文章核心观点 济南市发布《关于深化新型智慧城市建设推进城市全域数字化转型的实施意见》，目标是到2027年初步建成全国一流数智先锋城市，并从基础设施、数据要素、产业发展、公共服务、城市治理、绿色低碳、安全韧性、体制机制八个方面提出了28条具体措施，全面推动城市数字化转型 [1] 基础设施与算力建设 - 到2027年，全市算力规模达到10000P以上，并加快推进济南人工智能融合算力中心、中国电信智算中心等项目建设，打造省级数据中心核心区 [2][3] - 到2027年，全市5G基站数量达65万个，深化千兆光网建设，实施“信号升格”专项行动 [2] - 优化视频监控网络，到2027年视频监控汇聚总量突破40万路，并构建新一代物联网统一管理平台，打造城市物联“一张网” [2] - 推进城市信息模型等基础平台整合应用，构建覆盖人、企、物的“城市码”服务体系，推进“一码通城” [2] 数据要素与可信数据空间 - 到2027年，建成全国领先的城市可信数据空间，并打造50个以上重点行业高质量数据集 [4] - 开展公共数据资源登记与授权运营，到2027年形成一批可复制、可推广的数据资产化应用场景 [4] - 构建数据资源确权、登记、交易等全方位服务生态，到2027年数据累计交易额达到3亿元，打造300个以上“数据要素×”典型应用场景 [4] - 推动人工智能与政务领域深度融合，统建全市多模态政务知识中心，到2027年基本实现政务基础性工作的辅助性应用和一般性决策应用的数智化升级 [5] 数字经济发展与产业培育 - 在集成电路、基础软件、量子科技、空天信息等领域开展数字技术攻关，到2027年形成10家以上具有行业引领性的人工智能企业 [6] - 大力推进工业、农业、服务业等产业数字化转型，到2027年省级“产业大脑”试点达15个 [6] - 培育人工智能、低空经济、新能源装备、机器人等重点行业，发展新质生产力 [7] - 培育壮大数据产业，构建数据标注产业新生态，到2027年培育数据标注企业60家以上 [7] - 积极开展智慧商圈培育工作，推进泉城路等重点商圈改造提升，打造“泉城消费”数字化新场景 [7] 公共服务与民生应用 - 升级“泉惠企”平台，推动惠企政策精准直达，持续优化政务服务“一网通办”总门户 [8] - 聚焦医疗、教育、文旅、养老、人社、住建等重点领域推进智能化服务，到2027年新增一批创新应用 [8] 城市治理与智慧管理 - 深化城市运行管理“一网统管”，深化“全市一个停车场”建设，推动公共停车资源“一网统管”“无感支付” [9] - 到2027年，基本构建全域感知、多方联动、智能决策、闭环处置的现代化城市管理体系 [9] - 建设“诚信码”服务体系暨济南市经营主体全量数据管理中心，打造“市场监管一张图”，到2027年实现跨部门涉企数据整合共享 [9] - 推进大模型技术在执法办案全链条深度应用，到2027年形成数聚融通、智能赋能、协同高效的数字法治新格局 [9] - 持续深化“多网合一”改革，到2027年实现跨部门业务协同和基层事件“一网统管” [9] 绿色低碳与实景三维 - 推进实景三维济南建设，到2027年实现全市域实景三维立体全覆盖 [10][11] - 统筹推进数字技术与绿色低碳产业融合应用，推动数字产业绿色低碳发展、传统行业数字化绿色化协同转型 [11] 城市安全与韧性防控 - 优化城市安全风险监测感知网络，推动燃气热力、供水排水、桥梁隧道等监管平台全面联网、一体运行 [12] - 到2027年，建成动态评估、持续监测、智能研判、快速处置、协同创新的城市安全数字化运行新模式 [12] - 统筹落实网络安全等级保护、数据安全保护等要求，到2027年构建多层次、立体化数字安全防护体系 [12] 区域合作与生态体系 - 完善城市全域数字化转型工作机制，构建数据资源运营体系，打造多元参与的社会长效运营机制 [13] - 系统构建算力充沛、数据融通、AI赋能、场景引领的高质量数字生态体系 [13] - 协调企业、科研院所和金融机构等资源，建立“政产学研用”协同机制 [13] - 加快区域数字基础设施互联互通，促进数据跨区域流动，打造黄河流域数字化转型高地 [13]

