全球经贸摩擦指数概况 - 7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位[1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6%[1] 主要国家（地区）经贸摩擦情况 - 美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三[1] - 美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续13个月居首[1] 主要行业经贸摩擦情况 - 经贸摩擦冲突点聚焦于电子、化工、运输设备、机械设备、医药、轻工和有色金属行业[1] - 电子行业经贸摩擦指数居首[1] 主要经贸摩擦措施类型 - 监测范围内20个国家（地区）共发布76项进出口关税措施，发起19起贸易救济调查[1] - 向WTO提交134项技术性贸易壁垒（TBT）通报和卫生与植物卫生措施（SPS）通报[1] - 发布32项进出口限制措施及197项其他限制性措施[1] - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首[1]

行业增长目标 - 有色金属行业增加值2025-2026年年均增长5%左右 [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源保障措施 - 实施新一轮找矿突破战略行动并科学投放矿业权 [2] - 支持低品位、共伴生、难选冶资源绿色高效技术攻关 [2] - 强化废铜、废铝等废有色金属及新兴固废综合利用 [2] 科技创新与供给提升 - 推动超高纯金属、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料及高端稀土新材料攻关突破 [2] - 支持有色金属新材料和低碳冶炼工艺中试平台建设 [2] - 加快材料应用验证及迭代升级 [2] 产业转型升级举措 - 加快矿产资源开发项目建设进程并科学布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目 [2] - 推进氧化铝、电解铝、铜冶炼等行业节能减污降碳改造及碳足迹管理体系建设 [2] - 开展"人工智能+有色金属"行动并建设行业大模型 [2] 消费市场拓展 - 推动大宗金属消费升级并拓展高端铝材、铜材、镁合金应用 [2] - 加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [2] - 推进前沿材料创新应用并打造应用场景典型案例 [2] 国际化发展策略 - 指导企业应对国外不合理贸易限制措施并引导高端新材料精深加工产品合规出口 [2] - 加大阳极铜、氧化铝等初级产品进口并支持符合要求的再生资源进口 [2] - 稳步推进境外有色金属项目建设并支持与周边国家合作建设境外经贸合作区 [2]

行业增长目标 - 2025至2026年有色金属行业增加值年均增长5% [1] - 十种有色金属产量年均增长1.5% [1] - 再生金属产量突破2000万吨 [1] 资源开发与利用 - 实施新一轮找矿突破战略行动 加强铜铝锂镍钴锡等资源勘探 [1] - 支持低品位 共伴生 难选冶资源绿色高效采选冶技术攻关 [1] - 强化废铜废铝等废有色金属综合利用 以及废旧动力电池 光伏组件等新兴固废利用 [1] - 建成战略性矿产资源产业基础数据公共服务平台 [1] 高端产品创新 - 推动超高纯金属 铜合金结构功能一体化材料 贵金属功能材料 高端稀土新材料等攻关突破 [2] - 提升铝合金 镁合金结构材料 硬质合金及制品等产品综合性能 [2] - 支持有色金属新材料 低碳冶炼工艺等中试平台建设 [2] 稀有金属应用 - 加快高纯镓 钨硬质合金 全固态电池材料等高端产品应用验证 [2] - 推进超导材料 液态金属 高熵合金等前沿材料的创新应用 [2] - 围绕集成电路 工业母机 低空经济 人形机器人 人工智能等新兴产业培育市场 [2] 大宗金属消费升级 - 拓展高强 高韧 耐腐蚀铝材在新能源汽车 电子信息 航空航天等领域的应用 [3] - 加快推广高强高导铜线缆 5G基站用铜散热器 超低粗糙度铜箔 高精度铜齿轮等高端铜材 [3] - 扩大镁合金在新能源汽车锻造轮毂 一体化大型铸件 电机壳体等部件的应用 [3] - 支持上下游企业通过长期采购协议共担原料价格波动风险 维护供应链稳定 [3]

格隆汇9月28日｜工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》提 到，加强资源勘查与利用。实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂、镍、钴、锡等资源调查与 勘探，形成一批找矿新成果。完善矿业权竞争性出让方式，科学有序投放矿业权。支持低品位、共伴 生、难选冶资源绿色高效采选冶技术及装备攻关，提高资源回采率、选矿回收率和综合利用率。支持有 条件的地区建立再生资源回收基地，强化废铜、废铝等废有色金属综合利用，以及废旧动力电池、废旧 光伏组件等新兴固废综合利用。建成战略性矿产资源产业基础数据公共服务平台，为矿产资源利用等提 供精准高效服务。 ...

