商业航天与光通信 - 行业聚焦于低轨星载路由与星间激光通信布局 [1] - 行业致力于拓展空天地海一体化光网络 [1] - 公司自主研发低衰减空芯光纤以助力实现超高速传输 [1] AI算力与液冷散热 - 行业涉及AI服务器、智能终端等多个领域 [1] - 公司提供GB300液冷板异型材料及高速连接器铜合金 [1] - 公司定位为散热解决方案综合供应商 [1]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于缠论（缠中说禅）的周线级别走势结构分析模型[9][11] * **模型构建思路**：该模型基于缠论技术分析方法，将市场走势分解为不同级别的“走势类型”（如主升/跌、中枢震荡），并通过识别这些结构来预判未来走势[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. **级别定义**：首先定义分析的时间级别，报告主要关注“周线级别”的走势结构[9]。 2. **走势分解**：对创业板指自2012年低点以来的历史周线走势进行分解，识别出“主升/跌”段和“中枢震荡”段[9][11]。中枢震荡被定义为一段多空力量相对平衡的横盘整理区间。 3. **结构识别与推演**：识别当前市场所处的结构阶段。报告指出，创业板指于2025年10月后进入了“本轮周线级别上涨的中枢震荡阶段”[9][25]。根据模型，一个完整的上涨趋势通常包含“上涨-中枢震荡-上涨”的结构，因此推断待当前中枢震荡阶段结束后，“仍会有一笔主升冲顶”[9][25]。 4. **短期判断**：在日线级别上，模型判断创业板指已接近周线中枢的上沿，并估计本次上涨可能突破上沿形成高点，但之后仍会跌回中枢内部[13]。 模型的回测效果 *本报告未提供基于缠论模型的量化回测指标结果（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及具体的量化因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。报告中的“风格”和“强势品种”分析主要基于行业板块的历史涨跌幅排序和定性判断，并非通过构建标准化因子进行选股。* 因子的回测效果 *本报告未提供任何量化因子的回测效果指标。*

宏观政策 - 2026年财政将继续实施更加积极的财政政策 大力提振消费 继续安排资金支持消费品以旧换新并调整优化补贴范围和标准 [1] 市场动态 - 现货白银价格早盘涨超5%突破83美元/盎司创历史新高 随后冲高回落抹去日内涨幅 [2] - 一项调查显示57%的散户交易员预计白银明年交易价格将高于每盎司100美元 [2] - 沪深交易所推出2026年度系列降费措施 预计降费总金额将超过19亿元人民币 覆盖股票、基金、债券等主要品种及上市、交易、服务全环节 [3] - 上周五美股三大指数微跌 纳斯达克中国金龙指数涨0.72% 英伟达股价涨1.02% [10] 机构观点与行业聚焦 - 中泰证券认为春节前A股行情整体仍具备上行空间 短期仍有逢低布局机会 [6] - 华西证券认为岁末年初多头势力聚集 春季行情或接续演绎 建议逢低布局 [6] - 银河证券认为A股市场有望向上 短期关注防御板块 重视政策红利与产业景气方向 [6] - 上交所细化商业火箭企业上市标准 中信证券认为商业航天投资主线地位即将确认 随着发射成本下降 卫星、终端、算力等市场有望加速兑现 当前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭 [5][7] - 工信部设立标委会定调人形机器人和具身智能未来 国金证券认为具身智能是AI最强应用 人形机器人是重要方向 可关注新技术迭代及零部件 重点关注特斯拉、智元、华为的供应链 [8] - 市场消息称字节跳动2026年将从华为采购昇腾芯片 订单总额或超400亿元 国投证券认为国产算力从供给和需求侧均迎来新变化 建议关注国产算力产业链 [9] 公司公告 - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同 [12] - 振华重工与广州打捞局签署11.488亿元合同 [12] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 [12] - 海南华铁因重大合同临时公告披露不完整等遭800万元行政处罚 [12] - 大业股份表示其机器人腱绳产品目前尚未产生实质性收益 [12] - 派瑞股份因涉嫌信息披露违规被证监会立案 [12]

