报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国 8 月 CPI 反弹温和且符合预期，叠加 8 月非农数据爆冷和数据下修，市场对美联储年内多次降息预期巩固；贵金属利多因素接近充分发酵，多空博弈或加剧；各金属品种因供需、宏观等因素呈现不同走势和投资机会[3][5] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金收涨 0.26%，报 3643.06 美元/盎司，伦敦银收涨 1.58%，报 42.16 美元/盎司；沪金主力合约收涨 0.39%，报 834 元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报 10051 元/千克；美元指数收涨 0.14%，报 97.68；10 年期美债收益率下行至 4.027%；人民币兑美元收跌 0.09%，报 7.1246[3] - **重要资讯**：美国 9 月一年期通胀率预期初值 4.8%，密歇根大学消费者信心指数初值 55.4；特朗普敦促解雇美联储理事，威胁对俄制裁；美联储本周降息 25 个基点概率为 96.4%，10 月累计降息 50 个基点概率为 81.0%[3] - **逻辑分析**：美国 8 月 CPI 反弹温和，非农数据爆冷及下修凸显劳动力市场脆弱，市场对美联储年内多次降息预期巩固[3] - **交易策略**：单边可逢高减仓或背靠 5 日均线止盈；套利和期权暂时观望[6] 铜 - **市场回顾**：上周五夜盘沪铜 2510 合约收于 80810 元/吨，涨幅 0.19%，沪铜指数减仓 3691 手至 51.88 万手；LME 收盘于 10064.5 美元/吨，涨幅 0.07%；LME 库存减少 225 吨至 15.39 万吨，COMEX 库存增加 653 吨到 31.04 万吨[8] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；Grasberg 铜矿停工营救工人；秘鲁 7 月出口铜 18.74 万吨[8] - **逻辑分析**：宏观上市场对美联储降息预期增加，基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧，9 月国内精炼铜产量预计下降，进口流入增加；消费终端边际走弱，表观消费好于实际消费[9][10] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注 10000 美元/吨支撑位；套利跨市正套；期权观望[10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝 2511 合约环比下跌 11 元至 2897 元/吨；北方现货综合报 3020 元持平，全国加权指数 3047.5 元跌 2.2 元[12] - **重要资讯**：印度推迟铝土矿开采批准，新疆某铝厂招标氧化铝价格下跌；8 月全国氧化铝加权平均完全成本为 2881 元/吨，行业平均盈利 368 元/吨；全国氧化铝建成产能 11462 万吨，运行 9755 万吨，开工率 85.1%；截至 9 月 11 日库存 368 万吨，较上周增 7.1 万吨；澳洲氧化铝报价 336 美元/吨，理论进口利润 44 元/吨[12][13][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，基本面偏弱，但需警惕“反内卷”情绪干扰[14] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望[15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比上涨 10 至 20580 元/吨；9 月 12 日 ADC12 铝合金锭现货价多地涨 100 元/吨，进口涨 200 元/吨[17] - **重要资讯**：四部委政策影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9 月 11 日三地再生铝合金锭社会库存增加 13187 吨至 48068 吨[18][19] - **交易逻辑**：政策影响下废铝紧缺，部分企业补库困难，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑价格，临近仓单生成日期库存预计增加，进口到货量减少，供应趋紧，价格稳中偏强[20] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行；套利和期权暂时观望[21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝 2510 合约环比上涨 45 元至 21075 元/吨；9 月 12 日铝锭现货价多地上涨[24] - **重要资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；9 月 12 日主要市场电解铝库存减 0.4 万吨；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目土建工程中标公示；8 月国内未锻轧铝及铝材出口同比降幅超 10%，前 8 月累计同比下降 8.2%[24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场对美联储降息预期高，国内外铝价共振走强，海外市场供应偏紧及 LME 铝仓单下降支撑 LME 铝价，国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降、下游开工率回暖、库存去库，全球铝年度供需短缺，基本面有支撑[26][28] - **交易策略**：单边短期偏强运行，逢回调看多；套利 AL10 - 12 正套；期权暂时观望[29] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.76%至 2956 美元/吨，沪锌 2510 涨 0.09%至 22300 元/吨，沪锌指数持仓增加 736 手至 22.4 万手；上海地区 0锌主流成交价 22235 - 22310 元/吨[31] - **重要资讯**：9 月 12 日国产锌精矿加工费持平，进口锌矿加工费走高，部分地区国产锌矿加工费下调，听闻有锌矿招标[32] - **逻辑分析**：9 月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库，海外 LME 持续去库，LME0 - 3 转为 Back 结构并扩大，支撑 LME 锌价，短期沪锌价格重心或上移[32] - **交易策略**：单边短期偏强运行，中长期逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望[32][33] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜 LME 