. 贵金属有色金属产业日报 2025/5/14 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用 或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本公 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金日内高位震荡回调，受美联储降息预期、地缘局势和央行购金支撑，但人民币升值和消费降温使走势弱于外盘，多空交织下维持震荡[4] - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 锌供给宽松，需求支撑不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 铝短期或震荡运行，氧化铝后续或偏弱运行[46] - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，各环节表现低迷，无明显上涨驱动[66] - 锡价近期持续窄幅震荡，短期或继续维持[80] - 碳酸锂价格下跌，市场成交一般，警惕矿与盐螺旋式下跌，关税或压制长周期需求[91] - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，供应端新疆大厂有减产计划，西南产区复产预期不强烈[99] 各品种总结 贵金属 - 沪金日内高位震荡回调，基本面受美联储降息预期、中东地缘局势和全球央行购金支撑，但人民币升值和五一后消费降温使走势弱于外盘，美国贸易逆差和关税政策等放大市场波动风险，多空交织下维持震荡格局[4] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差等数据图表[5][6] 铜 - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，宏观上美国非农数据和中美关税问题是主要逻辑线，情绪上多空就经济衰退问题交锋激烈，预期上金融政策或影响本周剩余交易日铜价，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约有不同程度涨跌[17] - 展示沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量等数据图表[18][19] - 提供铜现货数据，各地区铜价和升贴水有不同变化[21][23] - 展示现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等数据图表[24][25] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏涨幅较大[26] - 展示铜精矿TC、当期铜锭进口利润等数据图表[27][29] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差有不同程度涨跌[30] - 给出铜上期所仓单和LME铜库存数据，均有不同程度减少[31][33] - 展示中国库存阴极铜季节性数据图表[34] 锌 - 锌供给因进口窗口打开而宽松预期强烈，五一假期累库增加，需求端受国补影响家电购买情绪强，但未来支撑力度不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力等合约有不同程度涨跌[36] - 展示内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数等数据图表[37][38] - 展示沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等数据图表[39] - 提供锌现货数据，各地区锌价和升贴水有不同变化[40] - 展示锌锭三地基差走势数据图表[41] - 给出沪锌仓单和伦锌库存数据，均有不同程度减少[42] - 展示LME锌升贴水季节性、LME锌库存等数据图表[43][44] 铝 - 铝宏观上美非农数据和中美关税问题影响，基本面维持去库但下游开工下降，后续需求或走弱，短期或震荡运行；氧化铝铝土矿供应宽松，价格支撑减弱，供应增减互现，需求变化不大，库存下降，后续或偏弱运行[46] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝和氧化铝各合约有不同程度涨跌[47] - 展示国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表[49] - 给出铝&氧化铝价差数据，各合约价差有不同变化[50] - 展示沪铝月差、氧化铝月差等数据图表[52] - 提供铝现货数据，各地区铝价和基差有不同变化[55] - 展示A00铝三地现货基差、铝现货三地价差等数据图表[56][57] - 展示LME铝现货和0 - 3升贴水、氧化铝四地基差等数据图表[59] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝和伦铝库存均有减少[62] - 展示铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性等数据图表[63][64] 镍 - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，纯镍升水下调，镍矿供应偏紧短期企稳，镍铁报价阴跌，链路矛盾未改善，不锈钢市场低迷，无明显上涨驱动[66] - 