核心观点 - 报告认为，2025年中央经济工作会议的政策定调积极超预期，将延续A股慢牛行情，并可能进一步推动春季行情开启 [2][5][8] - 政策核心在于“充分挖掘经济潜能”，明确扩大内需、稳定经济增长为首要任务，后续积极的财政和货币政策力度不会下降 [2][5] - 货币政策考量转向经济增长和物价水平，短期降准降息是大概率事件，流动性宽松预期提升 [2][5][8] - 行业配置上，建议关注受益于创新驱动、“双碳”、扩内需及人口政策的科技、周期和部分消费行业 [2][11] 政策要点总结 新增与超预期的政策表述 - **充分挖掘经济潜能**：会议新提出“必须充分挖掘经济潜能，必须以苦练内功来应对外部挑战”，显示立足国内、扩大内需和稳定经济增长的政策意图明确，后续稳增长政策力度不会下降 [2][5] - **物价合理回升作为货币政策重要考量**：会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，并强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示货币政策可能进一步宽松，短期降准降息是大概率事件 [2][5] - **稳定新出生人口规模**：会议新提出“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”，显示稳定人口的政策可能继续加力实施 [2][5] 重点强调的政策方向 - **扩大内需是首要方向**：消费端同时着力商品消费（如实施城乡居民增收计划、优化“两新”政策）和服务消费（清理不合理限制措施）；投资端可能加大基建投资（适当增加中央预算内投资规模）并稳定房地产市场（因城施策控增量、去库存、优供给） [2][6][7] - **坚持创新驱动与发展新质生产力**：会议强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”及“因地制宜发展新质生产力”，可能指向加快科技创新与产业创新深度融合，并加大相关投入 [2][7] - **“反内卷”政策延续**：会议强调制定全国统一大市场建设条例，深入整治“反内卷”竞争，2026年该政策大概率持续推进，引导产业向高端化、绿色化转型 [2][7] - **支持民营企业**：会议强调“完善民营经济促进法配套法规政策”，2026年可能进一步细化市场准入、公平竞争、融资支持等措施 [2][7] - **继续强调“双碳”**：会议强调“深入推进重点行业节能降碳改造”及“加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”等 [2][7] 对市场趋势的影响 - **分子端（盈利）**：稳增长政策发力预期上升，社会消费品零售总额和投资增速可能回升；财政政策发力及“反内卷”政策实施可能提振企业盈利回升预期 [2][8] - **流动性**：美联储如期降息且明年仍有降息空间，减轻对人民币汇率掣肘；国内会议提出灵活运用降准降息等工具，央行短期可能进一步降准降息 [2][8] - **风险偏好**：政策定调积极，新增表述如坚持政策支持与改革创新并举，可能提振市场信心及对服务消费、科技、新能源、周期等行业的情绪 [2][8] 对行业配置的影响 - **创新驱动相关行业**：TMT、机械、军工等行业可能受益于会议提出的坚持创新驱动、实施新一轮重点产业链高质量发展行动及深化拓展“人工智能+” [2][11] - **“双碳”相关行业**：有色金属、化工、电新（电力设备与新能源）等行业可能受益于“反内卷”竞争整治及“双碳”引领政策 [2][11] - **新消费相关行业**：商贸零售、食品、社服（社会服务）等行业可能受益于会议强调的扩大优质服务供给、释放服务消费潜力 [2][11] - **育儿与教育相关行业**：医药生物、社会服务等行业可能受益于会议提出的稳定新出生人口规模及推进教育资源布局结构调整 [2][11]

