市场整体表现 - 市场呈现“跌多涨少、结构分化”特征，1305家公司上涨，涨跌停比为54:12 [5] - 上证指数收于3909.52点 [9] - 两市成交额缩量至9.2万亿元，较前一日下降6.57% [6] 板块表现与资金流向 - 科技成长板块因业绩确定性强、产业景气度高成为市场核心，算力硬件/CPO、福建本地股、零售板块领涨 [5] - 有色金属、地产、煤炭、券商等传统周期及金融权重板块因缺乏催化、资金流出等原因集体调整 [5] - 算力硬件为成交量最集中的板块，零售板块受益于消费刺激政策推动成交量显著放大 [6] - 海南本地股、有色金属等板块成交量萎缩，资金撤离迹象明显 [6] - 主力资金净流出617.91亿元，机构从电子、计算机等泛科技领域撤离，增配银行、公用事业等防御性板块 [7] - 散户资金净流入，情绪指数为75.85%，资金聚焦CPO、商业航天等政策催化题材，部分转向消费复苏及高股息资产 [7][8] 投资者行为调查 - 当日投资者加仓比例为33.70%，减仓比例为18.15%，按兵不动比例为48.15% [11] - 56.22%的投资者预计下一交易日市场上涨，43.78%的投资者预计下跌 [13][14]

核心观点 - 报告认为，在政策利好与地缘政治紧张缓解的背景下，市场风险偏好略有回升，风险评价下行，市场震荡上行胜率提升，但上升空间有限，中期震荡格局未改 [9] - 在“慢牛”格局中，具备稳固基本面、清晰行业地位的中盘蓝筹股，有望吸引增量资金持续关注，成为市场震荡上行的中坚力量 [9] - 券商行业在政策优化与自身变革共振下，估值具备修复空间 [9] - 军工板块内外需共振，配置价值凸显，民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [9] 市场策略 - 上周末国内保险公司投资相关的政策利好发布，以及美国发布国家安全战略放弃全球霸权缓解地缘政治背景，市场风险偏好略有回升，风险评价继续下行，三大指数震荡上行 [9] - 板块方面，非银金融迎来低位反弹，有色、通信和人工智能轮动上涨，主题策略中强调的商业航天也表现抢眼 [9] - 风偏短暂回升后，市场震荡上行胜率提升，但上升空间仍然有限，中期震荡格局未改 [9] - 相关ETF包括：双创类龙头ETF(588380/588330/159781)、创业板50ETF(159298/159371/159375/159682)、深证100ETF(159216/159901)、科创200ETF(588270/588820/589780/588240) [9] 风格策略 - “慢牛”格局之中，具备稳固基本面、清晰行业地位的中盘蓝筹股，或吸引增量资金的持续关注，成为市场震荡上行过程中的中坚力量 [9] - 先进制造、非银金融、科技和周期板块里兼具盈利基础、成长弹性和估值性价比的细分领域是中盘蓝筹的核心，建议围绕其中把握震荡格局中的结构性机会 [9] - 相关ETF包括：成长ETF(159259)、深成长ETF大成(159906)、沪深300成长ETF(562310)、创业板成长ETF(159967)、科创成长ETF(588110/588020) [9] 行业策略（券商） - 近期监管层政策表态转向积极，明确提出对优质券商适度打开资本空间，这直接利好其杠杆运用与盈利能力提升 [9] - 政策通过“扶优限劣”的分类监管思路，清晰引导行业形成“头部券商做强做优、中小机构特色做精”的差异化发展格局，将驱动行业从同质化竞争转向高质量发展 [9] - 围绕服务科技自强、发展财富管理的主线，券商业绩增长路径更为明确 [9] - 政策环境优化与行业自身变革共振，板块估值具备修复空间 [9] - 相关ETF包括：券商类ETF(560090/159993/512070/512880/512000)、香港证券ETF(513090) [9] 主题策略（军工） - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9] - 布局明年，“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力 [9] - 中长期来看，关注后续国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [9] - 当前位置及时点继续看好军工 [9] - 相关标的包括：新雷能(300593，未评级)、新光光电(688011，增持)、光电股份(600184，未评级) [9] - 相关ETF包括：国防军工类ETF (512660/512710/512670/512680) [9]

