核心观点 - 全球风险偏好下降，股市与商品市场同步回落，科技板块承压明显 [1][4][7] - 美联储12月降息概率波动剧烈，受官员言论影响由44.4%逆转升至71% [4][42] - 美元指数突破100关口，日元大幅贬值逼近160，加剧日本央行加息压力 [1][4][7][76] 跨资产比较 - 全球风险偏好回落，VIX指数和MOVE指数5日移动平均明显上升 [4][7] - 全球主要股指普遍回调，科技与成长板块表现承压，金银铜及原油均录得下跌 [4][7] - 美元指数上涨0.9%突破100，日元兑美元贬值1.2%直逼160关口 [4][7][76] - A股与港股正相关性边际增强，与沪金负相关性边际减弱 [4][7] - 沪深300相对10年期中国国债的风险溢价为5.39%，较前值上升0.18% [10][12] - 金铜比、金油比、金银比均边际上升，分别为813.5、65.2、81.7 [4][12] 权益市场 - MSCI全球指数下跌2.5%，区域表现呈现“前沿市场跌幅小于发达和新兴市场、北美跌幅小于欧洲和亚洲”格局 [4][20] - 发达市场中，美股三大股指全周收跌，标普500和道指均下跌1.9%，纳指下跌2.7% [4][20] - 欧洲四大股指全部回调，STOXX50下跌3.1%，德国DAX下跌3.3% [4][20] - 港股三大股指跌幅均超5%，恒生科技指数跌幅高达7.2% [4][20] - 新兴市场中，万得全A下跌5.1%，中小盘、创业板及科创板跌幅更大；俄罗斯RTS指数逆势大涨9.1% [4][20] 债券市场 - 中国国债收益率曲线整体上移，10年期与2年期期限利差边际扩大至0.39%，呈现“熊陡”特征 [4][40] - 美国国债收益率曲线整体下移，10年期与2年期期限利差扩大3个基点至0.55%，呈现“牛陡”特征 [4][40][42] - 日本内阁批准约21.3万亿日元财政刺激方案，市场预计政府可能追加发行国债，推升长端利率 [4][43] 商品市场 - 南华商品指数下跌1.8%，CRB商品指数下跌2.2% [4][56] - 13类主要商品期货中仅3类上涨，铁矿石涨幅居前达1.6%，焦煤跌幅领先达7.3% [4][56] - COMEX黄金库存下降1.7%，白银库存下降3.1%，铜库存上涨约5.7% [4][56] - 俄罗斯央行开始出售实物黄金储备以弥补国家预算，澳大利亚主权财富基金增持黄金作为风险缓冲 [4][62] 汇率市场 - 美元指数上涨0.9%重回100以上，过去一个月累计上涨1.2% [4][76] - 欧元、英镑、日元兑美元分别贬值0.9%、0.6%、1.2%，过去一个月日元累计贬值2.3% [4][76] - 日元大幅贬值叠加通胀状态下出台财政刺激计划，日本央行加息压力加剧 [4][76]

文章核心观点 - 美国贸易政策导致小企业与大企业呈现冰火两重天的局面，小企业在关税重压下生存艰难，而大型零售商则实现营收与股价的强劲增长 [1] - 政策调控看似公平，但市场资源与规则话语权的分配失衡是造成两极分化的深层原因 [1] 小企业状况 - 美国约有3600万家小企业，贡献全国43%的GDP，承载近半数私营部门就业岗位，1995至2021年间创造1730万个净新增就业 [3] - 关税叠加效应使小企业不堪重负，钢材、铝制品等原料关税在去年夏天翻倍至50%，部分产品需同时缴纳国家或地区关税及材料关税 [3] - 成本高企挤压微薄利润，依赖进口的企业被迫缩减库存，假日季库存仅为往年一小部分，以往能储备7至8个托盘货物的企业如今库存大幅减少 [5] - 小企业面临囤货与缺货的两难，资金储备有限无法大规模囤货对冲风险，在谨慎试探中错失市场机会 [9] - 其他国家报复性关税冲击美国小企业出口业务，农业领域鸡肉、小麦、玉米、大豆及部分制造业产品受影响 [13] 大企业表现 - 亚马逊2025年第三季度净销售额同比增长13%至1800亿美元，苹果同期营收达1020亿美元，同比增长8% [5] - 沃尔玛、好市多等巨头凭借庞大订单量与供应商议价，将关税成本分摊到海量产品中，利用规模效应规避直接冲击 [11] - 大企业通过供应链调整与定价策略优化成功抵消关税影响，实现逆势增长 [7] 行业影响与长期风险 - 小企业生存困境将传导至就业市场，近半数私营部门员工就职于小企业，成本高企可能导致裁员 [11] - 小企业大量退出将破坏供应链多样性，导致大企业未来面临供应商减少、竞争不足引起的成本上升问题 [13] - 长期来看，小企业退出后市场竞争减弱，大企业可能逐渐掌握定价主导权，最终影响消费者 [15] - 行业生态失衡可能导致供应链上下游衔接不畅，部分细分领域配套能力下降，推高大企业隐性成本 [16]

