国货崛起行业观察 - 近年来国货市场迅速崛起，新锐品牌不断涌现，改变了过往“质量堪忧，包装廉价”的刻板印象[3] - 国货产品凭借高颜值、高性价比和超好用的特点，正获得越来越多消费者的青睐，部分消费者消费记录中接近一半为国货单品[1] - 国货的崛起为“中国制造”赋予了更特别的意义[5] 弹动(TELL DO)鱼子酱洗发露产品分析 - 该产品定位为“头皮奢养”，将高级沙龙价值约2000元一次的鱼子酱护理概念家用化，主打在家享受“千元级鱼子酱护理”[18][20] - 产品核心成分与工艺包括：添加可见的“鱼子酱精华”，并将超过半瓶的基底水替换为鲜花纯露，遵循“贵妇护肤逻辑”[23][26][27] - 产品宣称具有修护、滋养、去屑、防断发等多重功效，旨在通过养护头皮来改善发质[16][32] - 市场表现强劲，品牌登顶2024年抖音洗护总品类排行榜，其鱼子酱洗发水销售额估计在7.5亿至10亿元之间，销量在750万至1000万件，销售额同比增幅达887.39%[36][40] 马应龙眼部护理系列产品分析 - 马应龙品牌拥有430多年历史，最初以眼药起家，其“八宝古方”于2011年被列为国家非物质文化遗产[55][58] - 眼部精华产品线针对三大眼周问题细分：紧致型针对眼周松弛，眼纹型针对淡化重度眼纹，眼袋型针对淡化重度眼袋[58][59][61][63] - 产品采用360°滚珠头设计便于涂抹按摩，质地轻薄易吸收，官方价119元，推广优惠价低至69元一支[66][67][69] 康雪(KANGXUE)山茶花籽精华油产品分析 - 产品主打“以油养肤”概念，强调为纯油型精华油，不添加一滴水，宣称在锁水力、呵护力和营养浓度上更具优势[72][79][81] - 品牌定位为将传统中药成分与现代护肤科技结合的实力派国货，产品精选高山山茶花籽油与多种植物精油融合[83] - 产品质地清透、流动性强、吸收快且不油腻，宣称适合多种肤质，并可多场景使用（如妆前打底、混合面霜）[85][87][93] - 推广福利价为89元3瓶（每瓶30ml），均价低于30元，预售阶段已爆单[96] 少艾堂艾灸毯产品分析 - 产品将传统艾灸与现代电热毯结合，实现“热敷+艾灸”二合一，无需寻找特定穴位，使用场景覆盖坐、躺、局部覆盖等[103][111] - 产品用料宣称一条毯子使用30斤艾草制成2斤艾绒内胆，并融合益母草、干姜等草本成分，具备九档温度调节与三档定时功能[106][108] - 产品为品牌口碑爆品，前代产品曾上架数千单迅速售罄，新一代产品加强了安全装置，增加过热保护[117][120] - 推广价格不含枕头款为69元每件，含枕头款为79元每件[122] 新百伦(NEW BOLUNE)云步漫游氧气鞋产品分析 - 产品主打舒适与时尚，设计轻盈，具备“踩屎感”，宣称提供足弓支撑，适合暴走、跑步等多种场景[134][136][138] - 产品提供常规款与加绒款两种规格，加绒款内里采用细短毛绒材质以应对寒冷天气[147][152] - 品牌在国内运动鞋市场具有一定知名度，线下门店随处可见[132] - 推广价格具有竞争力，常规款109元，加绒款119元，并出示品牌授权书及提供防伪码验证[157][159] 狂野橘子自发热袜产品分析 - 产品线包括“自发热袜”和“纯棉保暖袜”两款，自发热袜面料符合发热内衣国家标准，可通过吸收湿气实现自发热[174][175][178][179] - 纯棉保暖袜宣称采用100%棉（弹性纤维除外）及“松口工艺”，旨在实现穿着舒适无压力且不易下滑变形[182][184] - 2025年产品进行升级，两款袜子厚度均比上一代增加50%，并升级至10A级抗菌标准，宣称经多次水洗仍保持抗菌力[187][190] - 推广价格具有吸引力，不分款式全场5双58元，10双99元（每双低至9.9元），品牌已连续3年获得推荐且销量评价良好[192][187]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：创新药板块调整充分，2026年上半年催化剂较多，有望迎来估值修复，建议精选创新药核心资产，并关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产[5][40][41] - 核心观点：全新机制CTLA-4抗体Gotistobart临床数据亮眼，其新颖的作用机制有望带来肿瘤免疫药物开发新范式[5][23] 根据相关目录分别进行总结 1. CTLA-4靶点：2L+肺鳞癌有望突破，带来全新肿瘤免疫疗法范式 - **CTLA-4靶点概述**：CTLA-4是一种抑制性受体，阻断其功能可降低Treg细胞的抑制作用，在肿瘤免疫治疗中具有价值，该靶点在肿瘤组织的Treg细胞表面高表达[8][9] - **已获批药物**：美国FDA已批准2个CTLA-4单抗，分别为伊匹木单抗和替西木单抗，目前常与PD-1/PD-L1抑制剂联用[13] - **Gotistobart临床数据**：针对IO耐药后sq-NSCLC患者的3期临床试验第一阶段数据显示，其12个月生存率达63.1%，显著优于多西他赛组的30.3%，中位总生存期未达到，多西他赛组为9.95个月，风险比为0.46，且3级以上不良事件发生率与多西他赛类似[5][17] - **Gotistobart创新机制**： - **作用机制**：通过结合肿瘤微环境中高表达CTLA-4的Treg细胞，利用修饰化Fc段诱导ADCC/ADCP效应清除这些Treg细胞，从而解除免疫抑制，其作用靶标和起效方式与传统封闭式抗体不同[19][20] - **胞内解离机制**：具备胞内低pH驱动解离机制，使抗体在溶酶体中与CTLA-4解离并重新回到循环，避免了CTLA-4降解，有望降低脱靶毒性并维持更持久的血药浓度[23] 2. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - **市场表现回顾**： - **指数表现**：报告期内（12月15日至12月19日），医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14%，年初至今医药指数上涨14.49%[5][25] - **个股表现**：报告期内，上涨个股282家，下跌182家，涨幅居前的包括华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）等[5][26] - **子板块表现**：报告期内，医药商业II上涨4.9%，医疗器械II上涨1.2%，化学制剂下跌2.1%，年初至今，化学制剂上涨31.6%，医疗服务II上涨30.4%，中药II下跌3.4%[28] - **板块估值**：截至2025年12月19日，申万医药板块整体PE估值为37.07倍，处于历史相对较低位置，化学制剂、生物制品II等板块估值相对较高，医疗服务II、中药II等估值相对较低[34] - **行业投资逻辑与建议**：中国医药产业已完成新旧动能转换，创新与出海成为核心驱动力[5][40] - **创新药械及产业链**：是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等，产业链关注药明康德、泰格医药等[42] - **制造出海**：海外市场空间广阔，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[42] - **国产替代**：内窥镜、电生理等领域趋势确定，建议关注开立医疗、惠泰医疗等[44] - **老龄化及院外消费**：银发经济需求增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九等[44] - **高壁垒行业**：麻药和血制品行业需求稳健，建议关注人福医药、恩华药业、派林生物、天坛生物等[44] - **AI医疗**：有望释放新增长潜力，建议关注晶泰控股、润达医疗、美年健康、鱼跃医疗等[44] - **关注组合**： - 本周建议关注：信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗[5][45] - 12月建议关注：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物等[5][45]

中国宝安携贝特瑞参与杉杉集团重整事件 - 中国宝安宣布作为重整投资联合体牵头人 联合子公司贝特瑞及其他潜在投资人参与杉杉集团重整 已提交报名材料并缴纳5000万元尽职调查保证金 [3] - 除中国宝安外 方大炭素和湖南盐业集团也已宣布有意参与杉杉集团重整 使得重整舞台竞争激烈 [1][13] - 若贝特瑞与杉杉集团核心资产杉杉股份整合 将在负极材料领域诞生一个全球超级巨无霸 [1][3] 潜在整合后的市场格局影响 - 2024年贝特瑞以超过20%的市场份额排名全球负极材料第一 杉杉股份排名第二 [3] - 真锂研究院创始人估计 两家合并后占全球负极材料市场份额应在40%以上 可能引发行业洗牌与其他厂商的被动整合 [4] - 在细分产品市场 贝特瑞在中国天然石墨市场独占约63%份额 杉杉股份占6% 杉杉股份2025年上半年人造石墨出货量占行业总出货量的21% 稳居全球首位 [4] - 由于天然石墨出口管制 部分海外客户切换为人造石墨 整合杉杉股份对贝特瑞拓展海外市场尤为关键 [4] 相关公司财务与经营数据 - 2025年上半年 贝特瑞实现营业收入78.38亿元 同比增长11.36% 归母净利润4.79亿元 同比下降2.88% 负极材料收入62.79亿元 销量超26万吨 同比增长32.83% 已投产负极材料产能为57.5万吨/年 [6] - 