年）中有四年市场录得正收益 [2] - 行情强度与结构差异显著：例如2019年万得全A指数上涨超20%，而2022年同期下跌近7%；风格轮动明显，如2023年成长股普涨，2024年则切换至以“中特估”、红利为代表的价值风格占优 [2] - 结构性机会突出：即便在指数表现平淡的年份，也存在显著的结构性超额收益，例如2025年初至2月末，上证指数微跌0.92%，但恒生科技指数上涨24.62%，万得微盘股指数上涨10.02%；2024年同期，在全市场多数指数下跌背景下，“中特估”指数上涨9.16%，红利指数上涨11.39% [3][4] 春季行情驱动逻辑 - **政策预期窗口期**：每年12月的中央经济工作会议至次年3月全国两会期间，为市场提供了对产业扶持、宏观调控等政策的丰富想象与博弈空间，是主题投资活跃的黄金时段 [5] - **流动性环境相对友好**：年初银行信贷投放加大，宏观资金面阶段性宽松；同时机构新一年资产配置计划执行及居民年终奖再配置带来潜在增量资金 [5] - **业绩数据真空期**：一季度是上市公司财报真空期，市场更专注于对中长期产业趋势、盈利修复拐点等进行前瞻性布局与定价 [6] 2026年春季行情展望 - **政策期待值高**：作为“十五五”规划开局之年，市场对围绕科技创新、产业升级（如深化“人工智能+”）、优化供给结构等方面的政策举措抱有极高期待，历史经验表明五年规划首年的政策受益板块往往能获得显著超额收益 [7] - **盈利修复共识凝聚**：在稳定价格与“反内卷”政策推动下，2026年工业企业盈利有望步入修复通道，中游制造业可能迎来价格修复与供需格局优化双重利好；同时以AI为代表的科技领域商业化加速（2025年三季度TMT板块营收已显著提升）为盈利增长注入新动能 [7] - **资金面环境有利**：国内货币政策保持适度宽松；居民部门超额储蓄存在“储蓄搬家”潜力；保险资金等长期机构投资者持续增配权益资产；美联储进入降息周期有助于缓解全球流动性压力并吸引外资回流A股 [8] - **行情节奏可能前置**：由于2026年春节时间（2月17日）相对较晚，部分资金为抢占先机可能提前布局，推动行情在2025年12月底至2026年1月初启动 [8] 潜在投资主线 - **科技创新与自主可控核心主线**：紧扣AI技术从基础设施到商业落地的进程，市场焦点将从算力硬件转向具有实际场景突破和盈利改善能力的应用领域（如AI+传媒、游戏）；半导体行业受益于全球周期回升与国产替代深化；机器人产业受益于国产化与成本下降 [9] - **周期复苏与供需格局改善主线**：“反内卷”政策推进下，部分中下游制造业和传统周期行业迎来供需再平衡拐点；若工业品价格温和回升，有色金属（铜、铝等）将受益；化工等板块在产能出清后，低库存状态使其具备价格弹性；中国优势制造业的出海逻辑与全球能源转型背景下的资源安全主题交织 [9] - **低估值与业绩稳健的均衡配置主线**：除银行、公用事业等传统高股息板块外，券商板块值得关注，其在市场活跃度提升（2025年日均成交额显著放大）、IPO市场复苏带来业绩支撑下，叠加当前板块估值仍处于相对低位（PE-TTM约17.5倍，历史分位数14%），兼具防御属性与潜在弹性 [10]

中国游戏产业年会产业发展论坛核心观点 - 论坛以“洞察·责任·增长”为主题，发布了《女性向游戏调研报告》、《2025中国游戏产业未成年人保护报告》及《2026中国游戏产业趋势及潜力分析报告》三份重要报告，多位行业嘉宾分享了关于市场趋势、增长引擎、全球化、未成年人保护及技术应用等方面的深度见解 [1] 女性向游戏市场 - 女性向游戏是专门针对女性玩家研发的游戏，已成为游戏产业增长最快的赛道之一，兼具经济、文化与社会价值 [4] - 女性向游戏制作团队以提供情感体验为核心，以商业可持续性为基础，以技术创新为支点，以社会责任为深层价值导向 [4] - 我国女性向游戏已出现一批广受海内外玩家欢迎的精品佳作，未来需推动多主体协同参与，构筑健康生态并治理玩家偏差行为 [4] 未成年人保护进展 - 2025年是《中国游戏产业未成年人保护进展报告》连续撰写的第五年，报告系统呈现了年度常规监测数据 [5] - 调研显示，13.42%的未成年人日均线上娱乐活动超4小时，玩网络游戏占据其线上娱乐时长的19.7% [5] - 