项目进展 - 年产5万套液冷系统产品及20万根液冷管路项目已完成环评审批 [2] - 项目相关事项正常进行中 [2] 业务发展战略 - 公司以减振（震）业务和锂化物新能源业务作为两大主要发展方向 [2] - 公司将时刻关注国家政策导向及市场发展趋势 [2] - 公司坚持创新驱动 不断完善产品体系 积极拓展客户及市场空间 [2]

中国市场的规模与吸引力 - 中国拥有14亿多人口、全球最大规模中等收入群体、近1.9亿户经营主体，社会消费品零售总额今年有望突破50万亿元，是全球第二大消费市场和进口市场 [2] - 广交会吸引来自223个国家和地区的超31万名境外采购商到会，其中“一带一路”共建国家采购商增长近10% [1] - 第八届进博会按年计意向成交额再创新高，吸引155个国家、地区和国际组织以及290家世界500强和行业龙头企业参与，参展企业较去年增加600余家 [1] 开放平台与贸易活动 - 进博会上各国企业带来461项新产品、新技术、新服务，其中200多项为全球首发，涵盖AI助听器、赛博无人电动车等 [1] - 广交会被参展商评价为“能找到任何你想要的东西”，进博会的成功用各国参与、投入并为共享未来投资的意愿来衡量 [2] - 从广交会、进博会到“双11”吸引众多海外品牌入驻平台，以及海南自由贸易港全岛封关启动，展示了系列开放合作平台 [1][4] 外资投入与商业机遇 - 2024年1到9月，全国新设立外商投资企业48921家，同比增长16.2%，一批重大外资项目接连落地中国 [3] - 外资企业认为中国市场提供绿色转型的“刚需”机遇、产业升级的“新质”机遇以及中国企业“出海”的“协同”机遇 [3] - 在细分领域和潜在需求中蕴含广阔商机，从高新科技如小直径可控扩张血管支架、人形机器人AEON，到冈比亚腰果等“土特产”都能找到市场空间 [2] 政策环境与发展动能 - 中国通过缩减外资准入负面清单、扩容免签“朋友圈”等措施，为全球工商界提供良好营商环境、宽广创新舞台和绿色增长条件 [3] - 党的二十届四中全会部署“以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展”的战略，推动互利合作 [2] - 在改革开放和新质生产力发展的驱动下，中国市场为各国企业提供坚实支撑和充足养分，投资中国被视为投资未来 [3]

中国企业海外并购趋势 - 市场呈现多维度演进特征 国有企业和民营企业形成双轮驱动格局 [1] - 国有企业方面 "一带一路"倡议深入推进为跨境并购提供重要指引 例如某能源行业大型国企跨境并购项目创下2020年以来中国国有企业跨境并购规模之最 [1] - 民营企业方面 新能源等领域国内行业龙头企业成为海外并购新生力量 通过引入海外主权基金和外资PE基金等多元化资本解决全球业务扩张资金需求 [2] 外资参与中国先进产业 - 生物医药和新能源领域成为外资布局重点方向 [2] - 某生物医药公司与国际制药巨头达成独家许可协议 推动国际市场对中国创新药资产进行系统性价值重估并引发后续一系列对外授权交易连锁反应 [2] - 某跨国汽车集团对国内新能源车企进行少数股份收购 标志着中国本土车企整车平台技术首次实现对跨国集团技术输出与资本合作 [2] - 中东资本加速入局 积极探索中国石油化工和科技行业先进制造等领域投资机遇 通过股权投资和战略合作等形式深化与中国企业联动 [2] 跨境并购成功核心要素 - 清晰战略规划是并购成功前提 企业需明确并购标的选择标准与战略目标 [3] - 企业文化相通性直接关系治理效率与投后整合效果 需深入理解目标公司文化基因 仅完成业务和财务尽调不够 [3] - 恰当交易时机需把握市场变化节点 在交易双方诉求互补和内外部环境有利时刻推进交易 [3] - 合理估值定价能实现双赢但非决定性因素 对战略买家而言选择正确目标和把握恰当时点重要性远超短期估值波动 [3] 提升跨境并购能力路径 - 企业应组建具备行业认知 估值分析和法律合规等专业能力内部并购团队 同时重视专业中介机构价值以获取流程管理 谈判技巧与国际网络资源支持 [4] - 监管机构需加强制度供给 在审批流程优化和市场化条款包容等方面接轨国际惯例 [4] - 交易后整合能力是关键 需建立系统化投后管理体制与标准化整合流程以释放协同效应 [4]

