交易核心信息 - 海尔智家将其印度子公司49%的股权出售给华平投资和Bharti集团 交易完成后 海尔智家仍持有49%股权 剩余2%股权纳入当地管理团队中长期激励计划 [1] 交易背景与动因 - 印度外资环境严峻 2025年8月印度净外国直接投资跌至负值 为-6.16亿美元 显示资本出逃现实 [2] - 印度自2020年起对陆上邻国投资实施严格审批 中国企业在印经营面临政策与地缘政治风险加大 [2] - 引入华平投资和印度本土巨头Bharti集团 可大幅降低公司在印度的运营风险 [2] - 交易模式与TikTok在美国引入甲骨文等投资者以实现合规运营类似 [2] 交易的战略价值 - 有效回收历史资金与利润 海尔印度过去七年年复合增长率高达25% 出售股权可回收前期投入并改善公司现金流与财务报表 [3] - 交易估值据媒体报道远超历史投资金额 [4] - 深度整合本地资源以把握市场增长 2024年印度家电市场规模达777.4亿美元 预计到2034年将增至1353.3亿美元 期间年复合增长率为5.70% [4] - 通过与本土伙伴合作 可利用其网络与资源优势推动产品创新及加速市场渗透 [4] - 有效分摊并规避在印度的政策、法律、税务等地缘政治风险 为资产提供保障 [4] 总体评价 - 此次股权减持被视作战略进阶之举 实现了回收成本、整合本地资源、规避政治风险的一举三得 [4]

文章核心观点 - 2025年中国家电出口行业经历关税频繁变动等挑战，但中国作为全球家电制造和出口大国的地位未变，品牌出海与全球突破趋势持续 [4] - 面对外部压力，企业采取多元化策略应对，包括评估海外设厂、扩大本土生产以及拓展非美市场，最终许多企业仍选择将中国作为主要生产基地 [5][6][7] - 中国家电品牌出海从产品输出向技术、品牌和生态模式系统输出转变，通过完善海外供应链、体育营销和本土化运营，在海外市场特别是新兴市场取得显著增长 [9][10][12] 行业整体态势与出口表现 - 2025年中国大白电外销呈现“规模稳增、产品分化、结构升级”特点，预计全年整体出口量可能再创新高、超2.1亿台 [10] - 不同产品表现分化：家用空调全年微降；冰箱、冷柜预计微增；洗衣机表现较好，将维持10%左右增长 [10] - 外销产品结构不断优化，与十年前相比，家用空调分体机、大容积冰箱和中型滚筒洗衣机的外销量显著增长 [10] - 中国清洁电器品牌表现突出，2025年前三季，石头科技、科沃斯、追觅、小米和云鲸首次包揽全球扫地机器人出货量前五名，合计占全球市场的65.7% [11] - 产业在线高级分析师预计，2026年白电外销市场将呈现“深度调整、出海加速、风险犹存”态势，行业将进入“存量博弈+结构升级”新阶段 [12] 企业应对策略与产能布局 - 中山乐途电器经历美国关税波动（如加征超过100%），曾考察越南、柬埔寨、马来西亚和墨西哥设厂，但因成本、地缘政治或供应链问题（如柬埔寨电力供应不稳定）未果，最终在美国关税政策缓和（暂缓加征并减少10%关税）后决定留守中国，并扩大中山基地生产规模约2700平方米 [5][6] - 新宝股份美国订单目前仍以国内生产为主，其印尼制造基地二期在建设中，设计产能达产后预计能满足公司现有美国目标客户大部分需求 [7] - TCL智家旗下奥马冰箱计划在泰国建设首个海外生产基地，拟增加冰箱产能140万台、冷柜产能30万台，该产能将约占奥马未来总产能十分之一，核心零部件仍从中国输出 [7] - 美的集团2025年在泰国、印尼、越南、马来西亚、埃及、沙特等国家增产扩能，并完善海外制造基地备件仓布局 [10] - 格力电器在东南亚转换到自营模式以加强自主品牌业务 [10] - 海信家电在泰国开建其海外最大生产基地，并启动在北美墨西哥工业园冰箱厂房扩建二期项目 [10] 品牌出海与本土化突破 - 海尔智家在北美市场依托本地工厂提效与区域产能扩充提升本地供给比例以应对关税，在新兴市场增长强劲：2025年前三季在南亚、东南亚、中东非的收入增速分别超25%、超15%、超60% [9] - 中国品牌通过赞助重大体育赛事（如TCL赞助奥运会、海信赞助世界杯、海尔赞助法网和澳网等）强化与用户互动和情感联结，助力出海产品结构向更高附加值转型 [10] - 中国品牌出海从“走出去”到“走进去”，在欧美政策压力和关税壁垒加剧背景下，主动加大对东盟、拉美及中东非市场的投资力度 [12] - 头部企业海外布局初见成效，形成“中国研发+海外生产+本地销售”模式，以规避贸易风险并贴近市场需求 [12] - 未来机遇在于“新兴市场下沉”与“产品结构升级”，真正的全球化是让市场接纳品牌“留下来” [12] 全球市场背景与行业展望 - 根据欧睿国际数据，全球大家电零售量、零售额2023年为7.1亿台和3764亿美元，预计2028年达到7.8亿台和4250亿美元，年复合增长率分别为1.8%和2.5% [9] - 海尔智家认为，中国白电龙头企业在技术创新体系、供应链体系、组织效率等方面形成全球领先优势，在全球市场具备较大份额提升与盈利能力提升空间 [9] - 受全球GDP增速放缓、成熟市场需求饱和等因素影响，2026年全球白电需求增幅将进一步收窄，中国白电外销将高位承压 [12] - 中国企业将掀起新一轮出海高潮 [12]

