行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 光通信产业景气度持续提升，AI算力需求驱动光模块向高速率迭代升级，800G成为主流，1.6T即将放量[5][6][12] - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案，OCS/CPO/薄膜铌酸锂/空芯光纤等新技术成熟度和市场关注度不断提升[5][6][12] - 光模块龙头竞争优势凸显，CW激光器及无源器件需求提升，新技术方向孕育新投资机会[5][12] 行业技术发展 - 800G光模块已成为主流，1.6T放量在即，厂商积极布局3.2T技术[5][6][13] - 中际旭创已量产1.6T光模块并具备3.2T开发能力，新易盛1.6T模块今年起量显著，华工正源展示1.6T算力解决方案并发布单波400G光引擎[13] - 硅光技术加速落地，熹联光芯展出400G/lane概念产品，SiFotonics展示单波200G锗硅探测器及发射芯片[20] - CPO/薄膜铌酸锂/OCS技术成熟度提升，光库科技展示多款薄膜铌酸锂调制器及芯片，铌奥光电推出1.6T DR8/DR4芯片[21][22] 光芯片与器件进展 - 源杰科技量产CW70mW激光器芯片，200G PAM4 EML完成开发并处于客户推广阶段[25] - 长光华芯发布200mW Uncool CW DFB光通信芯片，全温光功率大于200mW[25][27] - 索尔思光电200G PAM4 EML芯片进入量产阶段，100G PAM4 EML芯片发货量突破千万级[25] - 仕佳光子展示AI数据中心及800G/1.6T高速光模块用AWG组件、激光器芯片等有源无源产品[26] 线缆与光纤技术 - 长飞公司展示100km空芯光纤链路，实现0.089dB/km链路衰减[27] - 立讯技术展出1.6T AEC有源铜缆，最长传输距离达4.5m，800G AEC达7m[27][28] - 亨通光电分享空芯光纤成缆技术研究，长芯博创推出绿色布线解决方案支持400G/800G/1.6T迭代[27][28] 运营商与5G建设 - 2025年7月底中国5G基站总数达459.8万站，较2024年末净增34.7万站[39][45] - 2025年7月三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.37亿户，同比增长19.68%[39][43] - 2025年6月5G手机出货量1843.6万部，占比81.6%，同比减少16.7%[39][47] - 2025年上半年移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%），联通云营收376亿元（同比增长4.6%）[50][53] 投资建议方向 - 网络设备：光模块&光器件&CPO推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；AEC&铜缆受益华丰科技、意华股份等；光纤光缆推荐中天科技、亨通光电[31] - AIDC机房建设：液冷推荐英维克；机房推荐光环新网、奥飞数据等；柴油发电机受益科泰电源等；变压器受益金盘科技[32] - IT设备：AI服务器推荐中兴通讯、紫光股份；国产AI芯片受益寒武纪、海光信息[33] - 算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等板块同步推荐[34][35][36][37]

