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国联民生证券25H1家电行业财报综述:白电内销景气向上 清洁龙头高增
智通财经· 2025-09-10 07:14
行业整体表现 - 2025Q2家电板块营收同比增长4.78%至4315亿元 归母净利润同比增长3.38%至381亿元 呈现稳健增长态势 [1] - 白电内销景气向上 清洁电器龙头延续高增长 外销受关税影响显现但龙头韧性突出 可选品类费用投放加大导致盈利能力小幅下行 [1] 白电子行业 - 2025Q2白电板块营收同比增长4.64%至3032亿元 归母净利润同比增长6.08%至306亿元 经营现金流量净额同比大幅增长48.18% [2] - 内销受益于政策延续和高温带动空调需求 龙头零售转型持续兑现且高端品牌增势强劲 外销受关税影响环比走弱但新兴市场品牌业务保持高增长 北美本土化经营表现超越行业 [2] - 归母净利润率同比提升0.14个百分点至10.09% 盈利能力持续改善 [2] 黑电子行业 - 2025Q2黑电营收同比增长5.81%至507.79亿元 保持稳健增长 [3] - 彩电龙头内销产品结构改善 LCDTV面板成本环境相对温和 但美国关税政策变动导致外需承压 代工企业规模负效应削弱盈利能力 [3] - 归母净利润同比下降1.04%至10.33亿元 毛利率同比小幅改善0.08个百分点 但归母净利率同比下滑0.14个百分点 [3] 厨电子行业 - 2025Q2厨电营收同比下降6.95%至124亿元 主要受地产景气拖累和补贴申领难度增加影响 [4] - 传统烟灶龙头老板电器实现增长 表现最优 集成灶企业营收降幅较大 照明电工龙头也有所承压 [4] - 归母净利润同比下降16.75%至19.60亿元 龙头积极改善产品结构但销售费用增加导致盈利能力下滑 [4] 智慧家居子行业 - 2025Q2智慧家居营收同比增长32.09%至125.64亿元 增速较Q1提升 主要受国内大促与海外景气带动 [5] - 清洁电器龙头凭借新品积极抢占海内外份额 但营销投放显著加大 部分龙头拓展新业务增长曲线也增加营销投入 [5] - 归母净利润同比下降12.95%至10.26亿元 营销费用增加拖累盈利能力 [5] 传统小电子行业 - 2025Q2传统小电营收同比下降0.69%至231亿元 增速转负 [6] - 外销型企业营收降速 部分内销型企业营收转负 受关税政策变动、外需减弱与补贴申领难度提升等多因素影响 [6] - 归母净利润同比下降12.44%至13.44亿元 产品结构提升但关税政策变化及营销投放增加仍拖累盈利能力 [6]
2025H1家电行业财报综述:稳中有进
国联民生证券· 2025-09-10 07:13
行业投资评级 - 强于大市(维持)[8] 核心观点 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元,归母净利润同比+3.38%至381亿元,呈现稳健增长态势[9] - 白电内销景气向上,外销关税影响显现但龙头韧性突出,清洁电器龙头高速增长,可选品类费用投放加大导致盈利能力下行[4][9] - 展望后续,以旧换新政策支撑内需,龙头自主品牌与新兴品类出海贡献增量,龙头报表质量有望支撑业绩不弱于收入增长[4][15] 整体板块表现 - 2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元,2025H1营收同比+8.59%至8426亿元[19] - 归母净利润同比+3.38%至381亿元,2025H1同比+11.23%至712亿元[19] - 毛利率同比-0.10pct至25.02%,期间费用率同比-0.05pct至14.46%[19][22] - 经营活动现金流净额同比+37.27%至666亿元,2025H1同比+52.99%[19] 白电子板块 - 营收同比+4.64%至3032亿元,归母净利润同比+6.08%至306亿元[10] - 内销政策延续,高温带动空调需求,龙头零售转型持续兑现,高端品牌增势强劲[10][33] - 