01. 宏观要闻 1、央行将开展4000亿元MLF操作 期限为1年期 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 2、财政部拟发行2025年记账式贴现(八十二期)国债 竞争性招标面值总额600亿元 财政部拟发行2025年记账式贴现(八十二期)国债。本期国债为期限91天的贴现债。本期国债竞争性招标 面值总额600亿元，进行甲类成员追加投标。本期国债发行价格通过竞争性招标确定，以低于票面金额 的价格贴现发行。本期国债自2025年12月25日开始计息，于2026年3月26日(节假日顺延)按面值偿还。 招标时间为2025年12月24日上午10:35至11:35。 主要变化有：引导外商投资先进制造业，《鼓励目录》新增或扩展了终端产品、零部件、原材料等领域 有关条目，提升产业链供应链发展水平。引导外商投资现代服务业，《鼓励目录》新增或扩展了商务服 务、技术服务、科学研究、服务消费等领域有关条目，促进服务业高质量发展。此外，鼓励引导外商投 资中西部地区、东北地区和海南省。新版《鼓励目录》将自2026年2月1日起 ...

离岸人民币对美元升破7.0关口，为2024年9月以来首次，最新报6.99825。 需要明确的是，单日升破关口的意义更多在于心理层面和方向指引。对于A股市场而言，真正产生深远影响的是人民币汇率能否形成一段"稳中有升"的可持 续趋势，而非短暂的投机波动。 当前，推动人民币升值的积极因素正在积累，但趋势的巩固仍需国内经济复苏态势的进一步确认和企业盈利端的实质性改善作为坚实基础。投资者应密切关 注后续关键经济数据的发布以及主要经济体的货币政策动向。 当前A股市场整体估值处于历史偏低区间，人民币汇率的走强，可能成为吸引长线外资重新审视并加大配置中国资产的催化剂，对稳定乃至提振大盘指数起 到关键作用。 人民币升值对上市公司基本面的影响并非"雨露均沾"，而是清晰地划出了一条"损益分界线"。 受损方主要集中于出口导向型行业。对于家电、电子、纺织服装、机械等出口比重较高的企业，人民币升值意味着其产品在国际市场上的价格竞争力相对下 降，或将直接侵蚀其汇兑收益和毛利率。投资者需警惕相关板块可能面临的盈利预期下调压力。 受益方则集中在两大领域。其一是"负债美元化"行业，典型代表是航空业。航空公司拥有巨额的美元负债用以购买飞机，人民币 ...

