研究报告 铜周报 近期沪铜连续刷新历史新高 | 华龙期货投资咨询部 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格： | | | | | | 证监许可【2012】1087 号 | | | | | | 有色板块研究员：刘江 | | | | | | 期货从业资格证号：F0305841 | | | | | | 投资咨询资格证号：Z0016251 | | | | | | 电话：0931-8894545 | | | | | | 邮箱：451591573@qq.com | | | | | | 年 报告日期：2025 | 12 | 月 | 29 | 日星期一 | 摘要： 【宏观面、基本面分析】 报告日期：2025 年 12 月 29 日星期一 美联储在今年最后一次议息会议后发布的利率路径点阵图显 示，2026 年仅有 1 次降息，幅度在 25 个基点。但是分析师普遍 认为美联储 2026 年或降息 2-3 次。高盛、摩根士丹利、美国银行、 富国银行、野村、巴克莱等机构预计，2026 年美联储降息 2 次， 政策利率将降至 3.00%-3.25%。其中，野村表示，明年 ...

需求端，结构性韧性凸显。2026年储能行业增速预期40%-50%，宁德时代（300750）等头部企业满产满销，但高价下部分磷酸铁锂厂商停产检 修，下游材料厂以刚需采购为主，散单成交稀少，对当前价格持谨慎观望态度。 消息面上，广期所12月26日起调整碳酸锂期货交易规则，优化最小开仓数量及单日开仓限额，应对价格剧烈波动。行业方面，宁德时代与韩国 Enchem签订5年35万吨电解液大单，带来需求预期增强。 南方财经记者翁榕涛实习生胡剑铭 周内(12月22至26日)，国内大宗商品期货市场普遍上涨，其中沪银、沪铜、碳酸锂均创年内新高。 具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.23%、原油上涨3.56%；黑色系板块，焦煤周下跌0.68%、焦炭周下跌1.15%、铁矿石上涨0.38%；基本 金属板块，碳酸锂周上涨17.16%、沪铜上涨5.95%、沪镍上涨7.91%；贵金属板块，沪金周上涨3.71%、沪银上涨19.14%；农产品板块，鸡蛋周 下跌2.46%、生猪上涨2.83%、棕榈油上涨3.33%。交易行情热点 热点一：碳酸锂期货突破13万元/吨，创年内新高 本周碳酸锂价格延续强势上涨，电池级碳酸锂现货价格报111900元/吨， ...

策略观点 - 政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入市场有望震荡上行 A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情 [5] - 经济增长有望保持在合理区间进一步夯实资本市场繁荣发展的基础政策红利释放有望提振市场信心 [5] - 行业配置关注成长及消费板块主题方面可逢低关注商业航天概念 [5] 有色金属行业 - 碳酸锂行业正极材料厂湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告天齐锂业调整现货交易结算价正极材料厂减产挺价锂价上涨有望向下传导 [6] - 碳酸锂库存连续19周处于去库储能需求提振预期2026年供需格局有望向好 [6] - 国家发改委发布《大力推动传统产业优化提升》强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局线缆企业开工率本周下降但展望2026年供需依然偏紧继续看好铜价上行 [7] 石油化工行业 - 截至2025年12月26日2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%油价波动期股价韧性凸显持续看好“三桶油”及下属油服工程企业 [8] - 炼化-化纤龙头股价表现强势静待“炼化-化纤”产业链景气复苏煤价中枢下行叠加产业升级加速煤化工产业链盈利有望改善 [8] 基础化工行业 - 2025年全年截至12月26日中信基础化工行业涨跌幅为+41.4%涨跌幅位居所有行业第5位 [8] - 2026年伴随宏观经济持续修复预期叠加供给端政策推进化工周期性行业将迎来供需格局优化盈利能力有望修复 [8] - 在AI、OLED、机器人等需求拉动下化工新材料则将延续强劲的成长动能 [8] 电新环保行业 - 本轮春季躁动布局重点包括AIDC电源储能、锂电、氢氨醇北美AI链炒作顺序为光模块、液冷、AIDC电源、AI储能近期液冷行情进一步打开AIDC电源海外订单想象空间 [9] - 锂电领域碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强需求端博弈国内储能2026年招标材料端投资排序为碳酸锂＞六氟磷酸锂＞铝箔＞隔膜＞铜箔＞负极 [9] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [9] 公司公告 - 中油工程子公司管道局工程公司与中信建设有限责任公司组成的联合体与哈萨克斯坦国家石油天然气化工公司签署哈萨克斯坦阿特劳州单走廊乙烷丙烷干线管道EPC项目EPC承包合同合同金额4.24亿美元 [9]