韩国出口整体表现 - 2024年1月至11月累计出口额达6402亿美元 创2022年以来近三年新高 [1] - 全年出口有望首次突破7000亿美元大关 [1] - 出口连续6个月实现正增长 呈现先抑后扬的良好态势 [1] 出口增长的主要驱动行业 - 半导体、汽车、船舶、生物等主力制造业凭借强大竞争力领跑出口增长 [1] - 随着韩流在全球扩散 K-食品、K-美妆等消费品出口取得亮眼成绩 [1] - 军工产品出口也为增长助力 [1] 出口市场与结构变化 - 出口市场结构逐步拓展实现多元化 [1] - 2024年第三季度出口中小企业数量达8.9万家 创历史新高 [1] - 同期中小企业出口额达871亿美元 也创下历史最高纪录 显示出口基础不断扩大 [1] 贸易贡献表彰 - 在第62届贸易日纪念仪式上 598名个人和1689家企业因对韩国出口作出贡献而受到表彰 [1]

2026年宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划的开局之年和高起步之年 中国经济将在深化改革和扩大开放中实现质的提升 [1] - 未来五年将经历五大变革：从传统要素驱动向创新驱动转变 现代化产业体系建设加速 投资于人越来越重要 内需成为更大看点 中国改革开放呈现新姿态 [3] - 货币政策预计延续适度宽松 呈现“总量稳中有松、结构更趋精准”特点 降准降息的时机与力度将依据经济形势、物价回升及政策协调等因素灵活把握 [4] - 多重因素共同指向专项债规模的进一步提高 包括政策连续性、债务接续需求、化债需求持续以及项目储备充足 不会搞“大水漫灌”但会让资金使用效率大幅提升 [4] 经济增长驱动力与产业焦点 - 消费依然是经济增长的“压舱石” 扩大内需被提升至战略基点高度 促消费、反内卷双向发力稳定市场 [3] - 科技创新与高端制造挑起“大梁” 制造业持续加速向绿色化高端化智能化方向转型升级 [3] - 政策聚焦构建现代化产业体系 “布局未来产业”是明确方向 重点赛道包括AI、新能源、生物科技、商业航天、量子科技等前沿科技 [3] - 如果对未来5年做展望 一定要把科技因素纳到首要位置 [3] 资本市场表现与投资方向 - 2025年A股呈现科技和新材料主导的结构性牛市 涨幅榜呈现清晰的产业主线 [5] - 贵金属及特种金属大幅上涨 通信、电力设备及电子板块紧随其后 共同构成了以新能源、科技与高端制造为核心的领涨集群 [5] - 金融、消费及部分传统周期板块表现相对疲软 市场行情高度聚焦于代表新质生产力的科技成长赛道 [5] - 债市在2025年承受了一定的压力 从投资展望来看仍需要一定的时间 [5] - 监管部门通过一揽子“组合拳”政策巩固市场回稳向好势头 着力提升资本市场服务新质生产力与科技创新的能力 [4] 具体行业与赛道机会 - 算力将成为驱动AI新时代的智能引擎 [5] - 作为“十五五”规划开局之年及建军百年目标关键冲刺阶段 军工行业预计将进入由确定性需求和结构性升级共同驱动的新发展周期 [5] - 煤炭价格中枢有望抬升 电力行业在电改深化中预期趋稳 两者均蕴含结构性机会 [5] - 医药各细分领域也呈现结构性投资机会 [5]

公司业务板块构成 - 公司目前业务分为特品、汽车零部件、战略性新兴产业三大产业板块 [2] 特品业务板块 - 特品主要涵盖轻型武器装备 产品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖” [2] - 外贸产品出口全球数十个国家和地区 [2] - 公司正致力于武器装备机械化、信息化、智能化“三化”融合发展 [2] - 公司着力新域新质装备研发条件建设 助推武器装备现代化 [2] 汽车零部件业务板块 - 汽车零部件产业涵盖汽车连杆、传动系统、转向系统、制动系统等 [2] - 公司主动适应汽车电动化、智能化、轻量化发展趋势 [2] - 新能源汽车零部件产业稳步发展 主要产品包括转向器总成、驱动电机轴、空心驱动半轴、增程式发动机连杆、制动踏板总成等 [2] - 公司与国内一流汽车主机厂、国外汽车零部件供应商建立长期合作关系 [2] - 公司汽车连杆产品市场占有率处于领先地位 [2] 战略性新兴产业板块 - 战略性新兴产业主要涵盖民用枪、反恐防暴、训练系统、光电信息融合装备、高端钛合金制品、高强度粉末冶金制品等 [2] - 该板块提供绿色镀膜涂层解决方案及服务 [2] - 公司聚焦新型特种装备、新能源汽车、新材料、光电信息等领域 [2] - 公司正进一步加快战略性新兴产业的培育步伐 [2]

