市场整体表现 - 今日上午沪指上涨0.42% [1] - A股总成交量为810.18亿股，总成交金额达12367.56亿元，较上一交易日大幅增加26.14% [1] - 个股呈现普涨格局，3672只个股上涨，其中66只涨停，1592只个股下跌，其中5只跌停 [1] 行业涨幅排名 - 有色金属行业涨幅最大，为2.55%，成交额934.05亿元，较上日增长83.34%，领涨股亚太科技上涨10.06% [1] - 通信行业涨幅居次，为2.51%，成交额981.99亿元，较上日增长34.40%，领涨股广和通涨停，上涨20.01% [1] - 商贸零售行业涨幅为1.46%，成交额207.22亿元，较上日增长33.21%，领涨股赫美集团上涨10.12% [1] 行业跌幅排名 - 农林牧渔行业跌幅最大，为0.39%，成交额171.10亿元，较上日增长13.88%，领跌股宏辉果蔬下跌3.36% [2] - 银行行业下跌0.22%，成交额197.35亿元，较上日增长45.82%，领跌股农业银行下跌0.87% [2] - 非银金融行业下跌0.21%，成交额217.58亿元，较上日增长43.28%，领跌股海德股份下跌9.97% [2] 其他显著表现行业 - 电子行业成交额最高，达2286.95亿元，涨幅1.11%，较上日增长26.77%，领涨股豪声电子大涨29.97% [1] - 电力设备行业成交额1249.83亿元，涨幅0.20%，较上日增长20.57% [1] - 公用事业行业成交额198.49亿元，涨幅0.63%，但成交额较上日大幅增长51.86% [1] - 石油石化行业成交额81.61亿元，涨幅0.96%，成交额较上日大幅增长48.51% [1]

2025年回顾：行业表现与数据 - 2025年1-9月社会消费品零售总额达到365,877亿元人民币，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9% [1] - 化妆品品类前三季度社零销售额同比增长3.9%，表现相对平稳 [1] - 黄金珠宝品类受益于去年低基数及金价持续抬升，前三季度社零销售额同比增长11.5% [1] - 前三季度跨境电商进出口额约2.06万亿元人民币，增长6.4%，在外部关税影响下表现稳健 [1] - 宠物、潮玩、个护、珠宝等赛道中，能够洞察新消费人群需求并实现产品创新升级的新消费龙头企业表现亮眼 [2] - 2025年行情两大核心主线是把握新消费产业趋势和传统消费的困境反转预期，年初表现积极但后期随基本面演绎出现行情降温和标的缩圈 [2] 2026年展望：核心发展方向 - 新市场方向包括在国内探索边际增量空间，如线下渠道调改带来的客群回流和即时零售等商业模式创新红利，同时继续将出海作为中国品牌打开增量市场的重要方式 [3] - 新需求方向强调基于对新兴消费群体偏好的洞察，围绕产品的情绪价值和实用价值，在IP+与AI+方向探索产品创新，以实现企业销售的破卷增长 [3] - 平台化方向指出在存量竞争加剧背景下，单一产品和品牌生命周期缩短，需打造平台化机制并通过内生外延方式挖掘新机会，以保障增长的持续性和确定性 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预期相对沪深300指数涨幅10%以上 [19] 报告核心观点 - 消费新政明确构建“三大万亿级+十大千亿级”消费矩阵，预计催生数万亿元新增市场空间 [3] - AI技术融合赋能成为政策重点，鼓励平台型企业运用AI工具挖掘用户需求、打造沉浸式消费体验 [3] - 政策驱动入境消费热潮，文旅消费多点开花，离境退税商品销售额同比增长近一倍 [3] - 建议关注三大投资主线：老年用品、消费电子等万亿级赛道龙头；潮玩、国潮服饰等千亿级热点标的；AI赋能下的零售创新及供应链服务商 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块全线收涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰、家用电器、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为+3.92%、+3.45%、+2.75%、+1.78%、+0.50%、+0.07% [3] - 各板块领涨个股包括海欣食品（+45.38%）、勤上股份（+25.66%）、奥康国际（+18.76%）、茂业商业（+51.11%）、中国高科（+30.67%）、延江股份（+22.02%） [3] - 