2025年的最后三个交易日，A股行情将作何表现呢？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，接下来春季行情有利条件不变，一轮 "跨年+春 季"行情有望持续演绎，中国股市将跨越与站稳重要关口。 申万宏源证券表示，春季行情有利条件不变。一是股市流动性宽松，私募逢低有集中申购，保险开门 红，人民币汇率升值利好股市流动性；二是支撑风险偏好的时间窗口连续。 "随着市场学习效应增强和市场赚钱效应的不断积累，资金或提前布局'春季躁动'行情，增量资金仍然 有望继续净流入。此外，随着离岸人民币汇率持续升值，外资也有望逐渐回流，布局中国市场，资金面 有望进一步改善。综合来看，一轮 '跨年+春季'行情有望持续演绎。"招商证券指出。 光大证券进一步指出，多重支撑护航下，春季行情行稳致远。一方面，历史来看，A股市场中几乎每年 都存在"春季躁动"行情；另一方面，政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资 本市场繁荣发展的基础。此外，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入。 操作方面，浙商证券提醒投资者，A股中线看多、"系统性慢牛"继续走高的结论具有较高的置信度，但 短期走势如何演绎则需要"边走 ...

上周五市场冲高回落，沪指放量微涨0.1%，录得8连阳。沪深两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放 量2357亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3400只个股下跌。从板块来看，商业航天概念再度爆 发，锂电产业链走强，海南自贸概念反复活跃；下跌方面，造纸、白酒、算力硬件等板块跌幅居前。截 至收盘，沪指涨0.1%，深成指涨0.54%，创业板指0.14%。 在今天的券商晨会上，东方财富证券认为，"涨价"概念有望进一步发酵；中信建投表示，跨年行情已经 启动；国盛证券认为，市场有望节前确认方向。 东方财富证券："涨价"概念有望进一步发酵 三大预期共同推动了市场跨年行情启动：在机构投资者的一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提 前；海外AI模型调整结束，美国战略重心西迁，海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与 事件密集发布，投资者政策预期高涨。跨年行情的行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金 属和AI算力，市场热点仍然以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器 人。 国盛证券：市场有望节前确认方向 上周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.88%。在此背景下，中小100、电子、机械、 ...

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 点评：可控核聚变，是通过模拟太阳内部氢核聚合成氦核时释放能量的原理，在地球上创造可控的核聚 变条件，释放清洁、安全、无限的能量，解决未来人类生存发展所需要的能源。核聚变被视为未来能源 的终极方向。可控核聚变能源产生能量的原理与太阳发光发热的原理一样，它也被称为新一代"人造太 阳"。核聚变的过程可以在碳排放几乎为零的情况下，源源不断地提供绿色能源。可控核聚变是目前科 学发展水平下人类能够掌握的终极能源形式，甚至会推动人类文明进入下一个发展阶段。概念股包括安 泰科技、旭光电子、中洲特材等。 3、据四川省经济和信息化厅透露，四川坚定不移推动氢能产业发展，在2024年4月省政府主要领导召开 研究进一步推动绿氢全产业链发展及推广应用工作会议后，四川省推进氢能产业发展持续取得进展成 效。一是政策制度进一步完善；二是大力实施产业"建圈强链"；三是加强关键核心技术攻关；四是注重 示范应用场景推广。下一步，四川将持续围绕《规划》有关重点任务，重点在打造典型应用场景、降低 综合应用成本、加快重大技术攻关、推动氢能与多种能源融合发展、健全管理服务体系等方面发力，进 一步以最大力度推动氢能全产业加快 ...