给出沪镍和不锈钢各合约数据，包括价格、成交量、持仓量和仓单数等变化[67] - 展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等数据图表[69] - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约等数据图表[71] - 展示菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存季节性数据图表[72] - 展示中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率等数据图表[74] - 展示电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等数据图表[75][76] - 展示中国镍生铁价格数据图表[78] 锡 - 锡价近期持续窄幅震荡，受宏观影响未传导到基本面，基本面暂无法决定价格，供给上缅甸复产消息不明，需求上半导体板块在扩张周期尾声未明显回落，短期或继续维持[80] - 给出锡期货盘面数据，沪锡和伦锡各合约有不同程度涨跌[80] - 展示沪锡期货主力合约收盘价、1锡升贴水等数据图表[81][82] - 提供锡现货数据，各锡产品价格有不同变化[83] - 展示费城半导体指数数据图表[84] - 给出锡上期所库存和LME锡库存数据，仓单数量有不同程度变化[87] - 展示库存合计季节性、精炼锡进口盈亏等数据图表[88][89] - 展示锡精矿加工费数据图表[90] 碳酸锂 - 碳酸锂价格下跌，节后市场观望，下游采买力度不强，成交一般，成交重心下调，锂盐产能出清压力向矿端传导，矿价松动使成本端下移，警惕矿与盐螺旋式下跌，中美关税增加贸易不确定性，或压制长周期需求[91] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，各合约价格和价差有不同变化[91] - 展示碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等数据图表[93] - 提供锂现货数据，各锂产品价格有不同程度下跌[94] - 展示电池级碳酸锂与氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等数据图表[95][96] - 给出碳酸锂交易所库存数据，各库存有不同程度变化[97] - 展示碳酸锂仓单数量数据图表[98] 硅产业链 - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，需求或进一步缩减，多晶硅厂粉单招标压价明显，卖方主导市场，供应端新疆大厂有继续减产计划，西南产区厂家复产心态纠结，复产预期不强烈[99] - 给出工业硅现货数据，各地区不同规格工业硅价格有不同程度下跌，基差和价差有不同变化[100] - 给出工业硅盘面数据，各合约有不同程度涨跌[100] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期现价格等数据图表[101] - 展示华东工业硅421和553基差季节性数据图表[102] - 展示多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、生胶、107胶、硅油等价格数据图表[104][107] - 展示工业硅新疆和云南周度产量、开工率季节性数据图表[110][112] - 展示我国多晶硅总库存季节性、行业平均成本等数据图表[113] - 展示我国硅片产能、产量季节性和光伏新增装机量季节性数据图表[114][115] - 展示工业硅周度社会库存、仓单数量季节性等数据图表[116] - 展示工业硅云南样本周度库存季节性数据图表[117] - 展示新疆和云南553平均成本季节性数据图表[118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种短期内或回调，中长线逢高卖出套保；不锈钢品种短期内延续弱势震荡，中长线同样逢高卖出套保 [3][6] 镍品种市场分析 - 2025年5月6日沪镍主力合约2505开于123570元/吨，收于124630元/吨，较前一交易日收盘变化0.48%，当日成交量为101917手，持仓量为67940手 [1] - 沪镍主力合约2506全天窄幅震荡，成交量大幅减少，持仓量小幅度减少；日线MACD红柱面积未见明显放大且接近转绿柱边缘，短周期下跌趋势开始，60分钟线在节前126400附近出现顶背离现象；关注上方126000 - 128000短期一线压力位置 [2] - 现货市场金川镍早盘报价上调约450元/吨，主流品牌报价小幅上调；节后下游采购意愿回升，商家有补库意向，成交力度增加，精炼镍现货成交整体表现尚可，升贴水基本持稳且呈缓慢下行态势；前一交易日沪镍仓单量为24125（ - 183.0）吨，LME镍库存为200082（ - 336）吨 [2] 镍品种策略 - 近期精炼镍现货升贴水缓慢下行，支撑力度减弱，叠加60分钟线顶背离现象，预估近期区间上沿在126000 - 128000，下沿在122000附近；短线操作建议暂缓，中长线维持逢高卖出套保思路；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年5月6日，不锈钢主力合约2506开于12680元/吨，收于12735元/吨，当日成交量为150113手，持仓量为89353手 [3] - 