领跌个股包括岩石股份（-11.03%）、ST德豪（-4.93%）、九牧王（-19.01%）、青木科技（-4.97%）、中科云网（-5.31%）、依依股份（-7.67%） [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年构建“三大万亿级+十大千亿级”消费矩阵 [3] - 市场监管总局实施儿童和学生用品安全守护三年行动，今年已抽查相关用品2.6万批次 [15] - 国家药监局化妆品标委会审查通过33个化妆品标准及技术指南，推动产业高质量发展 [15] - 众信旅游滑雪品牌搜索量同比增长300%，新雪季冰雪游产品需求旺盛 [15] - 《移动电源安全技术规范》国家标准即将落地，引入更严苛安全测试标准 [15] - 中日航班取消率上升，上海浦东=大阪关西航线取消率高达30.1% [15] 公司公告 - 同程旅行前三财季总营收145.56亿元，同比增长11.09%；股东应占利润22.87亿元，同比增长40.85% [16] - 梦天家居股票连续5个交易日涨停，累计涨幅61.08%，市盈率91.93倍远高于行业平均水平17.01倍 [16] - 水星家纺回购注销13.72万股限制性股票，回购价格6.36元/股加利息 [16] - 佩蒂股份计划以5000万-7000万元自有资金回购股份，价格不超过26元/股 [16] - ST西发拟现金收购嘉士伯所持拉萨啤酒50%股权，实现100%控股 [16] - 乐歌股份控股股东计划增持公司股份，金额不低于4000万元不超过8000万元 [17]

国内工业企业表现 - 10月规模以上工业企业利润同比增速由正转负至-5.5%，前值为21.6%[2][4] - 10月工业增加值同比增速为4.9%，较前值6.5%回落[2][4] - 10月PPI同比为-2.1%，较前值-2.3%略有收窄[2][4] - 10月营业收入利润率同比从18.7%大幅回落至-5.7%[2][4] - 10月规模以上工业企业营收同比增速为-3.3%，降幅较前值-3.1%走阔[4] 国内外需求指标 - 11月PMI边际回升0.2个百分点，新出口订单指数上升1.7点[10][14] - 美国11月消费者信心指数终值降至51，当前状况指数创历史新低至51.1[7] - 美国“黑五”购物季消费者平均计划支出同比减少4%至622美元[2][7] - 11月BCI录得51.6，企业融资环境指数和投资前瞻指数分别上行至52.5和61.2[10][12] 政策与市场动态 - 中央反内卷政策推动磷酸铁锂价格从3.48万元/吨上涨12.5%至3.91万元/吨[15][17] - 本周A股市场反弹，沪指涨1.4%，沪深300涨1.6%，创业板指涨超3%[22][24]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[16][19] * **模型构建思路**：通过分析价格数据，识别市场在不同时间尺度（如日线、周线）上的趋势阶段[16] * **模型具体构建过程**：模型涉及dea指标，用于判断价格走势，但报告中未提供具体的计算步骤和公式[19] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[17][20] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者活跃度”这一指标，来判断市场内部结构变化，从而进行择时[17] * **模型具体构建过程**：报告指出该指标与市场走势同步，但未详细说明其具体构建过程和计算公式[17][20] 3. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[21][22] * **因子构建思路**：基于分析师对上市公司未来业绩的一致预测数据，构建反映行业景气度的因子[21] * **因子具体构建过程**：具体计算了两个指标： * 滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）的环比变化[21][22] * 一致预期净利润滚动未来12个月（FTTM）增速的环比变化[21][22] 报告未提供具体的计算公式，仅展示了计算结果[21][22] 4. **因子名称：BARRA风格因子**[24][25] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度（如价值、成长、动量、市值等）刻画市场的风格偏好[24] * **因子具体构建过程**：报告列举了多种风格因子，包括换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔、股息率等[24][25]。