报告行业投资评级 - 铜：★☆☆ [1] - 铝：★★☆ [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★★★ [1] - 锌：★☆☆ [1] - 镍及不锈钢：★☆☆ [1] - 锡：★☆☆ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★☆☆ [1] - 多晶硅：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势分化，需根据不同品种基本面和市场情况进行投资决策 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周三沪铜在MA60日均线下方震荡收阳，现铜78350元，上海铜升水100元，广东贴水55元，精废价差收敛到660元 [2] - 市场评估Codelco地下矿场事故对年度生产目标的影响，下半年供损率有提升风险 [2] - 伦铜可能震荡下调到9500美元，建议空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，铝锭连续两周累库，淡季表观消费同比降幅明显，但铝棒产量环比回升，库存峰值可能在8月出现 [3] - 沪铝持仓高位回落，短期震荡为主，区间低点20200元附近具备支撑 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19700元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡，下跌空间有限 [3] 锌 - 涉“反内卷”黑色品种反弹，沪锌空头逢低减仓，盘面反弹，但下游高价接货意愿不足，现货交投清淡 [4] - 基本面供增需弱主导中线逢高空配逻辑，但主力合约到期日在“金九银十”阶段，国内财政和美联储降息预期积极，沪锌阶段性反弹概率大，观望，等待2.35万元/吨上方空配机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元/镍点，上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [7] - 沪镍处于反弹中后段，建议积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，预计以震荡市况为主 [8] - 海外锡价受低显性库存及印尼天马上半年产量下降支持，国内关注大厂检修计划与淡消费博弈下的高社库变动 [8] - 建议高位空单平仓观望 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货进入市场 [9] - 下游询价活跃，现货市场成交改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，期价回落后稍有支撑，倾向围绕7万震荡 [9] 工业硅 - 工业硅期货强势收涨，新疆废止工业硅合规产能认定相关通知，但仍实施窗口指导 [10] - 现货端企业报价稳定，8月供需双增，主产区企业开工小幅提升，多晶硅增产预期强，有机硅前期受影响产能逐步恢复 [10] - 期货前期回调幅度大，叠加政策预期，短期预计震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货盘面价格延续涨势，部分受焦煤走强带动情绪 [11] - SMM多晶硅复投料均价47000元/吨，成交重心下沿集中在45000元/吨，49000元/吨高价接受度较低 [11] - 盘面升水及厂库库存充足提升套保吸引力，仓单量增加但有限，影响体现为情绪层面，PS2511在55000元/吨附近有较强压力，48000元/吨附近支撑明显，走势或区间震荡，关注焦煤情绪传导，强化仓位风控 [11]

市场整体表现 - 三大指数小幅上涨 沪指涨0.45% 深成指涨0.64% 创业板指涨0.66% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿元 较上一交易日放量1380亿元 [1] - 超3300只个股上涨 近百股涨超9% [1] 板块热点表现 - PEEK材料概念股集体爆发 中欣氟材实现2连板 [1] - 军工股再度大涨 长城军工实现5天4板 [1] - 机器人概念股震荡走强 中大力德等多股涨停 [1] - 医药股展开调整 翰宇药业等多股跌超5% [1] 个股成交表现 - 中国船舶成交额84.57亿元居首 股价38.51元 涨幅9.65% [1][2] - 胜宏科技成交额68.38亿元 股价197.65元 涨幅4.32% [1][2] - 山河智能成交额65.01亿元 股价17.50元 