2025年上半年 杉杉股份实现营业收入98.58亿元 同比增长11.78% 归母净利润2.07亿元 同比增长1079.59% 锂电池材料分部收入41.18亿元 [6] - 2025年前三季度 贝特瑞营收123.84亿元 同比增长20.6% 归母净利润7.68亿元 同比增长14.37% 杉杉股份营收148.09亿元 同比增长11.48% 归母净利润2.84亿元 同比增长1121.72% [7] - 2024年 贝特瑞营收142.37亿元 杉杉股份营收186.8亿元 合计329.17亿元 [7] 重整与整合面临的不确定性 - 中国宝安与贝特瑞表示 参与重整后续存在诸多不确定性 [8] - 若中国宝安联合体最终取得杉杉集团控制权 因2024年双方合计全球营业额超120亿元且各自中国境内营业额超8亿元 或会触发经营者集中审查程序 [7] - 中国宝安股权结构不稳定 自2020年起存在股权暗战 2025年三季度末第一大股东深圳承兴持股19.1% 第二大股东韶关高创持股18% 市场分析其股权争夺大概率将持续升级 [1][9][10] 参与方背景与杉杉集团现状 - 中国宝安为“老五股”之一 产业横跨高新技术、生物医药及房地产 旗下主要公司包括贝特瑞、国际精密、友诚科技、马应龙、ST绿金高等 截至12月16日 这些公司与中国宝安总市值合计752亿元 [12] - 杉杉集团重整核心资产杉杉股份在负极材料与偏光片领域全球领先 其重整管理人重启招募时明确优先考虑有偏光片或负极产业背景的投资方 [13] - 另一意向参与方方大炭素2025年前三季度营收26.22亿元 同比下降16.79% 归母净利润1.13亿元 同比下降55.89% 其所属“方大系”自2021年参与海航重整已消耗约530亿元 且辽宁方大集团所持多家上市公司股份存在高比例质押 [16] - 另一意向参与方湖南盐业集团旗下雪天盐业2025年前三季度营收32.44亿元 同比下降21.99% 归母净利润0.33亿元 同比下降90.37% [16] - 截至9月29日 经审查确定的杉杉集团及宁波朋泽债权合计335.50亿元 另有暂缓确定债权84.39亿元 有知情人士表示相关部门希望重整能在2025年底落定 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6][10] 报告核心观点 - 全国医疗保障工作会议的召开，明确了以集采为核心的中药行业供给侧改革将持续深化，价格与市场格局重塑是2026年中药行业的大方向 [4] - 政策在推动价格下行的同时，也支持产业创新发展，具备临床价值、质量可控、成本优势的独家及创新品种将更具议价优势，行业集中度有望提升 [4][9] - 长期护理保险制度的推进，将在老龄化背景下催生对老年病、慢性病等服务的巨大需求，中医药“防治养”的特有优势有望带来增量需求空间 [9] - 投资建议围绕三大主线展开：价格治理、消费复苏、国企改革 [10][11] 市场表现总结 - 上周（2025.12.07-2025.12.13）中药Ⅱ指数报收6372.09点，下跌2.03%，跌幅在医药生物二级子板块中相对较大，同期医药生物指数下跌1.04% [1] - 医药子板块中仅医疗服务上涨1.67%，其余均下跌，其中医药商业板块跌幅最大，为4.26% [1][19] - 上周表现居前五的公司为：佐力药业、江中药业、葵花药业、东阿阿胶、马应龙 [1][17] - 上周表现靠后五的公司为：粤万年青、太龙药业、信邦制药、益盛药业、维康药业 [1][17] - 2025年以来（截至报告期），中药Ⅱ指数累计下跌3.54%，而同期化学制药和医疗服务指数分别上涨31.23%和29.71% [19] 行业估值总结 - 上周中药板块PE（ttm）为27.17X，环比下降0.55X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，当前PE处于2013年以来28.41%的分位数 [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.29X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X，当前PB处于2013年以来5.56%的分位数 [2] - 在医药各子板块中，中药板块当前PE（27.2X）低于医疗服务（39.0X）、生物制品（31.7X）和化学制药（47.3X） [22] - 在医药各子板块中，中药板块当前PB（2.3X）低于医疗服务（3.2X）、化学制药（3.5X）和生物制品（2.4X） [26] 上游中药材价格总结 - 上周（2025.12.02-2025.12.08）中药材价格总指数为225.57点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格呈现7涨5跌的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首 [3] - 近期中药材市场行情震荡上行，主要由于流感高发且提前，拉动了流感相关药材的实际需求，同时冬季滋补类药材需求亦上涨 [3] - 预计后期中药材价格指数将继续小幅上涨 [3] 行业政策与趋势总结 - 2025年12月13日召开的全国医疗保障工作会议，明确了2026年八大医保重点工作，其中提到将继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购，并发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展 [4] - 政策推动的集采意味着集采范围、规模、规则及议价能力将不断优化和加强，行业价格体系面临调整，价格下行压力增加 [4] - 在集采和医保谈判中，临床价值明确、循证医学充分、质量可控、成本具优势的品种，尤其是独家品种及真创新品种，将更具议价优势，实现“优质优价” [9] - 随着价格与市场格局重塑，中药行业集中度有望持续提升 [9] - 长期护理保险制度的推进，有望在老龄化背景下拉动对老年病、慢性病、康复护理等服务及产品的需求，从而增加中药行业的需求空间 [9] 投资建议总结 - 报告维持行业“增持”评级，并建议关注三大投资主线 [10] - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判等政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [10] - 集采方面：建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强的公司更易实现以价换量 [10] - 医保谈判方面：建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [10] - 基药目录调整方面：建议关注调整进度，已纳入医保的非基药（尤其是“医保+非基药+独家”品种）有望率先入选 [10] - 药价比政策方面：拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在价格联动中提升市占率 [10] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [11] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会所在 [11] - 投资标的建议关注：具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来业绩增长的企业 [11] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [11]

会议信息 - 股东大会于2025年11月20日在公司会议室召开[2] - 出席会议股东及代理人368人，所持表决权股份占比54.5198%[2] - 9名董事全部出席，3名监事出席2人[2] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》同意比例99.7110%[4] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意比例96.2971%[4] - 《关于董高薪酬方案的议案》同意比例99.6825%[4] - 《关于购买董高责任险的议案》同意比例99.6805%[5] - 5%以下股东对董高薪酬方案同意比例99.1363%[5] - 5%以下股东对购买董高责任险同意比例99.1309%[5]

会议安排 - 公司2025年10月28日决定召开2025年第一次临时股东大会[2] - 2025年10月30日公告股东大会相关事项[3] - 现场会议2025年11月20日15:15举行，网络投票同日进行[3] 参会情况 - 368人出席，代表股份235,009,851股，占比54.5198%[4] 会议结果 - 股东大会审议通过取消监事会等多项议案[6]