光博会盛况与行业热度 - 第二十六届中国国际光电博览会（光博会）在深圳国际会展中心举办 光器件和模块馆人潮涌动 [1] - 光模块作为算力中心的神经网络 在二级市场备受关注且是展会顶流 [1] - 恩达通展台因网传为Oracle光模块主供商之一 吸引诸多从业者参观交流 [1] 参展企业阵容 - 新易盛、光迅科技、剑桥科技、仕佳光子、长飞光纤、亨通光电、烽火通信、凌云光、灿勤科技、三环集团、锐捷网络、特发信息、兆龙互连、景旺电子等上市公司亮相 [2] - 中际旭创旗下智禾光通、华工科技旗下华工正源、立讯精密子公司立讯技术、纳真科技、华为海思等悉数参展 [2] - 中际旭创在光博会期间举办投资者开放日活动 [2] 展会形式与业务重点 - 多家参展厂商将独立业务洽谈室规划为展台核心区域 例如新易盛展台设三间会议室和一间产品演示室 [4] - 新易盛展示区仅一面墙展出从400G到1.6T光模块及相关器件 狭小展区有十余位参展者围观 [4] 技术演进与产品动态 - 光通信领域受AI算力驱动 800G光模块加速部署 1.6T走向成熟 [6] - 多家厂商在光博会展示1.6T样品 部分头部厂商已开始出货 [7] - 800G是短距高速光模块最主要应用速率 景气度持续三四年 预计今年行业头部企业出货量将超过50% [10] - 剑桥科技预计明年产品仍以800G为主 但1.6T产品逐步实现量产上量 [10] - LightCounting预测1.6T光模块2027年开始商用 市场占比逐步提升 [10] - Marvell人士称1.6T在业界已很成熟 部分厂家进入量产 3.2T研发需2-3年周期 [10] 海外市场与客户拓展 - 恩达通大客户包括美国O公司（Oracle） 系其光模块三家主供商之一 产品主要销往美国市场 产能优先供应北美 硅谷设办公室 [11] - 微软、亚马逊、谷歌、Oracle等海外巨头在手订单积压总额近1万亿美元 正投入大额资金建设新数据中心 [11] - 恩达通展台挂出招聘启事寻求海外光通信销售人才 多家企业展台介绍和产品手册为英文版本 与会者含外国面孔 [11] - 新易盛上半年境外市场售出光模块557万只 实现收入98.5亿元 海外营收占比94.4% [11] - 中际旭创上半年海外售出光模块725万只 实现营收127.7亿元 海外营收占比86.3% [11] - 产业链人士称国内市场价格竞争激烈 客户目标价贴成本走 海外特别是美国有需求且价格较好 [12] - 海外拓展主要方式为参加展会（如OFC）或通过渠道商、代理商触达客户 [12] - 海外展会大多为中国参展商 产品同质化严重 知名客户供应链成熟 需定制化解决痛点才能切入 [12] 行业竞争与挑战 - 光迅科技市场总监指出行业竞争激烈 收入结构单一 技术迭代周期长 依赖周期性资本投入 [12] - 同质化竞争加剧 价格战频发 企业盈利空间持续收窄 [12] - 头部上市公司人士称海外市场难进入 但能进入则生态较好 [12] AI算力架构技术讨论 - 产业密切关注AI基础设施进化 热议Scale-out（横向拓展）和Scale-up（纵向拓展）两种AI算力集群架构 [13] - Scale-up解决机柜间互联问题 Scale-out解决万卡及百万卡集群问题 后者发展更迅速 [13] - 随着Scale-up超节点崛起 部分从业者不看好Scale-out 认为其故障率高 网络互联脆弱 光模块烧毁为日常事件 [13] - 阿里云在Scale-out网络HPN积累光互联实践 正研发Scale-up网络技术UPN [13] - Scale-out网络互联现阶段主要选择光模块 Scale-up处于铜缆/AEC与光模块竞争阶段 中美市场选择差异大 [14] - 为满足10万卡级GPU低成本互联 需更高速率、更低时延、更低功耗技术 超节点成为产业链突破目标 [14] - 英伟达提供Scale-out和Scale-up全面解决方案 价值链从纯算力向算力+互联+光子集成扩张 [14] AI驱动需求与光芯片重要性 - AI热潮为光通信产业带来明确增长空间 光模块在数据中心建设成本中占比5%-15% 超大规模集群架构大幅增加需求量 [15] - 预计2026年英伟达B300和GB300对外互联全面采用800G 每颗GPU所需800G光模块从平均2.5个增加到5个 [18] - 2026年为ASIC元年 接下来两三年持续放量 800G光模块需求量上升 [18] - 光芯片占光模块成本最高部分 竞争主要围绕光芯片 在高速光模块（如200G、400G、800G）中成本占比达30%-70% [18] - 光发射芯片将电信号转光信号 影响传输距离和信号质量 光接收芯片将光信号转回电信号 影响系统性能准确性 [18] - 芯思杰作为光电探测器芯片供应商 专注光接收芯片 表示光芯片需求旺盛 AI是未来趋势 [18] 行业理性扩张与风险意识 - 部分从业者担心AI泡沫存在 认为产业需更加理性和克制 AI应用实际滞后 [19] - 建议根据自身情况、终端应用和客户订单适当扩产 稳步前行 [19] - 光模块长期需求确定 机遇大于风险 但若上游核心器件供应缓解 产能可能超过需求 [19]

