核心观点 - 湖南省委书记调研天舟文化 强调培育骨干文化企业以增强文化产业实力并推动文化与科技融合 [2] - 公司明确"大文化+科技"战略 深耕图书出版与游戏业务 同时布局AI数字人和二次元等新兴赛道 [3] - 公司2024年营收4.61亿元同比增长2.90% 归母净利润3280.12万元实现扭亏为盈 一季度营收7459.66万元增长超50% 盈利2425.7万元 [6] 战略方向 - 公司确立"大文化+科技"战略方向 持续深耕图书出版发行与网络游戏两大业务 并布局AI数字人、二次元等新兴赛道培育新增长点 [3] - 公司迁入马栏山视频文创产业园 依托园区创新资源与产业生态优势探索创新路径 [3] 业务发展 - 图书出版发行业务是公司发展基石 公司加快出版和教育业务的数字化、智能化、国际化转型步伐 [4] - 网络游戏业务成功打造多款精品国风游戏 参股公司海南元游的《青云诀》《青云传》等手游产品峰值月流水破亿 [6] - 公司积极布局二次元新兴领域 投资西安标梦科技的《标记酱》APP日活跃用户稳定增长 [6] 合作与拓展 - 公司与科大讯飞深度合作探索"AI+教育"解决方案 利用人工智能技术优化普通话测评、英语听说等应用场景覆盖教、学、考、评、管全闭环 [4] - 公司积极推动文化出海 通过人民天舟出版公司在摩洛哥设立灯塔出版社和星空书店 在新西兰收购米莉茉莉儿童出版社 在阿联酋设立沙迦分社搭建文化传播与经贸合作综合性平台 [4] 业绩表现 - 公司2024年实现营收4.61亿元同比增长2.90% 归母净利润3280.12万元同比扭亏为盈 [6] - 公司2024年一季度实现营收7459.66万元增长超50% 盈利2425.7万元呈现良好态势 [6] 未来规划 - 公司将持续巩固传统出版、教育产业核心竞争力 加速推进出版和教育等核心业务的数字化、智能化、国际化转型 在AI+出版、教育、文娱等领域实现突破 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q25 财报显示收入和利润均超一致预期 游戏和广告业务表现亮眼 公司在各业务领域展现出良好发展态势 随着 AI 基建投入和应用场景的不断拓展 未来有望实现持续增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 经营情况 - 实现总收入 1800 亿元 YOY+13% 超彭博一致预期 3% [1][8] - 实现 NON - IFRS 口径下归母净利润 613 亿元 YOY+22% 超彭博一致预期 3% [1][8] 基本面更新 业务结构与增速 - 结构上游戏>金融科技及企业服务>社交网络>广告 游戏业务收入 595 亿元占比 33% 金融科技及企业服务业务收入 549 亿元占比 31% 社交网络业务收入 326 亿元占比 18% 营销服务业务收入 319 亿元占比 18% [15] - 增速上游戏>广告>社交网络>金融科技及企业服务 游戏业务 YOY+24% 连续 5 个季度提速 广告业务 YOY+20% 环比增速继续提升 社交网络业务 YOY+7% 连续 4 个季度提速 金融科技与企业服务业务 YOY+5% 增速改善趋势持续 [15] 各业务板块情况 - **网络游戏**：实现收入 595 亿元 YOY+24% 超预期 8% 增速连续五个季度爬升 [4][18] - **本土市场**：收入 429 亿元 YOY+24% 增速近几个季度新高 超预期 7% 核心游戏如《王者荣耀》《和平精英》等表现出色 新游《三角洲行动》《地下城与勇士手游》贡献增量 [4][20] - **国际市场**：收入 166 亿元 YOY+23% 增速近几个季度新高 超预期 8% Supercell 收入增速释放 存量产品 PUBGM、CODM 流水维持增长 [4][20] - **展望**：维持对 25 年全年游戏收入增速相似水平判断 二季度开始受基数效应影响增速或平缓回落 [4][23] - **社交网络**：收入 326 亿元 YOY+7% 符合预期 主要驱动力为国内手游分成、TME 会员收入增长和小游戏分成 [4][26] - **营销服务**：收入 319 亿元 YOY+20% 超预期 3% 由供给端库存扩张、需求端广告主支撑和 AI 赋能广告落地共同作用 [4][30] - **金融科技及企业服务业务**：收入 549 亿元 YOY+5% 符合预期 收入增速有所改善 金融科技小个位数增长 云及企业服务恢复双位数增长 AI 对云服务业务收入拉动作用显现 [4][32] CAPEX 情况 - 本季度 CAPEX 达到 230 亿元 YOY+60% 占收入 13% 符合前期 low teens 收入占比指引 AI 基建投入若回报率好于其他现金使用选项 投入具有可见持续性 [4][32] AI 模型&应用情况 - 底模端混元大模型迭代更新图像 2.0 模型 主打实时生图+写实画质 改善文生图速度 加强对广告物料生成赋能 后续关注多模态方向更新 [4][35] - 应用端元宝接入微信 后续关注元宝功能迭代、微信体系中 Agent 和存量 APP 改造进展 [4][35] 盈利预测与投资建议 - 调整 25 - 27 年公司收入预测至 7286/7845/8356 亿元 YOY+10%/8%/7% [5] - NON - IFRS 口径归母净利润预测至 2560/2886/3131 亿元 YOY+15%/13%/9% [5] - 预计 25 - 27 年实现 NON - IFRS 口径 EPS 28.00/31.85/34.87 元 YOY+16%/14%/9% [5] - 给予公司 25 年 IFRS 口径 EPS 18 - 20x 目标 PE 区间 对应目标价 545.69 - 606.33 港元 [5] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|660,257|728,562|784,482|835,593| |同比增速(%)|8.4%|10.3%|7.7%|6.5%| |归母净利润(百万)|194,073|218,386|250,946|275,496| |同比增速(%)|68.4%|12.5%|14.9%|9.8%| |每股盈利(元)|21.04|23.77|27.31|29.98| |市盈率(倍)|22.3|19.7|17.2|15.6| |市净率(倍)|4.4|3.6|3.0|2.5|[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予公司 25 年 IFRS 口径 EPS 18 - 20x 目标 PE 区间，对应目标价 545.69 - 606.33 港元 [1][5] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q25 财报显示收入、利润均超一致预期，各业务表现良好，游戏业务增速创新高，广告业务受多因素驱动超预期，社交网络和金融科技及企业服务业务符合预期，AI 基建投入持续且有望带来回报，维持“推荐”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1Q25 经营情况 - 实现总收入 1800 亿元，YOY + 13%，超彭博一致预期 3%；NON - IFRS 口径下归母净利润 613 亿元，YOY + 22%，超彭博一致预期 3% [1][8] 基本面更新 业务结构与增速 - 结构上游戏>金融科技及企业服务>社交网络>广告，本季度游戏收入 595 亿元占比 33%，金融科技及企业服务收入 549 亿元占比 31%，社交网络收入 326 亿元占比 18%，营销服务收入 319 亿元占比 18% [15] - 增速上游戏>广告>社交网络>金融科技及企业服务，游戏业务 YOY + 24%连续 5 个季度提速，广告业务 YOY + 20%环比增速提升，社交网络业务 YOY + 7%连续 4 个季度提速，金融科技与企业服务业务 YOY + 5%增速低位但 QOQ 改善 [15] 各业务情况 - **网络游戏**：本季度收入 595 亿元，YOY + 24%超预期 8%，增速连续五个季度爬升。本土市场收入 429 亿元，YOY + 24%超预期 7%，核心游戏景气度高，新游表现佳；国际市场收入 166 亿元，YOY + 23%超预期 8%，Supercell 贡献仍在，存量产品流水增长。预计 25 年全年游戏收入增速与 24 年（YOY + 10%）相似，二季度起增速受基数效应影响平缓回落 [4][18][20] - **社交网络**：本季度收入 326 亿元，YOY + 7%符合预期，主要驱动力为国内手游分成、TME 会员收入增长和小游戏分成 [26] - **营销服务**：本季度收入 319 亿元，YOY + 20%超预期 3%，源于供给端库存扩张、需求端广告主支撑和 AI 赋能广告落地 [30] - **金融科技及企业服务业务**：本季度收入 549 亿元，YOY + 5%符合预期，收入增速改善。