春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

【报告导读】当"跨年行情"成为投资者共同关注的议题和期待时，单一产业叙事能够带来的收益已经越来越不稳定和难以把握，抓住行情的窄幅波动期布局 2026 年新主线。 Summary 摘要 1市场状态：中美联动性增强 11 月以来 A 股与美股波动区间同步收窄，沪深 300 与标普 500 的 20 日涨跌幅相关性升至年内 90% 分位以上，呈现"隔夜同向、日内反向"的新常态。根本 原因在于两国宏观面均进入"向上弹性不足、向下风险收敛"的类"金发姑娘"阶段：美国核心CPI续降至 2.6% 的三年半新低，失业率虽升至 4.6% 但主要由劳 动参与率提高和暂时性失业贡献，尚未触发"萨姆法则"，我们此前提到的投资强消费弱可能成为常态；往后看，参考上一轮降息周期的经验来看，财政出现 明显扩张且直接作用于居民之后才有通胀进一步上行，届时才会重新出现对货币政策的约束，大宗商品的上行窗口仍然较长。中国则呈现"企业盈利底"已 现、内需动能回落的组合，反而为后续政策加力打开窗口. 2再谈AI 产业链：个股的行情分化与实物侧的方兴未艾 近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的 ...

每经AI快讯，中密控股（SZ 300470，收盘价：36.5元）发布公告称，2025年12月19日，中密控股接受 中庚基金等投资者调研，公司董事会秘书沈小华，董事会办公室主任兼证券事务代表梁玉韬参与接待， 并回答了投资者提出的问题。 2025年1至6月份，中密控股的营业收入构成为：装备制造业（主机厂）占比44.94%，石油化工占比 22.0%，橡塑密封行业占比12.73%，煤化工占比7.47%，特种阀门行业占比7.14%，其他占比5.71%。 截至发稿，中密控股市值为76亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——大洗牌！AI手机大战开启，豆包率先放大招！苹果、谷歌"慢半拍"？业 内：苹果是"最保守的大玩家" （记者 曾健辉） ...

财务数据显示，2024年标的资产合计实现营收1139.74亿元，扣非净利润94.28亿元。交易完成后，在不 考虑募集配套资金的情况下，2025年1—7月，中国神华总营收将增至2065.09亿元，扣非净利润增至 326.37亿元，资产总额增至8965.87亿元。 中国神华方面表示，本次收购覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务 产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造 有利条件。中经记者 陈家运 北京报道 【中国神华拟1335.98亿元并购控股股东资产】12月19日晚间，中国神华（601088.SH）公告披露，拟以 1335.98亿元收购控股股东国家能源集团及关联方持有的12家核心能源企业股权，并配套募集资金。交 易采用"30%股份+70%现金"的组合支付方式，其中现金对价约935.19亿元。 交易完成后，中国神华煤炭可采储量将增加97.71%至345亿吨；年煤炭产量提升56.57%至5.12亿吨；发 电装机容量增至6088.1万千瓦，增长27.82%；聚烯烃产量增长213.33%。 ...