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 优迅股份IPO于今年6月26日获受理，这意味着从获受理到上会，中间隔了不到3个月。 《招股说明书》（上会稿）显示，优迅股份作为国内光通信领域的"国家级制造业单项冠军企业"，专注 于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售。在光通信电芯片设计领域形成了完备的核心技术体系， 在收发合一、高速调制、光电协同等关键领域实现国产化技术突破。 2024年度，公司营业收入为41055.91万元，归属于母公司所有者净利润为6857.10万元。 上交所9月12日公告，上市审核委员会定于9月19日召开会议，对厦门优迅芯片股份有限公司（以下简 称"优迅股份"）科创板IPO进行审议。 优迅股份方面表示，本次发行股票并在科创板上市，旨在通过资本市场融资支持公司技术研发和产业化 升级，巩固公司在光通信电芯片领域的核心竞争力。本次上市将助力公司突破高端芯片技术壁垒，加速 新产品研发及市场拓展，提升国产芯片在全球产业链中的地位。同时，上市有助于优化公司治理结构， 增强品牌影响力，为长期发展奠定资本基础。 （编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁） ...

市场表现与事件驱动 - CPO概念板块在9月11日整体上涨6.64%，主力资金净流入197.63亿元，涨幅位列A股所有概念板块第一 [2] - 新易盛、中际旭创、天孚通信（合称"易中天"）当日分别上涨13.42%、14.28%、13.54%，三家公司合计市值首次突破万亿元，分别达到约3800亿元、4900亿元、1550亿元 [2] - 股价暴涨直接受甲骨文公司云业务超预期业绩指引驱动，其因AI算力需求激增导致股价单日暴涨超35% [3] 行业技术演进与产品迭代 - 光模块技术正从800G向1.6T加速迭代，CPO（共封装光学）成为行业新焦点，其通过光电集成将传输距离缩短至毫米级，显著降低信号衰减和功耗 [7][9] - 国内头部厂商如光迅科技、中际旭创、新易盛均展示800G/1.6T光模块及CPO方案，其中光迅科技全球首发集成光引擎、光纤管理单元及外置光源的CPO系统 [6][10] - 800G产品当前贡献主要营收，中际旭创二季度海外客户需求以800G/400G为主，新易盛1.6T产品自2025年起"起量显著" [10][11][12] 企业财务表现与竞争格局 - 2025年上半年中际旭创归母净利润39.95亿元（同比增长69.4%），新易盛39.42亿元（同比增长355.68%），天孚通信8.99亿元（同比增长37.46%） [16] - 新易盛营收与净利润快速逼近中际旭创，两者营收差从2024年近3倍缩窄至43.5亿元，且新易盛毛利率达47.48%，反超中际旭创的39.96% [17] - 全球光模块市场前十厂商中中国企业占七席，中际旭创位列全球第一 [14] 产业链瓶颈与国产化挑战 - 高端光芯片国产化率仅约3%，50G及以上EML激光器、25G及以上电芯片（如DSP、TIA、CDR）仍依赖美日供应商 [22] - 原材料供给紧张，中际旭创坦言行业需求快于供应链能力，光迅科技强调提升国内高端元器件自主可控能力 [22] 资本开支与增量市场 - 海外四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025年合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元 [24] - 阿里巴巴单季度AI+云资本支出达386亿元，计划三年投入3800亿元于AI相关开支 [24] - 增量市场包括Scale-up网络（服务器内部光替代铜）及DCI长距离连接（400G/800G ZR/ZR+模块），中际旭创预计相关需求将从2025年起提升 [25][26] 市场争议与估值分歧 - 买方机构质疑制造业周期性风险，反对"线性外推"的净利润预测（如中际旭创2027年250亿元） [19][20] - 卖方机构如国盛证券、开源证券、东北证券分别预测中际旭创2027年净利润为198.2亿元、208.34亿元、236.04亿元，认为AI算力需求是结构性革命 [21]

行业背景 - 第二十六届中国国际光电博览会吸引超3800家企业参展 覆盖光通信 智能传感 AR/VR等前沿领域[1] - AI大模型训练 高频交易 边缘计算等场景推动算力需求爆发式增长 行业对灵活高效 绿色节能的算力基础设施需求迫切[1] - 传统数据中心存在重建设 慢部署 高能耗等痛点[1] 公司参展亮点 - 公司以"光聚AI 信息纪元"为主题参展 聚焦数据中心全栈解决方案与创新光缆技术两大核心板块[1] - 展示数据中心微机柜及预制方舱 采用模块化设计实现快速部署与绿色节能[1] - 空芯光纤技术已完成实验室验证与小规模场景测试 并将继续推进研发[2] 边缘侧解决方案 - 机柜式数据中心采用All In One设计 集成密闭式机柜 UPS供电 配电系统 电池包 制冷设备 监控服务器与布线系统[2] - 单机柜即可满足接入侧边缘数据中心需求（10kV/0.4kv） 大幅提升边缘算力部署效率[2] 汇聚侧解决方案 - 多联柜数据中心可扩展至8个IT柜 支持弹性扩容与高可靠性[2] - 搭配制冷冗余与智慧管理系统 保障极端环境下稳定运行[2] - 助力企业节地超80% 能耗降低30% 契合双碳目标与绿色化需求[2] 云化转型突破 - 云机柜打破传统数据中心烟囱式建设模式 整合所有软硬件和环境配套资源[2] - 大幅降低CAPEX成本 加速AI技术在各行业落地应用[2] 未来发展机遇 - 东数西算 全光运力网络等国家战略持续深化[3] - AI算力需求持续增长[3] - 公司凭借研发积累 全产业链布局与市场洞察 有望在新一轮产业变革中抢占先机[3]

股价表现 - 联特科技9月12日股价上涨5.36%至105.56元/股 成交额达5.79亿元 换手率8.38% 总市值136.96亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为光通信收发模块研发生产和销售 10G及以上光模块占比92.72% 10G以下光模块占比5.57% 材料销售及租赁等占比1.71% [1] 基金持仓情况 - 博时湖北新旧动能转换ETF持有2.47万股 占基金净值比例1.48% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约13.26万元 最新规模1.59亿元 [2] 基金业绩表现 - 博时湖北新旧动能转换ETF今年以来收益27.77% 近一年收益76.6% 成立以来收益12.46% [2] - 基金经理尹浩管理规模98.45亿元 任职期间最佳回报93.44% 最差回报-41.79% [2]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 博通AI业务持续高增长 第三财季AI营收同比增长63%达52亿美元 预计下一季度增至62亿美元 并从第四家主要客户获得100亿美元AI芯片订单 [3][14] - 博通预测至2027财年ASIC需求达600-900亿美元 若取得主要份额AI业务有望实现年均翻倍增长 [3][14] - 定制化ASIC芯片采用与英伟达主流GPU同等网络端口配置 超节点设计带来铜连接背板 铜连接AEC及光模块新增量 2026-2027年有望实现GPU+ASIC景气共振 [3][14] - 深圳光博会CIOE2025有望带动光模块板块走强 