金融科技小个位数增长，云及企业服务恢复双位数增长，AI 对云服务业务收入拉动作用显现 [32] CAPEX 情况 - 本季度 CAPEX 达 230 亿元，YOY + 60%，占收入 13%，符合前期 low teens 收入占比指引，AI 基建投入若回报率好于其他现金使用选项则具有持续性 [4][32] AI 模型与应用 - 底模端混元大模型迭代图像 2.0 模型，改善文生图速度，有望加强广告物料生成赋能；应用端元宝接入微信，后续关注功能迭代、微信体系中 Agent 和存量 APP 改造进展 [4][35] 盈利预测与投资建议 - 调整 25 - 27 年公司收入预测至 7286/7845/8356 亿元，YOY + 10%/8%/7%；NON - IFRS 口径归母净利润预测至 2560/2886/3131 亿元，YOY + 15%/13%/9%；预计 25 - 27 年 NON - IFRS 口径 EPS 28.00/31.85/34.87 元，YOY + 16%/14%/9% [5] 附录：财务预测表 - 展示了 2024 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [39]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价614.34港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯1Q业绩营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，看好腾讯游戏长线运营，微信小店放量驱动佣金和广告加速增长，AI催化下云业务增速有望加快 [1] - 展望25 - 27年，上调腾讯收入预测，调整经调整归母净利润，根据SOTP估值给予目标价614.34港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q营收同比增长13%，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%，对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct，经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%，1Q资本开支至275亿 [1] - 预计25 - 27年分别上调腾讯收入预测0.6/0.5/0.5%，调整经调整归母净利润+4.1/-1.3/-1.0%至2627亿、2851亿与3163亿元 [4][30] 业务板块 广告业务 - 1Q广告收入同比增长20.2%，超一致预期3.4%，毛利率同比抬升0.8pct，视频号收入同比提升60%，2 - 4月微信小店广告消耗同比增长近4倍 [2] - 2Q微信事业部设立电商为旗下独立部门，小店流量释放有红利，后续关注广告位释放和618投放进展 [2] 游戏业务 - 1Q增值服务收入同比增长17%，高于市场预期5%，国内游戏收入同比增长24%，海外游戏收入同比增长22%（固定汇率），分别超VA预期7%和8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%，《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万，新游《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》、《洛克王国：世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务 - 1Q金科收入同比增长5.0%，符合市场预期，4月商业支付GTV增速有所改善 [10] - 随着AI能力嵌入多元软件场景，云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [10] 产品动态 微信小店 - 4月拓展多个流量入口，打通朋友圈、优量汇App、腾讯视频等平台，“达人广场”功能上线，KOL带货生态日趋完善 [12] 微信AI助手元宝 - 4月上线，支持通过添加好友方式接入微信，可实现公众号文章解析等多维功能，为后续AI Agent功能推广奠定基础 [17] 《无畏契约》手游 - 今年6月开启限量测试，有望2H25上线，延续端游核心玩法，新增细化教学关卡，提升新手留存率 [21] 公司估值 - 基于SOTP估值，给予腾讯614.34港币估值（前值637.28港币），对应2025年19.9x PE估值（前值21.6倍） [4][34] - 游戏业务每股估值219.03港币，社交网络业务每股估值24.11港币，在线广告业务每股估值165.16港币，金融科技每股估值59.38港币，企业服务和云每股估值50.22港币，投资业务每股估值96.44港币 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 614.34 港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 腾讯 1Q 业绩营收同比增长 13%，超一致预期 2.5%，各业务表现良好，经调整归母净利润同比增长 22%，超预期 2.5% [1] - 虽 2 - 3Q 游戏流水步入高基数，但收入仍将稳健增长，看好腾讯游戏长线运营，微信小店放量有望驱动佣金和广告加速增长，AI 