涨幅1.92% [1][2] - 北方稀土成交额57.89亿元 股价36.61元 涨幅0.44% [1][2] - 新易盛成交额57.25亿元 股价186.40元 涨幅2.16% [1][2] - 海光信息成交额56.13亿元 股价137.34元 跌幅3.59% [2] - 中际旭创成交额53.67亿元 股价210.52元 跌幅0.19% [2] - 英维克成交额50.72亿元 股价43.10元 涨幅5.12% [2] - 工业富联成交额50.48亿元 股价34.30元 跌幅2.14% [2] - 药明康德成交额49.50亿元 股价93.58元 涨幅0.31% [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及 分组2：报告的核心观点 - 三四季度对铜价不悲观，回调是机会；铝关注需求和反套机会；锌短期观望、内外正套持有、关注月间正套；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周价格重心回升；锡短期逢高轻仓沽空；工业硅中长期周期底部震荡；碳酸锂短期有向上弹性、中长期低位底部震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 分组3：各金属情况总结 铜 - 本周市场围绕232调查结果交易，美国宣布的关税加征影响：CL套利价差逻辑逆转、美国出口供应或流出、国内进口或增量 [1] - 下游在7.8w附近点价和交投好转，消费需求有支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，8月需求是淡季，库存预期小幅累库 [1] - 低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8月国产TC上涨，冶炼端增量兑现 [2] - 内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有压力，现货升贴水提高 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化，持仓集中度下降 [2] - 短期观望，注意仓位管理和逢高空配，内外正套持有，关注月间正套 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存维持 [3] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂部分减产，需求端刚需为主，成本价格维持 [3] - 库存小幅去库，交易所仓单维持 [3] - 基本面偏弱，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量弱，再生铅开工低，精矿有转紧 [5] - 需求侧电池成品库存高，旺季预期回落，终端消费和采购力度弱 [5] - 预计下周电池厂补库，铅价重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端国内冶炼产量或下滑，海外复产情况待观察 [7] - 需求端焊锡弹性有限，国内库存上升，海外有挤仓风险 [7] - 短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [7] 工业硅 - 本周合盛部分炉子恢复，四川与云南复产加快，7月产量环比下降 [10] - 短期头部企业减产改善供需，库存去化，仓单注销 [10] - 中长期产能过剩，价格周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 近期价格受资源端扰动影响，核心矛盾是产能过剩与潜在扰动 [12] - 短期若扰动风险兑现向上弹性大，中长期产能过剩价格低位震荡 [12]

| | | | | | 铅锌日评20250806：区间整理 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/6 | | 指标 | 单位 | | 今值 | 变动 近期趋势 | | | | SMM1#铅锭平均价格 | 元/吨 | | 16,600.00 | -0.60% | | | 沪铅期现价格 | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | | 16,775.00 | 0.15% | | | | 沪铅基差 | 元/吨 | | -175.00 | -125.00 | | | | 升贴水-上海 | 元/吨 | | -50.00 | -25.00 | | | | 升贴水-LME 0-3 | 美元/吨 | | -41.92 | 5.94 | | | 价差 | 升贴水-LME 