2025年第三季度财务表现 - 核心平台总交易额（GTV）达1158.2亿元，同比增长14.8%，连续5个季度破千亿元 [2] - 总订单量达46.9亿单，同比增长13.8%，日均订单首次突破5000万单，连续11个季度保持同比双位数增长 [2] - 净利润为14.6亿元，同比增长57% [2] - 中国出行业务GTV为860.2亿元，同比增长10.1%，订单量35.2亿单，同比增长10.7% [2] - 国际业务GTV同比大涨31%至298亿元，订单量同比增长24.3%至11.6亿单 [2] 国际业务发展 - 国际业务前三季度经调整EBITA已实现累计盈利 [2] - 国际业务已覆盖拉美、亚太、非洲的14个国家和地区 [8] - 在巴西，外卖业务“99Food”于2025年4月重启，已在30多个城市运营，计划于2026年年中扩展至100个城市 [2][6][8] - 在墨西哥，“出行+外卖+金融”业务矩阵已服务超70城市、超3000万用户 [8] - 国际化核心战略为“合作共赢”与“本土化”，输出中国技术、资本和经验 [8] 国际化战略与历程 - 国际化征程始于2015年，初期通过战略投资区域性领先出行平台（如Grab、Lyft、Ola）建立合作 [5] - 2018年为重要转折点，从财务投资转向深度参与，以自有品牌进入市场，如收购巴西99公司、进入墨西哥等 [5] - 拉丁美洲被视为全球化战略重点，在巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚等多国布局 [5][8] - 2025年10月在墨西哥上线由500辆纯电动汽车组成的拉美首个标准化专车品类，携手广汽埃安和江汽集团 [8] 行业前景与公司长期价值 - 网约车与外卖是天生适合规模化扩张的行业，公司在中国的运营经验使其具备全球竞争力 [9] - 海外新兴市场（如拉美）的出行和外卖服务线上化比例仍较低，市场想象空间大 [9] - 推广新能源车队是差异化竞争优势，并为中国车企提供新的全球扩张路径，形成“技术＋制造＋运营”的新型出海联盟 [9] - 国际业务处于规模扩张期，未来通过提升客单价、订单密度及发展金融科技等多元收入，有望向“跑利润”过渡 [10] - 公司长期价值被低估，中国业务提供现金流基础，国际业务有望成为新增长引擎，正迎来第二次战略窗口期 [10]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收为955亿元，同比增长2%，低于彭博预期的4%增长 [1] - 第三季度经调整净亏损为160.1亿元，高于彭博一致性预期的138亿元亏损 [1] - 去年同期经调整净利润为128亿元，本季度净利润同比影响接近300亿元 [2] - 第三季度核心本地商业板块营收674亿元，同比减少2.8% [8] - 第三季度配送服务收入同比下滑17.1% [9] - 截至第三季度末，现金及现金等价物余额为992.34亿元，经营活动现金流量净额为-72.44亿元 [19] 亏损原因与投入 - 本季度销售成本、销售及营销费用比去年同期增加298亿元，与利润减少额基本对应 [3] - 增加的投入主要用于应对外卖行业竞争，包括直接补贴以守护市场份额 [3][8] - 核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元，经营亏损率达20.9% [8] - 为应对竞争并转化新用户及提升用户黏性，配送服务收入中扣除的补贴大幅增加，导致该收入同比小幅下降 [8] - 公司升级“繁盛计划”，追加28亿元助力商家健康发展 [18] 市场份额与竞争态势 - 美团外卖单量占比从今年年初的75%以上，降低至11月摩根大通估计的约50% [3] - 摩根大通测算，11月阿里巴巴外卖市场份额上升至42%，美团份额为50% [12] - 晨星公司预测，美团在即时零售市场的交易总额份额将从2024年的73%下降至2027年的55%，同期阿里巴巴份额预计从21%扩大至40% [12] - 抖音在到店业务份额提升明显，与美团的GTV比例达到4:6，高德也在追赶 [11] - 公司表示在实付超15元的订单中占有2/3以上份额，在实付超过30元的订单中占有70%以上份额 [11] 管理层观点与市场反应 - 管理层认为外卖价格战没有为行业创造价值且不可持续，但竞争带来的亏损将会延续到第四季度 [4] - 管理层表示将加倍投入，完全有信心捍卫在即时配送领域的行业领先地位 [15] - 市场对管理层说法接受度低，年内美团股价跌幅超过32%，同期阿里涨幅超过88%，京东下跌11.8% [6] - 第三季度美团股价跌幅为15.88% [16] - 机构认为亏损状况预计将持续，因与阿里巴巴和京东的市场份额争夺战愈演愈烈 [21] 行业竞争与前景 - 外卖与即时零售面临的竞争格局在短期内不会结束 [19] - 阿里巴巴淘宝闪购即时零售成本为330亿元，与美团相关支出基本持平 [11] - 阿里巴巴通过投入，外卖订单份额从饿了么的20%～30%基线提升至月超45%，客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，即时零售收入同比基线上升60% [15] - 淘宝闪购笔单价11月环比8月上涨超过两位数，UE亏损减半，平台正从铺量走向提质 [15] - 行业竞争预计将从到家配送逐步走向到店酒旅，平台侧注重业务创新与供应链升级 [21] - 外卖行业已进入服务升级与技术创新阶段，单纯依赖补贴的规模扩张不可持续 [21]

即时零售补贴规模与财务影响 - 机构测算阿里巴巴第三季度在即时零售业务上投入约350至360亿元，美团投入约150亿至200亿元[1] - 阿里巴巴即时零售业务自4月诞生以来已累计亏损超过460亿元，其中上季度亏损达110亿元[2] - 美团第三季度核心本地商业业务销售成本及经营开支总和为815.18亿元，同比上涨48.78%，其中销售和营销开支从去年同期的180亿元同比上涨90%至343亿元，占比从19.2%上升至35.9%[5] - 京东第三季度新业务（包括外卖等）亏损达157.36亿元，较二季度的140亿元有所扩大，但投入低于阿里和美团[6] 公司财务业绩与市场反应 - 阿里巴巴中国电商部分2025年7至9月经调整EBITA同比下降76%至104.97亿元[4] - 阿里巴巴集团第三季度总收入达2477.95亿元，中国电商收入为1325.78亿元；美团同期总收入为954.88亿元，核心本地商业收入为674.47亿元[6] - 因即时零售亏损，摩根大通、高盛和摩根士丹利在10月研报中下调阿里巴巴目标股价[3] 业务策略与运营效率 - 阿里巴巴闪购业务UE（每单亏损）在10月较七八月降低一半，主要因订单结构优化（茶饮订单占比降至25%以内）及单均履约成本下降0.5元[5] - 美团在高客单价订单中市占率占优，15元以上订单份额约三分之二，30元以上订单份额约七成[12] - 阿里巴巴将到店业务转移至高德地图，并聚焦整合现有业务，截至10月31日约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售业务[12] - 美团深化与品牌合作，探索为即时零售渠道量身定制线下库存，并指出低层级市场表现更好[13] 茶饮品牌受影响情况 - 瑞幸第三季度自营门店收入同比增长48%至111亿元，同店销售增长14.4%，但门店层面经营利润仅同比增长10%至19.4亿元[7] - 瑞幸配送费同比涨幅达211%，配送费用占总收入比重从9%急剧上升至19%，但按每单计算配送费用同比有所下降[8] - 霸王茶姬第三季度加盟门店收入从去年同期32.990亿元下滑至28.116亿元，主要因中国大陆市场销售杯数减少导致总GMV下降[10] - 茶百道管理层表示7月订单需求迎来明显高峰，并成功把握外卖大战带来的阶段性机会[10] 行业竞争格局与未来展望 - 高盛预测长期外卖和即时电商市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成5:4:1的格局[6] - 阿里巴巴管理层表示第一阶段闪购规模快速扩张已完成，第二阶段UE优化符合预期，未来将聚焦高价值用户经营并提升比单价[11] - 美团管理层指出10月和11月行业内整体补贴力度相比夏季旺季有所下降，特别是在双11促销结束后补贴强度收缩[14]