市场涨 1.18%至 2019 美元/吨，沪铅 2510 合约涨 1.03%至 17140 元/吨，沪铅指数持仓减少 3418 手至 9.1 万手；SMM1铅均价涨 25 元/吨为 16775 元/吨，成交平平[35] - **重要资讯**：9 月 5 - 11 日 SMM 再生铅四省周度开工率为 22.27%，较上周下滑 4.56 个百分点，安徽、内蒙古地区开工率下滑明显[35] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游企业节前备库，沪铅价格或偏强运行，但近期比值走好，铅锭进口窗口即将打开，铅价有冲高回落风险[36] - **交易策略**：单边短期区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望[36] 镍 - **外盘情况**：周五 LME 镍价上涨 160 至 15380 美元/吨，LME 镍库存增加 1932 至 225084 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 171.2 美元/吨，沪镍主力合约 NI2510 上涨 820 至 122010 元/吨，指数持仓增加 744 手；金川升水持平于 2250 元/吨，俄镍升水持平于 300 元/吨，电积镍升水上调 50 至 50 元/吨[38] - **相关资讯**：Eramet Indonesia 采矿作业未受土地查封影响；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡[39] - **逻辑分析**：市场关注美联储议息会议降息幅度，国内宏观氛围偏乐观，但需求旺季供应也增长，LME 库存大幅增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压，走势相对较弱[39] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权暂时观望[40] 不锈钢 - **市场回顾**：周五主力 SS2511 合约上涨 15 至 12945 元/吨，指数持仓减少 1661 手；冷轧 12800 - 13100 元/吨，热轧 12700 元/吨[43] - **重要资讯**：不锈钢行业低碳排放改造受关注，部分企业已完成改造，部分企业在改造中；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业[44] - **逻辑分析**：宏观上 9 月美联储降息在即，国内有乐观情绪带动，消费旺季需求环比增长，成本支撑较强，预计震荡偏强走势[44] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望[45] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走强，收于 8745 元/吨；现货价格普遍上涨 100 元/吨[47] - **相关资讯**：新疆地区粘接硅煤价格调涨，其他地区相对持稳，需求端刚需采购[49] - **综合分析**：上周 DMC、原生铝合金产量和开工率增加，多晶硅产量降低，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量增加，开炉数量新疆增加 7 台；社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低[49] - **交易逻辑**：龙头大厂复产增加，供需将转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调，但成本上移和厂库低支撑价格，回调幅度有限，关注上周最低价格支撑[50] - **交易策略**：单边短期或回调，回调充分后多单参与；期权回调后卖出虚值看跌期权；套利 11、12 合约反套寻机参与[51] 多晶硅 - **相关资讯**：原材料报价和订单数量增加，硅片成本提高，国内头部企业上调硅片报价[55] - **综合分析**：多晶硅产能整合确定价格长期向上，短期多空因素交织，震荡看待，11 合约仓单注销或致期货价格回调[55] - **交易策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利 2511、2512 合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有[55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力 2511 合约上涨 500 至 71160 元/吨，指数持仓减少 16608 手，广期所仓单增加 234 至 38625 吨；SMM 报价电碳和工碳环比下跌 400 元/吨[57] - **重要资讯**：今年汽车以旧换新申请量达 830 万份，商务部推进汽车流通消费改革；紫金矿业旗下锂业科思 3Q 锂盐湖年产 2 万吨碳酸锂项目投产，二期规划产能 4 万吨/年；八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026 年）》，2025 年新能源汽车销量目标 1550 万辆左右[57][59][60] - **逻辑分析**：八部门方案新能源汽车销量目标低于中汽协预估，但今年购置税全免或刺激四季度需求，短期价格有现货支撑，需震荡整理[60] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[61][62] 锡 - **市场回顾**：上周五夜盘主力合约沪锡 2510 收于 274160 元/吨，上涨 1310 元/吨，沪锡持仓增加 136 手至 59569 手；9 月 12 日上海金属网现货锡锭报价 274000 - 275000 元/吨，均价 274500 元/吨，成交不佳[63] - **相关资讯**：9 月 14 日中美就经贸问题会谈；秘鲁 7 月出口锡 2300 吨[63] - **逻辑分析**：市场预计美联储本周降息，美元指数低位震荡，矿端供应偏紧，需求端国内消费谨慎，“金九银十”或延后，LME 和国内库存增加[63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；套利和期权暂时观望[64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属进行分析，涵盖市场回顾、资讯、逻辑分析及交易策略，不同金属市场表现和前景受宏观经济、供需、政策等因素影响 。 