3-15 | 美元/吨 | | -65.20 | -0.50 | | | | 沪铅近月-沪铅连一 | 元/吨 | | -60.00 | -10.00 | | 铅 | | 沪铅连一-沪铅连二 | 元/吨 | | 5.00 | 15.00 | | | | 沪铅连二-沪铅连三 | 元/吨 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出股市因政策预期呈易涨难跌状态，债市若对股市上涨脱敏可更乐观，商品市场各品种受不同因素影响表现各异，需关注相关因素变化把握投资机会与风险[2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普批评鲍威尔降息迟，宣布提高药品和芯片关税及印度关税，美国7月ISM非制造业PMI不及预期，金价震荡收涨但未摆脱震荡区间，关注关税进展[10][11][12] 宏观策略（股指期货） - 七部门出台金融支持新兴工业化指导意见，国办免除一年学前教育费用，股市气势如虹，上证指数创新高，市场对政策预期定价大胆，后市易涨难跌，建议均衡配置各股指[13][14][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国7月ISM服务业PMI仅50.1，经济基本面下行压力加剧，市场风险偏好走弱，美元指数震荡，建议短期观望[17][20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 美国财政部拟创纪录发行千亿四周期国债，7月服务业PMI走弱加重市场担忧，预计美股延续回调态势，当前点位注意回调风险[22][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展1607亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2885亿元，债市对股市上涨反应钝化，8月上旬基本面和资金面利多债市，若对股市上涨脱敏可更乐观，T09 - 12合约价差做窄策略有性价比，8月上旬是债市顺风期[25][26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 8月5日国内豆粕现货价格涨跌互现，成交放量，巴西CNF升贴水上行，中美会谈未达成实质进展，市场对远期进口大豆供应有忧虑，内强外弱持续，豆粕运行中枢将上行[28][30][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 未来五年印尼和马来西亚棕榈油供应量或降20%，油脂市场大幅增仓上行，棕榈油受供应担忧影响，豆油因出口贸易流打开价格强势，棕榈油不建议做空，回调至8800元/吨可布局01合约多单，豆油做多性价比好，选01合约[32][33][34] 农产品（棉花） - 2025/26年度全球棉花产需变化不大，巴西收割进度29.7%，美棉生长进度偏慢但优良率持稳，郑棉短期下行空间有限，新棉上市前有反弹可能，关注进口配额、下游旺季、新棉预售及天气情况[35][37][38] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位平稳，下游观望原料价格，需求平淡，华北企业亏损预计环比扩大，米粉价差上行乏力[39][40] 黑色金属（动力煤） - 8月5日北港市场动力煤报价稳中偏强，受降雨和发运受阻影响，港口煤价涨幅扩大但虚涨，预计上涨至670元长协价附近震荡，8月中下旬迎日耗拐点，关注刚需下行后价格表现[41][42] 黑色金属（铁矿石） - Onslow项目6月接近满产，2025财年达发运指导目标上限，2026财年指导目标提升，铁矿石价格震荡，下游钢厂铁水刚需支撑，港口库存预计降库，关注8月中旬限产落地情况[42][43] 农产品（玉米） - 8月5日进口玉米拍卖成交率降至13%，玉米现货僵持，期货下挫，中长期预计震荡下行，新作空单继续持有，关注天气及产情[44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 乘联会上调2025年销量预测，我国七大江河流域8月进入主汛期，钢价反弹受焦煤上涨和政策预期提振，短期市场波动大，建议轻仓谨慎操作[45][46][47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡，供应较紧，库存低位，焦炭第五轮提涨落地，焦化厂利润修复，煤焦盘面波动大，短期震荡走势，09合约博弈交割情况[48][49] 有色金属（铜） - 日本三菱或缩减铜冶炼业务，Codelco需提交报告重启地下采矿，中色卢阿拉巴1 - 