催化下云业务增速有望加快 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q 营收同比增长 13%，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长 17%、20%、5%，对应毛利率同比抬升 2.3、0.8、4.7pct，经调整归母净利润同比增长 22%，超预期 2.5% [1] - 1Q 资本开支至 275 亿，符合公司 capex 进展（25 年收入占比 11 - 13%） [1] 各业务情况 广告业务 - 1Q 广告收入同比增长 20.2%，超一致预期 3.4%，毛利率同比抬升 0.8pct，视频号收入同比提升 60% [2] - 2 - 4 月微信小店广告消耗同比增长近 4 倍，流量已全域打通，支持跳转微信小店直购链路，增加 KOL 合作平台，支持更多投放渠道 [2] 游戏业务 - 1Q 增值服务收入同比增长 17%，高于市场预期 5%，对应毛利率同比改善 2.3pct 至 59.6% [3] - 1Q 国内游戏收入同比增长 24%，海外游戏收入同比增长 22%（固定汇率），分别超 VA 预期 7%和 8% [3] - 五一期间《王者荣耀》流水同比增长 14%，《三角洲行动》4 月 DAU 峰值突破 1200 万 [3] - 新游储备充实，《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》、《洛克王国：世界》已开启预约 [3] 金融科技及企业服务业务 - 1Q 金科收入同比增长 5%，符合市场预期，一季度商业支付 GTV 同比略有下降，4 月增速有所改善 [11] - 随着 AI 能力嵌入多元软件场景，云业务中长期增长动能有望受益于生态协同效应 [11] 业务亮点 微信小店 - 4 月拓展多个流量入口，全域营销能力加速构建，朋友圈直链微信小店，推客归因焕新私域生态，腾讯广告全域流量打通小店直购链路，公域拓新显著提速，4 月达人广场上线，KOL 生态加速完善 [13][14][17] AI 应用 - 4 月微信 AI 助手元宝上线，支持通过添加好友方式接入微信，可实现公众号文章解析、文档解读、图片识别等多维功能，为后续更为智能的 AI Agent 功能推广奠定基础 [18] 《无畏契约》 - 端游热度高企，截至 25 年 4 月同时在线用户规模已稳定突破 200 万，较 24 年 7 月翻倍增长 [23] - 手游有望 2H25 上线，延续端游核心玩法和游戏难度曲线，新增细化教学关卡，提升新手留存率 [22] 财务预测调整 - 展望 25 - 27 年，分别上调腾讯收入预测 0.6%、0.5%、0.5%，调整经调整归母净利润 +4.1%、 - 1.3%、 - 1.0%至 2627 亿、2851 亿与 3163 亿元 [4][31] 公司估值 - 基于 SOTP 估值，给予腾讯 614.34 港币估值（前值 637.28 港币），对应腾讯 2025 年 19.9x PE 估值（前值 21.6 倍） [4][35] - 游戏业务每股估值 219.03 港币（占总市值 35.7%），基于 2025 年净利润 15.1xPE，较全球可比公司 28.1x 有所折价 [37] - 社交网络业务每股估值 24.11 港币，腾讯视频 PS 估值高于在线视频行业均值 2.3x [37] - 在线广告业务每股估值 165.16 港币，基于 25 年净利润的 22.1xPE，较全球可比公司均值 20.8x 有所溢价 [37] - 金融科技每股估值 59.38 港币，基于 25 年收入的 3.0x PS，较行业均值 15.4x PS 有所折价 [37] - 企业服务和云每股估值 50.22 港币，基于 25 年收入的 7.3x PS，接近行业均值 7.2x PS [37] - 投资业务每股估值 96.44 港币（前值 95.59 港币） [37]

活动基本信息 - 活动类别为 2025 年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动暨 2024 年度业绩说明会 [2] - 时间为 2025 年 5 月 14 日 15:30 - 17:00，形式为线上，地点在“全景路演”网站 [2] - 参与人员为通过全景网参与的投资者，上市公司接待人员有董事兼总经理陈芳、独立董事周浩、董事兼财务总监沙庆钦、董事会秘书徐勇 [2] 股东人数情况 - 截至 3 月 31 日，公司股东总人数为 59,073 户，查询最新人数需提供身份证等信息发至证券部邮箱 [2] 游戏上线情况 - 游戏《三体 2277》上线时间需关注公司官网或微信公众号 [2] 可转债情况 - 公司于 2025 年 3 月 7 日披露向下修正转债转股价格公告，转股价修正至 10.10 元/股，截至 2025 年 3 月 31 日货币资金余额为 16.59 亿元，到期有兑付需要将提前做好偿付工作 [3] - 公司将根据自身情况和市场环境等综合评估转债价格下修事宜，有进展会履行审议程序及信息披露义务 [3]