各金属总结 铜 - **市场回顾**：9月15日沪铜2510合约收80940元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓1572手至52.09万手；上海报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨，广东报升水20元/吨，下跌10元/吨，华北报170元/吨，下跌10元/吨 [2] - **重要资讯**：截至9月15日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨；英美资源与泰克资源计划530亿美元合并交易，有望21世纪30年代初打造全球最大铜矿；8月中国新能源汽车产量133.3万辆，同比增长22.7%，1 - 8月累计产量938.2万辆，同比增加31.4%；9月下半月铜精矿平均出口基准价较上半月上涨2.29% [3][4][5] - **逻辑分析**：宏观上美国8月CPI同比2.9%，市场加大对年内降息三次预期；基本面Grasberq地下矿山事故、“税返清退”政策影响，供应偏紧，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨；消费终端边际走弱，价格反弹下游接受度不足，但临近十一有备货需求 [8] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单，关注10000美元/吨支撑位；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8] 氧化铝 - **市场回顾**：期货氧化铝2601合约环比上涨13元至2935元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元，全国加权指数3039.8元跌7.7元等 [10] - **相关资讯**：印度环境部推迟铝土矿项目批准，兰吉加尔氧化铝厂二期项目或推迟；新疆氧化铝现货招标1万吨，中标价3220 - 3230元/吨；行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨；全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，开工率85.1%；9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨；澳洲氧化铝报价336美元/吨，理论进口利润44元/吨 [11][12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，国内外报价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动，成交公开意愿下降，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边延续偏弱运行格局；套利和期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - **市场回顾**：期货沪铝2511合约环比上涨5元至21025元/吨；现货9月15日铝锭现货价华东20950，跌80，华南20900，跌60，中原20820，跌90 [19] - **相关资讯**：1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降；9月15日中国铝锭现货库存总量62.9万吨，较上期增加1.1万吨；印尼某中资电解铝企业项目一期送电成功，信发集团泰景铝业60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示 [19][20][21] - **交易逻辑**：宏观上市场对年内降息三次预期高，国内外铝价共振走强；海外市场供应偏紧及LME铝仓单下降推动LME铝价上涨；国内铝棒产量增加、铝水转化率提升、铸锭量下降，下游开工率回暖，铝锭社会库存去库，全球铝年度供需短缺格局下基本面有支撑 [22] - **交易策略**：单边铝价短期偏强运行，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [23][24] 铸造铝合金 - **市场回顾**：期货铸造铝合金2511合约环比下跌25至20545元/吨；现货9月15日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北涨100，西南平，进口平 [26] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，安徽、江西部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨，单吨利润环比扩大41元/吨；9月22日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月11日三地再生铝合金锭日度社会库存增加13187吨 [26][29][30] - **交易逻辑**：政策影响再生铝行业，市场废铝紧缺，下游压铸厂开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，临近仓单生成日期社会仓库库存预计增加，进口优势下降，市场供应量趋紧，传统旺季预期下合金锭现货价格稳中偏强 [31] - **交易策略**：单边随铝价偏强震荡运行，回调后看多；套利和期权暂时观望 [32][33] 锌 - **市场回顾**：期货沪锌2510涨0.13%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少1484手至22.18万手；现货上海地区0锌主流成交价22240 - 22315元/吨，库存累库，贸易商出货，下游刚需采购 [35] - **相关资讯**：9月15日SMM七地锌锭库存总量16.06万吨，较9月8日增加0.85万吨，较9月11日增加0.64万吨；7月秘鲁锌精矿产量12.51万金吨，环比降低4.2%，同比增加17.3%，1 - 7月总计84.04万金吨，同比增加14.1% [36] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或小幅减量，消费端旺季预期但终端订单平淡，国内库存累库；海外LME持续去库，LME0 - 3转为Back结构并扩大，对LME锌价有支撑，短期沪锌价格重心或上移 [39] - **交易策略**：单边短期锌价偏强运行，中长期供应过剩，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [40] 铅 - **市场回顾**：期货沪铅2510涨1.15%至17160元/吨，沪铅指数持仓减少3021手至9.14万手；现货SMM1铅均价涨175元/吨为16950元/吨，部分再生精铅持货商出货意愿不同，下游电池企业观望慎采，成交有差异 [42] - **相关资讯**：9月15日SMM铅锭五地社会库存总量6.89万吨，较9月8日增加0.12万吨，较9月11日增加0.19万吨；进口铅矿加工费亏损，部分冶炼厂为保供应接受；北方冶炼厂冬储计划或提前，主流低银铅矿加工费调整有限，富含多金属铅矿加工费大幅下滑 [43][44] - **逻辑分析**：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，下游节前备库，沪铅价格或偏强运行；但比值走好，铅锭进口窗口将开，进口增加或使铅价冲高回落 [45] - **交易策略**：单边短期沪铅价格区间偏强运行，警惕进口铅锭流入后冲高回落；套利和期权暂时观望 [47] 镍 - **市场回顾**：盘面沪镍主力合约NI2510上涨1390至122580元/吨，指数持仓增加690手；现货金川升水环比上调50至2300元/吨，俄镍、电积镍升水持平 [49] - **相关资讯**：Eramet Indonesia被查封土地未影响镍矿石生产；印尼淡水河谷公司就三项镍冶炼厂项目投资洽谈；中伟股份印尼镍冶炼产能爬坡，运营良好 [50] - **逻辑分析**：本周关注美联储降息幅度，国内宏观氛围乐观；需求旺季但供应增长，LME库存增加，中国精炼镍过剩，若隐性库存无法吸收供应增量，价格上方承压 [51] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利和期权观望 [53] 不锈钢 - **市场回顾**：盘面主力SS2511合约上涨155至13070元/吨，指数持仓增加3671手；现货冷轧12800 - 13100元/吨，热轧12700 - 12750元/吨 [55] - **重要资讯**：多家不锈钢企业完成或进行低碳排放改造；欧盟碳边境调节机制和美国《清洁竞争法案》影响行业 [56] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期和国内规划带动乐观情绪，镍价走强带动不锈钢价格上涨，消费旺季需求增加，成本有支撑，预计震荡偏强 [56] - **交易策略**：单边震荡偏强；套利暂时观望 [57][58] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约沪锡2510收273960元/吨，上涨1110元/吨或0.41%，持仓减少891手至58542手；现货9月15日上海金属网现货锡锭均价273500元/吨，较上一交易日跌1000元/吨，盘面震荡，冶炼厂出货受限，终端消费焊锡部分企业订单稳定，光伏电子待提升 [60] - **相关资讯**：8月中国新能源汽车和汽车产量同比增长；8月印尼精炼锡出口量同比减少49% [61][62] - **逻辑分析**：市场预计美联储降息，美元指数低位震荡；矿端供应偏紧，缅甸、泰国、刚果金、澳大利亚等地有制约因素；7月锡锭进口激增，出口转移；需求端“金九银十”或延后；LME和国内社会库存增加，后期关注复产、产能释放及消费复苏 [63] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，库存止跌回升限制上行空间；期权暂时观望 [64] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约冲高回落，收8800元/吨，涨0.86%；现货新疆价格上涨50元/吨，其余产区暂稳 [65][66] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；上周DMC产量环比增加0.62%，多晶硅产量环比降低0.60%，原生铝合金开工率环比增加1个百分点，再生铝合金开工率持平；工业硅周度产量环比增加2.75%，开炉数量新疆增加7台，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低 [67][69] - **综合分析**：龙头大厂复产使供需从紧平衡转为小幅宽松，硅业大会无实质性利好，短期价格或回调；但煤炭价格上涨使成本上移，厂库低有挺价能力，回调幅度有限，低估值下回调买入性价比高 [69] - **策略**：单边回调买入；期权回调后寻机卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [70] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约窄幅震荡，收53545元/吨，跌0.34%；现货价格成交区间不变，N型致密48.1 - 52元/kg，N型颗粒硅48 - 49元/kg [71] - **相关资讯**：《求是》杂志将发表文章整治市场问题；多晶硅产能整合确定，长期价格向上；能耗标准会议无利好，周末头部硅片企业报价上调，市场传言9 - 12月限产50万吨，11合约仓单注销利空或使期货价格回调 [72][74] - **策略**：单边短期震荡，中长期回调买入；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权持有 [75] 碳酸锂 - **市场回顾**：盘面主力2511合约上周1640至72680元/吨，指数持仓减少652手，广期所仓单增加338至38963吨；现货电碳、工碳环比持平 [76] - **重要资讯**：商务部推进汽车流通消费改革，落实“以旧换新”政策；紫金矿业旗下锂业科斯3Q锂盐湖项目投产，二期规划产能4万吨/年；八部门印发汽车行业稳增长方案；巴西联邦检察署要求审查锂矿许可证并暂停发放 [77][78] - **逻辑分析**：商品受美联储降息影响氛围乐观，需求和动储驱动，头部电池厂上调生产目标，但南美盐湖投产增加远期供应，短期供需双旺，现货偏紧，基差走强，价格有支撑但缺乏强力驱动，需震荡整理 [81] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，多空因素交织致价格无实质调整，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端电解铝企业采购活跃度提升但因氧化铝供应过剩下游采购方压价严重且以刚需补库为主消费增量有限，仓单库存增加厂库持平，整体氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 项目 | 2025/9/5 | 2025/9/12 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝期货（活跃） | 3006 | 2914 | -92 | 元/吨 | | 国产氧化铝现货 | 3166 | 3099 | -67 | 元/吨 | | 现货升水 | 202 | 224 | 22 | 元/吨 | | 澳洲氧化铝 FOB | 355 | 333 | -22 | 美元/吨 | | 进口盈亏 | -1.30 | 123 | 124.3 | 元/吨 | | 交易所仓库库存 | 112306 | 138692 | 26386 | 吨 | | 交易所厂库库存 | 0 | 0 | 0 | 吨 | | 山西（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 600 | 600 | 0 | 元/吨 | | 河南（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 610 | 610 | 0 | 元/吨 | | 几内亚 CIF 