7月粗铜产量同比提升18%，市场对美国衰退担忧加剧，LME库存累积，铜价承压，单边观望，关注内外反套策略[50][52][53] 有色金属（多晶硅） - 2025年6月全国光伏发电利用率95.4%，现货成交均价抬升，预计8月产量提升，价格或在45000 - 57000元/吨运行，回调看涨，考虑卖出虚值看跌期权，关注PS2511 - 2512反套及11合约仓单量[54][55][57] 有色金属（工业硅） - 云南、内蒙古通威获工业硅测量审核认证，本周产量增加，库存有变化，预计8月去库，因大厂复产不及预期基本面好转，空单考虑止盈，待机会做多，关注大厂复产动向[58][59] 有色金属（镍） - 8月5日LME镍库存增加，宏观面政策对制造业偏利多，市场对9月降息博弈升温，基本面镍矿供应偏宽松，镍铁过剩，纯镍价格回升，成交清淡，短期关注波段机会，中线逢高沽空[60][61][62] 有色金属（碳酸锂） - POSCO拟收购盐湖锂资产，澳大利亚考虑设价格下限，8月电芯及正极材料排产增长，江西矿证事件无定论，8月9日枧下窝采矿证到期，风险事件落地前观望，9 - 11反套止盈[63][64] 有色金属（铅） - 8月4日【LME0 - 3铅】贴水47.86美元/吨，安徽排查污水影响再生铅生产，沪铅低位反弹，底部确立但下行趋势未扭转，关注环保事件和宏观情绪，建议逢低买入，套利观望[65][66] 有色金属（锌） - 8月5日LME锌库存减少，嘉能可Q2产量增近2成，西部矿业铅锌产量大幅增长，沪锌反弹震荡，LME库存去化支撑，结构性风险高，8月产量或增，需求寡淡，单边观望，低位投机多单持有，关注中线正套和内外正套[67][70][71] 能源化工（碳排放） - 8月5日CEA收盘价72.38元/吨，较前一日下跌0.33%，成交价格较6月中旬上涨，目前窄幅波动，今年供需均衡偏松，价格中枢预计低于去年，配额需求企业可逢低买入[72] 能源化工（尿素） - UR2601、UR2605、UR2509收盘价上涨，山东和河南尿素市场探涨，部分装置检修供应减量，印标超预期和出口政策预期提振市场，关注北京相关会议情况[75][76] 能源化工（苯乙烯） - 己内酰胺市场现货量偏紧，苯乙烯盘面窄幅波动，基差持稳，成交清淡，自身基本面弱势，后续供应有投产预期，8月累库，9月或去库，纯苯短期或去库，做缩苯乙烯 - 纯苯价差头寸关注止盈[77][78] 能源化工（烧碱） - 8月5日山东地区液碱价格下调，供应稍减，需求一般，低浓度液碱价格零星降，高浓度下调多，反内卷情绪或结束，后续行情震荡[79][80] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场重心下移，期货主力合约价格趋弱，纸浆基本面偏弱，反内卷情绪或结束，盘面跟随商品回调[81][82] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨，期货午后上行，下游采购积极性不佳，成交偏弱，焦煤上涨带动PVC反弹，煤价或偏强支撑PVC，行情短期震荡[83][84] 能源化工（PX） - 8月5日PX价格略偏强，原料价格不佳但宏观支撑，需求淡季，供应预期提升，市场情绪弱，PXN、月差回落，单边跟随原油震荡，短期震荡调整[85][86] 能源化工（PTA） - PTA现货价格走弱，商谈改善，期货低位窄幅震荡，主流现货基差在09 - 19，下游未走出淡季，补货动力不足，PTA供应有检修计划，供需矛盾不大，跟随原油震荡，短期震荡调整[87][88][89]

（文章来源：新华财经） 据Mysteel调研全国20家样本企业统计，2025年7月中国精炼镍产量36151吨，环比增加4.74%，同比增加 24.57%；2025年1-7月中国精炼镍累计产量246500吨，累计同比增加38.74%。目前国内精炼镍企业设备 产能44933吨，运行产能43883吨，开工率97.66%，产能利用率80.46%。2025年8月中国精炼镍预估产量 37760吨，环比增加4.45%，同比增加33.38%。 ...

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 7月中国锌锭产量同比增加23%，8月预计产量同比增速达25%，供给压力持续增加，虽消费有韧性但难敌供应高增长，锌价压力较大 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -10.96美元/吨，SMM上海锌现货价22170元/吨，贴水 -5元/吨；广东锌现货价22140元/吨，贴水 -35元/吨；天津锌现货价22150元/吨，贴水 -25元/吨 [1] - 