美股铜业股表现 - 美股铜业股盘前集体下跌 力拓跌近2% 必和必拓跌1.4% 麦克莫兰铜金和南方铜业跟跌 [1] - 力拓最新价63.570美元 盘前跌幅1.75% 必和必拓最新价54.730美元 盘前跌幅1.39% [1] - 麦克莫兰铜金最新价42.740美元 盘前跌幅0.54% 南方铜业最新价99.500美元 盘前跌幅0.20% [1] 智利铜产量预期调整 - 智利国家铜业委员会大幅下调2025年铜产量增长预期 从3%下调至1.5% [1] - 产量预期下调主因必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿和英美资源集团与嘉能可联合运营的科亚瓦西铜矿6月产量下降 [1] - 埃斯孔迪达铜矿为全球最大铜矿 其产量波动对全球铜供应影响显著 [1]

报告核心信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 14 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价继续上涨，沪铜主力收盘报 79360，隔夜美 CPI 数据低于预期，市场押注 9 月降息 25BP，美元指数下跌，利多铜价 [10] - 现货涨 325 至 79475，现货升水持平 200，交割临近国产货源紧张但进口货源补充，预计升水小降 [10] - 现货沪伦比值下降至 8.088，进口亏损缩窄至 75，0 - 3C 结构扩大至 87，仓单和提单溢价持平 [10] - 短期现货市场内强外弱，宏观面受中美降息预期影响，市场做多情绪回升，铜价仍以逢低买入为主 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力收盘 79360，受美 CPI 数据及降息预期影响，美元指数下跌利多铜价 [10] - 现货涨 325 至 79475，升水持平 200，预计升水小降 [10] - 沪伦比值降至 8.088，进口亏损缩窄至 75，0 - 3C 结构扩大至 87，仓单和提单溢价持平 [10] - 短期市场内强外弱，宏观面带动做多情绪，铜价逢低买入 [10] 行业要闻 - Codelco6 月铜产量同比增长 17%，达 12.02 万吨 [11] - 2025 年 6 月中国家用空调出口量同比下滑 25.6%至 649.6 万台 [11] - 美国 7 月未季调 CPI 年率 2.7%与上月持平，核心 CPI 年率升至 3.1%，交易员加大 9 月降息押注 [11] - 再生铜杆企业担心 9 月 1 日招商引资政策取消，或暂停生产待通知落实 [11]

新能源及有色金属日报 | 2025-08-13 降息预期上升叠加现货地域性紧缺 铜价震荡上升 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-12，沪铜主力合约开于 78750元/吨，收于 79020元/吨，较前一交易日收盘0.00%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 79220元/吨，收于 79410 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.49%。 现货情况： 消费方面，近期市场表现分化明显，受终端提货放缓影响，部分企业主动减产控制库存，拖累整体开工水平；而 铜价低位运行则促使多数企业维持平稳生产。行业库存呈现双降态势，原料库存减少6.67%至3.5万吨，成品库存下 降5.62%至6.89万吨。线缆行业表现相对亮眼，开工率环比提升2.55个百分点至69.89%，主要受益于电网订单集中 交付，但建筑等民用领域仍显疲软。随着月初资金面改善及减产企业逐步复产，预计本周精铜杆开工率将回升至 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属日报 | 2025-08-13 70.79%，而线缆行业受制于民用需求不足，开工率或小幅回落至68.92%。当前市场仍呈现\"电力强、民用弱\"的差 异化 ...

