投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [4][6] 核心观点 - 2025H1业绩实现高速增长 营收4.83亿元同比增长36.44% 归母净利润0.66亿元同比增长36.71% [1] - 2025Q2单季度表现尤为突出 营收3.14亿元同比增长46.11% 归母净利润0.57亿元同比增长77.54% [1] - 北斗导航业务成为核心增长引擎 25H1营收1.71亿元同比高增73.21% 毛利率61.61%同比提升8.36个百分点 [2] - AI+军工布局取得实质性突破 具身智能导航系统已完成多平台验证交付 四足机器人成功应用于公安项目 [3] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率达61.54%同比提升4.76个百分点 净利率13.57%保持稳定 [3] 业务分析 - 北斗导航业务：受益于北斗三代产品需求成熟 公司在手持、船载等领域保持领先 并推出高动态型北斗端机等新产品应对新兴市场需求 [2] - 集成电路业务：营收2.43亿元同比增长29.55% 下游客户需求回暖态势明确 [2] - 智慧城市业务：营收0.55亿元同比微降0.73% [2] - 机器感知业务：营收1177万元同比增长3.26% [2] 财务预测 - 预计25-27年营收11.20/15.53/21.25亿元 对应增长率40.52%/38.69%/36.76% [4][5] - 预计25-27年归母净利润1.32/2.10/3.09亿元 对应增长率229.13%/59.81%/46.65% [4][5] - 预计每股收益0.23/0.37/0.54元 对应PE 110.21/68.97/47.03倍 [4][5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从52.9%提升至62.6% 净利率从5.0%提升至14.5% [11][12] 市场表现 - 近期股价表现强劲 1个月绝对收益19% 3个月绝对收益45% 12个月绝对收益101% [9] - 相对收益表现突出 1个月相对收益8% 3个月相对收益28% 12个月相对收益63% [9] - 当前总市值145.10亿元 总股本5.68亿股 [6]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.01%至59.31元/股 成交金额9525.54万元 换手率3.04% 总市值47.45亿元 [1] - 连续6个交易日累计下跌11.91% [1] 公司基本情况 - 位于中国(四川)自由贸易试验区成都天府新区 2009年2月11日成立 2021年12月6日上市 [1] - 主营业务为自主可控新一代信息技术在军工行业的应用 聚焦国防装备信息化和装备管理信息化领域 [1] - 提供装备全寿命周期管理系统和智能武器装备管控模块等软硬件产品及服务 [1] - 收入构成:人工智能43.45% 装备全寿命周期管理系统41.64% 智能装备14.91% [1] 基金持仓情况 - 交银多策略回报灵活配置混合A(519755)二季度持有9.4万股 占基金净值比例1.48% 为第三大重仓股 [2] - 9月3日单日浮亏29.42万元 6日累计浮亏79.34万元 [2] - 该基金规模2.69亿元 今年以来收益8.96% 近一年收益11.15% 成立以来收益76.97% [2] 基金经理信息 - 王艺伟任职5年282天 管理规模24.01亿元 最佳回报28.99% 最差回报-0.41% [2] - 姜承操任职1年238天 管理规模20.76亿元 最佳回报102.81% 最差回报1.37% [2] - 徐森洲任职238天 管理规模4.1亿元 最佳回报8.56% 最差回报8.4% [2]

市场整体表现 - 沪指盘中弱势下探跌近1% 午间收盘跌0.96%报3820.98点 [1] - 深证成指跌0.63% 创业板指微跌 科创50指数跌2.02% [1] - 沪深北三市合计成交14723亿元 超4300股飘绿 [1] 板块表现分化 - 军工、券商、保险、有色等板块走低 [1] - 半导体、传媒板块逆市上扬 光刻机、CPO概念、固态电池概念活跃 [1] 市场趋势研判 - 大盘/沪深300指数震荡为主 强势延续空间有限 后续走势更可能表现为震荡与结构性轮动 [1] - 红利板块防御性配置价值凸显 在资金面趋紧与大股东减持压力下配置价值上升 [1] - 科创与创业板短期波动放大 9月初短期波动或将进一步放大 [1] 中期投资逻辑 - 10月四中全会有望推出以"新质生产力"为核心的"十五五"规划 科技板块中期逻辑坚实 [1] - 若9月出现调整 应视为中期布局科技的战略性机会 [1]