期货方面：2025-08-04沪锌主力合约开于22225元/吨，收于22255元/吨，较前一交易日跌90元/吨，成交115733手，持仓102725手，日内最高22270元/吨，最低22125元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-08-04，SMM七地锌锭库存总量10.73万吨，较上期增加0.41万吨；LME锌库存97000吨，较上一交易日减少3825吨 [3] 市场分析 - 7月中国锌锭产量60.28万吨，同比增23%，8月预计产量62万吨，同比增速25%，供给压力持续增加 [4] - 现货市场盘面重心下移后下游采购积极性增加，贴水修复，消费淡季有韧性 [4] - 成本端海外矿端无干扰，国产矿TC涨100元/吨，冶炼利润走高，积极性持续 [4] - 消费端下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，下半年预计不变 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空；套利：中性 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出黄金短期震荡偏强，美元短期震荡，美国股指期货需注意回调风险，股指期货建议均衡配置，国债期货 8 月上旬虽为顺风期但走强节奏波折不建议追多；农产品中豆粕预计内强外弱价格中枢或上行，油脂关注马棕和印尼产量及国内豆油出口，白糖国际弱势震荡国内短期偏弱震荡，玉米淀粉预计低位震荡，玉米中长期震荡下行；黑色金属中动力煤上涨至 670 元附近震荡，螺纹钢和热轧卷板建议谨慎震荡思路，铁矿石延续震荡市，焦煤和焦炭短期震荡；有色金属中多晶硅短期在 45000 - 57000 元/吨运行，工业硅或难见前期低点，铅关注逢低买入机会，锌单边观望套利关注中线正套，铜高位震荡关注逢低布局多单和内外反套，碳酸锂轻仓逢低试多，镍关注波段机会；能源化工中液化石油气价格偏弱震荡，原油短期波动率上升，烧碱行情或震荡，纸浆和 PVC 预计跟随商品回调，苯乙烯近月震荡偏弱，瓶片关注逢低滚动做扩加工费机会，尿素关注出口侧情绪变化 [12][17][19][21][25][29][32][36][49][51][38][42][44][53][57][59][61][66][71][73][76][78][81][83][85][86][89][93][95] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） 特朗普将大幅提高印度关税，7 月就业爆冷使美联储降息预期增加，戴利称降息时机临近，若经济超预期走弱降息幅度或超 2 次，金价震荡收涨走势震荡偏强但未突破区间，建议短期黄金走势震荡偏强 [11][12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国及北约启动对乌援助机制，戴利称今年可能降息两次以上，特朗普将大幅提高印度关税，二级制裁威胁上升，美元短期维持震荡，建议美元短期震荡 [14][15][17] 宏观策略（美国股指期货） 欧盟暂停对美贸易反制措施 6 个月，美国 6 月工厂订单环比下降 4.8%，市场预计 9 月降息概率升至 94.4%，需关注服务业 PMI 及官员看法，当前点位需注意回调风险 [18][19] 宏观策略（股指期货） 国家领导人重视“十五五”规划网民意见，上半年中国服务贸易逆差同比大幅减少，8 月 4 日 A 股逆势上涨，市场风险偏好高，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（国债期货） 央行开展 5448 亿元 7 天期逆回购操作，7 月未进行公开市场国债买卖，8 月上旬利多债市但上涨节奏波折，征税政策影响期货价格和跨期价差，建议 8 月上旬不建议追多 [22][24][25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） StoneX 预测巴西 25/26 年度大豆产量增 5.6%至 1.782 亿吨，美豆优良率为 69%，油厂豆粕库存微降，预计期价内强外弱，价格中枢或上行，需关注进口情况 [26][27][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 全国重点地区豆油库存环比增 2.69%，棕榈油库存环比减 5.41%，油脂市场震荡，马棕预计 7 月大幅累库，国内豆油累库但出口增加增强去库预期，需关注马棕和印尼产量及国内豆油出口情况 [31][32] 农产品（白糖） 印度 25/26 榨季对欧盟食糖出口配额 5841 吨，巴基斯坦进口 20 万吨糖，菲律宾进口 42.4 万吨糖，国际糖价下方空间有限但受巴西新糖供应和产需预期过剩压制，郑糖短期偏弱震荡，运行区间 