外销关税影响显现,但龙头新兴市场品牌业务持续高增,北美本土化经营表现超越行业[10][33] - 毛利率同比-0.29pct至26.04%,归母净利润率同比+0.14pct至10.09%[10][33] - 经营现金流量净额同比+48.18%至585亿元[10] 黑电子板块 - 营收同比+5.81%至507.79亿元,归母净利润同比-1.04%至10.33亿元[11] - 内销产品结构改善,LCD TV面板成本环境相对温和,但美国关税政策变动导致外需承压[11][50] - 毛利率同比+0.08pct至12.11%,归母净利润率同比-0.14pct至2.03%[11][50] - 自有品牌龙头与海外代工企业财务表现分化[11] 厨电子板块 - 营收同比-6.95%至124亿元,归母净利润同比-16.75%至19.60亿元[12] - 地产景气拖累及补贴申领难度增加导致营收下滑,传统烟灶龙头老板电器实现增长[12][63] - 毛利率同比+0.19pct至41.10%,期间费用率同比+0.77pct[12][63] - 归母净利润率同比-1.87pct至15.87%[12] 智慧家居子板块 - 营收同比+32.09%至125.64亿元,归母净利润同比-12.95%至10.26亿元[13] - 国内大促与海外景气带动营收增长,清洁电器龙头凭借新品抢占海内外份额[13] - 营销投放显著加大,毛利率同比-1.28pct至44.17%[13] - 归母净利润率同比-4.30pct至8.16%[13] 传统小电子板块 - 营收同比-0.69%至231亿元,归母净利润同比-12.44%至13.44亿元[14] - 外销型企业营收降速,内销型企业营收转负,受关税政策及外需减弱影响[14] - 毛利率同比-0.01pct至27.53%,归母净利润率同比-0.78pct至5.83%[14] 上游板块 - 营收同比+5.07%至295亿元,归母净利润同比+12.56%至22亿元[18] - 毛利率同比+1.14pct至19.88%,归母净利润率同比+0.49pct至7.32%[18]
工银红利混合:2025年上半年利润1244.08万元 净值增长率4.13%
搜狐财经· 2025-09-05 09:21
基金业绩表现 - 上半年基金利润1244.08万元,加权平均基金份额本期利润0.029元 [2] - 上半年基金净值增长率4.13%,近一年复权单位净值增长率27.35% [2][6] - 近三年复权单位净值增长率为-4.28%,夏普比率-0.0906,最大回撤33.63% [6][25][27] 基金规模与持仓结构 - 截至上半年末基金规模3.12亿元,持有人1.86万户,总份额4.21亿份 [2][31][34] - 个人投资者占比99.98%,机构持有0.02%,管理人员工持有0.03% [34] - 近三年平均股票仓位91.73%,2025年一季度末达94.29%最高仓位 [30] 投资策略与行业配置 - 维持高仓位运作,以质量成长红利为投资思路,关注盈利稳定性、盈利能力改善及分红 [2] - 大金融板块侧重券商,资源板块配置黄金等有色金属,基础设施板块减持电信运营商增持电力 [3] - 消费及科技板块布局白电、消费电子、非白酒食品饮料,二季度增加医药配置 [3] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率13.69倍(同类均值33.74倍),市净率1.77倍(同类均值2.47倍) [11] - 加权营业收入同比增长率0.13%,净利润同比增长率0.21%,年化净资产收益率0.13% [18] 风险与流动性特征 - 近半年换手率109.26%,持续两年低于同类均值 [37] - 十大重仓股包括招商银行、山东黄金、广发证券等,持股集中度较高 [40] 基金经理与同类排名 - 基金经理林念管理5只基金近一年均为正收益,工银主题策略混合A近一年收益率61.29% [2] - 近半年净值增长率15.69%位列同类374/607,近一年位列482/604 [6]
海尔智家(600690):1H25表现优异 持续兑现增长逻辑