摩根大通分析师在9月的一份报告中告知客户，过去两年，与人工智能相关的公司贡献了标普500指数约 75%的回报。尽管对人工智能泡沫的担忧日益加剧，但这一趋势尚无消退迹象。 美联储宽松政策助力 美联储在9月和10月实施了降息，市场普遍预期本周还将再次降息，这一举措通过降低企业借贷成本、 支撑高企的股票估值，进一步利好股市。奥本海默表示，美联储降息是标普500指数上涨的主要催化剂 之一。 奥本海默市场策略师约翰·斯托尔茨弗斯（John Stoltzfus）周一在给客户的报告中写道："要实现我们 2026年的目标价，核心在于货币政策、财政政策，以及创新与企业盈利增长的持续推进——这些因素均 已对股价形成支撑，也是明年盈利和营收增长的关键。" 这位策略师还称，前景进一步向好的一点是，若通胀保持可控，美联储明年"可能会再将基准利率下调 一到两次"。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 三家华尔街券商发布的新年股市展望，均传递出一致的看涨信号：美股即将迎来大幅上涨。奥本海默 （Oppenheimer）预测，标普500指数到2026年底将飙升至8100点，较上周五收盘价上涨18%。沃尔夫 研究（Wolf ...

市场指数与板块轮动前景 - 市场指数若继续上攻，冲关引领板块预计为算力设备，其次是电力设备 [3] - 电力设备板块的回调时间点晚于算力板块，其调整可能尚不充分 [3] - 平均股价指数近两周表现已探明回撤空间的下限，但调整结构未必结束，箱体向右侧扩展的可能性很大 [5] - 市场可能采取以时间换空间的方式，使平均股价指数接近200日成交量加权均线 [5] 板块动量与突破条件 - 市场成交量在昨日已突破21日均量，初步满足了动量反转的条件 [5] - 价格箱体未必能立即实现突破 [5] - 依靠小盘垃圾股炒作来推动市场冲关是不可能的 [5] - 市场冲关需要依靠硬科技、创新药等板块，以及保险和银行板块的水平支撑 [5] - 券商板块昨日表现软弱，预计难成大器，虽是散户偏好但机构关注度低 [5] 算力产业链投资机会 - 光连接与PCB作为算力的最强分支，已经形成VCP结构 [1] - 光连接板块已经实现突破 [1]

港股市场整体表现 - 12月9日早盘，港股市场小幅高开后窄幅震荡 [1] - 截至发稿，恒生指数报25747.45点，下跌17.31点，跌幅0.07% [1][7] - 恒生科技指数报5640.40点，下跌22.15点，跌幅0.39% [2][8] 焦点公司：歌礼制药 - 歌礼制药（HK01672）股价高开高走，截至发稿涨超23% [3][9] - 公司公告其口服小分子GLP-1受体激动剂ASC30治疗肥胖症的13周II期研究取得积极的顶线结果 [5][11] - 公司创始人表示，II期结果表明ASC30在减重和胃肠道耐受性方面展现出同类最佳潜力，并预期在III期研究中每四周滴定时耐受性将进一步提升 [5][11] - 公司计划在2026年第一季度向美国FDA递交数据并申请II期临床试验结束会议 [5][11] 其他板块及个股表现 - 科网股涨跌不一，阿里巴巴涨超1%，快手跌超2% [5][11] - 内资券商股高开，国联民生涨超1% [5][11] - 汽车股活跃，奇瑞汽车涨超2% [5][11] 机构后市展望 - 长城基金曲少杰对2026年港股持乐观态度，认为健康上涨应源于企业盈利切实提升，而非单纯估值扩张 [6][12] - 曲少杰指出，2026年港股上涨核心驱动力将来自上市公司业绩向好 [6][12] - 具体来看，科技股中具备强AI能力与技术门槛的企业业绩确定性最高 [6][12] - 消费板块虽现分化，但基本面向好的新消费领域在风险释放后有望延续高增长 [6][12] - 高股息资产（如股息率超6%的港股通高股息指数）能为投资组合提供稳健收益支撑 [6][12] - 东吴证券表示，港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待，但中长期配置当前位置有吸引力 [6][12] - 东吴证券指出，市场预计12月美联储会降息，但若采取鹰派降息，港股反弹力度可能不及预期 [6][12] - 市场已对中央经济工作会议进行前瞻，若会议内容超预期，市场会反弹 [6][12] - 中长期看恒生科技当前具有配置意义，AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新催化，恒生科技会有明显反弹 [6][12]