文章核心观点 - 中国神华以1335.98亿元的交易对价收购控股股东旗下12家能源企业，创下A股市场最大规模收购案，旨在解决同业竞争、提升上市公司质量、强化全产业链协同，向世界一流综合能源企业迈进 [1][22] 交易方案 - 交易总对价为1335.98亿元，支付方式为“现金为主、股份为辅”，其中现金支付935.19亿元（占70%），发行股份支付400.80亿元（占30%）[3] - 与8月预案相比，最终方案去掉了电子商务公司，未纳入标的资产范围 [3] - 为缓解现金压力并优化资本结构，公司拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过200亿元 [3] 规模创纪录 - 1335.98亿元的交易对价，使本次交易成为中国资本市场历史上规模最大的收购案，超过了中国船舶吸收合并中国重工的1151.50亿元和国泰君安换股吸收合并海通证券的976亿元 [5] - 交易符合中国证监会2025年5月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》精神 [5] 资产构成 - 收购标的覆盖煤炭开采、坑口煤电、煤化工、港口航运等能源产业链核心环节，包括国源电力、新疆能源等11家公司股权及内蒙建投100%股权 [7] - 标的资产质量优良，例如新疆能源下属的新疆准东露天煤矿是国内第二大露天煤矿，截至2025年最新核定产能达3500万吨/年，可采储量超过20亿吨 [7] 战略意图 - 交易核心目的在于提升上市公司质量，彻底解决自2004年以来存在的同业竞争问题 [9] - 通过此次战略性重组，公司实现了资源掌控力、产业链完整度和核心竞争力的全方位跃升，旨在筑牢国家能源安全基石并服务国家“双碳”战略 [9] 协同效应 - 重组将强化公司全产业链协同效应，通过整合煤炭开采、煤电、煤化工及运输物流等环节，构建更完整韧性的产业链闭环 [11] - 以“坑口煤电”模式为例，可在矿区直接配套建设电厂，将煤炭就地转化为电力，大幅降低物流成本 [11] - 煤化工与煤炭生产的结合将提升资源附加值 [11] 财务影响 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将从415.8亿吨增至684.9亿吨，增幅64.72% [13] - 煤炭可采储量将由174.5亿吨增加至345.0亿吨，增幅97.71% [13] - 煤炭核定产能将提升至5.12亿吨/年，增幅56.57% [13] 产能扩张 - 交易完成后，公司控制并运营的发电机组装机容量将从4763.2万千瓦提升至6088.1万千瓦，增幅27.82% [15] - 电力资产多位于煤炭富集区，能充分消纳自有煤炭产能 [15] - 煤化工板块聚烯烃产能将从60万吨激增至188万吨，增幅超过213% [15] - 航运、港口及煤炭运销公司的注入，将进一步打通“煤-电-路-港-航”物流体系 [15] 股东回报 - 公司自上市至今累计现金分红金额达4919亿元，平均分红率60%以上 [17] - 近三年，公司年度现金分红比例均在70%以上，大幅高于分红承诺 [18] - 根据“2025—2027年度股东回报规划”，2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%，并将适当增加分红频次 [18] 审核程序与后续影响 - 本次交易符合适用简易审核程序的条件，是市场首单申请简易审核程序的重组项目，具有高效审核、缩短时限的特点，对央企上市公司并购重组具有示范意义 [20] - 交易完成后，控股股东国家能源集团的持股比例预计将从69.58%增至71.53%，控制力进一步增强 [22] - 整合后，公司将依托集约化管理平台，强化跨区域资源统筹配置效能，提升能源保供关键时期的应急响应能力 [22] - 当“煤矿—铁路—港口—用户”的自主物流网络全面打通，公司将驶向全球综合能源龙头的新航程 [22]

项目与基地概况 - 国家电投电子束辐照协同催化处理煤化工废水中试项目于近日在鄂尔多斯现代煤化工创新技术中试基地投入运行，成为该基地正式运行的首个项目 [1] - 鄂尔多斯现代煤化工创新技术中试基地是国家首批重点培育的中试平台，总投资4.5亿元，占地面积309亩，其中建设区246亩、预留区63亩 [1] - 基地可同时承载35个前沿科技项目开展中试试验，建有综合楼、科研楼、多座中试厂房及配套仓库、控制室等设施，具备完整的研发、中试、检测和产业化服务能力 [1] 产业影响与未来规划 - 首个项目的顺利投运标志着该中试基地在推动煤化工产业技术创新与成果转化方面取得实质性进展 [1] - 后续将持续聚焦科技前沿技术领域和现代煤化工产业发展实际需求，全力引入一批高水平中试项目，为工业经济高质量发展提供有力技术支持 [1]