新浪财经· 2025-09-04 04:39
1H25业绩表现 - 1H25营收同比增长10.2%至1564.9亿元 归母净利润同比增长15.6%至120.3亿元 [1] - 毛利率同比提升0.1个百分点至26.9% 销售费用率同比下降0.1个百分点至10.1% 归母净利率同比提升0.4个百分点至7.7% [1] - 内销营收同比增长8.8%至774.2亿元 海外营收同比增长11.7%至790.8亿元 其中北美正增长 欧洲/南亚/东南亚/澳新/中东非/日本分别增长24%/32%/18%/1%/65%/7% [1] 运营效率优化 - 统仓比例提升至55% 经销商存货周转天数同比下降34天至70天 不良品优化46% 配送成本下降1.5%-2% [2] - 2C业务全部统仓后运营效率有望继续改善 [2] - 欧洲精简人员并关停低效工厂 产品企划体系与全球拉通 组建专门团队提高产品竞争力 [2] 区域市场表现 - 北美零售量份额约25% 关税敞口仅3% 成本转嫁幅度可能最小 有望进一步提高市占率 [2] - 欧洲管理变革初见成效 2H25营收有望实现10%-15%增速并扭亏为盈 [2] - 2H25营收增速指引位于4%-8%区间 考虑内销高基数和需求透支因素 增速可能偏向区间下限 [2] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年营收预测3029.6/3184.3/3337.3亿元 同比增速5.9%/5.1%/4.8% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测211.8/236.5/257.5亿元 同比增速13.0%/11.6%/8.9% [3] - 维持32.80元目标价 对应13倍2026年市盈率 较当前存在26%上升空间 [3]
中信建投:白电板块未来仍具备较强的成长性与配置价值
证券时报网· 2025-09-04 01:01
行业整体表现 - 2025年上半年白电行业营收与利润实现双增长 [1] - 行业景气度上行由国内政策和海外市场共同推动 [1] 需求驱动因素 - 国内"以旧换新"政策有效提振需求 [1] - 海外新兴市场表现强劲 [1] 企业应对策略 - 白电企业通过降本增效提升盈利能力 [1] - 企业深化本土化布局增强抗风险能力 [1] - 尽管面临关税等外部压力,企业仍保持竞争力 [1] 企业梯队表现 - 一线白电龙头表现稳健 [1] - 二线企业增速有所分化 [1] 未来展望 - 国内政策持续发力支撑行业成长 [1] - 海外降息预期升温利好板块发展 [1] - 白电板块具备较强的成长性与配置价值 [1]
昔日“彩电大王”主业仍失血 亏超10亿元
南方都市报· 2025-09-03 23:11
核心财务表现 - 2025年上半年营业收入52.48亿元 同比微降3.05% [2] - 归属于上市公司股东净利润亏损3.83亿元 较去年同期亏损10.88亿元收窄64.75% [2] - 扣除非经常性损益后净利润亏损10.28亿元 与上年同期亏损11.03亿元几乎持平 [2] - 非经常性损益贡献6.44亿元收益 主要来自股权会计核算方式变更及金融资产处置等项目 [2] 消费电子业务表现 - 消费电子业务收入47.13亿元 同比微降0.87% [3] - 彩电业务收入同比增长6.09% 但毛利率仅0.39% [3] - 白电业务收入同比下滑6.76% [3] - 整体消费电子业务毛利率仅3.23% [3] - 主业亏损原因包括行业竞争加剧、新品上市进度不及预期、产品结构与国补政策不匹配及清理非一级能效产品导致毛利损失 [3] 财务压力状况 - 财务费用高达3.11亿元 [4] - 经营活动现金流量净额-6.76亿元 去年同期为-4.40亿元 [4] - 经营现金流净流出同比扩大53.78% [4] - 整体有息负债较高导致财务成本负担较重 [4] 半导体业务发展 - 半导体业务收入0.97亿元 同比增长17.38% [6] - 业务仍处于产业化初期 尚未实现规模化及效益化产出 [6] - 整体经营仍处于亏损状态 [6] - 华润微电子等半导体产业资源有望与公司现有光电半导体、存储业务形成协同 [7] 控股股东变更影响 - 华润系通过下属企业合计持有公司30%股权 成为新控股股东 [5] - 以华润医药商业原董事长邬建军为首的新管理团队全面进驻董事会 [5] - PCB业务实现收入2.63亿元 同比增长13.63% 成为少数稳健增长板块 [7] 业务挑战与展望 - 公司面临主业盈利艰难、新业务尚未规模化的复杂局面 [7] - 华润入主为治理结构和战略带来新想象空间 [7] - 如何利用华润资源改善核心业务并加速新业务成长成为关键 [7]