融创中国债务重组 - 公司境外债务重组计划正式生效 约96亿美元债务获得全面解除或免除 成为第一家完成境内外债务全面重组的大型房企 上市公司层面近600亿元人民币债务风险得到彻底化解 [2] - 公司董事长孙宏斌于12月11日现身重庆项目开工现场 释放积极信号 为其今年第二次公开露面 [2] 字节跳动资本支出计划 - 公司计划2026年投入约1600亿元人民币资本支出 用于扩大人工智能领域投入 该金额高于2024年投入的1500亿元人民币 [3] - 计划资本支出中约一半将用于采购先进半导体 以开发人工智能模型和应用 [3] 中芯国际产品涨价 - 公司已向下游客户发布涨价通知 涨价主要集中于8英寸BCD工艺平台 涨价幅度在10%左右 [4] - 涨价原因包括AI基础设施投资热潮导致AI服务器电源芯片需求占用大量BCD产能 台积电收缩8英寸产能转移至高端制程导致供应缺口 以及金、铜等金属材料价格维持高位影响代工成本 [4] - 目前中国大陆市场布局BCD平台的晶圆代工企业包括中芯国际、华虹半导体、芯联集成、华润微等 [4] 海尔智家印度业务股权转让 - 公司旗下全资子公司海尔印度进行股权结构优化 向印度巴蒂集团及美国华平投资合计转让海尔印度49%股权 [4] - 交易完成后 公司仍持有49%股权 剩余2%股权纳入当地管理团队激励计划 公司保持最大单一股东地位及核心经营主导权 [4] - 公司在印度市场深耕超20年 累计投资近3亿美元 本次交易估值已远超该金额 [4] 贝莱德港口收购交易风险 - 由贝莱德和地中海航运公司支持的收购长江和记实业旗下43个港口的230亿美元交易面临落空风险 [2] - 风险源于中国航运巨头中远集团要求在该交易中获得多数股权 若其坚持此要求 贝莱德和地中海航运公司考虑放弃交易 [2] 美股市场表现 - 美股周三收高 道指涨288.75点至48731.16点 涨幅0.60% 纳指涨51.46点至23613.31点 涨幅0.22% 标普500指数涨22.26点至6932.05点 涨幅0.32% [3] - 标普500指数盘中最高上涨至6937.32点 创历史新高 [3] 任天堂超级马力欧兄弟IP表现 - 游戏《超级马力欧兄弟》迎来诞生40周年 系列累计销量超过4亿份 成为公司最具代表性作品 [5] - 截至3月底 系列共推出43款游戏 全球累计销量达约4.52亿份 [5] - 作为IP战略一环 其世界观已拓展至主题乐园和电影等领域 [5] 美国对无人机实施进口限制 - 美国联邦通讯委员会将所有外国制造的无人机和关键部件 以及来自中国大疆创新和道通智能的所有通信和视频监控设备列入受管制清单 [5] - 此举意味着美国将禁止进口、营销和销售这些公司及其关联方的新无人机设备 [5] - 美国许多无人机操作员已开始囤积中国产无人机和零部件以应对限制 [5] 比亚迪欧洲销量增长 - 公司11月份在欧洲的新车注册量从去年同期的4821辆飙升至16158辆 增长逾两倍 [6] - 若计入英国、冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士 销量增至去年同期的三倍多 达到21133辆 [6] 英国石油出售润滑油业务 - 公司达成协议 将旗下嘉实多润滑油业务65%的股权出售给美国投资机构石峰资本 剩余持股通过合资公司持有 [7] - 交易中嘉实多业务板块整体估值达101亿美元 [7] - 嘉实多业务涵盖车用及工业用润滑油 并研发面向人工智能数据中心的液冷散热技术 [7] 欧盟计划扶持回收行业 - 欧盟正准备对进口塑料实施检查并推出其他措施以扶持本地区回收行业 [7] - 相关提案最快于周二公布 内容包括核查进口产品是否为再生材料 推动建立“废弃物单一市场” 为化学回收制定更清晰规则 [7] 赛诺菲收购Dynavax Technologies - 公司同意斥资约22亿美元收购总部位于加利福尼亚州的Dynavax Technologies [7] - 收购将使公司疫苗业务产品线新增一种乙肝疫苗和一种实验性带状疱疹疫苗 [7] 全球威士忌市场动态 - 2025年上半年 全球威士忌销量下滑2.5% 在数十年增长后已连续第三年下降 [8] - 需求减少及贸易战不确定性导致供应过剩 酿酒厂出现库存过剩 一些被迫暂停或缩减产量 另一些则扩大仓储能力 [8] Golden Goose股权交易 - 意大利品牌Golden Goose迎来新控股股东红杉中国 交易估值约25亿欧元 刷新红杉中国在欧洲的投资纪录 [8] - 淡马锡及其关联基金将作为少数股东参与投资 原股东Permira也将保留少数股权 [8] - 自2019年以来 品牌全球直营门店数量从97家迅速增长至227家 遍布美洲、欧洲、中东和亚太地区 [8] 罗伯特·布罗克曼税务案和解 - 已故亿万富翁罗伯特·布罗克曼的遗产管理机构达成协议 将支付7.5亿美元欠税和罚款 以了结一桩民事诉讼 [6] - 该诉讼源于美国政府所称的有史以来针对个人的最大税务欺诈案 美国国税局此前在该案中一直寻求14亿美元 [6]

据《证券日报》报道，近日，海尔智家（600690）拟将其印度子公司海尔印度的49%股权出售给华平投 资和Bharti集团（巴蒂集团）。交易完成后，海尔智家仍持有49%股权，剩余2%股权则纳入当地管理团 队中长期激励计划。从股权结构看，海尔智家仍是第一大股东，对核心经营的主导权未发生变化。 市场分析人士认为，海尔智家此次股权运作并非收缩，而是战略进阶之举。通过回收资金、整合资源、 规避风险，公司展示了在国际市场中稳健灵活的发展策略，为其在印度乃至全球市场的长期发展奠定更 扎实的基础。 市场分析人士认为，海尔智家此举有望实现"一举三得"。首先，可以有效回收历史资金。海尔印度在过 去七年里年复合增长率高达25%，位居行业前列。华平投资与Bharti集团作为财务投资公司，也十分看 好海尔智家在印度的前景，认为公司极具投资价值。此次交易金额，官方暂未披露具体的数据，但据 《证券日报》报道，本次交易估值已经远超海尔智家在印度市场累计投资规模。此次交易不仅让海尔印 度实现了股权结构的多元化优化，也收回了历史投资成本，斩获可观的投资回报。 其次，更好地整合当地资源，有利于未来长期发展。《Expert Market Resea ...