公司战略与业务布局 - 中国联通在匈牙利布达佩斯揭牌了其欧洲技术支撑中心 这是公司在海外布局的首个大型区域技术支撑平台 [1] - 该中心将作为服务前移的战略桥头堡 打造集售前、交付、运维于一体的服务中心 以更贴近客户 [1] - 公司将依托自身在算力、云网、数据及AI工程化的综合优势 提升在匈牙利及中东欧区域的网络与本地化服务能力 [1] - 公司正积极将人工智能、工业互联网等技术引入欧洲 并依托自研元景大模型打造具备AI能力的智能工厂 推动中国智造出海 [1] 市场定位与服务对象 - 欧洲技术支撑中心旨在为在欧中资企业和本地客户提供数智化解决方案 [1] - 公司将深化与当地运营商、行业伙伴及商协会的开放合作 构建开放共享的数字化生态圈 [1] - 该中心将为制造、能源、交通、跨境电商及金融服务等商会成员企业提供贴身、及时和本地化的数智支撑 [2] - 公司展示了面向高端制造、智慧园区、智慧物流、数字金融、科研教育等行业的综合信息服务能力 [2] 行业背景与区域机遇 - 中东欧正成为中资企业投资兴业的重要承载地 制造业基地、物流枢纽、科研机构和金融机构在此集聚 [2] - 区域发展对通信联接、数据处理和信息安全提出了更高要求 [2] - 匈牙利被视作中资企业布局高端制造的重要战略枢纽 [1] - 公司此举是完善在欧服务体系、服务实体经济的务实举措 旨在助力共建“一带一路”和中欧互联互通高质量发展 [1][2]

年度策略核心观点 - 持续看好2026年通信板块机会，聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块[11] - 全球AI保持高景气，应用侧持续发力，投资端有望持续加大投入，硬件端英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货有望明显放量，国内超节点渗透率有望快速提升[11] - 电信运营商创新业务更高增速+占比提升，卫星/算力业务有望贡献新弹性，根据2025年11月5日收盘价计算，中国移动/电信/联通港股2025年预期股息率约6.3%/5.5%/5.1%，A股预期股息率约4.6%/4.2%/3.3%[11] - 国内商业航天有望迎来快速发展，天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营商业火箭首飞在即，低轨卫星组网有望加速[11] 经营风险 - AI需求增速不及预期：若宏观经济复苏乏力，企业数字化预算收紧，企业级AI解决方案付费转化速度可能慢于预期；消费端AI应用用户付费习惯尚未完全养成，产品体验迭代不及预期可能影响付费率提升节奏[13] - AI硬件竞争格局恶化：全球科技公司加大AI资本开支，有生产制造研发能力的厂商争相布局，加大AI领域新产品研发创新，同时吸引其他行业厂商布局AI相关业务，市场竞争加剧超预期[19] - 卫星互联网投入不及预期：卫星互联网资本开支主要由财政、银行授信、民间资本等组成，资金体量、运作方式、到位节奏存在不确定性，产业链有待成熟，投资侧短期可能面临紧张[24] 重点个股风险排雷 - 中国移动、中国电信、中国联通：需关注行业竞争加剧及技术迭代投入超预期风险，若在卫星通信、算力网络等新兴领域的竞争投入或技术研发支出超出预期，可能挤压利润空间[30] - 中际旭创：需关注800G竞争格局加剧导致毛利率下滑风险，多家公司相继推出800G相关产品，竞争对手技术水平提高可能影响公司毛利率[32] - 上海瀚讯：需关注卫星互联网发展不及预期风险，国内低轨卫星互联网尚处建设前期，技术有待进一步成熟，火箭所需数量较多，项目体量所需投入大[34][36] - 英维克：需关注市场竞争加剧导致毛利率下滑及海外市场拓展不及预期风险，国内主流服务器厂商及温控厂商均在液冷不同环节积极布局，海外大客户供应链相对封闭[38][39] - 科创新源：需关注AI液冷业务拓展不及预期及东莞兆科收购进展不及预期风险，AI液冷板业务格局尚未稳定、客户需求尚未明确，收购事宜涉及跨境并购及境内外审批程序[40][41] - 瑞可达：需关注AI/机器人业务商业化落地不及预期风险，AI产品需通过客户场景化测试、定制化调整，验证过程存在不确定性；机器人行业处于渗透率提升初期，技术迭代快[43][44]

