报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][97] 报告的核心观点 - 短期美国提高铝关税出口压力增大，淡季需求走弱，但低库存支撑铝价；氧化铝近期受供应扰动价格反弹，长期产能增长价格将处低位；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，维持高景气 [11][97] 根据相关目录分别进行总结 价格 - LME3个月铝收盘价6月6日为2451.5美元/吨，周环比增0.1%，年同比降7.0%；沪铝活跃合约收盘价为20070.0元/吨，周环比持平，年同比降5.0%；LME铝现货结算价为2431.5美元/吨，周环比降0.6%，年同比降5.6%；长江有色A00铝均价为20180.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降4.1% [21] - LME铝升贴水6月6日为 -4.9美元/吨，较上周涨0.8美元/吨，较去年同期涨47.0美元/吨；A00铝升贴水为80.0元/吨，较上周跌30.0元/吨，较去年同期涨170.0元/吨；南华金属指数为6071.1点，周环比增0.8%，年同比降10.9% [25] - 破碎生铝（佛山）价格6月6日为16850.0元/吨，周环比降0.6%，年同比增0.6%；佛山破碎生铝精废价差6月4日为1848.0元/吨，周环比增8.0%，年同比降31.3%；ADC12均价为20000.0元/吨，周环比降1.0%，年同比降2.4% [28] - 氧化铝均价6月6日为3269.7元/吨，周环比降0.2%，年同比降16.3%；预焙阳极均价为5702.6元/吨，周环比降0.4%，年同比增24.0% [31] - 铝土矿均价6月6日为538.8元/吨，较上周持平，年同比增2.4%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为618.0元/吨，周环比降0.3%，年同比降29.7%；中硫石油焦均价为3110.0元/吨，周环比降1.6%，年同比增40.1%；煤沥青均价为3910.0元/吨，周环比降4.6%，年同比降20.0% [40] - 铝棒加工费（广东，φ90）6月6日为330.0元/吨，周环比降5.7%，年同比增106.3%；铝杆加工费（山东，1A60）为400.0元/吨，周环比降11.1%，年同比增166.7%；1100装饰板加工费（山东）为700.0元/吨，较上周持平，较去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为16300.0元/吨，周环比降1.2%，年同比降1.2% [46] 生产 - 产量方面，2025年5月电解铝产量372.9万吨，月环比增3.4%，年同比增6.1%；氧化铝产量727.2万吨，月环比增2.7%，年同比增8.9%；4月废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；5月预焙阳极产量196.3万吨，月环比增3.7%，年同比降0.9%；4月石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；5月铝土矿产量536.6万吨，月环比增5.3%，年同比增13.5% [50][57] - 开工率方面，6月5日铝型材开工率为55.5%，周环比跌1.5个百分点，年同比跌1.0个百分点；铝线缆开工率为64.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌1.8个百分点；铝板带开工率为66.6%，周环比跌1.0个百分点，年同比跌9.0个百分点；铝箔开工率为70.7%，周环比跌0.4个百分点，年同比跌6.3个百分点 [62] 进出口 - 2025年4月原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9%；氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0%；截至5月30日铝土矿周度到港量486.0万吨，较上周涨37.8万吨，年同比增3.7%；4月废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [66] - 2025年4月未煅烧石油焦进口量（S<3%）为46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量为136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5%；预焙阳极出口量为15.4万吨，月环比降20.0%，年同比降7.6%；铝板带出口量为27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3%；铝箔出口量为12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [75] 库存 - 6月5日铝锭社会库存50.4万吨，周环比降1.4%，年同比降35.2%；铝棒社会库存13.0万吨，周环比增1.3%，年同比降21.9%；LME铝库存36.4万吨，周环比降2.3%，年同比降67.1%；6月6日SHFE铝库存11.8万吨，周环比降5.0%，年同比降47.8% [84] - 6月3日铝锭周度出库量13.3万吨，周环比降2.3%，年同比增36.1%；铝棒周度出库量3.8万吨，周环比降15.7%，年同比降16.8%；6月6日电解铝库存天数4.11天，周环比增2.0%，年同比降37.2% [87] - 