5500/5600 - 5900 元/吨 [33][34][37] 黑色金属（动力煤） 8 月 4 - 6 日内蒙古降水频繁，部分煤矿减产或停产，港口煤价涨幅扩大但价格虚涨，预计煤价上涨至 670 元附近震荡，8 月中下旬关注日耗拐点 [38][39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 特朗普对多国加征关税基本确定，199 家钢企完成超低排放改造公示，钢价震荡略有反弹，成材需求季节性回落，库存略有累积，建议谨慎震荡思路对待 [40][42][43] 黑色金属（铁矿石） Mariposa 铁矿运输获批，铁矿石价格在 100 美金附近震荡，到港量回落，短期库存预计去库，关注 8 月中下旬北方环保限产影响，预计延续震荡市 [44][45] 农产品（玉米淀粉） 淀粉副产品价格弱稳运行，淀粉开机率回升但库存下降，下游淀粉糖开机率同比偏弱，米粉价差预计低位震荡 [46][47][49] 农产品（玉米） 台风缓解苏皖旱情，河南旱情或加重，旧作产需缺口下修叠加新作卖压预期，玉米期现价格震荡下行，中长期预计震荡下行，新作空单建议继续持有 [50][51] 黑色金属（焦煤/焦炭） 内蒙古降水影响煤矿生产，煤焦盘面波动大，黑色系盘面下跌，现货市场降温，供应逐渐恢复，焦炭或迎来第一轮提降，短期震荡走势为主，09 合约博弈交割情况 [52][53][54] 有色金属（多晶硅） 印度发布太阳能电池名单，现货成交均价抬升，预计 8 月产量提升致单月过剩 2 - 3 万吨，下游价格提涨但多晶硅价格快速上涨不利于收储，短期内价格或在 45000 - 57000 元/吨运行，回调看涨可卖出虚值看跌期权 [55][56][57] 有色金属（工业硅） 7 月产量环比增 3.2%，新疆大厂开工不稳定，下游刚需采购，预计 8 月供给增加但仍去库，工业硅下跌情绪未释放完但基本面边际好转，空单可逐步止盈，关注做多机会 [58][59] 有色金属（铅） 8 月 1 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.05 美元/吨，铅锭社库先增后减，下游逢跌采购，基本面偏弱但中线供需有转好预期，建议低价关注逢低买入机会，关注内外正套 [60][61] 有色金属（锌） 七地锌锭库存增加，BuenaventuraQ2 锌产量增 22%，8 月 1 日【LME0 - 3 锌】贴水 10.96 美元/吨，沪锌低位震荡，国内社库累增外盘去库，供应高位过剩预期浓，需求寡淡，建议单边观望，关注中线正套 [62][63][66] 有色金属（铜） 淡水河谷强调铜业增长是核心，秘鲁矿工或重启抗议，卡莫阿 - 卡库拉冶炼厂 9 月点火烘炉，市场降息预期升温抑制美元，关税政策预期消化中，预计铜价高位震荡，关注海外矿山扰动，建议逢低布局多单和内外反套 [67][68][71] 有色金属（碳酸锂） MinRes 和 Dynamic 修改锂合资公司条款，8 月电芯及正极材料排产增长，江西矿证事件风险未解除，盘面回落现货成交放量，建议轻仓逢低试多，9 - 11 反套止盈 [72][73] 有色金属（镍） 印尼某镍铁厂成交价 938 元/镍，LME 库存持平，SHFE 仓单减少，宏观面有支撑，基本面原料价格走弱但未修复冶炼利润，镍铁供应过剩，纯镍成交尚可，建议关注波段机会 [74][75][76] 能源化工（液化石油气） 中东冷冻货 FOB 价格上涨，PG 内外盘合约走弱，美国货供应过剩，市场买盘情绪好转但仅托底，预计价格偏弱震荡 [77][78][79] 能源化工（原油） 特朗普将大幅提高印度关税，OPEC + 9 月延续增产，中长期供应过剩风险高，油价承压，美国对俄制裁及二级关税未落地，印度增加采购，短期油价波动率预计上升 [80][81][82] 能源化工（烧碱） 山东地区液碱价格局部调整，供应少量增加，需求一般，后期氧化铝接货或放缓，非铝下游刚需拿货，预计后期液碱偏弱整理，行情或震荡 [82][83] 能源化工（纸浆） 进口木浆现货市场趋弱，期货主力合约价格下探，各浆种价格有不同程度下跌或横盘，预计盘面跟随商品回调 [84][85] 能源化工（PVC） 国内 PVC 粉市场价格下跌，期货弱势震荡，贸易商报价调整，下游采购积极性部分提升，成交好转，预计盘面跟随商品回调 [86] 能源化工（苯乙烯） 江苏纯苯港口库存去库，苯乙烯开盘走弱后震荡反弹，自身基本面弱势，供应有投产预期，结构由 B 转 C，纯苯近端供需较好但 9 月后或转弱，近月盘面震荡偏弱，关注纯苯远端配置机会 [87][88][89] 能源化工（瓶片） 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌工厂报价下调，7 月工厂减产开工率降至 80%以下，8 