报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过近期持续下跌后指数有望阶段性企稳，中长期仍以逢低做多为主；债市有望震荡修复；贵金属建议逢低做多；多数有色金属价格走势有支撑，但锌、铅、镍、不锈钢价格预计弱势运行；钢材短期内大概率延续弱势震荡；铁矿石预计在震荡区间内运行；玻璃预计短期市场或延续偏弱运行格局，纯碱预计维持震荡整理格局；锰硅和硅铁关注市场情绪和价格拐点；工业硅和多晶硅价格预计震荡运行；橡胶建议偏多短线交易；原油建议短期观望；甲醇、尿素、纯苯&苯乙烯、PVC、乙二醇、PTA、对二甲苯建议观望；聚乙烯和聚丙烯价格预计维持低位震荡；生猪维持高空近月或反套思路；鸡蛋预计短期震荡；豆粕预计震荡运行；油脂建议震荡看待；白糖建议等待反弹继续做空；棉花预计短期延续震荡 [4][6][8][11][13][16][17][19][22][24][27][28][33][35][37][39][43][47][49][56][58][59][60][62][65][67][69][72][74][77][80][82][84][86][89][92] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；央行开展10000亿元MLF操作；11月以来恒生科技ETF合计净申购份额超250亿份；工业富联称未下调四季度利润目标；期指基差比例公布 [2][3] - 策略观点：指数有望阶段性企稳，中长期逢低做多，科技成长仍是市场主线 [4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约有不同环比变化；央行开展10000亿元MLF操作，在香港成功发行450亿元人民币央票；央行进行3387亿元7天期逆回购操作，单日净投放557亿元 [5] - 策略观点：四季度债市供需格局或改善，当前市场震荡，有望震荡修复，需关注股债跷跷板和配置力量影响 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；美国10年期国债收益率和美元指数公布；美联储多位官员表态偏鸽派，市场对12月议息会议降息25个基点概率定价升至70% [7] - 策略观点：美联储宽松货币政策预期回升，海外降息周期持续，12月驱动集中释放，建议逢低做多，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中美领导人通电话，铜价震荡略升；LME铜库存增加，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差环比扩大 [10] - 策略观点：美联储降息概率回升，地缘风险缓和，铜原料供应紧张，国内累库压力不大，铜价支撑较强，给出沪铜和伦铜参考运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价窄幅震荡，沪铝加权合约持仓量和期货仓单减少，国内铝锭和铝棒社会库存减少，外盘LME铝库存增加，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水 [12] - 策略观点：全球铝锭显性库存低位，供应有干扰预期，铝价支撑强，虽下游转淡季，但累库压力不大，铝价震荡调整后可能走强，给出沪铝和伦铝参考运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数和伦锌3S收涨，给出相关基差、库存、月差、进口盈亏等数据，国内社会库存小幅去库 [14][15] - 策略观点：10月锌矿进口下滑，近期锌矿显库去库，TC下行，锌矿端偏紧，但备库结束后预计转松；冶炼利润下滑，锌锭产量减少，社库下滑，但产业仍过剩；资金层面风险退潮，沪锌主力净多减仓，预计锌价短期弱势运行 [16] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌，给出相关基差、库存、月差、进口盈亏等数据，国内社会库存小幅去库 [17] - 策略观点：原生铅和再生铅开工率上升，铅锭供应放量；国内蓄企开工率平稳，铅酸蓄电池出口下滑；国内外铅锭库存变化，LME铅月差下滑；总体铅锭供应宽松，主力多头离场，铅价宽幅震荡，预计短期弱势运行 [17] 镍 - 行情资讯：周一镍价大幅反弹，现货升贴水持稳，镍矿价格持稳，镍铁价格下跌 [18] - 策略观点：镍基本面短期压力明显，价格或承压运行；供给上镍铁价格下跌，转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求转淡，印尼MHP项目投产预期补充原料；需求上市场需求无增量，库存累积；成本上镍矿价格松动或带动下游价格下跌；操作上不建议追空或抄底，给出沪镍和伦镍参考运行区间 [19][20] 锡 - 行情资讯：2025年11月24日沪锡主力合约收盘价上涨；云南及江西两地冶炼厂生产情况不同，原料供应紧张制约产能；10月我国进口锡精矿实物量增长；需求上新兴领域带来长期需求预期；上周全国主要锡锭社会库存增加；刚果（金）安全形势复杂 [21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，高价抑制消费，矿端紧缺缓解，预计锡价震荡运行，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2601合约收盘价下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价公布 [23] - 策略观点：碳酸锂持仓矛盾缓和，下游消费旺季后期边际增量收窄，锂价或偏弱运行，但供需改善预期抬升底部区间，关注一季度电芯排产和市场氛围，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月24日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少；山东现货价格下跌，升水12合约；海外澳洲FOB维持，进口盈亏公布；期货仓单增加；矿端价格维持 [25][26] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续；当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注相关政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少；现货价格有变动；原料价格持平；期货库存减少，社会库存下降，300系库存减少 [28] - 策略观点：不锈钢市场供应过剩，信心偏弱，成交清淡；需求受房地产市场影响，社会库存去化缓慢；成本端原料供应充裕，镍铁价格走弱，成本支撑减弱；预计价格延续弱势下行趋势 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格企稳，主力AD2601合约微涨，加权合约持仓下滑，成交量收缩，仓单增加；AL2601与AD2601合约价差持平；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格持平，成交偏弱；国内三地铝合金锭库存减少 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端支撑强，供应端有政策扰动，需求一般，预计短期价格偏震荡 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增减，主力合约持仓量减少；现货市场价格有变动 [32] - 策略观点：商品市场调整，成材价格小幅上升；螺纹钢供需双增，库存去化，热轧卷板终端需求回升但库存偏高；宏观上市场情绪受美联储言论影响，长期宽松预期未改；短期内价格大概率弱势震荡，后续关注减产节奏，政策落地和宏观改善后需求有望出现边际拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港PB粉价格和基差公布 [34] - 策略观点：供给上海外铁矿石发运量环比下降，主流矿山发运量下行，非主流国家发运量增加，近端到港量上行；需求上铁水产量下降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率下降；库存上港口、钢厂和终端库存有变化；基本面总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，短期需求走平；宏观进入真空期，盘面走势偏向现实逻辑，预计在震荡区间内运行 