6月5日氧化铝港口库存5.7万吨，周环比增128.0%，年同比降41.8%；2025年5月氧化铝厂内库存96.4万吨，月环比降6.8%，年同比降4.0%；铝土矿库存4416.9万吨，月环比增7.3%，年同比增5.4% [89] 行业评级及投资建议 - 建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][11][97]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为15.37港币 [1][8] 报告的核心观点 - 中国宏桥旗下核心资产计划重组，有望提升资产证券化水平和市场影响力，叠加高分红比例优势，公司整体价值或迎来重估 [2] - 能源价格下跌带动公司成本下行，西芒杜铁矿临近投产有望贡献业绩 [3] - 维持对铝价长期乐观态度，看好25H2 - 26年电解铝环节利润扩张 [4] 根据相关目录分别进行总结 旗下核心资产计划重组 - 宏创控股拟发行股份购买宏拓实业100%股权，交易对价约635.18亿元，宏拓实业拥有电解铝年产能646万吨及氧化铝年核准产能1900万吨 [2] - 资产重组对中国宏桥持有宏拓实业股份有摊薄，股权比例将从95.30%降至约88.99% [2] 能源价格与项目投产 - 今年以来煤炭价格下降明显，2025年前5个月秦皇岛港煤价（5500K）均价703元/吨，较24年全年均价降169元/吨，山东区域电力成本或下降 [3] - 参股的几内亚西芒杜铁矿项目预计25年年底投产发运，设计产能6000万吨/年 [3] 铝价与利润预期 - 短期电解铝需求或有季节性下降和需求透支风险，但废铝供给紧张，价格下跌幅度有限 [4] - 中长期产能天花板约束下供给端降速，需求端新能源汽车、电力等领域高景气，供需偏紧，看好25 - 26年铝价中枢逐年抬升 [4] - 成本端氧化铝价格长期供需偏松格局未改，看好25H2 - 26年电解铝环节利润再扩张 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润为161.29/177.51/212.85亿元 [5] - 给予公司25年8.5倍PE估值，维持目标价15.37港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|133,624|156,169|138,580|140,787|141,063| |+/-%|1.46|16.87|(11.26)|1.59|0.20| |归属母公司净利润(人民币百万)|11,461|22,372|16,129|17,751|21,285| |+/-%|31.70|95.21|(27.91)|10.06|19.91| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.21|2.36|1.74|1.91|2.29| |ROE(%)|12.97|22.37|14.37|14.60|16.09| |PE(倍)|10.79|5.53|7.51|6.83|5.69| |PB(倍)|1.34|1.15|1.04|0.96|0.88| |EV EBITDA(倍)|6.64|3.96|4.56|4.11|3.51| [7] 基本数据 - 目标价15.37港币，截至6月5日收盘价14.18港币，市值131,708百万港币，6个月平均日成交额469.51百万港币，52周价格范围9.03 - 16.32港币，BVPS11.38人民币 [9] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据预测 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 15.37 港币 [1][8] 报告的核心观点 - 中国宏桥旗下核心资产计划重组，价值有望二次重估，虽持有股权比例下降，但提升资产证券化水平和市场影响力，叠加高分红比例，整体价值或重估 [2] - 能源价格下跌带动成本下行，西芒杜铁矿临近投产有望贡献业绩，山东地区电力成本或因煤价下跌下降，西芒杜铁矿项目预计 25 年年底投产发运 [3] - 维持对铝价长期乐观，看好 25H2 - 26 年电解铝环节利润扩张，短期需求有风险但价格下跌幅度有限，中长期供需偏紧，成本端氧化铝长期供需偏松 [4] - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测，给予 25 年 8.5 倍 PE 估值，维持目标价 15.37 港元 [5] 相关目录总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|133,624|156,169|138,580|140,787|141,063| |+/-%|1.46|16.87|(11.26)|1.59|0.20| |归属母公司净利润(人民币百万)|11,461|22,372|16,129|17,751|21,285| |+/-%|31.70|95.21|(27.91)|10.06|19.91| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.21|2.36|1.74|1.91|2.29| |ROE(%)|12.97|22.37|14.37|14.60|16.09| |PE(倍)|10.79|5.53|7.51|6.83|5.69| |PB(倍)|1.34|1.15|1.04|0.96|0.88| |EV