行业概览与核心挑战 - 2025年是中国商业航天发展的高光与高压交织之年，行业从“企业自发探索”迈入“国家系统引导”的新阶段 [2][11] - 行业核心挑战在于降本环节尚未跨过火箭复用这一关键门槛，且中国已申报的约5.13万颗卫星面临“不发即失”的履约倒计时 [3][38] - 新一轮全球商业航天竞赛已锚定太空算力这一蓝海领域，国际竞速号角吹响 [3][45] 政策支持 - 2025年政策层面释放“核弹”级催化信号，中央层面“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向 [4][6] - 国家航天局设立商业航天司，并同步设立首期200亿元国家商业航天发展基金 [6] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，为行业巨头开辟IPO通道 [6][12] - 地方层面，北京、广东、山东、四川等超过10个省市地方政府在2025年推出精准扶持措施 [9][10] 资本市场动态 - 一级市场投融资活跃度远超2024年，截至2025年11月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额共计97.64亿元，而2024年全年为34起（金额140.21亿元） [14] - 头部企业估值飙升并密集申报IPO，例如蓝箭航天（约220亿元）、天兵科技（约225亿元）、星河动力（约150亿元）等均在2025年启动上市进程 [12][14] - 二级市场反应热烈，2025年年初至今，万得商业航天主题指数累计涨幅达60.12%，显著跑赢同期上证指数（约41.46%） [16] - 多只概念股年内涨幅惊人，例如斯瑞新材（314%）、航天动力（267%）、星图测控（242%）等 [18] - 市场存在非理性炒作，部分名称含“航天”但与商业航天无关的上市公司被迫澄清 [18][19] 产业链与企业现状 - 截至2025年12月25日，我国现存超9.3万家商业航天相关企业，2025年新注册2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，比2024年同期增加57.5% [19] - A股目前尚无纯粹以民营商业航天整箭/整星研制+发射运营为主业的上市公司，相关上市主体以配套环节为主 [26] - 供应链企业订单有所增长但尚未进入集中爆发期，普遍预计批量释放将在2027年至2028年 [26][27] - 3D金属打印是火箭部件制造的降本利器，但市场接受和批量应用仍需时间，目前相关业务收入增量不显著 [27][31][32] 技术突破与降本攻坚 - 火箭复用是降本最优解，可较一次性火箭降本约38%-58%，目前全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [27] - 2025年国内迎来可回收火箭技术首次密集轨道级验证，蓝箭航天的朱雀三号（12月3日）和“国家队”的长征十二号甲（12月23日）虽回收失败，但迈出了从理论到实践的关键一步，积累了宝贵数据 [29][30] - 3D打印技术能大幅降本，以星河动力为例，其3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50% [31] - 供应链降本方面，民营火箭企业推进核心部件国产化，例如蓝箭航天选择国内民营企业应流股份作为朱雀三号火箭发动机核心零部件供应商 [32] - 国内外发射成本差距显著，SpaceX猎鹰9号火箭回收发射的单位载荷价格约0.87万元/kg，而中国长征二号D火箭一次性发射价格约2.82万元/kg [42][43] 全球竞争与新赛道布局 - SpaceX计划推进IPO，目标整体估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，或将成全球史上最大上市交易，其成功上市将为全球商业航天树立新的价值标杆 [34][36] - SpaceX在全球发射市场处于垄断地位，2024年其发射有效荷载占全球总量的87.7%，2025年计划完成170次发射任务 [39] - 中国面临卫星组网时间窗口压力，已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2025年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [38] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐的新赛道，SpaceX、谷歌等均已加速布局 [45] - 中国已抢先布局，国内首个算力星座的首颗试验卫星“辰光一号”预计发射，之江实验室的“三体计算星座”计划在2030年完成千星组网，总算力突破1000 POPS [45]

转自：新华财经 *ST长药涉嫌严重财务造假，触及重大违法强制退市情形，将被依法启动退市程序；瓦轴集团发起以终 止瓦轴B上市地位为目的的全面要约收购；石家庄中院发布ST旭电普通代表人诉讼权利登记公告……一 组最新案例的进展勾勒出2025年A股退市领域的全新画像，"打假退市""占用退市""主动退市""退市不免 责""强化退市过程中投资者保护"等成为2025年的退市关键词。从"退得下"到"退得稳"，2025年A股退市 制度改革持续深化。随着多元出清机制愈发成熟、立体化追责体系持续完善、基础制度供给不断加强， 资本市场"有进有出、优胜劣汰"的良性生态将加速成形，为资本市场高质量发展注入更强动力。 年末A股市场跌宕起伏，个股显著分化，股票私募机构做多意愿依然高涨。第三方机构私募排排网最新 数据显示，截至12月19日，国内股票私募平均仓位为83.16%，尽管较前一周微降0.43个百分点，但仍维 持在今年以来的较高水平。其中，50亿元至100亿元规模的股票私募平均仓位高达88.61%，显示出头部 私募机构投资者对后市仍抱有信心。整体来看，在新兴科技产业和资源板块持续积极做多，长期锚定全 球AI产业发展，成为了现阶段私募的主 ...