防沉迷体系实效持续显现：71.0%的未成年人每周游戏时长控制在3小时内，90.4%的未成年人每月游戏消费未超过限定值 [5] - 未成年人使用非本人身份进行游戏较为普遍，需要游戏企业技术升级与家长群体的配合 [5] - 腾讯游戏构建了“事前-事中-事后”的全流程未成年人保护模式，包括“腾讯成长守护”、“腾讯健康系统”等，并正探索AI技术与海外能力搭建 [15] - 伽马数据已连续开展五期未成年人保护专项研究，累计投放数万份问卷，并共同发起“绿洲守护者”全国公益行项目 [29][30] 产业增长趋势与引擎 - 射击类游戏为2025年市场贡献了超百亿元增量，成为年度增长关键动力 [8] - 游戏产业收入增长逻辑正经历双重结构性转变：从“产品”竞争升级为生态运营，从“玩法”满足深化为情绪设计 [8] - 生态运营核心在于将一次性流量转化为可长期运营的用户资产，具体路径包括产品平台化、IP生态化、数据资产化 [8] - 在生态运营方面，流水收入前二十的出海SLG游戏中，融合玩法占比已超80%；全球头部IP商品销售收入占比超60%，而国内游戏IP衍生收入仅占2%左右，增长空间巨大 [8] - 情绪设计方面，近六成用户追求温馨感受，超四成需要低压力体验，游戏功能正转向承担情感支持与精神补偿的角色 [9] - 情绪设计可通过设计可控的压力系统、构建低耗能社交框架、建立可积累的情感资产三条路径实现 [9] - 在射击类等高压力品类中，用户结构也在分化，娱乐型玩家占比达48.6%，显著高于竞技型玩家的21.6% [9] 高确定性增长方向与蓝海 - 平台化转型方面，内置UGC与小程序游戏成为高确定性增长方向 [9] - 约70%用户可能为UGC皮肤付费，全球代表性UGC平台2020至2024年间营收年复合增长率达40.3% [9] - 小程序游戏正从轻度入口向重度平台演进，头部小游戏中类App玩法占比已达77% [9] - 内容场域的直接变现：直播、短视频等内容平台正从营销渠道升级为可闭环的销售终端，近七成用户表示有在直播间购买游戏道具的意愿或行为 [10] - 新渠道的资产沉淀：约三成用户因账号不互通而未从小程序迁移至App [10] - AI驱动的效率与体验革命：AI贯穿研发到运营全链条提升效率，并通过智能NPC等成为情绪设计核心，满足超六成偏内向用户的低压力社交需求 [11] - IP的生态化跃迁：推动IP从游戏产品向跨媒介、可共创的文化生态演进，释放衍生市场潜力 [11] 全球化与出海战略 - 全球移动游戏市场趋于饱和，国内竞争加剧、获客成本上升，出海成为行业获取增量的重要路径 [13] - 游族网络海外收入已连续十年超过国内，全球化成为其核心战场，其发行体系覆盖200多个国家和地区 [13] - 游族网络推动增长的“三重驱动”为：以全球化为顶层战略、以文化共鸣为纽带、以AI革新为引擎 [13] - 数数科技指出，游戏出海持续增长，但行业正从“流量竞争”转向“价值竞争” [20] - 支付是游戏出海的无形竞争力，第三方支付是精细化运营的关键基础设施，承担技术连接、风险合规、多币种清算职能 [22] - ONERWAY支持130+货币与160+本地支付方式，助力游戏出海企业提升支付成功率与收入增长 [22] 技术驱动与效率提升 - AI正加速融入研发、投放与运营全链路，成为推动行业效率提升与模式变革的关键力量 [20] - 数数科技通过TE系统打通投放、归因与用户行为数据，推动从“Data+AI”向“AI+Data”升级，强化数据洞察与决策支持 [20] - 百度智能云表示，AI驱动游戏产业进入智造新纪元，AI原生游戏市场规模持续增长 [27] - 在研发端，AI使美术资源生成时间缩短80%以上，3D建模与动画生成加速5-10倍，AI编程助手可提高开发效率30%-50% [27] - 在营销和运营端，AI生成广告素材、分析用户数据、优化投放，使获客成本降低20%-40% [27] - ToBid聚合广告平台通过智能瀑布流、AI算法与自动化优化，可提升eCPM、广告渗透率及人均展示次数，助力游戏混合变现 [24][25] 文化创新与产业生态 - 游卡网络秉持“打造中国领先的线上线下多场景文化创意平台”的愿景，在传统文化创新实践、行业生态全链路扶持、新兴业态探索创新方面持续努力 [17] - 游卡网络以三国文化为基底进行游戏内容转化，并通过构建平台化业务支持体系（包括IP孵化、资源扶持等）解决中小团队困境，助力原创力量成长 [17][18] - 游卡网络通过独立游戏孵化器激活创新活力，并依托桌游领域经验进行规则创新，探索文化与互动的新表达 [18]

