报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苯乙烯江苏市场涨价，成本有支撑，市场受装置检修消息和补货成交提振，现货有商谈意向；下游刚需采购，进口窗口未打开，芳烃整体利润扩张，多数装置负荷未提振；有传闻国内将对石化和炼油行业重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨；韩国十家石化企业同意重组业务，削减石脑油裂解产能[1] 根据相关目录分别进行总结 现货综述 - 原油WTI从62.35涨至63.52，变动值1.17；Brent从65.79涨至67.67，变动值1.88 [1] - 石脑油从574.5涨至584.5，变动值10；乙烯CFR东北亚从825涨至830，变动值5 [1] - 纯苯CFR中国从747涨至751；山东从6090涨至6095 [1] - 加氢苯江苏维持6225；FOB韩国和CFR中国维持885 [1] - 苯乙烯江苏市场从7315涨至7375，变动值60；华南市场从7485涨至7525，变动值40；EB主力价格从7289涨至7378，变动值89 [1] - EPS普通料浙江维持8100；GPPS 525余姚从7750涨至7800，变动值50 [1] - HIPS 622P余姚从8600涨至8650，变动值50；ABS 757K余姚维持13200 [1] - 基差江苏 - 主力从26降至 -3，变动值 -29 [1] - 成本非一体化变量从7769.43涨至7774.32，变动值4.89 [1] - 利润一体化装置从 -454.43涨至 -399.32，变动值55.11 [1] 操作策略 亚洲苯乙烯与石脑油价差为344美元，与苯价差高于178美元，但亚洲非一体化生产者经济仍处负值区域；韩国十家石化企业同意削减石脑油年裂解产能270万 - 370万吨[1]

核心观点 - PX期货主力合约自8月15日开启上涨修复行情 聚酯行业"金九银十"需求旺季临近支撑价格强势表现 但后期反弹空间可能受供应增长和终端需求制约 [1][2][3] 供应情况 - 海内外PX装置处于检修回归阶段 国内开工率逐步回升 但行业存在淘汰低效炼油装置和控制投资规模的"反内卷"动向 [1] - 韩国10家最大石化企业同意业务重组 计划削减高达25%的石脑油裂解产能 相当于减少370万吨产能 [1] - 四季度国内外部分PX装置存在检修计划 可能影响供应 [3] - 乙烯及其下游产能相对过剩 石脑油工艺路线成本无优势 裂解效益持续偏低 海外削减石脑油裂解产能对PX供应影响有限 [2] 需求情况 - 聚酯装置开工负荷持续回升 库存持续去化 开工负荷仍有提升空间 [1] - PX下游PTA今年已投产两套装置合计570万吨/年产能 四季度还有300万吨/年装置计划投产 [2] - 织造行业开工率已连续两周回升 聚酯行业开工率"三连阳" 对PX和PTA价格形成支撑 [3] - 终端接单情况好转 行业进入季节性提高负荷阶段 长丝和短纤库存有效去化 库存压力有限 [3] 供需平衡与价格驱动 - 当前PX供需基本平衡 远月供应存在不确定性 [1] - 上游石脑油短期供应偏紧是PX产业链价格上涨主要动力 [1] - 聚酯产业链较高开工负荷对PX估值形成支撑 若瓶片需求超预期（尤其出口改善）价格有望进一步上涨 [3] - PX产能增速明显低于PTA 6月国内PX期末库存处于近3年同期低位 新增PTA产能投放将拉动PX需求增长 [2] 进口依赖与产能结构 - 2024年我国PX进口依存度降至19.76% 去年同期进口量约938万吨 [2] - 自韩国进口PX达405万吨 约占我国PX总进口量的43% [2] - 韩国削减25%石脑油裂解产能可能导致PX原料供应偏紧 进一步提升国内PX价格 [2] 市场预期 - 后期PX存在较强供应增长预期 终端实际需求有待观察 价格反弹空间可能有限 [2] - 聚酯开工负荷提升后 PX供需有望持续改善 改善幅度取决于终端出口增速及内需实际表现 [3]