不锈钢主力合约全日震荡，午盘稍强，日线收小阳线，成交量大幅增加，持仓量减少；日线MACD红柱面积未见明显扩大，短周期下跌力量仍存，关注上方13100附近一线压力位置 [4] - 现货市场早间佛山商家报价多数持平，受盘面弱势影响市场信心低下，个别下游企业逢低补库，现货商多数维稳观望；镍铁市场报价持平，成交价位多在950元/镍（到厂含税），预计短期内偏弱运行；无锡和佛山市场不锈钢价格为13000元/吨，304/2B升贴水为415至615元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 9.50元/镍点至959.0元/镍点 [4][5] 不锈钢品种策略 - 受镍铁原料价格回落影响，不锈钢镍铁成本支撑持续减弱，短期内延续弱势震荡寻求下方强支撑位置，预估近期区间上沿在13000 - 13100，下沿在12500 - 12600；短线操作建议暂缓，中长线维持逢高卖出套保思路；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计在7.7w - 7.8w区间内运行 节前库区格局延续 节后关注去库持续性 [1] - 铝绝对价格建议观望 铝内外反套止盈 月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌短期跟随宏观驱动宽幅震荡 低库存下底部有支撑 关注去库转累库节点 中长期关注节后逢高做空机会 内外正套可持有 [2] - 镍关注印尼等对华关税政策 继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢短期单边预计承压 反套可移仓继续持有 [3] - 铅预计下周价格震荡下跌 冶炼厂复产 [6] - 锡上半年基本面维持偏紧 锡价有支撑 短期上行以宏观驱动为主 关注三季度后供应扰动恢复情况和高空机会 [9] - 工业硅短期供需双减达紧平衡 社会库存维持高位 中长期价格底部区间震荡 [13] - 碳酸锂中长周期价格震荡偏弱运行 短期下游或有补库 供应端存在空方压力 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观关税信息扰动 市场情绪摇摆 基本面继续去库 下周备货需求或支撑点价量级 需求端铜杆与铜箔开工率维持高水平 国网订单有韧性 供给端精废价差企稳 废铜供应料回升 电铜冶炼无实质减产 [1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 3月铝锭进口较大 型材消费改善 绝对价格下跌后精废扩大 下游利润改善 部分板块补库和抢出口 五一节前下游或补库 5 - 6月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价重心反弹后宽幅震荡 关税情绪改善 供应端国内TC不变 进口TC小幅抬升 四月国内冶炼产量环比增加约2万吨 五月或因检修减量 海外Benchmark落地为80美金/干吨 略低于预期 需求端抢装刺激强 内需弹性一般 海外需求偏弱 节前投机性补库和炼厂惜售使国内社会库存低位 去库转累库拐点预计在五月中下旬 海外部分锌锭流入国内 LME库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持 需求端整体偏弱 金川升水走弱 库存端海外镍板和国内库存维持 周内关税政策反复 市场脱敏 [3] 不锈钢 - 供应层面4月排产季节性回升 5月钢厂可能被动减产 需求以刚需为主 成本方面镍铁和铬铁价格承压 库存方面锡佛两地去库放缓 交易所仓单部分到期去化 [3] 铅 - 本周铅价震荡 供应侧报废量同比偏弱 回收商抛货 中游再生冶厂集中投放产能 废电瓶刚需紧张预计缓解 下游少量补货 五一放假天数多 需求偏弱 需求侧电池出口订单少量下滑 总体需求乏力 精废价差25 LME库存累库 新年以旧换新政策持续 4月消费淡季 订单仅维持刚需 本周部分再生冶厂原料告急减产 周末回收商抛货减少原料紧张和成本支撑 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端非洲Alphamin矿区准备复产 矿紧预期缓解 缅甸佤邦短期复产需谈判 矿端加工费低位 印尼出口恢复正常 马来MSC受运输爆炸影响停产至四月底 需求端焊锡厂季节性恢复 锡价下行下游补库意愿强 冶炼厂直出多 市场非交易所库存现货端较紧 库存端国内小幅去库 海外低位震荡 [9] 工业硅 - 北方减产 其余大厂无继续减产 西南小厂开工稳定 部分乐山有机硅配套工厂丰水期有复工预期 下游有机硅头部企业检修 刚需下滑 头部企业减产后社会库存去化 但仍处高位 [13] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌 下游询货偏好新货或贴水货源 新货基差上行但成交差 厂家惜售 天齐、雅化产线检修 小厂减产加剧 盐湖大厂放货 总体产量下滑 累库速度放缓 美国储能砍单 下游维持安全库存 节前备货 低价使新货注册仓单减少 4月排产预计增加3% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储褐皮书提及关税风险压制市场情绪，美元指数反弹削弱黄金吸引力，但全球央行购金需求及地缘政治不确定性仍为金价提供支撑 [3] - 铜方面，政治局会议给予市场信心，货币政策和财政政策积极，供给偏紧已反映在铜价中，需求端白色家电排产和电力企业情况乐观 [15] - 锌方面，国内锌锭库存去化，炼厂原料备库充足且加工费上调，成本端支撑减弱，需求端开工有升有降，下游采买意愿转弱，海外矿端事故及进口窗口关闭限制锌价下行空间 [35] - 铝方面，海外特朗普或降低对华关税使市场情绪好转，电解铝供给变化不大、持续去库但旺季尾声需求或下滑，氧化铝铝土矿供应宽松、采购意愿下滑，氧化铝企业检修范围扩大后部分将复产，库存社会库存下降但仓单高位限制价格反弹 [46] - 镍方面，基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应受雨季影响，硫酸镍价格坚挺，印尼推进新能源计划，镍铁产量企稳但报价承压，不锈钢现货价格偏弱 [66] - 锡方面，宏观稳定后锡价回归基本面，供给稳定，佤邦复产难度大，需求因中美关税缓和预期及半导体板块支撑价格 [80] - 碳酸锂方面，整体供应处于高位，储能需求预期疲软，下游补库谨慎 [91] - 硅产业链方面，南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] 各行业总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格，COMEX黄金与金银比等有相应走势 [4][5] - 相关关系：黄金与美债实际利率、美元指数等存在关联，黄金长线基金持仓和白银长线基金持仓有相应数据 [10] - 期现价差：SHFE与SGX白银、黄金期现价差有相应表现 [7][13] - 库存情况：SHFE金银库存和COMEX金银库存有相应数据 [14] 铜 - 日度观点：宏观政策给予市场信心，供给偏紧已反映在价格中，需求端表现较好 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [16] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [20][22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有最新数据 [25] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有相应数据 [29] - 仓单情况：沪铜仓单和国际铜仓单有最新数据 [30] - 库存情况：LME铜库存有最新数据 [33] 锌 - 日度观点：国内锌锭库存去化，成本端支撑减弱，需求端开工有变化，下游采买意愿转弱，海外因素限制锌价下行空间 [35] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [36] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [40] - 仓单及库存情况：沪锌仓单和伦锌库存有最新数据 [42] 铝 - 日度观点：海外关税政策影响市场情绪，电解铝和氧化铝基本面各有特点 [46] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等有最新价、日涨跌和日涨跌幅，氧化铝也有相应数据 [46] - 价差情况：沪铝月差、氧化铝月差、铝主力/氧化铝主力比值等有相应数据 [48][50] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和升贴水也有相应数据 [53] - 库存情况：沪铝仓单和伦铝库存有最新数据，氧化铝仓单也有相应数据 [61] 镍 - 日度观点：基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应、硫酸镍价格、印尼计划、镍铁和不锈钢情况各有特点 [66] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值和环比 [67] - 交割品价格及仓单：镍现货平均价和上期所镍仓单库存有相应数据 [69] - 镍矿价格及库存：菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存有相应数据 [72] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [74] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价和印尼高镍生铁到港含税平均价有相应数据 [78] 锡 - 日度观点：宏观稳定后回归基本面，供给稳定，需求受关税和半导体板块支撑 [80] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [80] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [83] - 库存情况：锡上期所库存和LME锡库存有最新数据 [87] 碳酸锂 - 日度观点：整体供应高位，储能需求疲软，下游补库谨慎 [91] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动数据 [91] - 现货数据：锂云母、锂辉石精矿等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌和周涨跌幅 [94] - 库存情况：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减和周增减幅度 [97] 硅产业链 - 日度观点：南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] - 现货数据：华东553、黄埔港553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和价差也有相应数据 [100] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [100] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有相应价格走势 [104][105][106][107][108][109][110] - 产量及开工率：工业硅新疆和云南周度产量、开工率有相应数据 [111][114] - 库存及成本：我国多晶硅总库存、硅片月度产量、工业硅周度社会库存等有相应数据，多晶硅行业平均成本也有数据 [115][116][118]