港股市场表现 - 恒生指数下跌319点（1.2%），收报25,765点[1] - 全天大市成交额2,062亿元[1] - 港股通净流入15.4亿元[1] - 中资券商股普遍上扬，华泰证券涨5.2%，招商证券升2.8%，中信证券涨1.7%[1] - 内银股普遍下跌，建设银行跌4.0%，招商银行跌3.5%，工商银行跌3.5%[1] - 泡泡玛特因市场担忧Labubu热度消退，股价下跌8.5%[1] 美股市场表现 - 市场普遍预期美联储将降息0.25%[1][2] - 道琼斯指数跌215点（0.4%），纳斯达克指数跌32点（0.1%），标普500指数跌23点[2] - 英伟达因获准向中国出口H200芯片，股价上涨1.7%[2] 宏观经济数据 - 中国11月进出口总值5,490.3亿美元，同比增长4.3%[3] - 11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差1,116.8亿美元[3] - 前11个月中国进出口总值5.75万亿美元，同比增长2.9%[3] - 上周30大中城市新房成交量174万平方米，同比下跌33.3%，环比下跌28.9%[3] 行业动态 - 锂电池板块因预期排产增加而上涨，宁德时代涨3.3%，赣锋锂业涨7.0%[4] - 恒生医疗保健指数下跌1.5%[4] - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药[4] - 药明巨诺因CAR-T药物纳入创新药目录，股价上涨5.5%[4] - 绿叶制药因肺癌药前景较好，股价上涨1.3%[4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌，中电控股、电能实业、长江基建下跌1.0%-2.8%[5] - 威胜控股因AI产业带动数据中心耗电需求，股价上升4.0%[5]

港股市场开盘表现 - 12月9日港股开盘走势分化，恒生指数上涨15.61点，涨幅0.06%报25780.97点；恒生科技指数下跌6.48点，跌幅0.11%报5656.07点；国企指数上涨0.42点报9083.11点；红筹指数下跌4.27点，跌幅0.1%报4214.01点 [1] - 盘面上，科网股涨跌不一，阿里巴巴涨超1%，快手跌超1%；中资券商股高开，国联民生涨超1%；创新药概念部分上涨，歌礼制药涨超14%；汽车股活跃，奇瑞汽车涨超2%；生物医药股、汽车股、海运股普涨，万国黄金集团涨3.6%；半导体股、煤炭股多数走低，中国中冶大跌近6% [1] 公司运营数据 - 东风集团股份前11月累计销量169.7万辆，同比下降约0.3%，其中新能源汽车销量为489,203辆，同比增长约39.1% [2] - 新天绿色能源前11月累计完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增加8.04%，其中11月完成发电量166.2万兆瓦时，同比增加24.45% [2] - 龙源电力前11个月累计完成发电量约6909.64万兆瓦时，同比增长0.41% [2] - 绿地香港前11个月合约销售约68.23亿元，同比下降22.6% [3] 公司资本运作与战略合作 - 舜宇光学科技与歌尔光学完成换股合并，其附属宁波奥来持股约31.31%的股权，成为歌尔光学第二大股东 [3] - 中联重科完成收购中联重科融资租赁(北京)81%股权 [4] - 剑桥科技拟向CIG美国增资1亿美元 [5] 医药与生物科技进展 - 药明巨诺-B在第67届美国血液学会年会上公布JWCAR201 IIT研究数据 [6] - 四环医药创新药安久卫®成功续约纳入2025年国家基本医保药品目录，创新药轩悦宁®首次纳入国家基本医保药品目录 [6] - 远大医药中药1类创新药GPN01360在中国开展的II期临床研究成功达到临床终点 [7] - 创新药概念股部分上涨，歌礼制药涨超14% [1] 机构行业观点 - 中银国际认为牛市中股市出现调整属于正常现象，短期震荡不改港股上行趋势，并相信巩固资本市场回稳向好势头不会改变 [9] - 银河证券指出全球铜矿供应短缺与区域性精铜供应失衡风险加剧，2025年全球铜矿产量预期由年初的70多万吨增量下调至几乎没有增量，2026年增量也仅有50多万吨，预计2026年全球铜矿缺口或将进一步扩大，建议关注国内铜矿龙头公司 [9] - 华源证券分析进入12月后锂电下游将迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，碳酸锂短期供需矛盾或缓解，锂价短期或承压调整；展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点 [9] - 华泰证券看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升 [9] - 中信建投预计国家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，临床和商业化落地有望提速，投资机会将逐步增多，建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的 [10][11] 其他公司公告 - 合景泰富集团聆讯进一步延期至2026年3月9日 [8]