中信建投:七个问题看白电二季报 板块具较强成长性与配置价值
智通财经· 2025-09-03 02:41
行业整体表现 - 2025年上半年白电行业营收与利润实现双增长 得益于内外销协同共振 [1][2] - 行业盈利能力逆势改善 毛利率整体平稳 盈利提升主要来自费用率下降尤其是销售费用率的优化 [2][4] 企业层级分化 - 一线白电企业如美的 海尔凭借全球化布局与数字化变革实现稳健增长 [3] - 二线企业如海信 美菱整体稳定度偏弱 利润端承压 主因市场竞争加剧与头部品牌价格战 [3] 海外市场表现 - 新兴市场包括南亚 中东非表现亮眼 [5] - 北美市场受关税影响增速放缓 其中美的为应对关税影响Q1提前出货 海尔整体节奏稳定 [5] - 美国降息预期有望提振地产与家电需求 新兴市场增长动能仍强 [7] 国内市场趋势 - 国内"以旧换新"政策有效提振需求 其透支效应有限 [1][6] - 新一轮限额式国补政策有望持续拉动需求 国补政策带动产品结构升级 [4][6] - 高基数下Q3增长或边际放缓 但中长期仍具韧性 [6] 企业战略与能力 - 白电企业通过降本增效 深化本土化布局等方式持续提升盈利能力和抗风险能力 [1][9] - 部分企业通过费用管控与产品结构优化实现利润率提升 [8] - 海尔等具备完善的海外产能布局的公司有望迎来良好增长 [7] 行业前景与投资重点 - 随着国内政策持续发力 海外降息预期升温 白电板块仍具备较强的成长性与配置价值 [1][9] - 重点推荐优质白电龙头海尔智家 美的集团 海信家电 格力电器 [9]
家电周报:三大白电2025年9月排产数据发布 海尔智家推出首次中期分红
新浪财经· 2025-08-30 12:31
板块表现 - 家电板块指数下跌0.9%,同期沪深300指数上涨2.7%,板块跑输大盘 [1] - 重点公司中光峰科技、科沃斯、极米科技涨幅领先,分别上涨6.5%、6.5%、5.6% [1] - 倍轻松、格力电器、莱克电气跌幅居前,分别下跌6.2%、5.6%、5.4% [1] 白电排产数据 - 2025年9月空冰洗排产总量2707万台,较去年同期生产实绩下降7.2% [1] - 家用空调排产1075万台,同比下降12.0% [1] - 冰箱排产821万台,同比下降6.3% [1] - 洗衣机排产811万台,同比下降1.1% [1] 公司动态 - 海尔智家推出首次中期分红,拟每10股派发现金红利2.69元,分红金额超25亿元 [1] 清洁电器数据 - 2025年7月电吹风线上销量93.22万台,同比下降6.44% [2][3] - 电吹风线上销额2.09亿元,同比上升11.46%,均价同比上升19.16%至223.9元/台 [2][3] - 电动剃须刀线上销量92.77万台,同比上升21.32% [2][3] - 电动剃须刀线上销额1.64亿元,同比上升23.61%,均价同比上升1.90%至177.0元/台 [2][3] 投资主线 - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性,地产政策反转和以旧换新政策形成催化 [4] - 铜价上涨引发渠道看涨情绪,看好白电产业链量价齐升,推荐海信家电及头部企业美的、海尔、格力 [4] - 出口主线推荐欧圣电气(大客户订单突破)、德昌股份(汽零业务放量)、石头科技(海外需求回暖) [4] - 核心零部件主线推荐华翔股份(低电价优势)、盾安环境(电子膨胀阀技术)、三花智控(储能温控和机器人业务) [4]
谁是格力最大的敌人?