华大智造 - 2025年一季度收入下滑主要受季节波动和市场不确定性影响，预计二季度体现平台替换订单收益 [1] - 行业竞争加剧导致核心产品平均售价下滑，影响毛利率，公司通过物料国产替代、优化收入结构等措施提升毛利率 [1] - 2024年四季度收入提升但亏损，因促销降价、新业务占比提升、费用计提等原因，规模效应摊薄成本逻辑仍适用 [1] - 2025年公司持续推进降本增效，优化预算管理、组织架构及研发项目，预计费用率显著降低 [1] - 美国关税影响毛利率，海外采购占比低，部分零部件依赖进口，国产化替代正在进行 [1] - 提前备货应对短期影响，规划海外工厂供应试剂，反制措施影响有限 [1] - Illumina存量仪器3000台，公司提供高性能替代方案，已收到750台切换意向 [1] - 试剂耗材方面，借助AI技术优化酶，提升测序速度和质量，开发节能运输方法 [1] - 海外商业化策略因地制宜，重点推进欧美成熟市场，关注亚太和新兴市场 [1] - 国内推进NIPT升级、传感染检测、肿瘤早筛、罕见病检测及科研领域创新 [1] ST华通 - 游戏业务重点关注长青游戏品类如SLG和三消类，注重创新与规模化 [2] - 对于SLG未来趋势，公司认为其操作方便，用户粘性强，整体收入高，但成功团队较少 [2] - 盛趣游戏将通过降本增效回归传统优势，挖掘IP潜力，寻找海外市场 [2] - 关于'苹果税'，公司认为苹果支付限制打破有利好，但短期影响不大 [2] - 团队激励方面，公司提供有竞争力的奖金，业务团队处于正循环 [2] - 对于AI游戏发展趋势，公司重视AI游戏发展，举办创新大赛，长期乐观短期谨慎 [2] - 盛趣将挖掘经典IP潜力，依托核心用户，推出新作品 [2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌-0.67%，市盈率21.26倍，最新份额56.8亿份减少450.0万份，主力资金净流入211.4万元 [5] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌4.17%，市盈率53.73倍，最新份额62.7亿份增加5800.0万份，主力资金净流出6362.7万元 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌1.50%，最新份额2.1亿份减少2200.0万份，主力资金净流出28.4万元 [5] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌5.13%，市盈率97.25倍，最新份额5.3亿份增加200.0万份，主力资金净流出939.6万元 [6]

文章核心观点 文章是名臣健康用品股份有限公司2024年年度报告摘要及相关公告，涵盖公司基本情况、业务模式、财务数据、重要事项等内容，还涉及董事会会议决议和股东大会通知等信息[1] 公司基本情况 - 公司1994年成立，2017年12月在深交所上市，2020年8月切入网络游戏业务，形成日化与游戏双主营模式[4] - 日化业务通过名臣日化子公司开展，产品有洗发水等；游戏业务通过海南华多等子公司开展，涉及研发与发行[5][6] - 公司主要品牌包括蒂花之秀等，游戏有《王者国度》等，重点研发的《境·界 刀鸣》已公测[8][9] 公司经营模式 - 日化业务根据需求制定采购计划，自主生产，通过多级经销等模式销售[10] - 游戏业务分研发和发行，研发部分授权外部运营商，收费按虚拟道具模式，发行有自主和联合运营及代理业务[11] 行业地位 - 公司跻身国内健康护理用品行业前列，“蒂花之秀”等为“广东省著名商标”[12] - 游戏板块截至报告期末有117项著作版权，研发团队实力强，与主流手游发行公司合作良好[12][13] 重要事项 董事会、监事会换届及高管聘任 - 2024年4 - 5月完成董事会、监事会换届选举及高级管理人员聘任[17][18][19] 2023年度利润分配及资本公积金转增股本 - 2024年5月20日股东大会通过方案，以221,780,055股为基数，每10股派现1.5元，转增2股[21] 其他事项 - 与北京字跳网络技术有限公司变更合作模式，与广州乌有岛网络科技有限公司调整合同价款[22] 第四届董事会第四次会议决议 审议通过议案 - 《2024年度董事会工作报告》等17项议案，部分需提交股东大会审议[25][27][28] 财务数据 - 