中央政治局会议政策信号 - 经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定[1] - 提出"强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作"，强调"加强超常规逆周期调节"[1] - 释放多个积极政策信号包括适时降准降息、设立新型政策性金融工具、加强融资支持、大力推进重点产业提质升级等[1] 股指市场表现 - 美国三大指数上涨，公用事业板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.14万亿元[2] - IH2505下跌0.20%，IF2505上涨0.14%，IC2505上涨0.35%，IM2505上涨0.39%[2] - 4月24日融资余额减少29.15亿元至17968.74亿元[2] - 上证50和沪深300防御性较高，中证500和中证1000受中美关税争端影响较大[2] 贵金属市场动态 - 黄金价格持续刷新历史新高，但近期面临调整压力[2] - 特朗普表示对华关税将"大幅下降"，美联储5月基本排除降息可能[2] - 美国债务压力凸显，滞胀形式进一步明确下黄金整体维持强势[2] 集运市场情况 - EC06合约收于1365.1点，下跌2.92%，SCFI欧线为1260美元/TEU，环比下跌56美元[2] - 现货运价延续弱势，MSK调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元[2] - 5月上旬大柜运价中枢降至1900美元之下，市场对5月和6月运价偏悲观[2] 国际新闻 - 伊朗沙希德拉贾伊港口爆炸事件导致28人死亡，该港口已恢复货物进出口工作[3] 国内政策动向 - 国务院副总理强调抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，加力培育壮大外贸发展新动能[5] - 央行行长表示中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制[5] 农产品贸易 - 中国从美进口农产品数量锐减，4月靠岸巴西大豆船艘次同比增加约48%，减载量增加约32%[6] 外盘市场表现 - 标普500上涨0.74%至5,525.21点，欧洲STOXX50上涨0.20%至4,348.60点[7] - 伦敦金现下跌0.87%至3,318.76美元/盎司，伦敦银下跌1.45%至33.08美元/盎司[7] - LME锌下跌1.56%至2,645.50美元/吨，LME镍下跌2.09%至15,490.00美元/吨[7] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.659%，央行逆回购净投放740亿元，MLF净投放6000亿元[10] - 中央政治局会议表示要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息[10] 原油市场 - SC夜盘下跌0.26%，美国商业原油库存量4.43104亿桶，比前一周增长24.4万桶[11] - 美国汽油库存下降447.6万桶至2.29543亿桶，馏分油库存下降235.3万桶至1.06878亿桶[11] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.13%，国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点[12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9%[12] 铁矿石市场 - 铁水产量有继续回升空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强[26] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快[26] 钢材市场 - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势，螺纹钢表观消费能否持续稳定仍待观察[27] - 发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台[27] 油脂市场 - 东南亚棕榈油产地步入增产周期，但近期出口出现明显改善[31] - 国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足[31] 豆菜粕市场 - 国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行[32] - 新季美豆种植面积下降，截至4月20日当周美国大豆种植率为8%，高于市场预期[32] 玉米市场 - 美玉米播种进度超预期，国内玉米港口价格普遍上涨，北港收购价格2240[33] - 深加工企业利润不佳，但仍提价促收，原料库存下降[33] 棉花市场 - 美棉种植进度加快，新疆3128B报价14260（+110）[34] - 下游进入淡季，部分企业开始限产检修，郑棉重上万3[34]