核心业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入28.37亿元，同比增长1.63% [1] - 2025年1-9月公司实现归母净利润5.01亿元，同比增长9.51% [1] - 2025年1-9月公司实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长4.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入8.88亿元，同比增长2.80% [1][2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.58亿元，同比增长8.38% [1][2] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长4.32% [1][2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为48.00%，同比提升1.52个百分点 [2] - 2025年第三季度公司归母净利率为17.76%，同比提升0.91个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用为2.17亿元，同比增长12.54%，销售费率为24.43%，同比提升2.12个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用为0.15亿元，同比下降21.91%，管理费率为1.73%，同比下降0.54个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用为0.21亿元，同比增长23.02%，研发费率为2.35%，同比提升0.39个百分点 [2] 业务发展策略与增长动能 - 零售终端聚焦重点连锁与重点品种，加强资源投入并开展营销活动，依托肛肠细分市场优势，由肛肠药品向肛肠健康领域延伸 [3] - 加强独家眼部药品八宝眼膏的学科建设及循证拓展，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）已获药品注册证书并正有序推进生产上市 [3] - 独家皮肤药品龙珠软膏凭借专家共识加大终端动销，并持续推进其他适应症的循证医学研究 [3] - 以药品为基础，向眼部美妆、保健及皮肤护理延展，已构建形成"眼霜+眼部精华+眼贴膜+眼部精油"的眼科品类结构 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续稳健增长，看好其在大健康品领域的拓展前景 [1][4][10] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入28.37亿元，同比增长1.63%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长9.51%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长4.27% [1][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.88亿元，同比增长2.80%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长8.38%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长4.32% [1][4][10] - 2025年第三季度公司毛利率为48.00%，同比提升1.52个百分点；归母净利率为17.76%，同比提升0.91个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用为2.17亿元，同比增长12.54%，销售费率为24.43%，同比提升2.12个百分点；研发费用为0.21亿元，同比增长23.02%，研发费率为2.35%，同比提升0.39个百分点 [10] 业务发展与战略 - 公司零售终端聚焦重点连锁和重点品种，加强资源投入和营销推广，依托肛肠细分市场优势，由肛肠药品向肛肠健康领域延伸 [10] - 公司加强独家眼部药品八宝眼膏的学科建设，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）已获得药品注册证书；独家皮肤药品龙珠软膏加大终端动销力度 [10] - 公司以药品为基础，向眼部美妆、保健及皮肤护理延展，已构建形成“眼霜+眼部精华+眼贴膜+眼部精油”的眼科品类结构 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.17亿元及8.21亿元 [10] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.41元、1.66元及1.90元 [10] - 基于2025年11月14日收盘价29.35元，对应2025年预测市盈率为20.82倍 [10][16]

