港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.91%，下跌490点，收报25138点 [1] - 恒生科技指数下跌2.41% [1] - 早盘成交额为1072亿港元 [1] 智能驾驶行业 - 工业和信息化部公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，标志着智能网联汽车发展进入实质性应用阶段 [1] - 智能驾驶概念股逆市上涨，浙江世宝股价上涨13.9%，佑驾创新股价上涨9.88% [1] 创新药行业 - 创新药概念股再度走低，下半年以来医药BD交易出现短暂真空 [1] - 诺诚健华股价下跌超过3.62%，信达生物股价下跌2.39% [1] 黄金行业 - 黄金股全线下跌，BOCM指数权重即将再平衡，摩根大通称金银面临巨量技术性抛压 [1] - 紫金黄金国际股价下跌5.93%，紫金矿业股价下跌4.5% [1] 光伏行业 - 光伏股再度走弱，光伏协会确认收储平台成立，但光伏玻璃价格仍然承压 [1] - 新特能源股价下跌2%，信义光能股价下跌3.6% [1] 光通信行业 - 甲骨文发布2026财年第二财季业绩，远逊于市场预期，光通信板块延续昨日下跌 [1] - 剑桥科技和长飞光纤光缆股价均下跌超过5% [1] 中兴通讯 - 中兴通讯股价再跌超过4% [2] - 豆包手机助手调整部分AI能力，公司近期宣布大额回购 [2] 拨康视云 - 拨康视云股价下跌11% [3] - 其眼科候选药物CBT-199在美国递交新药临床试验申请 [3] 沪上阿姨 - 沪上阿姨股价再涨超过4% [4] - 国内新茶饮品牌出海热潮高涨，公司目前进军马来西亚和美国市场 [4]

港股市场个股表现 - 宝济药业-B在港交所主板上市首日收涨138.82%，总市值突破200亿港元 [1] - 拨康视云-B股价自12月5日以来回撤逾四成，但在11月21日至12月4日的10个交易日内曾实现翻倍 [2] - 沪上阿姨股价上涨近6%，消息面关联到中国新茶饮品牌奈雪的茶在美国开店，壮大出海阵营 [2] - 歌礼制药-B公告其ASC50在美国的I期临床试验取得积极顶线结果 [3] - 金界控股公告，因终止Naga 3项目开发协议，没收了认购方作为付款一部分的3.16亿美元现金垫款 [4] 光伏行业动态 - 光伏股普遍走弱，新特能源跌3.01%，信义光能跌3.67%，福莱特玻璃跌3.26%，福耀玻璃跌1.73% [1] - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台，并有传言称后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] 汽车行业数据 - 汽车股继续下跌，小鹏汽车-W跌4.88%，理想汽车-W跌2.67%，长城汽车跌1.28% [1] - 中汽协数据显示，11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] 黄金板块走势 - 黄金股全线走低，紫金黄金国际跌5.87%，紫金矿业跌4.29%，潼关黄金跌5.54%，山东黄金跌4.94% [2] - 消息面上，摩根大通报告指出彭博商品指数(BCOM)即将在2026年1月进行年度权重再平衡 [2] 加密货币相关产品 - 加密货币ETF跌幅居前，博时以太币跌6.54%，华夏以太币跌6.16%，华夏比特币跌4.48%，嘉实比特币跌4.46% [3] - 消息面上，比特币一度下跌3.3%，较纪录高点下跌约30%，市场分析认为下跌与流动性偏弱和风险偏好下降有关 [3] 光通信板块动态 - 光通信板块延续下跌，剑桥科技跌5.61%，长飞光纤光缆跌7.71%，汇聚科技跌6.89%，鸿特精密跌3.54% [4] - 消息面上，甲骨文发布2026财年第二财季业绩，自由现金流为-100亿美元，远逊预期，资本开支环比激增41%至120亿美元 [4] 美股科技与AI公司动态 - 博通股价下跌5.59%，财报附注显示其AI研发投入同比增27%，但专利数量仅增5%，增长更多依赖订单规模扩张 [5] - ServiceNow股价大跌11.54%，公司正就收购网络安全初创公司Armis进行深入谈判，交易估值可能高达70亿美元 [5] - 甲骨文股价跌2.66%，报道称其已推迟交付为OpenAI规划的多个大型AI数据中心，延迟原因为熟练劳动力和部分物资短缺 [6] - 英伟达股价涨0.73%，公司公布了第三代“Nemotron”大语言模型，其中最小的Nemotron 3 Nano已发布，更大版本将在2026年上半年推出 [6] - 特斯拉股价涨3.56%，马斯克表示公司正在测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车，奥斯汀的Robotaxi活跃车辆增至31辆 [6] 美股中概股与加密货币概念股 - 纳斯达克金龙指数跌逾2.1%，热门中概股普跌，小牛电动跌6.15%，阿里巴巴跌3.59%，老虎证券跌4.55%，理想汽车跌2.58%，小鹏汽车跌3.58%，搜狐跌1.54% [5] - 加密货币概念股走低，Strategy跌8.14%，Coinbase跌6.37%，Circle跌9.6%，Bitmine Immersion Technologies跌11.22%，SharpLink Gaming跌9.51% [5] 美股医药与存储板块 - 礼来股价涨3.38%，其实验性口服减肥药orforglipron的审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得FDA监管决定 [6] - 存储概念股盘前普跌，Sandisk跌2.09%，美光科技跌1.51%，希捷科技跌0.72%，西部数据跌2.44% [7] - 美光科技将于12月17日盘后公布2026财年第一季度财报，华尔街预计其营收将达到128.2亿美元，同比增长超过45% [7]