2026年宏观经济及市场投资展望核心观点 - 2026年投资机会需关注看得见、摸得着的方向 [1] 2025年政策与市场态势 - 2025年资本市场在深化改革政策驱动下，展现出更为稳固和活跃的运行态势 [1] - 监管部门围绕稳市场、促改革、防风险三大维度协同发力，通过一揽子“组合拳”政策巩固市场回稳向好势头 [1] - 政策着力提升资本市场服务新质生产力与科技创新的能力 [1] 2025年A股市场结构性表现 - 2025年A股呈现科技和新材料主导的结构性牛市 [1] - 行业涨幅榜呈现清晰的产业主线，贵金属及特种金属大幅上涨，通信、电力设备及电子板块紧随其后 [1] - 领涨集群以新能源、科技与高端制造为核心 [1] - 金融、消费及部分传统周期板块表现相对疲软 [1] - 市场行情高度聚焦于代表新质生产力的科技成长赛道 [1] 2025年债市表现 - 债市在2025年承受了一定的压力，从投资展望来看，仍需要一定的时间 [1] 具体投资赛道展望 - 算力将成为驱动AI新时代的智能引擎 [2] - 作为“十五五”规划开局之年及建军百年目标关键冲刺阶段，军工行业预计将进入一个由确定性需求和结构性升级共同驱动的新发展周期 [2] - 煤炭价格中枢有望抬升，蕴含结构性机会 [2] - 电力行业在电改深化中预期趋稳，蕴含结构性机会 [2] - 医药各细分领域呈现结构性投资机会 [2]

公司业务板块 - 公司主营业务涵盖三大产业板块：特品、汽车零部件、战略性新兴产业 [2] - 特品业务主要涵盖轻型武器装备，产品实现谱系、口径、市场“三个全覆盖”，外贸出口全球数十个国家和地区，正致力于武器装备机械化、信息化、智能化“三化”融合发展 [2] - 汽车零部件产业涵盖连杆、传动、转向、制动系统等，积极适应电动化、智能化、轻量化趋势，新能源汽车零部件产品包括转向器总成、驱动电机轴等，与国内外主流厂商合作，连杆产品市场占有率领先 [2] - 战略性新兴产业主要涵盖民用枪、反恐防暴、训练系统、光电信息融合装备、高端钛合金制品等，聚焦新型特种装备、新能源汽车、新材料等领域 [2][3] 研发与战略方向 - 公司正着力新域新质装备研发条件建设，助推武器装备现代化 [2] - 公司加快先进武器装备发展，推进武器装备“三化”融合发展，积极拓展新域新质装备，系统提升实战化能力 [3] - 公司进一步加快战略性新兴产业的培育步伐 [3] 投资者关系与公司治理 - 公司股东户数截至2025年12月10日为8.45万户 [3] - 公司限售股份预计于2026年1月4日解除限售上市流通，目前尚未收到控股股东的减持计划 [3] - 公司是否披露年度业绩预告将严格遵守深交所规定，若触及强制披露标准将在次年1月31日前履行义务，否则将自主决定是否自愿预告 [3]