报告未详细描述每个因子的具体构建公式，仅展示了其近期收益表现[24][25] 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的具体回测效果指标取值） 因子的回测效果 1. **分析师行业景气预期因子**，本周一致预期ROE环比变化：有色金属 3.11%[22]，商贸零售 2.51%[22]，电力设备 1.37%[22]，...；本周一致预期净利润增速环比变化：商贸零售 16.90%[22]，电力设备 10.59%[22]，公用事业 9.91%[22]，... 2. **BARRA风格因子**，本周收益：换手 0.2%[25]，财务杠杆 -0.2%[25]，盈利波动 0.0%[25]，盈利质量 0.1%[25]，盈利能力 -0.2%[25]，投资质量 -0.1%[25]，长期反转 0.1%[25]，EP价值 -0.1%[25]，BP价值 0.1%[25]，成长 0.1%[25]，动量 1.0%[25]，非线性市值 -0.3%[25]，市值 -0.5%[25]，波动率 -0.2%[25]，贝塔 0.7%[25]，股息率 -0.1%[25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年11月28日转债增量上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业普涨，各行业转债均上涨[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.68%，上证综指环比上涨0.34%，深证成指环比上涨0.85%，创业板指环比上涨0.70%，上证50指数环比下降0.09%，中证1000指数环比上涨1.06%[1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨0.44%，大盘价值环比下降0.33%，中盘成长环比上涨1.54%，中盘价值环比上涨0.50%，小盘成长环比上涨1.67%，小盘价值环比上涨0.87%[1] - 资金表现：转债市场成交额为593.68亿元，环比增长19.84%；万得全A总成交额为15977.31亿元，环比减少7.28%；沪深两市主力净流入68.25亿元，十年国债收益率环比降低1.25bp至1.84%[1] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升，整体收盘价加权平均值为132.44元，环比上升0.87%，130元以上高价券个数占比54.04%，较昨日环比上升2.28pct，价格中位数为130.74元，环比上升0.55%[2] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为31.35%，环比上升0.44pct，整体加权平价为100.04元，环比上升0.91%[2] 行业表现 - 正股行业：28个行业上涨，涨幅前三为钢铁（+1.59%）、农林牧渔（+1.59%）、商贸零售（+1.46%）；2个行业下跌，分别为银行（-0.83%）、煤炭（-0.14%）[3] - 行业转债：各行业转债均上涨，涨幅前三为钢铁（+4.81%）、建筑材料（+4.56%）、电力设备（+2.70%）[3] - 不同类型行业表现：收盘价方面，大周期环比+1.60%、制造环比+1.28%等；转股溢价率方面，大周期环比-0.087pct、制造环比-0.3pct等；转换价值方面，大周期环比+1.89%、制造环比+1.33%等；纯债溢价率方面，大周期环比+2.2pct、制造环比+1.9pct等[3] 市场主要指数表现 - 多个转债及A股指数呈现不同涨跌情况，如中证转债指数收盘价481.63，日涨跌幅0.68%，2025年初至今涨幅16.18%等[7] - 风格指数方面，不同规模和成长价值风格指数有不同表现，如大盘指数（申万）收盘价4036.76，日涨跌幅0.19%等[7] 市场资金表现 - 转债成交额593.68亿，A股成交额15977.31亿[8] - 10Y国债收益率-1.25BP，转债利差变动+0.19PCT，沪深两市主力净流入68.25亿元[10][13] 转债估值 - 百元平价拟合溢价率31.35%，较昨日+0.44pct，处于2019年以来98.30%分位数；转债估值修复指数28.13%，-4.68pct；整体加权平均平价100.04，+0.91%；价格中位数130.71，+0.52%，处于2019年以来96.80%分位数[15][19] - 不同股债性和正股市值转债转股溢价率有不同变化，如偏债型转股溢价率+0.98pct，正股市值30亿以下（含）转股溢价率-2.05%等[24][30] - 六个月内次新券平均转股溢价率-1.39pct，相对上市首日收盘价涨跌幅均值+1.52pct[31][34] - 破底占比0.25%，+0.00pct；110元（含）以下占比2.03%，环比-0.24pct；博时可转债ETF份额42.64亿份，净减少40万份；海富通可转债ETF份额7.92亿份，净增加1030万份[36][37] 行业轮动 - 钢铁、农林牧渔、商贸零售等行业正股和转债有不同涨跌幅表现，同时展示了各行业正股估值分位数情况[53]