光通信板块股价表现 - 截至发稿，光通信板块多只股票延续下跌，剑桥科技跌4.73%报80.65港元，长飞光纤光缆跌4.49%报40.38港元，汇聚科技跌4.3%报16.26港元，鸿特精密跌2.61%报5.22港元 [1] 甲骨文公司财务与运营状况 - 甲骨文2026财年第二财季自由现金流为负100亿美元，远逊于市场预期 [1] - 公司当季资本开支环比激增41%至120亿美元 [1] - 甲骨文高管披露，2026财年资本开支预计上调至500亿美元，较此前预期增加150亿美元 [1] - 根据洲际交易所数据，甲骨文公司的五年期信用违约掉期已攀升至2009年以来的最高水平 [1] 甲骨文与OpenAI数据中心项目 - 有报道援引知情人士消息称，甲骨文已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年 [1] - 甲骨文发言人随后澄清，相关场地的选址和交付时间表是与OpenAI密切协商并共同确定的，目前所有站点均未出现延误，所有里程碑都在按计划推进 [1]

光通信板块市场表现 - 光通信板块延续下跌趋势 剑桥科技跌4.73%报80.65港元 长飞光纤光缆跌4.49%报40.38港元 汇聚科技跌4.3%报16.26港元 鸿特精密跌2.61%报5.22港元 [1] 甲骨文公司财务与运营状况 - 甲骨文2026财年第二财季自由现金流为负100亿美元 远逊于市场预期 [1] - 甲骨文2026财年第二财季资本开支环比激增41%至120亿美元 [1] - 甲骨文将2026财年资本开支预期上调至500亿美元 较此前预期增加150亿美元 [1] - 甲骨文的五年期信用违约掉期已攀升至2009年以来的最高水平 [1] 甲骨文与OpenAI合作项目进展 - 有报道称甲骨文为OpenAI准备的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年 [1] - 甲骨文发言人澄清 相关场地选址和交付时间表是与OpenAI协商确定 目前所有站点均未延误 所有里程碑按计划推进 [1]