国货市场整体趋势 - 国货品牌近年来快速崛起，改变了以往“质量堪忧，包装廉价”的刻板印象，市场呈现高颜值、高性价比、超好用的特点[1][3] - 新锐国货品牌如诗朗、片仔癀、马应龙等凭借专业实力征服消费者，使“中国制造”具有更特别的意义[4][5] - 消费者消费记录显示接近一半为国货单品，反映国货在消费市场的渗透率提升[1] 诗朗防脱洗发水 - 诗朗专注洗护日化28年，拥有500多项研发技术，曾获“中国洗护类TOP10品牌”荣誉[15][16] - 产品联合广东省植物研究中心研发，采用侧柏叶提取物，经科学实验证明具防脱效果[19][20][21] - 志愿者试用后发缝变小，用户反馈洗头或梳头时掉发减少，头痒、头油、头屑多的问题得到改善[21][26][33] - 旗舰店单瓶500ml售价69.9元，国货专场2瓶仅69.9元，性价比突出[37] 马应龙系列眼霜+眼膜 - 马应龙拥有430多年历史，以眼药起家，“八宝古方”含8种中药材，2011年评为国家非物质文化遗产[45][49] - 产品针对黑眼圈、眼袋、眼纹三大眼周问题，分紧致型、眼纹型、眼袋型三种眼部精华[49][50][52][54] - 采用360°滚珠头设计，透明草本香气精华质地，轻薄好推开，吸收快[57][58][59] - 官方价119元/支，国货推广价69元/支、118元/2支，价格优势明显[61] 片仔癀珍珠霜 - 片仔癀为中华老字号，拥有“国家保密配方”，460多年非物质文化遗产，蝉联国家金质奖，是福建三宝之一[63] - 产品采用明朝宫廷秘方，以珍珠粉为底，搭配麝香、牛黄、蛇胆、田七等名贵成分，具锁水保湿、滋养、柔嫩肌肤功效[66][67] - 膏体丝柔清透，滋润度高，有焕亮肌肤效果，3瓶为一个使用周期，售价49.9元/3瓶，性价比高[69][76][77] 荣晟虾青素面膜 - 面膜富含虾青素、雨生红球藻、烟酰胺、泛醇、北美金缕梅、透明质酸钠等多重成分，能赶走肌肤粗糙，补水紧致[84][88] - 适合25岁后肌肤状态下降、30岁后熟龄肌及20岁日常护肤人群，敷后肌肤紧嫩滑，保持水润弹嫩至第二天[93][98] - 售价49元/30片，价格极具竞争力，适合囤货[99] 婷美内衣+收腹裤 - 婷美为23年老国货品牌，拥有三维制版系统，内衣专为国人身材设计，无钢圈，靠W型提拉带+果冻条实现自然提拉聚拢[107][110][113][128] - 产品能使A杯升B杯，B杯穿出漫画胸，大胸也能稳稳兜住，同时收副乳，塑形效果明显[116][120][122][125] - 内衣官网活动价80多元，国货合作价59.9元/件，组合价99.8元/2件；收腹裤售价49.9元/2条、69.9元/3条[135][138][154] 轻梵保暖超薄美肤衣 - 产品采用多维度高弹纤维，形成保温蓄热层，几秒内快速升温，持久锁温，透气性好，轻薄不臃肿[179][181][183][188][193] - 弹性大，贴身不紧身，适合紧身针织衫、牛仔裤等内搭，男女同款，女款69元/2套，男款79元/2套[163][166][176][195] 韩束身体乳 - 产品为国妆特字美白祛斑特证身体乳，注册证号国妆特字202410718，具补水保湿、美白紧致功效[223][224][221] - 质地清爽，涂后不黏腻，能提升肌肤光泽度，防止暗沉，香味雅致，营造伪体香效果[218][225][226][230] - 官方直播间售价69.9元/瓶，国货推广价99元/2瓶，性价比高，适合秋冬季节使用[236][239] 简届户外缓震四季运动鞋 - 鞋底采用全地形征服大底，耐刮蹭、碾压，适合多种路况，耐久度超日常所需[247][251][255][257][258] - 中底采用二次高弹橡塑发泡科技，具踩屎感，有效吸收冲击力，轻量鞋身透气不闷脚[261][263][265] - 四季款售价159元，秋冬款售价179元，防泼水，保暖性强，得物平台售价579元/双，价格优势显著[272][277]

根据提供的晨报内容，以下是关于重点公司和行业研究的核心观点与关键要点总结。 行业专题研究：建材 - 建材行业2025年三季报显示，地产和宏观债务的冲击已减弱，结构性增长亮点突出，维持“增持”评级[2][3] - 水泥板块海外盈利超预期，华新水泥等在非洲扩张的企业优势显著，国内需求与价格环比Q2走弱，但2024年作为年度底部的概率增大[4] - 消费建材子行业营收增速分化加大，企业通过出海、下沉、旧改等路径拓展增长，涂料和防水行业价格修复与结构升级领先[5] - 玻璃玻纤板块保持高景气，玻纤行业呈现产销与盈利结构分化，大厂在风电纱、电子布等领域领跑；浮法玻璃价格磨底，光伏玻璃在行业自律减产下头部企业快速扭亏[5][27] 公司季报点评：华东医药 - 华东医药2025年前三季度收入326.64亿元，同比增长3.77%，归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%[7] - 工业板块中美华东Q3收入37.28亿元，同比增长14.95%，归母净利润8.94亿元，同比增长18.43%；创新产品销售收入16.75亿元，同比增长62%[8] - 