重点关注3.2T光模块 TFLN薄膜铌酸锂芯片 硅光芯片和光引擎 CPO高密度光连接产品及空芯光纤产品 [4][15] - 光模块板块调整主要为前期盈利兑现 风格漂移资金调仓及短期分歧 产业逻辑景气度持续上行 调整后主流厂商有安全边际 上游FAU MPO OCS等标的有错杀机会 [5][6][16] 行业动向 - 博通2025财年第三季度营收159.5亿美元同比增长22% non-GAAP每股盈余1.69美元同比增长36.3% 预计第四财季营收174亿美元实现接近双位数环比增长 [3][14] - AI收入连续10个季度增长 第三财季AI业务营收52亿美元 预计下一季度62亿美元 [3][14] - 博通已从第四家主要客户获得100亿美元AI芯片订单 某潜在客户上季度下达量产订单 [3][14] 展会亮点 - 3.2T光模块或2027年Rubin Ultra量产时产生需求 采用400G EML及400G TFLN调制方案 [4][15] - 光库科技 铌奥光电等展出400G TFLN或硅基异质集成TFLN芯片 用于光模块 激光通信及量子通信 [4][15] - 国内硅光芯片厂商成熟量产单通道100G*4或*8硅光芯片 多波长FR芯片及CPO 16通道光引擎芯片将展出 [4][15] - 英伟达推出CPO交换机后 CPO上游FAU MPO环节快速发展 更多厂商展示FAU保偏 FAU超高密度连接及CPO机内光纤布线解决方案 [4][15] - 长芯博创等首次展出空芯光纤跳线产品 通过精密耦合封装实现空芯与实芯光纤低损连接 [4][15] 市场行情 - 本周(20250901-20250907)创业板指数涨2.35% 沪深300跌0.81% 深圳成指跌0.83% 上证综指跌1.18% 申万通信指数跌2.68% 科创板指数跌5.42% [7][17] - 细分板块周涨幅前三:光模块(+8.4%) 设备商(+1.7%) 工业互联网(+0.0%) [7][17] - 个股涨幅前五:源杰科技(+24.87%) 中际旭创(+14.67%) 东土科技(+10.46%) 数据港(+0.39%) 中天科技(+0.31%) [7][34] - 个股涨幅后五:中国卫星(-16.95%) 中国卫通(-15.89%) 海格通信(-15.87%) 移远通信(-14.26%) 剑桥科技(-13.72%) [7][34] 建议关注公司 - 国产算力服务器:中兴通讯 紫光股份 华勤技术 [7][17] - 光模块:中际旭创 新易盛 天孚通信 剑桥科技 光库科技 长芯博创 [7][17] - 铜连接&AEC:立讯精密 华丰科技 沃尔核材 瑞可达 汇聚科技 鼎通科技 [7][17] - 卫星互联网:铖昌科技 臻镭科技 信科移动 中国联通 上海港湾 金信诺 陕西华达 [7][17]

公司股价表现 - 9月12日股价下跌5.34%至88.27元/股 成交额7.30亿元 换手率2.01% 总市值669.00亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1988年5月31日 2018年7月20日上市 总部位于湖北省武汉市东湖高新技术开发区 [1] - 主营业务聚焦电信运营商和数据通信领域 涵盖光纤预制棒、光纤光缆及数据通信产品研发制造 [1] - 收入构成：光传输产品64.50% 光互联组件17.35% 其他15.85% 其他(补充)2.30% [1] 基金持仓情况 - 嘉实鑫福一年持有期混合基金(009819)二季度重仓持有13.96万股 占基金净值比例0.68% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约69.52万元 最新规模8.42亿元 [2] - 基金今年以来收益1.17% 同类排名7775/8174 近一年收益3.89% 同类排名7680/7981 成立以来亏损5.95% [2] 基金经理信息 - 基金经理韩昭累计任职3年28天 管理规模163.2亿元 最佳基金回报7.6% 最差回报0.12% [3] - 基金经理李欣累计任职9年54天 管理规模12.8亿元 最佳基金回报13.54% 最差回报-18.93% [3]