政策导向 - 工业和信息化部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 方案旨在促进高端产品创新发展 围绕新一代信息技术和新能源汽车等重点产业链需求[1] - 推动超高纯金属等高品质原料、铜合金结构功能一体化材料、贵金属功能材料及高端稀土新材料攻关突破[1] 产品与技术发展 - 提升铝合金及镁合金结构材料、硬质合金及制品等产品综合性能[1] - 深入实施制造业卓越质量工程 引导企业提升产品品质 以高质量供给引领创造新需求[1] - 落实《新材料中试平台建设指南（2024—2027年）》 支持有色金属新材料和低碳冶炼工艺等中试平台建设[1] 产业协同与应用 - 发挥重点新材料平台作用 支持企业开展工艺"一条龙"应用计划[1] - 加快材料应用验证及迭代升级[1]

核心观点 - 市场认为公司是强β型标的 业绩和股价完全跟随铜价变动 但该行持不同观点 认为公司在资源端和加工端均具备成长性 [1] - 给予公司2026年15倍PE估值 对应目标价6.14元/股 首次覆盖并给予买入评级 [1] 资源端发展 - 公司铜资源自给率有望进一步提升 主要得益于米拉多二期投产达产 [1] 加工端布局 - 公司依托五大铜加工基地（铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业、铜冠黄铜、金新铜业）形成棒线缆板箔等配套加工能力 [1] - 产品结构迈向高端化发展 公司正瞄准高端市场 [1]

核心观点 - 坚定牛市信心，双轮驱动下以科技为先，PPI交易为辅，科技主线的持续性较强，源于科技品种相对盈利再度占优、海外映射支撑及全球半导体周期共振向上三大因素 [2][4][35][40] - 十一长假前后市场表现为"节前低迷、节后火热"的日历效应，十月偏好高市盈率个股，市场主线切换与穿越概率相近，科技类主线相对容易穿越假期 [3][4][26][44] - 行业配置建议"4+1"框架：科技成长+自主可控+军工、PPI边际改善顺周期品种、反内卷广谱方向、出海结构性机会及稳定型红利底仓配置 [5][45] 科技板块策略 - 短期和中长期均不具备高低切条件，重要观察指标包括TMT成交额占比超过40%后易迎来短期调整，及相对盈利优势变化作为中长期风格切换条件 [2][12][13] - 科技板块内高低切机会应重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等低位品种，资金从少数景气方向扩散至多数细分主题 [2][14] - TMT板块相对全A的盈利增速二季度占优，科技品种相对盈利再度占优是中期风格占优的充分条件 [10][15][40] 十一长假日历效应 - 节前两个交易日宽基指数整体低迷，平均涨跌幅收窄、上涨概率不高，行业中医药生物、电力设备、农林牧渔表现相对较好 [17][20][24] - 节后两个交易日宽基指数火热，平均涨跌幅较高、上涨概率较大，行业汽车、农林牧渔、计算机、通信易跑出超额 [19][25][30] - 十月宽基指数分化，万得全A及沪深300表现相对均衡且较好，行业中医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额，个股特征偏好高市盈率 [26][31][32][34] 市场主线穿越规律 - 2014-2024年十一长假前后主线切换概率稍高于穿越，其中科技类主线如金融科技、TMT、国产替代等相对容易穿越假期 [4][35][36] - 本轮科技主线持续性较强，除相对盈利占优外，海外映射提供重要支撑，全球半导体周期共振向上且新增AI需求抬升天花板 [35][40] - 宏观预期未显著变化，A股盈利增速尚在底部，截至8月末70大城市新房销售价格仍在环比下降 [40][41] 行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，及金融科技与券商板块 [5][45] - PPI边际改善预期顺周期品种扩散包括有色金属、化工、钢铁、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [5][45] - 反内卷广谱方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [5][45] - 出海结构性机会聚焦中欧贸易关系缓和受益品种如汽车、风电及小品类出海如零食 [5][45] - 底仓配置稳定型红利、黄金及优化的高股息品种 [5][45]

核心观点 - 节前短期波动加大但不改市场向好趋势 市场交投活跃度小幅回落但结构性行情突出 科技板块受海内外产业趋势催化存在修复空间[2][38] - 10月二十届四中全会聚焦"十五五"规划将成为关键窗口期 市场风险偏好有望进一步回暖[2][38] - 流动性延续向好趋势 两融余额处于上行通道 居民存款搬家处于初期阶段 美联储降息支撑全球流动性[2][38] 本周行情回顾 指数表现 - 全A指数上涨0.25% 科创50领涨6.47% 创业板指涨近2% 北证50和中证1000录得下跌[2][4] - 大盘风格占优 沪深300涨1.07%表现优于中证1000跌0.55%[2][4] - 成长风格涨1.58%表现最佳 周期风格小幅上涨 消费风格明显回调[2][4] 行业表现 - 一级行业多数下跌 电力设备涨3.86% 有色金属涨3.52% 电子涨3.51%领涨[2][8] - 社会服务 综合 商贸零售跌幅靠前[2][8] - 二级行业中半导体 风电设备 贵金属 光伏设备 工业金属收益率居前[2][10] 资金流向 - 日均成交额23132亿元 较上周下降2046.53亿元[2][13] - 日均换手率1.9084% 较上周下降0.35个百分点[2][13] - 北向资金日均成交额2917.83亿元 较上周下降203.84亿元[2][15] - 融资融券余额24443.17亿元 较上周上升461.73亿元[2][15] - 新成立基金53只 发行份额354.15亿份 其中权益类基金40只 发行份额232.88亿份[2][21] 估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值22.12倍 较上周上升0.1% 处于2010年以来88.75%分位数[2][30] - PB(LF)估值1.80倍 较上周上涨0.12% 处于2010年以来48.55%分位数[2][30] - 全A股债利差2.6436% 位于3年滚动均值3.3768%的-1.58倍标准差附近[2][30] - 电子行业PE估值72.55倍 周涨3.54% 分位数达89.59%[2][34] - 电力设备PE估值40.80倍 周涨3.98%[2][34] 配置机会 新质生产力主题 - 外部不确定性加大背景下 科技自立自强要求迫切 具备真实技术壁垒的科技企业将成为投资主线[2][38] 反内卷政策机遇 - 政策约束不正当竞争 遏制价格战 推动企业提升产品附加值和服务质量 促进行业毛利率回升[2][39] 大消费板块 - 扩内需政策落地有望带动消费板块行情 供需两端协同发力推动新消费浪潮兴起[2][39] 两重领域投资 - 多地重大工程项目加快推进 带动基础设施投资增长 推动相关产业链完善发展[2][39]