点击注册小程序 （2）全球电解铜库存：截至2025年12月19日，全球三大交易所库存合计71.6 万吨，环比12月12日 +1.4%。截至2025年12月23日，LME铜全球库存15.7 万吨，环比-4.3%；SMM铜社会库存19.4 万吨，环比 12月18日+16.8%。截至12月26日，COMEX铜库存48.3 万吨，环比12月18日+5.1%。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周小结：继续看好铜价上行 截至2025年12月26日，SHFE铜收盘价98720 元/吨，环比12月19日+5.95%；LME铜收盘价12133 美元/ 吨，环比12月19日+3.37%。（1）宏观：本周周内美元指数创2025年11月21日以来新低。（2）供需：国 家发改委12月26日发布《大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观和基本面预期共振使铜价大幅上涨，美国三季度GDP超预期增长，中国利好政策持续释放，长期基本面依然支撑铜价，预计价格继续保持坚挺状态，建议以多头为主要交易模式 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易端 - 波动率方面，LME、SHFE、INE铜波动率扩大，LME铜价波动率处14%附近，沪铜波动率处于18%左右 [12] - 期限价差方面，沪铜期限结构边际走强，LME铜现货升水扩大，COMEX铜近端C结构扩大 [16] - 持仓方面，LME铜持仓下降，SHFE、INE铜持仓增加，沪铜持仓增加2.28万手至65.47万手 [17] - 资金和产业持仓方面，LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓增加 [23] - 现货升贴水方面，国内铜现货升贴水走弱，洋山港铜溢价回升，美国铜溢价处于高位，鹿特丹铜溢价持稳，东南亚铜溢价上升 [29] - 库存方面，全球总库存增加，其中国内社会库存增量明显，保税区库存减少，COMEX库存增加，LME铜库存减少 [34] - 持仓库存比方面，伦铜持仓库存比震荡，沪铜持仓库存比处历史同期低位 [35] 供应端 - 铜精矿方面，进口同比增加，港口库存减少，加工费持续弱势 [40] - 再生铜方面，进口量同比增加，国产量同比大幅上升，票点回升，精废价差扩大，进口亏损转为盈利 [41][46] - 粗铜方面，进口环比增加，加工费回升 [49] - 精铜方面，产量同比增加，进口减少，铜现货进口亏损扩大 [52] 需求端 - 开工率方面，11月铜管和铜板带箔开工率回升但处于历史同期低位，12月25日当周电线电缆开工率边际回落 [57] - 利润方面，铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升，铜板带加工费和锂电铜箔加工费持稳 [62] - 原料库存方面，电线电缆企业原料库存持续低位，11月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位 [63] - 成品库存方面，铜杆成品库存回升，电线电缆成品库存增加，11月铜杆成品库存处于历史同期高位，铜管成品库存处于历史同期偏低位置 [66] 消费端 - 表观消费方面，国内铜实际消费和表观消费表现良好，电网投资、家电、新能源等行业是铜消费的重要支撑，电网投资增速放缓 [73] - 空调和新能源汽车方面，11月国内空调产量下降，新能源汽车产量处于历史同期高位 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走，日内上涨近4%；矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，连续数日铜价上行；11月SMM中国电解铜产量环比和同比均有增加，SMM预计12月产量也将环比和同比增加；本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱势、产能利用率下滑，铜管企业多数观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔保持高景气水平，上期所阴极铜库存累库；国家发改委消息刺激盘面大幅上涨，关注上方十万整数关口 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走，日内上涨近4%；矿端加工费长协定价为零提振市场情绪，连续数日铜价上行 [1] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨、增幅1.05%，同比增幅9.75%；1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨、增幅11.76%；SMM预计12月产量环比增加6.57万吨、增幅5.96%，同比增幅6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱势、产能利用率下滑，铜管企业多数观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔保持高景气水平，上期所阴极铜库存累库 [1] - 国家发改委消息刺激盘面大幅上涨，关注上方十万整数关口 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内上涨近4% [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 - 360元/吨，华南现货升贴水 - 200元/吨；2025年12月25日，LME官方价12218美元/吨，现货升贴水 + 35美元/吨 [4] 供给端 - 截至12月22日，现货粗炼费（TC） - 43.98美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.58美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存5.86万吨，较上期减少436吨；截至12月22日，上海保税区铜库存9.65万吨，较上期减少0.23万吨；LME铜库存15.70万吨，较上期 + 825吨；COMEX铜库存47.95万短吨，较上期增加4276短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美联储12月延续降息以及直营扩表，美元指数或持续处于偏弱水平，对铜价产生支撑，且铜矿供应紧张逻辑深化，新田炉库良长单加工费将加大冶炼厂风险，叠加发改委强调优化铜冶炼产能，精炼铜供应端增速收缩预期进一步加强，上调2026年沪铜价格目标位至1201元，建议投资者继续关注铜的多头头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 近期铜价延续偏强走势，伦铜价格逼近12000美元/吨，沪铜价格逼近7.0W元/吨关口，持续刷新历史新高；国家发展改革委提出对氧化铝、铜冶炼等产业强化管理、优化布局，铜冶炼产能有望得到优化，精炼铜供应端增速收缩预期进一步加强 [3] 基本面情况 宏观上，美联储12月议息会议延续降息并宣布直营扩表，流动性宽松对铜价形成支撑；供需面，铜矿供应扰动持续增加，印尼Grasberg铜矿减产加剧供应紧张，2026年长单加工费创新低，中国铜原料联合谈判小组成员企业将在2026年度降低矿铜产量负荷10%以上，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端，随着需求淡季来临，终端需求季节性走弱，库存持续累积，国内铜现货再次转为贴水状态 [4] 总结及策略 考虑到当前宏观环境以及日益紧张的供应预期，上调2026年沪铜价格目标位至1201元，建议投资者继续关注铜的多头头寸 [5]