2024年度营收138,025.40万元，同比降15.71%；净利润4,671.96万元，同比降33.60%[31] - 2025年度营收计划15 - 18亿元，同比增8.70% - 30.44%；净利润计划8000 - 12000万元，同比增71.25% - 156.87%[34] 关于召开2024年年度股东大会的通知 会议基本情况 - 2025年5月20日现场和网络投票结合召开，股权登记日为5月13日[63][64][67] 审议事项 - 审议多项提案，部分为特别决议提案，涉及中小投资者利益的单独计票披露[71] 2025年第一季度报告 主要财务数据 - 包含主要会计数据、非经常性损益等内容，报告未经审计[74][76] 股东信息 - 披露普通股和优先股股东相关情况[75]

市场表现 - 三大指数调整 沪指跌0.2% 深成指跌0.62% 创业板跌0.65% 科创50指数跌0.17% 两市超1100只个股上涨 沪深两市成交额约1.06万亿元 [2] - PEEK材料涨幅居前 新瀚新材涨超12% 中欣氟材涨超5% 华密新材 富恒新材 中研股份均上涨 [2] - 游戏板块表现强势 盛天网络涨超9% 游族网络 完美世界 掌趣科技上涨 [2] - 核电概念股表现不俗 华银电力 天沃科技涨10% 科华数据 中国广核上涨 [3] - 地产 饮料制造 白色家电板块重挫 世联行跌9.96% 金融街跌7.48% 万科A跌超3% 新乳业 TCL智家大跌 [4] - 汽车 电池产业链走弱 比亚迪 赛力斯 宁德时代均下挫 [4] PEEK材料行业 - 人形机器人迎来量产元年 上游核心化工新材料将持续受益 包括聚醚醚酮（PEEK） 聚酰胺（PA） 聚苯硫醚（PPS） 液晶聚合物（LCP） 热塑性弹性体（TPE）和超高分子量聚乙烯（UHMW-PE）等 [2] 游戏行业 - 国家新闻出版署公布2025年4月份国产网络游戏审批信息 共118款游戏获批 完美世界 恺英网络 网易 腾讯等多款游戏在列 [2] - 截至4月份 2025年发放的网络游戏版号总数已达510款 [2] - 2025年4月游戏版号发放节奏平稳 审批总量维持在百款以上水平 版号结构覆盖多类型产品 重点厂商与创新项目均有体现 供给端延续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [3] 核电行业 - 2025年国内核电项目审批首次开闸 国常会核准10台核电新机组 [3] - 三代机组单GW投资额在200亿元左右 本次核准10台第三代核电机组 预计总投资规模约2000亿元 设备投资占比超40% 核岛为电站核心环节 涉及十余种主要设备 在设备环节的投资占比近60% [3] - 核电建设对零部件企业资质 项目经验 供应链安全稳定性要求极高 产业链竞争格局相对稳定 新进入者短时间内切入供应链概率较低 长周期核电核心零部件环节有望持续受益于项目审批节奏提速 [3]

消费数据变化 - 2024年一季度上海社会消费品零售总额4057.45亿元同比下降1.1% 同期重庆4204.32亿元同比上升4.1% 重庆首次超越上海成为全国第一 [1] - 上海社消零总额自2018年起连续7年居全国首位 此次被重庆反超引发市场关注 [1] - 2023年上海服务消费对社消零贡献率接近60% 比商品零售额贡献率高10多个百分点 [5] 服务消费转型 - 上海重点发力服务消费 提出打造"国内领先、国际一流的服务消费标杆城市" 通过服务消费季、五五购物节等活动推动 [4] - 2023年我国人均服务性消费支出13016元同比增长7.4% 占居民人均消费支出比重46.1% [5] - 2023年上海人均服务消费支出5.25万元 显著高于广州4.93万元、北京4.76万元和重庆2.65万元 [5] 上海消费优势 - 一季度上海人均可支配收入2.58万元全国居首 名义增速4.6% 支撑服务消费升级 [6] - 运动服饰、潮玩及二次元、宠物服务、VR娱乐等新消费品类保持积极扩张态势 [11] - 2023年上海网络游戏总销售收入1445.28亿元 衍生出线下二次元商业体 2024年二次元线下商业年销售规模近12亿元 [15] 商业模式创新 - TX淮海"策展型商业"模式融合酒吧、展览等元素 带动实物消费 成为全国效仿对象 [12][14] - 情绪价值主导消费行为 服务消费提供情绪价值 形成"商品服务化"和"服务商品化"共生关系 [15] - 官方表述从"商旅文体展"变为"文商旅体展" 突显文化要素的牵头作用 [15] 国际化进展 - 2024年上海接待入境游客670.6万人次同比增长84% 退税商品销售额23.7亿元同比增长86.6%占全国48% [18] - 2024年一季度离境退税商品销售额7.6亿元同比增长85% [18] - 上海新增外卡POS机3.7万台 刷卡总量和客单价全国第一 地铁行李寄存、机场外籍服务中心等设施提升便利性 [18]