EBITDA(倍)|6.64|3.96|4.56|4.11|3.51|[7] 基本数据 - 目标价 15.37 港币，截至 6 月 5 日收盘价 14.18 港币，市值 131,708 港币百万，6 个月平均日成交额 469.51 港币百万，52 周价格范围 9.03 - 16.32 港币，BVPS 11.38 人民币 [9] 盈利预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，如 25 - 27 年归母净利润分别为 16,129、17,751、21,285 百万人民币等 [17][18]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为中性，铝套利策略为沪铝正套 [4][5] 报告的核心观点 - 山西煤矿事故频发扰动成本端，铝价跟随上涨但下游接受意愿差，消费可持续性6月或变，国内将迎传统消费淡季，铝价向上突破难度或增加，需警惕成本坍塌风险 [3] - 氧化铝现货市场成交节奏放缓，价格顶部或已显现，新增及复产产能释放使供给增加，库存降库放缓，长线在供应过剩预期下价格仍面临较大压力 [3] 相关目录总结 铝相关数据 - 铝现货方面，2025-06-04长江A00铝价20280元/吨，较上日涨160元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至90元/吨；中原A00铝价20230元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至50元/吨；佛山A00铝价20130元/吨，升贴水较上日跌10元/吨至 - 50元/吨 [1] - 铝期货方面，2025-06-04沪铝主力合约开于19900元/吨，收于20075元/吨，较上日涨135元/吨，涨幅0.68%，全天成交160576手，较上日减少22947手，持仓189969手，较上日减少1175手 [1] - 库存方面，截止2025-06-03国内电解铝锭社会库存51.9万吨，截止2025-06-04，LME铝库存367875吨，较前一交易日持平 [1] 氧化铝相关数据 - 2025-06-04 SMM氧化铝山西价格3290元/吨，山东价格3260元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 2025-06-04氧化铝主力合约开于2995元/吨，收于3063元/吨，较上日涨65元/吨，涨幅2.17%，全天成交610813手，较上日增加187670手，持仓299898手，较上日减少11326手 [2]

铝类产业日报 2025/6/3 免责声明 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 19,860.00 | -210.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,998.00 | +36.00↑ | | | 本月-下月合约价差:沪铝(日,元/吨) | 70.00 | -25.00↓ 本月-下月合约价差:氧化铝(日,元/吨) | 64.00 | ...

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][103] 报告的核心观点 - 短期关税压力有进一步缓和预期，国内宏观维持利好氛围；淡季需求走弱表现好于预期，铝锭及铝棒延续去库趋势，绝对库存处于低位；随着出口进一步向好，铝行业有望迎来持续的“去库 + 涨价”；氧化铝近期因几内亚铝土矿供应扰动及国内氧化铝检修减产价格有所反弹，长期因产能增长远期价格将维持在较低水平；长期铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][103] 各目录总结 价格 - 原铝价格：截至5月30日，LME3个月铝收盘价2448.5美元/吨，周环比降0.7%，年同比降12.4%；沪铝活跃合约收盘价20070.0元/吨，周环比降0.4%，年同比降6.7%；LME铝现货结算价2445.0美元/吨，周环比增0.3%，年同比降9.3%；长江有色A00铝均价20240.0元/吨，周环比降0.8%，年同比降4.1% [14][20] - 期货升贴水：截至5月30日，LME铝升贴水 -5.8美元/吨，较上周涨0.9美元/吨，较去年同期涨40.7美元/吨；A00铝升贴水110.0元/吨，较上周涨30.0元/吨，较去年同期涨230.0元/吨；南华金属指数6023.7点，周环比降1.6%，年同比降16.7% [24] - 废铝及铝合金价格：截至5月30日，佛山破碎生铝均价16950.0元/吨，周环比降1.2%，年同比降0.6%；佛山破碎生铝精废价差1749.0元/吨，周环比增5.9%，年同比降29.2%；ADC12均价20200.0元/吨，周环比降1.0%，年同比降1.7% [27] - 原料价格：截至5月30日，氧化铝均价3275.5元/吨，周环比增2.7%，年同比降16.2%；预焙阳极均价5722.8元/吨，与上周持平，年同比增24.0%；铝土矿均价538.8元/吨，与上周持平，年同比增2.9%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）620.0元/吨，与上周持平，年同比降29.5%；中硫石油焦均价3160.0元/吨，周环比降3.8%，年同比增42.3%；煤沥青均价4100.0元/吨，周环比增3.0%，年同比降20.7% [30][39] - 