市场整体表现 - A股三大指数集体低开，沪指跌0.19%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.21% [1] 行业板块表现 - 涨幅居前的板块包括水产、算力租赁、深海科技、重型机械 [1] - 跌幅居前的板块包括券商、卫星互联网、GPU、培育钻石、贵金属、半导体 [1]

A股市场整体研判 - 中金公司构建了市场“顶部”判别方法论，与前期“底部”判别研究共同形成“稳市”监测框架 [1] - 根据其“顶部”信号打分体系，当前A股市场相对健康，估值合理 [1] - 中金公司认为A股市场上行的底层逻辑并未发生动摇 [1] 券商行业观点 - 国金证券认为，在监管引导下，证券公司经营将更具韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平 [2] - 当前券商板块PB估值仅为1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点 [2] - 国金证券指出，板块股价和估值表现显著落后于业绩表现，看好板块估值修复 [2] 创新药行业分析 - 中信建投指出，2025年国家医保目录更新，共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，创近7年新高 [3] - 首个《商业健康保险创新药品目录》发布，19种药品纳入首版商保创新药目录，中信建投认为商保目录有望成为重要增量 [3] - 中信建投认为政策鼓励创新药发展，同时中国创新药管线国际化竞争力持续提升，出海模式升级，新技术推动行业快速发展 [3]

市场整体表现 - 昨日市场高开高走，沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一交易日放量3109亿元，时隔20个交易日再度突破2万亿元 [1] - 截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.6% [1] - 板块方面，算力硬件、能源金属、福建等板块涨幅居前，煤炭、贵金属、油气等板块跌幅居前 [1] 脑机接口行业 - 国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，脑机临床和商业化进展加速 [1][2] - 部分脑机接口企业正升级产品通道数，或计划提交三类证注册申报 [2] - 预计国家及各地政府对脑机接口产业的支持政策将持续推出，在政策支持下临床和商业化落地有望提速 [2] - 今年以来脑机接口相关上市公司估值提升，有望带动一级市场融资热度及相关公司估值重构 [2] - 建议关注自研能力较强或与头部高校院所有深度合作的标的，或与知名脑机接口一级市场企业有投资入股或深度合作的标的 [2] 寿险行业 - 展望2026年，寿险行业有五大趋势值得关注 [1][3] - 趋势一：新业务将延续快速增长，拥抱“存款搬家”和“健康险新时代” [3] - 趋势二：新业务刚性成本进一步下降，新业务价值说服力增强 [3] - 趋势三：新业务产品结构多元化、优质公司业务结构优化更显著且新业务质量与同业分化 [3] - 趋势四：行业客群层级向上迁移，同时行业经营模式、人才以此为契机开启升级优化 [3] - 趋势五：竞争格局向具备寿险经营能力的公司集中 [3] - 中国大陆保险行业正实质性走向高质量发展，优质公司的核心经营优势有望再度得以凸显 [3] 券商行业 - 外部环境改善，优质机构杠杆上限有望提升，看好券商板块估值修复 [1][4] - 在监管引导下，未来证券公司经营将更具备韧性，优质券商有望进一步打开杠杆上限、提高ROE水平 [4] - 当前板块PB估值仅1.36倍，年初至12月5日跑输上证指数15个百分点 [4] - 根据历史利润增速及板块涨跌幅、ROE水平及对应PB倍数来看，板块股价、估值表现仍显著落后于业绩表现 [4]