核心财务表现 - 2025年中报营业总收入20.95亿元，同比增长7.88% [1] - 归母净利润4266.9万元，同比大幅增长327.86% [1] - 第二季度营收10.65亿元同比下降2.04%，但净利润仍实现121.32%同比增长 [1] 盈利能力指标 - 毛利率提升至12.94%，同比增长20.63% [1] - 净利率达2.11%，同比增幅达287.71% [1] - 每股收益0.3元，同比增长328.57% [1] 成本费用控制 - 三费占营收比6.58%，同比下降1.99% [1] - 管理费用仅微增0.02%，体现降本增效成效 [6] - 销售费用增长12.31%因加强市场开拓力度 [5] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流1.12元，同比激增923.67% [1][8] - 货币资金5.54亿元，同比略降3.39% [1] - 应收账款17.39亿元，同比增长6.47% [1] 负债与资本结构 - 有息负债22.04亿元，同比下降12.32% [1] - 一年内到期非流动负债大幅增长76.71% [2] - 应付职工薪酬下降31.54%因发放上年奖金 [2] 业务驱动因素 - 营收增长主要因覆铜板销量增加 [3] - 研发费用增长4.79%反映持续研发投入 [8] - 投资性房地产减少34.82%因租赁房产转回固定资产 [1] 特殊事项影响 - 收到首期土地房屋搬迁款致其他流动负债增长225.37% [2] - 远期结售汇公允价值变动使交易性金融负债减少100% [2] - 在建工程减少45.18%因转固 [2] 行业与投资关注 - 公司历史上亏损年份2次，生意模式存在波动性 [10] - 明星基金经理栾江伟持有并加仓，管理规模33.44亿元 [11] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为10.26% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入126.80亿元（同比+31.68%），归母净利润14.26亿元（同比+52.98%）[2][5] - 毛利率25.86%（同比+4.30pct），净利率12.80%（同比+2.65pct）[2][5] - 2025Q2单季度营业收入70.69亿元（同比+35.77%，环比+25.97%），归母净利润8.63亿元（同比+59.67%，环比+53.08%）[2][5] - Q2毛利率26.85%（同比+5.07pct，环比+2.25pct），净利率13.98%（同比+2.95pct，环比+2.67pct）[2][5] 业绩驱动因素 - AI服务器、算力、芯片领域产品认证突破，订单转化显著提升[10] - 原材料涨价窗口期成功调整产品价格策略，集团协同提升交付能力[10] - 产品结构优化：高速覆铜板（不同介电损耗全系列）及高频覆铜板（多技术路线）实现批量应用[10] 技术壁垒与创新 - 突破FC-CSP/FC-BGA封装技术，应用于AP/CPU/GPU/AI芯片[10] - 卡类封装、LED、存储芯片领域覆铜板已批量商用[10] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润30.09/39.68/48.77亿元，对应PE 36.07/27.36/22.26倍[10] - 2025E营收318.06亿元（同比+20%），毛利率25%（同比+1pct）[15] 市场表现 - 近12个月股价涨幅149%，显著跑赢电子设备行业（43%）及上证指数（-9%）[8] - 当前股价44.69元，对应PB 6.40倍（2025E）[7][15]

市场行情表现 - 沪指最高攀升至3746.67点续创阶段新高 收盘微跌0.02%报3727.29点 [1] - 深证成指跌0.12%报11821.63点 创业板指跌0.17%报2601.74点 [1] - 北证50指数盘中大涨近4%续创历史新高 收盘涨1.27% [1] - 沪深北三市合计成交26413亿元 较此前一日减少近1700亿元 [1] - 酿酒、家居、零售、汽车、食品饮料、纺织服装、家电等板块拉升 华为概念、人形机器人概念活跃 [1] - 保险、券商、银行、半导体等板块走低 [1] - 东兴证券指出市场成交显著活跃 场外增量资金加快入场 短期有望剑指4000点 [1] AI PCB产业链机遇 - AI算力基础设施建设驱动PCB需求爆发 2024-2029E全球服务器及存储用PCB CAGR达11.6% [2] - 高多层板、HDI板、IC载板规划产值增长较快 国产厂商扩产高端产能 [2] - 中国头部PCB公司2025-2026年形成项目投资额419亿元 [2] - AI服务器对PCB用量、密度、性能要求更高 曝光、钻孔、电镀、检测环节最为受益 [2] - 国产PCB设备厂商有望把握景气窗口期 实现份额扩大与价值量提升 [2] 覆铜板行业涨价动态 - 建滔积层板8月15日发布涨价函 CEM-1/22F/V0/HB及FR-4产品每张增加10元 对应约8%涨幅 [3] - 此次涨价距上一轮调涨约半年 部分中游厂商同步跟涨 [3] - 涨价直接原因为需求旺盛、稼动率与原材料价格高位、下游盈利能力提升 [3] - 行业涨价逻辑从修复性涨价转为供需景气扩散带来的盈利潜力释放 [3] 光伏行业政策调控 - 六部委8月19日联合召开光伏产业座谈会 部署规范竞争秩序工作 [4][6] - 政策要求加强产业调控 推动落后产能有序退出 遏制低价无序竞争 [6] - 整治低于成本价销售对硅料价格形成强力支撑 [4] - 行业处于弱现实强预期状态 后续核心矛盾在于控产力度及能耗监察力度 [4] - 看好硅料、硅片、电池、组件、玻璃等环节及BC电池、浆料新技术 [4] 消费与财政数据 - 商务部8月18日召开全国消费品以旧换新工作推进会 要求稳妥有序推进下阶段工作 [7] - 1-7月证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% [7] - 1-7月整体印花税2559亿元 同比增长20.7% [7] 消费电子产业链动态 - 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工 [8] - iPhone 17有望在SoC芯片AI能力、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达30% [3][4] 核心财务表现 - 2025H1营收126.8亿元（同比+31.68%），归母净利润14.26亿元（同比+52.98%），Q2单季度营收70.69亿元创历史新高（同比+35.77%）[3] - 2025H1毛利率23.69%（同比+1.99pct），Q2单季度毛利率26.85%（环比+2.25pct）[3] - 预计2025年全年营收269亿元（同比+32%），归母净利润33亿元（同比+91%），对应PE 33倍[3][4] 业务板块分析 覆铜板及粘结片业务 - 2025H1营收83.64亿元（同比+15.84%），销量7627.53万平方米（同比+8.82%）[3] - 泰国生益增资至615,075万泰铢，江西生益二期项目进度38%，投产后新增1800万平米覆铜板产能[3] 印制电路板业务 - 2025H1营收36.3亿元（同比+93.16%），毛利率27.85%（同比+11.91pct）[3] - 江西吉安二期项目新增17.5亿元投资，聚焦高多层算力电路板，预计新增70万平方米产能[3] 行业驱动因素 - AI服务器/数据中心需求爆发带动PCB需求，智能驾驶领域增长显著[3] - 2024年公司刚性覆铜板全球市占率13.7%，产品结构调整成效显现[3] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测：1.37/1.72/2.28元，对应PE 33/26/20倍[4] - 2025年经营性现金流预计15.82亿元，ROE提升至19.24%（2024年为11.67%）[4][6]

宏观经济组 - 7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，较6月回落1.1个百分点，环比增长3.8%，较6月回落1.2个百分点 [5] - 1-7月规模以上工业企业产销率为95.6%，较上半年回升0.4个百分点，7月单月产销率97.1%，较6月大幅回升2.8个百分点 [5] - 1-7月固定资产投资累计增速1.6%，低于预期2.7%，其中制造业投资增速6.2%，基建投资（不含电力）增速3.2%，房地产投资增速-12% [5] - 7月社会消费品零售总额同比名义增长3.7%，低于预期4.9%，1-7月累计增速4.8% [6] - 