公司获奖与市场认可 - 公司于12月22日在格隆汇“科技赋能·资本破局”大会奖项评选中，凭借全球化业务布局与“AI+游戏”深度融合的卓越表现，成功摘取“年度成长价值奖” [1] - 公司CEO吴旭波先生凭借卓越的战略领导力与行业影响力，荣膺“年度卓越领袖”奖项 [1] - “年度成长价值奖”体现了市场对公司持续增长动能与未来潜力的高度认可 [3] 业务布局与市场表现 - 公司坚持“创新驱动、精品出海”的发展路径，持续推进游戏产品的全球化发行与运营 [3] - 公司已构建覆盖页游、手游、小程序及海外业务的多元发行体系，在全球超过11种语言区域推出30余款多语言游戏 [3] - 《原始传奇》《热血江湖：归来》《全民江湖》《神兵奇迹》等经典IP产品在韩国、东南亚、欧美等地屡登畅销榜，展现出强大的市场竞争力与用户吸引力 [3] 战略举措与资本运作 - 公司于12月18日成功发行4.68亿港元零息可转换债券，资金将专项用于AI产业投资与技术深化，以巩固“AI+游戏”战略的领先地位 [3] - 公司持续推进“AI+游戏”深度融合，借助AI技术深度赋能游戏发行业务，通过精准营销与长周期运营两大核心竞争优势，驱动游戏产品价值最大化 [3] - 通过自研的“河图系统”“洛书系统”及“X智慧营销平台AI大模型”，公司实现了从素材生成、投放优化到运维管理的智能化升级 [3] 管理层领导力与公司治理 - CEO吴旭波先生以清晰的战略视野和坚定的执行力推动公司高质量发展，围绕“IP产品全球化发行运营”业务主线，借助AI技术赋能业务 [5] - 吴旭波先生注重企业治理与社会责任并重，推动构建稳健的风控体系，并创新推出“游戏+非遗+公益”等跨界融合模式，实现商业价值与社会价值的协同提升 [5] - 其领导力与战略远见已获资本市场高度认可 [5] 未来展望与发展规划 - 公司未来将继续以AI技术为驱动引擎，深耕全球化发展主线，持续优化产品组合与发行网络，致力于为全球玩家打造更具沉浸感与个性化的游戏体验 [6] - 公司将持续深化技术创新与跨界融合，推动企业实现健康、可持续增长 [6] - 公司致力于积极引领中国游戏产业的国际化进程，为全球数字文化生态的繁荣注入崭新活力 [6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 国内游戏市场延续景气，2025年实际销售收入创历史新高，同比增长7.68%至3507.89亿元 [2][4] - 上市公司重点新游陆续开测或上线，新一轮产品周期已至，建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][4][6] - 游戏支持政策相继推出，行业政策面积极向好 [9] 市场表现与行业数据 - **整体市场**：2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.89亿元，同比增长7.68%，市场规模创历史新高 [2][4][9] - **季度表现**：2025年第四季度国内游戏市场规模为947.6亿元，同比增长9.24% [2][4][9] - **细分市场**： - 2025年手游市场收入2570.76亿元，同比增长7.92% [9] - 2025年端游市场收入781.6亿元，同比增长14.97% [9] - 2025年第四季度手游市场收入673.78亿元，同比增长3.59% [9] - 2025年第四季度端游市场收入224.67亿元，同比增长29.93% [9] - 2025年主机游戏市场收入同比增长86.33%，延续三年高增态势 [9] - 2025年国内小程序游戏市场收入同比大幅增长34.39% [9] - **用户与ARPU**： - 游戏用户规模连续三年正增长，2023-2025年增速分别为0.61%、0.94%、1.35% [9] - 受新产品上线影响，ARPU由2024年的483.10元同比增长6.24%至2025年的513.26元 [9] - **出海表现**：2024-2025年中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入分别同比增长11.14%和13.16% [9] 上市公司新游动态 - **巨人网络**：《超自然行动组》12月18日上线新角色等活动后，国服畅销榜排名升至第11名，创11月以来新高；《名将杀》于12月19日开启不删档计费测试，截至12月20日TapTap期待值为9.0 [6] - **吉比特**：《九牧之野》于12月18日上线，上线前三日位列iOS游戏畅销榜第23名 [6] - **三七互娱**：小游戏新品《生存33天》升至微信小游戏畅销榜第5；《代号MLK》、《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [6] - **华通**：《奔奔王国》更新后iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高 [6] - **恺英网络**：《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测试；《三国：天下归心》全渠道预约超150万，12月23日开启限量付费测试；《盗墓笔记：启程》待上线 [6] - **完美世界**：《异环》将于12月27日开启线下试玩，2026年初有望开启三测 [6] - **腾讯控股**：《逆战：未来》定档2026年1月，《洛克王国：世界》定档2026年3月 [6] - **心动公司**：《仙境传说RO：守护永恒的爱2》1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版iOS预计2026年1月8日上线 [6] 政策环境 - 根据2025游戏产业大会，上海即将推出支持游戏电竞产业发展十条举措，主要包括重视IP生态、电竞产业与出海拓展等内容 [9] - 具体措施包括鼓励原创游戏精品开发、引进国际顶级赛事打造本土品牌、建设出海全链条服务平台等 [9] - 伴随支持政策推出，游戏行业政策面仍在积极改善 [9] 投资建议与关注标的 - 报告建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][6] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [6]

市场表现 - 12月22日，游戏板块整体下跌0.39%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 在板块个股中，吉比特领跌 [1] 资金流向 - 当日游戏板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为7.13亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入2.44亿元，散户净流入4.7亿元 [2]

行业评选与公司荣誉 - 祖龙娱乐旗下VVANNA GIRLS工作室入选“2025年度游戏十强优秀游戏研发团队” [1] - 公司产品同时斩获“2025年度游戏十强优秀移动游戏”与“2025年度游戏十强优秀游戏美术设计”两项大奖 [1] - 公司连续多年入围中国音数协游戏十强系列评选，本届获得三项奖项提名 [5] 行业背景与评选意义 - 2025年度中国“游戏十强”评选是中国游戏产业具有权威性和公信力的重要年度行业评选之一 [3] - 评选综合考量产品品质、技术实力、市场影响力及社会价值，是观察产业发展走向的重要行业风向标 [3] 公司竞争力与产品表现 - 公司持续践行精品化战略，表现为游戏储备足、矩阵丰富，经典产品表现稳定 [7] - 旗下游戏《以闪亮之名》持续进行高品质迭代更新，依托大语言模型推出全新形象代言人宠物荔枝喵，并通过联动活动推动用户活跃度显著攀升 [7] 行业趋势与公司战略 - 游戏产业正加速迈入高质量发展阶段，竞争从规模扩张转向内容创新、技术积累与全球化运营能力的综合比拼 [7] - 公司未来将持续深化技术研究与应用，提升产品品质与内容创新能力，为全球玩家提供优质体验，并稳步推进多元化布局与长期发展 [7]