核心观点 - 中泰证券持续看好通信行业2026年的投资机会，建议“超配” 主要基于AI算力基础设施和卫星互联网两大驱动力 同时看好国产自主可控及运营商红利机会 行业或呈现“越涨估值越低”的局面 [1][2] 行业表现与估值 - 截至2025年11月27日，通信(申万)指数涨幅达64.67%，跑赢大盘，在申万31个细分行业中排名第二 [2] - 通信行业PE-TTM(剔除负值)为24.6倍，在全行业中排名第16位，在TMT内部仍处于低估水位 [2] 投资主线一：海外AI算力驱动 - 北美云大厂（微软、谷歌、Meta、亚马逊）持续加大资本开支投入 [3] - 英伟达预计到2030年末，全球AI投资将达到3万亿至4万亿美元，年复合增长率约40% [3] - 谷歌在模型-算力-入口-应用形成商业闭环，产生良好示范效应 [3] - 2026年，谷歌TPU与英伟达GPU将同台竞技，Scaleup有望打开高速网络连接空间 [3] - 1.6T光模块有望开启放量，硅光方案渗透率将提升，CPO、LPO等新技术有望初具规模 [3] - 空芯光纤因低时延、低损耗特性有望加快部署 [3] - 随着单AI芯片功耗提升，液冷技术有望迎来拐点之年 [3] - 建议关注头部光模块、光器件厂商，以及空芯光纤和液冷产业链 [3] 投资主线二：国产自主可控 - 国内互联网大厂（阿里巴巴、字节、腾讯）年初表示加快资本开支，但受H20等芯片出口管制影响，今年整体资本开支节奏有所放缓 [4] - 云服务提供商正转向国产AI芯片替代 [4] - 阿里巴巴表示将在三年内投资超3800亿元人民币的基础上进一步提升资本开支 [4] - 后续即使英伟达芯片放开，相关厂商预计仍将加大国产芯片采购而非加大进口 [4] - “超节点”或将成为较优解决方案，华为、中兴、浪潮等设备商均已推出相关平台 [4] - 阿里、字节、百度等互联网大厂基于自研芯片组建超节点平台 [4] - 展望2026年，超节点或迎来大发展之年，国内模型追赶有望推动边缘终端发展 [4] - 建议关注超节点带来的国产服务器、交换机、交换芯片、AIDC以及边缘物联模组机会 [4] 投资主线三：卫星互联网 - 2025年是中国商业航天里程碑之年，“航天强国”纳入“十五五”规划，“商业航天司”成立，三大通信运营商获发卫星牌照，“朱雀三号”入轨成功 [5] - 海外方面，SpaceX已实现现金流平衡，未来可能寻求IPO，其成功因素包括低成本火箭发射（可回收复用）及低成本造星能力 [5] - 展望2026年，在政策支持及产业进程加快下，国内“星网”和“G60”两大星座有望加快卫星发射节奏 [5] - 随着ToC、ToB场景需求以及“一带一路”、巴西等出海需求呈现，中国卫星互联网有望迎来拐点之年 [5] - 建议关注火箭制造、卫星制造（卫星平台+通信载荷）、卫星终端、卫星运营等产业链机会 [5] 投资主线四：运营商红利 - 在长债利率下行趋势下，红利资产配置性价比凸显 [6] - 运营商近年来经营稳健，分红比例持续提升，资本开支持续下降，为股息率提供坚实基础 [6] - 三大运营商的IDC、云计算和AI等新兴业务发展迅速，成长价值有望凸显并抬升估值 [6] 建议关注领域 - 关注光互联、ICT设备产业链、数据中心液冷、铜连接、AIDC、AIoT、卫星通信&导航、光缆与海缆、电信运营商等细分领域 [1]

市场整体表现 - 2023年12月15日A股市场全天震荡调整，三大股指低开高走后冲高回落，呈现倒“V”形走势 [2] - 上证指数收盘报3867.92点，下跌0.55%，深证成指报13112.09点，下跌1.10%，创业板指领跌，收于3137.80点，下跌1.77% [2] - 市场交投活跃度下降，全市场成交1.79万亿元，较上一交易日缩量3246亿元 [2] 消费板块表现 - 大消费领域多点开花，乳业股开盘走强，皇氏集团、阳光乳业开盘3分钟涨停，均瑶健康开盘9分钟涨停 [2] - 零售板块持续活跃，百大集团实现3连板，广百股份、全新好等均涨停 [2] - 白酒概念反弹走高，皇台酒业领涨，酒鬼酒、古井贡酒等跟涨 [2] - 国家统计局表示11月消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，提质升级态势持续 [2] 金融板块表现 - 大金融板块中的保险和券商震荡走强，保险股方面，中国平安涨近5%，创2021年3月以来新高 [3] - 保险股走强受益于金融监管总局下调相关业务风险因子的政策利好持续释放 [3] - 券商板块展现较强韧性，华泰证券、中银证券、东方证券涨幅均超2% [3] 科技板块表现 - 前期以科技股为主线的热门赛道回调压力显现，CPO概念、芯片板块等表现较弱 [3] - 仕佳光子跌逾10%，长飞光纤跌停，芯原股份跌超11% [3] 机构后市观点 - 大部分券商认为，多个关键事件与数据整体基调符合或略好于市场预期，随着岁末年初的资产再配置与机构资金回流，有望改善市场流动性和活跃成交，跨年行情可期 [3] - 中信建投证券认为上涨行情底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动，市场已基本完成调整，叠加基金排名基本落地，有望迎来新一波行情 [3] - 中信建投证券中期行业配置建议重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [3] - 光大证券认为A股跨年行情可期，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，政策红利持续释放有望提振资本市场信心并吸引资金流入 [4] - 光大证券指出从历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，这一积极表现有望在2026年得到延续 [4]