公司新设与基本信息 - 汉寿京北商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为余发勇 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包含许可项目：酒类经营 [1] - 公司经营范围包含一般项目：食品销售（仅销售预包装食品）及食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1] - 公司经营范围包含食用农产品批发与零售 [1] - 公司经营范围包含日用百货及家居用品销售 [1] - 公司经营范围包含技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司经营范围包含信息技术咨询服务及网络技术服务 [1] - 公司经营范围包含互联网销售（除销售需要许可的商品） [1]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.34% [1] - 29个行业板块上涨，钢铁和农林牧渔行业领涨，涨幅均为1.59% [1] - 银行和煤炭行业下跌，跌幅分别为0.83%和0.14% [1] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [1] 行业资金流向 - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达34.23亿元，行业上涨1.30% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，行业上涨1.44% [1] - 12个行业主力资金净流出，医药生物行业净流出规模居首，达23.34亿元 [1] - 通信、银行、传媒、非银金融行业资金净流出较多，通信行业净流出13.11亿元 [1] 商贸零售行业表现 - 商贸零售行业今日上涨1.46%，位居涨幅榜第三 [1][2] - 行业主力资金全天净流入6.29亿元 [2] - 行业97只个股中，81只上涨，4只涨停，15只下跌 [2] - 63只个股资金净流入，7只个股净流入资金超5000万元 [2] 商贸零售个股资金流向 - 文峰股份主力资金净流入居首，达1.64亿元，股价涨停 [2] - 友阿股份主力资金净流入1.32亿元，股价涨停 [2] - 苏豪汇鸿主力资金净流入7495.11万元，股价涨停 [2] - 资金净流出超3000万元的个股有5只 [2] - 中国中免资金净流出规模居首，达1.01亿元 [2] - 茂业商业资金净流出9995.78万元，股价上涨10.02% [2][5] - 广百股份资金净流出6014.62万元，股价下跌3.67% [2][5]

核心观点 - 2025年公募基金市场蓬勃发展，规模与数量双增长，主动权益基金区间收益均值高达29.69% [2] - 2026年A股市场结构性机会仍存，科技成长仍是主线，宏观经济预计平稳复苏 [2] - 基于深度学习框架构建的指数增强策略表现领先，中证1000指数增强组合年内上涨41.68%，超额收益达15.75% [3] - 价值成长风格轮动在2026年可能进入震荡择时更重要的阶段，11月轮动策略综合分数为6，成长风格得分较高 [2] 公募基金投资策略 主动权益基金市场回顾 - 2025年主动权益基金规模达4.06万亿元，较2024年末增长19.80%，基金数量增加146只至4626只 [12] - 科技主题基金规模增长尤为显著，从2024年末的3289.73亿元增长至3Q2025的5453.86亿元，增幅达65.78% [15] - 主动量化基金规模与数量创近十年新高，3Q2025规模合计1299.23亿元，较2024年末增长77.62% [17] - 2025年新发主动权益基金272只，合并发行份额1398.22亿份，较2024年末增长95.52% [21] - 主动权益基金2025年以来整体表现优异，区间收益均值29.69%，98.38%的基金取得正收益 [23] - 3Q2025主动权益基金重仓股配置前三板块为科技（40.18%）、制造（22.95%）和周期（13.57%） [28] 指数基金市场回顾 - 