核心观点 - 报告建议超配低位弹性板块 重点关注低估值、低持仓、低涨幅的行业 这些板块在牛市中期风格扩散过程中可能具备更大弹性 [1][2][14] - 全球AI投资处于明确上行阶段 AI算力为代表的高景气主线持续领涨 但当前AI算力相关板块估值接近历史高点 建议下一步重点关注AI应用变化 [3][13][35] - 历史上牛市中期领涨行业易扩散 牛初和牛末风格类似而牛中期风格往往变化 牛市涨幅高的行业风格在牛中期涨幅反而不高 [14][16][17] 市场主线风格探讨 - 8月市场加速上涨 TMT板块超额收益领先 AI板块核心逻辑在于全球AI投资处于明确上行阶段 AI基本面逐步向上修正且业绩兑现较强 [3][13] - 有色金属受益于产能格局较强带来的价格上行 涨幅居前 电力设备8月反弹主要受益于"反内卷"政策带来的基本面边际改善预期及固态电池产业利好事件催化 [3][13] - 牛市中期建议关注低位板块（低估值、低持仓、低涨幅） 重点关注政策或基本面有边际改善预期的板块 估值处于低位可能弹性更大 [14][15] - 风格转换存在六大条件：小盘成长已持续走牛近1年而部分周期板块仍处历史低位；经济数据偏弱但稳增长政策预期提升；价值类板块机构持仓系统性偏低；居民资金通过更多渠道流入；AI算力等主线未扩散到更多行业；历年四季度更容易出现风格高低切 [14] - 行业层面建议关注：非银金融（牛市周期业绩改善确定性高）、军工和有色金属（供需格局好）、传媒（政策利好多估值性价比高）、周期板块（钢铁建材化工供给端政策落地） [15][29] 行业配置建议 成长板块 - AI和机器人产业趋势仍然很强 技术进步速度快 大厂资本开支增加带来较多机会 全球AI投资处于明确上行趋势中 英伟达预计2030年全球AI基础设施支出达3-4万亿美元 [35] - 当前AI算力相关的通信、电子等行业估值分位均接近历史高点 传媒板块估值性价比较高 基本面充分受益于AI产业趋势 可能有反弹机会 [35] - 军工行业有望实现风格和基本面共振 年度层面可能有较强表现 牛市中后期军工通常涨幅较高 军工业绩有改善周期且相对独立 [36] 周期板块 - 商品价格依然受到产能周期的正面支撑 供给端政策有望支撑价格底部 下一轮上涨需等待需求接力 [37][38] - 建材、化工等周期行业属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [38] - 有色金属部分细分领域如稀土受益于地缘格局变化 产能格局较好 或有涨价动力 下游部分行业有科技成长属性 [38] 金融地产板块 - 房地产板块基本面持续下行 短期可能受益于政策加码预期提升 属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [39] - 券商业绩改善确定性较高 估值分位数仍处于历史偏低位置 保险在增加权益配置比例 会受益于股市走强带来弹性 [39] 消费板块 - 传统消费长期逻辑可能出现变化 政策补贴有望短期提振需求 但提振时间及效果不确定 仅靠政策补贴较难推动消费行业景气度大幅回升 [40][41] - 低位传统消费可能受益于风格高低切 新消费或有月度休整 食品饮料等传统消费估值处于历史低位区间 [41][42] 估值性价比分析 - 采用PB-ROE模型度量行业估值性价比 周期板块中石油石化、有色金属性价比较好 成长板块中通信估值和盈利能力基本匹配 传媒性价比适中 [43][44] - 消费板块中家用电器、社会服务、食品饮料、农林牧渔性价比较好 金融板块中非银金融性价比较好 稳定类板块中交通运输、公用事业性价比较好 [45][46] 市场表现跟踪 - 8月成长风格涨幅18.47% 周期风格涨幅9.18% 中小盘风格表现较好 创业板指上涨24.1%涨幅居前 上证指数涨幅8%靠后 [49][51][52] - 8月一级行业成交量和涨跌幅分化均有所回升 市场情绪活跃 [11][12]