人工智能数据中心建设对铜市的影响 - AI数据中心的迅速建设可能导致全球铜市供应进一步收紧 预计到2035年供应缺口将达到600万吨 [1] - 未来10年AI行业对铜的年均需求约为40万吨 2028年将达到峰值57.2万吨 [1] - 到2035年数据中心使用的铜累计总量可能超过430万吨 [1] 其他行业对铜需求的影响 - 电力传输和风能等行业的铜需求也在飙升 预计到2035年这些行业的铜使用量将增加近一倍 [1] 铜市供需状况分析 - AI产能增加给本已吃紧的铜市场带来压力 新铜供应投资不足加剧了这一压力 [1] - 预计到2035年全球铜供应量仅为2,900万吨 远低于满足需求所需的3,500万吨 [1] - 铜价预计将在2028年达到每吨13,500美元的峰值 [1] 铜在数据中心项目中的成本占比 - 数据中心项目的资本支出中 铜占到近6% [1] 铜期货市场动态 - COMEX 9月铜期货合约周二上涨8.55美分或1.93% 结算价报每磅4.5255美元 [1] - 此前因特朗普宣布将精炼铜排除在50%进口关税之外 纽铜在7月底暴跌20% [1]

港股铜业股表现 - 五矿资源股价大涨9.24%至4.61港元 刷新阶段新高[1] - 江西铜业股份涨5.84%至18.49港元 中国有色矿业涨3.23%至7.98港元[1] - 兴业合金涨1.98%至1.03港元 中国金属利用及中国黄金国际小幅跟涨[1] 五矿资源业绩表现 - 上半年收入28.17亿美元 同比增长47%[1] - 公司权益持有人应占溢利3.4亿美元 同比大幅增长1511%[1] - 收入增长主要受销量增加及商品价格上涨推动[1] - 利润增长得益于三座铜矿产量全面提升及铜金银锌市场价格上扬[1] 铜矿供应状况 - 全球铜矿产量增长有限 智利6月产量同比增长17%但主要矿场减产[1] - Escondida铜矿（全球最大）产量下降33% Collahuasi矿减产29%[1] - Las Bambas单位成本下降助力五矿资源盈利改善[1] 市场需求预期 - 市场预计9月后中国基建及电网投资需求回升[1] - 新能源行业需求增长可能进一步推升铜价[1] - 铜金银锌等金属市场价格全面上扬支撑行业盈利[1]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月13日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 铜价探底回升，沪铜主力收盘报70920，收盘价与昨日持平，市场乐观情绪有所回升，但美CPI数据公布前观望情绪占主导，铜价震荡 [10] - 现货铜持平，升水涨50至200，交割临近，现货可流通货源紧张且C结构下贸易商不愿低价出货，铜升水居高不下 [10] - LME库存下降700吨，但0 - 3C结构扩大至83.25，进口铜现货窗口趋于打开，仓单溢价上涨，提单溢价下跌 [10] - 短期现货市场维持内强外弱，宏观面关注美CPI，预计同环比增速均扩大，但难改9月降息押注，铜价以逢低买入为主 [10] 行业要闻 - 远东股份2025年7月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计28.14亿元，同比增长42.61%，环比增长8.51%；1 - 7月合计181.67亿元，同比增长18.77%，创历史新高 [11] - 智利国有矿产商Codelco公司6月铜产量同比增长17%，达120,200吨；必和必拓旗下Escondida矿6月产量下滑33%至76,400吨；英美资源和嘉能可联合经营的Collahuasi铜矿6月产量同比下降29%，至34,300吨 [11] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%；新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%；7月新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内反内卷政策引导通胀反弹预期，国内外电解铜总库存量累积放缓，但美国消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，使沪铜价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位；同时建议观望沪铜基差和月差、LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [5] 各部分总结 宏观层面 - 进口关税推升美国6月消费端通胀CPI和PCE年率，5 - 7月新增非农就业数据不佳，经济呈“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [3] 上游层面 铜精矿 - Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿等出现事故或停产，部分铜矿复产或投产，国内8月铜精矿生产(进口)量或环比增加；中国港口铜精矿库存量较上周增加，进口指数为负且较上周升高 [3][20][22] 废铜 - 欧洲限制废铜出口、中美关税谈判不确定等因素，使国内废铜8月生产(进口)量或环比增加(减少)，供需预期偏紧 [25] 粗铜 - 部分冶炼厂产能变化及检修情况，使国内北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），8月粗铜生产量（进口量）或环比增加（增加） [3][26][28] 电解铜 - 国内部分项目投产情况及国外冶炼厂故障、供应风险等，使国内8月电解铜生产量（进口量）或环比减少（减少） [3][4][29] 下游层面 铜杆 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，精(再生)铜杆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量减少 [5][31][33] 电线电缆 - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量减少；8月产能开工率或环比下降 [44][46][51] 漆包线 - 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（升高），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比下降 [5][50][51] 铜板带 - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比上升 [5][54][55] 铜箔 - 中国铜箔周度加工费持平，8月产能开工率或有升有降 [52][54] 铜管 - 中国铜管产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数增加（减少）；8月产能开工率或环比下降 [5][56] 黄铜棒 - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比升高 [5][56] 市场结构层面 - 沪铜基差为正，月差为负；沪铜基差和月差为负且处于合理区间，建议观望套利机会 [6][8] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于合理区间，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [9] - COMEX铜近远月合约价差基本为负且处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间 [11] - 沪铜近月远月收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [13] 库存层面 - 中国电解铜社会库存量、保税区库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加 [16][17][19] 持仓层面 - COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比降低，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量减少（减少） [18][19]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 74,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 国内 TC 价格处于低位使铜价易涨难跌，市场对美联储降息预期提升，贵金属价格偏强，建议铜操作以逢低买入套保为主，买入区间在 77,000 - 77,500 元/吨 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 11 日，沪铜主力合约开于 78500 元/吨，收于 79020 元/吨，较前一交易日收盘涨 0.68%；夜盘开于 78750 元/吨，收于 78810 元/吨，较昨日午后收盘跌 0.27% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场结构性分化，SMM1电解铜报价 79020 - 79280 元/吨，当月合约升水 70 - 230 元/吨，均价 150 元/吨，较前日涨 30 元；市场有品牌价差扩大、区域分化、供需矛盾突出特征，预计短期内现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，候选人鲍曼认为应降息，预计今年剩下三次议息会议均降息，巩固铜的宽松预期主线 [3] - 智利国家铜业公司获授权恢复 El Teniente 铜矿部分作业，部分地区仍暂停等待检查 [4] - 美国 Resolution Copper 项目历经 20 多年、耗资 20 亿美元未产出铜，陷于许可迟缓等问题，白宫推动审批，若障碍清除最早 8 月中旬获土地，预计 2030 年代投产，但美国铜精炼能力有限或影响国际竞争力 [5] 消费情况 - 市场表现分化，部分企业减产控制库存，部分企业平稳生产；行业库存双降，原料库存减 6.67%至 3.5 万吨，成品库存降 5.62%至 6.89 万吨；线缆行业开工率环比升 2.55 个百分点至 69.89%，预计本周精铜杆开工率回升至 70.79%，线缆行业开工率或回落至 68.92%，市场呈“电力强、民用弱”特征 [6] 库存与仓单情况 - LME 仓单较前一交易日变 - 150 吨至 155700 吨，SHFE 仓单较前一交易日变 2003 吨至 23275 吨，8 月 11 日国内市场电解铜现货库 13.16 万吨，较此前一周变 - 0.04 万吨 [6] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，买入区间 77000 - 77500 元/吨；套利建议暂缓；期权建议 short put @ 74,000 元/吨 [7] 价格与基差数据 - 包含 SMM 各类型铜升贴水、洋山溢价、各交易所库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据及不同时间对比 [24][25][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 铜 - 宏观面国内7月出口增速超预期需关注政策变化，美国关税政策落地影响待察，美联储人事变动使市场对年内降息预期升温 - 基本面供应端高端货源紧缺、进口补充有限且区域流通不均，需求端受高铜价抑制采购谨慎，截至8月7日全国主流地区铜库存升至13.20万吨 - 整体逻辑美国对铜加征关税落地，高库存对铜价压力显现，建议等待价格企稳 [4] 