7月全国城镇调查失业率5.2%，较6月回升0.2个百分点 [6] - 1-7月房地产开发资金来源同比增速-7.5%，其中国内贷款增速0.1%，自筹资金增速-8.5% [7] 产业综合组 - 广东建滔集团宣布覆铜板涨价10元/张，威利邦、宏瑞兴等企业跟进涨价5-10元/张，PCB、覆铜板产业链景气度持续提升 [9] - 木林森、kinglight晶台等LED封装企业宣布产品价格上调5%-10%，行业产能出清可能基本完成 [9] - 抗战胜利阅兵彩排展示新型高超音速导弹、无人潜艇等装备，预计对军工行业新订单增长带来信心刺激 [10] 先进制造组 - 中国首批进口20吨锂离子电池用再生黑粉原料，推动再生资源循环利用 [12] - 2025年7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%，1-7月累计产销823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5% [12] - 科陆电子2025年上半年营收25.73亿元，同比增长34.66%，归母净利润1.90亿元，同比增长579.14%，储能业务收入同比大幅增长177.15% [13] - 万润新能、海四达等企业宣布储能类项目终止或延期，行业经历结构性优化和市场出清 [14] 消费组 - 圣农发展2025年H1营收88.56亿元，同比增长0.22%，归母净利润9.10亿元，同比增长791.93%，综合造肉成本较去年同期下降超10% [16] - 公司并购安徽太阳谷公司产生投资收益约6.2亿元，C端零售渠道同比增长超30% [16]

一、本周要点 太平洋近日发布电子行业周报：覆铜板核心原材料价格持续高位，覆铜产厂商发布涨价 通知。本周，建滔积层板发布涨价通知，由于铜箔、玻璃布及化工品等覆铜板核心原材料的 价格持续维持高位，公司计划调整产品价格，CEM-1/22F/V0/HB加价10元/张，FR-4加价10 元/张。 以下为研究报告摘要： 德邦科技：公司发布25年半年度财报，25年上半年实现营业收入6.90亿元，较上年同期 增加49.02%；归母净利润0.46亿元，较上年同期增加35.19%；扣非归母净利润0.44亿元，较 上年同期增加53.47%。 覆铜板核心原材料价格持续高位，覆铜产厂商发布涨价通知。本周，建滔积层板发布涨 价通知，由于铜箔、玻璃布及化工品等覆铜板核心原材料的价格持续维持高位，公司计划调 整产品价格，CEM-1/22F/V0/HB加价10元/张，FR-4加价10元/张。 【责任编辑：杨梓安 】 鸿海二季度业绩超预期，AI服务器增长强劲。鸿海精密发布二季度业绩，二季度单季营 业收入1.79万亿新台币，同比增速16%，环比增速9%；净利润443.61亿新台币，同比增速 27%，环比增速5%。受益AI算力需求爆发，公司云端网络 ...

交易概述 - 公司通过公开挂牌竞价方式出售上海金板科技有限公司60%股权 最终由杭州富坤电子有限公司以5300万元人民币竞得[2][4] - 交易双方于2025年7月30日签订产权交易合同 约定10个工作日内支付全部款项[4][9] - 同步与股东朱晓东签订补充协议 约定7000万元人民币业绩补偿款支付安排[4][9] 交易进展 - 公司已全额收到5300万元股权转让款及7000万元业绩补偿款[5][9] - 股权转让工商变更手续已完成 标的公司不再纳入合并报表范围[5][10] 交易定价过程 - 标的股权评估值为12666万元人民币（约1.27亿元）以2024年12月31日为基准日[11] - 首次挂牌价1.27亿元流拍 经三次调价后降至5300万元成交 较评估值折价58%[11] - 调价过程：3月21日挂牌1.27亿元未成交 5月8日降至9500万元未成交 7月9日降至7100万元未成交 最终7月18日调至5300万元成交[11] 历史投资背景 - 公司于2021年4月以1.8亿元人民币自有资金增资获得上海金板60%股权[12] - 原增资协议包含2021-2024年度业绩承诺 约定未达承诺时朱晓东最高补偿7000万元[12] - 标的公司在承诺期内未达业绩目标且持续亏损 对公司整体业绩造成拖累[12] 公司近期业绩 - 2025年半年度预计归母净利润6500-7500万元人民币[13] - 2025年第一季度实现收入9.59亿元人民币 归母净利润2336万元人民币[13] 战略调整 - 本次资产剥离旨在消除亏损业务对公司业绩的负面影响[12] - 原投资目的为整合覆铜板下游PCB产业链 增强业务协同效应和产品认证能力[12]