市场表现 - 周二A股出现震荡回调 沪指跌幅有限且收盘仍位于5日均线上方 创业板和科创50等科技成长指数调整幅度较大[1] - 板块出现高低切换 前期领涨科技股回调 滞涨银行 公用事业 家电等板块逆势上涨[1] - 个股表现跌多涨少 下跌家数超过4000家 领涨板块包括银行 公用事业 家电 汽车 石油石化 领跌板块包括通信 计算机 电子 军工 建材[5] 后市展望 - 9月上旬市场波动幅度可能加大 但中期行情趋势不会改变 主线重新定位是行情节奏变化而非方向逆转[2] - 上证指数突破2021年高点3731点 沪深300 创业板等主要分类指数距离2021年高点仍有相当距离 判断落后指数有补涨空间[2] - 市场沿短期均线震荡盘升态势明确 上行趋势保持良好 趋势形成后不会轻易被打破[1] 板块机会 - 科技板块9月或出现内部分化 滞涨机器人 新能源 军工等板块有望补涨[3] - 机器人国产化趋势确定 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 带来传感器 控制器 灵巧手等板块机会 特斯拉人形机器人版本更新可能成为新催化剂[3] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等领域[3] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块中报业绩降幅收窄 基本面出现触底迹象[3] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期 自2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎来基本面拐点[3] - 银行中报业绩增速开始回升 股息率具备吸引力 易受中长期大型机构投资者关注[3]

市场表现与资金流向 - 市场成交量达2.91万亿元人民币，较前日增加约1300亿元人民币[1] - 沪指下跌0.45%，深成指下跌2.14%，创业板指下跌2.85%[3] - 上证主力资金净流出194.51亿元人民币，深证净流出315.77亿元人民币[4] 行业动态与政策 - 前7个月软件业务收入83246亿元人民币，同比增长12.3%[8] - 国务院国资委要求加快发展中央企业生物医药产业，打造国家队[5] - 上海支持人工智能芯片研发应用，加强智能算力供给服务能力[5][6] 经济数据与产业趋势 - 8月中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点[7] - 全球6G无线通信标准化工作启动，3GPP召开首次RAN工作组会议[9] - 快递行业在浙江、广东等地涨价，反内卷政策推动单票均价回升[10] 资金与投资动态 - 海外中国股票ETF规模激增，KraneShares基金规模突破85亿美元[11] - 中国内地股票基金近一周吸金超40亿美元，领先新兴市场[11][12] - 恒毅持盈私募基金完成备案，首期基金规模达300亿元人民币[13]

市场表现 - 上证综指收报3858.13点 跌幅0.45% 成交额12227.78亿元 [1] - 深证成指收报12553.84点 跌幅2.14% 成交额16522.14亿元 [1] - 创业板指收报2872.22点 跌幅2.85% 成交额7973.41亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体板块大幅下挫 军工/医药/有色/酿酒/券商板块走低 [1] - CPO概念与液冷服务器概念回调 [1] - 银行/电力/汽车板块逆市上扬 工业母机与机器人概念活跃 [1]

市场整体表现 - A股三大股指集体收跌 沪指守住3850点附近支撑 深成指和创业板指均跌破关键整数位 创业板指跌幅近3% 下行趋势强化[4] - 市场呈现普跌格局但分化明显 1257家上涨 赚钱效应明显降温[5] 板块表现 - 算力硬件股大跌 消费电子 半导体芯片 军工等板块低迷 高位股大面积下挫[5] - 银行股逆势走强 贵金属 PEEK材料等涨幅居前[5] 成交与资金动向 - 两市成交额放量至4.55万亿元 较前一交易日增加1250亿元 呈现放量滞涨特征[7] - 主力资金净流出 散户资金净流入 机构资金从TMT板块流向银行 黄金 电力等防御性板块[8] - 散户操作呈现两极分化 部分追逐连板题材股 部分获利了结 操作更趋短线化[8] 投资者行为调查 - 投资者仓位变动显示：加仓35.84% 减仓16.42% 按兵不动47.74%[15] - 投资者对下一交易日预期：看涨69.36% 看跌30.64%[18]