文章核心观点 - 多家头部券商普遍认为，在流动性宽松、政策预期与汇率走强支撑下，市场仍以结构性机会为主，春季行情与跨年行情值得期待，2026年布局窗口已开启 [1] 市场整体判断与行情特征 - 市场处于结构性机会主导的震荡市，板块快速轮动，热度与持仓集中度较低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块是首选 [3] - 春季行情有利条件不变，包括股市流动性宽松、私募集中申购、保险开门红、人民币汇率升值，以及2月春节、3月两会、4月特朗普可能访华等支撑风险偏好的时间窗口 [4] - 当前A股市场估值分位数相对较高，反映市场有一定过热，但换手率位于历史中等水平，创新高股票数量占比处于历史相对低位 [8] - 牛市基础依然坚实，年度存在盈利改善和资金流入共振可能性，机构资金买入力量增强有望推升指数至年内高点附近 [12] - 市场更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的阶段特征，资金采取“逢低布局、结构切换”方式，行情可能以震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整的方式演绎 [16] 流动性、汇率与资金面 - 人民币汇率“破7”后，企业结汇需求的滞后效应仍对岁末年初汇率走强有助力，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望共振 [5] - 本轮人民币主动升值的动力在于国内通缩压力和中国资产回报率下降两大压制逻辑已扭转并有望在2026年强化，将构成中长期支撑 [5] - 人民币升值可能带动万亿级别潜在资金回流中国资产，包括滞留在外的国内待结汇资金及此前阶段性撤离的境外资金 [5] - 人民币升值通过降低进口成本、驱动外币负债成本下降、提升国内居民购买力以及吸引外资回流四条逻辑影响行业配置 [6] - 美元指数趋弱与年末结汇需求推动人民币汇率升破7.0关口，人民币资产吸引力提升 [11] - 海外货币政策不确定性消退，国内春节与两会时间接近，节前政策预期支撑风险偏好，保险、年金等绝对收益资金年初配置窗口期增量资金入场意愿较强 [14] 行业与主题配置共识 - 科技制造、资源品及人民币升值受益方向是市场共识度最高的配置主线 [1] - 在360个行业/主题ETF中，有39个在12月创下新高，共识度高的老品种是通信和有色相关ETF，新品种是商业航天相关ETF [2] - 通信、有色、商业航天共同代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争 [2] - 关注度开始提升并创年内新高的品种包括化工、工程机械，代表中国制造业全球竞争优势向定价权的转变 [2] - 与“反内卷”相关的品种如新能源、钢铁也在重新爬坡，相关催化可能在2026年一季度密集出现 [2] - 新产业题材如商业航天可能反复发酵，同时高度关注人民币升值趋势及相应机会，券商和保险是可攻可守的配置选择 [3] 各券商具体配置建议 - **中信证券**：首选热度低、持仓集中度低但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、新能源 [3] - **申万宏源**：2026年春季科技和顺周期只有Alpha机会，主题活跃，对应小盘成长占优；二季度科技和先进制造有基本面Alpha的逻辑方向可能先于牛市启动；下半年全面牛市中科技和先进制造占优 [4] - **兴业证券**：概括人民币升值影响行业配置的四条逻辑，并指出在外资与主动公募审美共振下，围绕景气和产业趋势的市场风格有望进一步强化 [6] - **国金证券**：推荐AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车）；国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造）；入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [9] - **中信建投**：中期行业配置重点关注有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [10] - **银河证券**：短期关注防御性板块，重视2026年政策红利与产业景气方向，如人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域；同时关注反内卷政策下制造业、资源板块的盈利修复，以及扩大内需政策下的消费板块和出海趋势 [11] - **信达证券**：年底行情围绕政策和主题快速轮动，适度增配价值类板块，前期滞涨板块可能有结构性补涨；布局春季行情建议增加弹性资产配置，科技板块通常有超额收益，周期板块（如有色金属、储能）因供需格局好、价格上行也可能有较好表现；金融板块中非银弹性有望增加 [12][13] - **中泰证券**：当前可重点关注科技主题（机器人、商业航天与核电）、海外算力与半导体相关板块、非银金融板块、消费板块（体育消费、医疗器械、中药） [16]

市场行情判断 - 中信建投证券认为A股跨年行情已经启动，近期上证指数八连阳传递了积极信号 [1] - 在机构投资者一致乐观预期下，明年春季躁动行情有望提前 [1] - 推动市场跨年行情启动的三大预期包括：海外AI模型调整结束、美国战略重心西迁带来的海外流动性和风险持续改善；近期十五五产业政策与事件密集发布带来的政策预期高涨 [1] 中期行业配置 - 中期行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力 [1] - 市场热点主线以商业航天为主 [1] - 次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [1] 细分板块与产业链机会 - 英伟达Rubin架构升级带动AI算力产业链全面景气，主要受益板块包括光纤、液冷服务器、CPO和存储芯片 [1] - 受碳酸锂、金银铜铝等涨价金属带动，有色金属继续维持涨价趋势、呈现高景气格局 [1] - “十五五”开局之年市场政策预期高涨，重点关注板块包括：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融、海南自贸区等 [1]