财务业绩 - 第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2% [2] - 核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元人民币 [2] - 第三季度调整后净亏损达到160亿元人民币 [2] 运营数据 - 美团APP日活跃用户数同比增长超过20% [2] - 餐饮外卖月交易用户数创下历史新高 [2] - 餐饮外卖订单市场份额稳步回升 [1] 市场竞争与策略 - 公司重申反对低质低价的外卖价格战，认为其不可持续且未为行业创造价值 [1] - 公司将继续在骑手权益保障和中小商户帮扶上加大投入 [1] - 公司有信心捍卫即时零售市场地位，并将投入必要资源确保规模优势及服务体验与运营效率优势 [1] 市场地位 - 公司在中高价订单市场保持领先，实付超过15元人民币的订单占据三分之二以上份额 [1] - 实付超过30元人民币以上的订单占据70%以上份额 [1]

公司战略立场 - 公司坚决反对外卖价格战，认为这是低质低价的“内卷式”竞争，且半年来的市场结果证明其未为行业创造价值且不可持续 [2] - 公司将继续加大在骑手权益保障和中小商户帮扶上的投入，以促进行业长期健康发展 [1][2][3] - 公司专注于服务消费者、商家和骑手，有信心捍卫即时零售的市场地位并创造长期价值 [2][3] 市场竞争与份额 - 10月和11月行业补贴水平相比夏季高峰期有所下降，公司正密切关注市场动态并相应调整策略 [4] - 公司餐饮外卖订单市占率稳步回升，在中高价订单市场GTV保持领先地位，实付超过15元订单占比超过三分之二，实付超过30元订单占比超过70% [4] - 公司餐饮外卖实付客单价持续远高于行业其他玩家，核心用户留存率保持高位，消费频次及粘性稳步提升 [5] 用户与服务体系 - 公司是数亿用户每天解决餐饮需求的首选平台，核心客群的外卖消费频次远超普通用户数倍 [5] - 高价值用户更注重配送体验、供给质量和服务保障，公司通过更快更稳的配送服务、全价格带高性价比供给体系以及美团会员体系强化用户粘性 [5] - 其他行业玩家对高价值用户群体的投入将推动外卖市场整体规模扩大，有利于公司提升在更广泛高价值用户群体中的影响力 [5] 财务表现与展望 - 三季度外卖亏损已达到峰值，预计Q4餐饮外卖业务仍将产生大额亏损，但公司将视竞争情况敏捷调整投入规模 [6] - 公司有信心凭借运营效率优势保持UE水平领先行业，长期看外卖业务将回归合理利润水平 [7] - 行业竞争预计从资本驱动转向效率驱动和创新驱动，公司将继续拓展优质商品选择、确保快速可靠配送并保持价格实惠 [7] - 餐饮外卖长期增长潜力明确，高质量的一亿日单仍是公司的长期目标 [7]

核心观点 - 公司第三季度因应对外卖市场竞争而采取激进的补贴策略，导致核心本地商业业务出现巨额经营亏损，但公司认为其以少于竞争对手的资源投入进行了有效反击，并维持了用户活跃度的增长 [1][3][14] 财务表现 - 第三季度公司实现营收955亿元，同比增长2%，为除疫情时期外的最低增速 [3] - 第三季度公司经调整净亏损为160亿元，而去年同期为净利润128亿元，为近年来亏损最严重的一次 [1][10] - 核心本地商业板块第三季度经营亏损为141亿元，去年同期为经营盈利146亿元 [1] - 新业务板块第三季度营收为280亿元，同比增长15.9%，经营亏损环比收窄至13亿元 [11] - 配送服务收入同比下降17.1%，减少约48亿元，主要因补贴导致 [5] - 研发投入为69亿元，同比增长31%，占收入比例上升至7.3% [13] 市场竞争与策略 - 公司为应对竞争、转化新用户并提高用户粘性，大幅增加了对餐饮和配送的直接补贴，导致营收增速放缓及配送收入下降 [3][5] - 管理层表示，竞争对手试图以巨额投入进行威慑，但公司以更少的资源进行了反击 [3] - 