行业近期催化事件 - 2025年12月4日至5日，卫星互联网产业生态大会在上海举办 [1] - 2025年12月6日，中国成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [1] - 全球商业航天龙头SpaceX启动新一轮融资并瞄准2026年IPO [1] - 朱雀三号遥一运载火箭完成入轨试验，全流程跑通，为后续复用迭代奠定基础 [1] 行业技术发展与成本趋势 - 可回收火箭技术的突破将显著降低发射成本 [1] - 技术进步推动低轨星座组网与商业化落地 [1] - 产业链核心逻辑正从“运力稀缺”转向“规模应用” [1] 行业未来需求展望 - 在2026-2027年，受十五五计划、建军百年目标及军贸发展等多重因素催化，行业内外需均将大幅增长 [1] 相关金融产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 该指数选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他军工行业代表性公司作为样本股 [1]

事件概述 - 日本企业提交的稀土出口申请审批流程出现延迟 这一程序性变化引发了日本媒体和制造业界的普遍焦虑 [1][3] - 外界将此次审批延迟与近期日本首相高市早苗发表的涉台不当言论在时间上关联起来 猜测其可能是中国表达政治不满的一种方式 [7][9] 稀土对日本产业的重要性 - 稀土是日本高端制造业的命脉 是新能源、电子、汽车、军工等多个高端领域不可或缺的核心原料 [3][4] - 具体应用包括：丰田汽车的电动汽车电机必须使用依赖高纯度稀土的钕铁硼永磁材料 三菱重工的导弹制导系统以及智能手机的芯片、显示屏等关键部件生产同样离不开稀土 [4][5] - 日本高端制造业长期以来对中国稀土的依赖度维持在一个相对较高的水平 供应链波动可能打乱整个产业链运转 [5] 事件背景与关联分析 - 日本首相高市早苗上月公开表示“台湾有事就是日本有事” 并暗示日本可能扮演军事角色 该言论被中方视为触碰核心利益并干涉内政 [7][9] - 在中国外交部表态后不久 日本企业的稀土出口申请即遭遇审批延迟 两者时间几乎重合 [9] - 日方未收到明确拒批通知 申请仍在流程中但进度放慢 这种处理方式让人联想到2010年钓鱼岛事件后中国曾限制对日稀土出口的情况 [10] - 分析认为 通过放缓审批而非直接限制出口来传递信号 是一种避免公开冲突但精准施压的经济手段 [10][19] 日本稀土供应链的结构性困境 - 日本自2010年起推动稀土多元化战略已15年 但对中国的依赖度并未实质性下降 [12] - 关键瓶颈在于整个稀土产业链：全球90%以上的稀土分离和提纯产能集中在中国 中国企业在高纯度加工技术上积累深厚 形成完整产业链 [14] - 日本本土稀土资源储备极其有限 占全球储量比例不足0.1% 缺乏自主开采的现实基础 [14] - 海外合作（如与澳大利亚）面临产能不稳定、运输成本高和地缘政治等多重因素制约 难以形成稳定规模化替代供应 [15] - 日本国内环保法规严格 稀土开采加工项目易引发民众强烈反对 此前类似环保抗议已使国内发展计划落空 [15] - 在技术、资源、环保等多重因素叠加下 日本始终未能找到有效路径应对稀土供应波动 [17] 事件性质与影响 - 此次事件被视为一种成熟的外交博弈手段 通过非对抗性的流程调整来表达立场 同时为对方留出调整空间 [19][20] - 这暴露了日本在资源安全上的结构性问题：外部依赖度过高、内部替代能力不足 [22] - 稀土作为中国掌控的可控筹码之一 成为一种温和却有效的信号传递方式 [22]