加工费：截至5月30日，铝棒加工费（广东，φ90）350.0元/吨，周环比增6.1%，年同比增1266.7%；铝杆加工费（山东，1A60）450.0元/吨，周环比降18.2%，年同比增350.0%；1100装饰板加工费（山东）700.0元/吨，与上周及去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500.0元/吨，与上周及去年同期持平 [49] 生产 - 产量：2025年5月，电解铝产量372.9万吨，月环比增3.4%，年同比增6.1%；氧化铝产量727.2万吨，月环比增2.7%，年同比增8.9%；2025年4月，废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；预焙阳极产量189.2万吨，月环比降1.7%，年同比降4.5%；石油焦产量242.3万吨，月环比降11.2%，年同比降14.5%；2025年5月，铝土矿产量536.6万吨，月环比增5.3%，年同比增13.5% [53][60] - 开工率：截至5月29日，铝型材开工率57.0%，周环比涨1.0个百分点，年同比跌0.5个百分点；铝线缆开工率64.8%，周环比持平，年同比跌1.2个百分点；铝板带开工率67.6%，周环比持平，年同比跌8.6个百分点；铝箔开工率71.1%，周环比涨0.5个百分点，年同比跌5.9个百分点 [62][69] 进出口 - 原铝进出口量：2025年4月，原铝进口量25.0万吨，月环比增12.9%，年同比增14.7%；原铝出口量1.4万吨，月环比增57.2%，年同比增11.9% [73] - 氧化铝进出口量：2025年4月，氧化铝进口量1.1万吨，月环比降4.2%，年同比降90.1%；氧化铝出口量26.0万吨，月环比降13.3%，年同比增100.0% [73] - 铝土矿周度到港量：截至5月30日，铝土矿周度到港量486.0万吨，周环比增8.4%，年同比增3.7% [73] - 废铝进口量：2025年4月，废铝进口量19.0万吨，月环比增3.8%，年同比增5.5% [73] - 石油焦进口量：2025年4月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）46.0万吨，月环比增161.2%，年同比增51.8%；其他未煅烧石油焦进口量136.3万吨，月环比增43.7%，年同比增14.5% [82] - 预焙阳极出口量：2025年4月，预焙阳极出口量15.4万吨，月环比降20.0%，年同比降7.6% [82] - 铝板带出口量：2025年4月，铝板带出口量27.8万吨，月环比增3.2%，年同比增4.3% [82] - 铝箔出口量：2025年4月，铝箔出口量12.2万吨，月环比增2.6%，年同比增0.3% [82] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至5月29日，铝锭社会库存51.1万吨，周环比降8.3%，年同比降34.6%；铝棒社会库存12.8万吨，周环比降1.9%，年同比降21.2%；LME铝库存37.3万吨，周环比降3.1%，年同比降66.7%；截至5月30日，SHFE铝库存12.4万吨，周环比降11.9%，年同比降42.9% [91] - 铝锭及铝棒出库量：截至5月26日，铝锭周度出库量13.6万吨，周环比增16.5%，年同比增33.1%；铝棒周度出库量4.5万吨，周环比降9.9%，年同比降14.1%；截至5月30日，电解铝库存天数4.03天，周环比降8.2%，年同比降37.6% [94] - 其他库存：截至5月29日，氧化铝港口库存2.5万吨，周环比降16.7%，年同比降77.1%；2025年5月，氧化铝厂内库存96.4万吨，月环比降6.8%，年同比降4.0%；铝土矿库存4416.9万吨，月环比增7.3%，年同比增5.4% [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月氧化铝供需双增，整体复产量级更高、逆转去库态势，整体波动重心随着成本下压，矿端不确定因素居多，波动区间走扩 [3] - 电解铝供给增量有限，需求淡季压力和结构韧性并存，板块分化更为明显，新能源车、特高压电缆和出口窗口期成为主要亮点 [3] - 月初期低位去库下盘面存在支撑，边际出现过剩后或转为累库阶段，整体运行重心窄幅下调 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 5月氧化铝期货震荡走高，30日主力收至2962元/吨，月度涨幅8.5%；沪铝震荡偏强，30日主力收至20070元/吨，月度涨幅0.8% [5] 价差 - 5月氧化铝由升水171元/吨扩至升水315元/吨，电解铝由贴水20元/吨转至升水110元/吨 [5] 供应 - 据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增长3.5%，同比增长5.2% [3][5] - 5月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长2.7%，铝水比小幅回落至74% [3][5] 需求 - 线缆滞后发力叠加集中抢出口，淡季开工下调幅度收敛 [3][5] - 5月铝下游加工企业平均开工率61.6%，环比4月下滑0.6% [3][5] - 铝板带开工率下滑0.65%至67.4%，铝箔开工率下滑1.66%至70.99%，铝型材开工率下滑2.13%至56.75%，铝线缆开工率上涨1.85%至65.1% [3][5] - 铝棒加工费涨跌不一，其中河南持稳，新疆临沂上调20 - 50元/吨，包头无锡下调20 - 90元/吨；铝杆加工费全线下调100 - 