政策支持与企业出海意愿 - 国务院常务会议强调为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑 进一步完善海外综合服务体系 [2][3] - 中国企业国际竞争力更强 国际视野更广 企业出海发展的意愿也更大 [2] - 企业对高质量海外综合服务的需求越来越迫切 因不确定 难预料的因素明显增加 [2] 海外综合服务体系具体举措 - 统筹法律 金融 物流等领域服务资源 构建服务平台 支持打造出海综合服务港和海外综合服务站 [3] - 中国贸促会建立"走出去"促进专项工作机制 重点收集响应出海企业非商业类风险诉求 [3] - 增强链博会功能 继续组织"千团出海"行动 2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈 相当于平均每天有6个企业团组出国 [2][4] - 2024年贸促会审批组展单位出国展览项目1623个 计划办展面积95万平方米 实际执行项目970项 展出面积近50万平方米 参展企业超过3.4万家 [4] - 提升商法专业服务能力 今年上半年贸仲委 海仲委受理涉外案件400多件 涉及76个国家和地区 商法中心受理调解案件6570件 涉及金额近100亿元 [4] - 近三年累计办理中国到海外知识产权申请超1.3万件 [4] - 优化公共服务 贸法通累计回复企业咨询超2万次 贸企通发布海外资讯信息近9000条 [5] 全球经贸摩擦现状 - 2024年7月全球经贸摩擦指数为110 处于高位 全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6% 环比上升27.6% [6] - 美国 欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三 美国的措施涉及金额最多 连续13个月居首 [6] - 经贸摩擦冲突点聚焦于电子 化工 运输设备 机械设备 医药 轻工和有色金属行业 电子行业指数居首 [6] - 在监测范围内的20个国家（地区）共发布76项进出口关税措施 发起19起贸易救济调查 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首 [6] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为107 处于高位 美国涉华经贸摩擦指数最高 无人机 太阳能电池和人工智能芯片等电子行业指数处于高位 [7] - 当月19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.4% 环比上升11.9% [7]

中国企业出海政策支持与服务体系 - 国务院常务会议强调需完善海外综合服务体系，为出海企业参与国际合作与竞争提供有力支撑 [3][4] - 中国贸促会通过“千团出海”行动，在2024年共组织2249批次团组赴102个国家和地区考察洽谈，相当于平均每天有6个企业团组出国 [3] - 具体支持措施包括统筹法律、金融、物流等领域服务资源，构建服务平台，并支持地方打造出海综合服务港及在重点国家建立海外综合服务站 [4] 中国贸促会支持企业出海的具体举措 - 贸促会建立“走出去”促进专项工作机制，重点收集响应出海企业遇到的非商业类风险诉求 [4] - 2024年以来，贸促会审批组展单位出国展览项目1623个，计划办展面积95万平方米；截至目前实际执行出国展览项目970项，展出面积近50万平方米，参展企业超过3.4万家 [5] - 贸促会提供优质商法服务，今年上半年其仲裁委员会受理涉外案件400多件，涉及76个国家和地区，商法中心受理调解案件6570件，涉及金额近100亿元 [5] - 贸促会优化公共服务，今年以来组织多场出海培训，“贸法通”累计回复企业咨询超2万次，“贸企通”发布海外资讯近9000条 [5] 全球经贸摩擦现状 - 2024年7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6% [8] - 美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国措施涉及金额连续13个月居首 [8] - 摩擦冲突点聚焦于电子、化工、运输设备、机械设备、医药、轻工和有色金属行业，电子行业指数居首 [8] - 在监测的20个国家（地区）中，共发布76项进出口关税措施，发起19起贸易救济调查，提交134项TBT和SPS通报 [8] 涉华经贸摩擦情况 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为107，处于高位，其中美国涉华经贸摩擦指数最高 [9] - 无人机、太阳能电池和人工智能芯片等电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [9] - 当月涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降16.4%，但环比上升11.9% [9]