电解铝 - 宏观面与铜相同 - 基本面供应产量稳中略增，成本变化小、行业高利润，需求受淡季影响终端消费弱，部分行业增速放缓、出口订单下滑，建筑行业超季节性下滑，社会库存破55万吨且短期内累库趋势不改 - 整体逻辑海内外库存上升，关注“金九银十”旺季需求，铝价或高位振荡 [6] 氧化铝 - 宏观面与铜相同 - 基本面截至8月7日全国氧化铝周度开工率环比涨0.16个百分点至82.57%，市场维持过剩格局，下游铝厂原料库存高位 - 整体逻辑基本面过剩，市场缺乏新驱动，氧化铝或区间振荡整理 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度行情回顾展示了8.4 - 8.8沪铜、国际铜等品种周度累计涨跌幅统计 [16] - 周度要闻回顾包括智利国家铜业公司铜矿事故致产量减少、智利7月铜出口情况、美国铜关税政策、世纪铝业重启冶炼厂、美国6月未锻造铝进口量变化等 [17] 宏观分析 - 国内7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大；PPI环比下降0.2%，环比降幅收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同 - 7月中国出口同比7.2%超预期，进口同比4.1%超预期，欧盟、东盟和新兴市场是主要拉动，8月7日起美国关税抬升或冲击转口贸易，但后续对部分地区出口仍有支撑 - 本周宏观前瞻涵盖国内外多项经济数据及事件预期 [19][21][24] 铜市场分析 - 现货市场加工费TC低位反弹，涉及升贴水、精废铜价差、粗炼费、硫酸价格等数据 [28] - 期货市场COMEX净多持仓大幅回落，展示了不同市场铜的净持仓与价格关系 [31] - 海外市场美铜伦铜价差回归，涉及期货收盘价、升贴水、进口利润等数据 [35] - 交易所库存展示了LME、COMEX、上期所铜库存及上海保税区库存情况 [36] - 社会库存截至8月7日SMM全国主流地区铜库存为13.20万吨，环比增1.27万吨，总库存低于去年同期；国内主要精铜杆企业周度开工率下降，预计本周开工率增加 [41] 电解铝市场分析 - 国内市场现货贴水走阔，涉及升贴水、价差、进口利润、净持仓等数据 [45] - 国外市场美元指数走弱，展示了LME铝相关价格、升贴水、净持仓与美元指数关系 [47] - 周度库存展示了电解铝、铝棒社会库存及上期所、LME铝总库存情况 [49] - 下游开工截至7月31日国内铝下游加工行业整体开工率环比升0.1个百分点至58.7%，分板块情况各异，SMM预计本周开工率微升 [51] - 再生铝合金截至8月7日SMM ADC12价格报20250元/吨，环比涨250元/吨，成本端压力攀升，需求无明显好转，供应受制约，开工率下调，库存环比基本持平 [54] - 成本利润展示了铝、氧化铝、预焙阳极、动力煤价格及电解铝利润与成本关系 [57] 氧化铝市场分析 - 现货市场现货价格持稳，涉及多地氧化铝、铝土矿、烧碱价格 [62] - 期货市场库存期货低位，展示了库存期货、基差及与烧碱、铝期货收盘价关系 [63] - 供需方面供应当周变化有限，区域性供需错配仍存；需求方面电解铝行业开工产能环比增加致氧化铝需求增多 [68] - 成本利润矿石价格变化有限，液碱价格下跌，动力煤价格重心上移，截至8月8日当周国内氧化铝行业成本为2977.79元/吨，平均利润为292.69元/吨 [69]

A股市场表现 - 上证指数收于3647.55点，上涨0.34%，成交额7513亿元；深证成指收于11291.43点，上涨1.46%，成交额10756亿元；沪深指数双双刷新年内高位，创业板涨近2% [1] - 锂电股集体爆发，算力硬件股表现活跃，黄金、银行等板块出现调整 [1] - 两融资金规模时隔十年重新突破2万亿元，占A股流通市值比例约2.3%，处于近10年偏低中枢，仍有充足上行空间 [1] - 本轮融资资金持仓行业分布更分散、集中度更低，表现出对新兴产业、成长风格的偏好 [1] 宏观与流动性环境 - 政策组合拳稳定市场预期，带动投资者风险偏好持续回升 [2] - A股总市值/M2为32%，位于历史35%分位左右；总市值/储蓄存款为65%，略高于历史最低水平，居民资金入市仍有较大潜力 [2] - 流动性驱动的重估行情可能持续，券商ETF（512880）受益于股市活跃度 [2] 债券市场动态 - 10年国债收益率大幅上行3bp至1.7175%，受股债跷跷板影响 [4] - 基本面处于弱现实和反通缩初始阶段，债市回调幅度有限 [4] - 全球PMI共振走弱，需求环比下降；7月出口同比或略降，PPI处于-3.6%低位，指向国内需求不足 [4] - 美联储有概率于9月重启降息，国内弱需求叠加全球降息通道，下半年双降预期或升温 [5] - 推荐关注10年国债收益率1.75%左右的机会，配置十年国债ETF（511260） [5] 锂矿板块供需分析 - 宁德时代枧下窝锂矿停产，年产能约10万吨LCE，占全球供应约6%，月均产量约8000吨，引发供需平衡逆转预期 [6] - 宜春要求8座涉锂资源矿重新更新资源储量报告，其余锂矿存在停产风险 [6] - 7月最后一周新能源车零售、批发同比改善，三季度备货旺季排产环比增长5%，库存预计从8月开始去化 [6] - 锂价上涨带动板块普涨，反映周期底部信号 [6] 铜市场供需与宏观因素 - LME铜价约9750美元/吨，维持高位震荡 [7] - 智利Codelco矿山事故致供给短期收紧，年减产约20万吨；全球矿企资本开支不足，铜产量增量受限 [7] - 美国AI驱动电力用铜需求同比增长约15%，占全球需求增量主要份额，拉动全球铜消费增速达1%-1.5% [7] - 美联储9月降息概率增大，美元走弱预期推升大宗商品金融属性；俄乌谈判或将提振市场风险偏好 [7] - 供给刚性、库存低位叠加美元走弱，铜价受益于宏观及基本面共振 [7] 投资工具建议 - 关注有色ETF（159881）和矿业ETF（561330）的投资机会 [8]