人事任命核心信息 - 辽宁电信新增纪委书记王本星，接替前任杨金泉的职位 [1] - 王本星1977年出生，辽宁盘山人，此次从盘锦市纪委副书记、市监委副主任、三级高级督查调至辽宁电信 [3] - 前任杨金泉此前成长于山东电信，历任公司网络部副主任等多个职位，2021年提拔至辽宁电信纪委书记，在任约4年 [3] 行业人事调整模式 - 此次人事调整业内罕见，因王本星并非系统内调任，而是从系统外调入 [3] - 正常情况下，运营商省公司纪委书记是从其他省公司或者集团平调或提拔 [3] - 此次调整极大丰富了运营商省公司专业纪检人才的来源方式 [3] 行业人才流动趋势 - 近年，运营商与其他系统之间的人才交流日益频繁 [3] - 有优秀干部外调的同时也有新的人才进入运营商系统 [3] - 此类人事调整将极大优化干部队伍结构 [3]

行业动态 - 莘县成功举办首届健康食品暨预制菜产业发展大会，主题聚焦产业高质量发展 [1] - 大会汇聚政、企、学、研各界嘉宾及产业链代表，共同探讨行业新趋势与新机遇 [1] 公司活动与展示 - 山东移动聊城分公司以“数智赋能产业升级，服务筑牢合作桥梁”为主题参与大会 [1] - 公司通过AI数字人直播、数智化场景演示等形式展示智慧生产、供应链管理、品牌营销等领域解决方案 [1] - 团队人员与参会嘉宾互动交流，讲解移动数智化服务应用案例并现场解答技术问题与合作需求 [1] 合作与未来展望 - 此次大会为公司深化与本地预制菜及健康食品产业合作奠定良好基础 [1] - 未来公司将持续发挥网络、技术与服务优势，助力莘县乃至聊城地区食品产业数字化、智能化转型 [1]

核心观点 - 高盛认为中资电讯商可成为AI发展下的主要受益者，维持对中国移动、中国联通及中国电信的“买入”评级 [1] 关键指标分析 - 审视了资本开支、股息、用户数量、现金循环周期、自由现金流利润率、每月每用户平均收入(ARPU)、EBITDA利润率、新业务协同效应、互联网数据中心业务表现及估值共十个关键指标 [1] - 传统通信业务收入增长疲软，但公司可通过提供更多增值服务以推动消费 [1] - 新业务涵盖数据中心、算力、AI模型及应用等解决方案 [1] 业务前景与资本配置 - 预期三大电讯股的资本开支预算正转移至投放到计算基础设施，以把握中国AI需求增长 [1] - 新业务贡献度上升 [1] - 派息比率可望稳步提升，为投资者持续带来回报 [1]