2025年指数基金规模与数量创历史新高，3Q2025规模达6.14万亿元，较2024年末增长32.27% [37] - ETF基金占据主导地位，3Q2025规模4.67万亿元，占指数基金总规模的76.10% [38] - 宽基ETF规模领先，A股宽基ETF规模2.49万亿元；行业主题ETF数量占优，达621只 [40] - 增强指数基金表现突出，跟踪沪深300、中证500、中证1000指数的产品超额收益均值分别为2.03%、2.54%、8.27% [54] FOF基金市场回顾 - FOF基金规模大幅增长，3Q2025规模达1869.84亿元，较2024年末增长41.47% [58] - 偏债型FOF基金为主流，规模1117.83亿元，占FOF基金总规模的59.78% [58] - 所有FOF基金2025年均取得正收益，偏债型、平衡型、偏股型FOF平均收益分别为5.91%、16.03%、26.07% [66][70][72] - 市场竞争集中度较高，前十大管理人合计市占率达65.55% [74] 2026年基金投资策略 - 基金经理展望认为2026年宏观经济将保持平稳复苏，A股结构性机会仍存，科技成长仍是主线 [79] - 主要配置方向包括AI算力及应用产业链、半导体国产替代、新能源与储能、创新药与医疗器械等 [83] - 基于量化选基模型构建的FOF组合自2013年以来年化超额收益达6.63%，表现稳健 [89][92] 中观配置回顾与展望 价值成长轮动 - 2025年上半年价值风格相对占优，年中后成长风格接力上行，近一个月价值板块重新走强 [2] - 11月价值成长轮动策略综合分数为6，成长风格得分较高 [2] - 2026年价值成长风格轮动可能进入震荡择时更重要的阶段 [2] 大小盘轮动 - 2025年大小盘相对强弱总体围绕0.6左右低位区间小幅震荡，风格分化较往年收敛 [3] - 11月大小盘轮动策略综合分数为4，小盘风格得分较高 [3] - 2026年大小盘相对强度具备探底反转基础，大盘风格有望迎来相对回升 [3] 行业轮动 - 11月行业轮动综合得分排名前七的行业为银行、机械、通信、有色金属、传媒、汽车、电子 [3] - 2025年以来科技链与资源属性行业相对占优，部分行业在快速上涨后出现拥挤度提升信号 [3] 指数增强组合跟踪 - 沪深300指数增强组合2025年以来上涨28.49%，超额收益10.88% [3] - 中证500指数增强组合2025年以来上涨35.00%，超额收益8.63% [3] - 中证1000指数增强组合2025年以来上涨41.68%，超额收益15.75% [3] 主动选股策略跟踪 - 权益基金业绩增强组合2025年以来上涨38.25%，超额收益9.67% [3] - 小盘价值组合2025年以来上涨43.66%，超额收益13.95% [3] - 红利攻守弈组合2025年以来上涨20.68%，超额收益12.20% [3]

市场整体表现 - 沪指上涨0.24%，A股总成交金额12491.38亿元，较上一交易日减少9.04% [1] - 个股呈现普涨格局，3675只个股上涨，其中70只涨停，1606只个股下跌，其中3只跌停 [1] - 市场总成交量为827.35亿股 [1] 领涨行业分析 - 钢铁行业涨幅最大，达1.64%，成交额84.41亿元，较上日增长23.78%，领涨股武进不锈涨幅10.02% [1] - 商贸零售行业涨幅1.36%，成交额203.76亿元，较上日减少3.60%，领涨股茂业商业涨幅10.02% [1] - 有色金属行业涨幅1.26%，成交额656.82亿元，较上日增长3.26%，领涨股合金投资涨幅10.01% [1] - 农林牧渔行业涨幅1.13%，成交额188.23亿元，较上日增长3.22%，领涨股神农种业涨幅8.89% [1] - 电力设备行业涨幅1.10%，成交额1355.42亿元，为所有行业中最高，但较上日减少7.97%，领涨股万润新能涨幅16.65% [1] 领跌行业分析 - 银行行业跌幅最大，为0.72%，成交额174.25亿元，较上日大幅减少17.41%，领跌股邮储银行跌幅1.73% [1][2] - 煤炭行业跌幅0.50%，成交额63.58亿元，较上日减少1.26%，领跌股新大洲A跌幅3.17% [1][2] - 石油石化行业跌幅0.37%，成交额72.14亿元，较上日减少6.53%，领跌股中曼石油跌幅3.52% [1][2] 其他行业成交活跃度 - 电子行业成交额最高，达2279.50亿元，但较上日减少16.07%，行业涨幅1.02% [1] - 通信行业成交额896.23亿元，较上日大幅减少27.84%，为表中成交额降幅最大行业 [1] - 家用电器行业成交额166.05亿元，较上日减少23.48% [1] - 食品饮料行业成交额186.11亿元，较上日增长17.32%，为少数成交额正增长的行业之一 [1]