稀土 - 本周稀土价格整体下行，系贸易战带来较弱需求预期，但重稀土价格相对轻稀土稳健，系出口管制带来的价格支撑 [1] - 美国MP Materials公司已停止向中国出口稀土精矿，全球镨钕供应有望进一步收缩，支撑镨钕价格 [1] - 关注标的包括中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [1][3] 铜 - 本周LME铜价+1 15%至9360美元/吨，沪铜+1 71%至7 74万元/吨 [2] - 进口铜精矿加工费周度指数跌至-42 52美元/吨，英美资源Q1铜产量同比下滑15%至168,900吨 [2] - 废产阳极铜正逐渐成为铜冶炼原料的关键补充，漆包线行业订单量环比下降6 9% [2] 铝 - 本周LME铝价+2 20%至2437 50美元/吨，沪铝+1 70%至2 00万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存较周一减少1 5万吨至65 80万吨，铝棒库存减少1 89万吨至17 78万吨 [2] - 预焙阳极成本降至5225元/吨（周环比-1 44%），氧化铝开工率下调1 22个百分点至77 7% [2] 金 - 本周COMEX金价-3 05%至3300 20美元/盎司，SPDR黄金持仓减少12 90吨至946 27吨 [3] - 美国4月Markit制造业PMI初值升至50 7，但综合PMI初值创16个月新低 [3] - 美联储理事沃勒称若恢复高额关税将支持降息 [3] 锑 - 近期溴素价格下降叠加缅甸地震影响锑矿供应，锑价或见底回升 [4] - 海外大矿减产致全球供应显著下滑，需求稳步上行支撑锑价 [4] - 关注标的包括华锡有色、湖南黄金 [4] 锡 - 佤邦复产预计需两个月，上调收费标准或致部分选厂重启困难 [4] - 锡价稳中有升显示库存支撑仍强 [4] - 关注标的为华锡有色 [4] 锂 - 本周碳酸锂均价-1 9%至7 01万元/吨，氢氧化锂均价-0 31%至7 41万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量1 69万吨（环比-0 05万吨），三大样本库存合计13 18万吨（环比+0 03万吨） [5] 钴 - 电解钴现货价强势运行，长江金属钴价+0 2%至24 05万元/吨 [5] - 冶炼厂生产积极性低致部分减产，下游高价备库意愿弱 [5] 镍 - 本周LME镍价+0 9%至1 588万美元/吨，港口镍矿库存-3 25万吨至664万吨 [6] - 印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，国内精炼镍开工率高位 [6]

中美贸易关系 - 特朗普表示可能"大幅降低"对华关税，中国外交部回应强调平等对话原则 [1] - 中美贸易协议谈判预计需2-3年完成，特朗普释放缓和信号包括保留美联储主席鲍威尔职位 [3] - 中国商务部回应欧盟上诉仲裁，表示将维护自身合法权益 [7] 宏观经济数据 - 美国4月Markit综合PMI降至16个月低点，制造业PMI逆势上升但商品价格涨幅创一年新高 [1] - 中国一季度GDP增速5.4%，投资/消费/工业增加值均超预期，3月社融存量增速创2024年6月以来新高 [9] - IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年衰退概率40% [9] 原油市场 - SC原油夜盘回落2.25%，哈萨克斯坦称将优先考虑国家利益而非欧佩克减产协议 [2] - 美国商业原油库存增加24.4万桶至4.43104亿桶，汽油库存下降447.6万桶 [2] - 欧佩克部分成员国建议6月连续第二个月加速增产 [2] 贵金属市场 - 黄金价格回落但维持强势，白银补涨可能性受关注 [3] - 中国央行支持上海黄金交易所开展国际产品授权合作，推动人民币基准价应用 [3] - 美联储降息预期升温，但鲍威尔未松口，长端美债波动加剧 [3] 化工品市场 - 甲醇夜盘涨0.75%，沿海库存降至69.03万吨（环比降5.9%），开工率73.51% [11] - PTA加工费266元，检修量达600万吨，但需求端纺织订单后劲不足 [16] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [17] 金属市场 - 沪铝涨0.56%，氧化铝供需宽松但厂商检修支撑价格 [21] - 印尼镍矿供给偏紧推升价格，不锈钢需求平淡 [22] - 碳酸锂库存增至123635吨，上游矿端价格松动导致盘面破位下跌 [23] 黑色系市场 - 铁矿石港口库存去化加快，钢厂利润尚可支撑复产预期 [24] - 钢材终端需求偏弱，螺纹钢表观消费持续性待观察 [25] - 焦炭首轮提涨落地，但铁水产量回落预期压制双焦价格 [27] 农产品市场 - 棕榈油出口改善缓解库存压力，国内豆系短期供应偏紧 [29] - 美豆种植进度8%快于预期，国内豆粕库存偏低但二季度进口压力增加 [30] - 豆菜粕价格受美豆天气升水及巴西升贴水坚挺支撑 [30] 航运市场 - 集运欧线06合约涨0.33%，现货运价持续走弱，大柜报价跌破2000美元 [31] - 船司控班力度有限叠加货量回升缓慢，旺季预期后移至7-8月 [31]