市场表现与调整原因 - A股三大指数震荡下跌 创业板指跌近3% 超4000只个股下跌[1][2] - 两市成交额达2.87万亿元 银行、贵金属等防御板块逆势上涨 通信、半导体、电子元件等科技板块跌幅居前[4][6] - 科技板块回调主因包括前期涨幅较大、短期获利盘了结意愿强烈 创业板指触及10年新高后调整压力显著放大[8] - 外部市场影响方面 上周五美股科技板块大跌引发对全球AI芯片产业链业绩增长放缓的担忧 负面情绪传导至A股[8] - 资金从高估值成长板块向低估值防御板块转移 加剧市场结构性波动[8] 市场趋势与机构观点 - 分析人士指出短期或有颠簸但牛市不改 市场成交活跃度较高 情绪较好 后续仍有"十五五"规划等中长期政策、制度改革的潜在利好 震荡向上格局有望延续[4] - 两融余额创历史新高 但占A股流通市值比重显著低于2015年 中信证券认为本轮两融余额回升起点更高、上行斜率更缓 与2014-2015年杠杆加速特征明显不同[9][11] - 摩根士丹利表示市场并未过热 成交量和融资融券余额与历史纪录相比未创新高 风险依然可控 股权质押比例持续下降 散户资金流入尚未达到去年特定时期水平[12] - 银河证券指出短期市场在偏高中枢运行 或将阶段性呈现震荡整固特点 但资金面持续驱动叠加政策预期升温为市场提供支撑 外部环境相对平稳 美联储9月降息预期较高 全球资本流向重塑利好权益市场 A股向上趋势不改[12] 机构看好的板块方向 - 科技创新仍是市场主线 机构看好五大板块包括科技成长板块（AI、半导体、光模块）、高端制造板块（军工、新能源、工程机械）、消费板块（白酒）、周期板块（养殖、资源）、金融板块（券商、保险、金融衍生）[13] - 中信证券9月建议聚焦资源、创新药、消费电子、化工、游戏和军工 关注美联储可能降息强化弱美元环境、苹果和META9月发布会、反内卷政策逐步落地、创新药催化事件增多等线索[14] - 华泰证券建议在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局受益于人民币升值、估值和筹码处于相对低位的消费、非银、电新等[14] - 兴业证券建议以轮动扩散思路布局 重点关注AI主线、成长主线的扩散[14] 基金投资策略 - 建议审视持仓与资产配置 检查重仓半导体、AI硬件等跌幅较大板块的基金 评估投资逻辑是否发生根本变化 根据风险承受能力调整仓位 持有2-3只不同风格、类型的基金避免单一产品波动风险[16] - 在低利率环境下考虑防御性配置策略 "固收+"产品因股债动态平衡特性可作为进可攻退可守的配置选择分散权益风险[17] - 对于看好的优质赛道如AI、半导体国产替代、创新药等 市场调整可能是分批布局或定投机会 长期持有享受复利效应 避免因短期波动错过长期增长潜力 避免因某类资产短期暴涨盲目加仓 坚守长期配置逻辑 盈利达10%-15%可考虑部分止盈 回撤超承受能力时及时评估持仓[18]

行业基本面 - 军工板块内需增长确定性较高 受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 [1] - 军贸装备需求及溢价带来装备量价齐升 行业基本面具备较强的正向预期 [1] 产品特征 - 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链 具备良好弹性与防御属性 [1] - 跟踪中证军工指数 该指数选取涉及航天/航空/船舶/兵器/军事电子等国防军工领域代表性上市公司证券 [1] - 指数覆盖国防军工行业多个子领域 具有较高行业集中度和鲜明军工特色 [1] 市场规模 - 军工ETF规模达158.64亿元 在同类12只产品中排名第一 [1] - 产品是把握行业配置机会的重要工具 [1]