进博会规模与参与度 - 第八届进博会于11月5日在上海国家会展中心开幕，主题为“开放共创新机遇，合作共享新未来”，彰显中国扩大高水平开放的决心 [1] - 本届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，包括290家世界500强和行业龙头企业，整体展览面积超过43万平方米，展览面积和企业总数均创历史新高 [2] - 美国企业参展面积连续7年保持第一，国际社会对“进博机遇”和中国经济信心增强 [2] 参展企业战略与成果 - 欧莱雅作为连续八年“全勤”参展企业，今年携旗下25个品牌参展，带来历届最强“首发”新品阵容 [2] - 施耐德电气自1987年进入中国，是中国高水平开放的参与者、见证者与受益者，随着中国和世界经济融合加速，公司备受鼓舞 [3] - 宜家自1998年进入中国大陆市场，近年来开设深圳宝安商场、深圳罗湖和北京昌平设计订购中心，并入驻京东平台，拓展全渠道生态系统布局 [4] - 嘉吉在前七届进博会上累计签署超过300亿美元合作意向协议，今年计划在谷物、牛肉、动物营养、铁矿石等领域签署多项战略采购与合作协议，预计签约总金额超过30亿美元 [6] - 渣打通过进博会累计与近40家企业、机构及行业协会达成战略合作，合作范围从大宗商品贸易拓展至可持续金融、科技创新等领域 [6] 进博会平台效应与溢出效应 - 前七届进博会累计发布新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [5] - 本届进博会同期举办虹桥国际经济论坛，设置33场分论坛及闭门会，配套活动80余场，包括贸易洽谈、投资促进等 [5] - 乐高集团在本届进博会上为公众带来多款重磅新品全球首秀，以“玩乐不停”为主题打造“玩乐之城”展台，面积约308平方米 [6] - 贺利氏、诺华、GE医疗、霍尼韦尔、三菱电机、捷豹路虎、欧莱雅、乐斯福、汇丰银行等20余家企业成为进博会首批九年“全勤生”，提前签约第九届进博会 [7] 企业长期承诺与市场信心 - 欧莱雅表示“世界上没有其他盛会像进博会一样让公司如此投入”，已提前预约第九届进博会入场券，并强调“投资中国就是投资未来” [8] - 贺利氏已提前签约第九届进博会，未来将依托该平台深化产业链合作，推动技术创新与产业升级，培育新质生产力 [7] - 金光集团APP将持续聚焦“高质量发展”，以合作创新推动产业协同进步，在进博舞台续写开放合作的“金”彩华章 [7] - 施耐德电气、宜家等企业强调中国市场的增长机遇和创新活力，将继续投资中国，深化本土联结 [3][4]

公司动态 - 马应龙与旗下武汉天一医药科技投资有限公司共同成立新公司海南广为泽科技有限公司 [1] - 新成立公司经营范围包括家用纺织制成品制造和产业用纺织制成品销售 [1] - 新公司业务范围延伸至第一类医疗器械的生产和销售 [1]

事件背景 - 2026年亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议将在深圳举办 [1] - 这是继2001年上海和2014年北京之后，APEC会议再次在中国举办 [1] 影石创新的观点与业务 - 公司认为APEC会议落地深圳是对该城市创新活力和国际化水平的认可 [2] - 公司使命是帮助人们更好地记录和分享生活 [4] - 公司将APEC会议视为向世界深度展示中国智造内涵的契机 [4] - 公司产品畅销全球200多个国家和地区 [2] - 公司视科技为文化的媒介和沟通的语言，愿以影像技术助力展现真实、立体、生动的中国 [4] 洲明科技的觀點與業務 - 公司是在深圳宝安深耕了二十一年的本土企业，见证了深圳从制造到智造的转型 [7] - 公司构建了LED+AI核心战略生态，打造了覆盖商用与民用的智能产品矩阵 [10] - 公司的高端显示方案曾服务于北京冬奥会、卡塔尔世界杯等国际顶级盛会 [10] - 公司的AI一体机、尖端产品与场景解决方案已实现批量出海 [10] - 公司的海外拓展受益于亚太地区协同共赢的经贸生态 [10] - 公司拥有覆盖全球160多个国家和地区的渠道网络 [10] - 公司为沙特Riyadh Season项目提供近两万平方米的LED大屏及一体化解决方案 [11] 企业对APEC会议的期待 - 企业期待APEC会议为创新经济与可持续发展注入新动能 [2] - 企业期待APEC会议成为与亚太伙伴探讨前沿发展路径、分享实践经验的开放平台 [4][10] - 企业期待APEC会议能凝聚更多亚太合作共识，成为深化合作、推动构建命运共同体的新起点 [4][10] - 企业希望借此机会向世界展现深圳创新不止、实干为要的城市品格 [10]