市场表现与价格动态 - 2025年12月26日，有色板块震荡走强，铜、贵金属方向领涨，沪铜期货价格强势攀升并突破98000元/吨大关，再创历史新高 [1] - 截至当日13:06，中证工业有色金属主题指数强势上涨3.54% [1] - 成分股中，江西铜业涨停，金诚信、铜陵有色、中国铝业、洛阳钼业等个股跟涨 [1] 宏观与政策驱动因素 - 国家发展改革委产业发展司发布文章，指出对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局，这些产业是国民经济的基础性产业 [1] - 海外休假期间，人民币强势突围，离岸人民币升破7.02，在岸人民币升破7.03，涨了近100点，人民币升值降低了进口成本并增强了以美元计价金属的吸引力 [1] - 美国11月CPI超预期降温，市场上修2026年美联储降息幅度，充裕流动性叠加供给强约束，推动有色金属价格不断突破阶段性高点 [2] - 全球降息周期开启及美元指数走弱，在流动性宽松下资金涌入战略性资源品避险 [2] 行业供需与结构性变化 - AI、电力、新能源等新兴需求崛起，叠加国内行业规范政策及战略资源品出口管制强化，对有色金属构成需求弹性刺激 [2] - 基础原材料战略重要性提升，部分国家启用关税手段争夺资源，加剧区域性缺口，进一步助推价格上行 [2] - 有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激下，整体表现领跑，有望在2026年延续亮眼表现 [2] 相关金融产品 - 天弘中证工业有色金属主题指数基金紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2]

中国基金报记者 李智 一起来看下上午的市场情况及最新资讯。 12月26日上午，A股市场冲高回落，上证指数跳水转跌，创业板指回吐早盘近1%涨幅。截至午间收盘，沪指跌0.19%，深成指涨0.17%，创业板指跌 0.15%。 | 上证指数 | 深证成指 | | 北证50 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 3952.09 | 13554.07 | | 1459.17 | | | -7.53 -0.19% +22.66 +0.17% +1.21 +0.08% | | | | | | 科创50 | 创业板指 | | 万得全A | | | 1342.12 | 3234.63 | | 6407.02 | | | -6.94 -0.51% -4.72 -0.15% -0.15% -2.87 -0.04% | | | | | | 沪深300 | 中证500 | | 中证A500 | | | 4643.95 | 7415.97 | | 5646.41 | | | +1.41 +0.03% +5.26 +0.07% +9.67 +0.17% | | | | | | 中证1000 | 深证10 ...

对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。"十五五"时期，要坚持全国一 盘棋，立足各地区产业基础、资源禀赋、环境承载力的客观差异，构建因地制宜、突出特色的生产力空 间布局。完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建 设。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力。加力支持骨干企业 技术攻研，提升全产业链技术优势。推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作。 完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用。 对轻工、纺织等量大面广的产业，关键在于降本扩量、提质增效。"十五五"时期，要加快产品创新，丰 富产品品类和供给特色，实现增品种、提品质、创品牌。支持企业开展设备更新和技术改造，加快应用 先进适用技术，推动数字化转型和绿色化升级，持续降本增效。开展重点消费品质量提升行动，提升强 制性产品能效标准和安全标准，保障强制性国家标准"红底线"作用发挥，强化质量支撑和标准引领。推 进品牌建设，高质量办好中国品牌日活动，持续开展品牌创建和宣传引导，提升中国品牌知名度和影响 力。完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，引导轻工、 ...