中海石油大榭石化炼化一体化项目 - 项目总投资额210亿元 是我国规模最大的石化产业基地新建项目[3] - 核心装置采用自主研发的重质油直接裂解制化学品成套工艺技术 整体工艺国产化率达100%[3] - 年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 是目前全国最大的单套重质油直接转化制聚合级烯烃装置[5] - 项目投产后烯烃产能达到180万吨/年 成为全国规模最大重质油直接转化制烯烃生产基地[5] - 相比传统工艺可降低单位产品能耗30%以上 每年减少二氧化碳排放20万吨[7] - 项目团队首创“仰脸衬里施工技术” 吊装直径21米 重1145吨的设备至25米高空[9] - 采用新型衬里材料及分块浇注工艺 使工期缩短90天 刷新国内两器吊装工期最短纪录[10] 2025高分子产业年会暨“新塑奖”评选 - 会议于2025年9月10-12日在安徽合肥举办 主题为中国新兴产业崛起将引领高分子下个十年[12] - 包含7场专题论坛：工程塑料产业创新大会 具身机器人创新材料及应用论坛 AI赋能高分子材料开发专场 高分子电磁复合材料及应用论坛 航空航天与低空经济创新材料及应用论坛 新能源汽车创新材料及应用论坛[13][15][17][20][21][23][26] - 全体大会拟讨论高分子产业政策 十五五发展规划 全球化工新材料热点发展趋势 特种高分子研究现状[14] - 工程塑料论坛涵盖新能源汽车材料 树脂基复材 改性工程塑料 耐温抗老化PCT(G)树脂 尼龙弹性体 生物基相容剂 工程塑料抗老化析趋势[15][16] - 具身机器人论坛探讨交互人形机器人新材料 腱传动灵巧手材料 工程塑料创新解决方案 塑胶材料整体解决方案 高分子复材替代与应用[17][19] - AI赋能专场聚焦AI技术在高分子材料开发中的应用 盛虹研究院 北京化工大学 中国科学院等机构专家参与[20] - 电磁复合材料论坛涉及高频/高速覆铜板 6G柔性介电材料 高频PCB板材 电磁屏蔽材料 热界面材料 MXene复合屏蔽材料[22] - 航空航天与低空经济论坛讨论高分子材料在航天航空应用 低空经济融合发展 航空混合动力 eVTOL轻量化材料 3D打印 无卤阻燃 聚醚醚酮复合材料[23][25] - 新能源汽车论坛涵盖轻量化材料 Technyl®解决方案 聚酰亚胺应用 汽车内饰新技术 PA12汇流排绝缘层材料 LCP材料研究 高端大巴内饰材料[26] 高分子产业发展闭门会议暨项目路演 - 于2025年9月10日在安徽合肥举办 协办单位为舟山市投资促进中心[27] - 聚焦工程塑料产业高质量发展 包含项目路演展示及推荐[27] - 面向全球征集塑料 纤维 橡胶 弹性体等相关材料的新材料 新技术 新应用项目[27][29]

马来西亚副总理扎希德当日表示，马来西亚气象局正对地震情况进行研究调查。他呼吁民众保持冷静。 据马新社报道，马来西亚科学院院士阿兹兰受访时表示，柔佛州此前被认为非地震活跃地区，此次地震 提醒马来西亚应加强抗震准备。(完) （文章来源：中国新闻网） 中新网吉隆坡8月24日电 (记者陈悦)马来西亚柔佛州24日上午连续发生两起地震，震级分别为里氏4.1级 和里氏2.8级，截至目前未有人员伤亡报告。 马来西亚气象局指出，上午6时13分发生在柔佛州昔加末的里氏4.1级地震震源深度约10公里，毗邻柔佛 州的马六甲州、森美兰州及彭亨州都有震感。另一起地震于上午9时许发生于柔佛州居銮附近。气象局 表示，两次地震震感较弱，民众无需过分忧虑。 柔佛州是马来西亚石化工业枢纽。马来西亚国家石油公司表示，地震未对该地区输气管及其他基础设施 造成影响。 ...