陕西省“十五五”区域发展战略核心 - 陕西省正式发布“十五五”规划建议，确立实施“双极带动、多点支撑、三区协同”的区域发展战略 [1] - 战略旨在强化西安、榆林两大增长极的带动作用，提升其他城市支撑力，推动关中、陕北、陕南三大板块错位发展、联动互补 [1] 榆林战略地位跃升与经济增长 - 榆林首次与省会西安并列，成为全省“双极带动”格局中的两大核心增长极之一 [2] - 榆林GDP从2021年的5435.18亿元增长至2024年的7548.68亿元，稳居中西部非省会城市经济总量榜首 [2] - 2023年榆林GDP达7091.44亿元，成为中西部首个迈入七千亿大关的非省会城市 [2] - 2024年榆林GDP占全省比重提升至20%以上，对全省经济增长贡献度持续提升 [3] 榆林近期经济表现与产业贡献 - 今年前三季度，榆林GDP同比增长5.3%，总量保持“中西部地级市第一” [3] - 同期，榆林第二产业增加值同比增长6.8%，高于全省的5.9% [3] - 同期，榆林固定资产投资同比增长8.4%，高于全省的2.9% [3] “双极”格局的产业互补与战略意义 - 西安与榆林产业互补明显：西安是科技、文化、金融中心，在电子信息、航空航天等领域有优势；榆林是重要能源化工基地，煤炭、油气资源丰富 [3] - “双极格局”旨在形成“创新赋能+能源托底”的互补格局，契合陕西“科教强省”与“能源强省”的双重定位 [3] - 该格局对接“黄河流域生态保护和高质量发展”与“共建‘一带一路’”国家战略，西安承载开放任务，榆林承载生态任务，提升陕西在国家战略中的话语权 [4] 榆林战略定位升级与辐射带动 - 榆林战略定位从“十四五”的“高质量发展重要增长极”升级为“十五五”与西安并列的“双核心” [5] - 升级旨在破解陕西区域发展失衡难题，带动陕北及周边区域协同发展 [5] - 省级资源将向榆林倾斜，例如加快推进包海高铁、榆林至鄂尔多斯高铁等重大交通项目 [5] - 依托现代煤化工全产业链优势，榆林可带动延安、铜川等周边城市发展相关配套产业，推动形成陕北经济带 [5] 榆林面临的关键短板 - 城市基础设施建设相对滞后，交通、通信等方面存在薄弱环节，制约经济社会发展 [6] - 榆林仍未开通高铁，到鄂尔多斯、太原等周边城市时间成本高，制约要素流动 [6] “多点支撑”战略下的区域中心城市发展 - “多点支撑”战略涵盖宝鸡、渭南、延安、汉中、安康、商洛6个区域中心城市 [7] - 宝鸡聚焦先进装备制造，建设“西安研发、宝鸡制造”协同创新基地，并发展物流产业 [7] - 渭南以现代农业与文旅融合为方向，建设黄河流域生态示范区 [7] - 延安以红色文旅为核心，联动西安打造文旅带，同时发展现代能源经济 [7] - 汉中发展生物医药与绿色农业，对接西安大健康产业，并依托西成高铁发展旅游 [8] - 安康发展富硒食品、富硒生物医药产业，推进抽水蓄能电站建设，打造“秦巴生态经济示范区” [8] - 商洛发展秦岭康养生态文旅与绿色矿业，深化国家生态产品价值实现试点 [8] 三大区域协同发展的功能定位 - 关中定位为“创新开放引领区”，以西安—咸阳一体化为核心，承担创新策源与对外开放功能 [9] - 陕北定位为“能源绿色转型区”，以榆林为核心、延安为辅助，承担能源安全与生态保护功能 [9] - 陕南定位为“生态经济示范区”，涵盖汉中、安康、商洛，承担生态安全功能 [9]

每经记者｜杨煜 每经编辑｜段炼 董兴生 本次交易约定了业绩承诺和补偿安排，业绩承诺方为国家能源集团和西部能源。 （声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 12月19日晚间，中国神华（SH601088）千亿规模并购草案出炉。 中国神华拟购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产，并于A股募集配套资金。本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤 炭、坑口煤电、煤化工等多个领域。 通过本次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至 5.12亿吨，增长率达56.57%。 标的资产整体评估增值率为59.52%，调整后最终交易价款为1335.98亿元，中国神华拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买相关资产。其中，整体发 行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和70%。 中国神华拟募集配套资金不超过200亿元，用于支付本次交易的现金对价和中介机构费用、交易税费等并购整合费用。 中国神华表示，作为国家能源集团下属煤炭及相关资产整合上市平台，公司通过本次交易将进一步整合煤 ...

中国神华方面称，本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，进一 步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件。 中国神华（601088.SH）12月19日晚披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》。 中国神华拟发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金，其中整体发行股份购买资 产支付和现金支付比例分别为30%和70%。 | | | | | | 单位: | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 交易対方 | 交易标的名称 | 支付方式 | | 支付 | | | | 及权益比例 | 发行股份对价 | 现金对价 | | | 1 | 国家能源集团 | 国源电力 100%股权 | 1,419,570.95 | 3.038.628.34 | 4.4 | | 2 | 国家能源集团 | 新疆能源 100%股权 | 385.968.09 | 826.174.67 | 1,2 | | ...

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 本次交易对价的整体股份和现金支付比例分别为30%和70%，其中现金支付对价为935.19亿元。本次交 易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务 产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造 有利条件。 通过本次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提 升至345亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%；中国神华2024年每股 收益将提升至3.15元/股，增厚6.1%。2025年1—7月每股收益提升至1.54元/股，增厚4.4%。 截至12月19日，中国神华股价报40.59元，市值7909亿元。 （原标题：7900亿巨头重磅宣布，一口气并购12家企业） 12月19日，中国神华披露了购买12家企业的最新进展，多个本次交易的核心指标公布，交易对价 1335.98亿元。 中国神华(601088)公告称，拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买国家能源集团持有的国源 ...