核心观点 - 中际旭创通过收购苏州旭创成功转型光模块领域 并借助AI浪潮实现业绩与市值爆发式增长 成为A股光模块龙头[4][6][11] - 公司实控人王伟修凭借此次收购实现个人财富跃升 持股市值近600亿元 成为山东烟台首富[4][11] - 部分早期投资者因提前退出错过公司股价暴涨 凸显投资时机选择的重要性[13][14][16] 公司发展历程 - 2016年山东中际装备以28亿元收购苏州旭创 合并后更名为中际旭创 此次收购金额接近中际装备总资产的5倍[6][7] - 收购后原中际装备实控人王伟修让位总经理予苏州旭创创始人刘圣 并于2023年由刘圣接任董事长[10] - 公司技术持续迭代：2018年量产400G光模块 后续攻克800G 2023年推出1.6T超高速光模块[10] 财务与市值表现 - 2025年上半年子公司苏州旭创实现营收158.47亿元 母公司中际旭创营收147.89亿元 净利润近40亿元[4][6][11] - 2024年全年营收达238亿元 业绩首次突破50亿元[11] - 股价自2025年4月起四个月内翻3倍 市值最高达4900亿元 超越海尔智家成为山东市值最高公司[4][13] 股东与投资机构 - 实控人王伟修持股12.23% 以4690亿元市值计算持股市值近600亿元[11] - 2019年和2021年两次定增共募资42.55亿元 引入中国移动、广东国资等20家投资者[13] - 中国移动旗下中移投资2021年定增认购1609.68万股 耗资4.99亿元 若持有至今市值超60亿元[13] - 部分机构在2023年一季度股价低位（18.24-42.04元/股）时退出 错失后续暴涨[14] 行业与技术背景 - 光模块与GPU强关联：一颗英伟达GPU需配套6-8个光模块[4] - 2023年AI革命带动高速光模块需求激增 公司出货量大幅提升[11] - A股光模块板块受市场狂热追捧 中际旭创、新易盛、天孚通信市值最高分别达4900亿、3900亿和1700亿元[13]

指数表现与成分股涨跌 - 国证通信指数下跌1.94% [1] - 成分股金信诺领涨15.21% 剑桥科技和润建股份涨停10% [1] - 传音控股领跌 鼎通科技和天孚通信跟跌 [1] - 通信ETF近1周累计上涨11.88% 涨幅排名可比基金第一 [1] ETF流动性与规模 - 通信ETF盘中换手17.69% 成交5157.21万元 [3] - 近1周日均成交5576.31万元 [3] - 最新规模达2.97亿元 创近1年新高 位居可比基金第一 [3] - 近1月份额增长7200.00万份 新增份额位居可比基金第一 [3] - 近5个交易日内有3日资金净流入 合计吸金1992.85万元 [3] ETF收益表现 - 通信ETF近1年净值上涨118.65% 指数股票型基金排名117/3009 居于前3.89% [3] - 自成立以来最高单月回报33.97% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅76.09% 上涨月份平均收益率8.01% [3] 行业动态与前景 - 第26届中国国际光电博览会召开 汇集全球超3800家光电企业 聚焦信息通信等核心领域 [4] - 1.6T光模块密集亮相 400G/800G光模块仍为当前出货主力产品 [4] - 通信行业上半年业绩延续正向增长 营收与利润同比增速均实现回升 [4] - 光器件及模块业绩突出 物联网板块出货量增长 运营商板块第二季度业绩改善 [4] - 数通领域下游建设持续推进 新型信息服务商业模式落地成形 推动业绩延续增长 [4] 指数权重股构成 - 国证通信指数前十大权重股合计占比64.43% [5] - 前三大权重股为中际旭创权重9.34% 中国电信权重8.56% 新易盛权重8.25% [7] - 中兴通讯上涨1.62% 权重7.67% [7] - 传音控股下跌7.06% 权重2.73% 天孚通信下跌6.40% 权重2.56% [7]