150元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，5月氧化铝去库10.18万吨至13.5万吨；沪铝去库3.73万吨至14.13万吨；LME去库4.25万吨至37.5万吨 [3] - 社会库存方面，氧化铝月度去库3万吨至2.5万吨；铝锭月度去库13.2万吨至51.1万吨；铝棒月度去库2.27万吨至12.83万吨 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铜价短期维持震荡，关注美国 232 铜进口调查、关税反复、经济和通胀数据及降息预期，建议关注紫金矿业等 [5] - 铝库存去化，铝价震荡，氧化铝期货或隐含复产预期，建议关注宏创控股等 [5] - 锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限，关注供给减产和需求改善，建议关注雅化集团等 [5] - 刚果金禁矿后半段，关注钴政策变化反弹机会，关注华友钴业等 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至 5 月 24 日当周初请失业金人数 24 万人超预期，4 月核心 PCE 物价指数年率 2.5%符合预期，特朗普宣布将美国进口钢铁和铝关税从 25%上调至 50% [9] - 永兴材料股东久立特材减持完毕，不再是持股 5%以上股东；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因地震暂停部分井下采矿 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数跌 0.03%，申万有色板块跌 2.40%，跑输上证指数 2.38pct，位居申万板块第 26 名 [11] - 细分板块中，钨、铜材和稀土板块涨跌幅居前，钴、黄金和锡板块居后 [11] - 个股涨跌幅前五为万邦德、罗平锌电、斯瑞新材、翔鹭钨业、电投能源；后五为中洲特材、华阳新材、永茂泰、东方钽业、西部黄金 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 17.86 倍，变动 -0.50 倍，与万得全 A 比值 94%；PB_LF 为 2.05 倍，变动 -0.06 倍，与万得全 A 比值 133% [17] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜跌 0.05%、沪铜跌 0.24%、美铜跌 3.35%，伦铜和沪铜窄幅震荡，美铜上周大涨后回落 [5] - 海外铜库存转移，伦铜/纽铜库存分别为 15.0 万吨/18.1 万短吨，环比 -9.0%/+2.9%，国内沪铜库存 10.6 万吨，环比 +7.2% [5] - 刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿受矿震影响暂停部分井下采矿，下游需求回升，铜杆开工率 75.9%，环升 5.3pct [5] 2.2 铝 - 氧化铝期货价格回落或隐含复产预期，本周价格涨 2.95%至 3320 元/吨，期货主力合约 2509 跌 6.53%至 2962 元/吨 [5] - 电解铝库存去化，铝价震荡，本周沪铝跌 0.40%至 2.01 万元/吨，毛利 3632 元/吨，环比降 8.80% [5] - 特朗普宣布上调美国进口钢铁和铝关税，或拉大欧美铝价差，国内现货库存 50.9 万吨，环比降 8.5%，沪铝库存 12.4 万吨，环比降 11.9% [5] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格跌 1.29%、沪铅跌 0.92%，伦铅库存跌 2.67%，沪铅跌 3.98% [42] - 本周伦锌价格跌 0.67%，沪锌价格跌 0.07%，伦锌库存跌 9.35%，沪锌跌 4.00%，冶炼加工费涨 2.86%至 3600 元/吨，矿企毛利跌 0.68%至 7560 元/吨，冶炼毛利为 140 元/吨盈利扩大 [42] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格跌 6.80%，沪锡价格跌 4.45%，伦锡库存涨 0.56%，沪锡库存跌 4.00% [57] - 本周伦镍价格跌 0.49%，沪镍价格跌 1.46%，伦镍库存跌 0.76%，沪镍库存跌 2.40%，镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利 8042 元/吨盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨 1.86%至 26648 元/吨 [57] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格跌 3.73%至 6.07 万元/吨，锂辉石精矿跌 2.03%至 676 美元/吨，产量 1.66 万吨，环比增 3.0%，SMM 周度库存 13.16 万吨，环比降 0.2% [5] - 需求处于淡季，下游排产或走弱，维持刚需采购，锂价二次探底，成本支撑下下行空间有限 [5] 3.2 钴 - 本周国内钴价下跌，主因需求不佳，2 月 24 日刚果金禁矿 4 个月，6 月或有政策变化带来反弹机会 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好铜、铝板块的表现，重点推荐铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、南山铝业、南山铝业国际[2] - 