投资评级与估值 - 报告对光库科技维持“优于大市”的投资评级 [1][5][12] - 基于2026年103.51倍市盈率，目标价上调至177元，较当前股价有146%的上涨空间 [5][12] - 2025-2027年预测归母净利润分别为1.32亿元、4.26亿元、5.98亿元，对应每股收益为0.53元、1.71元、2.40元 [5][12] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为9.98亿元，同比增长35.11%，归母净利润为1.15亿元，同比大幅增长106.61% [5][13] - 单季度来看，2025年第三季度营收为4.01亿元，同比增长26.53%，归母净利润为0.63亿元，同比增长149.09%，业绩略超预期 [5][13] - 预测2025年全年营收将达14.53亿元，同比增长45.5%，2026年营收预计为28.57亿元，增速高达96.6% [4][5] - 盈利能力显著提升，预计销售净利率将从2024年的7.3%提升至2026年的16.0%，净资产收益率预计从2024年的3.5%跃升至2026年的17.5% [4][6] 业务增长驱动因素 - 数据通信业务是公司营收高速增长的主要驱动力，下游光模块厂商需求大幅放量带动了公司业务增长 [5][13] - 公司通过收购武汉捷普积极布局光学芯片交换市场，Coherent预测到2030年全球OCS市场规模可能达到20亿美元，为公司提供了未来广阔的市场空间 [1][5][14] - 产能持续扩张以及单季度营收的继续增长被报告视为公司未来业绩的重要催化剂 [5][14] 财务健康状况 - 公司总资产从2023年的20.01亿元增长至2024年的29.52亿元，预计2027年将进一步扩大至46.09亿元 [6] - 毛利率保持稳定，预计2025年至2027年将维持在34.0%至35.7%的水平 [6] - 运营效率有所改善，总资产周转率预计从2024年的0.4次提升至2026年的0.8次 [6]

核心观点 - 高盛认为中资电讯商传统通信业务收入增长疲软，但可通过提供增值服务推动消费，新业务如数据中心、算力、AI模型及应用等解决方案可使其成为AI发展的主要受益者 [1] - 高盛维持对中国移动、中国联通及中国电信的"买入"评级，预期资本开支转向计算基础设施以把握AI需求增长，新业务贡献上升及派息比率提升将为投资者带来持续回报 [1] 关键指标分析 - 审视的十个关键指标包括资本开支、股息、用户数量、现金循环周期、自由现金流利润率、每月每户平均收入(ARPU)、EBITDA利润率、新业务协同效应、互联网数据中心业务表现及估值 [1] - 资本开支预算正转移至投放计算基础设施 [1] - 新业务贡献度上升 [1] - 派息比率可望稳步提升 [1]

行业基础设施规模 - 全国互联网宽带接入端口数量达12.43亿个，比上年度末净增4089万个 [1] - 三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.97亿户，比上年度末净增2701万户 [1] 用户接入速率结构 - 100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达6.63亿户，占总用户数的95.1% [1] - 1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达2.38亿户，比上年度末净增3113万户 [2] - 千兆及以上用户占总用户数的比例为34.1%，占比较上年度末提升3.3个百分点 [2]

公司业务动态 - 公司为济宁市卫健委打造托育管理智慧云平台，发挥5G、云计算、物联网、大数据、AI等核心技术优势 [1] - 平台采用“一网六平台”架构，涵盖托育门户网站及政府管理、机构运营、家长服务、质量评估、幼儿健康、从业培训六大核心功能 [2] - 构建“1168”服务体系，核心是建立以婴幼儿为中心的托育健康大数据仓 [3] 平台功能特点 - “托育地图”功能利用VR实景技术360度全景呈现托育机构环境设施，方便家长云端考察 [2] - 政府管理端实现托育机构分布、托婴幼儿数量、从业人员资质、收支补贴发放、产业统计等多维数据动态监测 [3] - 机构运营端实现招生报名、园务管理、婴幼儿一日生活流程等全环节数字化管控 [3] - 家长服务端通过手机小程序实时推送孩子在园动态、成长报告、饮食睡眠情况 [3] 技术应用与安全保障 - 智能安防监控体系依托“天翼云眼”高清视频系统，在关键点位实现监控全覆盖并嵌入AI算法自动识别风险场景 [3] - 数据安全依托“天翼云”实现幼儿信息、运营数据等敏感信息加密存储与严格权限管理 [3] 运营成效 - 平台已纳入全市完成备案的托育机构910家，整合托位资源4万5千余个 [4] - 平台应用推动托育机构运营规范化，实现普惠化、优质化发展 [4]