市场表现与行业动态 - 上周主要指数大多收涨 [1][3] - 通信行业延续强势表现，主要受益于持续的AI产业催化 [1][3] - 军工行业部分细分主题表现活跃，主要集中在可控核聚变和商业航天两大方向 [1][3] AI与通信产业 - GPT-5.2在多项高难度推理基准测试中刷新纪录，知识推理能力显著增强 [1][3] - GPT-5.2在AIME 2025数学竞赛中实现无工具满分，展现出在专业决策与复杂任务中的高实用性 [1][3] - 海外光通信企业业绩超预期，800G产品加速量产，行业维持高景气 [1][3] 军工细分领域催化 - 可控核聚变相关项目招标进入密集落地阶段，多项核心系统采购结果陆续公布 [1][3] - 可控核聚变工程化进程加快，为产业链上下游企业带来明确业务增量，有助于提升行业发展能见度 [1][3] - 商业航天领域，国际科技企业积极布局太空算力，国内星座建设与发射节奏加快 [1][3] - 国内首个太空计算星座已于近期组网，同时政策层面持续释放支持信号 [1][3] 后市展望与市场观点 - 短期跨年行情能见度有望提升 [1][3] - 近期市场表现更多沿着产业催化的脉络，后续应着重关注具有产业催化的板块 [1][3] - 经过11月的震荡蓄力后，A股市场的风险得到一定释放，因此存在一定的反弹动力 [1][3] - 短期内美股走势和A股具有较强相关性，海外映射方面值得持续关注 [1][3] - 维持新兴科技有望是市场主线的判断 [1][3] 全球竞争力与增长空间 - 全球产业竞争力的提升正推动中国企业打开新的增长空间 [2][4] - 可关注港股互联网、半导体、电力设备、创新药等领域 [2][4] 主题投资思路 - 可持续关注产业与政策新催化密集的商业航天、AI应用、机器人、内需消费等主题 [2][4] - 宽松预期将显著提振大宗商品表现，行业基本面有望持续改善 [2][4]

基金年终业绩排名 - 截至12月12日，全市场已有67只基金年内收益率突破100%，其中57只为主动权益类基金，为近五年来最好业绩格局 [2][3] - 永赢科技智选A以218%的年内回报率遥遥领先，基本锁定年度冠军，大幅领先第二名超过51个百分点 [2][4] - 排名竞争激烈，第二名中航机遇领航A回报率为166.65%，第三名之后排位差距微小，前十名“门槛”暂定于136.83%，相邻名次间净值小幅波动即可导致排名大幅洗牌 [4] 领先基金的共同特征 - 业绩领先的基金普遍“含科量”高，重仓人工智能相关概念股，尤其是算力芯片、光模块等AI产业链龙头公司 [5] - 根据三季报统计，主动权益基金前十名共持有43只重仓股，其中中证算力指数和光模块指数的成份股有14只，被重仓次数达53次 [5] - 以永赢科技智选A为例，其前十大重仓股中有7只属于算力或光模块范畴 [5] - 天孚通信、新易盛、中际旭创（合称“易中天”）被8至10只头部产品重仓，近乎“标配”，三者年内涨幅分别为232%、421%、374% [5] 市场与行业整体表现 - 截至12月12日，万德偏股混合型基金指数年内上涨31.34%，显著跑赢同期上证指数 [6] - 在已有数据的4694只主动权益类基金中，超过95%的产品实现年内正收益，其中680只产品区间回报率超过50% [6] - 中证算力指数和光模块指数年初至今分别累计上涨93.83%和172.08% [5] 科技主线的未来展望 - 光通信产业链的核心驱动力是下游需求的爆炸性增长，以及宏观政策与市场环境形成的共振，其强势表现是技术、需求、资金共同作用的结果 [2] - 明年科技板块内部或将显著分化，投资关注点应从“主题投资”向“业绩验证”过渡，需跟踪技术商用落地进度、盈利能力变化及竞争格局演变 [8] - AI应用端有望成为明年的重要主线，市场对企业的审视将从预期炒作转向对盈利增长质量、商业模式可持续性及全球竞争力的严格验证 [9] - 在AI算力基础设施、由端侧AI驱动的消费电子链、人形机器人产业链以及创新出海的医疗健康领域，可能出现创新高的机会 [9] 投资风格与策略观点 - 考虑到前期股指调整、政策加码与险资等增量资金入市，当下或是布局“春季行情”的重要窗口，春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优 [2] - 具备扎实业绩的成长风格可能贯穿2026年全年，但或告别普涨，在AI应用、国产替代、出海等板块中具备真实技术壁垒和商业化能力的公司将继续获得市场青睐 [9]