供应偏紧格局短期难以缓解，钨价持续上涨，看好小金属钨/稀土板块中长期的表现，建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业，受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色[9] 本周行情回顾 - SHFE铜价77600元/吨，较上周跌0.24%；SHFE铝价20070元/吨，较上周跌0.42%；钨精矿价格165600元/吨，较上周涨1.53%等多种金属价格有不同涨跌[14] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能，全球电解铝日均产量，北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝日均产量等数据变化[16][18][20] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存情况[30][34] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润情况[36] 进出口 - 涉及进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量等数据[41][42][44] 表观消费量 - 呈现铝表观消费量、国内日均铝表观消费量及相关同比数据[49][50][51] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水情况[53] 下游开工情况 - 涉及铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率等数据[59][61] 上游运行情况 铝土矿情况 - 展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量等数据[67][69][76] 氧化铝情况 - 呈现中国冶金级氧化铝产量（周度、月度）、氧化铝（除人造刚玉）净进口数量、氧化铝和电解铝角度供需平衡、中国氧化铝库存、中国电解铝厂氧化铝库存等数据[85][88][89] 宏观库存周期 - 展示美国库存周期、中国库存周期情况[91] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、全球矿山铜日均产量、全球精炼铜日均产量、全球再生精炼铜日均产量、智利矿山铜日均产量、秘鲁矿山铜日均产量、中国电解铜月度产量、中国电解铜日均产量等数据[98][101][105] 库存数据 - 呈现LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存情况[109][115] 下游开工情况 - 涉及铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率等数据[116][121][126] 进出口 - 展示当月进口量、废铜当月进口量及相关同比数据[129][131] 实际消费量 - 呈现中国电解铜实际消费量、日均实际消费量情况[133] 冶炼数据 - 展示现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）情况[136] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存情况[139] 锑行业数据 - 涉及光伏玻璃日产量情况、光伏玻璃厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量情况[142][145]

报告行业投资评级 - 单边：铝评级为中性，氧化铝评级为中性 [4] - 套利：沪铝正套 [4] 报告的核心观点 - 电解铝方面，需警惕美国关税多变及政策扰动，社会库存下滑、升水坚挺，供应端无利空，6月消费可持续性或变，国内将入传统淡季，铝价向上突破难度或增加，需警惕成本坍塌风险，关注社会库存变化 [3] - 氧化铝方面，盘面价格偏弱、现货强势，盘面对现货大幅贴水，仓单库存降至14万吨且可能继续下滑，关注仓单变化，几内亚暂无新扰动，铝土矿供应无缺口，行业利润修复显著，预计社会库存不久止跌回升 [3] 相关目录总结 铝市场数据 - 铝现货：2025年5月29日长江A00铝价20380元/吨，较上日涨30元/吨，升贴水涨10元/吨至120元/吨；中原A00铝价20310元/吨，升贴水涨10元/吨至40元/吨；佛山A00铝价20230元/吨，升贴水跌5元/吨至 -40元/吨 [1] - 铝期货：2025年5月29日沪铝主力合约开于20115元/吨，收于20200元/吨，涨50元/吨，涨幅0.25%，成交168323手，较上日增加34429手，持仓207900手，较上日增加4339手 [1] - 铝库存：2025年5月29日SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，LME铝库存375075吨，较前一日减少2250吨 [1] 氧化铝市场数据 - 氧化铝现货：2025年5月29日SMM氧化铝山西价格3290元/吨，山东价格3260元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年5月29日氧化铝主力合约开于2985元/吨，收于2964元/吨，跌41元/吨，跌幅 -1.36%，成交798647手，较上日减少244681手，持仓352989手，较上日减少18319手 [2]