月继续维持减停产，需求旺季下游采购刚需为主，去库不及预期，建议关注逢低滚动做扩加工费机会 [91][92][93] 能源化工（尿素） 农业农村部开展东北片区单产提升观摩，尿素供应端部分装置检修但开工仍高且有新产能投放，需求一般，盘面投机情绪回落，关注出口侧情绪变化 [94][95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三四季度对铜价不悲观，回调是机会；铝短期留意需求和反套机会；锌短期观望，内外正套持有，留意月间正套；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周价格重心回升；锡短期逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期有向上弹性，中长期低位底部震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 各品种总结 铜 - 本周交易围绕232调查结果，白宫宣布对输美铜材加征关税，CL套利价差逻辑逆转，美国出口供应或流出，国内进口或增量，下游消费需求有支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，8月需求是季节性淡季，库存预期继续小幅累库，留意需求和反套机会 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8月供应增量兑现，需求季节性走弱，社库上升，LME库存去化，持仓集中度下降，建议短期观望，内外正套持有，留意月间正套 [2] 镍 - 供应端产量高位维持，需求端整体偏弱，库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应部分减产，需求刚需为主，成本价格维持，库存小幅去库，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应端开工有变化，需求端旺季预期回落，预计下周电池厂补库，价格重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端国内减产，海外复产情况待察，需求端增速下滑，库存国内上升海外低位，短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [7] 工业硅 - 7月产量环比下降，供需去库，后续平衡依赖复产进度，中长期产能过剩，以周期底部震荡为主 [10] 碳酸锂 - 短期受资源端扰动有向上弹性，中长期产能过剩，价格低位底部震荡 [12]

行业投资评级 - 推荐 [5] 核心观点 - 2025Q2成品镍和钴权益产量分别同比增长1%和14%至3,431吨和389吨，镍净直接现金成本同比下跌8%至5.27美元/磅 [1] - 2025Q2镍钴混合硫化物（MSP）产量为3,238吨，同比减少21%，主要因酸厂计划停产及古巴经济形势严峻 [1] - 2025Q2化肥产量同比增加8%至65,207吨，得益于维护活动时间安排优化 [3] - 电力业务因巴拉德罗电厂频率控制运行导致发电量同比下降至176吉瓦时，但预计获得全额补偿不影响EBITDA [4][6] - 2025Q2公司合并收入同比下降17%至1.36亿加元，但持续经营业务净利润同比扭亏为盈至1,040万加元 [12] 生产经营情况 金属业务 - 2025Q2镍收入同比下降27%至6,860万加元，因平均实现价格下跌15%至9.57加元/磅且销量下降14% [8] - 钴收入同比上涨24%至1,520万加元，因平均实现价格上涨27%至18.19加元/磅抵消销量下降3% [8] - 化肥收入同比下降14%至3,000万加元，尽管平均实现价格上涨17%至674.44加元/吨，但销量下降26% [9] - 镍净直接现金成本同比下降8%至5.27美元/磅，主要因能源成本下降（天然气-12%、燃料油-10%、柴油-4%） [2] 电力业务 - 2025Q2发电量同比下降14%至176吉瓦时，因巴拉德罗电厂频率控制运行及天然气供应减少 [6] - 单位运营成本同比下降42%至24.80加元/兆瓦时，因大型维护活动集中在2024Q2完成 [7] 财务业绩 - 2025Q2调整后EBITDA为260万加元，同比下滑80% [12] - 现金及等价物环比减少1,400万加元至1.216亿加元，主要因资本支出增加（维持资本760万加元，尾矿设施500万加元） [12] 扩张计划与战略发展 - Moa合资企业二期扩建项目预计2025Q3完成调试，第四季度提升精炼厂产能以替代第三方原料 [13] - 氢氧化镍钴加工项目（MHP）获240万加元资助，但因市场条件暂停推进 [14][15]