新浪财经· 2025-08-30 05:59
行业背景与市场格局 - 大家电行业作为地产下游 近年地产开工率回滚至十几年前水平 导致白电行业缺乏新增需求 中高端需求首先承压 [1][7] - 线上空调市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% 反映消费降级趋势明显 [7] 市场竞争态势 - 2025年7月空调线上销量市占率排名:美的26.8% 小米16.7% 格力16.41% 小米首次超越格力位居第二 [2][3] - 2025年7月空调全渠道市占率排名:美的26.8% 格力17.2% 小米13.7% 海尔11.6% 奥克斯8.8% 小米跻身前三 [4] - 小米空调成为前五厂商中唯一同比增速超50%的品牌 格力同比份额减少16.9% [4] - 2025年上半年空调市占率变化:小米达15.32%同比增长4.78% 格力23.62%同比减少0.17% [13] 格力电器财务表现 - 2025年上半年核心消费电器业务营收762.79亿元同比下滑5.09% 占主营收入近八成 [7] - 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% 扣非净利润139.46亿元同比增长0.59% [7] - 期间费用109.65亿元同比减少22.58亿元 费用率11.27%同比下降1.99个百分点 [7] - 销售费用同比大幅减少23.46% 管理费用减少4.83% 财务费用减少34.02% [7] - 研发费用同比增长10.92% 但技术投入边际收益递减 [8] - 经营活动现金流净额283.29亿元同比大幅增长453.06% 现金储备达1223.71亿元 [8] - 存货周转天数降至58天较此前降低9天 短期借款达572亿元呈现存贷双高特征 [8] - 中断2018-2024年连续13个报告期的分红 未派发现金红利 [8] 同业对比 - 美的集团2025年上半年总营收2523亿元同比增长15.7% 归母净利润260亿元同比增长25% 每10股派5元 [12] - 海尔智家上半年营收1564.94亿元同比增长10.22% 净利润120.33亿元同比增长15.59% 每10股派2.69元 [12] - 格力利润率14.81%仍高于美的10.3%和海尔7.68% 但营收出现下滑 [13] 战略挑战与前景 - 格力渠道改革通过压缩层级和优化预付模式回笼资金 但多元化业务未能支撑大局 [8][13] - 小米空调作为智能家居配套产品 主战场在手机和汽车 对格力形成跨界竞争压力 [13] - 资本市场对格力业绩和分红政策反应消极 出现股价跌停 [10][11]
海尔智家半年报:上半年净利润120.33亿元,同比增长15.59%
北京商报· 2025-08-29 03:29
财务表现 - 2025年上半年营业收入1564.94亿元,同比增长10.22% [1] - 归母净利润120.33亿元,同比增长15.59% [1] 区域市场表现 - 国内市场收入增长8.8%,卡萨帝品牌收入增长超20%,Leader品牌增长超15% [1] - 海外市场收入增长11.7%,美国与欧洲白电及暖通业务跑赢行业 [1] - 新兴市场南亚增长32%,东南亚增长18%,中东非增长66% [1] 业务板块表现 - 空气能源解决方案收入增长12.8% [1] - 家庭衣物洗护方案收入增长7.6% [1] - 全屋用水解决方案收入增长20.8% [1] - 家庭美食保鲜烹饪解决方案中冰箱/冷柜增长4.2%,厨电增长2.0% [1]