目前看，双创与科技板块预期盈利高于当前实现水平，建议关注2026年的业绩兑现情况;与近似PB的行 业相比，国防军工盈利水平仍有提升空间;食品饮料与家电行业盈利性的差距逐渐缩小，但长期看或存 在估值趋近的过程;大盘指数内新旧经济增长动能切换的态势显著，总体盈利和价格波动的稳定是其配 置价值的基础。2026年1月是2025年年报业绩预告观测时间窗口，建议关注相关行业的业绩兑现情况。 中信证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2025年以来A股市场走出持续3年的"哑铃"格局，科创、 创业板为代表的硬科技板块成长性回升是其基本面基础。经过6至10月的系统性估值修复后，10月以来 行业间走势分化加剧，而截止Q3的业绩持续增长是大部分行业10月后表现韧性的基础。 1)2025年8月后市场估值趋于分化，10月短期震荡后再创新高。10月后，由于上涨节奏的切换，系数 Beta短期缓解后再创新高，目前已经超过2023年初的分化水平。 2)10月后不同行业价格走势的结构出现分化，但成长性是其行情韧性的基础。部分行业在10月后的上涨 节奏不受影响，或短期受到影响后重新回归上行趋势，大部分此类行业在2025年 ...

中信证券研报指出，2025年以来A股市场走出持续3年的"哑铃"格局，科创、创业板为代表的硬科技板 块成长性回升是其基本面基础。经过6至10月的系统性估值修复后，10月以来行业间走势分化加剧，而 截止Q3的业绩持续增长是大部分行业10月后表现韧性的基础。目前看，双创与科技板块预期盈利高于 当前实现水平，建议关注2026年的业绩兑现情况；与近似PB的行业相比，国防军工盈利水平仍有提升 空间；食品饮料与家电行业盈利性的差距逐渐缩小，但长期看或存在估值趋近的过程；大盘指数内新旧 经济增长动能切换的态势显著，总体盈利和价格波动的稳定是其配置价值的基础。2026年1月是2025年 年报业绩预告观测时间窗口，建议关注相关行业的业绩兑现情况。 ...

核心观点 - 原材料价格波动对白色家电行业毛利率影响有限 [1] 原材料价格走势 - 2025年四季度以来，铜和铝的价格中枢上移，主要受供给偏紧与需求结构性增量影响 [1] 对行业盈利影响分析 - 铜铝价格上行的影响被塑料价格下行所对冲 [1] - 家电行业龙头企业通常会对大宗原材料进行套期保值操作，以管理成本风险 [1] - 若原材料价格维持高位震荡并再度上行，预计成本压力可能在2026年第二季度和第三季度有所体现 [1]

政策背景与核心举措 - 国家在“十四五”期间推动大规模消费品“以旧换新”作为扩大内需和绿色转型的重大举措 [1] - 靖远县全面推进该政策，覆盖家电、汽车、数码产品等多领域，旨在激活县域消费市场 [1] - 当地采用“以旧换新+节点促销”组合拳，联合百余家商户推出“政策补+商家让”的福利模式 [5] 政策实施效果与数据 - 政策显著提升了门店客流量和家电销售额，最受欢迎的产品为空调、电视、冰箱、洗衣机 [3] - 政策增强了企业的经营信心 [3] - 截至目前，全县已完成“以旧换新”补贴18,575单 [7] - 已为消费者发放补贴资金超过1,670万元人民币，并撬动销售额超过9,400万元人民币 [7] - 县财政另安排200万元专项资金，用于开展“迎春节·促消费”、“迎中秋·庆国庆”等消费促进活动 [7] 覆盖领域与宏观影响 - 政策统筹推进汽车、家电、电动自行车、家装厨卫、3C数码产品等多个领域的以旧换新 [7] - 政策有效释放了当地消费潜力，提振了消费信心 [7] - “以旧换新”政策的持续落地，为靖远县培育了新的经济增长点 [9] - 该政策实现了从民生改善、绿色发展、市场激活到经济提质的多重目标，为县域高质量发展和未来消费升级积蓄动能 [9]