财务业绩 - 1H25营收1039亿元同比下滑8% 归母净利润30.5亿元同比下滑24% [1] - 2Q25归母净利润10亿元同比下滑47% 基本每股收益0.43元 [1] - 扣非净利润23亿元同比下滑35% 主因7.9亿元库存减值损失 [1] - 经营活动现金流195亿元同比增长55% 政府补助8亿元同比增加2.3亿元 [1] 业务表现 - PTA装置检修影响2Q25产量 1H25 PTA毛利11亿元 单位毛利134元/吨同比持平 [1][2] - 芳烃景气度显著下滑 PX价差同比下降40%至192美元/吨 纯苯价差环比下滑49%至201美元/吨 [2] - 煤炭采购价567元/吨同比下降20% 年用煤量1800万吨 均价每降100-150元/吨可节省成本18-27亿元 [2] 产能建设 - 南通新材料项目进入试生产阶段 预计8月完成全线投产 [2] - 1H25资本开支38亿元为去年同期30% 全年资本开支预计收窄至60亿元 [2] 行业动态 - 原油价格2Q25环比下降9美元/桶 拖累炼化企业原料库存价值 [2] - 行业反内卷政策推进 中国计划淘汰老旧炼化设施 韩国实施石化产业减产25%重组计划 [3] - 新增产能放缓推动优质产能份额回归 烯烃景气度回升成为潜在改善空间 [3] 盈利展望 - 7-8月PTA价差约370元/吨 三季度PTA毛利预计保持稳定 [2] - 2025年净利润预测下调8%至67.6亿元 2026年盈利预测基本维持不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年18倍/16倍市盈率 目标价17.8元对应16.5倍2026年市盈率 [4]

项目投产与规模 - 中海炼化大榭石化炼化一体化项目于8月22日在浙江宁波一次开车成功 标志着我国规模最大的世界级石化产业基地建造完成 [1] - 项目总投资额达210亿元 是我国规模最大的石化产业基地新建项目 [3] - 核心装置320万吨/年催化裂解装置年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 为全国最大单套重质油直接转化制聚合级烯烃装置 [3] - 项目投产后大榭石化烯烃总产能达180万吨/年 成为全国规模最大重质油直接转化制烯烃生产基地 [3] 技术突破与工艺创新 - 核心生产装置采用我国自主研发的重质油直接裂解制化学品成套工艺技术 整体工艺国产化率达100% [3] - 采用全新生产工艺相比传统工艺降低单位产品能耗30%以上 每年减少二氧化碳排放20万吨 [3] - 项目团队首创"仰脸衬里施工技术" 成功吊装直径21米（约7层楼高）、重1145吨（相当于200头成年非洲象重量）的核心设备 [4] - 采用自主研发新型衬里材料及分块浇注工艺 使工期缩短90天 刷新国内两器吊装工期最短纪录 [4] 产品应用与产业链价值 - 生产的高纯度乙烯和丙烯是加工矿泉水瓶、食品包装袋、化纤衣物等日常生活用品的基础原材料 [3] - 项目主要生产聚丙烯等高端化工用品 实现从传统燃料生产向高端化工新材料的跨越式发展 [3] - 构建上下游一体化完整产业链 提升资源利用效率与产业链价值 [3] 行业影响与战略意义 - 推动国家重质油高效转化 提升高端化工材料自主可控能力 [1] - 为炼油企业低碳转型提供新发展路径 优化我国石化原料结构 [3] - 提升我国核心化工工艺与装备自主建造能力 引领石化产业向精细化、绿色化方向迈进 [4] - 助推宁波建设世界级绿色石化产业基地 服务长江经济带及长三角一体化发展 [4]

财务表现 - 公司资产总额达3840.11亿元 [1] - 营业总收入1486.29亿元 同比下降7.83% [1] - 扣非净利润7.55亿元 同比增长12.28% [1] 战略转型 - 推进以国际化拓展、绿色化升级、数智化赋能为核心的"三化"转型战略 [1] - 精耕细作稳固现有核心产业基本盘 同时开拓高端化工新材料等高附加值新赛道 [2] - 与沙特阿美签署《谅解备忘录》及《合作框架协议》 战略合作逐步推进 [2] - 建立高效产供销协同机制 实现采购生产销售环节紧密衔接 提升资源配置效率 [3] 技术创新与运营 - 中金石化自主研发新型高性能歧化催化剂成功实现工业化应用 打破国外技术垄断 [2] - 浙石化炼化一体化项目保持安全稳定长周期高效运行 通过原料结构优化和生产流程改进降低单位成本和能耗 [2] - 坚持制度化建设 将数字化智能化标准化流程化规范化融于企业运作 [2] 股东行动与市场信心 - 完成第一期回购股份1.36亿股注销 占总股本1.3440% 累计耗资19.98亿元 [4] - 2022至2024年开展三期股份回购计划 合计回购5.53亿股占总股本5.46% 总金额69.88亿元 [4] - 控股股东2024年1月至2025年2月实施两期增持 累计金额约16.93亿元 [4] - 控股股东2025年4月抛出新一轮增持计划 拟增持10亿元-20亿元 [4] 行业展望 - 国内反内卷政策持续发力 石化产能加速出清 [4] - 供给端约束增强叠加海外产能增速放缓或退出 有望形成国内外供给侧共振 [4] - 行业有望步入新一轮景气周期 [4]