竞争对手阿里巴巴的即时零售业务在第三季度亏损超过300亿元，是公司核心本地商业亏损的两倍以上 [1] - 竞争对手京东的新业务（主要包括外卖）在第三季度经营亏损为157亿元，略高于公司核心本地商业亏损 [1] - 阿里巴巴预计其第四季度在即时零售业务的整体投入将显著收缩 [13] 运营数据 - 第三季度公司APP的日活跃用户数（DAU）同比增长超过20% [7] - 过去12个月的交易用户数突破8亿 [7] - 餐饮外卖的月交易用户数创下历史新高 [7] - 交易笔数和交易金额在第三季度持续稳健增长 [5] 业务发展 - 新业务中，食杂零售业务增长强劲，国际化进程加速 [11] - 海外业务Keeta在第三季度相继进入卡塔尔、科威特、阿联酋市场，并于10月底在巴西启动运营 [11] - 公司持续加大AI投入，发布了LongCat-Flash系列开源模型，并迭代了“袋鼠参谋”、“智能掌柜”等商户AI工具 [13] - 面向用户的智能生活助理“小美”已进入规模化测试阶段 [13]

公司财务表现 - 阿里巴巴2026财年第二季度（自然年2025年第三季度）总营收为2477.95亿元，同比增长5% [2] - 公司净利润为206.12亿元，同比下滑53%，主要由于运营利润下滑 [2] - 不按美国通用会计准则，净利润为103.52亿元，同比下滑72% [2] - 经营利润为53.65亿元，同比下降85% [2] - 经调整EBITA为90.73亿元，同比下降78% [2] - 利润下滑主要归因于对即时零售、用户体验及科技的投入，部分被中国电商集团双位数收入增长、云业务持续增长及运营效率提升所抵销 [2] 核心业务板块表现 - 中国电商集团第三季度营收为1325.78亿元，较上年同期的1147.73亿元增长16% [4] - 其中，电商业务收入为1029.33亿元，同比增长9% [4] - 即时零售业务收入为229亿元，较上年同期的143.21亿元暴涨60% [4] - 相比加大投入前的第二季度（收入147.84亿元），即时零售收入环比大幅增长 [4] - 公司第三季度销售和市场费用为665亿元，较上年同期的324.71亿元同比增长104.8% [4] 淘宝闪购业务进展与策略 - 淘宝闪购业务在第三季度达到投入高点，预计下个季度投入会收缩，但会根据竞争情况动态调整 [3] - 公司专注于优化单位经济效益，10月以来淘宝闪购每单亏损已较七八月份降低一半 [4] - 订单结构持续优化，非茶饮订单占比已超过75%，最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数 [5] - 物流规模效应凸显，配送时效优于去年同期，单均物流成本显著降低，已明显低于大规模投入之前 [5] - 用户留存与使用频次好于预期 [5] - 公司策略第一阶段完成规模快速扩张，第二阶段单位经济模型优化符合预期，为长期可持续发展奠定基础 [6] - 下一阶段将聚焦用户体验、高价值用户经营及零售品类发展 [6] - 公司目标是三年后淘宝闪购为平台带来万亿级的成交额，并带动相关品类整体市场份额上涨 [6] - 预计未来5年，闪购会为平台带来万亿新增量 [6] 市场竞争与行业观点 - 外卖大战进入巩固战果的第二阶段，公司以高投入换高增长 [3] - 业内对即时零售市场规模存在争议，有测算认为2024年市场规模约6000亿元 [7] - 有观点认为即时零售未来是万亿市场，相比电商20万亿及社零50多万亿的市场，占比仅约2% [7] - 消费品牌市场负责人认为即时零售并非刚需，美妆、生鲜外卖等是主要刚需场景，以年轻消费人群为主，潜力需求和品类需进一步挖掘 [7] - 行业专家认为生鲜快消、母婴宠物、美妆个护、3C配件、小家电、时尚急用等高时效、高复购、轻履约类目更适合即时零售 [7] 业务协同与导流效果 - 公司战略是将外卖大战过渡到即时零售，为电商业务撕开新的流量入口与增长空间 [6] - 淘宝闪购业态与阿里生态有巨大的协同潜力，是淘天平台升级的核心战略之一 [6] - 在2025年“双11”期间，淘宝闪购零售订单同比增长超2倍，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [8] - 第四季度财报包含“双11”大促，外卖流量导流至电商的效果将进一步显现 [8]