医美业务海内外合计收入15.68亿元，同比下降17.90%，其中国内欣可丽美学收入7.45亿元，同比下降18.03%，受经济环境与行业竞争影响短期承压[8] - 创新管线进展顺利，肿瘤领域ROR1 ADC多项临床进行中，内分泌领域口服GLP-1小分子完成国内减重III期临床入组[9] 公司季报点评：海博思创 - 海博思创2025年Q3营收33.9亿元，同比增长124.4%，归母净利润3.07亿元，同比增长872.24%[10] - 全球储能市场高景气，2025年前三季度锂电储能装机超170GWh，同比增长68%，其中国内新增并网82GWh（同比增长61%），海外储能94GWh（同比增长74%）[10] - Q3公司毛利率18.64%，环比提升1.7个百分点，净利率9.05%，环比提升1.55个百分点，受益于独立储能占比提升及系统质量要求提高[11] - 预计2026年全球储能市场增速40%-50%，中国市场装机量预计从2025年130GWh增至2026年150-200GWh，驱动因素包括现货市场发展、容量补偿政策及海外AI负荷需求等[11][13] 金融工程月报：资产配置策略 - 基于宏观因子的资产配置策略2025年以来收益4.23%，10月收益0.78%，最大回撤0.65%，年化波动1.54%[15] - Black-Litterman策略1年内收益3.94%，10月收益0.36%；风险平价策略年内收益3.69%，10月收益0.55%[15] - 2025年10月大类资产中SHFE黄金上涨5.43%，中债-国债指数上涨0.82%，恒生指数下跌3.61%[14] - 宏观观点显示10月制造业PMI回落至49，服务业PMI小幅回升至50.6%；9月CPI同比-0.3%，核心CPI微升至1.0%；增长、通胀、信用因子暴露偏离值调整为负[16] 行业跟踪报告：计算机（MiniMax） - MiniMax发布全模态AI“全家桶”，包括文本模型M2、视频生成模型Hailuo 2.3、语音模型Speech 2.6和音乐模型Music 2.0[21][22] - 文本大模型M2以230B总参数、10B激活参数，在Artificial Analysis榜单位列全球前五、开源第一，推理成本低至0.53美元/百万Token，为Claude 4.5 Sonnet的8%[22][23] - M2发布后5天内API调用量跃居OpenRouter平台全球第四、国产第一，编程场景调用量全球第三[23] - 视频模型Hailuo 2.3支持生成10秒1080p高清视频，训练推理效率提升2.5倍；语音模型Speech 2.6首包响应时间压减至250毫秒[24] 行业月报：医疗器械 - 医疗设备招投标规模增长，2025年10月CT、DR、超声、内窥镜、手术机器人新设备招投标规模同比分别增长49.4%、54.4%、59.9%、11.6%、108.9%[29] - 2025年前10月联影医疗CT招投标规模增长74.7%，迈瑞超声增长61.8%，开立内窥镜增长96.6%[29] - 政策推动设备更新，目标到2027年医疗卫生领域设备投资较2023年增长25%以上，联影医疗2025年前三季度国内收入68.66亿元，同比增长23.70%[30] 公司季报点评：百济神州 - 百济神州2025年Q3总收入14.12亿美元（环比增长7.37%），GAAP经营利润1.63亿美元（同比转正），上调全年收入指引至51-53亿美元[31][32] - 泽布替尼Q3销售收入10.41亿美元（环比增长9.58%），已超越伊布替尼位居全球领先[34] - CDK4抑制剂计划于2026年上半年启动一线HR+HER2-乳腺癌III期临床；B7-H4 ADC、PRMT5抑制剂等实体瘤管线快速推进[33] 公司季报点评：中兴通讯 - 中兴通讯2025年前三季度营收1005.20亿元，同比增长11.63%，归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%[39] - Q3营收289.67亿元，环比下降24.93%，毛利率25.85%，同比下滑14.50个百分点，主要受运营商业务交付节奏影响[39] - 算力业务增长提速，1-9月政企业务同比增长130%，算力业务规模约250亿元，同比增长180%；自研“凌云”AI芯片等强化智算布局[39][40] 行业跟踪报告：食品饮料（白酒） - 10月CPI同比转正至0.2%，核心CPI同比升至1.20%，驱动内需预期修复；服务业PMI连续13个月位于50%以上[58][59] - 白酒行业Q3收入同比下滑18%，归母净利润同比下滑22%，行业去库进行中，预计报表和库存拐点有望在2-3个季度内出现[60] - 当前白酒板块PE TTM处于2005年以来23%分位，股息率达3.74%，高于沪深300的2.54%，估值与股息具备性价比[61]