铝土矿 | 74.5 | 74.5 | 0 | 美元/吨 | [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 3.06%收 2914 元/吨，现货全国加权平均周五报 3099 元/吨较上周跌 67 元/吨 [5] - 铝土矿国产矿石供应严峻价格受支撑，进口矿供应稍显过剩价格博弈继续 [5] - 供应端氧化铝供应小幅增加，截至 9 月 11 日中国氧化铝建成产能 11480 万吨，开工产能 9570 万吨，开工率 83.36% [5] - 消费端电解铝行业开工率较上周持稳，氧化铝需求无明显变化 [5] - 库存方面上周五氧化铝期货仓单库存增加 1.1 万吨至 13.9 万吨，厂库 0 吨持平 [5] 行情展望 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端采购活跃度提升但增量有限，仓单库存增加厂库持平，氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [7] 行业要闻 - 韦丹塔宣布投资超 1250 亿卢比增强金属制造能力，涉及扩大铝冶炼业务等项目以满足印度电动汽车行业需求 [8] - 交口县旺庄生铁有限责任公司以 31.728 亿元拍得山西省交口县冯家港区块铝土矿探矿权 [8] - 梅特罗矿业 8 月昆士兰铝土矿山项目出货量同比增 6%达 753101 湿吨，今年迄今出货量 340 万湿吨，2025 年目标出货量 650 - 700 万湿吨 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [9][13][15][18][20][23]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 氧化铝供应持续回升且进口窗口打开，上周氧化铝现货价格下跌，市场看跌情绪浓厚，国内氧化铝供应过剩幅度加大，仓单生成对盘面形成压力，期价预计震荡偏弱，建议逢高沽空 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，北方河南地区检查严苛、山西受政策影响且降雨频繁致矿石产出下降，进口几矿报价稳定，10月天气转好将推动发货量增长，期内新到矿石340.6万吨，几内亚至中国船运费回落 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，进口窗口打开，澳洲氧化铝报价降低，国内氧化铝完全成本2882元/吨、实时利润259元/吨，全国氧化铝建成产能11462万吨、运行9755万吨，开工率85.1% [2][12] - 需求方面，国内云南宏合运行产能增加2万吨，国内电解铝运行产能环比增2万吨，海外需求无变化 [13] - 库存方面，截至9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨，电解铝企业库存增加但增幅缩窄，氧化铝企业库存低位，港口库存增加明显 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单138692吨，较上周增加32435吨，期价预计震荡偏弱，建议逢高沽空 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 9月11日当周澳洲氧化铝报价降至336美元/吨，中国港口成本约2975元/吨，理论进口利润44元/吨 [15] - 9月11日西澳成交3万吨氧化铝，离岸价340美元/吨，较上一笔下跌10美元/吨，10月船期 [15] - 山西国产矿收购不及预期，部分氧化铝企业增加进口矿使用，某厂运行产能从100万吨恢复至140万吨 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 监测国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据，资料来源为上海钢联、东证衍生品研究院 [16][18][20] 氧化铝价格及供需平衡 - 监测国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等，还展示国内氧化铝周度供需平衡数据，资料来源有上海钢联、Wind、东证衍生品研究院 [32][34][36] 氧化铝库存及仓单 - 监测电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存及仓单数据，资料来源为阿拉丁、东证衍生品研究院、Wind [42][45][49]

其中铝土矿方面，8月，国产铝土矿价格基本持稳，但进口矿价格略有下降，氧化铝生产矿石成本下降 32元／吨。 安泰科铝研究团队12日发布报告称，根据安泰科测算，2025年8月国内氧化铝加权平均完全成本（含 税）为2889元／吨，环比下降3元／吨，同比增加6元／吨。同期，氧化铝现货价格重心上移至3263元／ 吨，环比上涨68元或2.1%。8月氧化铝行业平均利润为374元／吨，是今年2月以来的最高值。8月国内 氧化铝开工产能9460万吨／年，开工率83.1%，环比上升0.6个百分点。 从原材料价格来看，8月份氧化铝生产成本中三大原材料价格涨跌不一，铝土矿价格小幅下降，烧碱价 格基本持稳，能源价格小幅上行，氧化铝生产成本略有降低。 煤炭方面，8月，动力煤价格继续上涨，高温天气、库存下降等多重因素共同推动煤价走高，氧化铝生 产能源成本增加28元／吨。 （文章来源：新华财经） 烧碱方面，8月液碱市场货源整体供应充足，且下游需求有所增加，液碱价格走势平稳，氧化铝生产烧 碱成本较上月持平。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货多数上涨，中小盘股指涨幅较好 [1] - 海外美国劳动力市场放缓趋势明显，国内8月通胀数据有变化，PPI同比回升、CPI同比下降，后续预期年内PPI中枢小幅抬升，CPI读数略低于上半年中枢 [6] - 短期国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外美国非农数据疲软使9月降息概率增强，利好黄金等，长线美国基本面尚可，降息推升基本面，弱美元格局延续，需警惕波动率跳升，关注非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 各品种涨跌幅情况 - 股指方面沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度涨幅，国债期货多数有小涨或小跌 [3] - 外汇方面美元指数、欧元兑美元、美元兑日元等有不同表现 [3] - 热门行业中建筑、钢铁、有色金属等多数行业有涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有跌幅 [3] - 海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等各品种有不同涨跌幅 [3] - 其他品种如集运欧线、金属、有色、黑色、能源化工、农业产品等也呈现不同涨跌幅 [4] 观点精粹 - 金融板块股指期货以哑铃结构应对市场分歧，股指期权延续对冲防御思路，国债期货股债跷跷板短期可能持续，均为震荡判断 [7] - 贵金属板块黄金/白银因9月美国降息周期重启等因素震荡上涨 [7] - 航运板块集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材限产影响弱化，铁矿铁水下降超预期，均为震荡判断 [7] - 黑色建材板块焦炭阅兵限产结束首轮提降开启，焦煤供应显著下滑，硅铁供需趋向宽松等，多数品种为震荡判断，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌，铝震荡 [7] - 有色与新材料板块7月中国进出口数据超预期使有色一度受提振，多数品种震荡，铜、氧化铝、锌、镍震荡下跌 [7] - 能源化工板块原油供应压力延续，沥青期价3500压力位确立下跌，多数品种震荡 [9] - 农业板块盘面高位窄幅震荡，多数品种震荡，生猪供需宽松低位震荡，橡胶前高压力明显盘面回吐涨幅 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月PPI数据意外回落，市场对美联储年内多次降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续降息幅度和市场波动 [2][3] - 各金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，需根据具体情况制定交易策略 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金收涨0.45%报3639.81美元/盎司，伦敦银收涨0.57%报41.14美元/盎司；沪金主力合约收涨0.21%报835.16元/克，沪银主力合约收涨0.47%报9817元/千克；美元指数收涨0.07%报97.81；10年期美债收益率收报4.044%；人民币兑美元收涨0.06%报7.1207 [2] - **重要资讯**：法官阻止罢免美联储理事库克，特朗普政府上诉；美联储理事提名人米兰有望获参议院全体表决确认；美国8月PPI年率2.6%为6月以来新低，月率 -0.1% [2] - **逻辑分析**：美国PPI数据回落减轻通胀担忧，劳动力市场脆弱性凸显，市场降息预期巩固，贵金属高位盘整，今晚美国CPI数据或影响后续走势 [3] - **交易策略**：单边沪金背靠5日均线持有多单，沪银背靠5日均线轻仓试多；套利观望；期权采用看涨领式期权策略 [4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2510合约收于80190元/吨涨幅0.64%，沪铜指数增仓5974手至49.19万手；LME收盘于10012美元/吨涨幅0.96%；LME库存减少225吨至15.50万吨，COMEX库存增加1010吨到30.87万吨 [6] - **重要资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量约156万吨同比增长3.3% [6] - **逻辑分析**：宏观上美国PPI下降、非农走弱，市场降息预期增加；基本面供应端扰动不断偏紧，9月国内产量预计下降但进口增加，消费终端边际走弱但精炼铜替代性凸显 [7][8][9] - **交易策略**：单边回调后择机布局多单；套利跨市正套；期权观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2510合约环比上涨10元至2915元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元等 [12] - **重要资讯**：印度环境部推迟批准铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；南北方电解铝企业招标采购；8月全国氧化铝加权平均完全成本2881元/吨 [12][14] - **逻辑分析**：氧化铝供需过剩在现货市场显性化，价格共振下跌，货源从北向南流动，基本面偏弱但需警惕“反内卷”情绪干扰 [15] - **交易策略**：单边维持偏弱运行；套利和期权暂时观望 [15] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40至20390元/吨；Mysteel 9月10日ADC12铝合金锭现货价华东等地区有涨跌 [17] - **重要资讯**：四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题，部分企业受影响；8月铸造铝合金行业加权平均完全成本19870元/吨；9月22日启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；9月9日三地再生铝合金锭库存增加 [17][18][19] - **交易逻辑**：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑价格，进口到货量减少，旺季预期下价格稳中偏强 [20] - **交易策略**：单边随铝价宽幅震荡运行；套利和期权暂时观望 [21][22] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至20830元/吨；9月10日铝锭现货价华东等地区有涨跌 [24] - **重要资讯**：美国8月PPI通胀回落；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；9月10日主要市场电解铝库存减0.4万吨；印尼中资电解铝项目送电成功，信发集团项目有进展，青海百河铝业产能迭代升级 [24][25] - **交易逻辑**：宏观上市场降息预期升温，LME铝价震荡；基本面铝水转化率提升、铸锭量下降、库存去库，进口亏损偏窄，关注印尼项目铝锭流向 [26][27] - **交易策略**：单边短期随外盘震荡，回调后择机看多；套利和期权暂时观望 [27] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.72%至2887.5美元/吨，沪锌2510涨0.34%至22245元/吨，沪锌指数持仓增加201手至22.2万手；上海地区0锌主流成交价集中在22145 - 22245元/吨，交投平平 [29] - **重要资讯**：CZSPT发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间；9月8日SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨较前期增加；华钰矿业半年报披露产量等情况 [29][30] - **逻辑分析**：基本面9月国内冶炼厂检修产量或小幅下降，消费端旺季预期但终端平淡，国内库存累库，LME去库且结构有支撑，资金面影响有限 [31][33] - **交易策略**：单边暂时观望，逢高轻仓布局空单；套利和期权暂时观望 [33] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.53%至1988.5美元/吨，沪铅2510合约涨0.03%至16845元/吨，沪铅指数持仓减少726手至8.93万手；SMM1铅均价跌75元/吨为16700元/吨，下游刚需采购 [35] - **重要资讯**：9月8日SMM铅锭五地社会库存总量至6.77万吨较前期增加；西南地区一厂家计划10月开工，华东一企业即将复产 [35][36] - **逻辑分析**：国内再生铅企业减停产规模扩大，消费端未见旺季新增订单且受海外关税制裁影响，供需双弱，沪铅价格震荡 [36] - **交易策略**：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [41] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价上涨65至15170美元/吨，LME镍库存增加3024至221094吨，沪镍主力合约NI2510上涨290至120780元/吨，指数持仓增加3084手；金川升水等持平 [39] - **相关资讯**：SMM预计9月下半期印尼内贸矿HPM微涨；国家发改委报告相关政策 [39][40] - **逻辑分析**：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激或打折，LME库存增加，9月供应增速高，镍价上行空间有限走势偏弱 [40] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [40][42] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2510合约上涨20至12845元/吨，指数持仓增加498手；现货市场冷轧12750 - 13000元/吨，热轧12700元/吨 [44] - **重要资讯**：本周佛山不锈钢样本库存总量45.36万吨环比减少0.41万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目拟获批 [44] - **逻辑分析**：宏观上9月美联储降息预期升温但市场担忧衰退，国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑但钢厂排产和印尼资源到港增加，预计宽幅震荡 [44] - **交易策略**：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约震荡走强收于8665元/吨涨1.58%；现货价格暂稳 [47][49] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [49] - **综合分析**：供需维持紧平衡，厂家库存低位挺价，下游原料库存高但对高价接受度增加，涨价空间大，硅业大会或有利好，短期多单持有 [49] - **策略**：单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52885元/吨跌4.40%；现货N型复投料等均价下调500元/吨，颗粒硅价格暂稳 [52] - **相关资讯**：国家发改委报告相关政策 [53] - **综合分析**：9月硅片排产增加，多晶硅需求约11.6万吨，产量维持13万吨附近，行业总库存接近40万吨，长周期价格向上，短期11合约或回调 [53][54] - **策略**：单边回调企稳后多单参与；套利2511、2512合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [54] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2511合约下跌3620至70720元/吨，指数持仓减少10197手，广期所仓单持平于38101吨；现货电碳和工碳环比下跌 [56] - **重要资讯**：国网上海公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告预算执行情况 [56][58] - **逻辑分析**：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激采购和影响代工产量，短期有支撑但中长期过剩难扭转 [58] - **交易策略**：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [58] 锡 - **市场回顾**：夜盘主力合约沪锡2510收于271990元/吨上涨2510元/吨，沪锡持仓增加188手至57787手；9月10日上海金属网现货锡锭报均价270250元/吨持平，成交尚可 [60] - **相关资讯**：美国8月PPI同比2.6%；中国8月CPI同比 -0.4%，PPI同比 -2.9%；8月国内18家精锡冶炼厂总产量环比下滑4.5% [60][62] - **逻辑分析**：美国PPI通胀回落为降息提供支撑，矿端供应偏紧，需求端谨慎，“金九银十”或延后，关注缅甸复产等情况 [62] - **交易策略**：单边美联储降息预期强化，锡价短期有所提振；期权暂时观望 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同有色金属品种价格受宏观经济数据、产业供需等多因素影响呈现不同走势，各品种未来价格预期和投资建议不同 [2][4][5] 各品种总结 铜 - 宏观上美国就业和PPI数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑，若先进行衰退交易，议息会议态度预计偏鸽 [2] - 产业上LME铜库存减少，国内上期所铜仓单微增，上海货源偏多基差报价下滑、下游采买弱，广东库存减少、下游采购增加，沪铜现货进口小幅亏损、洋山铜溢价抬升，精废价差受政策调整影响 [2] - 价格有望延续偏强运行，今日沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 昨日铝价震荡，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加，国内三地铝锭和佛山无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹但市场成交一般，华东现货贴水期货且下调，外盘LME铝库存持平、Cash/3M维持小幅升水 [4] - 铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡，海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行，关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点铝价有望冲高，今日国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨 [4] 铅 - 产业整体供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺限制原再冶炼厂开工，再生铅亏损推动减产，下游消费较往年偏弱、经销商成品库存历史高位、旺季不旺 [5] - 铅锭供应边际收窄有一定支撑，若商品情绪转弱、再生冶炼恢复，铅价有较大下行风险 [5] 锌 - 锌矿、锌锭延续过剩，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势，国内供应宽松、下游企业开工率无起色，LME市场长期去库后伦锌仓单低位、月差抬升，内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行 [7] - 部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种，看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈低位震荡格局 [7] 锡 - 供给上缅甸佤邦锡矿复产慢，云南锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存低、开工率低，部分企业9月计划检修，江西企业因粗锡供应不足产量难增，预计9月精炼锡产量环比下降29.89% [8] - 需求处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件和家电排产走弱，AI算力增加锡需求有限，7月国内样本企业锡焊料开工率69%，终端需求疲软致现货成交淡 [8] - 需求端淡季疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡 [8] 镍 - 宏观上美国ppi数据降温，美元指数先跌后涨；镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求形成支撑，预计镍铁价格稳中偏强；中间品供应库存紧缺，部分贸易商停报，需求端部分企业有采购需求支撑价格 [10] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策、新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，“金九银十”旺季预期难证伪，镍铁价格有支撑，若宏观降息叙事强化或现阶段性补库周期带动镍价走强，建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71237元，较上一工作日跌2.73%，电池级和工业级碳酸锂均价均下跌，LC2511合约收盘价70720元，较前日收盘价跌2.99%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 200元 [12] - 枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价，9月锂电产业旺季国内碳酸锂预计去库，现货强势或支撑底部，建议关注市场氛围及产业面信息，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68600 - 72500元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年9月10日氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少，山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨，海外澳洲FOB价格维持，进口盈亏报57元/吨，进口窗口打开，周三期货仓单减少，注册仓单回升，矿端几内亚和澳大利亚CIF价格维持 [14] - 海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局短期难改，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储降息政策 [14] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货市场304冷轧价格持稳、成交清淡，304热轧因供应偏紧价格小幅上探，主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧，整体市场交投氛围弱，冷轧成交尤疲软，期货库存减少，社会库存环比减少 [17] 铸造铝合金 - 截至周三AD2511合约上涨，加权合约持仓增加，成交量放大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价，进口ADC12均价持平，低价成交尚可，国内三地再生铝合金锭库存微增 [19] - 下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，近期国内外废铝供应扰动加大使成本端支撑强，交易所下调保证金比例提升市场活跃度，短期价格或延续高位运行 [19]

期货市场表现 - 氧化铝期货主力合约2601收于3006元/吨 较7月下旬3482元/吨高点下跌近14% [1] 现货价格变动 - 本周氧化铝现货均价3189.08元/吨 较上周下跌36.98元/吨 跌幅1.15% [1] - 9月4日现货全日均价3162.3元/吨 较8月28日下跌47元/吨 跌幅1.46% [1] 供应状况 - 8月全国氧化铝产量778.23万吨 较7月增加26.67万吨 增幅3.55% 较去年同期增3.35% [1] - 北方地区供应宽松局面明显 南方地区呈现紧平衡状态 [1] - 9月无新产能落地 但上半年新增产能稳定产出 检修产线持续复工 [4] 需求状况 - 8月氧化铝消费量764.28万吨 较前月增加5.34万吨 增幅0.7% [2] - 电解铝行业利润可观刺激生产积极性 下游铝企紧抓稳产保供 [2] - 云南区域置换产能持续推进 整体电解铝运行产能变动有限 [3] 库存变化 - 8月28日全国氧化铝总库存431.6万吨 较7月31日增加23.4万吨 [2] - 下游原料库存持续上升 部分铝厂库存超出常备天数 [2][3] - 港口库存因进口氧化铝到港小幅增加 [2] 市场格局转变 - 8月国内氧化铝市场由紧平衡转向宽松局面 [2] - 供应和需求均进入高位运行状态 后期若无供应缩减将维持过剩格局 [3] 价格展望 - 预计9月价格运行区间3000-3200元/吨 延续偏弱走势 [3] - 未来三个月冶金级氧化铝现货价格或震荡小跌 [4] - 成本端受几内亚雨季及矿端扰动影响 市场观望情绪浓厚 [4] 区域产能动态 - 山东电解铝产能向云南转移 地区运行率小幅下滑 [2] - 广西电解铝技改产能复产 内蒙古42万吨产能继续投产 [2] - 新疆 内蒙古 云南及青海地区原料库存增量明显 [3]