公司战略与竞争立场 - 公司管理层重申坚决反对外卖行业“内卷式”的价格竞争，认为这是低质低价的竞争，未为行业创造价值且不可持续 [1] - 公司表示将专注于做正确的事，通过加大在骑手权益保障和中小商户帮扶上的投入，来促进行业长期健康发展 [1] - 公司相信当前非理性的行业竞争是暂时性的，认为兼具深厚行业积累、运营效率并能引领高质量发展的平台将成为行业领跑者 [3] - 当竞争持续时，公司会投入必要资源以确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势 [3] 市场表现与用户数据 - 近期公司餐饮外卖订单市场份额稳步回升 [3] - 公司在中高价订单市场的商品交易总额保持领先地位，在实付超过15元的订单中占据三分之二以上的份额，在实付超过30元以上的订单中占据70%以上的份额 [3] - 平台上核心用户的留存持续保持高位，用户消费频次及黏性均稳步提升 [3] - 公司强调其是数亿用户满足餐饮需求的优选平台 [3] 未来经营重点与展望 - 公司将继续专注拓展更多优质商品选择，确保快速可靠的配送服务，并保持价格优势 [3] - 公司有信心捍卫其在即时零售市场的地位，并创造真正的长期价值 [1] - 公司将着眼长远、坚定投入，在捍卫市场地位的同时，继续专注为行业创造更多价值 [3]

公司战略立场 - 公司重申坚决反对外卖价格战，认为其是低质低价的“内卷式”竞争 [1] - 公司认为外卖价格战没有为行业创造价值且不可持续，市场结果已证明此点 [1] - 公司相信当前非理性的外卖行业竞争只是暂时性的 [1] 公司资源投入与竞争优势 - 公司将继续在骑手权益保障和中小商户帮扶上加大投入，以促进行业长期健康发展 [1] - 当竞争持续时，公司会投入必要资源以确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势 [1] - 公司有信心捍卫即时零售的市场地位并创造真正的长期价值 [1] 公司市场表现 - 近期公司餐饮外卖订单市占率稳步回升 [1] - 公司在中高价订单市场GTV保持领先地位，在实付超过15元的订单中占有2/3以上的份额 [1] - 公司在实付超过30元以上的订单中占有70%以上的份额 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收为955亿元人民币，同比增长2% [1] - 经调整后净亏损为160亿元人民币，去年同期为盈利128亿元 [1] - 核心本地商业经营利润由盈转亏，亏损141亿元人民币 [1][2] - 销售营销开支同比大幅增加90.9%至343亿元人民币，较去年同期多出183亿元 [5] 行业竞争态势 - 外卖行业竞争加剧，出现“三国杀”局面，主要参与者包括美团、阿里巴巴和京东 [2] - 竞争导致行业出现“零元购”等极端补贴力度 [2] - 阿里巴巴三季度销售和市场费用达到664.96亿元人民币，同比增加约340亿元 [5] - 京东新业务三季度亏损157.36亿元人民币，营销开支同比增长110.5%至211亿元 [5] 竞争趋势展望 - 阿里巴巴管理层表示，下个季度将在闪购业务上显著收缩投入 [1][6] - 基于监管压力和主要参与者投入减弱，四季度外卖大战竞争力度有望削减 [5] - 公司预计核心本地商业及整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续 [1][2] 市场份额与战略 - 公司在实付超过15元人民币的订单中占据三分之二以上市场份额 [1][7] - 在实付超过30元人民币的高价订单中，市场份额超过70% [1][7] - 公司重申反对“内卷式”价格战的立场，认为其不可持续且未创造行业价值 [7] - 公司表示将继续在骑手权益、商户帮扶上投入，并专注于服务体验与运营效率 [7]