政策支持与机制建设 - 市级风险补偿资金总规模达2.4亿元，通过风险补偿、奖励补助等方式引导金融资源 [2] - 累计发放科技贷款近4000笔，融资金额超过130亿元 [2] - 联合发布并上线镇江科技企业“创新积分制”，以量化企业创新能力并引导资源精准集聚 [2] 金融机构产品与服务 - 活动现场共推出科技金融产品47项 [3] - 中国银行江苏省分行为10家科技企业现场发放授信支票 [3] - 江苏银行与南京银行分别宣介“科技人才启航服务直通车”和“投贷联动科技金融服务直通车”活动 [3] 具体合作与签约成果 - 6家银行与2家保险公司签订银保合作协议，12家银行分别与企业签订科技贷款授信协议 [3] - 江苏银行大港支行已与勃肯特、恒达利气体等多家企业达成初步合作意向并签订协议 [3] - 人保财险与多家农商行等金融机构签订银保合作协议，通过三方风险共担机制为企业增信 [5] 企业案例与资金用途 - 勃肯特机器人公司与南京银行等金融机构达成合作，所获授信资金将按比例投入研发、产能扩张与人才引进 [4] - 预计此次合作将推动勃肯特机器人公司在新兴领域营收实现翻倍增长 [4] 未来发展方向 - 保险机构计划聚焦镇江“四群八链”产业体系，开发高端装备制造、新能源等领域的定制化保险产品 [5] - 将持续优化“苏科贷”、“人才贷”产品流程，深化政银合作以扩大对科技型企业的服务覆盖 [3][5] - 相关部门将发挥财政资金杠杆效应，建立覆盖科技企业全生命周期的投融资服务体系，培育耐心资本 [5]

市场回顾（2024年10月） - 10月权益市场经历阶段性缩量调整后再度向上冲关 [1] - 行业表现出现轮动，电力设备及新能源、有色金属等行业接力科技板块 [1] - “十五五”规划出台和三季报业绩披露后，科技板块再度冲高 [1] - 受海外关税冲击，月中A股风险偏好回摆，以银行为代表的红利板块阶段性占优 [1] 市场展望（2024年11月） - 预期市场将通过宽幅震荡方式消化资金面压力，风格趋向均衡的可能性上升 [2] - 宏观经济基本面无明显负面因素，但资金面对市场产生挑战，阶段性横盘修整有利于释放压力 [2] - 美联储10月如期降息25个基点，并计划于12月1日停止缩表 [2] - 美联储12月大概率延续降息，新任联储主席提名或为交易美联储宽松提供契机 [2] 重点关注因素 - “十五五”规划配套细则预计11月中下旬密集发布，需关注科技部、发改委、工信部等讯息 [2] - 美国政府自10月1日停摆，若11月中旬前未通过拨款法案，非农、CPI等联邦数据发布将持续中断 [3] - 11月将举行互联网乌镇峰会、2025年全球计算大会、中国机器人产业发展大会等科技会议 [3] 行业配置建议 - 科技制造板块行情步入精选阶段，筛选标准趋严，具备海外订单、核心技术、稳定盈利与行业壁垒的头部企业有望持续占优 [3] - AI海外链、消费电子、存储、风电等细分方向或仍可坚守 [3] - 创新药处于估值消化期，后续需关注海外BD（业务发展）的持续落地 [3] - 有色金属等品种受益于美联储降息及经济复苏，有望迎来盈利持续改善 [3] - 高股息消费白马股股价已反映中期悲观预期，在“十五五”规划明确经济增速和发展模式下，有望在低基数条件下迎来2026年盈利温和增长 [4] - 白酒食品等传统消费品种股息率体现性价比，年末布局估值切换行情背景下或呈现超额收益 [4]