核心观点 - 公司专注覆铜板核心主业 通过优化产品产能布局和深化国际化战略实现营收和净利润显著增长 营业收入230,505.54万元同比上升43.06% 净利润8,719.02万元同比上升57.69% [1] - 公司加强研发投入与技术创新 在研项目43项 新增6项 累计获得专利115项 并通过股权激励和产学研合作提升核心竞争力 [2] - 公司完善治理结构 严格遵循监管规定召开各类会议 董事会4次、监事会2次、股东大会2次 并强化关键少数责任机制 [3][4] - 公司提升投资者回报 实施每10股派发现金红利1元（含税）的分派方案 并拟注销库存股3,712,648股 [5] - 公司多渠道加强投资者沟通 通过业绩说明会、投资者接待日及线上平台保持紧密互动 [5] 经营业绩 - 营业收入230,505.54万元 同比上升43.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8,719.02万元 同比上升57.69% [1] - 总资产561,698.86万元 较年初上升22.87% [1] - 归属于母公司所有者权益258,260.58万元 较年初上升6.31% [1] 产能与项目建设 - IPO募集资金投入15.06亿元 进度达84.33% [2] - 推进年产1500万平方米和1000万平方米5G高频高速电子电路基材建设项目 [2] - 合理利用闲置募集资金补充流动资金 提升资金使用效率 [2] 研发与创新 - 在研项目43项 其中新增6项 聚焦前沿技术开发和产品降本增效 [2] - 累计获得专利115项 含发明专利47项 实用新型专利64项 境外专利4项 [2] - 实施限制性股票激励计划和员工持股计划 覆盖核心研发人员 [3] - 开展产学研合作 重点布局封装基板领域 [3] 公司治理 - 召开董事会会议4次 监事会会议2次 股东大会2次 董事会下设委员会6次 独董专门会议1次 [3] - 组织关键少数信息披露规范运作专题培训 覆盖监管政策与案例解析 [4] - 股权激励覆盖董监高11人 设置公司业绩与个人绩效双向考核机制 [5] 投资者回报 - 基于可供分配利润26,392.05万元 实施每10股派发现金红利1元（含税） [5] - 拟注销回购专用证券账户库存股3,712,648股 [5] 投资者沟通 - 召开2024年年度及2025年第一季度业绩说明会暨投资者集体接待日活动 [5] - 组织投资者实地参观江西子公司 并通过热线、邮箱、上证e互动等多渠道保持沟通 [5]

财务业绩表现 - 禾望电气上半年营业收入18.84亿元同比增长36.39% 净利润2.43亿元同比增长56.79% [1] - 南亚新材上半年营业收入23.05亿元同比增长43.06% 净利润8719.02万元同比增长57.69% [2] - 容知日新上半年营业收入2.56亿元同比增长16.55% 净利润1423.55万元同比增长2063.42% [2][3] - 健盛集团上半年营业收入11.71亿元同比增长0.19% 净利润1.42亿元同比下降14.46% [4] - 红旗连锁上半年营业收入48.08亿元同比下降7.30% 净利润2.81亿元同比增长5.33% [10][11] - 诚志股份上半年营业收入59.81亿元同比增长5.65% 净利润1912.56万元同比下降89.78% [12][13] - 超频三上半年营业收入4.74亿元同比增长18.47% 净利润1130.85万元同比增长163.01% [15] - 新洋丰上半年营业收入93.98亿元同比增长11.63% 净利润9.51亿元同比增长28.98% [15] - 章源钨业上半年营业收入24.06亿元同比增长32.65% 净利润1.15亿元同比增长2.54% [15][16] - 力源信息上半年营业收入40.34亿元同比增长17.46% 净利润9613.04万元同比增长65.79% [31] - 百济神州上半年营业总收入175.18亿元同比增长46.0% 净利润4.50亿元实现扭亏 [32][33] - 盛美上海上半年营业收入32.65亿元同比增长35.83% 净利润6.96亿元同比增长56.99% [39] 业务拓展与项目进展 - 吉电股份1507.93MW风电项目获核准 新增核准容量达上年装机10%以上 [2] - 立中集团子公司获得国际车企铝合金车轮项目定点 预计总销售额16.43亿元 [5][6] - 江龙船艇中标7855万元海洋经济开发区基础设施建设项目 工期540天 [7] - 通源环境联合中标1.54亿元生活垃圾综合整治项目 公司业务金额1.23亿元 [18][19] - 源杰科技签订14.15亿元大功率激光器芯片销售订单 [20][21] - 海科新源动力电池高端材料项目进入试生产阶段 试生产期一年 [28] - 仙鹤股份拟投资110亿元建设林浆纸一体化项目 分两期各投资55亿元 [34] - 中船科技子公司拟57.12亿元投建130万千瓦风电项目 [35] - 恒实科技控股子公司中标1.64亿元人工智能计算中心项目 [38] - 三峡能源拟以海上风电项目为底层资产发行基础设施公募REITs [37] 资本运作与股权变动 - 本川智能拟使用不超过0.4亿元闲置募集资金进行现金管理 不超过4亿元自有资金进行委托理财 [7][8] - 电连技术拟1.8亿元收购控股子公司爱默斯39%股权 持股比例升至90% [35] - 正帆科技债务融资工具注册获准 注册金额22亿元中期票据 [23] - 冠中生态使用2000万元闲置募集资金购买收益凭证 预期年化收益率1%-2.76% [24] - 三联锻造子公司完成经营范围变更 新增新能源汽车相关业务 [29][30] - 中科飞测向特定对象发行A股股票申请获证监会同意注册 [17] - 皓元医药股东拟减持不超过636.3万股占总股本3% [36] - 勘设股份5股东拟合计减持不超过301.99万股占总股本0.99% [37] - 凯尔达股东拟通过询价转让549.29万股占总股本5% [38] - 普路通股东拟减持不超过366.49万股占总股本1% [40][41] - 滨化股份股东拟减持不超过1688.78万股占总股本0.82% [42] - 立高食品2股东拟合计减持不超过411.07万股占总股本2.47% [42][43] - 光明地产拟申请注册发行不超过40亿元中期票据 [44] - 千红制药股东及一致行动人拟合计减持不超过2090万股占总股本1.63% [45] - 漱玉平民控股股东拟减持不超过804.73万股占总股本2% [46] - 安联锐视2股东拟合计减持不超过70万股占总股本1.004% [46] - 晶升股份股东拟减持不超过415.09万股占总股本3% [46][47] 技术与知识产权 - 东软载波子公司获得"多路电阻高精度测量开关电路"发明专利证书 [9] 行业动态与经营数据 - 克明食品7月销售生猪4.19万头同比增长73.88% 销售收入3558.39万元同比增长6.08% [16] - 湘佳股份7月销售活禽370.73万只同比下降11.97% 销售收入5079.06万元同比下降42.74% [22] - 立华股份7月销售肉鸡3090.19万只 销售收入9.77亿元 销售均价10.34元/公斤 [25][26][27] 重大风险事项 - *ST东通董事长因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [42]

公司股价表现 - 华正新材连续5个交易日下跌，区间累计跌幅达4.83% [1] 公司背景与行业地位 - 浙江华正新材料股份有限公司成立于2003年，是华立集团控股成员企业 [1] - 公司是国内最早从事环氧树脂覆铜板研发生产的企业之一 [1] - 公司连续五届获得"中国印制电路行业优秀民族品牌企业"称号 [1] 机构持仓情况 - 易方达基金旗下两只产品于今年一季度新进成为华正新材前十大股东 [1] - 易方达供给改革混合今年以来收益率10.51%，同类排名898/2291 [1] - 易方达战略新兴产业股票A今年以来收益率33.55%，同类排名88/983 [1] 基金经理信息 - 易方达供给改革混合基金经理为杨宗昌（化学博士），累计任职时间6年又106天，现任基金资产总规模40.97亿元，任期回报201.15% [4][5] - 易方达战略新兴产业股票A基金经理为欧阳良琦（工学博士），累计任职时间2年又92天，现任基金资产总规模76.73亿元，任期回报39.67% [4][6] 基金管理公司股权结构 - 易方达基金管理有限公司成立于2001年4月，主要股东包括盈峰集团（22.65%）、广东粤财信托（22.65%）、广发证券（22.65%）、广东省广晟控股集团（15.10%）等11家股东 [6]