项目概况 - 国家石化产业规划布局项目大榭石化炼化一体化项目在宁波全面建成 标志着我国规模最大的石化产业基地新增项目建造完成 基地烯烃总产能突破1000万吨 [1] - 项目包括18套大型炼油化工装置 主要生产用于新能源汽车和电子行业的聚丙烯等高端化工用品 总投资达210亿元人民币 [1] - 项目于2022年7月开工建设 采用自主研发新型施工技术使工期缩短90天 刷新国内两器吊装工期最短纪录 [1] 产能与技术突破 - 项目每年能加工原油1200万吨 还能生产百万吨级的烯烃和芳烃 [1] - 建成全国最大重质油制烯烃装置 成功打通重质油高值化利用通道 为高端化工材料产业链自主可控提供核心技术支撑 [1] - 核心装置320万吨/年催化裂解装置是全国最大重质油制聚合级烯烃装备 投运后烯烃年产能达180万吨 成为全国最大重质油制烯烃基地 [2] 原料与工艺特点 - 主要采用我国海洋开采的中轻质原油 进口原油作为补充 [1] - 生产采用深度催化裂解全套方案 重点往化工下游产业拓展 [1] - 通过技术革新将重质油直接转化为聚合级乙烯和丙烯 这些原料是高端塑料合成橡胶化纤衣物的核心源头 [2] 产品应用与创新体系 - 产出的高纯度乙烯丙烯可用于矿泉水瓶食品袋及汽车轻量化塑料高端电缆料 [2] - 聚焦聚丙烯聚乙烯产业 重点攻关可回收电缆料超高分子量聚乙烯等高端战略新材料 [2] - 形成从技术研发中试验证到产业落地的全链条创新生态体系 打通从实验室到生产线的完整链条 [2]

项目概况 - 中国海油旗下中海石油大榭石化炼化一体化项目于8月22日在浙江宁波全面建成 [1] - 该项目总投资额为210亿元 [3] - 项目标志着我国规模最大的石化产业基地新增项目建造完成 [1] 技术突破 - 核心生产装置为320万吨/年催化裂解装置 [3] - 采用我国自主研发的重质油直接裂解制化学品成套工艺技术 [3] - 整体工艺国产化率达100% [3] 产能规模 - 催化裂解装置年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 [3] - 该装置是目前全国最大的单套重质油直接转化制聚合级烯烃装置 [3] - 装置投产后大榭石化烯烃总产能达到180万吨/年 [3] - 大榭石化成为全国规模最大重质油直接转化制烯烃生产基地 [3] 战略意义 - 项目对推动国家重质油高效转化具有重要意义 [1] - 项目将提升高端化工材料自主可控能力 [1]

项目概况 - 中国海油旗下中海石油大榭石化炼化一体化项目在浙江宁波全面建成 总投资额210亿元 是我国规模最大的石化产业基地新建项目 [1] - 项目核心装置年产聚合级乙烯和丙烯达120万吨 投产后大榭石化烯烃年产能达到180万吨 成为全国规模最大重质油直接转化制烯烃生产基地 [1] 技术优势 - 核心装置采用全新生产工艺 相比传统工艺降低单位产品能耗30%以上 每年减少二氧化碳排放20万吨 [1] - 极大提升重质油资源利用效率 提升我国核心化工工艺与装备自主建造能力 [1] 产业意义 - 推动国家重质油高效转化 提升高端化工材料自主可控能力 [1] - 产品是加工矿泉水瓶 食品包装袋 化纤衣物等日常生活用品的最基础原材料 [1] - 引领石化产业向精细化 绿色化加速迈进 [1]