文章核心观点 - 美国通过行政力量推动对华“脱钩”，使中国在美国进口市场份额大幅下降至个位数，但此举并未实现其重振本土制造业的核心目标，反而导致美国制造业复苏受阻、通胀高企、贸易逆差扩大，并引发了全球供应链向墨西哥、加拿大等地的“大重新配置”，而中国供应链通过“曲线供应”模式仍保持深度影响[1][3][5][7][13][15][17][21][23] 美国对华贸易政策与影响 - 美国通过加征关税、实体清单等行政干预强行扭转贸易格局，2025年初对华2800余项商品加征10%关税，4月税率进一步飙升至145%，创现代贸易史最高纪录[3] - 政策效果直观，2025年中国在美国进口市场份额降至个位数，相当于2001年刚加入WTO时的水平[5] - 关税政策及配套措施推高了美国本土生产成本，钢铁、铝材等原材料关税导致“美国制造”失去价格竞争力[11] - 关税成本转嫁推高美国通胀，2025年7月消费者价格指数升至4.2%，创2008年以来新高，家具、电子产品等受关税影响较大的品类涨幅显著[17] - 贸易逆差反常飙升，截至2025年8月突破9000亿美元关口，较“脱钩”战略实施前大幅增长[17] 美国制造业状况 - 美国制造业衰退迹象明显，2025年有超过5万名蓝领工人失去工作，月度工厂关闭数量持续增加[7] - 官方统计显示制造业产量仅小幅提升1.6%，未能弥补此前下滑缺口，甚至未恢复到2023年水平[7] - 制造商建筑支出连续7个月下滑，许多规划中的工厂停滞或成为“半拉子工程”[9] - 劳动力短缺与成本高企制约复苏，严厉的移民限制政策切断了劳动力供给，同时关税推高了生产成本[11] - 具体公司受冲击：通用汽车因中国零部件断供被迫关闭3条生产线；波音公司因中国航司取消200架客机订单，年度营收减少47亿美元[9] 全球供应链重构 - 中国商品市场份额下降并未由“美国制造”填补，而是引发全球供应链“大重新配置”，订单转移至墨西哥和加拿大[13] - 2023年墨西哥超越中国成为美国最大进口来源国，2025年加拿大进口份额持续攀升，将中国挤至第三位[13] - 为规避关税，大量中国企业在墨西哥、越南等地设厂，但核心技术、关键零部件仍由中国供应，形成“曲线供应”模式[15] - 美国消费者购买的“墨西哥制造”电子产品，其芯片、显示屏等核心组件仍源自中国[15] 美国经济与产业代价 - 中西部农场主受中国反制关税影响，2025年破产率同比上升37%，爱荷华州大豆库存积压达历史峰值[19] - 美国重启本土稀土矿山，但分离成本较中国高出40%，导致相关产业成本激增[19] - 军工企业受中国稀土出口管制冲击，洛克希德·马丁公司F-35战机生产进度延迟3个月，雷神技术等企业供应链稳定性遭受冲击[19] - 金融市场承压，10年期美债收益率曲线出现2008年后首次倒挂，标普500指数波动率指数持续维持高位[21] 中国制造业状况 - 中国制造业在光伏、动力电池等14个领域已形成完整闭环[23] - 面临外部压力，中国制造业通过拓展东盟、欧盟等市场保持增长[23]

美土关于F-35与S-400的谈判 - 美国驻土耳其大使明确表示 土耳其若想重返F-35战机项目 就必须不再使用和拥有俄制S-400防空导弹系统[1][3] - 美国与土耳其仍在就重返F-35项目及S-400系统问题进行讨论 美方规定是重返项目的先决条件[3] - 两国总统的良好关系营造了新的合作氛围 促使双方进行了将近10年来最富有成效的对话[3] 事件背景与现状 - 土耳其作为北约成员国从俄罗斯购买S-400系统 引起美国不满[3] - 俄罗斯于2019年开始向土耳其交付S-400系统后 美国禁止土耳其参与制造和购买F-35战机[3] - 土耳其总统埃尔多安在今年10月表示 希望购买F-35战机的问题能够得到解决[3] 未来展望 - 美国希望与土耳其的会谈能在未来几个月内取得突破性进展 以满足双方在安全方面的需求[3]