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价下跌，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓有变化 [36] - 策略观点：12月多条玻璃产线预计冷修，供需错配缓解，行业基本面有改善预期；需求端受房地产购房贷款贴息传闻影响，空头减仓，盘面反弹；但目前供需仍失衡，预计短期市场偏弱运行 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓有变化 [38] - 策略观点：纯碱市场供应压力大，部分企业产能恢复，开工负荷回升，库存高位压制价格；但需求端边际回暖，成本有支撑，制约价格下行空间，预计短期市场震荡整理 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月24日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌；现货市场报价有变动；锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑，硅铁盘面在震荡区间内，关注5400元/吨支撑 [40][41] - 策略观点：过去一周市场风险偏好转弱，铁合金价格下行；但美股走弱后美联储票委放鸽，市场对12月降息预期回升；当下大类资产价格弱势未改，但不必过于悲观，关注市场情绪和价格拐点；黑色板块做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [43][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加；现货市场报价有变动，主力合约基差公布 [46] - 策略观点：工业硅价格走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面上周产量下行，供应收缩；需求上多晶硅周产量下降，有机硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少；成本端有支撑；预计价格震荡运行，注意情绪扰动 [47] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加；现货市场报价有变动，主力合约基差公布 [48] - 策略观点：多晶硅在现实与预期间拉扯；基本面11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量预计下降，供需格局或好转但去库幅度有限；近期硅片、电池片价格松动，需求偏弱，上游硅料报价坚挺面临反馈压力；现实偏弱，收储及平台公司成立预期扰动盘面，价格宽幅震荡；关注平台公司进展和产业链价格反馈，辨别传闻真实性，控制仓位风险 [49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；泰国产区降雨量大洪灾风险高；上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期；多空观点不同；轮胎厂开工率疲软；中国天然橡胶社会库存增加；现货价格有变动 [51][52][53][55] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收跌；欧洲ARA周度数据显示成品油库存有去库和累库情况 [57] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南价格上涨，内蒙维稳，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差公布 [59] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走高；01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口和企业库存有去化但压力仍大；供应端利多兑现，盘面预计见底，短期上涨快，操作难，建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差公布 [60] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备和出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上无更多利好，预计震荡筑底；后续关注出口、淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价下关注逢低多配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯和纯苯活跃合约收盘价无变动，基差扩大；期现端苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差走强；BZN价差、EB非一体化装置利润、EB连1 - 连2价差有变动；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率震荡上涨，各分项开工率有增减 [61] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期低位，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；港口库存去库，需求旺季三S开工率上涨；苯乙烯价格或将阶段性止跌 [62] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和1 - 5价差公布；成本端电石价格反弹，烧碱现货价格下跌；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降；厂内库存减少，社会库存增加 [63] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小；供给端检修少，产量高位，新装置将试车投产；下游内需步入淡季，需求承压，出口对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石和烧碱弱势；国内供强需弱，基本面差，短期估值低难支撑供需，中期关注逢高空配 [65] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差公布；供给端乙二醇负荷下降，合成气制和乙烯制装置有检修、重启、投产情况；下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况公布，港口库存持平；估值和成本上各制利润情况和成本端价格有变动 [66] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍高，新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，中期建议逢高空配 [67] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差公布；PTA负荷下降，装置有检修情况；下游负荷上升，装置有重启、投产情况；终端加弹和织机负荷下降；11月7日社会库存累库；估值和成本上现货和盘面加工费有变动 [68] - 策略观点：后续供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但瓶片负荷难升；估值上PTA加工费上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据走弱，PX小幅过剩缺乏提升估值驱动，PXN有回调估值风险 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差公布；PX负荷中国和亚洲上升，装置有重启情况；PTA负荷下降，装置有检修情况；11月中上旬韩国PX出口中国增加；9月底库存上升；估值成本上PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差有变动 [71] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA新装置投产和下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预计11月小幅累库；目前估值中性，短期PX因芳烃调油数据走弱，小幅过剩缺乏提升估值驱动，有回调估值风险 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱；上游开工率上升；周度库存生产企业去库，