公司业务布局 - 公司深度布局高速光模块产业 [1] - 公司除800G光模块外，正积极推进1.6T高性能光模块在稳定性与性价比上的双重突破 [1] - 公司持续完善光模块认证与测试体系 [1] 技术与产品进展 - 公司正推动LPO（线性驱动可插拔光模块）在智算中心与互联网数据中心的规模化商用 [1]

基金年终排名战况 - 截至12月12日，全市场已有67只基金年内收益率突破100%，其中57只为主动权益基金，为近五年来最好业绩格局 [3][5] - 永赢科技智选A以218.40%的年内回报率遥遥领先，基本锁定年度冠军，其领先第二名中航机遇领航A（166.65%）超过51个百分点 [3][5][7] - 第三名之后的排名竞争异常激烈，第三至第七名收益率集中在151%至140%的狭窄区间，第8至第13名落在130%至140%范围，相邻名次差距微小，排名在最后交易窗口可能大幅洗牌 [3][5][6][7] 领先基金的共同特征 - 业绩领先的基金“含科量”高，大多重仓人工智能相关概念股，算力芯片、光模块等AI产业链龙头公司成为领跑“密码” [3][8] - 根据三季报统计，主动权益基金前十名共持有43只重仓股，其中中证算力指数和光模块指数的成份股合计有14只，被重仓次数达53次 [8] - 以永赢科技智选A为例，其前十大重仓股中有7只属于算力或光模块范畴；天孚通信、新易盛、中际旭创被8至10只头部产品重仓，近乎“标配”，三者年内涨幅分别为232%、421%、374% [8] 市场整体表现与监管导向 - 主动权益基金超额收益明显修复，万得偏股混合型基金指数年内上涨31.34%，显著跑赢同期上证指数 [9] - 在已有数据的4694只主动权益类基金中，超过95%的产品实现年内正收益，区间回报率超过50%的有680只 [9] - 监管层近期多次强调基金三年期及以上长期业绩考核的重要性，要求相关考核指标权重不低于80%，引导行业淡化对短期排名的过度关注 [9] 科技主线未来展望 - 机构认为，光通信产业链的核心驱动力是下游需求的爆炸性增长及宏观政策与市场环境的共振，明年该板块仍是科技投资重要组成部分，但内部或将显著分化 [3][11] - 投资者的关注点应从“主题投资”向“业绩验证”过渡，深入跟踪技术商用落地进度、盈利能力变化及竞争格局演变 [12] - 具备扎实业绩的成长风格可能贯穿2026年，但或告别普涨，在AI应用、国产替代、出海等板块中具备真实技术壁垒和商业化能力的公司有望继续获得青睐 [12] - 明年投资的关键决定因素将聚焦于基本面的兑现能力，市场对企业的审视将从预期炒作转向对盈利增长质量、商业模式可持续性及全球竞争力的严格验证 [13] - 在AI算力基础设施、由端侧AI驱动的消费电子链、步入量产突破期的人形机器人产业链以及创新出海的医疗健康领域，可能出现创新高的机会 [13]